ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.559 / ΤΡΙΤΗ 09.06.2015

ΕΙΣΗΓΜΕΝΕΣΑΝΤΕΞΑΝ ΤΑ ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΚΑ

ΣΤΟ Α’ ΤΡΙΜΗΝΟ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑΤΡΑΠΕΖΕΣ, OTE,

ΠΛΑΙΣΙΟ, ΔΕΗ

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟΕΘΝΙΚΗ, ALPHA BANK,

FOLLI FOLLIE

12 13 14

Η χωρίς αποτέλεσμα συνάντηση του πρωθυπουρ-γού με τον Ζαν-Κλοντ Γιούνκερ και τα ιδιαίτερα σκληρά μέτρα που προτείνουν οι εταίροι άρχι-σαν να χαλούν το κλίμα στο χρηματιστήριο από

την Πέμπτη, ενώ η μη καταβολή της δόσης στο ΔΝΤ και η απόφαση να πληρωθούν όλες μαζί στο τέλος του μήνα αύ-ξησαν την αβεβαιότητα στους επενδυτές για τις εξελίξεις που έρχονται, με αποτέλεσμα την εκδήλωση ρευστοποιή-σεων, που στον τραπεζικό κλάδο ήταν πιο έντονες. Το τοπίο είναι θολό και ο χρόνος λιγοστεύει. Τα σενάρια που μιλούν για λίγους μήνες παράτασης του προγράμμα-τος και για εκλογές γίνονται πιο έντονα. Τα ερωτήματα για το τι είδους συμφωνία μπορεί η σημερινή κυβέρνηση να υπογράψει, πώς θα περάσει από τη βουλή και ποιοι υπουρ-γοί θα την εφαρμόσουν, πληθαίνουν. Μετά από πέντε εβδομάδες συσσώρευσης μεταξύ των 800 και 850 μονάδων, ο Γενικός Δείκτης Τιμών διέσπασε καθοδικά αυτό το εύρος διακύμανσης και έκλεισε σε νέο εβδομαδιαίο χαμηλό των τελευταίων έξι εβδομάδων. Τεχνικά, η πτώση της αγοράς σταμάτησε στα επίπεδα των 780 μονάδων, που αποτελούν στήριξη, η οποία εάν διασπαστεί, σε περίπτωση αρνητικών εξελίξεων στις δια-πραγματεύσεις κυβέρνησης-δανειστών, η αγορά μπορεί να κινηθεί προς τις επόμενες στηρίξεις των 750 και, χαμηλό-

τερα, των 720 μονάδων. Σε περίπτωση ανοδικής αντίδρα-σης, τα επίπεδα των 820 μονάδων αποτελούν την πρώτη αντίσταση. Οι 790 μονάδες που είναι το 61,8%, επίπεδο Fibonacci Retracement της κίνησης από την κορυφή του έτους (945 μονάδες), ώς το χαμηλό έτους (691 μονάδες) θα πρέπει, με την αρχή της τρέχουσας εβδομάδας, να λειτουργήσουν σαν στήριξη. Σε διαφορετική περίπτωση, οι 750 και τα χα-μηλά έτους είναι οι επόμενοι στόχοι. Το βλέμμα των αγοραστών παραμένει στη διάσπαση της ζώνης των τοπικών υψηλών στα επίπεδα 854/857, περιοχή η οποία θα απαιτήσει εξελίξεις στο μέτωπο της συμφω-νίας. Εφόσον ο Γενικός Δείκτης διαφύγει από τη ζώνη αντίστασης των 850/857 μονάδων, η πρώτη ήπια αντίσταση τοποθετείται στην περιοχή των 880 μονάδων. Η ανοδική διάσπαση, εφόσον συνδυαστεί με την υπογραφή της συμ-φωνίας, μπορεί να οδηγήσει τον Γενικό Δείκτη έως και τις 945/950 μονάδες. Για την τρέχουσα εβδομάδα, η προσοχή της αγοράς ασφαλώς στρέφεται στην πορεία των διαπραγματεύσεων, καθώς αναμένονται νέες συναντήσεις, ενώ ελληνικό ενδιαφέρον θα έχει και η Σύνοδος του G7. Επίσης, με ενδιαφέρον αναμένονται και οι αποφάσεις της ΕΚΤ σχετικά με τον ELA. ΧW

ΧΑ: ΘΑ ΔΟΚΙΜΑΣΤΟΥΝ ΚΑΙ ΠΑΛΙ ΤΑ ΧΑΜΗΛΑ ΕΤΟΥΣ;

Με απώλειες 4,76% έκλεισε η χρηματιστηριακή αγορά την περασμένη εβδομάδα, καθώς οι τελευ-ταίες εξελίξεις έχουν διαμορφώσει ένα σκηνικό αβεβαιότητας σε σχέση με την πιθανότητα κατάληξης

σε συμφωνία με τους δανειστές.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.559/ ΤΡΙΤΗ 09.06.2015 2

ΧΑΟΣ ΣΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ, ΚΑΤΑΡΡΕΟΥΝ ΤΑ ΕΣΟΔΑ,

ΧΑΘΗΚΕ ΤΟ ΠΛΕΟΝΑΣΜΑΣυνεχίζεται το καθεστώς ομηρείας για την ελληνική οικονομία, καθώς οι τελευταίες εξελί-

ξεις έχουν οδηγήσει σε κορύφωση της αβεβαιότητας.

Σε μια στιγμή μάλιστα που οι δανειακές υποχρεώσεις για την περίοδο Ιουνίου-Αυ-γούστου ξεπερνούν τα 9 δισ. ευρώ, ξεκινώ-ντας από τις 5/6 (300 εκατ. προς το ΔΝΤ),

ενώ υπάρχουν πάντα και οι υπόλοιπες ανελαστικές ανάγκες του κρατικού προϋπολογισμού (μισθοί-συ-ντάξεις κ.ο.κ.). Η οικονομία βρίσκεται σε δραματική κατάσταση, εξαιτίας της παρατεταμένης αβεβαιό-τητας και της αδυναμίας να βρεθεί συμβιβαστική λύση με τους εταίρους, ώστε να ανοίξουν οι κρουνοί της ρευστότητας. Το αποτέλεσμα είναι να έχουν στερέψει τα ταμειακά διαθέσιμα του κράτους και ο προϋπολογισμός να έχει καταρρεύσει, καθιστώντας επιτακτική την υπογραφή συμφωνίας το συντομότε-ρο. Στο πεντάμηνο Ιανουαρίου-Μαΐου 2015, η υστέ-ρηση των εσόδων του προϋπολογισμού ανέρχεται σε περίπου 2 δισ. ευρώ, εκ των οποίων σχεδόν τα μισά –1 δισ.– οφείλονται στην «τρύπα» που δημι-ουργήθηκε μόνο τον Μάιο. Μέχρι τον Απρίλιο του 2015, οι ληξιπρόθεσμες οφειλές του Δημοσίου είχαν ανέλθει στα 4,8 δισ., όταν τον Μάρτιο ήταν 4,4 δισ. (περιλαμβανομένων και των επιστροφών φόρων που εκκρεμούν). Μέσα σε έναν μήνα, αυξήθηκαν κατά 400 εκατ., ενώ σε σχέση με τις αρχές του έτους η αύξηση είναι 1,1 δισ. ευρώ. Η στάση πληρωμών οφείλεται κυρίως στο γεγονός ότι η κυβέρνηση επιλέγει να μην πληρώσει τις οφειλές του Δημοσίου, ώστε να έχει πόρους για να

καλύπτει μισθούς, συντάξεις και υποχρεώσεις προς το εξωτερικό. Η κυβέρνηση έχει χρησιμοποιήσει το εργαλείο του βραχυπρόθεσμου δανεισμού (repos) από τους κρατικούς φορείς σε πρωτοφανή έκταση. Στο τέλος Απριλίου, είχαν γίνει repos καθαρού ύψους 10,3 δισ. ευρώ. Παρόλα αυτά, τα κρατικά ταμεία, αυτήν τη στιγμή, είναι σχεδόν άδεια και για να καλυφθούν οι υποχρεώσεις του Ιουνίου (μισθοί, συντάξεις, επιχορηγήσεις ασφαλιστικών ταμείων, αποπληρωμή ΔΝΤ κ.λπ.), καθώς λείπουν γύρω στα 3 δισ. ευρώ. Σύμφωνα με πληροφορίες, αν τα ασφαλι-στικά ταμεία και οι δήμοι αποφασίσουν να τοποθετή-σουν τα διαθέσιμά τους στον σχετικό λογαριασμό της ΤτΕ, τότε τα ταμειακά διαθέσιμα του κράτους θα ενισχυθούν κατά περίπου 1 δισ. ευρώ. Στο καλό σενάριο, μια επερχόμενη συμφωνία επιτρέπει στην ΕΚΤ να αναπροσαρμόσει άμεσα το όριο των εντό-κων για την καταβολή των υποχρεώσεων, μέχρις ότου η συμφωνία εγκριθεί από τα εθνικά κοινοβού-λια, ώστε να εκταμιευθούν τα ποσά. Θα ακολουθήσει μια επόμενη συμφωνία με χαρακτηριστικά «νέου μνημονίου» που θα επιτρέψει να δημιουργηθούν προϋποθέσεις επανεκκίνησης της οικονομίας (μετά τον Σεπτέμβριο) με πρόσθετες δαπάνες αναπτυξιακού χαρακτήρα. Το εναλλακτικό σενάριο οδηγεί σε απολύ-τως αχαρτογράφητα ύδατα και είναι ανεπιθύμητο από όλες τις πλευρές, που φαίνεται να συνειδητοποιούν τις πολλαπλές δυσμενείς παρενέργειες. ΧW

http://hospitality.ethosevents.eu/el/

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.559/ ΤΡΙΤΗ 09.06.2015 4

Ή επέρχεται συμφωνία άμεσα, και η Ελλάδα καταλήγει σε μια συμβιβαστική λύση με τους δανειστές, ή στα τέλη Ιουνίου θα υπάρξουν capital controls και στάση πληρωμών.

ΤΟ «ΤΕΛΕΣΙΓΡΑΦΟ» ΤΗΣ 14ης ΙΟΥΝΙΟΥ

Το χάος που θα επικρατήσει στην Ελλάδα είναι αυτονό-ητο. Η 30ή Ιουνίου είναι η καταληκτική ημερομηνία και πρέπει ώς το τέλος της άλλης εβδομάδας να υπάρξει συμφωνία. Μέχρι τις 14-15 Ιουνίου πρέπει να έχουμε

συμφωνία. Σε αντίθετη περίπτωση, η Ελλάδα δεν θα είναι σε θέση να εξο-φλήσει το ΔΝΤ στις 30 Ιουνίου, θέτοντας σε κίνδυνο την πρό-σβαση των ελληνικών τραπεζών σε πηγές χρηματοδότησης. Σύμφωνα με την Bank of America/Merrill Lynch, ένα θετικό σενάριο απαιτεί σχεδόν τα πάντα να γίνουν σωστά από τώρα και στο εξής:Η Ελλάδα να συμφωνήσει με τους πιστωτές σχετικά με τις απαιτήσεις για την τρέχουσα αναθεώρηση του προγράμματος μέσα στις επόμενες 1-2 εβδομάδες.Η ελληνική Βουλή θα πρέπει να ψηφίσει και να εγκρίνει τη συμφωνία.Αν η έγκριση απαιτεί υποστήριξη από τα κόμματα της αντι-πολίτευσης, η κυβέρνηση θα πρέπει να παραμείνει ή μια νέα κυβέρνηση συνασπισμού θα πρέπει να σχηματιστεί γρήγορα, για να αποφευχθεί η πολιτική αβεβαιότητα που θα μπορούσε να καθυστερήσει την εκταμίευση των κεφαλαίων.Ορισμένα ευρωπαϊκά κοινοβούλια θα πρέπει επίσης να εγκρί-νουν τη συμφωνία.

Η συμφωνία θα πρέπει να παράσχει επαρκή κεφάλαια στην Ελλάδα για να αποπληρώσει το ΔΝΤ και την ΕΚΤ κατά τη διάρ-κεια του καλοκαιριού, περίπου 10 δισ. ευρώ.Οι διαπραγματεύσεις θα πρέπει να αρχίσουν σύντομα για ένα νέο πρόγραμμα, που θα περιλαμβάνει πολιτικές χρηματοδότη-σης για τα επόμενα 2-3 χρόνια. Ένα τέτοιο πρόγραμμα θα πρέ-πει να ολοκληρωθεί ώς το φθινόπωρο. Αν η κυβέρνηση χάσει την κοινοβουλευτική πλειοψηφία, οι νέες εκλογές θα πρέπει να γίνουν πριν από την έγκριση ενός νέου προγράμματος.Οι δανειστές δίνουν διορία μέχρι τις 14 Ιουνίου στην ελληνι-κή κυβέρνηση για την υπογραφή ενδιάμεσης συμφωνίας και παραπέμπουν στο φθινόπωρο το μείζον θέμα της διευθέτησης του χρέους. Αν η μεγάλη διαπραγμάτευση μετατεθεί για τον Σεπτέμβριο, η χρηματοδότηση θα είναι πάλι με το σταγονόμε-τρο, ενώ το διάστημα μετά το καλοκαίρι και η τελική διαπραγ-μάτευση για το μέλλον της Ελλάδας θα είναι ιδιαίτερα κρίσιμα. Οι πιστωτές της Ελλάδας επιθυμούν να θέσουν στη διάθεση της Αθήνας ένα μέρος των 10,9 δισ. που προορίζονταν για την ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών. Κύκλοι της ΕΚΤ, της ΕΕ και του ΔΝΤ εκτιμούν ότι δεν θα επιτευχθεί συμφωνία για ένα τρίτο πρόγραμμα διάσωσης μέσα στον Ιούνιο. Γι’ αυτό και θεωρούν ότι αυτός είναι ο μοναδικός τρόπος να δοθούν νέα χρήματα στην Ελλάδα. ΧW

http://insurance.ethosevents.eu/el/

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.559/ ΤΡΙΤΗ 09.06.2015 6

Δεν γίναμε «σοφότεροι» μετά τη συνεδρίαση της Ολομέλειας της Βουλής.

Το παράδοξο της πρωτοβουλίας του Αλέξη Τσίπρα εί-ναι ότι η συζήτηση έγινε χωρίς να υπάρχουν επίσημα και τελικά κείμενα, παρά μόνο οι προτάσεις των δύο πλευρών, και αυτές ανεπίσημα. Ο πρωθυπουργός δεν

άνοιξε τα χαρτιά του, μόνο ζήτησε τη συγκρότηση εθνικού με-τώπου από την αντιπολίτευση, οι ηγέτες της οποίας επέλεξαν να σταθούν περισσότερο κριτικά απέναντι στην κυβέρνηση. Από τη συνεδρίαση ήταν σχεδόν αδύνατο να βγει κάποιο μήνυμα ευρύτερης συναίνεσης και αποδοχής της διαπραγμα-τευτικής τακτικής της κυβέρνησης. Ο πρωθυπουργός αξιοποίησε βέβαια το βήμα της Ολομέλει-ας, για να στείλει κάποια μηνύματα στους δανειστές και στην αντιπολίτευση, ενόψει των τελικών διαπραγματεύσεων τις αμέ-σως επόμενες ημέρες. Τόνισε δε ότι δεν πρόκειται να αποδε-χθεί τη σκληρή πρόταση των «Θεσμών», που του παρουσίασε ο Ζαν-Κλοντ Γιούνκερ. Αντιθέτως, ο Αλέξης Τσίπρας επιμένει ότι η βάση μιας συμφωνίας είναι η ελληνική πρόταση των 47 σελίδων, αρκετά επώδυνη κι αυτή πάντως. Δεύτερον, άδραξε την ευκαιρία να προκαλέσει και πάλι τα κόμματα της αντιπολί-τευσης αν συντάσσονται με τη διαπραγματευτική γραμμή της κυβέρνησης ή ταυτίζονται με τις απαιτήσεις των δανειστών. Ο αρχηγός της ΝΔ, Αντώνης Σαμαράς, «πάτησε πάνω» στο διαφαινόμενο αποτέλεσμα της διαπραγμάτευσης, που δείχνει χειρότερο από το περιβόητο «email Χαρδούβελη», αλλά παρα-μένει ερωτηματικό το τι θα πράξει αν και όταν έρθει συμφωνία

στη Βουλή. Ο ίδιος άφησε ανοιχτό το ενδεχόμενο να ψηφίσει κάποια σημεία, αλλά στις παρούσες συνθήκες δεν μπορούσε να δώσει ακόμη πιο σαφές στίγμα, δεδομένης της απουσίας επίσημων κειμένων. Η ευρωπαϊκή πρόταση ζητά τρεις φορές περισσότερα φορο-λογικά μέτρα από ό,τι η προηγούμενη ελληνική κυβέρνηση ήταν διατεθειμένη να δεχθεί, παρά τον πολύ χαμηλότερο στόχο του πρωτογενούς πλεονάσματος. Ενδιαφέρον είχε η δήλωση του Σταύρου Θεοδωράκη, ότι το «Ποτάμι» θα ψηφίσει τη συμφωνία «αρκεί να σταματήσουν τα παιχνίδια με τη ρήξη και τη δραχμή». Μάλιστα, ο Στ. Θεο-δωράκης, μιλώντας σε γερμανική εφημερίδα, είχε, εμμέσως πλην σαφώς, δηλώσει ότι το «Ποτάμι» θα μπορούσε να στη-ρίξει την κυβέρνηση αν η τελευταία δεν είχε την υποστήριξη μερίδας των βουλευτών της στην ψήφιση της συμφωνίας. Ο Ε. Βενιζέλος (η καλύτερη ομιλία πολιτικού αρχηγού σύμφω-να με πολιτικούς παρατηρητές) σημείωσε ότι η ελληνική κυβέρνηση «θα γλείψει εκεί που φτύνει τώρα» και ανέφερε ότι σε λίγο θα το αντιληφθούν οι υπουργοί ανάγλυφα. Μιλώντας για την τακτική της κυβέρνησης, ανέφερε ότι «μπούκωσε» την ελληνική κοινωνία με απειλές όλο το τελευταίο διάστημα. Επιπλέον, αναρωτήθηκε για το πώς θα στηρίξουν τις προσπά-θειες της κυβέρνησης, συμπεραίνοντας πως υπάρχει ευθέως ζήτημα δεδηλωμένης πλειοψηφίας στη Βουλή. ΧW

ΕΘΝΙΚΗ ΑΣΥΝΕΝΝΟΗΣΙΑ

http://sustainability.ethosevents.eu/el/

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.559/ ΤΡΙΤΗ 09.06.2015 8

«Είμαστε κοντά σε συμφωνία; Απαντάω ναι». Με τα λόγια αυτά, ο Αλέξης Τσίπρας, μιλώντας στη Βουλή, προανήγγειλε συμβιβασμό με τους δανειστές, απομακρύνοντας τον εφιάλτη της ρήξης.

Στη δευτερολογία του πάντως, ανέβασε τους τόνους κατηγορώντας τις προηγούμενες κυβερνήσεις ότι υπέγραφαν ό,τι τους έφερναν οι δανειστές και τόνισε: «Αυτή η κυβέρνηση δεν πρόκειται να υπογράψει νέο

Μνημόνιο». «Δεν υπάρχει για μας χρονικό όριο στη διαπραγμάτευση. Όριο για μας είναι η επίτευξη μιας δίκαιης και βιώσιμης συμφωνί-ας» δήλωσε στη δευτερολογία του ο πρωθυπουργός. «Δεν θα δεχθούμε συμφωνία που δεν θα περιέχει προοπτική αναδιάρ-θρωσης του χρέους» ανέφερε. «Είναι μακριά νυχτωμένοι όσοι πιστεύουν ότι εάν τιμωρηθεί η Ελλάδα, θα πληγεί μόνο η χώρα μας» είπε ο πρωθυπουργός. Η λογική είναι ότι τους απειλούμε ότι θα αυτοκτονήσουμε και επειδή θα φοβηθούν τα αίματα θα σπεύσουν να βοηθήσουν; Ο Αλέξης Τσίπρας κερδίζει χρόνο για τις διαπραγματεύσεις, όμως παραμένουν οι αμφιβολίες σχετικά με τη διαπραγματευ-τική στρατηγική της κυβέρνησης. Το αποτέλεσμα της «ελληνικής υπόθεσης» θα παιχτεί στο εσωτερικό του ΣΥΡΙΖΑ. Ο Αλέξης Τσίπρας αντιμετωπίζει την κατακραυγή πολλών μελών του κόμματός του, βουλευτών, ακόμη και υπουργών της κυβέρνησής του, οπότε πρέπει να τους καθησυχάσει και να επαναβεβαιώσει τη βούλησή του ότι δεν προτίθεται να κάνει πίσω σε μια σειρά από «κόκκινες γραμμές».

Υπό αυτό το πρίσμα, θα πρέπει να αναγνωστεί η απροσδό-κητη είδηση που είδε το φως της δημοσιότητας το βράδυ της Πέμπτης, ότι η ελληνική κυβέρνηση θα ομαδοποιήσει τις δόσεις που οφείλει στο ΔΝΤ τον Ιούνιο σε μία, που θα κατα-βληθεί στις 30 Ιουνίου, συνολικού ύψους 1,6 δισ. ευρώ. Αυτό επιτρέπει στον Έλληνα πρωθυπουργό να κερδίσει χρόνο, τόσο για να διαπραγματευτεί τους όρους μιας συμφω-νίας με τους πιστωτές της Ελλάδας όσο παράλληλα και για να προετοιμάσει την κυβερνητική πλειοψηφία να εγκρίνει μια μελλοντική συμφωνία, η οποία ίσως να περιλαμβάνει μέτρα λιτότητας. Ο Αλέξης Τσίπρας σίγουρα πέτυχε να κερδίσει μερικές επιπλέ-ον ημέρες διαπραγμάτευσης, όμως τα προβλήματα ρευστότη-τας παραμένουν έντονα, όπως και οι αμφιβολίες σχετικά με τη διαπραγματευτική στρατηγική της κυβέρνησης. Τρικυμία προκάλεσε στο εσωτερικό της κυβέρνησης το σχέδιο 5 σελίδων που έδωσαν μέσω Γιούνκερ στον Αλέξη Τσίπρα οι δανειστές. Υπουργοί, βουλευτές και στελέχη του ΣΥΡΙΖΑ μόλις ενημερώθηκαν για τις απαιτήσεις των εταίρων, αντέδρασαν εντονότατα. Μάλιστα κορυφαίοι υπουργοί, με δηλώσεις τους, ξεκαθάρισαν πως μια τέτοια συμφωνία δεν μπορεί και δεν θα γίνει αποδεκτή από την κυβέρνηση. Σκουρλέτης, Λαφαζάνης, Στρατούλης, Βούτσης, Δρίτσας ξεκαθάρισαν πως δεν θα υπάρξει συμφωνία που θα προσθέσει νέα βάρη. ΧW

«ΡΗΞΗ» Ή ΤΕΛΕΥΤΑΙΟΣ ΚΥΚΛΟΣ ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΗΣ;

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.559/ ΤΡΙΤΗ 09.06.2015 9

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.559/ ΤΡΙΤΗ 09.06.2015 10

Υπάρχει μια αυξανόμενη ανησυχία για το κατά πόσο η ηγεσία του ΣΥΡΙΖΑ –και πιθανώς ο ίδιος ο Α. Τσίπρας– έχει ήδη καταλήξει στο συμπέρασμα πως μια συμφωνία με ανεκτούς όρους είναι αδύνατη, και ότι μπορεί ήδη να έχει παραιτηθεί στην πτώχευση και σε μια επιστροφή στη δραχμή, παρά στο να προδώσει τον σκοπό της.

«Αν είναι έτσι, η στρατηγική σε αυτό το σημείο είναι να προσπαθήσει να δικαιολογήσει την οριστική ρήξη, ώστε να πείσει την ελληνική κοινή γνώμη ότι θα εξαναγκαστεί σε Grexit»

επισημαίνει η Telegraph. Επισήμως, ο ΣΥΡΙΖΑ επιθυμεί την παραμονή της Ελλάδας στην ευρωζώνη, ωστόσο η ισχύς αυτής της επιθυμίας εξαρτά-ται από τις περιστάσεις, όπως σημειώνουν οι Financial Times. Δεν υπάρχει λόγος να αποφύγει κανείς το κόστος της εξόδου, αν το να παραμείνει στο ευρώ σημαίνει χρόνια στασιμότητα, σε συνδυασμό ενδεχομένως με τον «πόνο» που θα προκα-λέσει η εφαρμογή δομικών μεταρρυθμίσεων, σημειώνουν οι FT. Το ερώτημα λοιπόν που προκύπτει είναι αν οι περιστάσεις είναι υπέρ της παραμονής στο ευρώ ή υπέρ της οικειοθελούς αποχώρησής της. Η Oxford Economics σημειώνει ότι δεν θα ήταν σοφό να υποτι-μήσει κανείς την πιθανότητα η ελληνική ηγεσία να επιλέξει την έξοδο από το ευρώ. Σύμφωνα με έρευνα της 10ης Μαΐου, την οποία επικαλείται η Oxford Economics, το 58% των ψηφοφό-ρων του ΣΥΡΙΖΑ προτιμούν την επιστροφή στη δραχμή, παρά την εφαρμογή του Μνημονίου. Το 66% των ερωτηθέντων ναι μεν δηλώνουν ότι η κυβέρνηση πρέπει να συμβιβαστεί, ωστό-

σο το 57% εκτιμούν ότι η συμφωνία δεν πρέπει να περιλαμβά-

νει μεταρρυθμίσεις στο συνταξιοδοτικό.

Ένα άλλο σημαντικό στοιχείο αποτελεί το γεγονός ότι το

κόστος της εξόδου από το ευρώ, αν και φαίνεται μεγάλο,

μπορεί να επισκιαστεί από τα οφέλη, σύμφωνα με την Oxford

Economics. Οι Έλληνες θέλουν συμφωνία; Θέλουν η χώρα να

παραμείνει στο ευρώ, ακόμη κι αν αυτό έχει κόστος; Εμφα-

νίζονται διχασμένοι στο ενδεχόμενο εκλογών; Σύμφωνα με

πρόσφατη δημοσκόπηση της Alco, οι πολίτες δείχνουν με τον

πιο σαφή τρόπο ότι θέλουν πάση θυσία να μείνει η Ελλάδα

στο ευρώ. Η συντριπτική τους πλειοψηφία (ποσοστό 74%) δεν

θέλει να ακούει για άλλο νόμισμα παρά μόνο για το ευρώ.

Πολύ σημαντικό εύρημα είναι ότι οι πολίτες, σε ποσοστό 45%,

ζητούν από την κυβέρνηση να προχωρήσει σε συμφωνία,

ακόμη κι αν παραβιάσει τις «κόκκινες γραμμές» της. Ξεκάθαρα

είναι τα πράγματα και όταν οι πολίτες ερωτώνται τι πρέπει να

κάνει η κυβέρνηση σε περίπτωση που δεν γίνουν δεκτές οι

ελληνικές προτάσεις. Οι μισοί ζητούν υποχώρηση και ένα

ποσοστό (41%) ζητάει να αντισταθούμε, δεν είναι μικρό όμως

και το ποσοστό εκείνων που θέλει πρόωρες εκλογές, αφού

φτάνει το 37%. ΧW

ΜΗΠΩΣ ΕΧΟΥΝ ΕΠΙΛΕΞΕΙ ΤΗΝ ΕΠΙΣΤΡΟΦΗ ΣΤΗΝ ΔΡΑΧΜΗ;

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.559/ ΤΡΙΤΗ 09.06.2015 11

Την πρόταση περί πληρωμής των ομολόγων της ΕΚΤ μέσω του ESM επαναφέρει η Αθήνα.

Πρότεινε την αξιοποίηση των 11,2 δισ. ευρώ που μεταφέρθηκαν από το ΤΧΣ στον ESM. Ας σημειωθεί πως οι πληρωμές προς την ΕΚΤ είναι προγραμματι-σμένες για τον Ιούλιο (3,5 δισ.) και τον Αύγουστο (3,2

δισ.). Το θέμα είναι αν δεχθούν κάτι τέτοιο οι θεσμοί. Όσον αφορά τα δάνεια από το ΔΝΤ, η ελληνική κυβέρνηση προτείνει την αναδιάρθρωσή τους, ώστε να αποπληρωθεί το συνολικό ποσό σε δύο φάσεις. Η πρώτη ώς τις 30 Ιουνίου του 2015 και η δεύτερη με βάση την επακόλουθη αναχρηματοδότηση του χρέους. Την περίοδο από τον Ιούλιο του 2015 ώς τον Μάρτιο του 2016, θα καταβληθεί το 50% του σημερινού χρεωστικού υπολοί-που. Η καταβολή θα γίνει σταδιακά ή σε δόσεις. Με βάση την ελληνική πρόταση, οι αναδιαρθρώσεις του χρέους, σε συνδυ-ασμό με την επιτυχημένη εφαρμογή των μέτρων δημοσιονο-μικής πολιτικής, θα δημιουργήσουν τις κατάλληλες συνθήκες, ώστε από τις 31 Μαρτίου του 2016 η αναχρηματοδότηση του χρέους να μπορεί να γίνει μέσω των αγορών. Η ελληνική κυβέρνηση σχεδιάζει να παρουσιάσει στους πιστωτές σχέδιο μείωσης του ελληνικού χρέους, το οποίο στοχεύει στη μείωση του λόγου στο 93% ώς το 2020 και στο 60% έως το 2030. Βασικός κορμός του σχεδίου αποτελεί η επιμήκυνση της περιόδου αποπληρωμής των διμερών δανείων από το πρώτο πρόγραμμα στήριξης και ο διαχωρισμός των δανείων του δεύ-τερου προγράμματος προς τον EFSF, προκειμένου το πρώτο μισό να διαγραφεί και το δεύτερο να έχει διπλάσιο επιτόκιο.

Σύμφωνα με την πρόταση της ελληνικής κυβέρνησης, οι υπο-χρεώσεις προς την ΕΚΤ, ύψους 27 δισ., θα αντικατασταθούν με νέο δάνειο από τον μόνιμο μηχανισμό στήριξης της ευρω-ζώνης, τον ESM. Οι υποχρεώσεις προς το ΔΝΤ, κατά το ήμισυ, θα αποπληρωθούν από τα κέρδη που θα επιστραφούν από τα ομόλογα που κατέχει η ΕΚΤ. Αυτά τα κέρδη ανέρχονται σε 9 δισ. ευρώ. Ο χρόνος αποπληρωμής των διμερών δανείων θα παραταθεί είτε μέσω ομολόγων με «ομόλογα εις το διηνεκές» είτε με ομόλογα που θα συνδέονται με την πορεία του ΑΕΠ. Τέλος, από τον διαχωρισμό των δανείων του EFSF, το πρώτο ήμισυ θα φέρει διπλάσιο επιτόκιο από το σημερινό (5% από 2,5%) και το δεύτερο θα διαγραφεί. Η βασική δομή του ελληνικού χρέους περιλαμβάνει:> Χρέος που δάνεισαν άμεσα τα κράτη της ΕΕ, 53,9 δισ.

ευρώ.> Χρέος μέσω των δανείων του ΔΝΤ στα 30,1 δισ. ευρώ.> Χρέος μέσω δανείων του EFSF στα 139,9 δισ. ευρώ.> Ομόλογα που κατέχουν ξένοι ιδιώτες περίπου 20 δισ. και

άλλα νομίσματα και swaps.> Ομόλογα που κατέχει η ΕΚΤ και κεντρικές τράπεζες 29 δισ.

ευρώ.> dΧρέος μέσω εντόκων περίπου 14,9 δισ., που κατέχουν

ελληνικές και ξένες τράπεζες. ΧW

Η ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΠΡΟΤΑΣΗ ΓΙΑ ΤΟ ΧΡΕΟΣ ΚΑΙ Η ΕΞΟΔΟΣ

ΣΤΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΤΟ 2016

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.559/ ΤΡΙΤΗ 09.06.2015 12

Η δημοσίευση των αποτελεσμάτων α’ τριμήνου των εισηγμένων άφησε θετικές προσδοκίες για τη συνέχεια, με τον κλάδο των διυλιστηρίων να πρωταγωνιστεί, λόγω των χαμηλών τιμών των πρώτων υλών και των

ευνοϊκών περιθωρίων διύλισης.

Την ίδια στιγμή, ο τραπεζικός κλάδος συνεχίζει να προβληματίζει, λόγω των εκροών καταθέσεων και των υψηλών μη εξυπηρετούμενων δανείων. Μειωμένο τζίρο κατά 1,5% κατέγραψαν οι εισηγμένες κατά το α’

τρίμηνο του 2015, με τα λειτουργικά αποτελέσματα όμως να «αντέχουν» (ενισχύθηκαν κατά 21%). Σε αυτό το συμπέρασμα καταλήγει η ΒΕΤΑ ΑΧΕΠΕΥ, με βάση τους ισολογισμούς 193 εταιρειών. Το α’ τρίμηνο του 2015 ήταν το χειρότερο, επιχει-ρηματικά, τρίμηνο που παρουσιάστηκε τα τελευταία χρόνια από πλευράς οικονομικού περιβάλλοντος. Την «παράλυση» του Ιανουαρίου λόγω εκλογών διαδέχθηκαν οι επόμενοι μήνες των διαπραγματεύσεων και της μειωμένης ρευστότητας. Ήταν φυσικό να υπάρξει κάμψη πωλήσεων, ιδιαίτερα στους εμπο-ρικούς-καταναλωτικούς κλάδους, πίεση εκροών κεφαλαίων στις τράπεζες. Μοναδικές ευνοημένες ήταν οι εξωστρεφείς εταιρείες, καθώς και όσες μπόρεσαν να επωφεληθούν από το «ράλι» του δολαρίου έναντι του ευρώ.

Εξωστρεφείς εταιρείεςΑπό τη δημοσιοποίηση των αποτελεσμάτων του α’ τριμήνου προέκυψε αξιοσημείωτη κερδοφορία και βελτίωση κύκλου εργασιών για σημαντικό αριθμό εξωστρεφών, κυρίως, εται-ρειών, που ευνοήθηκαν από τον συνδυασμό «ισχυρότερο δολάριο-χαμηλότερο ενεργειακό κόστος», χωρίς ωστόσο να ευεργετούνται ιδιαίτερα και χρηματιστηριακά, λόγω της πα-ντελούς απουσίας επενδυτικών κεφαλαίων. Οι πωλήσεις στο εξωτερικό αποτελούν πλέον τον βασικό κορμό πωλήσεων για πολλούς ομίλους (Τιτάν, Folli Follie, Jumbo, Πλαστικά Θράκης, Frigoglass, Φουρλή, Σαράντη κ.ά.). Οι όμιλοι προσπαθούν να καλύψουν την εγχώρια οικονομική και επιχειρηματική αδυνα-μία με αύξηση της παρουσίας τους στο εξωτερικό. Σήμερα, η σχέση πωλήσεων στο εξωτερικό με το εσωτερικό διαμορφώ-

νεται στο 50-50, ενώ είναι εμφανές ότι στα επόμενα τρίμηνα το 60% και πλέον των παραγόμενων προϊόντων θα πωλείται στο εξωτερικό σε σχέση με το εσωτερικό. Επίσης, αυξάνεται και το μερίδιο αγοράς των ελληνικών επιχειρήσεων όχι τόσο στην Ευρώπη, αλλά στην Αμερική, την Ασία και την Αφρική. Λίγοι περίμεναν στο α’ τρίμηνο οι επιδόσεις των εισηγμένων εταιρειών να κινηθούν με την ίδια δυναμική που είχαν αποκτή-σει στα τρία προηγούμενα τρίμηνα, ακόμη λιγότεροι περί-μεναν ένα δυνατό ξεκίνημα. Η παρατεταμένη αναμονή που σημειώνεται στο θέμα της διαπραγμάτευσης της Ελλάδας με τους δανειστές είχε την προβολή της στην οικονομία, καθώς εκτός από τον άμεσα εμπλεκόμενο χρηματοοικονομικό κλάδο, η πλειοψηφία των σημαντικότερων επιχειρηματικών κλάδων έδειξε υστέρηση σε σχέση με πέρσι. Η στρατηγική των περισ-σότερων εταιρειών παρέμεινε στη λογική τού «βλέποντας και κάνοντας», με προφανή στόχο τη διαφύλαξη των οργανικών δε-δομένων του ισολογισμού και της ρευστότητας, αποφεύγοντας ανοίγματα σε νέες αγορές ή την υλοποίηση νέων επενδύσεων.

Η σχέση κερδοφόρων και ζημιογόνωνΗ σχέση μεταξύ κερδοφόρων και ζημιογόνων εταιρειών παρέμει-νε στάσιμη για τρίτο συνεχόμενο τρίμηνο, με το 40% να εμφανίζει κέρδη. Παρόλα αυτά, η εσωτερική κατανομή των ζημιογόνων εταιρειών δείχνει ότι από τις 115 εταιρείες που εμφάνισαν αρνητικό πρόσημο στην τελική γραμμή, οι 58 εμφάνισαν μικρότε-ρες ζημιές (30%), τάση που ενισχύεται για τρίτο συνεχόμενο τρίμηνο. Ο αριθμός των εταιρειών που γύρισαν σε κερδοφορία (21) ήταν οριακά υψηλότερος από αυτές που επέστρεψαν σε ζημιές (19). Η κατανομή των αποτελεσμάτων μπορεί να μην έχει το προφανές στοιχείο της βελτίωσης, ωστόσο δείχνει ότι εσωτε-ρικά δημιουργούνται οι προϋποθέσεις ώστε να βγουν περισσότε-ρες εταιρείες σε κερδοφορία στα επόμενα τρίμηνα. ΧW

ΕΙΣΗΓΜΕΝΕΣ: ΑΝΤΕΞΑΝ ΤΑ ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΚΑ ΣΤΟ Α’ ΤΡΙΜΗΝΟ

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.559/ ΤΡΙΤΗ 09.06.2015 13

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA> Πριν τρία χρόνια, στις 5 Ιουνίου

2012, η χρηματιστηριακή αγορά έβλεπε τα χαμηλά των 471,35 μονάδων (ενδοσυνεδριακά) και των 467,36 μονάδων (κλείσιμο). Ήταν τα χαμηλότερα επίπεδα από το 1990. Ήταν το διάστημα μεταξύ των δύο εκλογικών ανα-μετρήσεων της 6ης Μαΐου και της 17ης Ιουνίου, όταν έφεραν ευρώ με αεροπλάνα από την ΕΕ!

> Από τα χαμηλά αυτά επίπεδα, αρκετά blue chips έχουν κα-ταγράψει εντυπωσιακά κέρ-δη (ΟΤΕ +675%, Folli Follie +503%, ΔΕΗ +316%, Μυτιλη-ναίος +349%, Aegean Airlines +512%, Τέρνα Ενεργειακή +320%, Jumbo +266%, ΕΥΔΑΠ +159%, Ελλάκτωρ +175%, ΓΕΚ Τέρνα +295%). Οι τράπε-ζες υπέστησαν πτώση έως και 95,5%. Την πιο ανθεκτική εικόνα έχει η Alpha Bank, η μόνη που καταγράφει κέρδη +35,37%. Στην κορυφή της πτώσης βρί-σκονται η Eurobank (-95,5%), η Εθνική (-73,32%) και η Πειραιώς (-68,68%).

> Εκροές, που υπολογίζονται στα 600 εκατ. ευρώ, σημειώθηκαν την Παρασκευή από τις τράπε-ζες, στον απόηχο της ανταλλα-γής προτάσεων κυβέρνησης-δα-νειστών, της ομαδοποίησης των δόσεων προς το ΔΝΤ για τις 30 Ιουνίου (η πρώτη δόση έπρεπε να πληρωθεί σήμερα) και του κλίματος που διαμορφώθηκε επαναφέροντας στο τραπέζι την απειλή χρεοκοπίας.

> Η Euroxx Securities μείωσε την τιμή-στόχο για την Alpha Bank σε 0,43 ευρώ, από 0,45 ευρώ, με σύσταση “overweigh”, και σε 1,70 ευρώ από 2 ευρώ για την Εθνική, διατηρώντας το “overweight”.

> Μύλοι Κεπενού: Μέρισμα 0,03 ενέκρινε η Γενική Συνέλευση των μετόχων της εταιρείας Μύλοι Κεπενού.

Στα Ενδότερατου Χ.Α

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣCEOΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣouzounis.k@ethosmedia.eu

ΑρχισυντάκτηςΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣkaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A.Θεσσαλίας 29, 174 56 ΆλιμοςT:210 9984950, Φ:210 9984953

www.hrima.grwww.ethosmedia.euhrima@hrima.gr

> ΕΙΣΗΓΜΕΝΕΣ-Α ΤΡΙΜΗΝΟ <Μικρές εκπλήξεις, σε επίπεδο τελικής γραμμής, εμφάνισαν στο α’ τρίμηνο ο ΟΠΑΠ, ο Μυτιληναίος (με ενίσχυση και από έκτακτα) η ΕΛΠΕ, η Motor Oil και ο Σαράντης. Δυ-νατούς ισολογισμούς, μείωση των συνολικών δανειακών υποχρεώσεων ή αύξηση του ταμείου και καλή επίδοση στην τελική γραμμή είχαν ο Μυτιληναίος, η Jumbo, η Τέρνα Ενεργειακή και ο ΟΤΕ. Πολύ καλή εικόνα είχαν ακόμη η Lamda Development, η Grivalia Properties, η ΕΥΔΑΠ, η ΕΛΒΑΛ και ο Καρέλιας. Από τις μικρομεσαίες εταιρείες, εξαιρετικό ξεκίνημα σε πολλές περιπτώσεις, με συνέχεια από το περυσινό δυνατό φινάλε, είχαν τα Πλαστικά Θράκης, η MLS, τα Πλαστικά Κρήτης, η AS Company, ο Πετρόπουλος, ο Καρά-τζης, η Flexopack, οι Κυλινδρόμυλοι Λούλη, η Ευρωπαϊκή Πίστη, η Mermeren Combinat, ο Κορρές, ο Κανάκης, η Intracom Κατασκευές, η Έλτον Χημικά, ο Νάκας, η Profile, η Space Hellas, τα Σωληνουργεία Κορίνθου, η Κρι Κρι, ο Κυριακίδης και η Paperpack. Στις βελτι-ώσεις θα πρέπει να συνεκτιμηθεί η προσπάθεια σταθεροποίησης ή μείωσης ζημιών που έχει μέχρι στιγμής πραγματοποιηθεί. Σε αυτήν τη λογική έχουν κινηθεί τα αποτελέσματα των εταιρειών Τιτάν, ΓΕΚ Τέρνα, Άνεμος και Μινωικές Γραμμές. Στον αντίποδα, αρνητικά μεγέθη, ή κατώτερα των προσδοκιών, ανακοινώθηκαν από την Ιντραλότ, τη Frigoglass, τον Ελλάκτορα, τη MIG και το Υγεία.

> ΤΡΑΠΕΖΕΣ <Τον ρυθμό του Απριλίου ακολούθησαν οι εκροές καταθέσεων κατά τον Μάιο. Σύμφωνα με την JP Morgan, τον Μάιο σημειώθηκαν εκροές καταθέσεων ύψους 5 δισ. ευρώ, οδηγώ-ντας τον συνολικό όγκο που απομένει πλέον στα 129 δισ. ευρώ. Συνολικά, η υποχώρηση αγγίζει τα 109 δισ. ευρώ, από τα ιστορικά υψηλά του Δεκεμβρίου 2009, όταν ήταν στα 238 εκατ. ευρώ. Οι τράπεζες έχουν καταγράψει μέσα στο α’ πεντάμηνο του έτους νέες επι-σφάλειες 2,3 δισ. ευρώ. Πολύ αρνητικό αποτέλεσμα είχε το δίμηνο Απρίλιος-Μάιος όσον αφορά τα κόκκινα δάνεια. Νέες επισφάλειες 900 εκατ. δημιουργήθηκαν στις τράπεζες το εν λόγω δίμηνο, λόγω της παρατεταμένης αβεβαιότητας. Μάλιστα, ο Απρίλιος ήταν αρνη-τικός, όσο και ο Φεβρουάριος, και οι νέες καθυστερήσεις ανήλθαν σε 1,2 δισ. ευρώ.

> OTE <Η S&P υποβάθμισε τη μακροπρόθεσμη εταιρική αξιολόγηση του OTE σε B+ από BΒ-, με το outlook να είναι αρνητικό. Ο οίκος αξιολόγησης επιβεβαίωσε τη βραχυπρόθεσμη εται-ρική αξιολόγηση του ΟΤΕ στο B. Την ίδια στιγμή, η S&P υποβάθμισε την αξιολόγηση του μη εξασφαλισμένου χρέους του ΟΤΕ PLC, σε B από ΒΒ-. Η υποβάθμιση του OTE ακολου-θεί την αναθεώρηση του ρίσκου της χώρας (country risk) για την Ελλάδα στο «6» από «5».

> ΠΛΑΙΣΙΟ <Με τη σύσταση “buy” ξεκινά την κάλυψη της «Πλαίσιο» η Eurobank Equities, με τιμή-στόχο τα 9,20 ευρώ. Επισημαίνει πως έχει πετύχει σταθερή αύξηση του μεριδίου του στην αγορά ψηφιακής τεχνολογίας, χαρακτηρίζοντάς τη «Jumbo του σχετικού κλάδου». Όσον αφορά τα πλεονεκτήματα, επισημαίνεται πως έχει πετύχει εντυπωσιακή βελτίωση της απόδοσης κεφαλαίων τα τελευταία χρόνια, καθώς τα περιθώρια κέρδους βελτιώθηκαν σημαντικά από το 2010, ενώ παρουσιάζει κοινά χαρακτηριστικά με την Jumbo, όπως οι εισαγωγές προϊό-ντων από την Ασία, η στροφή προς τα προϊόντα ιδιωτικής ετικέτας, ο ισχυρός ισολογισμός και η δυναμική διοίκηση. «Ιστορικά, η εταιρεία επιστρέφει μεταξύ 25% και 65% των κερδών στους μετόχους» υπογραμμίζει η Eurobank Equities και προβλέπει έσοδα 299,4 εκατ. το 2015, 319,4 εκατ. το 2016 και 334,1 εκατ. το 2017. Αντίστοιχα, τα καθαρά κέρδη εκτιμώνται σε 16,4 εκατ. το 2015, 16,5 εκατ. το 2016 και 18,5 εκατ. το 2017.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.559/ ΤΡΙΤΗ 09.06.2015 14

της ΕΥΔΑΠ, στα 8 από 9,1 ευρώ, δίνει η Eurobank Equities και διατηρεί σύσταση “buy”. Η μείωση στην τιμή-στόχο σχετίζεται με συντηρητικότερες προβλέψεις για τα μεγέθη της εταιρείας. Παρά τη σημαντική βελτίωση της λειτουρ-γικής απόδοσης της εταιρείας στο α’ τρίμηνο, υπάρχει έλλειψη ορα-τότητας σε διάφορα νομοθετικά ζητήματα, το σημαντικότερο από τα οποία είναι η μελλοντική δομή των τιμολογίων. Η χρηματιστη-ριακή υπογραμμίζει ότι η μετοχή έχει «κλειδωμένη αξία», που θα απελευθερωθεί αν η κυβέρνηση δώσει λύση στις νομοθετικές αβεβαιότητες. Ωστόσο, ελλείψει ξεκάθαρου βραχυπρόθεσμου καταλύτη, η μετοχή θα συνεχίσει να διαπραγματεύεται χαμηλότερα από τη θεμελιώδη αξία της, όπως εκτιμά η Eurobank.

ΕΘΝΙΚΗΣτις αντίξοες συνθήκες της ελ-ληνικής οικονομίας απέδωσε τις μεγαλύτερες του αναμενόμενου ζημιές (159 εκατ.) της Εθνικής για το α’ τρίμηνο η Eurobank Equities. Όπως εξηγεί χαρακτη-ριστικά, οι κακές επιδόσεις ΤΕ στην Ελλάδα «εξουδετέρωσαν» τη θετική παρουσία της Finansbank. Πάντως, παρά τα δυσμενή οικο-νομικά αποτελέσματα, η Eurobank Equities διατηρεί αμετάβλητη, στο 1,75 ευρώ, την τιμή-στόχο για τη μετοχή της ΕΤΕ. Παράλληλα, διατηρεί σε “hold” την αξιολόγηση της μετοχής, λόγω των χαμηλών προβλέψεων για την ελληνική οικονομία. Ωστό-σο, η χρηματιστηριακή εταιρεία σημειώνει πως σε σύγκριση με τις έτερες ελληνικές τράπεζες, η Εθνική διαθέτει θετική «εικόνα» σε επίπεδο ρευστότητας και ποιότη-τας assets.

ALPHA BANKΣτις υψηλότερες προβλέψεις αποδίδει η Eurobank Equities τις μεγαλύτερες του αναμενόμενου ζημιές της Alpha Bank για το α’ τρίμηνο του 2015. Παράλληλα, σημειώνει πως τα μη εξυπηρε-τούμενα δάνεια (NPLs) σχεδόν διπλασιάστηκαν, καθώς ανήλθαν στο 33,8%. Επίσης, διαπιστώνει επιδείνωση της ρευστότητας της Alpha Bank, ως αποτέλεσμα των εκροών καταθέσεων ύψους 6,6 δισ. ευρώ. Άλλωστε, η εξάρτη-ση από την ΕΚΤ αυξήθηκε το α’ τρίμηνο στα 23,6 δισ. ευρώ. «Τα αποτελέσματα του α’ τριμήνου αντανακλούν το αποδυναμωμέ-νο λειτουργικό περιβάλλον της

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚOΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ

ΤΡΑΠΕΖΕΣAlpha Bank, Πειραιώς,

Εθνική, Eurobank, Attica

ΕΝΕΡΓΕΙΑΕΛ.ΠΕ., Motor Oil

ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑΟΠΑΠ, Intralot

ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή

ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣΟΤΕ

OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑΤιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα

ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣΕλλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ

ΕΜΠΟΡΙΚΕΣJumbo, Fourlis, Σαράντης

ΛΟΙΠΕΣCoca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ,

ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ

Alpha Bank, το οποίο αντικατοπτρίζεται τόσο στη ρευστότητα όσο και στην ποιότητα των assets» εξηγεί η χρηματιστηριακή. Παρόλα αυτά, η Eurobank Equities διατηρεί σε “hold” την αξιολόγηση της μετοχής.

FOLLI FOLLIEΣτα 34,50 ευρώ τοποθετεί την τιμή-στόχο για τον Όμιλο Folli Follie η Beta Securities, δια-τηρώντας παράλληλα αμετάβλητη τη σύστα-ση “overweight”, για αποδόσεις καλύτερες της αγοράς. Η Beta τονίζει ότι η κερδοφορία της FF Group έλαβε δυναμική ώθηση από την ανάπτυξη στην κινεζική αγορά, αλλά και από τα εγκαίνια του νέου πολυκαταστήματος Attica στη Θεσσαλονίκη, με τα συγκρίσιμα κέρδη της να ενισχύονται κατά 11% σε ετή-σια βάση, στα 42,4 εκατ. ευρώ. Επισημαίνει ακόμη ότι οι μετοχές της FF πωλούνται σε discount σε σύγκριση με τους ανταγωνιστές. Για το 2015, βλέπει συνολικά έσοδα ύψους 1,127 δισ. και καθαρή ζημία 12 εκατ. ευρώ. Για το 2016 και το 2017, προβλέπει αύξη-ση των εσόδων σε 1,24 δισ. και 1,354 δισ. αντίστοιχα, καθώς και πτώση της ζημίας στα 10,9 εκατ. και 9,9 εκατ., αντίστοιχα.

JUMBOΝέα, υψηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή της Jumbo, στα 8,8 από 8,6 ευρώ, δίνει η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος και διατηρεί σύσταση “neutral”. Η μικρή αύξηση στην τι-μή-στόχο σχετίζεται με τις τάσεις που κατα-γράφονται στο γ’ τρίμηνο, με ισχυρή αύξηση των εσόδων και περιορισμό των περιθωρίων κερδοφορίας. Παράλληλα, η χρηματιστηρι-ακή μειώνει το discount λόγω «ορατότητας» στο 20%, από 30%, λόγω αισιοδοξίας ότι θα υπάρξει σύντομα συμφωνία της Αθήνας με τους εταίρους. Ωστόσο, μείωσε την εκτίμηση για τη δίκαιη αξία της Jumbo στα 11 ευρώ, από 12,3 ευρώ, λόγω συντηρητικότερης στάσης για τις δραστηριότητες στην Ελλάδα.

ΕΥΔΑΠΝέα, χαμηλότερη τιμή-στόχο για τη μετοχή