ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.546 / ΤΡΙΤΗ 03.03.2015

ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΥΠΕΡΑΠΟΔΟΣΗ ΣΤΙΣ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ

ΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ ΤΟ 2014

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑΟΤΕ, ΤΡΑΠΕΖΑ ΚΥΠΡΟΥ,

ΕΛΠΕ

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟΤΡΑΠΕΖΕΣ, JUMBO,

ΕΛΛΑΚΤΩΡ

4 10 12

«Θα έχουμε πρόβλημα ύψους 11,4 δισ. ευρώ στην αποπληρωμή των δανείων του ΔΝΤ και της ΕΚΤ» δήλωσε ο υπουρ-γός. Η κυβέρνηση διέρρευσε την εκτίνα-

ξη της «μαύρης τρύπας» του προϋπολογισμού από τα 2,5 στα 5-7 δισ. ευρώ, για να το διαψεύσουν στη συνέχεια. Τα Ταμεία αναζητούν 600 εκατ. ευρώ για να πληρώσουν τα οικογενειακά επιδόματα και το ΕΚΑΣ. Η Ελλάδα βρίσκεται ξανά σε κίνδυνο, ο οποίος ονομάζεται «στάση πληρωμών» αν δεν βρεθεί άμεσα λύση, ώστε να αντιμετωπιστεί η πι-στωτική ασφυξία του κράτους. Στην κυβέρνηση θεωρούν ότι είτε μέσω των κερδών από τα ελληνικά ομόλογα, που κατέχουν οι κεντρικές τράπεζες, ύψους 1,9 δισ., είτε μέσω παράτασης στην αποπληρω-μή δανείων του ΔΝΤ, ύψους 1,4 δισ., εντός του Μαρτίου (χωρίς credit event), είτε με τη στήριξη της ΕΚΤ να αυξήσει τα έντοκα από 15 σε 25 δισ., θα ξεπεραστεί το τεράστιο πρόβλημα ρευστότητας. Το μεγάλο χρηματοδοτικό κενό παραλύει την οικονομία και απειλεί με πιστωτικό γεγονός την Ελλάδα. Τεράστιο είναι το πρόβλημα ρευστότητας, ενώ τρέχουν τα χρεολύσια και οι εταίροι μας διαμηνύουν ότι δεν θα εκταμιεύσουν ούτε ευρώ αν δεν εφαρμοστεί το πρόγραμμα. Ο Απρίλιος θεωρείται κρίσιμος μήνας, καθώς η αξιολόγη-

ση θα κρίνει την καταβολή των δόσεων από την ευρωζώνη, το ΔΝΤ και την ΕΚΤ. Ο κεντρικός τραπεζίτης Μάριο Ντρά-γκι στέλνει τελεσίγραφο για τη ρευστότητα στην ελληνική κυβέρνηση, τονίζοντας ότι η ΕΚΤ μπορεί να εξετάσει το ενδεχόμενο να επιτρέψει στην κυβέρνηση να προχωρήσει σε ορισμένες έκτακτες εκδόσεις εντόκων γραμματίων, με στόχο να αποφευχθεί ένα πιστωτικός γεγονός, αλλά θέτει όρους: να προχωρήσει το πρόγραμμα και η Αθήνα να προ-βεί σε μια μεγάλη μεταρρύθμιση, μια μεγάλη αποκρατικο-ποίηση, για να έχει η ΕΚΤ ισχυρή «κάλυψη», ώστε να δώσει ρευστότητα στην ελληνική οικονομία. Για τον Μάρτιο οι υποχρεώσεις της χώρας ανέρχονται σε 6,2 δισ. (1,53 δισ. δόση στο ΔΝΤ από το δάνειο του πρώ-του προγράμματος διάσωσης το 2010 και 4,6 δισ. λήξεις εντόκων γραμματίων). Η Αθήνα μπορεί να βρεθεί αντιμέτωπη με νέα προβλήματα αν κάποιος από τους δύο θεσμούς (ΔΝΤ, ΕΚΤ) δεν υπογρά-ψει την καταβολή των 7,2 δισεκατομμυρίων. Και μετά έρχεται μία ακόμη μεγαλύτερη πρόκληση: η διαπραγμάτευ-ση για ένα τρίτο πρόγραμμα στήριξης για όταν λήγει η παράταση, τον Ιούνιο. Η Αθήνα αντιμετωπίζει πληρωμές δόσεων 6,7 δισ. για τον Ιούλιο και τον Αύγουστο και πρέπει να έχει μέχρι τότε μια νέα στήριξη. Με τα σημερινά δεδομέ-να οι επόμενοι μήνες θα είναι μάλλον ένας Γολγοθάς. ΧW

Ο «ΓΟΛΓΟΘΑΣ» ΤΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ

Η χώρα μπαίνει «στο κόκκινο» παραδέχεται, εμμέσως πλην σαφώς, ο υπουργός Οικονομικών, Γ. Βαρουφάκης.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.546/ ΤΡΙΤΗ 03.03.2015 2

ΧΑ: ΑΠΟ ΤΑ «ΠΑΡΤΙ» ΣΤΗΝ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑ

Η ανάγνωση του κειμένου των μεταρρυθμίσεων που δεσμεύεται να υλοποιήσει η ελληνι-κή κυβέρνηση συνιστά αναμφισβήτητη στροφή προς τον ρεαλισμό και χαιρετίστηκε από

τη χρηματιστηριακή αγορά.

Όμως οι συνθήκες πολύ υψηλής μεταβλητότητας στις ελληνικές μετοχές θα διατηρηθούν, αφού μόλις τώρα θα αρχίσει η σε βάθος ανάλυση των ελληνικών

προτάσεων στο Eurogroup, στο εσωτερικό της χώ-

ρας και στον ΣΥΡΙΖΑ, ενώ ταυτόχρονα ξεκινά και η

συζήτηση για χρηματοδοτικό κενό της χώρας για

το 2015, το οποίο τοποθετείται σε ιδιαίτερα υψηλά

επίπεδα.

Με κέρδη 3,08% έκλεισε η χρηματιστηριακή

αγορά την περασμένη εβδομάδα. Η συμφωνία

στο Eurogroup έδωσε έντονη ανοδική αντίδραση

(+9,81%) στη συνεδρίαση της Τρίτης, κέρδη τα

οποία περιορίστηκαν σημαντικά στις επόμενες

τρεις συνεδριάσεις της εβδομάδας, καθώς στην

αγορά επικράτησε ανησυχία για το σημαντικό

δημοσιονομικό και χρηματοδοτικό κενό, η οποία

αποτυπώθηκε κυρίως στην πορεία των τραπεζικών

τίτλων.

Η Ελλάδα βρίσκεται ξανά σε κίνδυνο ρευστό-

τητας, τα ταμειακά διαθέσιμα δεν επαρκούν και

γενικώς η χώρα βρίσκεται σε οριακό σημείο. Η

Γερμανία απειλεί ότι αν η Ελλάδα δεν τηρήσει τις

δεσμεύσεις της, δεν θα ισχύει η 4μηνη παράταση.

Γενικώς το κλίμα έχει επιδεινωθεί. Ενώ το ελλη-

νικό χρηματιστήριο τις προηγούμενες ημέρες

ξεκίνησε μια ισχυρή άνοδο, φθάνοντας ώς τις

παρυφές των 950 μονάδων, τα διογκούμενα

προβλήματα δεν επιτρέπουν αυξημένη προσδο-

κία. Αντιθέτως, επαναφέρουν τον προβληματισμό

για την τύχη της Ελλάδας. Τεχνικά, η επόμενη

περιοχή στήριξης είναι τα επίπεδα των 820-850

μονάδων, τα οποία αν διασπαστούν καθοδικά, θα

οδηγήσουν την αγορά προς τα χαμηλά έτους,

ενώ αν η αγορά τα διακρατήσει, μπορεί να κινηθεί

προς την περιοχή των 950 μονάδων.

Ο Γενικός Δείκτης Τιμών έκλεισε τον Φεβρουάριο

με υψηλά κέρδη 21,96%.

Θετικά βλέπει το αποτέλεσμα του Eurogroup η

NBG Securities, ενώ τονίζει πως ο συμβιβασμός

δεν είναι απαραίτητα κακός και προσθέτει ότι οι

όποιες τριβές στην κυβέρνηση λόγω της συμφωνί-

ας θα είναι διαχειρίσιμες.

Σε ό,τι αφορά το ΧΑ, η NBG Sec αναφέρει ότι

είναι πολύ νωρίς για αγορά και διακράτηση (to

buy and hold). Προτιμά την πώληση κυκλικών

κλάδων (τράπεζες, κατασκευές, λιανική) στη φάση

της ανάκαμψης της αγοράς. Αναφέρει ότι σε

μακροπρόθεσμο επίπεδο «προτιμά» ΟΤΕ, Jumbo

και Grivalia. «Ψηφίζει» υπέρ της Motor Oil, που

διαπραγματεύεται με discount έναντι των αντα-

γωνιστών. Αναμένει επίσης αναβαθμίσεις για την

κερδοφορία της ΔΕΗ για τουλάχιστον δύο ακόμη

τρίμηνα.

Για τις τράπεζες τονίζει ότι διαπραγματεύονται με

discount 61% (P/BV 2015) έναντι του ανταγωνι-

σμού, αλλά αντιμετωπίζουν πιέσεις σε θέματα

ρευστότητας και πιθανή αύξηση των μη εξυπηρε-

τούμενων δανείων. ΧW

http://www.ab.gr

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.546/ ΤΡΙΤΗ 03.03.2015 4

Τις υψηλότερες μέσες αποδόσεις ανά κατηγορία κατέγραψαν, στην ευρύτερη κατηγορία Μετοχικών ΑΚ, η μικρή κατηγορία των Μετοχικών ΑΚ Αμερικής με 17,99% πρωτίστως λόγω ανατίμησης Δολλαρίου ΗΠΑ,

τα Μετοχικά Funds of Funds με 13,02%, τα Μετοχικά Αναπτυγμένων Αγορών με 10,04%.✒

από τονΓιώργο Καλούμενο

ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ

ΥΠΕΡΑΠΟΔΟΣΗ ΣΤΙΣ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ

ΚΑΤΗΓΟΡΙΕΣ ΤΟ 2014

Το ύψος των υπό διαχείριση κεφαλαίων της θεσμικής διαχείρισης διαμορφώθηκε αυξητικά στο σύνολο όλων των κατηγορι-ών καταγράφοντας στο τέλος του έτους €

12,59 δισ. έναντι σε € 11,68 δισ. της 31/12/2013.Αναλυτικότερα:Στην αγορά των αμοιβαίων κεφαλαίων, το 2014, έκλεισε με μικρή μείωση του συνολικού ενεργη-τικού αμοιβαίων κεφαλαίων κατά 3,3% από την αρχή του έτους και διαμορφώθηκε σε € 6.047 εκ., έναντι € 6.253 εκ. αντίστοιχα. Το τέταρτο τρίμηνο του έτους έκλεισε με συνολικές εκροές ύψους €116 εκ., οφειλόμενες κυρίως σε εκροή κεφαλαίων στις κατηγορίες των Ομολογιακών και Μετοχικών ΑΚ.Στο μέτωπο των αποδόσεων, αυτές διαμορφώθη-καν θετικά στις περισσότερες επιμέρους κατη-γορίες. Τις υψηλότερες μέσες αποδόσεις ανά κατηγορία κατέγραψαν, στην ευρύτερη κατηγορία Μετοχικών ΑΚ, η μικρή κατηγορία των Μετοχικών ΑΚ Αμερικής με 17,99% πρωτίστως λόγω ανα-τίμησης Δολλαρίου ΗΠΑ, τα Μετοχικά Funds of Funds με 13,02%, τα Μετοχικά Αναπτυγμένων Αγορών με 10,04%. Υψηλή θετική απόδοση είχαν και τα Διεθνή Ομολογιακά ΑΚ με 9,03%. Στην κατηγορία των Μετοχικών ΑΚ Ελλάδας τα 21 από τα 28 ΑΚ υπεραπόδοσαν του Γενικού Δείκτη του Χ.Α. ο οποίος κατέγραψε μεγάλη πτώση -28,94%, με αποδόσεις από -28,93% έως -18,08%.Η αγορά των Αμοιβαίων Κεφαλαίων εμφανίζεται ισομερώς κατανεμημένη με σημαντικότερες από πλευράς ενεργητικών τις κατηγορίες των Ομολογιακών ΑΚ (21% επί του συνόλου), των Μετοχικών ΑΚ (20% επί του συνόλου), των Μικτών ΑΚ (18% επί του συνόλου) και των ΑΚ Χρηματαγοράς (17% επί του συνόλου).

Το 2014 έτος αρκετών αλλαγών στον κλάδο Το Φεβρουάριο 2014 η ALPHA ASSET MANAGEMENT Α.Ε.Δ.Α.Κ. ανέλαβε τη δια-χείριση των τριών αμοιβαίων κεφαλαίων της AMUNDI ΕΛΛΑΣ Α.Ε.Δ.Α.Κ.Η ίδια η AMUNDI ΕΛΛΑΣ Α.Ε.Δ.Α.Κ. στο τέλος του 2014 άλλαξε εταιρικό σκοπό σε Α.Ε.Π.Ε.Υ.H ALPHA TRUST Α.Ε.Δ.Α.Κ. εντός του 2ου τριμήνου του 2014 ανέλαβε τη διαχείριση των αμοιβαίων κεφαλαίων της ΚΥΠΡΟΥ ASSET MANAGEMENT Α.Ε.Δ.Α.Κ. την οποία στη συνέ-χεια απορρόφησε. Σταδιακά εντός του 2014 η ΕΘΝΙΚΗ ASSET MANAGEMENT.Ε.Δ.Α.Κ. απορρόφησε 3 αμοι-βαία κεφάλαια και ανέλαβε τη διαχείριση του τελευταίου αμοιβαίου κεφαλαίου της PROBANK Α.Ε.Δ.Α.Κ.Το Μάρτιο 2014 η Millennium ΑΕΔΑΚ άλλαξε επωνυμία σε GENIKI ASSET MANAGEMENT ΑΕΔΑΚ, η οποία όμως διέκοψε τις εργασίες της τον Αύγουστο 2014.> Στον τομέα του Asset Management, το σύνολο

των υπό διαχείριση κεφαλαίων των 6 ΑΕΠΕΥ μελών της Ε.Θ.Ε. και των 12 ΑΕΔΑΚ Διευ-ρυμένου Σκοπού, σημείωσε αύξηση ύψους 12,81% από την 31/12/2013 και διαμορφώθη-κε σε € 4.260 έναντι € 3.776 εκ.

> Στον κλάδο των Α.Ε.Ε.Α.Π., για τις 4 Εταιρίες Επενδύσεων Ακίνητης Περιουσίας μέλη της ΕΘΕ και το 2014 ήταν έτος ανάπτυξης καθώς εκτιμάται ότι με 31.12.2014 το σύνολο των επενδύσεών τους σε ακίνητα θα ξεπεράσει τα € 2.263 εκ., παρουσιάζοντας σημαντική αύξη-ση ύψους 39,5% από την 31.12.2013.

> Τέλος, οι 2 Α.Ε.Ε.Χ. έκλεισαν το 2014 με υψηλό μεσοσταθμικό Discount -28,9%, συνολικό ενεργητικό €22,2 εκ. και μέση σταθμισμένη απόδοση από την αρχή του έτους -20,4%. ΧW

Στην αγορά των αμοι-

βαίων κεφαλαίων,

το 2014, έκλεισε με

μικρή μείωση του συ-

νολικού ενεργητικού

αμοιβαίων κεφαλαίων

κατά 3,3% από την

αρχή του έτους και

διαμορφώθηκε σε €

6.047 εκ., έναντι €

6.253 εκ. αντίστοιχα.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.546/ ΤΡΙΤΗ 03.03.2015 5

Ble.

Στην παραλία του Αλίμου.

Ένας ξεχωριστός χώρος εκδηλώσεων,

τόσο κοντά και τόσο μακριά από την πόλη...

Το Ble διαθέτει εσωτερικούς

και εξωτερικούς χώρους, υψηλής αισθητικής,

ικανούς να φιλοξενήσουν κάθε σας εκδήλωση.

w w w . t h e b l e . g ri n f o @ i n t e r c a t e r i n g . g r

Ξάνθου 3 Μέγαρο Bona Vista, 166 74 Γλυφάδα,

Τηλ. 210 89 46 625, Fax. 210 89 45 819

210 8946625

- Πάνω στη θάλασσα, μέσα στο πράσινο

- Τόσο κοντά και τόσο μακριά

από την Αθήνα

- Υψηλή αισθητική, προσιτή πολυτέλεια

artw

ork

: H

aris

Nik

olo

po

ulo

u -

hn

iko

l@o

ten

et.g

r

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.546/ ΤΡΙΤΗ 03.03.2015 6

Τα τελευταία έτη, η εγχώρια αγορά γάλακτος χαρακτηρίζεται από μείωση της κατανάλωσης στις κατηγορίες του φρέσκου (λευκού) γάλακτος και του συμπυκνωμένου γάλακτος.

✒

από τονΓιώργο Καλούμενο

ΓΑΛΑΚΤΟΚΟΜΙΚΑ ΠΡΟΪΟΝΤΑ

ΣΕ ΠΤΩΣΗ ΛΟΓΩ ΜΕΙΩΜΕΝΗΣ

ΚΑΤΑΝΑΛΩΣΗΣ

Χαρακτηριστικό

της αγοράς το 2013

είναι η μείωση της

κατανάλωσης στις

κατηγορίες του

φρέσκου (λευκού)

γάλακτος (-11,6%),

του γάλακτος μακράς

διαρκείας (-4,2%) και

του συμπυκνωμένου

γάλακτος (-22%), ενώ

αύξηση (αν και με συ-

νεχώς μειούμενο ρυθ-

μό τα τελευταία έτη)

παρατηρείται στην

κατανάλωση γάλακτος

υψηλής παστερίωσης

(+6,3%).

Ο κλάδος των γαλακτοκομικών προ-ϊόντων περιλαμβάνει σημαντικό αριθ-μό παραγωγικών επιχειρήσεων. Οι μεγάλου μεγέθους γαλακτοβιομηχα-

νίες καλύπτουν αξιόλογο μέρος της εγχώριας ζήτησης, στις περισσότερες κατηγορίες προ-ϊόντων, καθώς διαθέτουν οργανωμένα δίκτυα διανομής και καλύπτουν γεωγραφικά το σύνολο σχεδόν της χώρας. Επιπλέον, ο παραγωγικός τομέας περιλαμβάνει αρκετές επιχειρήσεις με μικρότερη παραγωγική δυναμικότητα, οι οποίες είναι κυρίως τοπικής εμβέλειας. Ωστόσο, αρκετές από αυτές έχουν σημαντική παρουσία στις τοπικές αγορές. Ο εισαγωγικός τομέας περιλαμβάνει αρκετές επιχειρήσεις, οι περισ-σότερες από τις οποίες δραστηριοποιούνται στον ευρύτερο κλάδο των γαλακτοκομικών και τυροκομικών προϊόντων.Τα παραπάνω προκύπτουν από την τελευταία έκδοση της κλαδικής μελέτης «Γαλακτοκομικά Προϊόντα» που εκπόνησε πρόσφατα η Διεύθυν-ση Οικονομικών Μελετών της ICAP Group ΑΕ.Το σύνολο της πρωτογενούς παραγωγής αγε-λαδινού γάλακτος ανά χώρα της Ε.Ε. καθορί-ζεται από το σύστημα των ποσοστώσεων μέχρι και το γαλακτοκομικό έτος 2014/2015, ενώ έπειτα καταργείται. Στην Ελλάδα η πρωτογενής παραγωγή υπολείπεται των εθνικών ποσοστώ-σεων τα τελευταία έτη. Η συνολική εγχώρια κατανάλωση γάλακτος (σε όγκο) κατέγραψε μείωση την τελευταία διετία (2014/13 :-4,6% και 2013/12:-9,8%). Χαρακτη-ριστικό της αγοράς το 2013 είναι η μείωση της κατανάλωσης στις κατηγορίες του φρέσκου (λευκού) γάλακτος (-11,6%), του γάλακτος μακράς διαρκείας (-4,2%) και του συμπυκνω-μένου γάλακτος (-22%), ενώ αύξηση (αν και με

συνεχώς μειούμενο ρυθμό τα τελευταία έτη) παρατηρείται στην κατανάλωση γάλακτος υψη-λής παστερίωσης (+6,3%). Η Senior Manager της Διεύθυνσης Οικονομικών και Κλαδικών Μελετών της ICAP Group, Ελένη Δεμερτζή σημειώνει σχετικά με τις τελευταίες εξελίξεις της συγκεκριμένης αγοράς: «Το 2014 εκτιμάται αύξηση της κατανάλωσης στην κατη-γορία του φρέσκου (λευκού) παστεριωμένου γάλακτος (+3,8%) και μείωση στις υπόλοιπες κατηγορίες γάλακτος. Το φρέσκο παστεριωμέ-νο γάλα εξακολουθεί να αποτελεί την κυριότερη κατηγορία γάλακτος, το δε ποσοστό συμμετο-χής του στο σύνολο της κατανάλωσης εκτιμάται σε 40,4% το 2013. Ωστόσο, παρατηρείται σημα-ντική μείωση του ποσοστού αυτού την τελευ-ταία επταετία, σε αντίθεση με το γάλα υψηλής παστερίωσης, το οποίο διευρύνει το μερίδιό του (30,9% το 2013). Το αντίστοιχο ποσοστό για το ισοδύναμο του συμπυκνωμένου γάλακτος διαμορφώθηκε σε 25,9% το 2013». Εγχώρια κατανάλωση γάλακτοςΌπως σημειώνει η Ελένη Βλάχου, Consultant της ICAP GROUP, η οποία επιμελήθηκε τη συγκεκριμένη κλαδική μελέτη, «η συνολική εγχώρια κατανάλωση γιαουρτιού (σε ποσότητα) υποχώρησε κατά 3,8% το 2013. Οι εισαγωγές κυμαίνονται σε χαμηλά επίπεδα, ενώ ο βαθμός εξαγωγικής επίδοσης εκτιμάται στο 35% το 2013. Το 2014 εκτιμάται ότι παρουσιάστηκε μικρή μείωση της αγοράς τάξης του 2%. Σημαντικό μερίδιο καταλαμβάνουν τα τελευταία κυρίως έτη τα προϊόντα ιδιωτικής ετικέτας στις περισσότερες κατηγορίες γαλακτοκομικών προϊόντων (κυρίως στο γάλα υψηλής παστερίω-σης και στο γιαούρτι)». ΧW

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.546/ ΤΡΙΤΗ 03.03.2015 7

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.546/ ΤΡΙΤΗ 03.03.2015 8

Η σταδιακή βελτίωση των μακροοικονομικών συνθηκών της χώρας και η άνοδος του ΑΕΠ κατά 0,8% το 2014 οδήγησε σε αύξηση των δαπανών για έργα πληροφορικής στον ιδιωτικό τομέα.

✒

από τονΓιώργο Καλούμενο

ΑΓΟΡΑ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ

ΕΝΔΕΙΞΕΙΣ ΑΝΑΚΑΜΨΗΣ ΤΟ 2014

Η πτώση που υπέστη

ο τομέας του software

αποδίδεται κυρίως

στην αγορά ιδιοπαρα-

γόμενου λογισμικού

που προορίζεται για

μικρομεσαίες επι-

χειρήσεις, οι οποίες

εμφανίζουν και τα με-

γαλύτερα προβλήματα

ρευστότητας.

Παράλληλα, θετικά συνέβαλε και η συμμετοχή των εταιρειών σε ορισμέ-να μεγάλα δημόσια έργα του ΕΣΠΑ, στα πλαίσια της ψηφιοποίησης

διαφόρων υπηρεσιών. Χαρακτηριστικά, η ευρύτερη αγορά εκτιμάται ότι αυξήθηκε σημαντικά κατά 4,3%, στα €1,66 δισ., με κυριότερο παράγοντα ανόδου να απο-τελεί η επιτάχυνση στον τομέα του εξοπλισμού (+10,9%, στα €615 εκ.). Ο τομέας των υπηρε-σιών πληροφορικής «γύρισε» σε θετικό πρό-σημο, με άνοδο 1,4% στα €798 εκ., ενώ η αξία αγοράς λογισμικού εκτιμάται ότι υποχώρησε περαιτέρω, κατά πολύ μικρότερο όμως βαθμό σε σχέση με το 2013 (-1%, στα €248 εκ.).Ο εγχώριος κλάδος της πληροφορικής εξε-τάστηκε σε πρόσφατη μελέτη της IBHS Α.Ε. Σύμφωνα με τον Νικολαΐδη Αλέξη, Economic Research & Sectoral Studies Senior AnalystΗ πτώση που υπέστη ο τομέας του software αποδίδεται κυρίως στην αγορά ιδιοπαραγόμε-νου λογισμικού που προορίζεται για μικρομε-σαίες επιχειρήσεις, οι οποίες εμφανίζουν και τα μεγαλύτερα προβλήματα ρευστότητας. Αντι-θέτως, η ζήτηση για τυποποιημένο λογισμικό μαζικών χρήσεων σταθεροποιήθηκε. Αναφορικά με την εξέλιξη του κλάδου σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, η IDC προβλέπει ότι ο ρυθμός ανόδου των υπηρεσιών πληροφορι-κής θα επιταχυνθεί σε 3,2% φέτος και 3,7% το επόμενο έτος, ενώ ο τομέας του λογισμικού θα σημειώσει μικρότερη άνοδο: 1% το 2015 και 1,9% το 2016.Σύμφωνα με τον κ. Χρυσόστομο Κάτση, Διευ-θύνοντα Σύμβουλο της Infobank Hellastat, «Η βελτίωση των μακροοικονομικών συνθηκών το

2014, καθώς και η προκήρυξη και ανάθεση κά-ποιων σημαντικών έργων πληροφορικής δημι-ουργούν προϋποθέσεις για σταθεροποίηση της αγοράς. Εξάλλου, η ταχύτερη αξιοποίηση του υπόλοιπου μέρους των κονδυλίων του ΕΣΠΑ μπορεί να ενισχύσει τα έσοδα του κλάδου, ιδίως στον τομέα των ολοκληρωμένων λύσεων. Αναφορικά με τις εξελίξεις που προκύπτουν σε διεθνές επίπεδο, θα ήθελα να τονίσω τη μετά-βαση από τις «παραδοσιακές» τεχνολογικές δαπάνες στις επενδύσεις στη λεγόμενη Third Platform αγορά, που περιλαμβάνει τομείς όπως Mobility και Big Data Analytics. Επομένως, ευνοημένες θα αποδειχθούν οι εταιρείες που παρακολουθούν διαρκώς το διεθνές περιβάλ-λον, εκπαιδεύουν ανάλογα το προσωπικό τους και προσαρμόζουν έγκαιρα το χαρτοφυλάκιο των υπηρεσιών τους».Χρηματοοικονομική ανάλυση του κλάδουΣτη μελέτη της IBHS αναλύονται οι οικονομι-κές καταστάσεις 468 επιχειρήσεων. Τα βασικά συμπεράσματα που προκύπτουν συνοψίζονται στα εξής:> Ο Κύκλος Εργασιών του δείγματος το 2013 εμ-

φάνισε μικρή άνοδο κατά 1%, στα €896,85 εκ.> Τα ΚΠΤΦΑ αυξήθηκαν κατά 30,5%, στα €118

εκ., ενώ τα προ φόρων αποτελέσματα δι-αμορφώθηκαν σε κέρδη €21,85 εκ., από ζημιές €44,22 εκ. το 2012.

> Το περιθώρια ΚΠΤΦΑ και ΚΠΦ βελτιώθηκαν σε 12,4% και 3,2% αντίστοιχα.

> Η κεφαλαιακή μόχλευση παρέμεινε στο 1 προς 1.

> Το μέσο διάστημα είσπραξης Απαιτήσεων διαμορφώθηκε στους 6 μήνες. ΧW

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.546/ ΤΡΙΤΗ 03.03.2015 9

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.546/ ΤΡΙΤΗ 03.03.2015 10

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA> Ο Λαφαζάνης «σκίζει» το Μνημόνιο

και ξεκαθαρίζει: «Καμία ιδιωτικο-ποίηση δεν πρόκειται να γίνει στην ενέργεια, ούτε στη ΔΕΗ, ούτε στη ΔΕΠΑ, ούτε στα ΕΛΠΕ».

> Για το ελληνικό τραπεζικό σύστη-μα ο διοικητής της ΤτΕ είπε ότι παραμένει ισχυρό, παρά τους κλυδωνισμούς. Ωστόσο, συνεχίζει να αντιμετωπίζει σημαντικές προ-κλήσεις, με κυριότερη την ανάγκη αντιμετώπισης των προβληματικών δανείων. Ο λόγος των δανείων σε καθυστέρηση προς το σύνο-λο των δανείων διατηρήθηκε σε ιδιαίτερα υψηλό επίπεδο (Σεπτέμ-βριος 2014: 34,2% από 31,9% τον Δεκέμβριο του 2013).

> Επιστρέφονται στον Ευρωπαϊκό Μη-χανισμό Σταθερότητας τα ομόλογα του EFSF ύψους 10,9 δισ. που κα-τέχει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας. Τα εν λόγω ομόλογα θα παραμείνουν διαθέσιμα αποκλει-στικά όμως για την ανακεφαλαιοποί-ηση των ελληνικών τραπεζών.

> Ένεση ρευστότητας ύψους 700 εκατ., που θα τονώσει τα ταμειακά διαθέσιμα και θα καλύψει βραχυ-πρόθεσμες ανάγκες, θα δώσει η Τράπεζα της Ελλάδος στο ελλη-νικό Δημόσιο. Η Τακτική Γενική Συνέλευση της ΤτΕ ενέκρινε τη διάθεση καθαρών κερδών 654,5 εκατ., εκ των οποίων τα 641,2 εκατ. αποτελούν μέρισμα που θα λάβει το Δημόσιο. Επίσης η ΤτΕ θα μετα-φέρει στο ελληνικό Δημόσιο έσοδα 50 εκατ. από το χαρτοφυλάκιό της που σχετίζονται με το πρόγραμμα για τις αγορές τίτλων. Επίσης, τη διανομή καθαρού μερίσματος 0,44 ευρώ αποφάσισε η Γενική Συνέλευση της ΤτΕ. Δικαιούχοι στην καταβολή μερίσματος είναι οι μέτοχοι που θα είναι εγγεγραμ-μένοι στα αρχεία του Συστήματος Άυλων Τίτλων στις 6 Μαρτίου 2015 (record date).

Στα Ενδότερατου Χ.Α

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣCEOΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣouzounis.k@ethosmedia.eu

ΑρχισυντάκτηςΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣkaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A.Θεσσαλίας 29, 174 56 ΆλιμοςT:210 9984950, Φ:210 9984953

www.hrima.grwww.ethosmedia.euhrima@hrima.gr

> ΟΤΕ <Αύξηση 73% στα καθαρά κέρδη του δ’ τριμήνου και 30% στο σύνολο του 2014 εμφάνισε ο ΟΤΕ. Ο όμιλος διανέμει μέρισμα φέτος μετά από 4 χρόνια, ενώ ο καθαρός δανεισμός του μειώθηκε κατά 25% σε σχέση με το 2013, στο 1,1 δισ. ευρώ. Ο ΟΤΕ εκτιμά ότι το 2015 θα συνεχίσει να σταθεροποιεί τις επιδόσεις του στην Ελλάδα σε σταθερή και κινητή τηλεφω-νία, με τη συνεχή ενίσχυση των νέων υπηρεσιών, με σταθερότερα έσοδα από υπηρεσίες κινητής τηλεφωνίας, με ένα πιο ξεκάθαρο κανονιστικό περιβάλλον αλλά και μια ευνοϊκό-τερη βάση σύγκρισης. Ο έντονος ανταγωνισμός και η μείωση των τελών τερματισμού θα συνεχίσουν να επηρεάζουν τις επιδόσεις σε Ρουμανία και Αλβανία. Λόγω των χαμηλό-τερων πληρωμών για τόκους και της ορθής διαχείρισης του κεφαλαίου κίνησης, o OTE αναμένει ότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές του θα ξεπεράσουν τα 500 εκατ. και το 2015.

> ΤΡΑΠΕΖΑ ΚΥΠΡΟΥ <Στα 256 εκατ. ήταν οι ζημιές της Τράπεζας Κύπρου το 2014. Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια ανέρχονται στο 63% του συνόλου του δανειακού χαρτοφυλακίου της τράπεζας και υπολογίζονται στα 14,9 δισ. ευρώ. Το τέταρτο τρίμηνο του 2014 οι ζημιές αυξήθη-καν στα 332 εκατ., από 5 εκατ. το τρίτο τρίμηνο του έτους, κυρίως λόγω της αύξησης των προβλέψεων στα 408 εκατ., από 163 εκατ., αλλά και λόγω των απομειώσεων άλλων χρηματοοικονομικών και μη χρηματοοικονομικών στοιχείων ύψους 133 εκατ. ευρώ. Στην αύξηση των ζημιών (ελέω αυξημένων προβλέψεων) συνέβαλαν και οι εργασίες στη Ρωσία, οι οποίες παρουσιάζονται ως «μη συνεχιζόμενες δραστηριότητες». Τα συνολικά έσοδα για το 2014 ανήλθαν σε 1.177 εκατ. από 1019 εκατ. το 2013.

> ΕΛΠΕ <Την υψηλότερη λειτουργική κερδοφορία όλων των εποχών σε επίπεδο τριμήνου κατέ-γραψαν το τέταρτο τρίμηνο του 2014 τα ΕΛΠΕ, που όμως επισκιάστηκε από την πτώση του αργού πετρελαίου και τον αντίκτυπο που είχε στην αποτίμηση των αποθεμάτων. Ο όμιλος ανακοίνωσε ζημίες 365 εκατ. για το 2014, έναντι 269 εκατ. τον προηγούμενο χρόνο. Ειδικά στο διάστημα Οκτωβρίου-Δεκεμβρίου, οι ζημίες έφθασαν στα 227 εκατ., από 98 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2013. Η συνολική ζημία, λόγω των υψηλών αποθεμάτων ασφαλείας που τηρούν τα διυλιστήρια εξαιτίας της κατάρρευσης του πετρελαίου, ανήλθε σε 484 εκατ. ευρώ. Όμως η λειτουργική κερδοφορία ανήλθε σε υψηλό τετραετίας, χάρη στην ανάκαμψη των διεθνών περιθωρίων διύλισης, την ενίσχυ-ση του δολαρίου έναντι του ευρώ, την αύξηση των εξαγωγών –οι οποίες έφθασαν στο 50% των συνολικών πωλήσεων– και τη βελτίωση του όγκου πωλήσεων στην εγχώρια αγορά για πρώτη φορά από το 2009.

> JUMBO <Στα αποτελέσματα της Jumbo του πρώτου εξαμήνου της τρέχουσας οικονομικής χρή-σης 2014/2015, τα κέρδη αυξήθηκαν κατά 6,27% και ανέρχονται σε 62,67 εκατ. ευρώ. Οι πωλήσεις του ομίλου κατέγραψαν αύξηση 7,70%, φτάνοντας στα 341,13 εκατ. ευρώ. Ο Όμιλος Jumbo αντιμετωπίζει την κρίση με ακόμη μεγαλύτερες επενδύσεις. Κατά το πρώτο εξάμηνο της τρέχουσας οικονομικής χρήσης, το δίκτυο καταστημάτων αυξήθηκε με τέσσερα νέα καταστήματα, ένα στην Ελλάδα, ένα στην Κύπρο και δύο στη Ρουμανία. Η εκτίμηση της διοίκησης για ετήσια αύξηση του κύκλου εργασιών μεταξύ +4% και +6% διατηρείται, παρά τις δύσκολες συγκυρίες.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.546/ ΤΡΙΤΗ 03.03.2015 11

www.hrima.gr - 210 9984950

υπογράφουµε

...και σας παρουσιάζουµε καταξιωµένες ελληνικές επωνυµίεςσε µια ετήσια έκδοση του περιοδικού ΧΡΗΜΑ

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.546/ ΤΡΙΤΗ 03.03.2015 12

την περίοδο 2015-2017. Η Alpha Finance προβλέπει ότι τα κέρδη ανά μετοχή του Τιτάνα θα ανέλ-θουν σε 0,42 ευρώ το 2014 και τα έσοδα σε 1,156 δισ. Για φέτος, εκτιμά κέρδη ανά μετοχή ύψους 0,63 ευρώ και έσοδα 1,283 δισ. ευρώ.

FOURLISΟ Όμιλος Fourlis το 2014 πα-ρουσίασε αύξηση πωλήσεων και λειτουργικής κερδοφορίας. Οι πωλήσεις έφθασαν στα 413,4 εκατ., έναντι 403,3 εκατ. το 2013. Οι ζημίες μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας ήταν 11,5 εκατ., έναντι ζημιών 8,3 εκατ., σε σχέση με το αντίστοιχο διάστη-μα του 2013. Η λιανική οικιακού εξοπλισμού και επίπλων (ΙΚΕΑ) παρουσίασε πωλήσεις 267,7 εκατ. το 2014, αυξημένες κατά 0,5% σε σχέση με το 2013 (266,4 εκατ.).

ΤΡΑΠΕΖΕΣΣτα χαμηλότερα επίπεδα από τον Αύγουστο του 2005 υποχώρησαν οι καταθέσεις νοικοκυριών και επιχειρήσεων τον Ιανουάριο του 2015, σύμφωνα με τα στοιχεία που ανακοίνωσε η Τράπεζα της Ελλά-δος. Συγκεκριμένα, διαμορφώθη-καν στα 148,042 δισ., έναντι των 160,285 δισ. που ήταν στα τέλη του 2014, καταγράφοντας μείωση 12,24 δισ. ή ποσοστό 7,6%. Σύμφωνα με πληροφορίες από τραπεζίτες, η κατάσταση είναι ακόμη χειρότερη τον Φεβρουά-ριο και εκτιμάται ότι οι επιπλέον εκροές θα είναι της τάξης των 10-13 δισ. ευρώ, διαμορφώνοντας το συνολικό ύψος των καταθέσε-ων περίπου στα 135 δισ. ευρώ. Αν η εκτίμηση αυτή επαληθευτεί, τότε θα πρόκειται για το χαμηλό-τερο ύψος καταθέσεων από τον Νοέμβριο του 2004. Σωρευτικά την περίοδο Δεκεμβρίου 2014-Φε-βρουαρίου 2015 έχουν φύγει από το τραπεζικό σύστημα περίπου 30 δισ. ευρώ.

JUMBOΣύσταση “buy” δίνουν για τη με-τοχή της Jumbo οι αναλυτές της Wood και της Bank of America/Merrill Lynch, με την πρώτη να τοποθετεί την τιμή στόχο στα 13,5 ευρώ και τη δεύτερη στα 12,5 ευρώ. Οι αναλυτές και των δύο εταιρειών κρίνουν θετικά τα αποτελέσματα που ανακοίνωσε για το προηγούμενο εξάμηνο χρήσης, και η Wood επισημαίνει ότι η πολιτική αβεβαιότητα και η αδυναμία του ευρώ θα επηρεά-σουν τις εκτιμήσεις για τα μεγέθη του 2015-16. Ωστόσο, η καλή επίδοση της στρατηγικής θα περιορίσει τις αρ-

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚOΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ

ΤΡΑΠΕΖΕΣAlpha Bank, Πειραιώς,

Εθνική, Eurobank, Attica

ΕΝΕΡΓΕΙΑΕΛ.ΠΕ., Motor Oil

ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑΟΠΑΠ, Intralot

ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή

ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣΟΤΕ

OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑΤιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα

ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣΕλλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ

ΕΜΠΟΡΙΚΕΣJumbo, Fourlis, Σαράντης

ΛΟΙΠΕΣCoca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ,

ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ

νητικές συνέπειες της μείωσης της εγχώρι-ας κατανάλωσης. Η Bank of America/Merrill Lynch επισημαίνει ότι η καλή διαχείριση του κόστους θα βοηθήσει τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις που παρατηρούνται από την άνοδο του δολαρίου, ενώ εκτιμά ότι η κερδοφορία θα κυμανθεί στα τρέχοντα επίπεδα.

ΕΛΛΑΚΤΩΡΣτα 3,30 (από 5,20 ευρώ προηγουμένως) μειώνει την τιμή-στόχο της μετοχής του Eλλάκτορα η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδας, αλλά διατηρεί σύσταση “buy”. H χρηματιστηριακή αναφέρει πως η αλλαγή στην τιμή-στόχο οφείλεται: α) στην αύξη-ση του κόστους του κεφαλαίου, εξαιτίας της ανόδου των αποδόσεων στα ελληνικά ομόλογα και β) σε πιθανές καθυστερήσεις σε έργα υπό εξέλιξη στην Ελλάδα και στη διαχείριση απορριμμάτων, που οδηγούν σε χαμηλότερες από τις αναμενόμενες ταμει-ακές ροές και χαμηλότερο ρυθμό απομό-χλευσης. Η ΙΒG τονίζει, παρά τη συντηρητική της στάση, ότι η μετοχή παραμένει μία από τις καλύτερες επιλογές για τους επενδυτές που θέλουν να αυξήσουν την έκθεσή τους στην ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας.

ΔΕΗΣτα 6,2 ευρώ, από 13,20, μειώνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της ΔΕΗ η IBG και υπο-βαθμίζει τη σύσταση σε “hold” από “buy”. Η χαμηλή ορατότητα λόγω της μακροοικονο-μικής αβεβαιότητας αλλά και η ενεργειακή πολιτική της κυβέρνησης βαραίνουν στην αποτίμηση της επιχείρησης. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής τα –προ-σαρμοσμένα– καθαρά κέρδη της ΔΕΗ θα ανέλθουν στα 105 εκατ. το 2014 και στα 340 εκατ. φέτος.

ΤΙΤΑΝΣτα 20,1 ευρώ, από 17,8 πριν, αυξάνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή του Tιτάνα η Alpha Finance και διατηρεί τη σύσταση “neutral”. Η χρηματιστηριακή αυξάνει κατά περίπου 25% τις εκτιμήσεις για τα EBIT του Τιτάνα