Jaime Arguello Mayo 2005 Gestion de Renta Fija. Renta fija: categorías y tipos de gestión Riesgo...

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  • Gestion de Renta FijaJaime ArguelloMayo 2005

  • Renta fija: categoras y tipos de gestinRiesgo Activo - Riesgo deMercado - BonosMedio plazoCashBonosLargo plazoBonosGlobalesBonosEmergentesBonosHigh YieldGestin activaGestin pasivaRetornos AbsolutosHedge Funds

  • Modelo clsico de reparto de activosReparto de activosReparto del riesgoGestin pasiva : puro Gestin activa: +Anlisis ALM

  • Gestin activa de Renta FijaDURACIONCURVACortaLargaCORPORATIVOSDIVISAVOLATILIDADFACTORES DE RIESGO DE MERCADO APUESTAS DE RIESGO RELATIVAS AL INDICEAplanamientoEmpinamientoInfraponderadoSobreponderadoInfraponderadoSobreponderadoCortaLarga

  • Gestin activa eficiente: diversificacinLEY DE GESTION ACTIVA*: Bets ** SkillVA=Con un cierto nivel de skill, aumentar la cantidad de posiciones independientes aumentara la probabilidad de creacin de valorAumentar las posiciones independientes significa diversificar*: Grinold and Khan (200), Active Portfolio Management , 2nd ed New York: McGraw-Hill **: Valor Aadido / Posiciones activas independientes

    Chart

    0.60.55

    0.6480.57475

    0.682560.593126875

    0.7102080.6082877969

    0.733432320.6214209454

    0.75349813250.6331225808

    0.77115604750.6437418149

    0.78689681740.6535039251

    0.80106351030.6625643837

    0.81390797860.6710359124

    0.82562213360.6790033852

    0.83635655940.686532647

    0.8462322310.6936760341

    0.85534823560.7004759891

    0.86378705130.7069675176

    0.87161827230.7131799104

    0.87890130780.7191379833

    0.88568738320.7248629905

    0.89202105360.7303733099

    0.89794136870.7356849677

    0.90348278360.7408120455

    0.9086758810.7457669999

    0.91354795060.7505609184

    0.91812345940.7552037241

    0.92242443770.759704344

    0.9264707980.7640708453

    0.93028060190.7683105502

    0.93387028380.7724301301

    0.93725484110.776435686

    0.94044799570.7803328155

    0.94346233370.7841266712

    0.94630942460.787822009

    0.94899992550.7914232311

    0.95154367180.7949344227

    0.95394975650.7983593836

    0.95622660010.8017016561

    0.9583820120.8049645496

    0.96042324540.808151162

    0.96235704540.8112643985

    0.96418969280.8143069884

    0.96592704260.8172815003

    0.96757455860.8201903554

    0.96913734530.823035839

    0.97062017540.8258201116

    0.9720275160.8285452184

    0.97336355130.8312130979

    0.9746322040.83382559

    0.97583715420.8363844426

    0.97698185680.8388913185

    0.97806955790.8413478011

    0.9791033090.8437553996

    0.98008598070.8461155544

    0.98102027460.8484296407

    0.98190873530.8506989734

    0.98275376010.8529248106

    0.98355760920.855108357

    Skill =60%

    Skill=55%

    # posiciones activas independientes

    Probabilidad de resultado positivo

    Data

    Probability of Success of Single bet60.00%Probability of Success of Single bet70.00%Probability of Success of Single bet55.00%

    Number of BetsMax number of unsuccessful bets to get positive P&LSkill =60%Number of BetsMax number of unsuccessful bets to get positive P&LSkill=70%Number of BetsMax number of unsuccessful bets to get positive P&LSkill=55%

    10.060.0%10.070.0%10.055.0%

    3164.8%3178.4%3157.5%

    5268.3%5283.7%5259.3%

    7371.0%7387.4%7360.8%

    9473.3%9490.1%9462.1%

    11575.3%11592.2%11563.3%

    13677.1%13693.8%13664.4%

    15778.7%15795.0%15765.4%

    17880.1%17896.0%17866.3%

    19981.4%19996.7%19967.1%

    211082.6%211097.4%211067.9%

    231183.6%231197.9%231168.7%

    251284.6%251298.3%251269.4%

    271385.5%271398.6%271370.0%

    291486.4%291498.8%291470.7%

    311587.2%311599.0%311571.3%

    331687.9%331699.2%331671.9%

    351788.6%351799.4%351772.5%

    371889.2%371899.5%371873.0%

    391989.8%391999.6%391973.6%

    412090.3%412099.6%412074.1%

    432190.9%432199.7%432174.6%

    452291.4%452299.8%452275.1%

    472391.8%472399.8%472375.5%

    492492.2%492499.8%492476.0%

    512592.6%512599.9%512576.4%

    532693.0%532699.9%532676.8%

    552793.4%552799.9%552777.2%

    572893.7%572899.9%572877.6%

    592994.0%592999.9%592978.0%

    613094.3%613099.9%613078.4%

    633194.6%6331100.0%633178.8%

    653294.9%6532100.0%653279.1%

    673395.2%6733100.0%673379.5%

    693495.4%6934100.0%693479.8%

    713595.6%7135100.0%713580.2%

    733695.8%7336100.0%733680.5%

    753796.0%7537100.0%753780.8%

    773896.2%7738100.0%773881.1%

    793996.4%7939100.0%793981.4%

    814096.6%8140100.0%814081.7%

    834196.8%8341100.0%834182.0%

    854296.9%8542100.0%854282.3%

    874397.1%8743100.0%874382.6%

    894497.2%8944100.0%894482.9%

    914597.3%9145100.0%914583.1%

    934697.5%9346100.0%934683.4%

    954797.6%9547100.0%954783.6%

    974897.7%9748100.0%974883.9%

    994997.8%9949100.0%994984.1%

    1015097.9%10150100.0%1015084.4%

    1035198.0%10351100.0%1035184.6%

    1055298.1%10552100.0%1055284.8%

    1075398.2%10753100.0%1075385.1%

    1095498.3%10954100.0%1095485.3%

    1115598.4%11155100.0%1115585.5%

  • Nuestro enfoque de Gestin de Renta fijaWe look for:DICIPLINA DE INVERSIONDiversificamos el riesgo activo a travs de varias categoras de riesgos, de manera oportunista y con contribucin moderada de cada exposicin activaDIVERSIFICACIONUtilizando el principio de Presupuesto de Riesgo, distribuimos el riesgo relativo de manera homognea. El resultado de cada exposicin es controlado en tiempo realGESTION DEL RIESGOLa construccin de carteras es el resultado del trabajo de un equipo de especialistas en cada rea en Renta Fija que toman decisiones independientementeEQUIPO DE ESPECIALISTAS

  • Factores de anlisis de gestin activaAnlisis Fundamental Visin macroFlujos de inversin MACROREPARTO DEL RIESGODuracin Curva de tiposVolatilidadExposicin a corporativosAnlisis de los fundamentales en cada sector ValoracionesCREDITOREPARTODEL RIESGOSectoresEmisoresInstrumentos

  • Caractersticas de la toma de decisiones* Expresado en puntos bsicos de la rentabilidad del conjunto de la carteraDimensin de riesgoEntradaSalidaTipo de objetivo/stop lossNivel* de stop loss y/o objetivoDireccional:DuracinjudgementalsistemticoNivel RendimientoDe 5 a 15 pb por posicin (slo una posicin simultneamente)

    - Curva de tiposjudgementalsistemticoNivel Curva de tiposDe 5 a 15 pb por posicin

    CrditojudgementalsistemticoNivel de Spread- 3 pb por posicin (nicamente stop loss)

    Valor Relativo cuantitativocuantitativoValor terico - 3 pb (nicamente stop loss)

  • ImplementacinPara cada tipo de exposicin, la volatilidad histrica se utiliza como base para ajustar cada una de las exposicionesPara cada cartera los parmetros de riesgo se definen en funcin de la tolerancia al riesgoPara cada dimensin de riesgo el gestor define nuevos niveles de exposicin en trminos de contribucin de Tracking Error ex- anteLa implementacin se ajusta mediante la utilizacin de la volatilidad inherente a cada tipo de riesgoA nivel de riesgo la implementacin toma en cuenta la tolerancia al riesgo de cada carteraEl riesgo activo por cada tipo de riesgo se gestiona de forma homognea

  • Gestin de riesgosIMPLEMENTACINLa exposicin se ajusta en base a:

    Volatilidad de la dimensin de riesgoTolerancia al riesgo a nivel de la carteraMEDIDAIdentificacin del riesgo relativo mediante: Medidas tradicionales en renta fijaTracking Error y desglose ex-anteANALISIS Y CONTROLProveemos valor aadido en el control de riesgo con:

    Anlisis del presupuesto de riesgoControl a nivel del P&L

  • Proceso de control de riesgosMEDIDA DEL RIESGOMedidas estticas : duracin, curva de tipos, Forex, reparto de crditoMedidas dinmicas : Tracking Error ex-ante y desglose por categora de riesgoMovimientos paralelos de curva de tipos (duracin)Empinamiento / aplanamiento de la curva de tiposCurvatura de la curva de tiposCrdito (Sectores / Ratings)

    Anlisis de consumo de Tracking ErrorComparacin Tracking Error ex-ante y ex-postAnlisis de los parmetros de implementacin de riesgo en base al presupuesto de riesgoPropio sistema de gestin de carterasWilshire AXIOMANALISIS DEL RIESGOSISTEMAS DE CONTROL DEL RIESGOControl de respeto de directricesConformidad con estrategia del Grupo Control de resultados de exposiciones individualesControl diario de la rentabilidad realizada vs. la esperada

    CONTROL DEL RIESGO

  • Control de Volatilidad y Risk BudgetingREPARTO DEL RIESGO PICTET EUR BONDS

  • Gestin de riesgosHerramientas de anlisisWILSHIRE AXIOM

  • Anlisis de valor aadido por categora de riesgo La medida de la contribucin de valor aadido por cada posicin activa nos permite seguir la contribucin de cada categora de riesgo

    Cada posicin activa es controlada en tiempo real y tiene un stop loss individual, de manera que el downside en alpha es limitadoPICTET EUR BONDS

    Chart1

    0.190.16-0.010.10.3

    0.690.09-0.040.27-0.18

    0.01-0.130.01-0.070.03

    0.170.220030.370.04

    -0.130.0820040.12-0.06-0.06

    0.1860.08-0.01333333330.1580.026-0.06

    Duration

    Yield curve

    Volatility

    Credit & Swap spread

    Relative Value

    EMU Country selection

    Percentage p.a.

    Sheet1

    PFIF EUR Bond

    Year 2000/2001 Performance Attribution

    Q1 2000Q2 2000Q3 2000Q4 20002000Q1 2001Q2 2001Q3 2001Q4 2001

    0.080.15-0.560.13-0.22-0.180.30-0.22-0.10

    0.240.240.240.240.960.260.260.260.26

    0.320.40-0.320.370.740.070.560.030.16

    0.230-0.260.220.190.110.370.23-0.02

    0.08-0.0100.090.160.010.02-0.090.15

    00.05-0.03-0.03-0.01-0.04

    000.100.100.10.12-0.10.27

    Selection0.020.020.030.16-0.03

    0.010.34-0.03-0.010.28-0.06-0.11-0.01-0.17

    -0.12

    PFIF EUR Bonds

    Year 2002/2003 Performance Attributio