ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

10
ΧΡΗΜΑ WEEK ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.568 / ΤΡΙΤΗ 29.09.2015 ΤΡΑΠΕΖΕΣ ΚΡΙΣΙΜΕΣ ΕΒΔΟΜΑΔΕΣ... ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑ ΟΤΕ, ΟΛΠ, ΝAUTILUSCOIN ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ ΚΟΚΚΙΝΑ ΔΑΝΕΙΑ, ΤΡΑΠΕΖΙΚΕΣ ΜΕΤΟΧΕΣ 4 6 8 Ο τζίρος κυμάνθηκε, για μία ακόμη εβδομάδα, σε χαμηλά επίπεδα, ενώ με μεγάλη πτώση έκλει- σαν οι τραπεζικές μετοχές (-19,83%), λόγω της ανησυχίας που υπάρχει στην αγορά για το κό- στος της ανακεφαλαιοποίησης των τεσσάρων συστημικών τραπεζών. Οι επενδυτές προβληματίζονται για το ύψος (εκτιμάται σε 14-16 δισ.), τον τρόπο ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών (4-6 δισ. από ιδιώτες, 1-1,5 δισ. από bail in και 6-8 δισ. από το ΤΧΣ) και τις τιμές των ΑΜΚ, που θα είναι έως -50% χαμηλότερα με καθολικά reverse split. Σύμφωνα με χρηματιστηριακούς αναλυτές, μετά τον σχη- ματισμό κυβέρνησης, το ζητούμενο για την αγορά είναι η ταχύτητα της υλοποίησης των μεταρρυθμίσεων, καθώς και η ολοκλήρωση της διαδικασίας της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών. Η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ-ΑΝΕΛ θα έχει μεν μνημονιακό χαρακτήρα, αλλά μπορεί να ελλοχεύει ο κίνδυνος της αποσταθεροποίησης. Μια τέτοια κυβέρνηση θα μπορέσει να μακροημερεύσει και η αγορά θα το προεξοφλήσει. Ως προς την κυβέρνηση, είναι προφανές ότι οι 155 βουλευτές δεν μπορούν να δημιουργήσουν μια αρραγή κυβερνητική ομάδα. Μόνο με κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ-ΝΔ θα μπορούσε το ελληνικό χρηματιστήριο να ελπίζει σε μια γενναία ανοδική αντίδραση. Όλα τα άλλα σενάρια είναι θνησιγενή και θα έχουν αρνητική επίδραση στο ελληνικό χρηματιστήριο. Πάντως, θετική εξέλιξη θα αποτελέσει για τις διεθνείς αγο- ρές η επανατοποθέτηση του Ευ. Τσακαλώτου στο Υπουρ- γείο Οικονομικών, όπως εκτιμούν οι αναλυτές, καθώς, όπως εξηγούν, υπάρχει χημεία μεταξύ του Ευ. Τσακαλώ- του και των δανειστών. Η τεχνική εικόνα της αγοράς Σύμφωνα με την τεχνική ανάλυση, τα επίπεδα των 708 μονάδων αποτελούν μια ισχυρή αντίσταση στην ανοδική κίνηση της αγοράς, ενώ στηρίξεις υπάρχουν στις 665 και χαμηλότερα, στις 650 μονάδες. Τεχνικά, παρότι οι δείκτες προσέγγισαν και ξεπέρασαν επιτυχώς τις πρώτες σημαντι- κές αντιστάσεις τους στα επίπεδα των 680-685 μονάδων για τον Γενικό Δείκτη και τις 200 μονάδες για την υψηλή κεφαλαιοποίηση, δεν μπόρεσαν να προσεγγίσουν τα επόμενα, και αρκετά πιο κομβικά, επίπεδα των 708 μονά- δων και των 208 μονάδων αντίστοιχα. Η άμεση υποχώρηση κάτω από τις 680-685 μονάδες φέρνει πλέον τα επίπεδα των 666 και των 650 μονάδων στο ημερήσιο διάγραμμα. Οι 650 μονάδες θα αποτελέσουν το επόμενο διάστημα το σημείο αναφοράς στο ΧΑ. Μια κίνηση χαμηλότερα της περιοχής των 630 μονάδων θα ανοίξει τον δρόμο για τις 563 μονάδες και πάλι έπειτα προς τα ιστορικά χαμηλά, στις 470 μονάδες περίπου. Υπάρχουν αναλυτές που εκτιμούν ότι οι περιορισμένοι όγκοι συναλλαγών δείχνουν πως η αγορά προετοιμάζεται για μεγάλη διόρθωση ή μεγάλη άνοδο. ΧW ΧΑ: ΠΡΟΒΛΗΜΑΤΙΣΜΟΣ ΓΙΑ ΚΥΒΕΡΝΗΣΗ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΕΣ Με πτώση 3,21% έκλεισε η χρηματιστηριακή αγορά την περασμένη εβδομάδα μετά από τρεις ανοδι- κές εβδομάδες, στη διάρκεια των οποίων ο Γενικός Δείκτης είχε σημειώσει συνολικά κέρδη 10,06%.

description

 

Transcript of ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

Page 1: ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.568 / ΤΡΙΤΗ 29.09.2015

ΤΡΑΠΕΖΕΣΚΡΙΣΙΜΕΣ ΕΒΔΟΜΑΔΕΣ...

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑΟΤΕ, ΟΛΠ,

ΝAUTILUSCOIN

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟΚΟΚΚΙΝΑ ΔΑΝΕΙΑ,

ΤΡΑΠΕΖΙΚΕΣ ΜΕΤΟΧΕΣ

4 6 8

Ο τζίρος κυμάνθηκε, για μία ακόμη εβδομάδα, σε χαμηλά επίπεδα, ενώ με μεγάλη πτώση έκλει-σαν οι τραπεζικές μετοχές (-19,83%), λόγω της ανησυχίας που υπάρχει στην αγορά για το κό-

στος της ανακεφαλαιοποίησης των τεσσάρων συστημικών τραπεζών. Οι επενδυτές προβληματίζονται για το ύψος (εκτιμάται σε 14-16 δισ.), τον τρόπο ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών (4-6 δισ. από ιδιώτες, 1-1,5 δισ. από bail in και 6-8 δισ. από το ΤΧΣ) και τις τιμές των ΑΜΚ, που θα είναι έως -50% χαμηλότερα με καθολικά reverse split. Σύμφωνα με χρηματιστηριακούς αναλυτές, μετά τον σχη-ματισμό κυβέρνησης, το ζητούμενο για την αγορά είναι η ταχύτητα της υλοποίησης των μεταρρυθμίσεων, καθώς και η ολοκλήρωση της διαδικασίας της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών. Η κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ-ΑΝΕΛ θα έχει μεν μνημονιακό χαρακτήρα, αλλά μπορεί να ελλοχεύει ο κίνδυνος της αποσταθεροποίησης. Μια τέτοια κυβέρνηση θα μπορέσει να μακροημερεύσει και η αγορά θα το προεξοφλήσει. Ως προς την κυβέρνηση, είναι προφανές ότι οι 155 βουλευτές δεν μπορούν να δημιουργήσουν μια αρραγή κυβερνητική ομάδα. Μόνο με κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ-ΝΔ θα μπορούσε το ελληνικό χρηματιστήριο να ελπίζει σε μια γενναία ανοδική αντίδραση. Όλα τα άλλα σενάρια είναι θνησιγενή και θα έχουν αρνητική επίδραση στο ελληνικό χρηματιστήριο. Πάντως, θετική εξέλιξη θα αποτελέσει για τις διεθνείς αγο-

ρές η επανατοποθέτηση του Ευ. Τσακαλώτου στο Υπουρ-γείο Οικονομικών, όπως εκτιμούν οι αναλυτές, καθώς, όπως εξηγούν, υπάρχει χημεία μεταξύ του Ευ. Τσακαλώ-του και των δανειστών.

Η τεχνική εικόνα της αγοράςΣύμφωνα με την τεχνική ανάλυση, τα επίπεδα των 708 μονάδων αποτελούν μια ισχυρή αντίσταση στην ανοδική κίνηση της αγοράς, ενώ στηρίξεις υπάρχουν στις 665 και χαμηλότερα, στις 650 μονάδες. Τεχνικά, παρότι οι δείκτες προσέγγισαν και ξεπέρασαν επιτυχώς τις πρώτες σημαντι-κές αντιστάσεις τους στα επίπεδα των 680-685 μονάδων για τον Γενικό Δείκτη και τις 200 μονάδες για την υψηλή κεφαλαιοποίηση, δεν μπόρεσαν να προσεγγίσουν τα επόμενα, και αρκετά πιο κομβικά, επίπεδα των 708 μονά-δων και των 208 μονάδων αντίστοιχα. Η άμεση υποχώρηση κάτω από τις 680-685 μονάδες φέρνει πλέον τα επίπεδα των 666 και των 650 μονάδων στο ημερήσιο διάγραμμα. Οι 650 μονάδες θα αποτελέσουν το επόμενο διάστημα το σημείο αναφοράς στο ΧΑ. Μια κίνηση χαμηλότερα της περιοχής των 630 μονάδων θα ανοίξει τον δρόμο για τις 563 μονάδες και πάλι έπειτα προς τα ιστορικά χαμηλά, στις 470 μονάδες περίπου. Υπάρχουν αναλυτές που εκτιμούν ότι οι περιορισμένοι όγκοι συναλλαγών δείχνουν πως η αγορά προετοιμάζεται για μεγάλη διόρθωση ή μεγάλη άνοδο. ΧW

ΧΑ: ΠΡΟΒΛΗΜΑΤΙΣΜΟΣ ΓΙΑ ΚΥΒΕΡΝΗΣΗ ΚΑΙ ΤΡΑΠΕΖΕΣ

Με πτώση 3,21% έκλεισε η χρηματιστηριακή αγορά την περασμένη εβδομάδα μετά από τρεις ανοδι-κές εβδομάδες, στη διάρκεια των οποίων ο Γενικός Δείκτης είχε σημειώσει συνολικά κέρδη 10,06%.

Page 2: ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.568/ ΤΡΙΤΗ 29.09.2015 2

Τα περισσότερα από αυτά είναι και τα πιο δύσκολα, πολιτικά, όπως η μεταρρύθμιση του ασφαλιστικού, η φορολογία των αγρο-τών, η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών,

η απελευθέρωση της αγοράς ηλεκτρικής ενέργει-ας και το νέο ταμείο αποκρατικοποιήσεων. Η Τρόικα θα ξεκινήσει τη νέα αξιολόγηση στα μέσα Οκτωβρίου και μόνο αν ολοκληρωθεί επι-τυχώς θα εκταμιευθεί το υπόλοιπο της πρώτης δόσης, που έχει μείνει επί του παρόντος «κλειδω-μένο», και στη συνέχεια θα αρχίσει η διαπραγμά-τευση για την ελάφρυνση του χρέους.Στην επινίκια ομιλία του ο Αλέξης Τσίπρας υποστή-ριξε ότι ο ΣΥΡΙΖΑ θα εξαντλήσει την εντολή τετρα-ετίας. Πολλοί, όμως, δεν πείθονται. Αρκετοί παρα-τηρητές δεν είναι πεπεισμένοι ότι η νέα κυβέρνηση θα αντέξει περισσότερο από την προηγούμενη. Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι υπάρχουν στην πράξη δύο στοιχεία που μπορεί να οδηγήσουν σε επανεμφάνιση των εντάσεων:Πρώτον, μια περαιτέρω επιδείνωση της οικονο-μικής κατάστασης στην Ελλάδα θα μπορούσε να οδηγήσει σε επανεμφάνιση της αντίστασης στο πρόγραμμα από το εκλογικό σώμα, ειδικά σε ό,τι αφορά τα προτεινόμενα δημοσιονομικά μέτρα.Η νέα κυβέρνηση είναι πιθανό να περιμένει ένα καθαρό σήμα από τους δανειστές για το ζήτημα του χρέους. Οι τελευταίοι όμως διστάζουν να δώσουν αυτό το σήμα πολύ νωρίς, φοβούμενοι

ότι θα υπονομεύσει τη διάθεση της Αθήνας για μεταρρυθμίσεις. Η Goldman Sachs δεν περιμένει η εφαρμογή του προγράμματος να είναι ομαλή. Εκτιμά ότι το επίπεδο της έντασης που υπήρξε το περασμένο δίμηνο Ιουνίου-Ιουλίου δεν είναι πιθανό να προκύ-ψει, δεδομένου του ότι οι μνήμες από τον κίνδυνο του Grexit είναι ακόμη νωπές. Έτσι, η πιο ρεαλιστι-κή εκτίμηση είναι, κατά την ανάλυση, μια «ανώμα-λη» εφαρμογή του προγράμματος, με σποραδικές εντάσεις, που δεν θα φτάνουν όμως σε σημείο «έκρηξης». Ευάλωτη είναι η νέα συγκυβέρνηση, σύμφωνα με εκτίμηση του Economist, καθώς ο συνασπισμός των 155 βουλευτών δείχνει πιο ευάλωτος από τον προηγούμενο, που αριθμούσε 162. Πάντως, για τις αγορές ο Τσίπρας δεν αποτελεί πολιτική απειλή, εφόσον υπογράφτηκε η συμφω-νία. Τη στιγμή που η άκρα αριστερά εγκατέλειψε τον ΣΥΡΙΖΑ, ο Τσίπρας θεωρήθηκε ακόμη μικρότε-ρο πολιτικό ρίσκο. Η αντίληψη της αγοράς για τον ΣΥΡΙΖΑ έχει αλλάξει σημαντικά σε σχέση με τις τελευταίες εκλογές: θεωρείται μια δύναμη που θα εφαρμόσει το Μνημόνιο. Κανένα από τα κόμματα δεν έχει την ψευδαίσθηση ότι μπορούν να πάνε στην Ευρώπη και να πάρουν μια καλύτερη συμφω-νία. Η ψευδαίσθηση μιας καλύτερης συμφωνίας, μιας εύκολης διεξόδου, έχει κλονιστεί. ΧW

O «ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟΣ» ΤΗΣ ΝΕΑΣ ΚΥΒΕΡΝΗΣΗΣ

Η νέα κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ-ΑΝΕΛ έχει προθεσμία έως το τέλος του έτους για να υλοποιήσει το 56,4% των μέτρων του Μνημονίου ή 127 δράσεις, 15 από τις οποίες εντός του Οκτωβρίου.

Page 4: ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.568/ ΤΡΙΤΗ 29.09.2015 4

Οι τράπεζες και η ΤτΕ βρίσκονται εν αναμονή της ολοκλήρωσης των stress test, τα οποία βρίσκονται σε εξέλιξη και αναμένεται να ολοκληρωθούν εντός του Οκτωβρίου.

Άλλωστε, τα αποτελέσματα των stress test, από τα οποία θα προκύψουν και οι κεφαλαιακές ανάγκες της Eθνικής, της Alpha Bank, της Eurobank και της Πειραιώς, θα καθορίσουν και τη διαδικασία που θα

ακολουθηθεί για την ανακεφαλαιοποίησή τους. Το πρώτο και θετικό σενάριο προβλέπει διαχειρίσιμες ανάγκες ύψους έως 10 δισ. το πολύ, το οποίο είναι δυνατόν να καλυ-φθεί μέσω πώλησης περιουσιακών στοιχείων, εξοικονόμησης κόστους και συμμετοχής ιδιωτών επενδυτών σε νέες αυξήσεις κεφαλαίου. Το δεύτερο και πιθανότερο σενάριο προβλέπει κεφαλαιακές ανάγκες ύψους 10-15 δισ., με φόντο τις επιπτώσεις στην οικο-νομία από τα capital controls. Το τρίτο και πλέον αρνητικό σενάριο τοποθετεί τις κεφαλαι-ακές ανάγκες στα 20-25 δισ. ευρώ, κάτι που θα απαιτήσει επιθετικές κινήσεις για την εξυγίανση των τραπεζών, με το σενάριο του bail in για μετόχους, ομολογιούχους και καταθέ-τες να βρίσκεται στο τραπέζι. Οι ξένοι δεν θα επενδύσουν αν είναι πολύ μεγάλες οι νέες ΑΜΚ των τραπεζών. Πάντως, αποφασισμένη να θέσει ψηλά τον πήχη των νέων κεφαλαιακών αναγκών για τις τράπεζες φαίνεται η ΕΚΤ, καθώς η ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών επιδιώκεται να αποτελέσει το τελευταίο δείγμα διάσωσης τραπεζών με δημόσιο χρήμα. Η ΕΚΤ θα είχε κάθε

λόγο να τοποθετήσει… υψηλά τις κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών, καθώς επιθυμεί αυτές να «χαίρουν άκρας υγείας» στο μέλλον, ώστε να αποπληρώσουν και τα 130 δισ. ευρώ που έχουν δανειστεί από το ευρωσύστημα. Όπως αναφέραμε, στόχος της ΕΚΤ είναι να θέσει τη βάση για την εκκίνηση των νέων αυξήσεων κεφαλαίου στα 15 δισ. ευρώ, φθάνοντας μέχρι τα 20 δισ. ευρώ. Το εύρος αυτό φαίνεται να διαμορφώνεται στα 12-17 δισ. ευρώ, βάσει των όσων προκύπτουν από τις τελευταίες επαφές των ξένων επενδυτών με τις εποπτικές αρ-χές. Οι διαθέσεις των εποπτικών αρχών για μεγάλες αυξήσεις κεφαλαίου εντείνουν τις ανησυχίες για τις αντιδράσεις των ξέ-νων μεγαλομετόχων. Απηχώντας τις απόψεις των ξένων που έχουν επενδύσει στις ελληνικές τράπεζες, ο μεγαλοεπενδυτής Wilbur Ross, που έχει τοποθετηθεί στη Eurobank, μιλά ευθέως πια για «απόψεις» της ΕΚΤ –και όχι για πραγματικά γεγονότα– που φαίνεται ότι θα διαμορφώσουν το ύψος της ανακεφαλαι-οποίησης και θα κρίνουν τον βαθμό της απομείωσης (dilution) στην επένδυση της ελληνικής κυβέρνησης και των διεθνών επενδυτών. Προειδοποιεί δε ότι οι επίσημες προβλέψεις που χρησιμοποι-ούνται για την αξιολόγηση των ελληνικών τραπεζών θα μπορούσαν να αποδειχθούν πολύ αρνητικές, οδηγώντας σε έξοδο των επενδυτών από την Ελλάδα. ΧW

ΤΡΑΠΕΖΕΣ: ΚΡΙΣΙΜΕΣ ΕΒΔΟΜΑΔΕΣ

Page 5: ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.568/ ΤΡΙΤΗ 29.09.2015 5

Το ηλεκτρονικό σας "παράθυρο"

στο χώρο της Υγείας!

an property

Page 6: ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.568/ ΤΡΙΤΗ 29.09.2015 6

Μπορεί να έχουμε νέο «αριστερό» Μνημόνιο, μπορεί να έχουμε νέα κυβέρνηση ΣΥΡΙΖΑ-ΑΝΕΛ, αλλά το Grexit δεν φεύγει από τις εκθέσεις των διεθνών οίκων, σύμφωνα με τους οποίους όλα εξαρτώνται ξεκάθαρα

από την εφαρμογή του τρίτου Μνημονίου.

Το Stratfor, ένα από τα κορυφαία think tanks στον πλα-νήτη, επισημαίνει ότι ο κίνδυνος του Grexit δεν έχει πλήρως εξαλειφθεί. ΣΤο πρόγραμμα διάσωσης είναι απαιτητικό, με συνεχείς αξιολογήσεις των επιδόσεων,

γεγονός που θα δημιουργήσει πολλαπλές «ευκαιρίες» για την Αθήνα να έρθει σε σύγκρουση με τους πιστωτές της. Επίσης, τα νέα μέτρα λιτότητας θα διαβρώσουν πιθανώς τη λαϊκή υπο-στήριξη για την κυβέρνηση, επιβραδύνοντας τον ρυθμό των μεταρρυθμίσεων. Το Eurasia Group τοποθετεί στο 30% την πιθανότητα ενός Grexit σε ορίζοντα διετίας, παρά τον εκλογικό θρίαμβο του Τσίπρα. Με τη σειρά της, και η UBS σπεύδει να προειδοποιήσει πως ο κίνδυνος αποχώρησης της Ελλάδας από το ευρώ δεν έχει εξαφανιστεί, ακόμη και μετά τον σχηματισμό νέας κυβέρνη-σης. «Οι πιθανότητες εξόδου της Ελλάδας από την ευρωζώνη ανέρχονται στο 20 με 30% σε ορίζοντα 12 μηνών, καθώς μακροπρόθεσμα, η εφαρμογή του Μνημονίου θα αποδειχθεί ότι παραμένει μια τεράστια πρόκληση» διαμηνύουν, χαρακτη-ριστικά, οι αναλυτές της UBS. Κατά την άποψη της Citigroup, το τρίτο πρόγραμμα είναι απίθανο να λύσει τα διαρθρωτικά προβλήματα στην Ελλάδα και, ως εκ τούτου, εξακολουθεί να πιστεύει ότι η θέση της Ελλάδας στην ευρωζώνη θα εξεταστεί εκ νέου κατά τα επόμε-να τρίμηνα. Μάλιστα τονίζει ότι είναι αμφίβολο αν οι Έλληνες

έχουν καταλάβει ότι το Μνημόνιο είναι όρος συμμετοχής στο

ευρώ. Αμφιβάλλει επίσης για το ότι οι Έλληνες ψηφοφόροι

έχουν ακόμη αποδεχθεί την ιδέα ότι οι επώδυνες περικοπές

του προϋπολογισμού και των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων

που απαιτούνται είναι οι απαραίτητες προϋποθέσεις για τη

συμμετοχή τους στην ευρωζώνη. Η μη συμμόρφωση με τους

όρους διάσωσης θα μπορούσε και πάλι να αφήσει την Ελλάδα

χωρίς ρευστότητα.

Η Société Générale προειδοποιεί πως το ρίσκο για Grexit εξα-

κολουθεί να βρίσκεται στο τραπέζι και εκφράζει την ανησυχία

πως από το ερχόμενο καλοκαίρι θα αρχίσουν να γίνονται φα-

νερά τα σημάδια κόπωσης από την προσπάθεια υλοποίησης

των μεταρρυθμίσεων, γεγονός που θα οδηγήσει την Ελλάδα

σε νέα πολιτική αστάθεια.

Ενδιαφέρουσα είναι και η στάση του γερμανικού περιοδικού

Der Spiegel, που σημειώνει ότι η πιθανότητα ενός Grexit δεν

μειώθηκε, αντίθετα αυξήθηκε μετά τις εκλογές στην Ελλάδα,

αφενός διότι η οικονομική κατάσταση της χώρας έχει επιδει-

νωθεί μετά τον Ιούλιο, αφετέρου διότι η Αθήνα δεν θα μπορέ-

σει να εκπληρώσει τους στόχους του προγράμματος, καθώς

πολύ απλά δεν μπορούν να εκπληρωθούν. ΧW

Ο ΚΙΝΔΥΝΟΣ ΤΟΥ GREXIT…

Page 7: ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.568/ ΤΡΙΤΗ 29.09.2015 7

Page 8: ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.568/ ΤΡΙΤΗ 29.09.2015 8

Συμπληρώθηκαν τρεις μήνες από την υποβάθμιση της Deutsche Bank από τη Standard & Poor’s στην κατηγορία ΒΒΒ+/Α-2, δηλαδή χαμηλότερα και από τη Lehman Brothers ακριβώς τρεις μήνες πριν

καταρρεύσει τον Σεπτέμβριο του 2008.

Μεταξύ άλλων, το πρώτο κριτήριο που επικαλείται ο διεθνής οίκος για την υποβάθμιση της Deutsche Bank είναι ότι η πιθανότητα κρατικής στήριξης στην τράπεζα είναι πολύ μικρή. Στο μεταξύ, το

απροσδόκητο αλλά και ισχυρό πλήγμα που δέχεται η γερμα-νική οικονομία με το σκάνδαλο της Volkswagen δεν μπορεί κανείς να προβλέψει τι θα παρασύρει μαζί του, πλήττοντας το εμπορικό κύρος της χώρας. Όπως εξηγεί στον σχετικό πίνακα των αξιολογήσεων η S&P, η κατηγορία Β μπαίνει όταν ο αξιολογούμενος οργανισμός ανταποκρίνεται στις οικονομικές δεσμεύσεις του όταν το κλίμα είναι ομαλό. Σημειώνει όμως πως όταν οι οικονομικές συνθή-κες είναι δυσμενείς ή μεταβαλλόμενες, τότε η ικανότητα του οργανισμού να ανταποκριθεί στις οικονομικές υποχρεώσεις του μπορεί να αποδυναμωθεί. Αξίζει εδώ να επισημανθεί ότι το BBB+ απέχει μόνο κατά τρεις βαθμίδες πάνω από την κατηγορία «σκουπίδια», δεδο-μένου του ότι μέχρι την κατηγορία CCC μεσολαβούν μόνο οι κατηγορίες ΒΒ και Β. Υπενθυμίζεται ότι τον περασμένο Μάρτιο η Deutsche Bank δεν πέρασε τα stress test. Αντίθετα, τότε, η γερμανική τρά-πεζα έλαβε μια αυστηρή προειδοποίηση να προχωρήσει σε κεφαλαιακή αναδιάρθρωση. Αυτός είναι και ο λόγος που η κεντρική τράπεζα της Γερμανίας ζήτησε από την Ευρωπαϊκή

Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) να κρύψει τα αποτελέσματα προ-

σομοίωσης ακραίων καταστάσεων (stress test) από το κοινό.

Οι «καχύποπτοι» αναλυτές συνδέουν με αυτήν την υπόθεση

και την απόφαση της Fed να μην αυξήσει τα επιτόκια προς το

παρόν.

Στο μεταξύ, τον Απρίλιο, η Deutsche Bank επιβεβαίωσε τη

συμφωνία της για κοινό διακανονισμό με τις ΗΠΑ και τη

Βρετανία όσον αφορά τον χειρισμό του σκανδάλου LIBOR.

Η γερμανική τράπεζα έχει επωμισθεί ένα τεράστιο πρόστιμο

ύψους περίπου 2 δισ. ευρώ. Παρ’ όλα αυτά, πρόκειται για

ένα πολύ μικρό ποσοστό από τα κέρδη που «έβγαλαν» με τη

χειραγώγηση του LIBOR.

Στο μεταξύ, ενώ τον Μάιο έδωσαν μια ισχυρή ένεση ρευστό-

τητας από το Διοικητικό Συμβούλιο της τράπεζας σε έναν από

τους κορυφαίους διευθύνοντες συμβούλους, τον Anshu Jain,

αυτός τελικά υπέβαλε την παραίτησή του στο τέλος του Ιου-

νίου, ενώ ένας ακόμη διευθύνων σύμβουλος (CEO), o Jürgen

Fitschen, ανακοίνωσε ότι πρόκειται να παραιτηθεί τον επόμενο

Μάιο του 2016.

Κανείς βεβαίως δεν θα ήθελε να «σκάσει» η Deutsche Bank,

γιατί αυτό θα αποτελούσε μια βόμβα μεγατόνων για τις διεθνείς

αγορές και για την παγκόσμια οικονομία γενικότερα. ΧW

DEUTSCHE BANK: TOO BIG TO FAIL OR TOO BIG TO BAIL?

Page 9: ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.568/ ΤΡΙΤΗ 29.09.2015 9

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA> Σειρά συναντήσεων με εκπροσώ-

πους μεγάλων διεθνών επενδυ-τικών οίκων και διεθνών επενδυ-τών, που ήδη κατέχουν μέρος του μετοχικού χαρτοφυλακίου ελληνι-κών συστημικών τραπεζών, ξεκι-νούν επιτελικά στελέχη αυτών των πιστωτικών ιδρυμάτων, ενόψει της διαδικασίας ανακεφαλαιοποίησης που θα πρέπει να έχει ολοκληρω-θεί εντός του τρέχοντος έτους. Ειδικότερα, το πρόγραμμα των επιτελικών τραπεζικών στελε-χών που είναι υπεύθυνα για τις σχέσεις με τους διεθνείς επενδυ-τές περιλαμβάνει συμμετοχή στα ετήσια επενδυτικά συνέδρια των μεγάλων οίκων, όπως της Merrill Lynch στο Λονδίνο, της UBS στη Φραγκφούρτη, της JP Morgan και της Deutsche Bank.

> Η Royal Bank of Scotland εκτιμά ότι λόγω της επιβολής των capital controls τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια αυξήθηκαν από 30% στα τέλη του 2014 σε 45%. Υπό αυτό το πρίσμα, επαναλαμβάνει την εκτίμηση ότι οι κεφαλαιακές ανά-γκες των ελληνικών τραπεζών θα φτάσουν τα 16,3 δισ., πολύ πάνω δηλαδή από τα 10 δισ. που έχουν βάλει στην άκρη οι δανειστές στο πλαίσιο της πρώτης εκταμίευσης του πακέτου βοήθειας. Υπό αυτό το πρίσμα, εκτιμά ότι θα υπάρξει bail in σε μετοχές και μη ασφαλι-σμένα senior ομόλογα, τουλάχι-στον σε ορισμένες τράπεζες.

> Τα capital controls αύξησαν κατά 300 εκατ. ευρώ τις καταθέσεις τον Αύγουστο μετά από δέκα συνε-χείς μήνες μείωσης. Αυξήθηκαν στα 121,1 δισ. από 120,8 δισ. ευρώ στο τέλος Ιουλίου. Σε κάθε περίπτωση, οι καταθέσεις έχουν υποχωρήσει τους τελευταίους έξι μήνες κατά 14%.

> Στο 4,87% ανέρχεται η συμμετοχή της Wellington χωρίς το ΤΧΣ στην Τράπεζα Πειραιώς.

Στα Ενδότερατου Χ.Α

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣCEOΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ[email protected]

ΑρχισυντάκτηςΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣ[email protected]

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A.Θεσσαλίας 29, 174 56 ΆλιμοςT:210 9984950, Φ:210 9984953

[email protected]

>ΟΤΕ<Σε αναβάθμιση της αξιολόγησης για τον ΟΤΕ κατά μία βαθμίδα, σε Β+ από Β, προχώ-ρησε η Standard & Poor’s, με σταθερές προοπτικές. Η αναβάθμιση αντανακλά τη σχε-τικά ισχυρή λειτουργική απόδοση του ΟΤΕ και την εκτίμηση του οίκου ότι η πιθανότητα να βγει η Ελλάδα από την ευρωζώνη έχει υποχωρήσει κάτω από το 30% μέχρι το 2018. Ωστόσο, περιορίζει την αναβάθμιση στο B+, κυρίως επειδή εξακολουθεί να υπάρχει «πολύ υψηλό» ρίσκο χώρας, αβεβαιότητα για τις ταμειακές ροές, ενώ συνεχίζονται τα capital controls και οι οικονομικές συνθήκες παραμένουν αντίξοες.

>ΝAUTILUSCOIN<Παγκόσμια πρεμιέρα στο Αγκίστρι για το νέο ψηφιακό νόμισμαΈνα πρωτότυπο οικοσύστημα ψηφιακού νομίσματος και συναλλαγών στήθηκε και λει-τούργησε το περασμένο Σάββατο 26 Σεπτεμβρίου στο Αγκίστρι. Στην παγκόσμια πρεμι-έρα για το ψηφιακό νόμισμα είχαν δικαίωμα να συμμετάσχουν όλοι όσοι βρίσκονταν στο νησί του Αργοσαρωνικού εκείνη την ημέρα. Συγκεκριμένα, πήραν όλοι στα χέρια τους ένα νόμισμα αξίας 100 ευρώ –την ηλεκτρονική εφαρμογή μέσω smartphone– και όλες οι συναλλαγές από τις 6 το απόγευμα έως τις 8 έγιναν με τον Ναυτίλο. Ο Ναυτίλος αποτελεί μια προηγμένη εξέλιξη του Bitcoin, στο οποίο διορθώθηκαν οι αδυναμίες και τα μειονεκτήματα, ώστε να κερδίσει την εμπιστοσύνη του κοινού. Ανα-λυτικά για τον Ναυτίλο (http://www.nautiluscoin.com/) μιλά ο ίδιος ο εμπνευστής και ιδρυτής του ψηφιακού νομίσματος, ο Brian Kelly, σε συνέντευξη που έδωσε στο CNBC, με αφορμή την πρακτική εφαρμογή του Nautiluscoin στο Αγκίστρι: http://video.cnbc.com/gallery/?video=3000424312. Οι επαγγελματίες του καταπράσινου μικρού νησιού φιλοξένησαν την εκδήλωση και φιλοδοξούν να αποτελέσουν στο μέλλον μια «όαση» για όσους υιοθετήσουν τις συναλ-λαγές σε ψηφιακό νόμισμα.

>ΟΛΠ<Τη μεγαλύτερη ποσοστιαία αύξηση στη διακίνηση κοντέινερ, κατά την πενταετία 2009-2013, που αγγίζει το 476%, μεταξύ 50 λιμανιών παγκοσμίως, παρουσιάζει το λιμάνι του Πειραιά, και συγκεκριμένα στις προβλήτες δύο και τρία που διαχειρίζεται ο ΣΕΠ (Cosco) και στην ένα, που διαχειρίζεται ο ΟΛΠ. Η νέα σύμβαση παραχώρησης μεταξύ του ελληνικού Δημοσίου και του ΟΛΠ, ενόψει και της επερχόμενης ιδιωτικοποίησης του λιμανιού, αναμένεται να ολοκληρωθεί τις επόμενες ημέρες, με στόχο να αποσταλεί στους εμπλεκόμενους φορείς και τις ελεγκτι-κές αρχές. Η νέα σύμβαση παραχώρησης αναμένεται να κοινοποιηθεί στους βασικούς διεκδικητές για την απόκτηση του 51% του ΟΛΠ, από τους οποίους θα ζητηθούν επι-πλέον επενδύσεις, ως προϋπόθεση για την παραχώρηση ενός ακόμη μικρού ποσοστού μετοχών (67%). Οι βασικοί διεκδικητές για το λιμάνι του Πειραιά είναι η κινεζική Cosco, η δανέζικη APM Terminals και η ICTS από τις Φιλιππίνες. Οι τρεις κολοσσοί αναμένεται να υποβάλουν κλειστές δεσμευτικές προσφορές, οι οποίες θα αξιολογηθούν από το ΤΑΙΠΕΔ. Η διαδικασία ιδιωτικοποίησης του λιμανιού αναμένεται να έχει ολοκληρωθεί το αργότερο στις αρχές του 2016, καθώς τα χρονοδιαγράμματα είναι σφιχτά.

Page 10: ΧΡΗΜΑ Week #568, 29/9/2015

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.568/ ΤΡΙΤΗ 29.09.2015 10

ακραίες διακυμάνσεις. Ο κανόνας σημαντικής απόκλισης είναι 3%. Αν λοιπόν η τιμή της μετοχής έχει απόκλιση μεγαλύτερη του 3% από την τελευταία πράξη, μπαίνει σε call auction ή ΑΜΕΜ.

JUMBOΣε μείωση της τιμής-στόχου για τη μετοχή της Jumbo, στα 10,1 από 11,00 ευρώ, προχώρησε η Beta Securities, με σύσταση “overweight”. Όπως επισημαίνει, η Jumbo δέχθηκε μεγάλο πλήγμα από την αύξηση του εταιρικού φό-ρου, γεγονός που αναμένεται να οδηγήσει σε μείωση των καθαρών της κερδών στο δ’ τρίμηνο του 2015 –σε ετήσια βάση– στα 30,1 εκατ. ευρώ. Για το σύνολο του 2015, η Beta τοποθετεί στα 105 εκατ. τις εκτι-μήσεις για τα κέρδη της Jumbo.

ΤΡΑΠΕΖΕΣ-ΚΟΚΚΙΝΑ ΔΑΝΕΙΑΜε ένα «όχι» στα σχέδια για τα κόκκινα επιχειρηματικά δάνεια απάντησε η ΕΚΤ. Ο εποπτικός μηχανισμός της ΕΚΤ (SSM) απέρριψε τα σχέδια και των τεσσάρων συστημικών τραπεζών (Εθνικής, Πειραιώς, Alpha Bank και Eurobank) που είχαν καταθέσει για την αντιμετώπιση των κόκκινων επιχειρηματικών δανείων, μέσω των οποίων οι διοικήσεις των τραπεζών ήλπιζαν ότι θα πετύ-χαιναν καλύτερη αξιολόγηση των χαρτοφυλακίων δανείων, και κατ’ επέκταση σημαντικά χαμηλότερες κεφαλαιακές ανάγκες. Σύμφωνα με αναλυτές, οι επιπλέον προβλέ-ψεις που πρέπει να διενεργήσουν οι τράπεζες για την κάλυψη των επισφαλειών στα επιχειρηματι-κά δάνεια θα φτάσουν τα 7 δισ. ευρώ. Επιπλέον, στα 5-6 δισ. ευρώ εκτιμάται ότι θα ανέλθουν οι πρόσθετες προβλέψεις για την κάλυψη και των προβληματικών δανείων προς τα νοικοκυριά. Έτσι, ο πρώτος λογαριασμός της ανα-κεφαλαιοποίησης προσεγγίζει τα 13 δισ. ευρώ.

ΤΡΑΠΕΖΙΚΕΣ ΜΕΤΟΧΕΣΟι τραπεζικές μετοχές έχουν κα-ταρρεύσει και διαπραγματεύονται με δείκτη 0,2 φορών των ενσώμα-των ιδίων κεφαλαίων του α’ τρι-μήνου. Ωστόσο, τα τεστ αντοχής του Οκτωβρίου είναι πιθανό να αποκαλύψουν μεγάλες ανάγκες σε κεφάλαια. Σύμφωνα με δημο-σιεύματα, οι αυξήσεις κεφαλαίου θα μπορούσαν να κυμαίνονται από 6 δισ. ευρώ, στην καλύτερη περίπτωση, έως πάνω από 15 δισ. ευρώ, που σημαίνει ότι οι τράπε-

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚOΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ

ΤΡΑΠΕΖΕΣAlpha Bank, Πειραιώς,

Εθνική, Eurobank, Attica

ΕΝΕΡΓΕΙΑΕΛ.ΠΕ., Motor Oil

ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑΟΠΑΠ, Intralot

ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή

ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣΟΤΕ

OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑΤιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα

ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣΕλλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ

ΕΜΠΟΡΙΚΕΣJumbo, Fourlis, Σαράντης

ΛΟΙΠΕΣCoca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ,

ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ

ζες διαπραγματεύονται με 0,5-0,7 φορές μετά την ανακεφαλαιοποίηση.

ΠΕΙΡΑΙΩΣΕπαφές με ιδιώτες επενδυτές, υφιστάμε-νους και υποψηφίους, ενόψει της ανακεφα-λαιοποίησης των τραπεζών, αρχίζει από την τρέχουσα εβδομάδα η Τράπεζα Πειραιώς, όπως δήλωσε o διευθύνων σύμβουλος της τράπεζας, Άνθιμος Θωμόπουλος. Όσον αφορά την ανακεφαλαιοποίηση των ελληνι-κών τραπεζών, ο κύριος Θωμόπουλος εκτί-μησε ότι το τοπίο θα ξεκαθαρίσει μέχρι τα τέλη Οκτωβρίου. Σύμφωνα με τον τελευταίο, η ζημιά που προκάλεσαν τα capital controls και η επτάμηνη αστάθεια είναι μέτριες. Τέλος, αρνήθηκε να προβλέψει το ύψος των κεφαλαίων που θα χρειαστεί η τράπεζα, τονίζοντας ότι είναι πολύ νωρίς για κάτι τέ-τοιο. Αρκέστηκε να πει ότι το ποσό θα είναι «μέτριο».

EUROBANK-FAIRFAXΒέβαιος για τη δυνατότητα αποτελεσματικής διαχείρισης της έκβασης των stress test δηλώνει ο Φωκίων Καραβίας, διευθύνων σύμβουλος της Eurobank. «Επενδύσαμε στην Ελλάδα σε μια περίοδο μεγάλων προβλημάτων, ωστόσο θεωρούμε ότι υπάρχουν οι προϋποθέσεις και η προο-πτική ανατροπής της τρέχουσας αρνητικής συγκυρίας» δήλωσε ο Bradley Paul L. Martin, ανώτατο διοικητικό στέλεχος (vice president) Στρατηγικών Επενδύσεων της Fairfax Financial Holdings, ο οποίος μιλώντας σε ειδική τελετή για τη βράβευση 218 εργα-ζομένων της Eurobank τόνισε ότι η Ελλάδα μπορεί να κάνει το “come back”.

EUROBANKΗ μετοχή της Eurobank διαμορφώνεται σε νέα ιστορικά χαμηλά και μπαίνει διαρ-κώς σε ΑΜΕΜ (Αυτόματος Μηχανισμός Ελέγχου Μεταβλητότητας). Η διαδικασία και το εργαλείο του ΑΜΕΜ εισήχθη για να αποτρέπει ακρότητες στις συναλλαγές και