ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 2008 · 2009. 1. 2. · ΟικονομίαΕυρωζώνης 6 ΡΥΘΜΟΣ...

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 20020088

Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπισταγενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα τηςαγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίησηοποιασδήποτε συναλλαγής.

Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατήεπιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεταικαμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμεοποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μαςπληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής.

Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρησηχωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και ναβασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου.

Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφηςσυμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοισε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τηχρήση του παρόντος εντύπου.

Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης

22

ΕΥΡΩΖΩΝΗΕΥΡΩΖΩΝΗ• Οικονομία Ευρωζώνης• Επιτόκια Ευρωζώνης

ΕΛΛΗΝΙΚΗΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΟΙΚΟΝΟΜΙΑ• Ελληνική Oικονομία• Πιστοληπτική Διαβάθμιση

ΑΓΟΡΑΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝΟΜΟΛΟΓΩΝ• Πρωτογενής Aγορά Oμολόγων• Δευτερογενής Aγορά Oμολόγων• Σύγκριση με Ευρωζώνη

Πίνακας περιεχομένων

33

ΕΥΡΩΖΩΝΗ

55

Οικονομία Ευρωζώνης

66

ΡΥΘΜΟΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ

-1

0

1

2

3

4

53/

999/

993/

009/

003/

019/

013/

029/

023/

039/

033/

049/

043/

059/

053/

069/

063/

079/

073/

089/

083/

099/

093/

109/

10

ετήσ

ια μεταβ

ολή

%

ΑΕΠ

Εκτ ίμηση μέσου ετ ήσιου ΑΕΠ(ΟΟΣΑ )

ΑΝΕΡΓΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ %

7

7,5

8

8,5

9

9,5

10

10,5

11

1/93

1/94

1/95

1/96

1/97

1/98

1/99

1/00

1/01

1/02

1/03

1/04

1/05

1/06

1/07

1/08

1/09

1/10

Ανεργία

Εκτίμηση ΟΟΣΑ

ΓΕΡΜΑΝΙΑ - Δείκτης Επιχειρηματικού Κλίματος IFO

75

80

85

90

95

100

105

110

115

1/99

1/00

1/01

1/02

1/03

1/04

1/05

1/06

1/07

1/08

IFO BUSINESSEXPECTATIONS

ΠηγήΠηγή: Bloomberg: Bloomberg, , ΤΜΗΜΑΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝΑΓΟΡΩΝ

ΕΥΡΩΖΩΝΗ- Οικονομική Εμπιστοσύνη

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

1/90

1/91

1/92

1/93

1/94

1/95

1/96

1/97

1/98

1/99

1/00

1/01

1/02

1/03

1/04

1/05

1/06

1/07

1/08

Πηγή: Bloomberg, ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ

•Η ΕΚΤ για την επίτευξη του στόχου τηςσταθερότητας των τιμών επιθυμεί τη διατήρηση τουπληθωρισμού σε επίπεδα χαμηλότερα αλλά πλησίοντου 2% σε μεσοπρόθεσμο διάστημα.

• Ο πληθωρισμός της Ευρωζώνης υποχώρησε(3,2%) τον Οκτώβριο σε χαμηλό από την αρχή τουέτους από το ιστορικά υψηλό (4%) που κατέγραψετον Ιούνιο & Ιούλιο ενώ διατηρήθηκε σε επίπεδαυψηλότερα του 2% για 14ο συνεχή μήνα. Η εκτίμησηγια τον πληθωρισμό Νοεμβρίου διαμορφώθηκε στο2,1%.

• Η ΕΚΤ αναθεώρησε (4/9/2008) υψηλότερα τηνεκτίμησή της για τον πληθωρισμό στο 3,5% από 3,4% για το 2008 και στο 2,6% από 2,4% για το 2009. ΗΕυρωπαϊκή Επιτροπή προβλέπει διαμόρφωση τουπληθωρισμού στο 3,5% στην Ευρωζώνη (11/2008) για το 2008 (προηγούμενη εκτίμηση 3,2%, 4/2008) και στο 2,2% το 2009.

• Η ΕΚΤ στη σύσκεψή στις 6 Νοεμβρίου προέβη σεμείωση του βασικού της επιτοκίου κατά 50 μ.β. στο3,25% όπως αναμενόταν για 2η φορά στη διάρκειαενός μήνα στα πλαίσια της προσπάθειαςεξομάλυνσης της δυσμενούς οικονομικής συγκυρίαςκαι στήριξης του χ/π συστήματος. Σημειώνεται ότιστις 8 Οκτωβρίου στα πλαίσια της συντονισμένηςμείωσης των επιτοκίων των σημαντικότερωνΚεντρικών Τραπεζών μείωσε το βασικό της επιτόκιοκατά 50 μ.β. στο 3,75% (1η μείωση από τον Ιούνιοτου 2003).

77

Επιτόκια Ευρωζώνης

ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,001/

99

9/99

5/00

1/01

9/01

5/02

1/03

9/03

5/04

1/05

9/05

5/06

1/07

9/07

5/08

%

ΔΤΚ Ευρωζώνης Επιθυμητό Επίπεδο Πληθωρισμού ΕΚΤ

ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΕΞΕΛΙΞΗ ΝΟΜΙΣΜΑΤΙΚΩΝ ΜΕΓΕΘΩΝ

3579

11131517

31/1

2/20

0329

/2/2

004

30/4

/200

430

/6/2

004

31/8

/200

431

/10/

2004

31/1

2/20

0428

/2/2

005

30/4

/200

530

/6/2

005

31/8

/200

531

/10/

2005

31/1

2/20

0528

/2/2

006

30/4

/200

630

/6/2

006

31/8

/200

631

/10/

2006

31/1

2/20

0628

/2/2

007

30/4

/200

730

/6/2

007

31/8

/200

731

/10/

2007

31/1

2/20

0729

/2/2

008

30/4

/200

831

/6/2

008

31/8

/200

8μηνι

αία

μετα

βολή

%

Προσφορά Χρήματος Μ3 Δάνεια προς επιχειρήσεις Δάνεια προς τα νοικοκυριά

• Η ΕΚΤ υπό το βάρος της δυσμενούςοικονομικής συγκυρίας και αναγνωρίζονταςτη σημαντική επιδείνωση της αναπτυξιακήςπροοπτικής της Ευρωζώνης συντάσσεται μετις κυριότερες Κεντρικές Τράπεζες στηνπροσπάθεια στήριξης τουχρηματοπιστωτικού συστήματος καιμετριασμού των επιπτώσεων τηςχρηματοπιστωτικής κρίσης στην πραγματικήοικονομία.

• Ωστόσο, η ΕΚΤ στα πλαίσια διαμόρφωσηςτης νομισματικής της πολιτικήςεπαναλαμβάνει ότι παραμένει προσηλωμένηστον υπέρτατο στόχο της διασφάλισης τηςσταθερότητας των τιμών. Δεδομένου τουαυξανόμενου κινδύνου ύφεσης τηςοικονομίας της Ευρωζώνης και τηςπαγκόσμιας οικονομίας στην περίπτωση πουτα μακροοικονομικά στοιχεία και οι εξελίξειςστις χρηματοοικονομικές αγορές δενπαρουσιάσουν ουσιαστική βελτίωση και υπότην προοπτική επίτευξης του στόχου της ΕΚΤγια τον πληθωρισμό κατά τη διάρκεια του2009 εκτιμάται περαιτέρω μείωση τωνεπιτοκίων τουλάχιστον προς το ιστορικόχαμηλό του 2% το α’ τρίμηνο του 2009.


88


Εξέλιξη Πραγματικών Επιτοκίων Ευρωζώνης, 1999-2008

-0,500,000,501,001,502,002,503,003,504,00

1/99

1/00

1/01

1/02

1/03

1/04

1/05

1/06

1/07

1/08

% Πραγματικά Επιτόκια 12 μηνών

Μ.Ο. 12 μηνών

EYΡΩΖΩΝΗ - ΠΛΗΘΩΡΙΣΤΙΚΕΣ ΠΡΟΣΔΟΚΙΕΣ

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

9/05

2/06

7/06

12/0

6

5/07

10/0

7

3/08

8/08

Μον

. Βάσ

ης

Ο βιομηχανικός τομέας σηματοδοτεί περαιτέρω χαλάρωση της νομισματικήςπολιτικής.

Πηγή: Bloomberg, ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ

99


EKT & ΔΕΙΚΤΗΣ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΟΥ ΚΛΙΜΑΤΟΣ IFO

75777981838587899193959799

101103105107109111113115117119

2/91

7/91

12/9

15/

9210

/92

3/93

8/93

1/94

6/94

11/9

44/

959/

952/

967/

9612

/96

5/97

10/9

73/

988/

981/

996/

9911

/99

4/00

9/00

2/01

7/01

12/0

15/

0210

/02

3/03

8/03

1/04

6/04

11/0

44/

059/

052/

067/

0612

/06

5/07

10/0

73/

088/

08

IFO

1

2

3

4

5

6

7

8

9

ECB

Ref

i Rat

e %

IFO - Current Assesment Expectations Hike Cut Refi Rate

ΠηγήΠηγή: Bloomberg: Bloomberg, 28/11/200, 28/11/20088 ΤΜΗΜΑΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝΑΓΟΡΩΝ

1010


• H προθεσμιακή αγορά προεξοφλεί μείωση του επιτοκίου αναφοράς χαμηλότερα του 2,00% στο α΄ τρίμηνο του2009.

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

5.5

1/99

4/99

7/99

10/9

91/

004/

007/

0010

/00

1/01

4/01

7/01

10/0

11/

024/

027/

0210

/02

1/03

4/03

7/03

10/0

31/

044/

047/

0410

/04

1/05

4/05

7/05

10/0

51/

064/

067/

0610

/06

1/07

4/07

7/07

10/0

71/

084/

087/

0810

/08

1/09

4/09

7/09

10/0

91/

104/

107/

1010

/10

%ECB repoΠρόβλεψη Προθεσμιακής Αγοράς 3μήνων ΕπιτοκίωνEuribor 3 ΜηνώνΠρόβλεψη Επιτοκίου Βάσεως ΕΚΤ μέσω Eonia Forw ards

1111



Πορεία 3ετών Επιτοκίων (%)

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

5.53/

99

3/01

3/03

3/05

3/07

3/09

3/11

3/13

3/15

3/17

Ιστορικά Προσδοκόμενα

Πορεία 5ετών Επιτοκίων (%)

2.5

3

3.5

4

4.5

5

5.5

6

3/99

3/01

3/03

3/05

3/07

3/09

3/11

3/13

3/15

3/17

ΙστορικάΠροσδοκόμενα

Πορεία 10ετών επιτοκίων (%)

3

3.5

4

4.5

5

5.5

6

3/99

3/01

3/03

3/05

3/07

3/09

3/11

3/13

3/15

3/17


Πορεία 30ετών επιτοκίων (%)

22.5

33.5

44.5

55.5

66.5

3/99

3/01

3/03

3/05

3/07

3/09

3/11

3/13

3/15

3/17


1212


• Ευρωπαίος Επίτροπος Οικονομικών και Νομισματικών Υποθέσεων J. Almunia(09/09/08) ελπίζει ότι η οικονομική ανάκαμψη θα ξεκινήσει το 2009 προτού διαμορφωθεί στο

επιθυμητό επίπεδο το 2010… (03/11/08) η οικονομική προοπτική έχει επιδεινωθεί σημαντικά και είναιεξαιρετικά αβέβαιη… (11/11/08) η ΕΕ πρέπει να χρησιμοποιήσει τόσο τη δημοσιονομική όσο και τηνομισματική πολιτική προκειμένου να αντιμετωπίσει την οικονομική επιβράδυνση…

•Πρόεδρος Bundesbank A. Weber (27/8/08) η επιτοκιακή πολιτική διαμορφώνεται στο επίπεδο που θα έπρεπε να βρίσκεται…

η συζήτηση σχετικά με την υποχώρηση των επιτοκίων στην Ευρωζώνη είναι πρόωρη… (17/11/08) οπληθωρισμός θα συνεχίσει να υποχωρεί… στο 2% το 2009… με την αναπτυξιακή προοπτική να έχειεπιδεινωθεί… ο συνδυασμός των ανωτέρω συνηγορεί στην περαιτέρω μείωση των επιτοκίων από τηνΕΚΤ…

• Πρόεδρος ΕΚΤ Trichet(10/9/08) η τρέχουσα νομισματική πολιτική θα συμβάλλει στην επίτευξη της σταθερότητας

των τιμών στο μεσοπρόθεσμο ορίζοντα (18-24 μήνες)… (10/11/08) δεν αποκλείει την περαιτέρω μείωσητων επιτοκίων από την ΕΚΤ στη σύσκεψη του Δεκεμβρίου… (19/11/08) στόχος της ΕΚΤ αποτελεί νααποφύγει τον κίνδυνο του αποπληθωρισμού παρότι η Ευρωζώνη δεν έχει εισέλθει ακόμη σε μια τέτοιακατάσταση …

•Κεντρικός Τραπεζίτης Λουξεμβούργου Y. Mersch…(11/9/08) οι πληθωριστικοί κίνδυνοι παραμένουν ισχυροί ενώ ο πληθωρισμός αναμένεται

να επανέλθει στο επιθυμητό επίπεδο του 2% πριν το 2010…είναι πολύ νωρίς για να προσδιορισθεί ηολοκλήρωση της χρηματοοικονομικής κρίσης… (06/11/08) η πρόσφατη μείωση των επιτοκίων σκοπόείχε την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης στις χ/ο αγορές… ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη θαυποχωρήσει τους επόμενους μήνες… καθορίζοντας σημαντικά την εξέλιξη της νομισματικής πολιτικήςτης ΕΚΤ…

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

• Οι ρυθμοί οικονομικής ανάπτυξης εκτιμάται ότιθα διατηρηθούν σημαντικά υψηλότερα εκείνωντων λοιπών χωρών της Ευρωζώνης παρά τηνεξαιρετικά δυσμενή οικονομική συγκυρία.

• Παρότι η ελληνική οικονομία έχει επιδείξεισυγκριτικά μεγαλύτερες αντοχές από άλλεςοικονομίες της Ευρωζώνης δεν μπορεί νααποφύγει τις επιπτώσεις της χρηματοπιστωτικήςκρίσης.

• Βασικές επιδιώξεις του προϋπολογισμού για το2009 αποτελούν η στήριξη της αναπτυξιακήςδυναμικής της οικονομίας, η ενίσχυση τηςαπασχόλησης και της κοινωνικής συνοχής, ηαύξηση του εισοδήματος των οικονομικάασθενέστερων και η συνέχιση της πολιτικήςδημοσιονομικής πειθαρχίας.

• Βασικές προτεραιότητες η συνέχιση τηςδημοσιονομικής εξυγίανσης και τουμεταρρυθμιστικού προγράμματος. Στόχοαποτελεί η ελάχιστη δημοσιονομική προσαρμογή(0,5% του ΑΕΠ) που επιβάλλουν οι κανόνες τουΣυμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης, προκειμένου να επανέλθει το δημοσιονομικόέλλειμμα σε επίπεδα χαμηλότερα των ορίων (3% ΑΕΠ) που θέτει η συνθήκη του Μάαστριχτ.

• Κύριους στόχους του προϋπολογισμού του 2009 αποτελούν η διασφάλιση ικανοποιητικών ρυθμώνοικονομικής ανάπτυξης δεδομένου τουδυσμενούς διεθνούς κλίματος, η περαιτέρωμείωση των ελλειμμάτων και η ενίσχυση τηςδημοσιονομικής διαφάνειας. Βασικούς στόχουςαποτελούν, επίσης, η εξυγίανση της οικονομικήςδιαχείρισης του ευρύτερου δημόσιου τομέα, καθώς και η συνέχιση της φορολογικήςμεταρρύθμισης.

2004 2005 2006 2007 2008* 2008** 2009* 2009** Ρυθμός Αύξησης ΑΕΠ (σταθερές τιμές) 4,7% 3,7% 4,3% 4,1% 3,2% 3,1% 2,7% 2,5% Πληθωρισμός (ΕΔΤΚ μέσα επίπεδα) 3,0% 3,5% 3,3% 3,0% 4,3% 3,7% 3,0% 3,3%

Έλλειμμα Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ) 7,5% 5,1% 2,8% 3,5% 2,5% 2,5% 2,0% 2,2% Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ) 98,6% 98,8% 95,9% 94,8% 93,1% 93,4% 91,4% 92,2%

Ανεργία 10,5% 9,9% 9,2% 8,3% 7,5% 9,0% 7,5% 9,3%

Πηγή: ** Ευρωπαϊκή Επιτροπή *Υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών- Προϋπολογισμός 2009

1414

Ελληνική Οικονομία

• Η διεθνής χρηματοπιστωτική κρίση αναμένεται να έχεισημαντικές επιπτώσεις στην πραγματική οικονομία τωνχωρών της Ευρωζώνης. Η Ε.Ε. προβλέπει επιβράδυνσητου ρυθμού ανάπτυξης στην Ευρωζώνη για το 2009 στο0,1% ενώ ο ρυθμός ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίαςεκτιμάται στο 2,5%. Σημειώνεται ότι η εκτίμηση για τορυθμό ανάπτυξης των αγορών εξωτερικού για ταπροϊόντα και τις υπηρεσίες της Ελλάδος αναθεωρήθηκεστο 1,6% από 4,8% που ήταν η προηγούμενηπρόβλεψη.

• Σύμφωνα με την Ε.Ε το κατά κεφαλήν ΑΕΠ στηνΕλλάδα αυξήθηκε σε μονάδες σταθερής αγοραστικήςδύναμης το 2007 στο 97,3% του ΑΕΠ του μέσου όρουτης Ε.Ε -27 από 92,2% το 2003.

• Οι επιπτώσεις από τη χρηματοπιστωτική κρίση στηνπραγματική οικονομία σε ευρωπαϊκό και σε παγκόσμιοεπίπεδο είναι ήδη σημαντικές. Η επιβράδυνση τουρυθμού ανάπτυξης της παγκόσμιας οικονομίας και οισυνθήκες ύφεσης τις οποίες βιώνουν ορισμένεςοικονομίες αναμένεται να επηρεάσουν αρνητικά τιςχώρες της Ευρωζώνης. Η ελληνική οικονομία θαεπηρεαστεί κυρίως λόγω των επιπτώσεων στοντουρισμό, τη ναυτιλία και τις εξαγωγές.

Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή *Εκτίμηση

1515


Ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης Ελλάδα-Ευρωζώνη

3,7

4,34

3,1

2,5 2,6

1,7

2,9

0,91,2

2,7

0,10

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

520

05

2006

2007

2008

*

2009

*

2010

*

%

ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΕΛΛΑΔΑ

• Ο πληθωρισμός στην Ελλάδα όπως και στο σύνολοτης Ευρωζώνης ενισχύθηκε σημαντικά το 2008 κυρίως λόγω αύξησης των τιμών του πετρελαίου, των τροφίμων και των εμπορευμάτων. Ηαναμενόμενη συρρίκνωση της παγκόσμιαςοικονομίας σε συνδυασμό με την αποκλιμάκωση τωντιμών πετρελαίου και α΄ υλών εκτιμάται ότι θαπεριορίσουν τις πληθωριστικές πιέσεις το 2009.

• Η διαφορά πληθωρισμού της Ελλάδος με το μέσοόρο της Ευρωζώνης την περίοδο Ιανουαρίου-Οκτωβρίου αυξήθηκε οριακά το 2008 στο 1% έναντι0,9% στην αντίστοιχη περίοδο του 2007.

• Ο μέσος πληθωρισμός στην Ελλάδα, σεεναρμονισμένη βάση, αυξήθηκε την περίοδοΙανουαρίου-Οκτωβρίου το 2008 στο 4,6% από 2,8% την αντίστοιχη περίοδο το 2007.

• Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή εκτιμά για το 2008 αύξησητου πληθωρισμού στην Ελλάδα στο 3,7% από 2,9% το 2007 και μείωσή του στο 3,3% το 2009. ΣτηνΕυρωζώνη προβλέπεται ότι ο πληθωρισμός θαανέλθει στο 3,5% το 2008 από 2,1% το 2007 και θαυποχωρήσει στο 2,2% το 2009.

Πηγή: Eurostat, ΤΜΗΜΑΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝΑΓΟΡΩΝ

1616


0

1

2

3

4

5

6

1/98

1/99

1/00

1/01

1/02

1/03

1/04

1/05

1/06

1/07

1/08

Διαφορά πληθωρισμού Ελλάδος-Ευρωζώνης

Εναρμονισμένος Δείκτης τιμών καταναλωτή Ελλάδας

Δημοσιονομικές Εξελίξεις

• Η ελληνική κυβέρνηση εκτιμά ότι το έλλειμμα τηςγενικής κυβέρνησης θα μειωθεί στο 2,5% του ΑΕΠτο 2008 από 3,5% το 2007. Σύμφωνα με τονπροϋπολογισμό το έλλειμμα θα υποχωρήσει στο 2% του ΑΕΠ το 2009 κυρίως λόγω αύξησης τωνεσόδων. Σημειώνεται ότι το έλλειμμα υπερέβη τοόριο (3%) της συνθήκης του Μάαστριχτ το 2007 λόγω εκτάκτων και μη επαναλαμβανόμενωνδαπανών (έκτακτη απόδοση στην Ε.Ε. λόγωαναθεώρησης του ΑΕΠ και αντιμετώπιση τωνσυνεπειών των πυρκαγιών).

• Η αύξηση των εσόδων θα προκύψει από τηνεκτιμώμενη ονομαστική αύξηση του ΑΕΠ το 2009, την αντιμετώπιση της φοροδιαφυγής και τηδιεύρυνση της φορολογικής βάσης.

• Το χρέος της κυβερνήσεως ως ποσοστό του ΑΕΠεκτιμάται στο 93,1% και 91,4% για το 2008 και 2009 αντίστοιχα από 94,8% το 2007.

Πηγή: Υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών *Εκτίμηση

1717


-6

-4

-2

0

2

4

6

2005 2006 2007 2008* 2009*

Ρυθμ

ός Αύξησ

ης ΑΕΠ

, Έλλ

ειμμα

Γενικής

Κυβ

έρνη

σης

(%ΑΕ

Π)

86

88

90

92

94

96

98

100

Χρέος Κυ

βέρν

ησης

(%ΑΕ

Π)

Ρυθμός Αυξησης ΑΕΠ

Έλλειμα Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ)

Χρέος Κυβέρνησης (%ΑΕΠ)

Ισοζύγιο Γενικής Κυβερνήσεως

• Ο μέσος όρος τουδημοσιονομικού ελλείμματοςτης Ευρωζώνης εκτιμάται ότιθα αυξηθεί στο 1,3% του ΑΕΠτο 2008, στο 1,8% και 2% το2009 και το 2010 αντίστοιχααπό 0,6% το 2007.

• Το δημοσιονομικό έλλειμμα τηςΕλλάδας ανήλθε το 2007 σεεπίπεδο υψηλότερο (3,5%) τουορίου (3% ΑΕΠ) που θέτει ησυνθήκη του Μάαστριχτ. ΗΕλλάδα αποτελούσε το 2007το κράτος με το υψηλότεροδημοσιονομικό έλλειμμα ωςποσοστό του ΑΕΠ στηνΕυρωζώνη.

• Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις τηςΕ.Ε. το δημοσιονομικόέλλειμμα της Ελλάδας θαμειωθεί στο 2,5% και 2,2% το2008 και 2009 αντίστοιχα καιθα παρουσιάσει αύξηση στο3% το 2010.

2006 2007 2008* 2009* 2010*

ΑΥΣΤΡΙΑ -1,5 -0,4 -0,6 -1,2 -1,4

ΒΕΛΓΙΟ 0,3 -0,3 -0,5 -1,4 -1,8

ΦΙΝΛΑΝΔΙΑ 4,1 5,3 5,1 3,6 2,4

ΓΑΛΛΙΑ -2,4 -2,7 -3,0 -3,5 -3,8

ΓΕΡΜΑΝΙΑ -1,5 -0,2 0,0 -0,2 -0,5

ΕΛΛΑΔΑ -2,8 -3,5 -2,5 -2,2 -3,0

ΙΡΛΑΝΔΙΑ 3,0 0,2 -5,5 -6,8 -7,2

ΙΤΑΛΙΑ -3,4 -1,6 -2,5 -2,6 -2,1

ΛΟΥΞΕΜΒΟΥΡΓΟ 1,3 3,2 2,7 1,3 0,5

ΟΛΛΑΝΔΙΑ 0,6 0,3 1,2 0,5 0,1

ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ -3,9 -2,6 -2,2 -2,8 -3,3

ΚΥΠΡΟΣ -1,2 3,5 1,0 0,7 0,6

ΜΑΛΤΑ -2,3 -1,8 -3,8 -2,7 -2,5

ΣΛΟΒΕΝΙΑ -1,2 0,5 -0,2 -0,7 -0,5

ΙΣΠΑΝΙΑ 2,0 2,2 -1,6 -2,9 -3,2

ΕΕ-15 -1,3 -0,6 -1,3 -1,8 -2,0

ΕΕ-27 -1,4 -0,9 -1,6 -2,3 -2,6

Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ). Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή, Νοέμβριος 2008 * Εκτίμηση

1818


Χρέος Γενικής Κυβέρνησης

• Το κυβερνητικό χρέος στην Ευρωζώνηεκτιμάται ότι θα αυξηθεί στο 66,6%,67,2% και 67,6% του ΑΕΠ το 2008, 2009 και 2010 αντίστοιχα από 66,3% του ΑΕΠ το 2007.

• Η Ελλάδα αποτελεί το κράτος με τουψηλότερο χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠστην Ευρωζώνη μετά την Ιταλία.

• Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Ε.Ε. τοχρέος της γενικής κυβερνήσεως στηνΕλλάδα θα μειωθεί στο 93,4%, 92,2% και 91,9% του ΑΕΠ το 2008, 2009 και2010 αντίστοιχα από 94,8% το 2007.

2006 2007 2008* 2009* 2010*

ΑΥΣΤΡΙΑ 62,0 59,5 57,4 57,1 56,9

ΒΕΛΓΙΟ 87,8 83,9 86,5 86,1 85,6

ΦΙΝΛΑΝΔΙΑ 39,2 35,1 31,6 30,2 29,8

ΓΑΛΛΙΑ 63,6 63,9 65,4 67,7 69,9

ΓΕΡΜΑΝΙΑ 67,6 65,1 64,3 63,2 61,9

ΕΛΛΑΔΑ 95,9 94,8 93,4 92,2 91,9

ΙΡΛΑΝΔΙΑ 24,7 24,8 31,6 39,2 46,2

ΙΤΑΛΙΑ 106,9 104,1 104,1 104,3 103,8

ΛΟΥΞΕΜΒΟΥΡΓΟ 6,6 7,0 14,1 14,6 14,5

ΟΛΛΑΝΔΙΑ 47,4 45,7 48,2 47,0 45,9

ΣΛΟΒΕΝΙΑ 26,7 23,4 21,8 21,1 20,1

ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ 64,7 63,6 64,3 65,2 66,6

ΚΥΠΡΟΣ 64,6 59,5 48,2 44,7 41,3

ΜΑΤΛΑ 63,8 62,2 63,1 63,2 63,1

ΙΣΠΑΝΙΑ 39,6 36,2 37,5 41,1 44,4

ΕΕ-15 68,5 66,3 66,6 67,2 67,6

ΕΕ-27 61,3 58,7 59,8 60,9 61,8

Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ).

1919


Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή, Νοέμβριος 2008 * Εκτίμηση

Πιστοληπτική Διαβάθμιση

• Η Fitch προέβη στις 20 Οκτωβρίου του 2008 σε υποβάθμιση της προοπτικής του χρέους απόθετική σε σταθερή.

• Αμετάβλητο το επίπεδο της πιστοληπτικής διαβάθμισης της Ελλάδος από το 2004.

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Moo

dy's

S&

P, F

itch

Moody's S & P Fitch

Aa3

A1

A2

A3

Baa

Baa

Baa

AA-

A+

A

A-

BBB+

BBB

BBB-

2020

ΕΛΛΑΔΑ – Foreign Currency LT Debt

S&P Fitch Moody’s

Α Α Α1

Προοπτική: Σταθερή Σταθερή Θετική


Εξέλιξη & Προοπτική Πιστοληπτικής Διαβαθμίσεως

2121


• Η εταιρία πιστοληπτικής αξιολόγησης Fitch (20/10/2008) προέβη σε υποβάθμιση της προοπτικής τηςπιστοληπτικής ικανότητας της Ελληνικής Δημοκρατίας σε Σταθερή από Θετική. Η παραπάνω ενέργειααντανακλά κυρίως την εκτίμηση επιδείνωσης της δημοσιονομικής κατάστασης μετά και την ανοδικήαναθεώρηση των εκτιμήσεων της ελληνικής κυβέρνησης για το έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης στοπροσχέδιο του προϋπολογισμού για το 2009. Ο Διεθνής Οίκος εκδήλωσε, επίσης, την ανησυχία του ότιοι προβλέψεις της ελληνικής κυβέρνησης για το έλλειμμα βασίζονται σε αισιόδοξες εκτιμήσεις για τορυθμό οικονομικής ανάπτυξης, καθώς και για την αύξηση των δαπανών. Επεσήμανε, επίσης, τιςαρνητικές επιπτώσεις της χρηματοπιστωτικής κρίσης σε βασικούς τομείς της ελληνικής οικονομίας, τηναυτιλία και τον τουρισμό.

• Η εταιρία Moody’s (30/5/2008) στην ετήσια έκθεσή της ανέφερε ότι η αξιολόγηση της πιστοληπτικήςικανότητας της Ελλάδας αντικατοπτρίζει την οικονομική ανάπτυξη της χώρας και τη διαδικασία τηςδημοσιονομικής προσαρμογής. Ωστόσο, αντανακλά επίσης προκλήσεις όπως το υψηλό δημόσιο χρέοςκαι την ανησυχία για την ανταγωνιστικότητα της οικονομίας. Ο Διεθνής Οίκος επεσήμανε την πρόοδοπου επιτεύχθηκε το 2007 στη διαδικασία σύγκλισης της πραγματικής οικονομίας με εκείνες των λοιπώνχωρών της Ευρωζώνης.

• Η εταιρία αξιολόγησης S&P σε αναφορά της (12/3/2008) επισημαίνει ότι η προοπτική τηςπιστοληπτικής ικανότητας της Ελληνικής Δημοκρατίας (Σταθερή) αντικατοπτρίζει την πίεση στηδημοσιονομική κατάσταση της χώρας λόγω της επιβράδυνσης της αναπτυξιακής διαδικασίας με τηνεκτιμώμενη μέτρια μείωση του δείκτη Δημόσιο Χρέος/ΑΕΠ μεσοπρόθεσμα. Ενδεχόμενη αποτυχίαβελτίωσης της δημοσιονομικής κατάστασης θα έχει αρνητικές επιπτώσεις στην πιστοληπτικήδιαβάθμιση. Οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, η επίτευξη ισοσκελισμένου ή πλεονασματικού ισοζυγίουγενικής κυβέρνησης έως το τέλος του 2010 και η μείωση του δημόσιου χρέους σε συνδυασμό με τηβελτίωση της ανταγωνιστικότητας αποτελούν βασικές προϋποθέσεις για πιθανή αναβάθμιση τηςπιστοληπτικής ικανότητας.

ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ

• Ιδιαίτερα επιβαρυμένη από ληξιπρόθεσμες υποχρεώσειςτης κεντρικής κυβέρνησης η περίοδος 2009-2019. Συγκεντρώνει περίπου το 75% του χρέους.

• Τα ομόλογα σταθερού επιτοκίου του ΕλληνικούΔημοσίου σε ευρώ αποτελούν το 82,9% του χρέους τηςκεντρικής κυβέρνησης (10/2008) από 84,2% το 2007, 82,3% το 2006, 81,7% το 2005 και 79,1% το 2004.

• Το χρέος της κεντρικής κυβέρνησης σε νομίσματα εκτόςζώνης ευρώ το 2008 αναμένεται να διαμορφωθεί στο0,7% του συνολικού χρέους από 0,8% το 2007 και0,96% το 2006.

• Η σύνθεση του χρέους σε νομίσματα εκτός ζώνης ευρώαποτελείται από CHF 72,5%, US$ 18%, JPY 4% καιGBP 5,5%.

• Οι δαπάνες για τόκους χρέους της κεντρικήςκυβέρνησης αναμένεται να ανέλθουν στο 4,6% ΑΕΠ το2008 ως συνέπεια της ανόδου των επιτοκίων από 4,3% ΑΕΠ το 2007, 4,5% ΑΕΠ το 2006 και 5,5% ΑΕΠ το 2005. Το 2009 εκτιμάται ότι οι δαπάνες για τόκους χρέους τηςκεντρικής κυβέρνησης θα διατηρηθούν στα επίπεδα του2008.

Λήξεις Χρέους Κεντρικής Κυβέρνησης

Πηγή: Υπουργείο Οικονομίας & Οικονομικών, Bloomberg Στοιχεία μέχρι 10/2008

Πρωτογενής αγορά ομολόγων

2424

0

5

10

15

20

25

30

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

2035

2036

2037

2040

2057

Ευρώ δισ.

ΤΙΤΛΟΙ ΕΔ ΣΕ ΕΥΡΩ ΛΟΙΠΑ ΔΑΝΕΙΑ ΣΕ ΕΥΡΩ ΕΚΤΟΣ ΖΩΝΗΣ ΕΥΡΩ


Πηγή: Υπουργείο Οικονομίας & Οικονομικών, ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ

ΔΙΑΡΘΡΩΣΗ ΧΡΕΟΥΣ ΑΝΑ ΝΟΜΙΣΜΑ

ΕΥΡΩ99,3%

ΛΟΙΠΑ ΝΟΜΙΣΜΑΤΑ

0,7% (CHF:72,5%, USD: 18%,

JPY:4%, GBP: 5,5%)

ΚΑΤΑΝΟΜΗ ΕΚΔΟΘΕΝΤΩΝ ΤΙΤΛΩΝ, 1-10/2008

ΤΙΜΑΡΙΘΜ/ΝΑ ΟΜΟΛΟΓΑ

12.2%

ΕΓΔ4.4%

ΟΜΟΛΟΓΑ ΣΤΑΘ. ΕΠΙΤ.83.5%

ΥΠΟΛΕΙΠΟΜΕΝΗ ΦΥΣΙΚΗ ΔΙΑΡΚΕΙΑ ΧΡΕΟΥΣ ΚΕΝΤΡΙΚΗΣ ΚΥΒΕΡΝΗΣΗΣ

< 1 ΕΤΟΣ, 14.1

1 - 5 ΕΤΗ, 31.7

> 5 ΕΤΗ, 54.2

ΟΜΟΛΟΓΑ ΕΓΔ ΛΟΙΠΑΔΑΝΕΙΑ

ΤΡΑΠΕΖΑΕΛΛΑΔΟΣ

Δεκ-06Δεκ-07Οκτ-08

82.9

0.414

2.7

84.5

0.411.9

3.2

82.3

0.5 13.6 3.60

20

40

60

80

100

ΣΥΝΘΕΣΗ ΧΡΕΟΥΣ ΣΕ ΕΥΡΩ (%), 12/2006-10/2008

Dec-06 Dec-07 Oct-08

2525

• Η υποχρέωση αναχρηματοδότησης παλαιών δανείων καιοι ανάγκες κάλυψης ελλειμμάτων του κρατικούπροϋπολογισμού εστιάζουν την εκδοτική δραστηριότηταστο α’ εξάμηνο του έτους.

• To Ελληνικό Δημόσιο επέμεινε στον αρχικό εκδοτικόσχεδιασμό παρά την αναταραχή στις χρηματοπιστωτικέςαγορές.

• Η μέση σταθμική διάρκεια των τίτλων του ΕλληνικούΔημοσίου τη χρονική περίοδο Ιανουαρίου-Σεπτεμβρίου2008 διαμορφώθηκε στα 11,99 έτη έναντι 13,25 έτη το2007 και 10,47 έτη το 2006.

• Το μέσο σταθμικό επιτόκιο δανεισμού την περίοδοΙανουάριος-Οκτώβριος 2008 ανήλθε στο 4,65% από4,44% (1-10) το 2007 λόγω των δυσμενών επιπτώσεωνστο ομολογιακό κλίμα από την αυστηρή νομισματικήστάση της ΕΚΤ και τις συνέπειες της κρίσης ρευστότηταςστη διεθνή χρηματοπιστωτική αγορά. Το μεσοσταθμικόκόστος του νέου δανεισμού διαμορφώνεται ωστόσο οριακάχαμηλότερα (0,05%) από αυτό της αντίστοιχης διάρκειαςδιατραπεζικών επιτοκίων.

• Ο δείκτης υπερκαλύψεως στις εκδόσεις του ΕλληνικούΔημοσίου διαμορφώνεται το 2008 στο επίπεδο των 3,07 φορών έναντι 3,89 φορών το 2007, 4,89 φορών το 2006 και 4 φορών το 2005. Στην πλειοψηφία των χωρών τηςΕυρωζώνης ο αντίστοιχος δείκτης διαμορφώνεται περίπουστις 1,5 φορές.

Πηγή: Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών, Στοιχεία έως 11/2008

• Οι εκδόσεις του Ελληνικού Δημοσίου τοα΄εξάμηνο του 2008 αντιστοιχούσαν περίπουστο 75% του συνολικού εσωτερικούδανεισμού.

2626


ΕΚΔΟΣΕΙΣ ΕΛΛΗΝΙΚΟΥ ΔΗΜΟΣΙΟΥ 2008

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

70001/

08

2/08

3/08

4/08

5/08

6/08

7/08

8/08

9/08

10/0

8

11/0

8

12/0

8

Ευρώ

εκατ

.ΕΓΔ

ΟΜΟΛΟΓΑ ΣΤΑΘ.ΕΠΙΤΟΚΙΟΥΛΟΙΠΕΣ ΕΚΔΟΣΕΙΣ

Σύνθεση Εσωτερικού Δανεισμού

• Ο δανεισμός του Δημοσίου το 2009 αναμένεται να προσεγγίσει τα € 45 δισ. λαμβάνοντας υπόψιν τιςαυξημένες λήξεις προηγουμένων εκδόσεων, τις ανάγκες χρηματοδότησης του δημοσιονομικού ελλείμματοςκαι των εκδόσεων για τη χρηματοδότηση του προγράμματος στήριξης του τραπεζικού τομέα.

• Το ύψος του δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου αναμένεται να υποχωρήσει σημαντικά από το 2010.

• Ο συνολικός εσωτερικός δανεισμός το 2008 εκτιμάται περίπου στα €42 δισ. υπερβαίνοντας το μέσο όρο της περιόδου2004-2007 (€37 δισ.) και προσεγγίζοντας τοεπίπεδο του 2004 (€43 δισ.).

• Το ποσό των εκδόσεων στην πρωτογενήαγορά την περίοδο Ιανουαρίου-Νοεμβρίου2008 διαμορφώθηκε στα € 42 δισ. έναντι €35,5 δισ. και € 27,5 δισ. τις αντίστοιχεςπεριόδους του 2007 και του 2006.

• Το Ελληνικό Δημόσιο προγραμματίζειέκτακτη έκδοση ομολόγων ύψους € 8 δισ. στα πλαίσια του προγράμματος στήριξης τουτραπεζικού συστήματος.

Πηγή: Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών, Στοιχεία έως 11/2008


2727

Διάρθωση Εκδόσεων Πρωτογενούς Αγοράς

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

3M 6M 12M 3Y 5Y

5-10

Y

15Y

>20Y

€ εκ.2005 (€ 37,1 δισ.)2006 (€28,1 δισ.)2007 (€35,5 δισ.)2008 (€42 δισ.)

Εξέλιξη καμπύλης αποδόσεων• Σημαντικές διακυμάνσεις παρουσίασε η καμπύλη

ομολογιακών αποδόσεων το 2008.

• Η επανατιμολόγηση του επενδυτικού κινδύνου, και η «δραματική» αναζήτηση ρευστότητας απόθεσμκούς επενδυτές συνέβαλαν στην άνοδο τουμεσομακροπρόθεσμου τμήματος της καμπύληςαποδόσεων του Ελληνικού Δημοσίου, ιδιαιτέρωςαπό τα τέλη του γ’ τριμήνου 2008.

• Η προοπτική δημοσιονομικής χαλάρωσης στηνπλειοψηφία των χωρών της Ευρωζώνης προκαλείανοδικές πιέσεις στις μεσομακροπρόθεσμεςαποδόσεις. Το ενδεχόμενο σημαντικής μείωσηςτων επιτοκίων της ΕΚΤ ενισχύει το αγοραστικόενδιαφέρον για τις βραχυπρόθεσμες διάρκειες. Ταπαραπάνω προσδίδουν ανοδική κλίση στηνκαμπύλης αποδόσεων (steeper yield curve).

• Η προοπτική περαιτέρω μειώσεως των επιτοκίωντης ΕΚΤ σε συνδυασμό με την ανησυχία για τιςεπιπτώσεις της χ/π κρίσης αναμένεται ναδιατηρήσει σε υψηλά επίπεδα την κλίση τηςκαμπύλης ομολογιακών αποδόσεων στο α’εξάμηνο του 2009. Η σταδιακή μετατόπιση τουαγοραστικού ενδιαφέροντος προς τιςελκυστικότερες μακροπρόθεσμες διάρκειεςαναμένεται να περιορίσει την κλίση τηςομολογιακής καμπύλης (flatter yield curve).

Πηγή:Bloomberg, Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών

Δευτερογενής αγορά ομολόγων

2828

3

3,5

4

4,5

5

5,5

61 ΕΤΟΣ

2 ET

H

3 ET

H

5 ET

H

7 ET

H

10 E

TH

15 E

TH

30 E

TH

Απόδοση

%

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

Διαφορά Αποδόσεων

(μ.β

)

Διαφορά αποδόσεων 11/08-12/07

31/12/2007

19/11/2008

Ρευστότητα

Πηγή: ΟΔΔΗΧ, Τράπεζα της Ελλάδος, ALPHA BANK - Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών

• Η μέση μηνιαία αξία των συναλλαγών στην ΗΔΑΤστην περίοδο Ιανουαρίου-Οκτωβρίου 2008διαμορφώθηκε στα € 26 δισ. έναντι €50,6 δισ. και€52,3 δισ. στην αντίστοιχη περίοδο του 2007 καιτου 2006.

• Η HΔAT, σε περιόδους ομαλών συνθηκών στηδιεθνή διατραπεζική αγορά, συνέβαλε ουσιαστικάστην ελκυστικότητα των ομολόγων του ΕλληνικούΔημοσίου.

• Μείωση κατά 1 βασικό διαπραγματευτήκαταγράφηκε το 2008 εξαιτίας της διακοπής τωνδραστηριοτήτων της Lehman Brothers. O αριθμόςτων βασικών διαπραγματευτών στην ΗΔΑΤδιαμορφώνεται σε 21 από 22 το 2007 και 17 το2006.

• Το μεγαλύτερο μέρος των συναλλαγών τηνπερίοδο 1-10/2008 συγκέντρωσαν κατά μέσο όροοι μεσοπρόθεσμοι τίτλοι (5-10 έτη) όπουκατεγράφη το 5% περίπου των συναλλαγών. H υψηλότερη συναλλακτική δραστηριότητακατεγράφη στους 10ετείς τίτλους λήξεως 2018 και2017.


2929

Όγκος Συναλλαγών ΗΔΑΤ, 2005-2008

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

IAN

OYA

ΡΙΟΣ

ΦΕΒ

ΡΟΥΑ

ΡΙΟΣ

ΜΑΡ

ΤΙΟΣ

ΑΠΡΙΛΙΟΣ

ΜΑΙΟΣ

ΙΟΥΝ

ΙΟΣ

ΙΟΥΛ

ΙΟΣ

ΑΥΓΟ

ΥΣΤΟ

Σ

ΣΕΠΤΕ

ΜΒΡ

ΙΟΣ

ΟΚΤ

ΩΒΡ

ΙΟΣ

ΝΟΕΜ

ΒΡΙΟΣ

ΔΕΚΕ

ΜΒΡ

ΙΟΣ

Ευρώ

δισ

.

2005 2006 2007 2008

• Ο αριθμός των εκδόσεων που διαπραγματεύονται στηνΗΔΑΤ ανέρχονται στα τέλη του 2008 στις 42 (9/2007: 53). Οι εκδόσεις του Ελληνικού Δημοσίου πουδιαπραγματεύονται ταυτόχρονα στην ηλεκτρονικήπλατφόρμα EuroMTS και στην ΗΔΑΤ αριθμούνται στις 26 (9/2007: 25).

• Η πλατφόρμα EuroMTS συμπληρώνει και ενισχύει τηρευστότητα των ελληνικών κρατικών ομολόγων.

• Οι 5 ελληνικές τράπεζες την περίοδο Ιανουαρίου-Σεπτεμβρίου 2008 κάλυψαν το 36,4% τηςδραστηριότητας της πρωτογενούς αγοράς και το 41,9% των συναλλαγών της δευτερογενούς αγοράς (ΗΔΑΤ & EuroMTS) έναντι 30,5% και 36,3% την αντίστοιχηπερίοδο του 2007.

• Η μέση μηνιαία αξία των συναλλαγών επί των τίτλων τουΕλληνικού Δημοσίου στο EuroMTS το γ’ τρίμηνο του 2008ανήλθε στα € 5,19 δισ. έναντι € 9,05 δισ. την αντίστοιχηπερίοδο του 2007.

Ρευστότητα

3030


0

2

4

6

8

10

126,

30%

1/2

009

3,50

% 4

/200

93,

40%

6/2

009

3.10

% 4

/201

06,

00%

5/2

010

3,80

% 4

/201

15.

35%

5/2

011

3.90

% 8

/201

15.

25%

5/2

012

4.10

% 8

/201

24.

60%

5/2

013

4,00

% 8

/201

44.

50%

5/2

014

6,50

% 1

/201

43.

70%

7/2

015

3.60

% 7

/201

64.

30%

7/2

017

4,60

% 7

/201

86.

5% 1

0/20

195.

9% 1

0/20

224.

7% 3

/202

4ΔΤ

Κ 2

.90%

7/2

025

ΔΚΤ

2.3

0% 7

/203

04,

50%

9/2

037

4,60

% 9

/204

0

Ποσά Εκδόσεων

(Eur

o δισ.

)

Πηγή: ΟΔΔΗΧ, Τράπεζα της Ελλάδος, ALPHA BANK - Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών

Καμπύλη Ομολογιακών Αποδόσεων: Ελλάδα - Ευρωζώνη

Bloomberg, 28/11/2008

Σύγκριση με Ευρωζώνη

3131

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

2 ΕΤΗ

3 ΕΤΗ

5 ΕΤΗ

7 ΕΤΗ

10 ΕΤΗ

15 ΕΤΗ

30 ΕΤΗ

ΑΠΟΔΟΣΗ

ΣΤΗ ΛΗΞΗ

%

0

25

50

75

100

125

150

175

200

225

250

ΑΠΟΚΛΙΣΗ

ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ

(Μ

.Β.)

ΑΠΟΚΛΙΣΗ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ

ΕΛΛΑΔΑ

ΕΥΡΩΖΩΝΗ

• Οι βραχυπρόθεσμες διάρκειες προσφέρουν τις υψηλότερες αποδόσεις έναντι της καμπύληςομολόγων της Ευρωζώνης.

• Στα προηγούμενα έτη, οι διάρκειες των 10 ετών και 30 ετών εμφανίζονταν ως οι πλέον ελκυστικές.

Εξέλιξη περιθωρίου αποδόσεων 10ετών Ευρωπαϊκών ομολόγων αναφοράςέναντι Γερμανικού

Μάρτιος 1998 - Noέμβριος 2008

Πηγή: Bloomberg 24/11/08


3232

-10

90

190

290

390

490

590

3/98

8/98

1/99

5/99

10/9

9

2/00

7/00

12/0

0

4/01

9/01

1/02

6/02

11/0

2

3/03

8/03

12/0

3

5/04

10/0

4

2/05

7/05

11/0

5

4/06

9/06

1/07

6/07

10/0

7

3/08

8/08

Μον

άδες

Βάσ

ης (b

ps)

ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ ΙΤΑΛΙΑΕΛΛΑΔΑ Όριο Ένταξης ΕZ

Εξέλιξη περιθωρίου αποδόσεων 10ετών Ευρωπαϊκών ομολόγων αναφοράςέναντι Ευρωεπιτοκίων

Ιανουάριος 1999 - Νοέμβριος 2008

-50

0

50

100

150

200

250

300

1/99

5/99

10/9

93/

007/

0012

/00

4/01

9/01

2/02

6/02

11/0

23/

038/

031/

045/

0410

/04

2/05

7/05

12/0

54/

069/

061/

076/

0711

/07

3/08

8/08

ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ

, ΙΤΑΛΙΑ

, ΕΛΛΑΔΑ

ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ ΙΤΑΛΙΑ ΕΛΛΑΔΑ

Πηγή: Bloomberg


3333

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

1/99

5/99

10/9

93/

007/

0012

/00

4/01

9/01

2/02

6/02

11/0

23/

038/

031/

045/

0410

/04

2/05

7/05

12/0

54/

069/

061/

076/

0711

/07

3/08

8/08

ΓΕΡΜΑΝΙΑ

ΓΕΡΜΑΝΙΑ

Δημόσιο Χρέος & Δημοσιονομικό Ισοζύγιο 2008-2009

European Commission forecasts Bloomberg-Reuters data, 17/11/2008

3434


2008

Φινλανδία

Ιρλανδία

Ισπανία

ΣλοβενίαΓερμανία

ΕΛΛΑΔΑ

Βέλγιο

Μάλτα

ΙταλίαΓαλλίαΠορτογαλία

ΕΕ-27

ΕΕ-15

Αυστρία

Ολλανδία

Κύπρος

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

0 20 40 60 80 100 120

Χρέος %ΑΕΠ

ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΟ

ΙΣΟΖΥ

ΓΙΟ

%ΑΕΠ

ΧΑΜΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΥΨΗΛΟ ΕΛΛΕΙΜΜΑ

ΥΨΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΥΨΗΛΟ

ΕΛΛΕΙΜΜΑ

ΧΑΜΗΛΟΧΡΕΟΣ, ΔΗΜ/ΚΟΠΛΕΟΝΑΣΜΑ

ΥΨΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΔΗΜ/ΚΟ

ΠΛΕΟΝΑΣΜΑ

2009

Κύπρος

Ολλανδία

ΑυστρίαΕΕ-15

ΕΕ-27 Πορτογαλία

Γαλλία

ΙταλίαΜάλτα

Βέλγιο

ΕΛΛΑΔΑ

Γερμανία

Σλοβενία

Ισπανία

Ιρλανδία

Φινλανδία

-8

-6

-4

-2

0

2

4

0 20 40 60 80 100 120

Χρέος %ΑΕΠΔημ

οσιονο

μικό

Ισοζύγ

ιο %

ΑΕΠ

ΧΑΜΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΥΨΗΛΟ ΕΛΛΕΙΜΜΑ

ΥΨΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΥΨΗΛΟ

ΕΛΛΕΙΜΜΑ

ΧΑΜΗΛΟΧΡΕΟΣ, ΔΗΜ/ΚΟΠΛΕΟΝΑΣΜΑ

ΥΨΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΔΗΜ/ΚΟ

ΠΛΕΟΝΑΣΜΑ

Περιθώριο Αποδόσεων 10ετών Ομολόγων έναντι Ευρωεπιτοκίων& Πιστοληπτική Διαβάθμιση

Bloomberg, Reuters 14/11/2008


3535

ΕΛΛΑΔΑ

ITAΛΙΑ

ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑΒΕΛΓΙΟ

AΥΣΤΡΙΑ

ΦΙΝΛΑΝΔΙΑΟΛΛΑΝΔΙΑ ΓΑΛΛΙΑ

IΡΛΑΝΔΙΑ

ΓΕΡΜΑΝΙΑ

ΙΣΠΑΝΙΑ

ΣΛΟΒΕΝΙΑ

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

Κλίμακα Πιστοληπτικής Διαβαθμίσεως Standard & Poor's

Περιθώριο

10ετών Ευρωεπ

ιτοκίων

(μ.β

.)

AAA AA+ AA AA- A+ A

Δημοσιονομικό Έλλειμμα & Περιθώριο Αποδόσεων vs Ευρωεπιτοκίων

European Commission forecastsBloomberg-Reuters data, 11/2008

3636


ΙΣΠΑΝΙΑ

ΓΕΡΜΑΝΙΑ

IΡΛΑΝΔΙΑ

ΓΑΛΛΙΑΟΛΛΑΝΔΙΑ

ΦΙΝΛΑΝΔΙΑAΥΣΤΡΙΑ

ΒΕΛΓΙΟΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ

ITAΛΙΑ

ΕΛΛΑΔΑ

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

-8 -6 -4 -2 0 2 4 6

Δημοσιονομικό Έλλειμμα % ΑΕΠ, 2008

Περιθώριο

10ετών Ευρωεπιτοκίων

(μ.β

Δημόσιο Χρέος & Περιθώριο Αποδόσεων vs Ευρωεπιτοκίων

European Commission forecastsBloomberg-Reuters data, 11/2008

3737


ΕΛΛΑΔΑ

ITAΛΙΑ

ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ ΒΕΛΓΙΟAΥΣΤΡΙΑ

ΦΙΝΛΑΝΔΙΑ

ΟΛΛΑΝΔΙΑ

ΓΑΛΛΙΑ

IΡΛΑΝΔΙΑ

ΓΕΡΜΑΝΙΑ

ΙΣΠΑΝΙΑ

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

0 20 40 60 80 100 120

Δημόσιο Χρέος % ΑΕΠ, 2008

Περιθώριο

10ετών Ευρωεπιτοκίων

(μ.β

Εξέλιξη 5ετούς CDS Ελλάδας – Ιταλίας

Reuters data, 27/11/2008

3838


Daily QGRGV5YEUAC=R, QITGV5YEUAC=R 12/14/2007 - 12/12/2008 (LON)

ΕΛΛΑΔΑ

ΙΤΑΛΙΑ

Line, QGRGV5YEUAC=R, Last Quote(Last), TSI connection is stale11/25/2008, 189.000Line, QITGV5YEUAC=R, Last Quote(Last), TSI connection is stale11/25/2008, 131.000

PriceEUR

.123

40

60

80

100

120

140

160

ΔΙΑΦΟΡΑ 5YR CDS ΕΛΛΑΔΑ - ΙΤΑΛΙΑ

Spread, QGRGV5YEUAC=R, Last Quote(Last), QITGV5YEUAC=R, Last Quote(Last), 1.0, 1.0, TSI connection is stale11/25/2008, 58.000 Value

EUR

.123010

20

30

40

17 01 16 01 18 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01Jan 08 Feb 08 Mar 08 Apr 08 May 08 Jun 08 Jul 08 Aug 08 Sep 08 Oct 08 Nov 08

210-326 8265 [email protected]

Πάνος Ρεμούνδος 210-326 8272 [email protected]Μαρία Κουτουζή 210-326 8285 [email protected]Κώστας Καμαρινόπουλος 210-326 8286 [email protected]Στέλλα Κορκοντζέλου 210-326 8287 [email protected]Εμμανουήλ Σφακάκης 210-326 8288 [email protected]

Επικοινωνία

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 2008 · 2009. 1. 2. · ΟικονομίαΕυρωζώνης 6 ΡΥΘΜΟΣ...

Documents

Transcript of ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 2008 · 2009. 1. 2. · ΟικονομίαΕυρωζώνης 6 ΡΥΘΜΟΣ...