MPF2015 - Note de Curs 2 BB

!!MPF2015!!!! ! !!!MODELE&DE&&EVALUARE&A&ACIUNILOR & &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1!

[ ]dduduutr fpfppfpef 222 )1()1(2 ++=

tbtax +=

)()(),( 2)(

1 dNeXdNSStctTr =

ztx +=

dzdtdx +=

t""""""""zE""""""tz z ===20)(

rrtStS

+= )1ln()()(ln0

dzStSdS +=

MODELARE!PE!PIAA!FINANCIAR!Master!BPF!/!FA!/!MF!2014


Indicatori!ai!rentabilitii!

Rata!de!rentabilitate!!(aferent)perioadei)de)deinere)a)unui)ac1v)&

Rata!(aritmeOc)!a!rentabilitii! =

=+++

=T

tt

Ta rTT

rrrr1

21 1...

1)1()1)(1( 21 +++=T Tg rrrr Rata!(geometric)!a!rentabilitii!

Rata!intern!de!rentabilitate!(RIR)! r !solutie!!)!!V0 =CFt

1+ r( )t+

VT1+ r( )

Tt=1

T

0

0

0

1

0

0

PPP

P

D

r

P

PPDr

t

T

tt

T

ttT

+=

+=

=


Rentabilitatea!i!riscul!acOvelor!nanciare!

Relaia!dintre!risc!i!rentabilitate!indic'mrimea'rentabilitii'ateptate'pentru'un'ac3v'nanciar'n'raport'cu'riscurile'aferente'acestuia'i,'corespunztor,'care'este'valoarea'acestuia''model!de!evaluare!a!acOvelor'

Dezvoltarea'relaiei'teore3ce'dintre'rentabilitate'i'risc'are'la'baz'dou'teorii:' Teoria!portofoliului!!selecia'portofoliilor'care'maximizeaz'rentabilitatea'ateptat'n'raport'cu'niveluri'acceptabile'de'risc.!

Teoria!pieei!de!capital!!inuena'deciziilor'inves3torilor'asupra'preurilor'instrumentelor'nanciare,'indicnd'relaia'care'ar'trebui's'existe'ntre'rentabilitile'ac3velor'nanciare'i'riscuri,'n'condiiile'n'care'inves3torii'ar'construi'portofolii'precum'cele'sugerate'de'teoria'portofoliului.'


Rentabilitatea!i!riscul!acOvelor!nanciare!

! Rentabilitatea:!

! Dispersia'

! Deviaia!standard!!!! Covariana!

! Corelaia!

( )[ ]=

=S

sss prEr

1

22

( )[ ]=

=S

sss prEr

1

2

E r( )= rs ps ,"s=1

S

s=1,"2,"...,"S""stri

( )( ) ( )

1cov 1

===

T

rrrr

,rrjjt

T

tiit

ijji

( ) ( ) [ ]11cov +

== ,,rr

,rrcorrji

jiijji


Portofolii!de!acOve! Portofoliu!=!combinarea!a!

dou!sau!mai!multe!acOve!cu!greutile!specice!wi'

%1001

==

N

iiw

Exemplu:)Un&investor&X&deine&5.000&aciuni&Apple&i&4.000&aciuni&Google.&

Exemplu:)Un&invesFtor&X&obine&un&portofoliu&de&4&acFve,&adugnd&20.000&aciuni&Exxon&Mobil&i&1.000&aciuni&Berkshire&Hathaway&Inc.&

1=+ GoogleApple ww

1=+++ BerkshireExxonGoogleApple wwww


Rentabilitatea!i!riscul!portofoliilor!de!acOve!

AcOv!nanciar' Portofoliu!de!2!acOve'

ri ! rit ri

var ri( ) i2 1T rit( )2

t=1

T

cov ri ,rj( ) ij % 1T ri rj( )t=1T

ri ! 1T

ritt=1

T

ij ! cov ri ,rj( ) i j

ij = ij i j

RP # = wi rii=1

N

E RP( )=E w1r1 +w2r2( )=w1E r1( )+w2E r2( )

RP = wirii=1

N

P2 = var RP( )= var w1r1 +w2r2( )

P2 =w1

2 12 +w2

2 22 +2w1w212 1 2


!

INTRODUCERE!N!MODELAREA!FINANCIAR)!1.!Denirea!i!clasicarea!modelelor!

!2.!UOlitatea!modelelor!n!teoria!i!pracOca!pieelor!nanciare!

)

MODELE!DE!EVALUARE!A!INSTRUMENTELOR!FINANCIARE! !!!1.!Modele!de!evaluare!a!aciunilor!!2.!Modele!de!evaluare!a!obligaiunilor)!3.!Modele!de!evaluare!a!opiunilor!

'

MODELAREA!ACTIVITII!FINANCIARE!A!FIRMEI)!1.!Modele!de!determinare!a!costului!capitalului!

!2.!Modelarea!situaiilor!nanciare!

TemaOca!


[ ]dduduutr fpfppfpef 222 )1()1(2 ++=

tbtax +=

)()(),( 2)(

1 dNeXdNSStctTr =

ztx +=

dzdtdx +=

t""""""""zE""""""tz z ===20)(

rrtStS

+= )1ln()()(ln0

dzStSdS +=

MODELE!DE!EVALUARE!A!INSTRUMENTELOR!FINANCIARE!

Evaluarea!aciunilor!


ObiecOve!!La!nalizarea!(cu!succes)!a!acestei!teme,!vei!!capabil!s:!!descrii'principiul'general'de'evaluare'a'unui'ac3v'nanciar'!precizezi'etapele'procesului'de'evaluare'a'aciunilor'!u3lizezi'modelul'de'discontare'a'dividendelor,'modelul'Gordon'i'modelul'mul3fazic'pentru'determinarea'preului'aciunilor'comune'

!u3lizezi'metoda'mul3plilor'de'pre'pentru'determinarea'preului'aciunilor'comune'

!aplici'modelul'evalurii'ac3velor'de'capital'(CAPM)'pentru'determinarea'preului'unui'ac3v'nanciar'riscant'


Evaluarea!aciunilor!! Evaluare:!!

!procesul'de'determinare'a'preului'aciunii'

! Principiul!fundamental!al!evalurii:!!!Valoarea!unui!acOv!nanciar!este!egal!cu!valoarea!prezent!(actualizat)!a!cash 0


Evaluarea!aciunilor!

!Modelul!de!discontare!a!dividendelor!P0 =PV (dividende(estimate(in(urmatoarele(T(perioade)

P0 =D1

(1+ re)+

D2(1+ re)

2+...+

DT(1+ re)

T+

PT(1+ re)

T

Modelul!de!discontare!a!dividendelor!(DDM)!


Aplicaia)2


g''rata'constant'de'cretere'a'dividendelor' Serie'innit'de'dividende'

eee

Te

t

ee

tt

rg&ca&conditia&cugrgD

grDP&&&&&&&T

rgD

rgD

rDP

gDD

)re','pentru'perioade'scurte'de'3mp)'

=+

+=

+=

>

=

1

00

1

)1()1(

)1(

tt

e

t

tt

e

rgDP

'TgDD

rg'aDac

Modelul!mulOfazic!


! !Faza!1'(din'momentul'0'n'momentul'T):'' ''g1''rata'anormal'de'cretere'(g1)>)re')'

! !Faza!2'(din'momentul'T+1)!!modelul!Gordon ! !!'g2''rata'normal'de'cretere'(g2)


Modelul!mulOfazic!


Modelul!mulOfazic!

QUAN

T)TIME)

Aplicaia)2


!g)>)re)

!Este'imposibil'de'aplicat'dac'rma'nu'ofer'dividende'i'nu'are'nici'intenia'de'a'pl3'dividende'n'viitorul'apropiat'

!Este'dicil'iden3carea'unei'rate'de'distribuire'a'dividendelor'doar'pe'baza'informaiilor'trecute'

Probleme!ale!modelului!Gordon!


! Mul3pli'(mul3plicatori)'de'pre'

! P/E!(sau'PER)''preNprot'(price'earnings'ra3o)'

! P/B!'preNvaloare'contabil'(price'to'book'value)'

! P/S''preNcifr'de'afaceri'(price'to'sales)'

! P/FCF''preNfree'cashNow'(price'to'free'cash'ow)!

! EPS!RaOo!

! PEG!

Metoda!mulOplilor!de!pre!


! Rata'P/E)(price)earnings)ra1o)&cons3tuie'un'indicator'reprezenta3v'pentru'evaluarea'aciunilor.'

! Mrimea'sa'indic'durata!de!recuperare!a'inves3iei'efectuate'ntrNo'aciune.'

! Pre!(P0)!=!P/E!*!E!(esOmat)!

Metoda!mulOplului!de!pre!P/E!


Evaluarea!aciunilor!prin!metoda!P/E!

QUAN

T)TIME)

Aplicaia)2


Evaluarea!aciunilor!prin!metoda!P/E!


Blackboard!

SARCINI!SPTMNA!2!! Stabilirea!componenei!echipei!de!proiect! ncrcare!ier!! START:!!17.02.2015,!00:00 !! STOP:''''24.02.2015,!20:00! STOP!(fr!bonus):!03.03.2015,!16:00!

MPF2015 - Note de Curs 2 BB

Documents

Transcript of MPF2015 - Note de Curs 2 BB