ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.545 / ΤΡΙΤΗ 24.02.2015

ΑΝΑΠΤΥΣΣΕΤΑΙ ΤΟ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΟ ΕΜΠΟΡΙΟ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑCOCA COLA ΗΒC,

ΕΘΝΙΚΗ, ATTICA BANK

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟΤΡΑΠΕΖΕΣ,

ΚΟΚΚΙΝΑ ΔΑΝΕΙΑ, ΔΕΗ

4 09 10

Η υψηλή μεταβλητότητα χαρακτηρίζει την εικόνα της χρηματιστηριακής αγοράς, με τους επενδυτές να παρακολουθούν την εξέλιξη των διαπραγματεύσε-ων μεταξύ της κυβέρνησης και των δανειστών.

Απόλυτα δικαιολογημένη είναι η αυξημένη μεταβλητότητα που χαρακτηρίζει την αγορά τις τελευταίες εβδομάδες, αφού οι μέρες είναι ιδιαίτερα κρίσιμες για την πορεία της χώρας, οπότε κάθε δήλωση, κάθε εξέλιξη, έχει άμεσο αντίκτυπο στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά, με τους βραχυπρό-θεσμους επενδυτές να είναι κυρίαρχοι, αφού το ρίσκο είναι ιδιαίτερα υψηλό. Το ρίσκο είναι μεγάλο και δεν ενδείκνυται για συντηρητικούς επενδυτές. Πάντως την οριστική ρήξη με τους εταίρους δεν θέλουμε να τη σκεφτόμαστε. Τώρα που ολοκληρώνεται η συμφωνία, οι επενδυτές θα μπορούν να εξετάσουν τις αποτιμήσεις και τις προοπτικές των εταιρειών για να τοποθετηθούν ανάλογα.

ΕΠΙΒΑΡΗΜΕΝΟ ΤΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΚΛΙΜΑΕίναι σαφές ότι το παρατεταμένο προεκλογικό κλίμα τους τελευταίους μήνες, οι εκλογές και η περίοδος των διαπραγ-ματεύσεων έχουν επιβαρύνει το οικονομικό κλίμα και τα στοι-χεία, ενώ οι στόχοι για το 2015 φαντάζουν ανέφικτοι (όπως ο στόχος για την ανάπτυξη). Επίσης, οποιαδήποτε συμφωνία που δεν είναι οριστική έχει ως αποτέλεσμα όσο πλησιάζουμε στη λήξη της, η ανασφάλεια και η αναταραχή να επιστρέφουν. Με απώλειες 4,46% έκλεισε η χρηματιστηριακή αγορά την περασμένη εβδομάδα, μετά από δύο ανοδικές εβδομάδες, στη

διάρκεια των οποίων ο βασικός χρηματιστηριακός δείκτης είχε καταγράψει μεγάλα κέρδη κατά 23,83%. Σύμφωνα με χρημα-τιστηριακούς αναλυτές, εάν υπάρξει συμφωνία, η αγορά θα μπορούσε να οδηγηθεί υψηλότερα, με τα επίπεδα αντίστασης να εντοπίζονται στις 930, 970 και 1.050 μονάδες. Σε περίπτωση που οι διαπραγματεύσεις δεν καταλήξουν μέχρι την Τρίτη που θα επαναληφθούν και πάλι οι συναλλαγές στο χρηματιστήριο, η αγορά μπορεί να διορθώσει έως τα επίπεδα των 750-760 μονάδων, σύμφωνα με τους χρηματιστηριακούς αναλυτές.

ΟΙ ΤΡΑΠΕΖΕΣΟ τραπεζικός κλάδος είναι αυτός που έχει τον πρώτο λόγο στις εξελίξεις. Η βελτίωση ή η χειροτέρευση των θέσεων ρευστότητας των τραπεζών θα επηρεάσουν την πορεία των μετοχών. Ο Ντράγκι έστειλε το μήνυμα: «Συμφωνήστε σήμε-ρα, γιατί δεν υπάρχει αύριο για τις ελληνικές τράπεζες». Οι ελληνικές τράπεζες παίρνουν μεγάλη ανάσα λίγο πριν «πέσουν στα βράχια». Η ΕΚΤ ετοιμάζεται –αν τελικά δοθεί το τελικό πράσινο φως– να δεχθεί ξανά τα ελληνικά ομόλογα έναντι παροχής ρευστότητας. Παράλληλα, δεν υπάρχει λόγος για την επιβολή περιορισμών στην κίνηση κεφαλαίων. Οι ελληνικές τράπεζες θα «παρέδιδαν το πνεύμα» την Τετάρτη αν η Αθήνα δεν είχε κάνει σημαντικούς συμβιβα-σμούς και δεν είχε πετύχει μια συμφωνία με τους υπουργούς της ευρωζώνης υποστήριξε ο υπουργός Οικονομικών της Ιρλανδίας, Μάικλ Νούναν. ΧW

ΧΑ: ΤΑ ΕΠΟΜΕΝΑ«ΣΤΟΙΧΗΜΑΤΑ»

Είναι σαφές ότι το παρατεταμένο προεκλογικό κλίμα τους τελευταίους μήνες, οι εκλογές και η πε-ρίοδος των διαπραγματεύσεων έχουν επιβαρύνει το οικονομικό κλίμα και τα στοιχεία, ενώ οι στόχοι

για το 2015 φαντάζουν ανέφικτοι (όπως ο στόχος για την ανάπτυξη)

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015 2

ΑΠΟ ΤΟΝ «ΞΑΦΝΙΚΟ ΘΑΝΑΤΟ» ΣΤΗΝ «ΕΝΤΑΤΙΚΗ»

Όλα δείχνουν ότι ξεφύγαμε τον «ξαφνικό θάνατο», αλλά έρχονται 120 ημέρες στην «εντατική».

Οι ελληνικές τράπεζες παίρνουν μεγάλη ανάσα λίγο πριν «πέσουν στα βράχια». Επίσης, δίνεται η δυνατότητα στο οικονομικό επιτε-λείο να προτείνει τις μεταρρυθμί-

σεις που η Ελλάδα θεωρεί σωστές. Βέβαια αυτό

γίνεται κατόπιν συνεννοήσεων με τους δανειστές.

Το θέμα είναι αν θα τους πείσουμε.

Ακόμη, αλλάζουν οι δημοσιονομικοί στόχοι. Δεν

αναφέρεται πουθενά η ανάγκη επίτευξης πρωτο-

γενούς πλεονάσματος 3% του ΑΕΠ για το 2015

και 4,5% του ΑΕΠ για το 2016.

Η Ελλάδα δεσμεύτηκε ότι θα διασφαλίσει «τα κα-

τάλληλα πρωτογενή δημοσιονομικά πλεονάσματα

ή τα χρηματοδοτικά ποσά που απαιτούνται για να

διασφαλιστεί η βιωσιμότητα του χρέους, όπως

αυτή απορρέει από τη συμφωνία του Eurogroup

τον Νοέμβριο του 2012».

Όμως τα 11,2 δισ. του ΤΧΣ, που ήταν για «ώρα

ανάγκης», μας τα δέσμευσαν προσωρινά, ώστε

να μην μπορεί να τα χρησιμοποιήσει κατά το

δοκούν.

Και το σημαντικότερο: αντί τα 11 δισ. του ΤΧΣ να

χρησιμοποιηθούν ως «μαξιλάρι» για την προ-

ληπτική πιστωτική γραμμή που η προηγούμενη

κυβέρνηση είχε σχεδιάσει για να βγούμε οριστι-

κά από τα μνημόνια, αφαιρούνται πια από τον

έλεγχο του ΤΧΣ και τίθενται υπό τον έλεγχο των

ευρωπαϊκών θεσμών (EFSF, ΕΚΤ, SSM), προ-

κειμένου να χρησιμοποιηθούν αποκλειστικά και

μόνο, αν χρειαστεί, για νέα ανακεφαλαιοποίηση

των ελληνικών τραπεζών.

Η παράταση θα έχει ισχύ για 4 μήνες, αντί για 6

μήνες που πρότεινε η Αθήνα. Αυτό σημαίνει ότι

λήγει στο τέλος Ιουνίου, και η Ελλάδα δεν θα εί-

ναι καλυμμένη όταν θα πρέπει να πληρωθούν τα

ομόλογα που κατέχει η ΕΚΤ τον Ιούλιο και τον Αύ-

γουστο, συνολικής αξίας 6,7 δισ. Έτσι θα κληθεί

να βρει μόνη της η χώρα τα παραπάνω κεφάλαια

από τις αγορές ή θα αναγκαστεί να προσφύγει εκ

νέου σε δανεισμό από τους εταίρους της, συμ-

φωνώντας σε ένα νέο πρόγραμμα μαζί τους. Σε

ένα πρόγραμμα που θα έχει δάνεια και υποχρε-

ώσεις, όπως ξεκαθάρισε ο κ. Ντάισελμπλουμ ότι

συμβαίνει σε τέτοιες περιπτώσεις.

Η συμφωνία που επιτεύχθηκε στο Eurogroup

αποτρέπει τη ρήξη την τελευταία στιγμή, αν και

αφήνει πολλά σημεία σε εκκρεμότητα, για να

αποφασιστούν το επόμενο διάστημα. Δίνεται επί-

σης παράταση 4 μηνών. Αυτό που «παρατείνεται»

είναι το σημερινό πρόγραμμα, δηλαδή το Μνημό-

νιο, που από “program” ή “memorandum” γίνεται

πλέον “arrangement” (διαρρύθμιση)!

Σε αντίθεση λοιπόν με το αρχικό αίτημα του

Έλληνα υπουργού Οικονομικών, όταν η κυβέρνη-

ση Τσίπρα διεκδικούσε συμφωνία-γέφυρα για να

πάρει χρήματα χωρίς δεσμεύσεις, τελικά κατέληξε

και με την παράταση του υφιστάμενου προγράμ-

ματος και χωρίς χρήματα πριν να γίνει η ολοκλή-

ρωση της αξιολόγησης του προγράμματος. ΧW

http://appsawards.ethosevents.eu

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015 4

Συνεχής άνοδος των on-line καταναλωτικών δαπανών – Ζητούμενο για τον κλάδο η μεγαλύτερη εμπιστοσύνη των καταναλωτών

✒

από τονΓιώργο Καλούμενο

ΑΝΑΠΤΥΣΣΕΤΑΙ ΤΟ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΟ ΕΜΠΟΡΙΟ

Σύμφωνα με μελέτη της IBHS ο κλάδος των ηλεκτρονικών αγορών στην χώρα μας τα τελευταία χρόνια εμφανίζει σημαντική ανάπτυξη λόγω των χα-

μηλότερων τιμών σε σχέση με τα συμβατικά καταστήματα, ενώ οι καταναλωτές σταδιακά εξοικειώνονται ολοένα και περισσότερο με την τεχνολογία.. Βάσει στοιχείων του ELTRUN, το 2013 οι συνο-λικές πωλήσεις των ελληνικών και ξένων e-shop σε Έλληνες καταναλωτές διαμορφώθηκαν σε €3,2 δισ., σημειώνοντας σημαντική άνοδο 25% από το προηγούμενο έτος. Η αγορά εκτιμάται ότι ενισχύθηκε περαιτέρω το 2014, καθώς οι καταναλωτές αύξησαν κατά περίπου 10% τον αριθμό των προϊόντων και υπηρεσιών που αγό-ρασαν διαδικτυακά κατά τη διάρκεια του έτους. Επιπλέον, η συχνότητα των on-line αγορών αυξήθηκε από μια για κάθε μήνα του 2013 σε 3 ανά 2 μήνες το 2014. Οι on-line καταναλωτές το 2013 ανήλθαν σε περίπου 2,2 εκ. (από 1,9 εκ. το 2012), αποτελώ-ντας μόνο το 35% των χρηστών του διαδικτύου, σε σχέση με 70% στη Δυτική Ευρώπη.Επιπλέον, μόνο το 60%-65% των αγορών πραγ-ματοποιούνται από ελληνικά site, με τους Ευρω-παίους καταναλωτές να προτιμούν τα εθνικά site για το 90% των αγορών τους. Τα ελληνικά e-shop έχουν υλοποιήσει διαχρο-νικά σημαντική αναβάθμιση σε τομείς όπως η ασφάλεια των συναλλαγών, οι εναλλακτικοί τρό-ποι πληρωμής, η λειτουργικότητα και φιλικότητα της ιστοσελίδας και οι υπηρεσίες υποστήριξης.

Αναλυτικά, σύμφωνα με έρευνα του ELTRUN για το 2014, το 70% των e-shop αναφέρει αναλυτικά τους όρους χρήσης των συναλλαγών (61% το 2012), ενώ αύξηση σε 68% εμφανίζει το ποσοστό όσων αναφέρουν ξεκάθαρα την πολι-τική προστασίας προσωπικών δεδομένα (60% το 2012). Αντιθέτως, το 10% κρίνεται επισφαλές ως προς την ασφάλεια των συναλλαγών λόγω έλλειψης εταιρικής πληροφόρησης, ελλείψεις στις οποίες αποδίδεται η γενικότερη καχυπο-ψία πολλών καταναλωτών για τις ηλεκτρονικές αγορές.Η αντικαταβολή αποτελεί τον πιο συνηθισμένο τρόπο πληρωμής, καθώς εφαρμόζεται στο 91% των e-shop, φανερώνοντας τη δυσπιστία των αγοραστών για την ασφάλεια των συναλλαγών. Επίσης, το 81% παρέχει δυνατότητα χρήσης πιστωτικής κάρτας και το 72% χρεωστικής, πο-σοστά ιδιαίτερα αυξημένα σε σχέση με το 2012.Σύμφωνα με τον κ. Χρυσόστομο Κάτση, Διευθύ-νοντα Σύμβουλο της Infobank Hellastat, «Ο κλάδος έχει περιθώρια για ακόμα μεγαλύτερη ανάπτυξη, δεδομένων των οικονομικών συνθη-κών που επικρατούν στην Ελλάδα και του χαμηλού –συγκριτικά με άλλες ευρωπαϊκές χώρες- αριθμού των on-line αγοραστών. Πάντως, απαραίτητη προϋπόθεση για ακόμα μεγαλύτερη διείσδυση των ηλεκτρονικών συναλλαγών στην καταναλωτική συμπεριφορά των Ελλήνων αποτελεί η αύξηση της εμπιστοσύ-νης των καταναλωτών στα e-shop, κάτι που θα επιτευχθεί μέσω βελτίωσης της ασφάλειας των συναλλαγών». ΧW

Βάσει στοιχείων του

ELTRUN, το 2013

οι συνολικές πωλή-

σεις των ελληνικών

και ξένων e-shop σε

Έλληνες καταναλωτές

διαμορφώθηκαν σε

€3,2 δισ., σημειώνο-

ντας σημαντική άνοδο

25% από το προηγού-

μενο έτος.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015 5

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015 6

Το venture capital αναπτύσσεται με υψηλούς ρυθμούς παγκοσμίως ενώ, σύμφωνα με αποτελέσματα ερευνών, οι εταιρείες που χρησιμοποιούν αυτή τη μορφή χρηματοδότησης αναπτύσσονται ταχύτερα από τους

ανταγωνιστές τους.

✒

από τονΓιώργο Καλούμενο

VENTURE CAPITAL & PRIVATE EQUITY FUNDS

ΕΠΕΝΔΥΟΥΝ ΣΤΗΝ ΚΑΙΝΟΤΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΔΥΝΑΜΙΚΗ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ

Τα Venture Capital αφορούν σε μεσο-μακροπρόθεσμες επενδύσεις υψηλής απόδοσης και υψηλού κινδύνου με συμμετοχή στα ίδια κεφάλαια νέων ή

ταχέως αναπτυσσόμενων μη εισηγμένων επιχει-ρήσεων.Εναλλακτικά, μπορούμε να ορίσουμε το Venture Capital ως έναν τρόπο χρηματοδότησης της ίδρυσης, ανάπτυξης ή εξαγοράς μιας εταιρείας, βάσει του οποίου ο επενδυτής αποκτά τμήμα του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας ως αντάλλαγμα για την παροχή χρηματοδότησης. (British Venture Capital Association)Η χρηματοδότηση μέσω του θεσμού του venture capital έχει οδηγήσει σε εντυπωσιακή ανάπτυξη πολλές από τις επιχειρήσεις που την αξιοποίησαν. Τέτοιες περιπτώσεις στην Ελλάδα αποτελούν οι εταιρείες Goody’s, Γερμανός και Chipita, ενώ στο εξωτερικό γνωστά παραδείγ-ματα εταιρειών που χρηματοδοτήθηκαν με venture capital είναι οι Microsoft, Amazon.com και Yahoo! Το venture capital αναπτύσσεται με υψηλούς ρυθμούς παγκοσμίως ενώ, σύμφωνα με αποτελέσματα ερευνών, οι εταιρείες που χρησιμοποιούν αυτή τη μορφή χρηματοδότησης αναπτύσσονται ταχύτερα από τους ανταγωνι-στές τους.Το venture capital αποτελεί μια σχετικά νέα μορφή χρηματοδότησης που πρωτοεμφανί-στηκε στις ΗΠΑ μετά το δεύτερο Παγκόσμιο

Πόλεμο. Στην Ελλάδα αρχίζει να αναπτύσσεται με μεγάλη επιτυχία από τις αρχές της δεκαετί-ας του 1990.

Στήριγμα σε δυναμικές εταιρείεςΑυτό που χαρακτηρίζει κυρίως το venture capital είναι ότι στηρίζει τις ανάγκες δυναμικών και γρήγορα αναπτυσσόμενων εταιρειών που χρειάζονται ίδια κεφάλαια για να χρηματοδοτή-σουν την ανάπτυξή τους.H κεφαλαιακή ενίσχυση μιας εταιρείας είναι δυνατή τόσο σε αρχικό στάδιο (σποράς ή εκκί-νησης) όσο και σε μεταγενέστερο (ανάπτυξης ή εξαγοράς). Οι αποδόσεις στις οποίες αποβλέ-πουν οι εταιρείες venture capital είναι ανάλογες του επιχειρηματικού κινδύνου που αναλαμβά-νουν. Επιπλέον, το venture capital χρησιμοποιεί-ται συχνά και στην περίπτωση μεταβίβασης της εταιρικής ιδιοκτησίας είτε σε μετόχους μειοψη-φίας είτε σε ομάδες στελεχών των εταιρειών (management buy-outs), προσφέροντας την απαιτούμενη χρηματοδότηση για την επίτευξη των επιχειρηματικών τους στόχων.Η χρηματοδότηση venture capital πραγματο-ποιείται συνήθως μέσω αύξησης μετοχικού κεφαλαίου, κατά την οποία δε συμμετέχουν οι υφιστάμενοι μέτοχοι προκειμένου να συμμε-τάσχει η εταιρεία επιχειρηματικών κεφαλαίων. Οι εταιρείες venture capital χρησιμοποιούν και διάφορα άλλα εργαλεία για να πραγματοποιή-

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015 7

www.hrima.gr - 210 9984950

υπογράφουµε

...και σας παρουσιάζουµε καταξιωµένες ελληνικές επωνυµίεςσε µια ετήσια έκδοση του περιοδικού ΧΡΗΜΑ

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015 8

σουν τις επενδύσεις τους, όπως προνομιούχες μετοχές ή μετατρέψιμα ομολογιακά δάνεια. Ως επί το πλείστον, ο κύριος μέτοχος εξακολουθεί να διατηρεί τον έλεγχο της εταιρείας του μετά την επένδυση της εταιρείας venture capital.Οι εταιρείες έχουν συνήθως συγκεκριμένη επεν-δυτική στρατηγική και μπορούν να επενδύουν:

> Σε διαφορετικά στάδια ανάπτυξης μιας επιχεί-ρησης π.χ. σποράς, εκκίνησης, ανάπτυξης κλπ.

> Σε συγκεκριμένους κλάδους (π.χ. βιο-ιατρική, πληροφορική κλπ)

> Με συγκεκριμένα ποσά επένδυσης (π.χ. <1εκ. ευρώ, 1-5εκ. ευρώ, >5 εκ ευρώ.)

> Σε συγκεκριμένο γεωγραφικό χώρο> Με συγκεκριμένο τύπο χρηματοδότησης (ίδια

κεφάλαια, δανειακά, mezzanine κλπ.)> Με διαφορετικές προσδοκίες απόδοσης ή

ρευστοποίησης> Με ενεργό συμμετοχή στη διοίκηση της εται-

ρείας ή όχι

Η καλύτερη επιλογή που δημιουργεί τη μέγιστη δυνατή αξία για όλους τους ενδιαφερόμενους γίνεται όταν τα κριτήρια επένδυσης της εται-ρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων συμφωνούν με τις ειδικές ανάγκες του επιχειρηματία ή της επιχείρησης.

Κριτήρια επένδυσηςΟι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων είναι επενδυτές, οι οποίοι αναλαμβάνουν σημαντι-κούς κινδύνους προσδοκώντας υψηλές αποδό-σεις από τις επενδύσεις τους. Τη σχέση κινδύ-νου/απόδοσης τη διαχειρίζονται επενδύοντας μόνο σε επιχειρήσεις που πληρούν τα επενδυ-τικά τους κριτήρια και εφόσον έχουν πραγματο-ποιήσει ενδελεχή έλεγχο.Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων θέτουν διάφορα κριτήρια όσον αφορά την επιλογή των επενδύσεών τους. Αυτά μπορεί να σχετίζονται με τη θέση της επιχείρησης, το μέγεθος της επένδυσης, το στάδιο της εταιρείας, τη δομή της επένδυσης και την εμπλοκή της εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων στις δραστηριότη-τες της επιχείρησης. Ο επιχειρηματίας δε θα πρέπει να αποθαρρύνεται αν κάποιος επενδυ-τής VC δεν επιθυμεί να επενδύσει στην εταιρεία του. Η απόρριψη μπορεί να μην σχετίζεται με την ποιότητα της επιχείρησης αλλά ενδεχομέ-νως με το γεγονός ότι η συγκεκριμένη επιχεί-

ρηση δεν ικανοποιεί τα ιδιαίτερα επενδυτικά κριτήρια που θέτει ο επενδυτής.

Τι αναζητούν τα Venture Capital:> Καινοτόμες, δυναμικές επιχειρήσεις: Οι εται-

ρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων αναζητούν επιχειρήσεις με καινοτόμο δράση, ισχυρή στρατηγική θέση και προηγμένα προϊόντα ή υπηρεσίες, οι οποίες στοχεύουν σε γρήγορα αναπτυσσόμενες και μη κορεσμένες αγορές. Εναλλακτικά, στις περιπτώσεις MBO, αναζη-τούν επιχειρήσεις με μεγάλη δανειοληπτική ικανότητα, με σταθερότητα κερδών και με δυ-νατότητα γρήγορης αποπληρωμής των χρεών.

> Ικανή διοίκηση: Οι εταιρείες επιχειρηματι-κών κεφαλαίων πρέπει να βεβαιωθούν ότι η διοίκηση της επιχείρησης είναι ικανή για να επιτευχθούν οι στόχοι που έχουν τεθεί. Συνήθως δεν επιζητούν τον έλεγχο της διοίκησης. Προτιμούν να προσθέσουν αξία στην επένδυση με την ιδιαίτερη εμπειρία τους στην εξεύρεση κεφαλαίων, στις εξαγορές και συγχωνεύσεις, το διεθνές μάρκετινγκ και τα παγκόσμια δίκτυα.

> Εταιρική διακυβέρνηση και δομή: Οι εταιρεί-ες επιχειρηματικών κεφαλαίων θέλουν να εξασφαλίσουν ότι οι επιχειρήσεις στις οποίες επενδύουν έχουν τη διάθεση να υιοθετήσουν σύγχρονα πρότυπα εταιρικής διακυβέρνησης, Συνήθως ζητούν την ύπαρξη και μη εκτε-λεστικών μελών στο διοικητικό συμβούλιο, συμπεριλαμβανομένου και ενός εκπροσώπου της εταιρείας επιχειρηματικών κεφαλαίων. Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων απο-φεύγουν τις σύνθετες και αδιαφανείς εταιρι-κές δομές.

> Κατάλληλη δομή επένδυσης: Η σύμβαση που θα συναφθεί μεταξύ της εταιρείας επιχειρη-ματικών κεφαλαίων και της επιχείρησης θα πρέπει να περιλαμβάνει όρους προστασίας της μειοψηφίας του μετοχικού κεφαλαίου.

> Προοπτικές ρευστοποίησης: Οι εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων διερευνούν τις προοπτικές ρευστοποίησης από τις επενδύ-σεις τους, όπως δημόσια εγγραφή ή η εξαγορά από τον επιχειρηματία ή από τρίτο μέρος. ΧW

Αυτό που χαρακτηρί-

ζει κυρίως το venture

capital είναι ότι στη-

ρίζει τις ανάγκες δυ-

ναμικών και γρήγορα

αναπτυσσόμενων εται-

ρειών που χρειάζονται

ίδια κεφάλαια για να

χρηματοδοτήσουν την

ανάπτυξή τους.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015 9

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA> Οι αγορές δεν έχουν προεξοφλή-

σει ελληνική χρεοκοπία και Grexit αναφέρει το Bloomberg. Ο δείκτης Bloomberg Greece Sovereign Bond είναι κατά 20% υψηλότερα από τον μέσο όρο των τελευταίων πέντε ετών και είναι υπερπεντα-πλάσιος από το 17,2, επίπεδο στο οποίο είχε υποχωρήσει το 2012. Όπως σχολιάζει ο Allan von Mehren της Danske Bank, αυτή τη φορά η κατάσταση είναι πολύ πιο ήρεμη σε σχέση με το 2012, όταν υπήρχε φόβος για κατάρρευση του συστήματος.

> Τo Spiegel αναφέρει ότι η ΕΚΤ ετοιμάζεται για την αποχώρηση της Ελλάδας από την ευρωζώνη και το προσωπικό της ετοιμάζει σχέδια έκτακτης ανάγκης. Σύμφω-να με το Spiegel, εξετάζονται ήδη εναλλακτικές λύσεις, και γι’ αυτόν τον σκοπό συνεργάτες της ΕΚΤ κάνουν ήδη εσωτερικές ασκήσεις προσομοίωσης για το πώς θα μπορούσε να αλληλοβοηθηθεί η υπόλοιπη ευρωζώνη. Η ΕΚΤ αρνή-θηκε να σχολιάσει την είδηση.

> Πληρωμές 6,62 δισ. πρέπει να κα-ταβάλει η Ελλάδα μέσα στις επό-μενες 30 ημέρες σύμφωνα με το ημερολόγιο της Deutsche Bank. Οι μεγαλύτερες πληρωμές είναι στις 6 Μαρτίου (πληρωμή τόκων 297 εκατ. στο ΔΝΤ/πληρωμή εντόκου 1,2 δισ.), στις 13 Μαρτίου (πλη-ρωμή τόκων 334 εκατ. στο ΔΝΤ/πληρωμή εντόκου 1,6 δισ.) και στις 20 Μαρτίου (πληρωμή τόκων 334 εκατ. στο ΔΝΤ/πληρωμή εντόκου 1,6 δισ./πληρωμή τόκων ομολόγου 111 εκατ.).

> «Σεβόμαστε τη συμφωνία με την Cosco» τόνισε ο πρωθυπουργός στην τελετή για την υποδοχή των πλοίων του 18ου στόλου της Λαϊ-κής Δημοκρατίας της Κίνας.

Στα Ενδότερατου Χ.Α

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣCEOΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣouzounis.k@ethosmedia.eu

ΑρχισυντάκτηςΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣkaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A.Θεσσαλίας 29, 174 56 ΆλιμοςT:210 9984950, Φ:210 9984953

www.hrima.grwww.ethosmedia.euhrima@hrima.gr

> COCA COLA ΗΒC <Μείωση της κερδοφορίας της κατά 5,4% εμφάνισε η Coca Cola ΗΒC το 2014, και τα συγκρίσιμα καθαρά κέρδη της ανήλθαν στα 277,4 εκατ. ευρώ. Πτώση 5,3% (στα 6,51 δισ. ευρώ) σημείωσε στα καθαρά έσοδα από πωλήσεις. Το δ’ τρίμηνο, η εταιρεία εμφάνισε κέρδη 30,4 εκατ., μειωμένα κατά 11,4%, με τα καθαρά έσοδα από πωλήσεις να διαμορφώνονται σε 1,51 δισ., μειωμένα κατά 4,1%. Οι όγκοι πωλήσεων αυξήθηκαν στη διάρκεια του τριμήνου σε σύγκριση με το περασμένο τρίμηνο, ενώ καταγράφηκαν καλές επιδόσεις στη Ρωσία, τη Νιγηρία, την Πολωνία, την Αυστρία και την Ελλάδα. Τα συγκρίσιμα βασικά κέρδη ανά μετοχή, τα οποία κατέγραψαν πτώση 5,6%, ευνοήθη-καν από την αναχρηματοδότηση του χρέους το 2013. Το διοικητικό συμβούλιο προτείνει μέρισμα ύψους 0,36 λεπτών του ευρώ ανά μετοχή (2013: 0,354 ευρώ).

> ΕΘΝΙΚΗ <H Λούκα Κατσέλη πέρασε τις εξετάσεις του SSM (Single Supervisory Mechanism), του Ενιαίου Μηχανισμού Εποπτείας που έχει αναλάβει την εποπτεία των συστημικών τραπε-ζών, και πήρε την έγκριση προκειμένου να αναλάβει την προεδρία του ΔΣ της Εθνικής Τράπεζας. Αντιθέτως, απέρριψε την πρόταση της ελληνικής κυβέρνησης ο Γιώργος Μιχελής να αναλάβει διευθύνων σύμβουλος στην Εθνική. Το βασικό αιτιολογικό είναι ότι ο Γιώργος Μιχελής δεν είχε μεγάλη εμπειρία στα θέματα risk management, στα οποία δίνει πολύ μεγάλη σημασία ο SSM. Αναμένεται τις προ-σεχείς ημέρες η υποβολή υποψηφιοτήτων για την ανάδειξη του νέου διευθύνοντος συμβούλου της Εθνικής.

> ATTICA BANK <«Σημείο εκκίνησης για όλους τους σχεδιασμούς της Attica Bank αποτελεί η επιτυχής ολοκλήρωση της αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου. Σε αυτόν τον σκοπό έχουμε επικε-ντρώσει τις προσπάθειές μας έχοντας τη στήριξη του βασικού μετόχου, των υπολοίπων μετόχων μας και τη βοήθεια των διεθνών οίκων-συμβούλων μας». Τα παραπάνω τόνισε ο νέος διευθύνων σύμβουλος της Attica Bank, Αλέξανδρος Αντωνόπουλος. Οι βασικοί πυλώνες της επιχειρησιακής στρατηγικής της τράπεζας είναι: α) Η εξωστρεφής ανά-πτυξη των εργασιών, με ιδιαίτερη στόχευση στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις και στον τεχνικό κόσμο, β) Η επίτευξη ισχυρής οργανικής κερδοφορίας, με έμφαση στην ποιότη-τα των παρεχόμενων υπηρεσιών και προϊόντων, γ) Η αποτελεσματική αναδιάρθρωση των λειτουργιών της τράπεζας, με επενδύσεις στο ανθρώπινο δυναμικό και στα εξελιγμένα συστήματα του πιστωτικού ιδρύματος, δ) Η βελτιστοποίηση της κεφαλαιακής βάσης, ε) Η αποτελεσματικότερη διαχείριση του χαρτοφυλακίου των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Οι νέοι τομείς που θα αναπτύξει ο όμιλος της Attica Bank είναι η επενδυτική τραπεζική, η διαχείριση κεφαλαίων και η ανάπτυξη νέων υπηρεσιών και προϊόντων, με ιδιαίτερη πάντα στόχευση στον χώρο των μηχανικών και των λοιπών ασφαλισμένων υπό την ομπρέλα του σχετικού ενιαίου ασφαλιστικού φορέα.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.545/ ΤΡΙΤΗ 24.02.2015 10

οίκο, τα μακροοικονομικά θέματα αποτελούν βαρίδι για την εται-ρεία, ωστόσο με βάση τα θεμελι-ώδη η εισηγμένη είναι ελκυστική. Η Morgan Stanley εκτιμά πως ο οργανισμός έχει ακολουθήσει τη σωστή στρατηγική, καθώς επικε-ντρώθηκε στο VDSL και στις τηλε-οπτικές υπηρεσίες. Για το 2014, τα κέρδη ανά μετοχή εκτιμώνται στα 0,60 ευρώ και τα έσοδα στα 3,911 δισ. ευρώ. Σε ό,τι αφορά το 2015, εκτιμά κέρδη ανά μετοχή 0,70 ευρώ και έσοδα 3,857 δισ. ευρώ. Στα 12,4 (από 12,6 ευρώ) μειώνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή του ΟΤΕ η Eurobank Equities και κάνει λόγο για σταθεροποίηση στην ελληνική αγορά και δύσκολες συνθήκες σε αυτήν της Ρουμανί-ας.

ΤΡΑΠΕΖΕΣΟι ελληνικές τράπεζες χάνουν

περίπου 2 δισ. καταθέσεις την

εβδομάδα, ένας ρυθμός που αν

διατηρηθεί, θα εξαντλήσει όλα τα

“collateral” που έχουν σε 13 εβδο-

μάδες, υπολογίζει η JP Morgan.

Η πρόβλεψη αυτή βασίζεται στην

εκτίμηση της JP Morgan πως από

τα 108 δισ. χρηματοδότησης που

είναι διαθέσιμα από την ΕΚΤ, οι

ελληνικές τράπεζες έχουν χρη-

σιμοποιήσει ήδη τα 80 δισ. Αυτό

σημαίνει ότι έχουν στη διάθεσή

τους 28 δισ. ευρώ.

Σημειώνεται πως ένα μεγά-

λο μέρος των “collateral” που

διαθέτουν οι ελληνικές τράπεζες

είναι στη μορφή των ομολόγων

του EFSF που δόθηκαν από τις

υπόλοιπες χώρες της ευρωζώνης

την περίοδο 2012-2013 για τη διά-

σωση των τραπεζικών ιδρυμάτων

της χώρας.

Με βάση τους υπολογισμούς της

JP Morgan, οι συνολικές εκροές

καταθέσεων από τις ελληνικές

τράπεζες το 2015 ανέρχονται σε

21 δισ. Μόνο τα 4 δισ. έφυγαν τον

Ιανουάριο, πριν τη νίκη του ΣΥΡΙ-

ΖΑ στις βουλευτικές εκλογές.

Η JP Morgan λαμβάνει επίσης

υπόψη πως οι ελληνικές τράπεζες

έχουν ήδη πιάσει το «ταβάνι» των

65 δισ. για χρηματοδότηση από

τον ELA, κάτι που σημαίνει πως

μπορούν να βασιστούν μόνο στα

ομόλογα από τον EFSF.

ΤΡΑΠΕΖΕΣ-ΚΟΚΚΙΝΑ ΔΑ-ΝΕΙΑΓια την ανάγκη άμεσης αντιμετώ-

πισης του προβλήματος των μη

εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs)

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚOΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ

ΤΡΑΠΕΖΕΣAlpha Bank, Πειραιώς,

Εθνική, Eurobank, Attica

ΕΝΕΡΓΕΙΑΕΛ.ΠΕ., Motor Oil

ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑΟΠΑΠ, Intralot

ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή

ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣΟΤΕ

OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑΤιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα

ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣΕλλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ

ΕΜΠΟΡΙΚΕΣJumbo, Fourlis, Σαράντης

ΛΟΙΠΕΣCoca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ,

ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ

προειδοποιεί τις ελληνικές τράπεζες η βρετανική HSBC, κρούοντας καμπανάκι για τους σοβαρούς κινδύνους που ελλοχεύουν. Η βρετανική τράπεζα εκτιμά πως η Ελλάδα χρειάζεται να προχωρήσει στη σύσταση μιας κακής τράπεζας, μιας bad bank, για τη διευθέτηση του προβλήματος των NPLS. Όπως επισημαίνει, η τύχη της ελληνικής οικονομίας και των ελληνικών τραπεζών βρίσκεται στα χέρια της πολιτικής ηγεσί-ας. Η κατάσταση των ελληνικών τραπεζών ανάγκασε την κυβέρνηση να ενδώσει στα αιτήματα του Eurogroup σύμφωνα με την HSBC.

ΔΕΗΗ HSBC πρόσθεσε τη ΔΕΗ στο χαρτοφυλά-κιο GEMs Super 15. Από τις 4 Φεβρουαρίου 2013, που ξεκίνησε το εν λόγω χαρτοφυ-λάκιο, έχει σημειώσει υπεραπόδοση στον δείκτη αναφοράς του κατά 40,1%. Η ελβετική τράπεζα δίνει για τη ΔΕΗ τιμή-στόχο 10,4 ευρώ και σύσταση “overweight”. Όπως σημειώνει, η μετοχή της ΔΕΗ έχει υποστεί σημαντικό sell off τον τελευταίο μήνα, μετά τη νίκη του ΣΥΡΙΖΑ στις εθνικές εκλογές και την ατζέντα της νέας κυβέρ-νησης σχετικά με την παροχή φθηνότερου ρεύματος προς τους πελάτες, αλλά και το «φρένο» στα σχέδια περί ιδιωτικοποιήσε-ων. Αυτό το τελευταίο, σημειώνει η HSBC, αποτιμάται ως αρνητική εξέλιξη, καθώς δεν επιτρέπει στη ΔΕΗ να συνειδητοποιήσει την αξία των περιουσιακών της στοιχείων. Στα 6,1 ευρώ (από 6,9 πριν) μειώνει την τι-μή-στόχο για τη μετοχή της ΔΕΗ η Citigroup ενώ υποβαθμίζει τη σύσταση σε “neutral” από “buy”. Για το 2014 η Citigroup προβλέ-πει καθαρά κέρδη 184 εκατ. και πωλήσεις 5,84 δισ. ευρώ.

ΟΤΕΤιμή-στόχο στα 11 ευρώ και σύσταση “overweight” θέτει για τη μετοχή του ΟΤΕ η Morgan Stanley. Σύμφωνα με τον διεθνή