The shipping companies IPO performance

17
THE SHIPPING COMPANIES IPO PUZZLE & PERFORMANCE Μαδεντζόγλου Ελευθέριος Πανεπιστήμιο Αιγαίου Π.Μ.Σ Ναυτιλία ,Μεταφορές και Διεθνές Εμπόριο Μάθημα: Ναυτιλιακή Χρηματοοικονομική

Transcript of The shipping companies IPO performance

THE SHIPPING COMPANIES IPO PUZZLE & PERFORMANCE

Μαδεντζόγλου Ελευθέριος

Πανεπιστήμιο ΑιγαίουΠ.Μ.Σ Ναυτιλία ,Μεταφορές και Διεθνές Εμπόριο

Μάθημα: Ναυτιλιακή Χρηματοοικονομική

Τι είναι Initial Price Offering?

Αρχική Δημόσια Εγγραφή είναι η πρώτη διαπραγμάτευση της μετοχής μιας εταιρείας σε οργανωμένη αγορά

Οι βασικοί συμβαλλόμενοι για να περαιωθεί η αρχική δημόσια εγγραφή είναι :

Η εταιρεία που θέλει να εισαχθεί στις οργωμένες αγορές

Η ανάδοχος εταιρεία (underwriter) που θα αναλάβει να αναλύσει την πορεία της εταιρείας και να καθορίσει την τιμή.

Ποια η Διαδικασία των ΙΡΟ?

• Βήμα 1ο : Η ανάδοχος εταιρεία μελετά και καθορίζει ενδεικτικές τιμές για τηνμετοχή

• Βήμα 2ο : Κατόπιν πραγματοποιείται Road Show, για να ληφθεί υπόψη η γνώμη του κοινού, παίρνονταςενδεικτικές τιμές για την μετοχή

Ποια η Διαδικασία?

Το φαινόμενο των IPO Puzzles

• To φαινόμενο των ΙΡΟ puzzles αναφέρεται στις ανωμαλίες της τιμής της μετοχής διαχρονικά

Short-term Underpricing (IPO+ 3 days)

Long-term Underperformance ( 3 years)

Η βραχυπρόθεσμη διαπραγμάτευση σε τιμές μεγαλύτερες του IPO

Η μακροχρόνια διαπραγμάτευση σε κατώτερες τιμές του IPO

Riding the cloud Falling with the rain

Short term underpricing Long term underperformance

Euroseas Symbol: ESEAIPO day: 31/1/2007IPO price: 7 $Ipo+3 days: 9,3 $Ipo +3 years:4,1 $

Danaos IncSymbol: DAC IPO day: 10/6/2006Ipo price: 21$Ipo+3days: 23$Ipo+3years: 3,85 $

Winner’s Theory

Rock (1986) αναφέρει ότι οι επενδυτές έχουν διαφορετικές πληροφορίες σχετικά με την εύλογη αξία των μετοχών. Οι μη ενημερωμένοι επενδυτές τείνουν να συμμετέχουν σε κάθε δημόσια εγγραφή, ενώ οι ενημερωμένοι επενδυτές αγοράζουν μόνο νέων μετοχών, εάν η τιμή έκδοσης είναι μικρότερη από την εύλογη αξία.

Information Cascade (καταρράκτης)

Οι επενδυτές δεν δρουν με βάσει τις προσωπικές τους εκτιμήσεις αλλά ακολουθούν τυφλά τον όχλο. Δεν κάνουν σωστή χρήση των market signals αλλά βασίζονται σε συμπεριφοριστικά κίνητρα.

Θεωρίες Σχετικά με τα ΙΡΟ puzzles

Control Theory

Σύμφωνα με τη άποψη αυτή η εταιρεία σκοπίμως επιδιώκει την υποτίμηση και την χαμηλή τιμή της μετοχής με σκοπό της διατήρηση του ελέγχου από πιθανό μεγάλο επενδυτή.

Investor’s expectations-behavioral model (Miller, 1977)

Κατά τις πρώτες ημέρες διαπραγμάτευσης μόνο οι αισιόδοξοι/ risky επενδυτές παίρνουν μέρος, ενώ οι ορθολογικοί επενδυτές τείνουν να απέχουν το διάστημα αυτό.

Αυτό οδηγεί στο η τιμή βραχυπρόθεσμα αντικατοπτρίζει τις προσδοκίες μόνο μιας μερίδας. Έτσι στο διάστημα που ακολουθεί η τιμή ξαναπέφτει σε χαμηλότερα επίπεδα.

Θεωρίες Σχετικά με τα ΙΡΟ puzzles

Long-term Underperformance Theory

Hot and cold markets

Hot markets, θεωρείται η αγορά σε περιόδους έντονης χρηματιστηριακής δραστηριότητας με παράλληλη άνθιση της οικονομίας γενικότερα, δίνοντας ώθηση στις εταιρείες να επισπεύσουν τις διαδικασίες εισόδου

Cold market χαρακτηρίζεται η περίοδος χαμηλής δραστηριότητας με προσδοκίες για ανάκαμψη της αγοράς.

Τα εμπειρικά δεδομένα τείνουν να καταλήγουν στην θεωρία αυτή, καθιστώντας την επικρατέστερη.

Θεωρίες Σχετικά με τα ΙΡΟ puzzles

Μεθοδολογία

Δείγμα 22 μετοχών

Καταγραφή της πορείας από την αρχή έως σήμερα.

Καταγραφή στοιχείων IPO price, shares, total amount, 3 day price, 3 year price, 5 year price

Ναυτιλιακές διαφόρων κλάδων

Εισαγωγή στα χρηματιστήρια διάφορες χρονικές περιόδους

Παράδειγμα- Θεωρία & Πράξη

Short term Underpricing (22 stock Sample)

Οι 14 από τις 22 είχαν θετική απόδοση τις πρώτες μέρες

Long term under performance and after long period 5 years

Does time Matter? Breakpoint 2008

Οι εταιρείες που εισήχθησαν πριν το 2008 κατέγραψαν μεγαλύτερες αρνητικές αποδόσεις

Οι εταιρείες που εισήχθησαν μετά είχαν μικρότερες αρνητικές αποδόσεις ( συγκεκριμένα και θετικές)

Έμφαση στην διαδικασία καθορισμού τιμής

Έμφαση στον χρόνο

Έμφαση στην ικανότητα του ανάδοχου για σωστή αξιολόγηση

Περαιτέρω ακαδημαϊκή και εμπειρική έρευνα

Εστίαση σε παράγοντες που ίσως καθορίζουν την πορεία της μετοχής

Ευχαριστώ!!

Συμπεράσματα