Μεταβλητότητα Αγορών ΗΠΑ: Μεταβλητότητα Αγορών ΗΠΑ: Στρατηγικές Επενδύσεων Στρατηγικές Επενδύσεων

& & Αλγoριθμικές ΠροσεγγίσειςΑλγoριθμικές Προσεγγίσεις

Derivatives Forum III, 2014

2

Ρήτρα Αποποίησης ΕυθύνηςΡήτρα Αποποίησης ΕυθύνηςΡήτρα Αποποίησης ΕυθύνηςΡήτρα Αποποίησης Ευθύνης

● Οι πληροφορίες που παρέχονται δεν συνιστούν επενδυτική ή άλλη συμβουλή, δεν αποτελούν προσφορά αγοράς ή πώλησης Οι πληροφορίες που παρέχονται δεν συνιστούν επενδυτική ή άλλη συμβουλή, δεν αποτελούν προσφορά αγοράς ή πώλησης ούτε πρόσκληση για υποβολή προσφορών αγοράς ή πώλησης ή εν γένει προσφορά ή πρόσκληση για κατάρτιση συναλλαγών ούτε πρόσκληση για υποβολή προσφορών αγοράς ή πώλησης ή εν γένει προσφορά ή πρόσκληση για κατάρτιση συναλλαγών επί των χρηματοπιστωτικών μέσων που αναφέρονται. Οι επενδύσεις που αναλύονται μπορεί να είναι ακατάλληλες για επί των χρηματοπιστωτικών μέσων που αναφέρονται. Οι επενδύσεις που αναλύονται μπορεί να είναι ακατάλληλες για επενδυτές με κριτήρια του συγκεκριμένους επενδυτικούς στόχους τους, τις ανάγκες τους και την οικονομική κατάστασή επενδυτές με κριτήρια του συγκεκριμένους επενδυτικούς στόχους τους, τις ανάγκες τους και την οικονομική κατάστασή τους. Οι πληροφορίες που περιέχονται προέρχονται από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες αλλά δεν έχουν επαληθευθεί από τους. Οι πληροφορίες που περιέχονται προέρχονται από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες αλλά δεν έχουν επαληθευθεί από την IMAR. Καμμία δήλωση ή διαβεβαίωση (ρητή ή σιωπηρή) δεν δίδεται όσον αφορά την ακρίβεια, πληρότητα, ορθότητα ή την IMAR. Καμμία δήλωση ή διαβεβαίωση (ρητή ή σιωπηρή) δεν δίδεται όσον αφορά την ακρίβεια, πληρότητα, ορθότητα ή χρονική καταλληλότητα των πληροφοριών ή απόψεων , οι οποίες μπορεί να αλλάξουν χωρίς προειδοποίηση. Καμμία χρονική καταλληλότητα των πληροφοριών ή απόψεων , οι οποίες μπορεί να αλλάξουν χωρίς προειδοποίηση. Καμμία απολύτως ευθύνη, οπωσδήποτε και αν γεννάται, δεν αναλαμβάνεται από την IMAR ή τα στελέχη της ή τους υπαλλήλους της απολύτως ευθύνη, οπωσδήποτε και αν γεννάται, δεν αναλαμβάνεται από την IMAR ή τα στελέχη της ή τους υπαλλήλους της όσον αφορά το περιεχόμενο του παρόντος. Οι βασικές πληροφορίες στο παρόν κείμενο, παρέχονται ως έχουν και η IMAR όσον αφορά το περιεχόμενο του παρόντος. Οι βασικές πληροφορίες στο παρόν κείμενο, παρέχονται ως έχουν και η IMAR δεν έχει ευθύνη για το περιεχόμενο.δεν έχει ευθύνη για το περιεχόμενο.

● DISCLAIMERDISCLAIMER: Depending on your specific investment objectives, utility and financial position, the strategies and investment : Depending on your specific investment objectives, utility and financial position, the strategies and investment ideas commented, analyzed, or simply discussed or recommended in this presentation or in IMAR's Web site ideas commented, analyzed, or simply discussed or recommended in this presentation or in IMAR's Web site (http://www.IMARfinance.com) and IMAR's Economic Research documents, may or may not be suitable for you and they do (http://www.IMARfinance.com) and IMAR's Economic Research documents, may or may not be suitable for you and they do not constitute, under any circumstances, personal recommendations. It is entirely up to you the investor to weigh any not constitute, under any circumstances, personal recommendations. It is entirely up to you the investor to weigh any investment decision or strategy carefully. Past performance is not necessarily a guide to future performance and is no investment decision or strategy carefully. Past performance is not necessarily a guide to future performance and is no guarantee of future results. Income from investments may fluctuate due to many reasons not discussed in this presentation guarantee of future results. Income from investments may fluctuate due to many reasons not discussed in this presentation or IMAR's Web site and IMAR's Economic Research documents, including FX fluctuations, non-systematic or systemic factors or IMAR's Web site and IMAR's Economic Research documents, including FX fluctuations, non-systematic or systemic factors and/or shocks. The price or value of any investment identified directly or indirectly in this presentation or IMAR's Web site and/or shocks. The price or value of any investment identified directly or indirectly in this presentation or IMAR's Web site (including general investment strategies, ideas or comments) may fall or rise against your interests and the interests of (including general investment strategies, ideas or comments) may fall or rise against your interests and the interests of other investors. Information was/is obtained from sources considered to be reliable. However, no representation is made as other investors. Information was/is obtained from sources considered to be reliable. However, no representation is made as to its accuracy or correctness. Opinions, where and when expressed, are subject to change without notice. Furthermore, any to its accuracy or correctness. Opinions, where and when expressed, are subject to change without notice. Furthermore, any ideas, advice or opinions contained in this presentation or IMAR's Web site and IMAR's Economic Research documents does ideas, advice or opinions contained in this presentation or IMAR's Web site and IMAR's Economic Research documents does not intend to promote or advertise any financial product or service of any kind or provider and no fee or commission is not intend to promote or advertise any financial product or service of any kind or provider and no fee or commission is obtained from the providers of such products or services for discussing these products or services. The research contained in obtained from the providers of such products or services for discussing these products or services. The research contained in this presentation, IMAR's website and IMAR's Economic Research documents is not an offer to sell or the solicitation of an this presentation, IMAR's website and IMAR's Economic Research documents is not an offer to sell or the solicitation of an offer to buy any security or financial instrument in any jurisdiction where such an offer or solicitation would be illegal.offer to buy any security or financial instrument in any jurisdiction where such an offer or solicitation would be illegal.

3

Τι είναι ο δείκτης CBOE VIX;Τι είναι ο δείκτης CBOE VIX;Τι είναι ο δείκτης CBOE VIX;Τι είναι ο δείκτης CBOE VIX;● The “Fear Index”The “Fear Index”

● http://www.euretirio.com/http://www.euretirio.com/

● Oι επενδυτές αναμένουν μεγάλες διακυμάνσεις στις Oι επενδυτές αναμένουν μεγάλες διακυμάνσεις στις τιμές του S&P500, είτε ανοδικές, είτε καθοδικές.τιμές του S&P500, είτε ανοδικές, είτε καθοδικές.

● Mεταβλητότητα από ένα σταθμισμένο μέσο όρο ενός Mεταβλητότητα από ένα σταθμισμένο μέσο όρο ενός ευρέως φάσματος τιμών εξάσκησης (strike prices) ευρέως φάσματος τιμών εξάσκησης (strike prices) τόσο in-the-money, όσο και out-of-the-money options τόσο in-the-money, όσο και out-of-the-money options (call / puts) του δείκτη S&P500. (call / puts) του δείκτη S&P500.

● Οταν ο VIX είναι π.χ. 10, εκφράζει μια αναμενόμενη Οταν ο VIX είναι π.χ. 10, εκφράζει μια αναμενόμενη ετήσια μεταβολή του 10%, δηλαδή οι επενδυτές ετήσια μεταβολή του 10%, δηλαδή οι επενδυτές αναμένουν ότι ο δείκτης S&P-500 θα κινηθεί ανοδικά αναμένουν ότι ο δείκτης S&P-500 θα κινηθεί ανοδικά ή καθοδικά 10% / √ 12 = ή καθοδικά 10% / √ 12 = 2,88%2,88% κατά την περίοδο των κατά την περίοδο των 3030 επόμενων ημερών επόμενων ημερών

4

O δείκτης VIX: The “Fear Index”O δείκτης VIX: The “Fear Index”O δείκτης VIX: The “Fear Index”O δείκτης VIX: The “Fear Index”

0

500

1000

1500

2000

2500

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

S&P 500 Index vs. CBOE VIX

1990 - 2014

S&P500 CBOE VIX

5

Κατανομή τιμών VIXΚατανομή τιμών VIXΚατανομή τιμών VIXΚατανομή τιμών VIX● Min:Min: 9.31 9.31

● 25%:25%: 13.91 13.91

● 50%:50%: 18.46 18.46

● Mέση τιμή: 20.12 Mέση τιμή: 20.12

● 75%:75%: 23.79 23.79

● Max:Max: 80.86 80.86

Ο Δείκτης VIX εκφράζει πόσο “ακριβό” είναι να ασφαλιστούμε απέναντι σε μια

πτώση των τιμών του S&P500

6

The Crash of '87The Crash of '87The Crash of '87The Crash of '87

7

VIX (VXO): 1986-2013VIX (VXO): 1986-2013VIX (VXO): 1986-2013VIX (VXO): 1986-2013

8

Πώς επενδύουμε στο VIX?Πώς επενδύουμε στο VIX?Πώς επενδύουμε στο VIX?Πώς επενδύουμε στο VIX?

9

ETPs Μεταβλητότητας (volatility)ETPs Μεταβλητότητας (volatility)ETPs Μεταβλητότητας (volatility)ETPs Μεταβλητότητας (volatility)

10

ETP παράδειγμα (ZIV)ETP παράδειγμα (ZIV)ETP παράδειγμα (ZIV)ETP παράδειγμα (ZIV)

11

Χαρακτηριστικά Αλγορίθμου Χαρακτηριστικά Αλγορίθμου Χαρακτηριστικά Αλγορίθμου Χαρακτηριστικά Αλγορίθμου

● Long-short στρατηγική “trade reversal” Long-short στρατηγική “trade reversal” ● Πρόσφατη ιστορία του S&P500 Πρόσφατη ιστορία του S&P500 ● Πρόσφατη ιστορία του VIXΠρόσφατη ιστορία του VIX

● VIX VIX S&P 500 (μεταβολές & επίπεδα) S&P 500 (μεταβολές & επίπεδα)

● Δεν κάνει τίποτε άλλο (no money Δεν κάνει τίποτε άλλο (no money management, no hedging, no stop loss etc. management, no hedging, no stop loss etc. etc.)etc.)

● At the CloseAt the Close

12

ΕπιδόσειςΕπιδόσειςΕπιδόσειςΕπιδόσεις

● 220 πράξεις το χρόνο περίπου long/short220 πράξεις το χρόνο περίπου long/short

● Drawdowns:Drawdowns:

●

●

●

● Trade outcomesTrade outcomes

●

●

●

● Μέγιστη συχνότητα “χαμένων” διαδοχικών trades: 8Μέγιστη συχνότητα “χαμένων” διαδοχικών trades: 8

● Μέγιστη συχνότητα “κερδισμένων” διαδοχικών trades: 10Μέγιστη συχνότητα “κερδισμένων” διαδοχικών trades: 10

min 25% 50% μέσος 75% P&L

SPY -56% -24% -9.6% -14% -2% 470%

Algorithm -40% -7% -3% -4% -1% 3392%

min 25% 50% μέσος 75% max

Algorithm -16.5% -0.5% 0.36% 0.31% +1,3% +12.4%

Long 1 2 4 5.6 9 32

Short 1 1 2 3.57 5 20

13

Υπόδειγμα long-short SPY (ημερ.)Υπόδειγμα long-short SPY (ημερ.)Υπόδειγμα long-short SPY (ημερ.)Υπόδειγμα long-short SPY (ημερ.)

3392%

-56%

-40%

≈43% pa

15

ΣυμπεράσματαΣυμπεράσματαΣυμπεράσματαΣυμπεράσματα● Trading Volatility through ETPs? Live fast, Trading Volatility through ETPs? Live fast,

die young! die young! ● ETPs για Hedging? (money management)ETPs για Hedging? (money management)● VIX ως οδηγός για “rotation” στην VIX ως οδηγός για “rotation” στην

επενδυτική στρατηγική μας.επενδυτική στρατηγική μας.● VIX ως “early warning indicator”;VIX ως “early warning indicator”;● Βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου σε Βελτιστοποίηση χαρτοφυλακίου σε

περιόδους υπερβολικού stress.περιόδους υπερβολικού stress.● VIX vs. οικονομετρικές εκτιμήσεις VIX vs. οικονομετρικές εκτιμήσεις

μεταβλητότητας ή realized volatility, κ.ά.μεταβλητότητας ή realized volatility, κ.ά.

16

IMAR International Markets & RiskIMAR International Markets & RiskIMAR International Markets & RiskIMAR International Markets & Risk

● WWW: IMARfinance.com WWW: IMARfinance.com ● Email: Vorlow@IMARfinance.comEmail: Vorlow@IMARfinance.com