ECONOMICS & INVESTMENT STRATEGY

0ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΔΕΙΚΤΩΝ ΣΤΗ ΝΟΤΙΟΑΝΑΤΟΛΙΚΗ ΕΥΡΩΠΗ

Η οικονομική δραστηριότητα το πρώτο τρίμηνο του έτους σημείωσε

αύξηση αλλά με επιβραδυνόμενο ρυθμό σε σχέση με τα προηγούμενα τρίμηνα,

σύμφωνα με τις προκαταρκτικές εκτιμήσεις για το πραγματικό ΑΕΠ. Συγκεκριμένα,

o Στην Αλβανία, το 2017 το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε με μεγαλύτερη ένταση στο

3,8% ετησίως από 3,4% το 2016, με θετική συμβολή να έχουν οι τομείς των κατασκευών, της

μεταποίησης και του εμπορίου/εστίασης.

o Στη Βουλγαρία, το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους το πραγματικό ΑΕΠ

αυξήθηκε με τον ίδιο ρυθμό σε σχέση με το προηγούμενο και συγκεκριμένα αυξήθηκε 3,5%

ετησίως.

o Στην Κύπρο, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε με μικρότερη ένταση στο 3,8% ετησίως

από 4,0% το τέταρτο τρίμηνο το 2017, διατηρώντας όμως τα υψηλά επίπεδα του

προηγούμενου έτους.

o Στη Ρουμανία, ο ετήσιος ρυθμός αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ επιβραδύνθηκε

σημαντικά στο 4,2% από 6,6% το τέταρτο τρίμηνο του 2017.

o Στη Σερβία, το πραγματικό ΑΕΠ το πρώτο τρίμηνο του έτους ανέκαμψε

σημειώνοντας αύξηση με μεγαλύτερη ένταση και συγκεκριμένα κατά 4,5% ετησίως από 2,5%

το τέταρτο τρίμηνο το 2017.

Πηγή: Piraeus Bank Research

-10

-5

0

5

10

15

Μα

ρ-0

6

Σεπ

-06

Μα

ρ-0

7

Σεπ

-07

Μα

ρ-0

8

Σεπ

-08

Μα

ρ-0

9

Σεπ

-09

Μα

ρ-1

0

Σεπ

-10

Μα

ρ-1

1

Σεπ

-11

Μα

ρ-1

2

Σεπ

-12

Μα

ρ-1

3

Σεπ

-13

Μα

ρ-1

4

Σεπ

-14

Μα

ρ-1

5

Σεπ

-15

Μα

ρ-1

6

Σεπ

-16

Μα

ρ-1

7

Σεπ

-17

Μα

ρ-1

8

Οικονομική Δραστηριότητα (Πραγματικό ΑΕΠ | % YoY)

ΕΕ 28 Βουλγαρία Κύπρος Ρουμανία Σερβία

Τράπεζα Πειραιώς

Economics

& Investment Strategy

researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg:

Ηλίας Λεκκός

LekkosI@piraeusbank.gr

Δημητρία Ρότσικα

RotsikaD@piraeusbank.gr

Χάρης Γιαννακίδης Giannakidisch@piraeusbank.gr

Τράπεζα Πειραιώς Βας. Σοφίας 94 & Κερασούντος, 11528, Αθήνα

Τηλ: (+30) 210 328 8187

Φάξ: (+30) 210 328 8605

Μάιος 2018 Νο.48

mailto:Staggelir@piraeusbank.gr

2

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

ΑΛΒΑΝΙΑ

Ο πληθωρισμός αυξήθηκε στο 2,1% τον Απρίλιο από 1,9% τον Απρίλιο πέρυσι, καθώς αντίστοιχα κινήθηκαν

και οι τιμές των τροφίμων με αύξηση 3,1% ετησίως από 3,0% τους αντίστοιχους μήνες. Σε μηνιαία βάση, ο

γενικός δείκτης τιμών καταναλωτή συρρικνώθηκε 0,5% τον Απρίλιο από αύξηση 0,3% τον προηγούμενο μήνα.

(Γράφημα 1.1)

Το δημοσιονομικό πλεόνασμα περιορίστηκε το πρώτο τρίμηνο του έτους στο 0,3% του ΑΕΠ από 0,6% την

περίοδο Ιανουαρίου-Μαρτίου το 2017, εξαιτίας της μείωσης των εσόδων. Αναλυτικότερα, οι δημόσιες

δαπάνες αυξήθηκαν στο 6,0% του ΑΕΠ το πρώτο τρίμηνο του έτους από 6,1% την περίοδο Ιανουαρίου-

Μαρτίου πέρυσι, ενώ τα έσοδα ανήλθαν στο 6,4% από 6,5% τις αντίστοιχες περιόδους. (Γράφημα 1.2)

Ο δανεισμός το Μάρτιο συρρικνώθηκε κατά 0,3% ετησίως από αύξηση 0,2% το Μάρτιο το 2017. Ο δανεισμός

στα νοικοκυριά αυξήθηκε ενώ τα δάνεια στις επιχειρήσεις παρέμειναν σε αρνητικά επίπεδα. Αντίστοιχα, οι

καταθέσεις συρρικνώθηκαν κατά 1,5% το Μάρτιο από αύξηση 1,9% τον αντίστοιχο μήνα πέρυσι. (Γράφημα

1.8)

1.0 ΑΕΠ & Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (ESI) 1.1 Πληθωρισμός & Αποτέλεσμα Βάσης

1.2 Δημοσιονομικό Ισοζύγιο 1.3 Έλλειμμα Τρεχουσών Συναλλαγών

Πηγή: Piraeus Bank Research, Εθνικές Πηγές

60

70

80

90

100

110

120

130

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Q4

201

1Q

1 2

012

Q2

201

2Q

3 2

012

Q4

201

2Q

1 2

013

Q2

201

3Q

3 2

013

Q4

201

3Q

1 2

014

Q2

201

4Q

3 2

014

Q4

201

4Q

1 2

015

Q2

201

5Q

3 2

015

Q4

201

5Q

1 2

016

Q2

201

6Q

3 2

016

Q4

201

6Q

1 2

017

Q2

201

7Q

3 2

017

Q4

201

7Q

1 2

018

% YoY

Πραγματικό ΑΕΠ(Α)Δείκτης Οικονομικού Κλίματος(Δ)

0

1

2

3

4

5

6

7

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

Απ

ρ-1

4

Ιου

λ-14

Οκτ

-14

Ιαν-

15

Απ

ρ-1

5

Ιου

λ-15

Οκτ

-15

Ιαν-

16

Απ

ρ-1

6

Ιου

λ-16

Οκτ

-16

Ιαν-

17

Απ

ρ-1

7

Ιου

λ-17

Οκτ

-17

Ιαν-

18

Απ

ρ-1

8

% YoY%

Αποτέλεσμα Βάσης (t-12) (Α) Πληθωρισμός (Δ)

Τιμές Τροφίμων (Δ)

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

Ιανο

υά

ριο

ς

Ιαν.

-Φεβ

.

Ιαν.

-Μα

ρ.

Ιαν.

-Απ

ρ.

Ιαν.

-Μά

ι.

Ιαν.

-Ιο

υν.

Ιαν.

-Ιο

υλ.

Ιαν.

-Αυ

γ.

Ιαν.

-Σεπ

.

Ιαν.

-Οκτ

.

Ιαν.

-Νο

εμ.

Ιαν.

-Δεκ

.

% ΑΕΠ

2017 2014 2015 2016 2018

-40

-30

-20

-10

0

10

20

Q4

201

1

Q2

201

2

Q4

201

2

Q2

201

3

Q4

201

3

Q2

201

4

Q4

201

4

Q2

201

5

Q4

201

5

Q2

201

6

Q4

201

6

Q2

201

7

Q4

201

7

% ΑΕΠ

Δευτερογενές ΕισόδημαΠρωτογενές ΕισόδημαΥπηρεσίεςΑγαθάΙσοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών

3

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

1.4 Εκτιμήσεις Απασχόλησης 1.5 Καταθέσεις στον Ιδιωτικό Τομέα & Ποσοστό Ανεργίας

1.6 Μη-Εξυπηρετούμενα Δάνεια 1.7 Δείκτης Κεφαλαιακής Επάρκειας

1.8 Δάνεια & Καταθέσεις Ιδιωτικού Τομέα 1.9 Δείκτης Νομισματικών Συνθηκών (ΝΣ)

2.0 EUR/ALL & Ποσοστό Κάλυψης Εισαγωγών από Εξαγωγές

2.1 Lending Survey – Εκτίμηση για το Επόμενο Τρίμηνο

Πηγή: Piraeus Bank Research, Εθνικές Πηγές

-10

-5

0

5

10

15

20Q

3 2

011

Q1 2

012

Q3 2

012

Q1 2

013

Q3 2

013

Q1 2

014

Q3 2

014

Q1 2

015

Q3 2

015

Q1 2

016

Q3 2

016

Q1 2

017

Q3 2

017

Q1 2

018

Εκτιμήσεις Απασχόλησης

12

13

14

15

16

17

18

19

-5

0

5

10

15

20

Σεπ

-10

Μα

ρ-1

1

Σεπ

-11

Μα

ρ-1

2

Σεπ

-12

Μα

ρ-1

3

Σεπ

-13

Μα

ρ-1

4

Σεπ

-14

Μα

ρ-1

5

Σεπ

-15

Μα

ρ-1

6

Σεπ

-16

Μα

ρ-1

7

Σεπ

-17

Μα

ρ-1

8

%% YoY

Καταθέσεις(Α) Ποσοστό Ανεργίας(Δ)

5

15

25

35

45

55

Σεπ

-14

Δεκ

-14

Μα

ρ-1

5

Ιου

ν-1

5

Σεπ

-15

Δεκ

-15

Μα

ρ-1

6

Ιου

ν-1

6

Σεπ

-16

Δεκ

-16

Μα

ρ-1

7

Ιου

ν-1

7

Σεπ

-17

Δεκ

-17

Μα

ρ-1

8

%

Nonperforming loans net of provisions as a percent ofregulatory capital (in %)

12.5

13

13.5

14

14.5

15

15.5

16

Ιου

ν-1

4

Σεπ

-14

Δεκ

-14

Μα

ρ-1

5

Ιου

ν-1

5

Σεπ

-15

Δεκ

-15

Μα

ρ-1

6

Ιου

ν-1

6

Σεπ

-16

Δεκ

-16

Μα

ρ-1

7

Ιου

ν-1

7

Σεπ

-17

Δεκ

-17

Μα

ρ-1

8

%

Regulatory Tier 1 capital as a percent of risk-weightedassets (in %)

-5

0

5

10

15

20

Μα

ρ-1

1

Σεπ

-11

Μα

ρ-1

2

Σεπ

-12

Μα

ρ-1

3

Σεπ

-13

Μα

ρ-1

4

Σεπ

-14

Μα

ρ-1

5

Σεπ

-15

Μα

ρ-1

6

Σεπ

-16

Μα

ρ-1

7

Σεπ

-17

Μα

ρ-1

8

% YoY

Δάνεια Καταθέσεις

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

Οκτ

-12

Απ

ρ-1

3

Οκτ

-13

Απ

ρ-1

4

Οκτ

-14

Απ

ρ-1

5

Οκτ

-15

Απ

ρ-1

6

Οκτ

-16

Απ

ρ-1

7

Οκτ

-17

Απ

ρ-1

8

EUR/ALL

Επιτόκιο

Δείκτης Νομισματικών Συνθηκών

Περιορισμός ΝΣΧαλάρωση ΝΣ

Σημείωση: Ο δείκτης ορίζεται από το σταθμισμένο άθροισμα των ετήσιων αλλαγών του παρεμβατικού επιτοκίου (στάθμιση: 60%) και της συναλλαγματικής ισοτιμίας (στάθμιση: -40%).

20

25

30

35

40

45

50

55

60

130

132

134

136

138

140

142

144

Μα

ϊ-1

0Ο

κτ-1

0Μ

αρ

-11

Αυ

γ-1

1Ια

ν-1

2Ιο

υν-

12

Νο

ε-1

2Α

πρ

-13

Σεπ

-13

Φεβ

-14

Ιου

λ-1

4Δ

εκ-1

4Μ

αϊ-

15

Οκτ

-15

Μα

ρ-1

6Α

υγ-

16

Ιαν-

17

Ιου

ν-1

7Ν

οε-

17

Απ

ρ-1

8

Συναλλαγματική Ισοτιμία EUR/ALL (Α)

% Κάλυψης Εισαγωγών από Εξαγωγές (Δ)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

20

11 Q

3

20

12 Q

1

20

12 Q

3

20

13 Q

1

20

13 Q

3

20

14 Q

1

20

14 Q

3

20

15 Q

1

20

15 Q

3

20

16 Q

1

20

16 Q

3

20

17 Q

1

20

17 Q

3

20

18 Q

1

Επιχειρηματικά Δάνεια Δάνεια σε νοικοκυριά

Χαλάρωση Πιστωτικών Κριτηρίων

Περιορισμός Πιστωτικών Κριτηρίων

4

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

ΒΟΥΛΓΑΡΙΑ

Ο πληθωρισμός τον Απρίλιο αυξήθηκε στο 2,0% από 2,6% τον Απρίλιο πέρυσι, ενώ αντίθετα οι τιμές των

τροφίμων αυξήθηκαν κατά 1,2% ετησίως από 5,2% τους αντίστοιχους μήνες ακολουθώντας όμως την ίδια

τάση με το γενικό δείκτη. Σε μηνιαία βάση, ο γενικός δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε κατά 0,5% τον

Απρίλιο από μείωση 0,3% τον προηγούμενο μήνα. (Γράφημα 1.1)

Το δημοσιονομικό ισοζύγιο το πρώτο τρίμηνο του έτους ανήλθε ελλειμματικό στο 0,2% του ΑΕΠ από

πλεόνασμα 0,2% του ΑΕΠ την περίοδο Ιανουαρίου-Μαρτίου 2017 εξαιτίας της αύξησης των δημοσίων

δαπανών έναντί των εσόδων. Το δημοσιονομικό έλλειμμα και χρέος παραμένουν σε βιώσιμα επίπεδα για την

οικονομία της χώρας. (Γράφημα 1.2)

Η πιστωτική επέκταση τον Απρίλιο αυξήθηκε στο 5,2% ετησίως από 4,0% τον Απρίλιο πέρυσι, ενώ ο

δανεισμός στις επιχειρήσεις αυξήθηκε 2,9% από 3,3% και τα δάνεια στα νοικοκυριά 9,1% από 5,2% τους

αντίστοιχους μήνες. Αντίθετα οι καταθέσεις αυξήθηκαν με μικρότερη ένταση τον Απρίλιο στο 4,4% ετησίως

από 5,2% τον Απρίλιο πέρυσι. (Γράφημα 2.0)

1.0 Πρόδρομοι Δείκτες 1.1 Πληθωρισμός & Αποτέλεσμα Βάσης

1.2 Δημοσιονομικό Ισοζύγιο 1.3 Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών

Πηγή: Piraeus Bank Research, Εθνικές Πηγές

-50

-45

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

80

85

90

95

100

105

110

115

Απ

ρ-1

1

Οκτ

-11

Απ

ρ-1

2

Οκτ

-12

Απ

ρ-1

3

Οκτ

-13

Απ

ρ-1

4

Οκτ

-14

Απ

ρ-1

5

Οκτ

-15

Απ

ρ-1

6

Οκτ

-16

Απ

ρ-1

7

Οκτ

-17

Απ

ρ-1

8

Δείκτης Οικονομικού Κλίματος(Α)

Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης(L)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

Απ

ρ-1

5

Ιου

λ-1

5

Οκτ

-15

Ιαν-

16

Απ

ρ-1

6

Ιου

λ-1

6

Οκτ

-16

Ιαν-

17

Απ

ρ-1

7

Ιου

λ-1

7

Οκτ

-17

Ιαν-

18

Απ

ρ-1

8

%

Αποτέλεσμα Βάσης (Α) Πληθωρισμός (Δ)

Τιμές Τροφίμων (Δ)

% YoY

-2.5

-2

-1.5

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

Ιανο

υά

ριο

ς

Φεβ

ρο

υά

ριο

ς

Μά

ρτι

ος

Απ

ρίλ

ιος

Μά

ιος

Ιού

νιο

ς

Ιού

λιο

ς

Αύ

γου

στο

ς

Σεπ

τέμ

βρ

ιος

Οκτ

ώβ

ριο

ς

Νο

έμβ

ριο

ς

Δεκ

έμβ

ριο

ς

% ΑΕΠ

2017 2014 2015 2016 2018

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Μα

ρ-1

1

Σεπ

-11

Μα

ρ-1

2

Σεπ

-12

Μα

ρ-1

3

Σεπ

-13

Μα

ρ-1

4

Σεπ

-14

Μα

ρ-1

5

Σεπ

-15

Μα

ρ-1

6

Σεπ

-16

Μα

ρ-1

7

Σεπ

-17

Μα

ρ-1

8

% ΑΕΠ

Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών

5

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

1.4 Δημοσιονομικά Αποθεματικά 1.5 Βιομηχανική Παραγωγή & Λιανικές Πωλήσεις

1.6 Ποσοστό Ανεργίας 1.7 Τιμές Εισαγωγών & Εξαγωγών

1.8 Συναλλαγματικά Αποθέματα & Νομισματική Βάση 1.9 Ανεργία, Μη Εξυπηρετούμενα Δάνεια & Δείκτης

Κεφαλαιακής Επάρκειας

2.0 Καταθέσεις & Ποσοστό Ανεργίας 2.1 Δείκτης Νομισματικών Συνθηκών (ΝΣ)

Πηγή: Piraeus Bank Research, Εθνικές Πηγές

0

2

4

6

8

10

12

14

16Μ

αρ

-10

Σεπ

-10

Μα

ρ-1

1

Σεπ

-11

Μα

ρ-1

2

Σεπ

-12

Μα

ρ-1

3

Σεπ

-13

Μα

ρ-1

4

Σεπ

-14

Μα

ρ-1

5

Σεπ

-15

Μα

ρ-1

6

Σεπ

-16

Μα

ρ-1

7

Σεπ

-17

Μα

ρ-1

8

EUR δισ.

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

Μα

ρ-1

2Ιο

υν-

12

Σεπ

-12

Δεκ

-12

Μα

ρ-1

3Ιο

υν-

13

Σεπ

-13

Δεκ

-13

Μα

ρ-1

4Ιο

υν-

14

Σεπ

-14

Δεκ

-14

Μα

ρ-1

5Ιο

υν-

15

Σεπ

-15

Δεκ

-15

Μα

ρ-1

6Ιο

υν-

16

Σεπ

-16

Δεκ

-16

Μα

ρ-1

7Ιο

υν-

17

Σεπ

-17

Δεκ

-17

Μα

ρ-1

8

% YoY

Βιομηχανική Παραγωγή (Κινητός Μέσος Όρος 6μηνών)

Λιανικές Πωλήσεις (Κινητός Μέσος Όρος 6μηνών)

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

Μα

ρ-1

2Ιο

υν-

12

Σεπ

-12

Δεκ

-12

Μα

ρ-1

3Ιο

υν-

13

Σεπ

-13

Δεκ

-13

Μα

ρ-1

4Ιο

υν-

14

Σεπ

-14

Δεκ

-14

Μα

ρ-1

5Ιο

υν-

15

Σεπ

-15

Δεκ

-15

Μα

ρ-1

6Ιο

υν-

16

Σεπ

-16

Δεκ

-16

Μα

ρ-1

7Ιο

υν-

17

Σεπ

-17

Δεκ

-17

Μα

ρ-1

8

%

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

Q2

200

4

Q1

200

5

Q4

200

5

Q3

200

6

Q2

200

7

Q1

200

8

Q4

200

8

Q3

200

9

Q2

201

0

Q1

201

1

Q4

201

1

Q3

201

2

Q2

201

3

Q1

201

4

Q4

201

4

Q3

201

5

Q2

201

6

Q1

201

7

Q4

201

7

% YoY

Δείκτης Τιμών Εξαγωγών Δείκτης Τιμών Εισαγωγών

70

120

170

220

270

320

1.3

1.4

1.4

1.5

1.5

1.6

1.6

1.7

1.7

Μα

ρ-1

2Ιο

υν-

12

Σεπ

-12

Δεκ

-12

Μα

ρ-1

3Ιο

υν-

13

Σεπ

-13

Δεκ

-13

Μα

ρ-1

4Ιο

υν-

14

Σεπ

-14

Δεκ

-14

Μα

ρ-1

5Ιο

υν-

15

Σεπ

-15

Δεκ

-15

Μα

ρ-1

6Ιο

υν-

16

Σεπ

-16

Δεκ

-16

Μα

ρ-1

7Ιο

υν-

17

Σεπ

-17

Δεκ

-17

Μα

ρ-1

8

%

Συναλλαγματικά Αποθέματα ως % Βραχυπρόθεσμου Εξωτερικού Χρέους(Δ)

Ρευστά Διαθέσιμα/Νομισματική Βάση(A)

0

5

10

15

20

10

12

14

16

18

20

22

24

20

08 q

12

008

q3

20

09 q

12

009

q3

20

10 q

12

010

q3

20

11 q

12

011

q3

20

12 q

12

012

q3

20

13 q

12

013

q3

20

14 q

12

014

q3

20

15 q

12

015

q3

20

16 q

12

016

q3

20

17 q

12

017

q3

20

18 q

1

%%

Capital Adequacy Ratio (Α) NPLs % Συνολικού(Δ)

Ποσοστό Ανεργίας(Δ)

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

-10

-5

0

5

10

15

Απ

ρ-1

2Ιο

υλ-

12

Οκτ

-12

Ιαν-

13

Απ

ρ-1

3Ιο

υλ-

13

Οκτ

-13

Ιαν-

14

Απ

ρ-1

4Ιο

υλ-

14

Οκτ

-14

Ιαν-

15

Απ

ρ-1

5Ιο

υλ-

15

Οκτ

-15

Ιαν-

16

Απ

ρ-1

6Ιο

υλ-

16

Οκτ

-16

Ιαν-

17

Απ

ρ-1

7Ιο

υλ-

17

Οκτ

-17

Ιαν-

18

Απ

ρ-1

8

%% YoY

Καταθέσεις(Α) Ποσοστό Ανεργίας(Δ)

-3.50

-2.50

-1.50

-0.50

0.50

1.50

Απ

ρ-1

4

Ιου

λ-1

4

Οκτ

-14

Ιαν-

15

Απ

ρ-1

5

Ιου

λ-1

5

Οκτ

-15

Ιαν-

16

Απ

ρ-1

6

Ιου

λ-1

6

Οκτ

-16

Ιαν-

17

Απ

ρ-1

7

Ιου

λ-1

7

Οκτ

-17

Ιαν-

18

Απ

ρ-1

8

Nominal Effective Exchange RateΕπιτόκιοΔείκτης Νομισματικών Συνθηκών

Σημείωση: Ο δείκτης ορίζεται από το σταθμισμένο μέσο όρο των ετήσιων αλλαγών του επιτοκίου SOFIBOR 3-μηνών (στάθμιση: 60%) και της ονομαστικής σταθμισμένης συναλλαγματικής ισοτιμίας (Nominal Effective Exchange Rate-NEER, στάθμιση: 40%).

Περιορισμός ΝΣΧαλάρωση ΝΣ

6

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

ΚΥΠΡΟΣ

Ο πληθωρισμός τον Απρίλιο συρρικνώθηκε 0,1% από αύξηση 2,0% τον Απρίλιο το 2017, ενώ σε μηνιαία βάση

οι γενικός δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε 0,6% τον Απρίλιο από 0,7% το Μάρτιο. Οι τιμές τροφίμων

μειώθηκαν αντίστοιχα στο 0,22% ετησίως τον Απρίλιο από αύξηση 3,1% τον αντίστοιχο μήνα πέρυσι.

(Γράφημα 1.1)

Το δημοσιονομικό πλεόνασμα βελτιώθηκε περαιτέρω στο 2,1% του ΑΕΠ το πρώτο τετράμηνο του τρέχοντος

έτους από 1,0% την περίοδο Ιανουαρίου-Απριλίου το 2017 εξαιτίας της ανάκαμψης των δαπανών αλλά και

της δημοσιονομικής εξυγίανσης των τελευταίων ετών. (Γράφημα 1.2)

Τον Απρίλιο η πιστωτική επέκταση συρρικνώθηκε με σημαντικά μικρότερη ένταση κατά 2,0% ετησίως από

-5,0% τον Απρίλιο πέρυσι, αντίστοιχη βελτίωση σημείωσαν και τα δάνεια στα νοικοκυριά ενώ ο δανεισμός

στις επιχειρήσεις σημειώνει αύξηση για τέταρτο συνεχόμενο μήνα. Εντούτοις, οι καταθέσεις στον ιδιωτικό

τομέα τον Απρίλιο σημείωσαν μείωση 0,5% ετησίως από αύξηση 5,6% τον Απρίλιο πέρυσι, ενώ σε ροές οι

καταθέσεις μειώθηκαν κατά €139,2εκ. από μείωση €530,8εκ. τον προηγούμενο μήνα σηματοδοτώντας τις

έντονες ανησυχίες των καταθετών για τις τρέχουσες εξελίξεις με την Κεντρική Συνεργατική Τράπεζα.

(Γράφημα 2.0)

1.0 ΑΕΠ & Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (ESI) 1.1 Πληθωρισμός & Αποτέλεσμα Βάσης

1.2 Δημοσιονομικό Ισοζύγιο 1.3 Δημόσιο Χρέος

Πηγή: Piraeus Bank Research, Εθνικές Πηγές, Datastream, Bloomberg

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

60

70

80

90

100

110

120

Μα

ρ-0

8

Σεπ

-08

Μα

ρ-0

9

Σεπ

-09

Μα

ρ-1

0

Σεπ

-10

Μα

ρ-1

1

Σεπ

-11

Μα

ρ-1

2

Σεπ

-12

Μα

ρ-1

3

Σεπ

-13

Μα

ρ-1

4

Σεπ

-14

Μα

ρ-1

5

Σεπ

-15

Μα

ρ-1

6

Σεπ

-16

Μα

ρ-1

7

Σεπ

-17

Μα

ρ-1

8

% YoY

ΑΕΠ (Δ) Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (Α)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

Απ

ρ-1

4

Αυ

γ-1

4

Δεκ

-14

Απ

ρ-1

5

Αυ

γ-1

5

Δεκ

-15

Απ

ρ-1

6

Αυ

γ-1

6

Δεκ

-16

Απ

ρ-1

7

Αυ

γ-1

7

Δεκ

-17

Απ

ρ-1

8

%

Αποτέλεσμα Βάσης Πληθωρισμός

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

Ιανο

υά

ριο

ς

Φεβ

ρο

υά

ριο

ς

Μά

ρτι

ος

Απ

ρίλ

ιος

Μά

ιος

Ιού

νιο

ς

Ιού

λιο

ς

Αύ

γου

στο

ς

Σεπ

τέμ

βρ

ιος

Οκτ

ώβ

ριο

ς

Νο

έμβ

ριο

ς

Δεκ

έμβ

ριο

ς

% ΑΕΠ

2014 2015 2016 2017 2018

40

50

60

70

80

90

100

110

120

Σεπ

-11

Φεβ

-12

Ιου

λ-1

2

Δεκ

-12

Μα

ϊ-1

3

Οκτ

-13

Μα

ρ-1

4

Αυ

γ-1

4

Ιαν-

15

Ιου

ν-1

5

Νο

ε-1

5

Απ

ρ-1

6

Σεπ

-16

Φεβ

-17

Ιου

λ-1

7

Δεκ

-17

% ΑΕΠ

Ενοποιημένο Δημόσιο Χρέος

7

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

1.4 Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών 1.5 Λιανικό Εμπόριο & Τουριστικές Αφίξεις

1.6 Στεγαστικά Δάνεια & Κατασκευαστική Παραγωγή 1.7 Κόστος Κατασκευής & Άδειες Οικοδομής

1.8 EUR/GBP & Τουριστικά Έσοδα 1.9 Ποσοστό Ανεργίας

2.0 Καταθέσεις & Δάνεια 2.1 Δείκτης Νομισματικών Συνθηκών (ΝΣ)

Πηγή: Piraeus Bank Research, Εθνικές Πηγές, Datastream, Bloomberg

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

Q4

200

8

Q2

201

0

Q4

201

1

Q2

201

3

Q4

201

4

Q2

201

6

Q4

201

7

% ΑΕΠ

-5

0

5

10

15

20

25

30

Μα

ρ-1

6

Μα

ϊ-1

6

Ιουλ-1

6

Σεπ

-16

Νοε-

16

Ιαν-1

7

Μα

ρ-1

7

Μα

ϊ-1

7

Ιουλ-1

7

Σεπ

-17

Νοε-

17

Ιαν-1

8

Μα

ρ-1

8

% YoY

Δείκτης Αξίας Λιανικού Εμπορίου

Τουριστικές Αφίξεις (κινητός μέσος όρος 6 μηνών)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

-10

-5

0

5

10

15

Μα

ρ-1

1

Σεπ

-11

Μα

ρ-1

2

Σεπ

-12

Μα

ρ-1

3

Σεπ

-13

Μα

ρ-1

4

Σεπ

-14

Μα

ρ-1

5

Σεπ

-15

Μα

ρ-1

6

Σεπ

-16

Μα

ρ-1

7

Σεπ

-17

Μα

ρ-1

8

% YoY% YoY

Στεγαστικά Δάνεια(Α)Δείκτης Παραγωγής στις Κατασκευές(Δ)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Μα

ρ-1

3

Ιουν-1

3

Σεπ

-13

Δεκ

-13

Μα

ρ-1

4

Ιουν-1

4

Σεπ

-14

Δεκ

-14

Μα

ρ-1

5

Ιουν-1

5

Σεπ

-15

Δεκ

-15

Μα

ρ-1

6

Ιουν-1

6

Σεπ

-16

Δεκ

-16

Μα

ρ-1

7

Ιουν-1

7

Σεπ

-17

Δεκ

-17

Μα

ρ-1

8

% YoY% YoY

Άδειες Οικοδομής (κινητός μέσος όρος 3μηνών,Δ)

Κόστος Κατασκευής(Α)

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

220,000

240,000

0.7

0.8

0.8

0.9

0.9

1.0

Νο

ε-1

1

Απ

ρ-1

2

Σεπ

-12

Φεβ

-13

Ιου

λ-13

Δεκ

-13

Μα

ϊ-1

4

Οκτ

-14

Μα

ρ-1

5

Αυ

γ-1

5

Ιαν-

16

Ιου

ν-1

6

Νο

ε-1

6

Απ

ρ-1

7

Σεπ

-17

Φεβ

-18

EUR εκ.

Τουριστικά Έσοδα, Κινητός Μέσος 12Μηνών (Δ)

4

6

8

10

12

14

16

18

Μα

ρ-1

2Ιο

υν-

12Σε

π-1

2Δ

εκ-1

2Μ

αρ

-13

Ιου

ν-13

Σεπ

-13

Δεκ

-13

Μα

ρ-1

4Ιο

υν-

14Σε

π-1

4Δ

εκ-1

4Μ

αρ

-15

Ιου

ν-15

Σεπ

-15

Δεκ

-15

Μα

ρ-1

6Ιο

υν-

16Σε

π-1

6Δ

εκ-1

6Μ

αρ

-17

Ιου

ν-17

Σεπ

-17

Δεκ

-17

Μα

ρ-1

8

%

Ποσοστό Ανεργίας

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Απ

ρ-1

2

Αυ

γ-1

2

Δεκ

-12

Απ

ρ-1

3

Αυ

γ-1

3

Δεκ

-13

Απ

ρ-1

4

Αυ

γ-1

4

Δεκ

-14

Απ

ρ-1

5

Αυ

γ-1

5

Δεκ

-15

Απ

ρ-1

6

Αυ

γ-1

6

Δεκ

-16

Απ

ρ-1

7

Αυ

γ-1

7

Δεκ

-17

Απ

ρ-1

8

% ΥοΥ

Δάνεια

Καταθέσεις

Καταθέσεις Κατοίκων Εσωτερικού

Καταθέσεις Κατοίκων Υπόλοιπου Κόσμου

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

Απ

ρ-1

4Ιο

υν-

14

Αυ

γ-14

Οκτ

-14

Δεκ

-14

Φεβ

-15

Απ

ρ-1

5Ιο

υν-

15

Αυ

γ-15

Οκτ

-15

Δεκ

-15

Φεβ

-16

Απ

ρ-1

6Ιο

υν-

16

Αυ

γ-16

Οκτ

-16

Δεκ

-16

Φεβ

-17

Απ

ρ-1

7Ιο

υν-

17

Αυ

γ-17

Οκτ

-17

Δεκ

-17

Φεβ

-18

Απ

ρ-1

8

NEER

Επιτόκιο

Δείκτης Νομισματικών Συνθηκών

Note: The Σημείωση: Ο δείκτης ορίζεται από το σταθμισμένο μέσο όρο των ετήσιων αλλαγών του επιτοκίου EURIBOR 3-μηνών (στάθμιση: 60%) και της ονομαστικής σταθμισμένης συναλλαγματικής ισοτιμίας (Nominal Effective Exchange Rate-NEER, στάθμιση: 40%).

Περιορισμός ΝΣΧαλάρωση ΝΣ

8

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

ΡΟΥΜΑΝΙΑ

Ο πληθωρισμός αυξήθηκε σημαντικά κατά 5,2% ετησίως τον Απρίλιο από οριακή αύξηση κατά 0,6% τον

Απρίλιο πέρυσι, ενώ αντίστοιχη αύξηση σημείωσαν οι τιμές των τροφίμων στο 4,0% ετησίως από 2,2% τους

αντίστοιχους μήνες. Σε μηνιαία βάση, ο γενικός δείκτης τιμών καταναλωτή τον Απρίλιο αυξήθηκε 0,5% από

0,3% το Μάρτιο. (Γράφημα 1.1)

Η Κεντρική Τράπεζα της Ρουμανίας (ΚΤΡ) αποφάσισε στη συνεδρίαση της νομισματικής πολιτικής στις 8

Μαΐου να αυξήσει το παρεμβατικό επιτόκιο κατά στο 2,50% κατά 25 μονάδες βάσης, ενώ τονίζει ότι

πληθωρισμός αναμένεται να αυξηθεί μέχρι τα μέσα του έτους και στη συνέχεια να διατηρηθεί σε επίπεδα

κοντά στο ανώτατο όριο της ΚΤΡ. Από την αρχή του έτους το παρεμβατικό επιτόκιο έχει αυξηθεί κατά 75

μονάδες βάσης συνολικά. (Γράφημα 2.1)

Το δημοσιονομικό ισοζύγιο το πρώτο τρίμηνο του έτους ανήλθε ελλειμματικό στο 0,5% του ΑΕΠ από

πλεόνασμα 0,2% την περίοδο Ιανουαρίου-Μαρτίου το 2017, εξαιτίας της αύξησης των δαπανών.

Αναλυτικότερα, οι δημόσιες δαπάνες ανήλθαν στο 6,6% του ΑΕΠ το πρώτο τρίμηνο του έτους από 6,8% την

περίοδο Ιανουαρίου-Μαρτίου το 2017, ενώ τα έσοδα αυξήθηκαν στο 7,2% από 7,0% τις αντίστοιχες

περιόδους. (Γράφημα 1.2)

Ο συνολικός δανεισμός τον Απρίλιο αυξήθηκε στο 6,8% ετησίως από 3,2% τον Απρίλιο το 2017, καθώς ρυθμό

αντίστοιχο σημείωσαν τα δάνεια στις επιχειρήσεις και νοικοκυριά. Οι συνολικές καταθέσεις αυξήθηκαν με

μεγαλύτερη ένταση στο 11,0% ετησίως τον Απρίλιο από 10,0% τον αντίστοιχο μήνα πέρυσι. (Γράφημα 1.8)

1.0 Πρόδρομοι Δείκτες 1.1 Πληθωρισμός & Αποτέλεσμα Βάσης

1.2 Δημοσιονομικό Ισοζύγιο 1.3 Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών (κινητός μέσος

όρος 9 μηνών)

Πηγή: Piraeus Bank Research, Εθνικές Πηγές, Datastream, Bloomberg

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

80

85

90

95

100

105

110

115

Μα

ρ-0

7Σε

π-0

7Μ

αρ

-08

Σεπ

-08

Μα

ρ-0

9Σε

π-0

9Μ

αρ

-10

Σεπ

-10

Μα

ρ-1

1Σε

π-1

1Μ

αρ

-12

Σεπ

-12

Μα

ρ-1

3Σε

π-1

3Μ

αρ

-14

Σεπ

-14

Μα

ρ-1

5Σε

π-1

5Μ

αρ

-16

Σεπ

-16

Μα

ρ-1

7Σε

π-1

7Μ

αρ

-18

% YoY

ΑΕΠ (Δ) Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (Α)

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

Απ

ρ-1

4

Αυ

γ-1

4

Δεκ

-14

Απ

ρ-1

5

Αυ

γ-1

5

Δεκ

-15

Απ

ρ-1

6

Αυ

γ-1

6

Δεκ

-16

Απ

ρ-1

7

Αυ

γ-1

7

Δεκ

-17

Απ

ρ-1

8

% YoY%

Αποτέλεσμα Βάσης(Α) Πληθωρισμός(Δ)

Τιμές Τροφίμων(Δ)

-4

-3

-2

-1

0

1

2

Ιανο

υά

ριο

ς

Φεβ

ρο

υά

ριο

ς

Μά

ρτι

ος

Απ

ρίλ

ιος

Μά

ιος

Ιού

νιο

ς

Ιού

λιο

ς

Αύ

γου

στο

ς

Σεπ

τέμ

βρ

ιος

Οκτ

ώβ

ριο

ς

Νο

έμβ

ριο

ς

Δεκ

έμβ

ριο

ς

% ΑΕΠ

2017 2013 2014

2015 2016 2018

-9

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

Σεπ

-14

Δεκ

-14

Μα

ρ-1

5

Ιου

ν-15

Σεπ

-15

Δεκ

-15

Μα

ρ-1

6

Ιου

ν-16

Σεπ

-16

Δεκ

-16

Μα

ρ-1

7

Ιου

ν-17

Σεπ

-17

Δεκ

-17

Μα

ρ-1

8

% ΑΕΠ

9

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

1.4 Μη-Εξυπηρετούμενα Δάνεια 1.5 Βιομηχανική Παραγωγή & Εξαγωγές

1.6 Ποσοστό Ανεργίας 1.7 Συναλλαγματικά Αποθεματικά ως % Βραχυπρόθεσμου Εξωτερικού Χρέους

1.8 Πιστωτική Επέκταση & Συναλλαγματική Ισοτιμία 1.9 Καταθέσεις & Ποσοστό Ανεργίας

2.0 Ποσοστό Ανεργίας & Δείκτης Κεφαλαιακής Επάρκειας

2.1 Δείκτης Νομισματικών Συνθηκών (ΝΣ)

Πηγή: Piraeus Bank Research, Εθνικές Πηγές, Datastream, Bloomberg

6

11

16

21

Μα

ρ-1

5

Ιουν-1

5

Σεπ

-15

Δεκ

-15

Μα

ρ-1

6

Ιουν-1

6

Σεπ

-16

Δεκ

-16

Μα

ρ-1

7

Ιουν-1

7

Σεπ

-17

Δεκ

-17

Μα

ρ-1

8

%

Μη-Εξυπηρετούμενα Δάνεια ως % Συνόλου Δανείων

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0

2

4

6

8

10

12

Μα

ρ-1

3

Ιουλ-1

3

Νοε-

13

Μα

ρ-1

4

Ιουλ-1

4

Νοε-

14

Μα

ρ-1

5

Ιουλ-1

5

Νοε-

15

Μα

ρ-1

6

Ιουλ-1

6

Νοε-

16

Μα

ρ-1

7

Ιουλ-1

7

Νοε-

17

Μα

ρ-1

8

% YoY% YoY

Βιομηχανική Παραγωγή, Κινητός Μέσος 6Μηνών (Α)

Εξαγωγές, Κινητός Μέσος 6Μηνών (Δ)

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

Μα

ρ-1

2Ιο

υν-1

2Σ

επ-1

2Δ

εκ-1

2Μ

αρ

-13

Ιουν-1

3Σ

επ-1

3Δ

εκ-1

3Μ

αρ

-14

Ιουν-1

4Σ

επ-1

4Δ

εκ-1

4Μ

αρ

-15

Ιουν-1

5Σ

επ-1

5Δ

εκ-1

5Μ

αρ

-16

Ιουν-1

6Σ

επ-1

6Δ

εκ-1

6Μ

αρ

-17

Ιουν-1

7Σ

επ-1

7Δ

εκ-1

7Μ

αρ

-18

120.0

140.0

160.0

180.0

200.0

26000

28000

30000

32000

34000

36000

38000

Μα

ρ-1

2

Ιου

λ-12

Νο

ε-12

Μα

ρ-1

3

Ιου

λ-13

Νο

ε-13

Μα

ρ-1

4

Ιου

λ-14

Νο

ε-14

Μα

ρ-1

5

Ιου

λ-15

Νο

ε-15

Μα

ρ-1

6

Ιου

λ-16

Νο

ε-16

Μα

ρ-1

7

Ιου

λ-17

Νο

ε-17

Μα

ρ-1

8

EUR εκ.

Συναλλαγματικά Διαθέσιμα (Α)Συναλλαγματικά Διαθέσιμα % Βραχυπρόθεσμου Χρέους(Δ)

4

4.2

4.4

4.6

-15

-5

5

15

Απ

ρ-1

3

Αυ

γ-13

Δεκ

-13

Απ

ρ-1

4

Αυ

γ-14

Δεκ

-14

Απ

ρ-1

5

Αυ

γ-15

Δεκ

-15

Απ

ρ-1

6

Αυ

γ-16

Δεκ

-16

Απ

ρ-1

7

Αυ

γ-17

Δεκ

-17

Απ

ρ-1

8

% ΥοΥ

Δάνεια στον Ιδιωτικό Τομέα(Α)

Δάνεια στον Ιδιωτικό Τομέα σε Ξένο Νόμισμα(Α)

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

0

2

4

6

8

10

12

14

Μα

ρ-1

3

Ιου

λ-13

Νο

ε-1

3

Μα

ρ-1

4

Ιου

λ-14

Νο

ε-1

4

Μα

ρ-1

5

Ιου

λ-15

Νο

ε-1

5

Μα

ρ-1

6

Ιου

λ-16

Νο

ε-1

6

Μα

ρ-1

7

Ιου

λ-17

Νο

ε-1

7

Μα

ρ-1

8

% ΥοΥ

Κατεθέσεις στον Ιδιωτικό Τομέα(Α) Ποσοστό Ανεργίας(Δ)

4

5

5

6

6

7

7

8

10

12

14

16

18

20

22

20

09

Q1

20

09

Q3

20

10

Q1

20

10

Q3

20

11

Q1

20

11

Q3

20

12

Q1

20

12

Q3

20

13

Q1

20

13

Q3

20

14

Q1

20

14

Q3

20

15

Q1

20

15

Q3

20

16

Q1

20

16

Q3

20

17

Q1

20

17

Q3

20

18

Q1

% %

Capital adequacy (L) Ποσοστό Ανεργίας (Δ)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

Απ

ρ-1

3

Αυ

γ-1

3

Δεκ

-13

Απ

ρ-1

4

Αυ

γ-1

4

Δεκ

-14

Απ

ρ-1

5

Αυ

γ-1

5

Δεκ

-15

Απ

ρ-1

6

Αυ

γ-1

6

Δεκ

-16

Απ

ρ-1

7

Αυ

γ-1

7

Δεκ

-17

Απ

ρ-1

8

Nominal Effective Exchange Rate

Επιτόκιο

Δείκτης Νομισματικών ΣυνθηκώνΣημείωση: Ο δείκτης ορίζεται από το σταθμισμένο μέσο όρο των ετήσιων αλλαγών του επιτοκίου SOFIBOR 3-μηνών (στάθμιση: 60%) και της ονομαστικής σταθμισμένης συναλλαγματικής ισοτιμίας (Nominal Effective Exchange Rate-NEER, στάθμιση: 40%).

Περιορισμός ΝΣΧαλάρωση ΝΣ

10

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

ΣΕΡΒΙΑ

Ο πληθωρισμός τον Απρίλιο επιβραδύνθηκε στο 1,1% από 4,0% τον Απρίλιο πέρυσι, καθώς αντίστοιχη

επιβράδυνση στον ετήσιο ρυθμό αύξησης σημειώθηκε στις τιμές των τροφίμων στο 0,1% ετησίως από 4,6%

τους ίδιους μήνες. Σε μηνιαία βάση, ο γενικός δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε κατά 0,4% τον Απρίλιο

από 0,1% το Μάρτιο. (Γράφημα 1.1)

Η Κεντρική Τράπεζα της Σερβίας (ΚΤΣ) αποφάσισε στη συνεδρίαση της νομισματικής πολιτικής στις 10 Μαΐου

διατηρήσει αμετάβλητο το παρεμβατικό επιτόκιο στο 3,0% μετά την μείωση κατά 25 μονάδες βάσης τον

προηγούμενο μήνα. Οι εκτιμήσεις για τον πληθωρισμό το τρέχον έτος παραμένουν εντός του επιτρεπτού

ορίου διακύμανσης της ΚΤΣ δίνοντας χώρο για ενδυνάμωση της εγχώριας οικονομικής δραστηριότητας.

(Γράφημα 2.1)

Το δημοσιονομικό πλεόνασμα το πρώτο τρίμηνο του έτους παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητο στο 0,1% του ΑΕΠ

από 0,2% την περίοδο Ιανουαρίου-Μαρτίου το 2017, παραμένοντας σημαντικά βελτιωμένο σε σχέση με τα

υψηλά (πάνω από 5,0% του ΑΕΠ έλλειμμα) των προηγούμενων ετών. (Γράφημα 1.2)

Το δημόσιο χρέος το Μάρτιο συνέχισε να περιορίζεται σε βιώσιμα επίπεδα και συγκεκριμένα στο 59% του

ΑΕΠ από 61,6% το 2017. (Γράφημα 1.6)

1.0 Πρόδρομοι Δείκτες 1.1 Πληθωρισμός & Αποτέλεσμα Βάσης

1.2 Δημοσιονομικό Ισοζύγιο 1.3 Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών (κυλιόμενο

άθροισμα 6 μηνών)

Πηγή: Piraeus Bank Research, Εθνικές Πηγές, Datastream, Bloomberg

-30

-20

-10

0

10

20

30

Μα

ρ-1

3

Ιου

λ-1

3

Νο

ε-1

3

Μα

ρ-1

4

Ιου

λ-1

4

Νο

ε-1

4

Μα

ρ-1

5

Ιου

λ-1

5

Νο

ε-1

5

Μα

ρ-1

6

Ιου

λ-1

6

Νο

ε-1

6

Μα

ρ-1

7

Ιου

λ-1

7

Νο

ε-1

7

Μα

ρ-1

8

% YoY

Βιομηχανική Παραγωγή Λιανικό Εμπόριο

-6

-4

-2

0

2

4

6

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

Απ

ρ-1

4

Αυ

γ-1

4

Δεκ

-14

Απ

ρ-1

5

Αυ

γ-1

5

Δεκ

-15

Απ

ρ-1

6

Αυ

γ-1

6

Δεκ

-16

Απ

ρ-1

7

Αυ

γ-1

7

Δεκ

-17

Απ

ρ-1

8

% YoY%

Αποτέλεσμα Βάσης(Α) Πληθωρισμός(Δ)

Τιμές Τροφίμων(Δ)

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

Ιανο

υά

ριο

ς

Φεβ

ρο

υά

ριο

ς

Μά

ρτι

ος

Απ

ρίλ

ιος

Μά

ιος

Ιού

νιο

ς

Ιού

λιο

ς

Αύ

γου

στο

ς

Σεπ

τέμ

βρ

ιος

Οκτ

ώβ

ριο

ς

Νο

έμβ

ριο

ς

Δεκ

έμβ

ριο

ς

% ΑΕΠ

2018 2014 2015 2016 2017

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

Ιου

ν-1

5

Σεπ

-15

Δεκ

-15

Μα

ρ-1

6

Ιου

ν-1

6

Σεπ

-16

Δεκ

-16

Μα

ρ-1

7

Ιου

ν-1

7

Σεπ

-17

Δεκ

-17

Μα

ρ-1

8

% ΑΕΠ

Έλλειμμα Ισοζυγίου Τρεχουσών Συναλλαγών

11

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

1.4 Carry Over Effect 1.5 Λιανικό Εμπόριο & Πραγματικοί Μσθοί (3m MA)

1.6 Δημόσιο Χρέος 1.7 Ποσοστό Ανεργίας

1.8 Παρεμβάσεις Κεντρικής Τράπεζας & EUR/RSD 1.9 Δείκτης Κεφαλαιακής Επάρκειας & Μη

Εξυπηρετούμενα Δάνεια

2.0 Συνολικά Δάνεια & Καταθέσεις 2.1 Δείκτης Νομισματικών Συνθηκών (ΝΣ)

Πηγή: Piraeus Bank Research, Εθνικές Πηγές, Datastream, Bloomberg

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

ποσοστιαίες μονάδες

Ανάπτυξη εντός του χρόνου

Carry-over effect

Πραγματικό ΑΕΠ

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Μα

ρ-1

1

Σεπ

-11

Μα

ρ-1

2

Σεπ

-12

Μα

ρ-1

3

Σεπ

-13

Μα

ρ-1

4

Σεπ

-14

Μα

ρ-1

5

Σεπ

-15

Μα

ρ-1

6

Σεπ

-16

Μα

ρ-1

7

Σεπ

-17

Μα

ρ-1

8

% YoY

Λιανικό Εμπόριο(A) Μισθοί(Δ)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

Μα

ρ-1

8

% ΑΕΠ

0

5

10

15

20

25

Q1

20

14

Q2

20

14

Q3

20

14

Q4

20

14

Q1

20

15

Q2

20

15

Q3

20

15

Q4

20

15

Q1

20

16

Q2

20

16

Q3

20

16

Q4

20

16

Q1

20

17

Q2

20

17

Q3

20

17

Q4

20

17

110

115

120

125

-600

-400

-200

0

200

400

Οκτ

-14

Ιαν-

15

Απ

ρ-1

5

Ιου

λ-1

5

Οκτ

-15

Ιαν-

16

Απ

ρ-1

6

Ιου

λ-1

6

Οκτ

-16

Ιαν-

17

Απ

ρ-1

7

Ιου

λ-1

7

Οκτ

-17

Ιαν-

18

Απ

ρ-1

8

EUR εκ.

Παρεμβάσεις Κεντρικής Τράπεζας στην Διατραπεζική Αγορά(A)Συναλλαγματική Ισοτιμία EUR/RSD(Δ)

Πώληση EUR εκ.Αγορά EUR εκ.

10

12

14

16

18

20

22

24

15

16

17

18

19

20

21

22

Q4

2010

Q2

2011

Q4

2011

Q2

2012

Q4

2012

Q2

2013

Q4

2013

Q2

2014

Q4

2014

Q2

2015

Q4

2015

Q2

2016

Q4

2016

Q2

2017

Q4

2017

Δείκτης Κεφαλαιακής Επάρκειας (Α)

Μη εξυπηρετούμενα δάνεια % των συνολικών δανείων (Δ)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

Απ

ρ-1

3

Αυ

γ-1

3

Δεκ

-13

Απ

ρ-1

4

Αυ

γ-1

4

Δεκ

-14

Απ

ρ-1

5

Αυ

γ-1

5

Δεκ

-15

Απ

ρ-1

6

Αυ

γ-1

6

Δεκ

-16

Απ

ρ-1

7

Αυ

γ-1

7

Δεκ

-17

Απ

ρ-1

8

% YoY

Καταθέσεις Πιστωτική Επέκταση

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

Απ

ρ-1

4

Ιου

λ-1

4

Οκτ

-14

Ιαν-

15

Απ

ρ-1

5

Ιου

λ-1

5

Οκτ

-15

Ιαν-

16

Απ

ρ-1

6

Ιου

λ-1

6

Οκτ

-16

Ιαν-

17

Απ

ρ-1

7

Ιου

λ-1

7

Οκτ

-17

Ιαν-

18

Απ

ρ-1

8

Nominal Effective Exchange Rate

Επιτόκιο

Δείκτης Νομισματικών Συνθηκών

Σημείωση: Ο δείκτης ορίζεται από το σταθμισμένο μέσο όρο των ετήσιων αλλαγών του παρεμβατικού επιτοκίου (στάθμιση: 60%) και της ονομαστικής σταθμισμένης συναλλαγματικής ισοτιμίας (Nominal Effective Exchange Rate-NEER, στάθμιση: 40%).

Περιορισμός ΝΣΧαλάρωση ΝΣ

12

ECO

NO

MIC

S &

INV

ESTM

ENT

STR

ATE

GY

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

EC

ON

OM

ICS

& IN

VES

TMEN

T ST

RA

TEG

Y

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Δ

ΕΙΚ

ΤΩΝ

ΣΤΗ

ΝΟ

ΤΙΟ

ΑΝ

ΑΤΟ

ΛΙΚ

Η Ε

ΥΡΩ

ΠΗ

Λεκκός Ηλίας Chief Economist 2103288120 Lekkosi@piraeusbank.gr

Πατίκης Βασίλειος Head 2103739178 Patikisv@piraeusbank.gr

Αναπτυσσόμενες Οικονομίες

Ρότσικα Δημητρία Senior Economist 2163004494 Rotsikad@piraeusbank.gr

Γιαννακίδης Χαρίλαος Economic Analyst 2163004485 Giannakidisch@piraeusbank.gr

Γραμματεία

Παπιώτη Λιάνα Secretary 2103288187 PapiotiE@piraeusbank.gr

Disclaimer: Το παρόν έντυπο εκδόθηκε από την υπηρεσία Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς (εφεξής η «Τράπεζα»), η οποία εποπτεύεται από την Τράπεζα της Ελλάδος, και αποστέλλεται ή τίθεται στη διάθεση τρίτων χωρίς να υπάρχει υποχρέωση προς τούτο από το συντάκτη του. Το παρόν κείμενο ή μέρος του δεν μπορεί να αναπαραχθεί με οποιονδήποτε τρόπο χωρίς την προηγούμενη γραπτή έγκριση από τον συντάκτη του. Οι περιλαμβανόμενες στο παρόν πληροφορίες ή απόψεις απευθύνονται σε υφιστάμενους ή δυνητικούς πελάτες με γενικό τρόπο, χωρίς να έχουν λάβει υπ' όψιν τις εξατομικευμένες περιστάσεις, τους επενδυτικούς στόχους, την οικονομική δυνατότητα και την πείρα ή γνώση των πιθανών παραληπτών του παρόντος και, ως εκ τούτου, δεν συνιστούν και δεν πρέπει να εκλαμβάνονται ως πρόταση ή προσφορά για τη διενέργεια συναλλαγών σε χρηματοπιστωτικά μέσα ή νομίσματα, ούτε ως σύσταση ή συμβουλή για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων σχετικά με αυτά. Λαμβάνοντας υπ’ όψιν τα παραπάνω, ο λήπτης της παρούσας πληροφόρησης πρέπει να προχωρήσει στη δική του έρευνα, ανάλυση και επιβεβαίωση της πληροφορίας που περιέχεται σε αυτό το κείμενο και να αναζητήσει ανεξάρτητες νομικές, φορολογικές και επενδυτικές συμβουλές από επαγγελματίες, πριν προχωρήσει στη λήψη της επενδυτικής του απόφασης. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που η Τράπεζα θεωρεί αξιόπιστες και παρατίθενται αυτούσιες, αλλά η Τράπεζα δεν μπορεί να εγγυηθεί την ακρίβεια και πληρότητά τους. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία (τιμές κλεισίματος) και υπόκεινται σε μεταβολές χωρίς ειδοποίηση. H Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Στην περίπτωση αυτή, η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Η Τράπεζα δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. Λαμβάνοντας υπ' όψιν τα ανωτέρω, η Τράπεζα, τα Μέλη του Διοικητικού της Συμβουλίου και τα υπεύθυνα πρόσωπα ουδεμία ευθύνη αναλαμβάνουν ως προς τις πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν ή/και την έκβαση τυχόν επενδυτικών αποφάσεων που λαμβάνονται σύμφωνα με αυτές. Ο Όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του Ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα, τα υπεύθυνα πρόσωπα ή/και οι εταιρείες του Ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκεινται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά στη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος εντύπου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή ή την απόκτηση λοιπών κινητών αξιών. β) Ενδέχεται να παρέχουν έναντι αμοιβής υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους τυχόν παρέχονται με το παρόν πληροφορίες. γ) Ενδέχεται να συμμετέχουν στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να αποκτούν άλλους τίτλους εκδόσεως των εν λόγω εκδοτών ή να έλκουν άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ) Ενδέχεται να παρέχουν υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους τυχόν αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε) Ενδεχομένως να έχουν εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν. Η Τράπεζα και οι λοιπές εταιρίες του Ομίλου της έχουν θεσπίσει, εφαρμόζουν και διατηρούν αποτελεσματική πολιτική, η οποία αποτρέπει τη δημιουργία καταστάσεων συγκρούσεως συμφερόντων και τη διάδοση των κάθε είδους πληροφοριών μεταξύ των υπηρεσιών ("σινικά τείχη"), καθώς επίσης συμμορφώνονται διαρκώς με τις προβλέψεις και τους κανονισμούς σχετικά με τις προνομιακές πληροφορίες και την κατάχρηση αγοράς. Επίσης, η Τράπεζα βεβαιώνει ότι δεν έχει οποιουδήποτε είδους συμφέρον ή σύγκρουση συμφερόντων με α) οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο που θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας και β) με οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο τα οποία δεν θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας, αλλά που είχαν πρόσβαση στην παρούσα έρευνα πριν από τη δημοσιοποίησή της. Ρητά επισημαίνεται ότι οι επενδύσεις που περιγράφονται στο παρόν έντυπο εμπεριέχουν επενδυτικούς κινδύνους, μεταξύ των οποίων και ο κίνδυνος απώλειας του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Ειδικότερα επισημαίνεται ότι: α) τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, β) εφόσον τα αριθμητικά στοιχεία αποτελούν προσομοίωση προηγούμενων επιδόσεων, οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, γ) η απόδοση ενδέχεται να επηρεαστεί θετικά ή αρνητικά από συναλλαγματικές διακυμάνσεις, σε περίπτωση που τα αριθμητικά στοιχεία είναι εκπεφρασμένα σε ξένο (πλην του ευρώ) νόμισμα, δ) οι τυχόν προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, ε) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα φορολογική νομοθεσία. Η διανομή του παρόντος εντύπου εκτός Ελλάδος ή/και σε πρόσωπα διεπόμενα από αλλοδαπό δίκαιο μπορεί να υπόκειται σε περιορισμούς ή απαγορεύσεις σύμφωνα με την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία. Για το λόγο αυτό, ο παραλήπτης του παρόντος καλείται να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία, ώστε να διερευνήσει τυχόν τέτοιους περιορισμούς ή/και απαγορεύσεις.