Download - Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Transcript
Page 1: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Επενδυτική Στρατηγική

Μέθοδοι & προτάσεις

Ομιλητές:

Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Χρηματιστηριακός Εκπρόσωπος & Διευθύνων Σύμβουλος Καραμανώφ

ΑΧΕΠΕΥ

Ιωαννίδης Α.Χρήστος

Page 2: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Περιεχόμενα

• Some Theory

•Τρόποι Επιλογής & Σφάλματα από την Πλειονότητα των Επενδυτών

•Ανάλυση & Επιλογή Μετοχών

•Διαχείριση Χαρτοφυλακίου

Page 3: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Some Theory

Page 4: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Active vs. Passive managementActive management means allocation of resources based

on an active strategy. Usually active management is performed against a benchmark, requiring intended over-/ underweights of positions. Passive management means following an index, benchmark or another portfolio using

quantitative techniques, such as principal component analysis to replicate an index. The discussion of active vs

passive management is linked to the efficient market discussion: Can information add value (performance)?.

Page 5: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

From Where does Superior Performance Come?

From Where does Superior Performance Come? Superior performance arises from active investment decisions

which differentiate the portfolio from a ”passive” benchmark These decisions include: Market Timing: Altering market risk exposure through time to make

advantage of market fluctuations; Sectoral emphasis: Weighting the portfolio towards (or away from) company attributes, such as size, leverage, book/price, and yield, and towards (or away from) industries; Stock selection:

Marking bets in the portfolio based on information idiosyncractic to individual securities; Trading: large

funds can earn incremental reward by accommodating hurried buyers and sellers.

Page 6: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

1) Top Down (for Internationally diversified portfolios)

2) Bottom up (focuses solely on the unique attractions of individual stocks)

A) Asset allocation: determining geographical areas & asset classes

B) Sector selection: sector selection decisions in favoured equity Mkts are

usually made with reference to weighing each sector

C) Stock selection: A combination of fundamental and technical analysis in order

to arrive at the final decision

Although the health and prospects for the world economy &Mkts are taken into account, these are

secondary to factors such as a company’s takeover or the launch of an innovative product

Page 7: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Investment Management Styles

• Growth Investing

Aggressive investment style

•Thematic Investing

•Value Investing

Buy stocks in distressed conditions in the hope their

price will return to the mean

• Fashion Led Investing

•Contrarian Investing

Page 8: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Value vs Growth Investing

Approach Taken Value Growth

Preferred Mkt Conditions

P/E Ratio

Dividend Yield

Operational Gearing

Financial Gearing

P/B Value

Cautious Bear Mkt set to recover

Low

High

High

Low

Low

Adventurous bull Mkt gathering

momentum

High

Low

Low

HighHigh

Page 9: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Commodities and Basic Resourses

Cash

Defensive equities (food retailers, pharmaceuticals,

tobacco, utilities

Recession Bear Market

Start Of Bull Market

Growth Accelerates as

interest rates fall

End of Bull Market

Growth decelerates as interest

rates rise to suppress inflation

Property

Basic Industry equities

(chemical, paper, steel)

Bond

Interest Rate sensitive equities (bank, house

building)

Exchange rate sensitive, equities (exporters,

multinationals)

Commodities and basic resources

Cyclical consumer equities (airlines, autos, general

retailers, leisure)

General industrial and capital spending

Equities (electrical engineering, contractor,

TMT)

Investment Clock

Page 10: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Τρόποι Επιλογής & Σφάλματα από την Πλειονότητα

των Επενδυτών

Page 11: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

• Σε απόψεις τρίτων – που στην πλειοψηφία τους αποδεικνύονται ως εσφαλμένες.

Τρόποι Επιλογής & Σφάλματα από την Πλειονότητα των Επενδυτών

Το μεγάλο πρόβλημα εστιάζεται στο ότι οι “επενδυτές” είτε αγνοούν είτε εμφανίζονται αρνητικοί απέναντι σε κάθε

μορφή θεμελιώδους ανάλυσης και βασίζουν τις επιλογές τους κυρίως σε έναν από του παρακάτω παράγοντες:

Παραδείγματα:

Τα δύο παρακάνω παραδείγματα εμφανίζονται αυτολεξεί και οι εταιρίες Α & Β είναι πραγματικές απλά

για ευνόητους λόγους τα ονόματα αυτών δεν παρουσιάζονται.

Πελάτης: “Φιλικό μου πρόσωπο μου ανέφερε ότι η εταιρία (Α) είναι αρκετά καλή, θα έχει πολύ καλά αποτελέσματα και ότι θα δώσει πολλά λεφτά”

Page 12: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Πελάτης: “O αδελφός μου που έχει έναν φίλο του είπε ότι η εταιρεία (Β) έχει μεγάλο μέλλον και ότι θα τρέξει

πολύ”

Οι δύο παραπάνω φράσεις, αν και προκαλούν ένα ελαφρύ χαμόγελο, ακούγονται αρκετά συχνά.

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση επενδυτικής στρατηγικής,

Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην Ελληνοαμερικανική Ένωση.

Page 13: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

  ΔΛΠ  

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΥ 01/01/10-31/12/10 ΜΕΤ. % 31/12/2009

ΠΑΓΙΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 98,697,000 196.423 33,296,000

ΚΥΚΛΟΦΟΡΟΥΝ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 60,009,000 45.107 41,355,000

ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 158,706,000 123.272 71,082,000

ΒΡΑΧ.ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 73,602,000 307.689 18,053,465

ΜΑΚΡ.ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 21,988,000 11.372 19,742,902

ΣΥΝΟΛΟ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ 95,590,000 152.908 37,796,367

ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ 63,116,000 89.617 33,286,000

ΑΠΟΘΕΜΑΤΑ 455,000 99.561 228,000

ΔΙΑΘΕΣΙΜΑ 4,506,000 -37.891 7,255,000

ΑΠΑΙΤΗΣΕΙΣ ΑΠΟ ΠΕΛΑΤΕΣ 38,914,000 83.817 21,170,000

ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ 01/01/10-31/12/10 ΜΕΤ. % 01/01/09-31/12/09

ΠΩΛΗΣΕΙΣ 58,164,261 5.571 55,094,754

ΜΙΚΤΟ ΚΕΡΔΟΣ 29,345,071 16.143 25,266,428

ΚΕΡΔΗ ΠΕΡΙΟΔΟΥ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ -12,416,392 88.571 -6,584,453

ΚΕΡΔΗ ΠΕΡΙΟΔΟΥ ΜΕΤΑ ΦΟΡΩΝ -11,148,184 69.311 -6,584,453

ΚΕΡΔΗ Μ.Φ.Δ.Μ. -11,148,184 69.311 -6,584,453

EBITDA 1,108,670 39.793 793,078

ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΤΑΜΕΙΑΚΩΝ ΡΟΩΝ 01/01/06-31/12/06   01/01/05-31/12/05

ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ ΑΠΟ Λ.ΔΡ. 22,191,434   -13,101,683

ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ ΑΠΟ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΕΣ.ΔΡ. -46,107,495   -1,801,816

ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ ΑΠΟ ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΙΚΕΣ ΔΡ. 21,197,284   19,278,374

ΚΑΘΑΡΗ ΑΥΞΗΣΗ/ΜΕΙΩΣΗ ΣΤΑ ΤΑΜ.ΔΙΑΘ. -2,718,777   4,374,875

•Εταιρία Α

Page 14: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Γενικές Παρατηρήσεις για την εταιρία Α• Η εταιρία από το 2000, με μόνη εξαίρεση το 2002, όπου σημείωσε οριακά κέρδη, σημειώνει σημαντικές ζημίες, με

τις μεγαλύτερες αυτών στην απελθούσα χρήση

•Το σύνολο των υποχρεώσεων από το 2001 εμφανίζει αύξηση της τάξης του 233%, από τα 25εκ. Ευρώ σε 96εκ.

Ευρώ

•Ο κλάδος δραστηριότητας (σημαντικός παράγοντας στην αξιολόγηση μιας εταιρίας), εμφανίζεται ως ιδιαίτερα

προβληματικός, με το σύνολο των εταιριών αυτού να σημειώνουν διαχρονικά σημαντικές ζημίες

• Αναφορικά με το management της εταιρίας, εξίσου ένας από τους ποιο σημαντικούς παράγοντες στην

αξιολόγηση μιας εταιρίας, κρίνεται από το ιστορικό του ως “αναξιόπιστο”

•Τέλος στο πρόσφατο παρελθόν η εταιρία έχει τεθεί σε καθεστώς επιτήρησης καθώς και σε προσωρινή

αναστολή διαπραγμάτευσης από το ΧΑΑ για σημαντικούς λόγους

Page 15: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

•Εταιρία Β  ΔΛΠ  

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΥ 01/01/10-31/12/10 ΜΕΤ. % 31/12/2009

ΠΑΓΙΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 40,579,000 -12.052 46,140,000

ΚΥΚΛΟΦΟΡΟΥΝ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 92,900,000 -12.858 106,607,000

ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 133,479,000 -12.614 152,747,000

ΒΡΑΧ.ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 113,814,000 -8.183 123,958,000

ΜΑΚΡ.ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΙΣ 7,075,000 12.623 6,282,000

ΣΥΝΟΛΟ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝ 120,889,000 -7.180 130,240,000

ΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ 11,975,000 -44.701 21,655,000

ΑΠΟΘΕΜΑΤΑ 12,064,000 -22.243 15,515,000

ΔΙΑΘΕΣΙΜΑ 2,614,000 -59.391 6,437,000

ΑΠΑΙΤΗΣΕΙΣ ΑΠΟ ΠΕΛΑΤΕΣ 55,467,000 -6.860 59,552,000

ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ 01/01/10-31/12/10 ΜΕΤ. % 01/01/09-31/12/09

ΠΩΛΗΣΕΙΣ 49,149,000 -6.152 52,371,000

ΜΙΚΤΟ ΚΕΡΔΟΣ 13,930,000 7.943 12,905,000

ΚΕΡΔΗ ΠΕΡΙΟΔΟΥ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ -1,089,000 -132.353 3,366,000

ΚΕΡΔΗ ΠΕΡΙΟΔΟΥ ΜΕΤΑ ΦΟΡΩΝ -8,642,000 -629.859 1,631,000

ΚΕΡΔΗ Μ.Φ.Δ.Μ. -8,439,000 -602.621 1,679,000

EBITDA 7,967,000 -41.164 13,541,000

ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΤΑΜΕΙΑΚΩΝ ΡΟΩΝ 01/01/06-31/12/06   01/01/05-31/12/05

ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ ΑΠΟ Λ.ΔΡ. 7,244,000   5,634,000

ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ ΑΠΟ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΕΣ.ΔΡ. -6,863,000   -12,637,000

ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ ΑΠΟ ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΙΚΕΣ ΔΡ. -4,375,000   2,752,000

ΚΑΘΑΡΗ ΑΥΞΗΣΗ/ΜΕΙΩΣΗ ΣΤΑ ΤΑΜ.ΔΙΑΘ. -3,994,000   -4,251,000

Page 16: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Γενικές Παρατηρήσεις για την εταιρία Β• Η εταιρία εμφανίζει έναν από τους υψηλότερους δείκτες Ξένων/Ιδίων κεφαλαίων, με το δείκτη να διαμορφώνεται

στο 10.095Χ αυξημένος κατά 68% σε σύγκριση με το 2005

•Τα κέρδη της εταιρίας από το 2002 μειώνονται με αποτέλεσμα στην απελθούσα χρήση 2006 η εταιρία να

σημειώσει για πρώτη φορά ζημίες

•Ο κλάδος δραστηριότητας (σημαντικός παράγοντας στην αξιολόγηση μιας εταιρίας), εμφανίζεται ως ιδιαίτερα

προβληματικός, με το σύνολο των εταιριών αυτού να αντιμετωπίζουν σοβαρά προβλήματα ιδιαίτερα τα

τελευταία χρόνια.

• Τέλος η εταιρία διαπραγματεύεται σε καθεστώς επιτήρησης, ενώ στο πρόσφατο παρελθόν έχει τεθεί σε προσωρινή αναστολή διαπραγμάτευσης από το ΧΑΑ

•Δύο από τις εταιρίες συμφερόντων του ίδιου επιχειρηματία έχουν ανασταλεί από το ΧΑΑ, λόγω

σοβαρών οικονομικών προβλημάτων.

Page 17: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Λοιπά εσφαλμένα κριτήρια στην επιλογή μετοχών - εταιριών

•Μονόπλευρη παρακολούθηση των επιχειρηματικών εξελίξεων, και λοιπών στοιχείων, και η εξαγωγή εσφαλμένων

συμπερασμάτων

•Παράδειγμα:

Μια εταιρία Γ εμφανίζεται , με βάση τα αποτελέσματα 2007, να έχει έναν από τους μικρότερου δείκτες P/E Ratio μόλις στο 2, όπως παρουσιάζονταν και από το σύνολο των οικονομικών

ΜΜΕ. Η παρακολούθηση αυτής και μόνο της παραμέτρου είναι πολύ πιθανό να οδηγήσει μεγάλο αριθμό επενδυτών, όπως

πραγματικά συνέβη, σε λάθος συμπεράσματα. Η αλήθεια είναι ότι η εταιρία κατά τη συγκεκριμένη χρήση προχώρησε σε πώληση

παγίων με αποτέλεσμα τα κέρδη της εταιρίας να ενισχυθούν από έκτακτα αποτελέσματα ύψους 5,5 εκ. ευρώ. Σύμφωνα με τα

αποτελέσματα της εταιρίας για το σύνολο της χρήσης του 2007, η εταιρία σημείωσε λειτουργικά κέρδη 850.000 ευρώ (το

πραγματικό P/E Ratio ήταν 47X). H τιμή της μετοχής αυτή τη χρονιά (η οποία ήταν άριστη για το χρηματιστήριο κατέγραψε

απώλειες της τάξης του 28%.

Page 18: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Αποτελέσματα, στις περισσότερες των περιπτώσεων, της επιλογής με

βάση τα παραπάνω κριτήρια.

Page 19: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

ΑΝΑΛΥΣΗ ΚΑΙ ΕΠΙΛΟΓΗ ΜΕΤΟΧΩΝ

Page 20: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Ανάλυση και Επιλογή ΜετοχώνΗ ανάλυση και επιλογή μετοχών αποτελεί το κλειδί στην αναζήτηση υψηλών αποδόσεων.

Πριν γίνει παρουσίαση των κριτηρίων επιλογής και ανάλυσης μετοχών θα παρουσιάσουμε συνοπτικά

την διαδικασία κάλυψης εταιριών.

Η ανάλυση χωρίζεται στο qualitative & quantitative section.

Qualitative Section:

Στο στάδιο αυτό κυρίως περιλαμβάνονται η παρουσίαση της εταιρίας π.χ. προϊόντα,

management, και λοιπές πληροφορίες για την εταιρία. Επιπλέον γίνεται παρουσίαση και ανάλυση

του κλάδου δραστηριότητας της εταιρίας.

Page 21: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Quantitative Section:

Ο αναλυτής προσπαθεί να φτάσει στην δίκαιη τιμή (fair value) για την τιμή της μετοχής, με την χρήση

διαφόρων μοντέλων αποτίμησης (DCF, DDM, Peers group analysis, P/E Ratio analysis κτλ.) σύμφωνα

πάντα και με τις ανάγκες της ανάλυσης, καθώς και το προσωπικό τρόπο εργασίας του αναλυτή και της

εταιρίας αυτού.

To DCF model εμφανίζεται να κυριαρχεί στην επιλογή των αναλυτών

Page 22: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

DCF MODEL

A key valuation tool at analysts' disposal is discounted cash flow (DCF) analysis. Analysts use DCF to determine a company's fair value according to its estimated future cash

flows. Forecasted free cash flows (EBIT – adjusted tax + depreciation – change in working capital – capital

expenditure) are discounted to a present value using the company's weighted average costs of capital (WACC)

(Μέσο σταθμικού κόστους κεφαλαίου) .

Page 23: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

WACCA calculation of a firm's cost of capital in which each category of capital is proportionately weighted. All

capital sources - common stock, preferred stock, bonds and any other long-term debt - are included in a WACC

calculation.

WACC is calculated by multiplying the cost of each capital component by its proportional weight and then

summing:

WACC = E / V *Re + D / V * Rd *(1-Tc)

Where:Re = cost of equity Rd = cost of debt E = market value of the firm's equity D = market value of the firm's debt V = E + D E/V = percentage of financing that is equity D/V = percentage of financing that is debt Tc = corporate tax rate

Page 24: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Cost of Equity - Capital Asset Pricing Model - CAPM

A model that describes the relationship between risk and expected return and that is used in the

pricing of risky securities. The general idea behind CAPM is that investors

need to be compensated in two ways: time value of money and risk. The time value of money is

represented by the risk-free (rf) rate in the formula and compensates the investors for placing money in any investment over a period of time. The other half of the formula represents risk and calculates

the amount of compensation the investor needs for taking on additional risk. This is calculated by taking a risk measure (beta) that compares the

returns of the asset to the market over a period of time and to the market premium (Rm-rf).

Ra = Rf +Ba*(Rm-Rf)

Page 25: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Γενικές Παρατηρήσεις για το DCF

Υπολογισμός του Risk Free Rate

Στις περισσότερες των περιπτώσεων για τον υπολογισμό του Risk Free Rate χρησιμοποιείται

το τρέχον επιτόκιο (yield to maturity) ενός κυβερνητικού ομολόγου. Ως καταλληλότερο

εμφανίζεται το ομόλογο μακροχρόνιας διάρκειας (10ετές ομόλογο Ελληνικού Δημοσίου). Προσοχή

απαιτείται σε περιπτώσεις εταιριών που δραστηριοποιούνται σε μεγάλο αριθμό χωρών.

Στην περίπτωση αυτή ως καταλληλότερη εμφανίζεται η χρήση του Rf της χώρας από την οποία προέρχεται η πλειοψηφία των εσόδων

Page 26: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Υπολογισμός του “Beta”

Ο υπολογισμός του Beta προέρχεται από την παλινδρόμηση των ημερήσιων αποδόσεων (Rj) της

μετοχής της υπό εξέταση εταιρίας και των αντίστοιχων αποδόσεων (Rm) του γενικού δείκτη

του χρηματιστηρίου διαπραγμάτευσης της εταιρίας.

Rj = a + b X Rm

Γενικές Παρατηρήσεις

Η αδυναμία του συγκεκριμένου δείκτη εντοπίζεται στο ότι αντανακλώνται ιστορικές

τιμές και όχι τρέχουσες.

Το πρόβλημα μπορεί να αντιμετωπιστεί με την χρήση ενός συνδυασμού του Βeta της εταιρίας

λαμβάνοντας υπόψη και το Beta των υπολοίπων εταιριών του κλάδου.

Page 27: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Levered Beta – Μια Σωστή Προσέγγιση

Η περίπτωση της χρήσης του Levered Beta εμφανίζεται να συμβάλει στην εξαγωγή μιας ποιο ρεαλιστικής τιμής για την μεταβλητή, λαμβάνοντας υπόψη και την κεφαλαιακή

διάρθρωση και μόχλευση της εξεταζόμενης εταιρίας.

ΒLevered = BUnlevered + BUnlevered* (1-t)* (Debt / Equity)

Το Levered Beta ενσωματώνει στον υπολογισμό του την χρηματοοικονομική

μόχλευση της εταιρίας

Page 28: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Υπολογισμός του Risk Premium

Υπολογίζεται ως η επιπρόσθετη απόδοση κεφαλαίου από την απόκτηση μετοχών

έναντι κυβερνητικών ομολόγων, πάντα σε μακροχρόνιο ορίζοντα, τουλάχιστον 10 ετών,

και εξάγεται ο μέσος όρος των επιπρόσθετων αποδόσεων.

Risk Premium = Market Return – RF

Εμπειρικό αποτέλεσμα: H μέση τιμή του ERP για την περίοδο 1960 – 2010, στην αγορά μετοχών των ΗΠΑ υπολογίζεται

στο 4%.

Page 29: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Εκτίμηση του Ρυθμού Ανάπτυξης Κερδών (g)

Η εκτίμηση του ρυθμού ανάπτυξης κερδών έχει να κάνει κυρίως με τις παρακάτω δύο

παραμέτρους:

1) Ρυθμός επανεπένδυσης (Reinvestment Rate)

2) Δείκτης απόδοσης κεφαλαίου (ROC)

g (EBIT) = Reinvestment Rate X ROC

RR = (Net Capital Expenditure +ΔWC) / EBITx (1-t)

ROC = EBIT x (1-t) / (BV Debt + BV Equity)

Page 30: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

WACC CALCULATION            

  Rate      

Long Term Risk Free Rate 4.40%10 yr.GreekTreasury Bond  

Ungeared Beta 1.05    

Levered Beta ------Net Debt / EquityRatio = -0.1  

Equity Risk Premium 5.00%Greek ERPEstimate  

Debt/Debt+Equity 1.95%    

Cost of Debt 0.00%    

Average Growth to perpetuity 2.30%

Long Term Global Rate ofInflation (2%) + companyprospects growth premium(0.30%)

Source: Company's Data and Karamanof Securities estimates

DCF EXAMPLEWe make several assumptions to derive the group’s

WACC.

Page 31: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

DCF EXAMPLE 2

DCF MODEL            

in EUR ,000 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E Perpetuity

EBIT 64,575 70,421 78,872 89,125 100,712 103,028

Less: Adjusted Tax 14,777 16,092 17,994 20,301 22,908 23,181

Adjusted Operating Profit (NOPLAT) 49,798 54,329 60,878 68,825 77,804 79,847

Plus Depreciation 4,725 5,103 5,715 6,458 7,298 7,465

Operating Cash Flow 54,523 59,432 66,594 75,283 85,102 87,312

Less: Change in Working Capital -2,245 6,255 12,166 17,787 20,396 22,666

Less: Capex 5,000 5,000 5,500 5,500 5,500 5700

Free Cash Flow 51,768 48,177 48,928 51,996 59,206 58,946

   

Discount Factor 0.913 0.833 0.760 0.694 0.633 0.633

Present Value of Cash Flows 47,251 40,136 37,205 36,088 37,507  

Accumulated Present Value 47,251 87,387 124,592 160,680 198,186  

Residual Value   811,928

Present Value of Residual Value           514,348

VALUATION    

Present Value of FCF (07-10) 198,186 Price at 12/03/07 12.12  

PV of Residual Value 514,348 Price Target 13.77  

Enterprise Value 712,535 Expected Return 13.60%  

% Residual Value of Total 72.19% Expected DY 3.30%  

Less Net Debt -2,751 TER 16.90%  

Value of Firm 715,286  

Outstanding Number of Shares 51,951  

Value of Share 13.77          

Page 32: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Advantages The alternatives to DCF are relative valuation measures,

which use multiples to compare stocks within a sector. While relative valuation metrics such as price-earnings (P/E), EV/EBITDA and price-to-sales ratios are fairly simple to

calculate, they aren't very useful if an entire sector or market is over or undervalued.

Unlike standard valuation tools such as the P/E ratio, DCF relies on free cash flows. For the most part, free cash flow is

a trustworthy measure that cuts through much of the arbitrariness and "guesstimates" involved in reported

earnings.

DCF Analysis: Pros & Cons Of DCF:

Page 33: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Disadvantages The biggest disadvantage of DCF model is its high

sensitivity to assumptions about the perpetuity growth rates and discount rates. If for example and instead of

2.3% growth rate we assume a 1% growth rate we end up with a fair value of 11.5 instead of 13.7 euro.

Page 34: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Η ανάλυση και επιλογή μετοχών αποτελεί το κλειδί στην αναζήτηση υψηλών αποδόσεων.

Θεματολογία & Στρατηγική

• Προφίλ εταιρίας και Management

Το management της εταιρίας αποτελεί μια από τις σημαντικότερες παραμέτρους στην τελική αξιολόγηση μίας εταιρίας. Στοιχεία όπως η ικανότητα διοίκησης, το ιστορικό

και η αξιολόγηση ενεργειών και αποφάσεων του παρελθόντος, η ηλικία της διοίκησης της εταιρίας, καθώς και η διάδοχη κατάσταση και τα ποσοστά των βασικών μετόχων,

είναι μερικά από τα στοιχεία όπου συντελούν στην επιτυχία ή αποτυχία μιας εταιρίας.

Page 35: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

•Κλάδος δραστηριότητας και Συγκριτική ανάλυση με τις υπόλοιπες εταιρίες του κλάδου.

Σημαντικές εταιρίες στο παρελθόν, παρά την πολύ καλή τους εικόνα τόσο σε ποιοτικά όσο και ποσοτικά δεδομένα, έχουν

αντιμετωπίσει σημαντικά προβλήματα κυρίως λόγω της πολύ κακή εικόνας του κλάδου δραστηριότητας τους. Χαρακτηριστικά

παραδείγματα αποτελούν οι κλάδοι των χρωμάτων, κυλιδρόμυλλων κ.α στο παρελθόν, αλλά και τα ποιο πρόσφατα παραδείγματα όπως αυτό του κλωστοϋφαντουργικού κλάδου αλλά και σε ένα βαθμό του κατασκευαστικού κατά τα πρώτα 2

χρόνια της μετά-ολυμπιακής περιόδου.

Προσοχή: Πολλές φορές εταιρίες εμφανιζόμενες στον ίδιο κλάδο παρουσιάζουν μεγάλες διαφορές με αποτέλεσμα η μεταξύ τους

σύγκριση και η εξαγωγή συμπερασμάτων να εγκυμονεί πολλούς κινδύνους

Τα δεδομένα και οι προοπτικές του κλάδου θα πρέπει πάντοτε να λαμβάνονται υπόψη και να αξιολογούνται με μεγάλη

προσοχή.

Page 36: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

• Οικονομικά αποτελέσματα της εταιρίας και διαχρονική αξιολόγηση αυτών

Η συνεχή παρακολούθηση των εταιρικών αποτελεσμάτων ανά τρίμηνο και η αναπροσαρμογή των προβλέψεων τόσο για το σύνολο της χρήσης όσο και για τις επόμενες χρήσεις κρίνεται

αναγκαία.

Σύμφωνα με την στρατηγική μας οι σημαντικότεροι παράγοντες στην ανάλυση των ποσοτικών δεδομένων είναι οι παρακάτω.

1. Το Growth της εταιρίας. Το growth της εταιρίας πρέπει να είναι το ζητούμενο για το κάθε επενδυτή. Εταιρίες οι

οποίες εκτιμάται ότι αναμένεται να ακμάσουν τα επόμενα χρόνια πρέπει να αποτελούν το ζητούμενο της επιλογής

κάθε επενδυτή. 2. Ανάλυση του δείκτη P/E Ratio (ΜΦΔΜ), σε βάθος χρόνου

και σύμφωνα με τα λειτουργικά αποτελέσματα της εταιρίας. Μεγάλη προσοχή δίνεται στο P/E Ratio σύμφωνα

με τις προβλέψεις μας για τις επόμενες χρήσεις.

Page 37: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

4. Υψηλή μερισματική απόδοση. Εταιρίες με σταθερά υψηλή μερισματική απόδοση θεωρούνται ως καταφύγιο σε

περιόδους μεταβλητότητας καθώς και αντιστροφής της θετικής τάσης.

Προσοχή στις περιπτώσεις εταιριών που εμφανίζουν υψηλή μερισματική απόδοση λόγω έκτακτης κερδοφορίας

5. Θετικές λειτουργικές ταμειακές ροές. Αν και μέρος των αναλυτών αλλά κυρίως το σύνολο των “επενδυτών” δεν τις

λαμβάνουν υπόψη, η ύπαρξη θετικών και γενικά η παρακολούθηση των λειτουργικών ταμειακών ροών

αποτελεί σε πολλές περιπτώσεις το κλειδί για την “επιτυχία”.

3. Παρακολούθηση των αριθμοδεικτών διάρθρωσης και κυρίως του δείκτη ξένων προς ιδίων κεφαλαίων. Στην

περίπτωση αυτή απαιτείται παρακολούθηση του δείκτη σε βάθος χρόνου καθώς και σε σύγκριση με τις

εταιρίες του κλάδου.

Page 38: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

6. Ο Δείκτης P/BV. Ο δείκτης P/BV είναι από τους δείκτες ο οποίος λαμβάνεται σοβαρά υπόψη, βέβαια πάντα και

σε συνάρτηση με την φύση δραστηριότητας της εταιρίας.

7. Ανάλυση Αριθμοδεικτών. Και σε αυτή την περίπτωση η φύση δραστηριότητας της εταιρίας είναι αυτή η οποία θα προσδιορίσει την αντικειμενική και σωστή ανάλυση.

Βέβαια ανεξαρτήτου κλάδου η ανάλυση περιθωρίων (margin analysis) κρίνεται επιτακτική και εξαιρετικά

χρήσιμη.

Page 39: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Τεχνική Ανάλυση

Χρήσιμο “όπλο” στην αναζήτηση των κατάλληλων επιλογών – αλλά όχι η συνταγή της

επιτυχίας

Σύμφωνα με την στρατηγική μας, και σε αντίθεση με την παγιωμένη αντίληψη περί σύγκρουσης τεχνικής και

θεμελιώδους ανάλυσης, η τεχνική ανάλυση αποτελεί ένα από τα ποιο χρήσιμα εργαλεία, που συμπληρώνει την θεμελιώδη ανάλυση. Πιστεύουμε, ότι η σωστή επιλογή μετοχών με βάση

την προαναφερθείσα ανάλυση (θεμελιώδη ανάλυση), και η συνεχής παρακολούθηση αυτών διαγραμματικά (τεχνική

ανάλυση) συμβάλουν στο καλύτερο δυνατό αποτέλεσμα.

Page 40: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Παράδειγμα Τεχνικής Ανάλυσης – Μέτκα Α.Ε.

February March April May June July August September October November December 2007 February March April

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

12.5

13.0

13.5

14.0

14.5

23.6%

38.2%

50.0%

61.8%

METK(e) (14.0000, 14.2200, 14.0000, 14.0400, +0.04000), Parabolic SAR (13.3576)

50

Relative Strength Index (70.9594)

-0.5

0.00.5MACD (0.77360)

55000x1000

Accumulation/Distribution (54,454,300.0)

50Directnl Movement ADX (37.0000), Directnl Movement +DI (35.0000), Directnl Movement -DI (10.0000)

Page 41: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

ΤΕΛΙΚΗ ΕΠΙΛΟΓΗ ΚΑΙ ΔΙΑΡΘΡΩΣΗ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση

επενδυτικής στρατηγικής. Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην

Ελληνοαμερικανική Ένωση. Δεν επιτρέπεται να αναπαραχθεί, ή να διαβιβαστεί περαιτέρω, σε οποιαδήποτε μορφή ή με οποιοδήποτε μέσο,

ηλεκτρονικό, μηχανικό, φωτοτυπικό, ή άλλο, χωρίς την προηγούμενη έγγραφη άδεια της ΚΑΡΑΜΑΝΩΦ ΑΧΕΠΕΥ.

Page 42: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Τελική Επιλογή στην Διάρθρωση του Χαρτοφυλακίου

‘Έχοντας σταθμίσει και εξετάσει όλα τα παραπάνω, το κρίσιμο ερώτημα έχει να κάνει με την τελική επιλογή

μετοχών και στάθμιση αυτών με σκοπό την δημιουργία του κατάλληλου μετοχικού χαρτοφυλακίου.

Στόχος είναι η δημιουργία ενός χαρτοφυλακίου που παρουσιάζει σταθμισμένα σημαντικό growth

κερδοφορίας, χαμηλή αποτίμηση (π.χ. (EX) P/E Ratio όσο το δυνατόν χαμηλότερο της αγοράς), υψηλή

μερισματική απόδοση. Το προτεινόμενο χαρτοφυλάκιο εξαρτάται από το

επενδυτικό προφίλ του ενδιαφερόμενου. Το ποσοστό ρευστότητας στα 3 προτεινόμενα χαρτοφυλάκια (από παλαιότερη παρουσίαση του 2007) εξαρτάται από το

momentum της αγοράς

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση επενδυτικής στρατηγικής,

Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην Ελληνοαμερικανική Ένωση.

Page 43: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Επιθετικό Μετοχικό Χαρτοφυλάκιο

85%

15%

Μετοχές

Μετρητά

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση επενδυτικής στρατηγικής,

Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην Ελληνοαμερικανική Ένωση.

Page 44: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

ΕΠΙΘΕΤΙΚΟ ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ (ΠΡΙΝ ΑΠΟ ΤΙΣ ΑΝΑΠΡΟΣΑΡΜΟΓΕΣ)

ΕΤΑΙΡΙΑ ΠΟΣΟΣΤΟ

ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 7,5%

METKA 7.50%

ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΡΑΠΕΖΑ 6.50%

JUMBO 6.50%

ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ 5.50%

EFG EUROBANK 5.00%

ALPHA BANK 5.00%

TITAN 4.50%

FRIGOGLASS 4.50%

ΣΙΔΕΝΟΡ 4.50%

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΤΕΧΝΟΔΟΜΙΚΗ 4.00%

ΓΕΚ 4.00%

MARFIN POPULAR 3.50%

ΑΡΒΑ 3.50%

ΟΤΕ 3.50%

INTRALOT 3.00%

AUTOHELLAS 2.50%

KLEEMAN 2.50%

ΕΛΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ 2.50%

MOTOR OIL 2.50%

ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ 2.50%

COSMOTE 1.50%

ΣΥΝΟΛΟ 85.00%

Page 45: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

ΕΠΙΘΕΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ10.50%

6.50%

5.50%

5.50%

4.50%4.50%4.00%

4.00%

3.50%

3.50%

2.50%

2.50%

2.50%

2.50%

2.50%

2.50%

2.50%

9.50%

1.50%1.50%1.50%

1.50%

ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ METKA EFG EUROBANK AUTOHELLASKLEEMAN ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΡΑΠΕΖΑ JUMBO ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣTITAN MARFIN POPULAR FRIGOGLASS ALPHA BANKΧΑΛΚΟΡ ΕΛΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ MOTOR OIL ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΤΕΧΝΟΔΟΜΙΚΗΓΕΚ ΑΡΒΑ ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ INTRALOTΕΥΑΠΣ COSMOTE

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση επενδυτικής στρατηγικής,

Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην Ελληνοαμερικανική Ένωση.

Page 46: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Λόγοι μεταβολής εταιριών και ποσοστών συμμετοχής

•Απόδοση μετοχών.

•Ανακοινώσεις εταιρικών αποτελεσμάτων

•Επιχειρηματικές εξελίξεις – ανακοινώσεις

•Γενική αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίου σε περιόδους “ακραίων” μεταβολών του Χρηματιστηρίου

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση επενδυτικής στρατηγικής,

Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην Ελληνοαμερικανική Ένωση.

Page 47: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

ΕΠΙΘΕΤΙΚΟ ΜΕΤΟΧΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ (ΠΡΙΝ ΑΠΟ ΤΙΣ ΑΝΑΠΡΟΣΑΡΜΟΓΕΣ)

ΕΤΑΙΡΙΑ ΠΟΣΟΣΤΟ

ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 7,5%

METKA 7.50%

ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΡΑΠΕΖΑ 6.50%

JUMBO 6.50%

ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ 5.50%

EFG EUROBANK 5.00%

ALPHA BANK 5.00%

TITAN 4.50%

FRIGOGLASS 4.50%

ΣΙΔΕΝΟΡ 4.50%

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΤΕΧΝΟΔΟΜΙΚΗ 4.00%

ΓΕΚ 4.00%

MARFIN POPULAR 3.50%

ΑΡΒΑ 3.50%

ΟΤΕ 3.50%

INTRALOT 3.00%

AUTOHELLAS 2.50%

KLEEMAN 2.50%

ΕΛΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ 2.50%

MOTOR OIL 2.50%

ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ 2.50%

COSMOTE 1.50%

ΣΥΝΟΛΟ 85.00%

Page 48: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση επενδυτικής

στρατηγικής, Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην

Ελληνοαμερικανική Ένωση.

Page 49: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

ΠΡΟΣΑΡΜΟΓΕΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ 

Εταιρία Μεταβολή   Αιτιολογία Μεταβολής

ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 3.00% Εταιρικά Απ. - Business Plan

METKA 2.00% Εταιρικα Απ. - Επιχειρηματ. Εξ.

EFG EUROBANK 1.50% Εταιρικά Απ. - Business Plan

AUTOHELLAS 3.00% Εταιρικά Απ. - Επιχειρηματ. Εξ.

KLEEMAN 3.00% Εταιρικά Αποτελέσματα

ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΡΑΠΕΖΑ -2.00% Απόδοση Μετοχής

JUMBO -2.00% Απόδοση Μετοχής

ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ -1.50% Απόδοση Μετοχής

ΤΙΤΑΝ -0.50% Εταιρικά αποτελέσματα

MARFIN POPULAR 0.00%  

FRIGOGLASS -1.00% Απόδοση Μετοχής

ALPHA BANK -2.50% Εταιρικά αποτελέσματα

ΧΑΛΚΟΡ ΣΙΔΕΝΟΡ Απόδοση Μετοχής

ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ 0.00%  

MOTOR OIL 0.00%  

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΤΕΧΝΟΔΟΜΙΚΗ -1.50% Απόδοση Μετοχής - Εταιρικά Απ.

ΓΕΚ -1.50% Απόδοση Μετοχής - Εταιρικά Απ.

S&B -1.00% Απόδοση Μετοχής

ΠΛΑΣΤΙΚΑ ΘΡΑΚΗΣ -1.00% Εταιρικά αποτελέσματα

INTRALOT -1.50% Απόδοση Μετοχής - Εταιρικά Απ.

ΕΥΑΠΣ (1.5%) ΟΤΕ (3%)  

COSMOTE 0.00%  

Page 50: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Μεσαίο Μετοχικό Χαρτοφυλάκιο

65%

35%

Μετοχές

Μετρητά

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση επενδυτικής στρατηγικής,

Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην Ελληνοαμερικανική Ένωση.

Page 51: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

ΜΕΣΑΙΟY KINΔYNOY ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΟ

ΕΤΑΙΡΙΑ ΠΟΣΟΣΤΟ

ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 8.50%

METKA 7.50%

EFG EUROBANK 5.50%

JUMBO 4.50%

AUTOHELLAS 4.00%

KLEEMAN 4.00%

ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΡΑΠΕΖΑ 4.00%

TITAN 3.50%

ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ 3.00%

MARFIN POPULAR 2.50%

ALPHA BANK 2.50%

FRIGOGLASS 2.00%

ΧΑΛΚΟΡ 2.00%

ΕΛΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ 2.00%

MOTOR OIL 2.00%

ΑΡΒΑ 2.00%

ΕΥΑΠΣ 1.50%

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΤΕΧΝΟΔΟΜΙΚΗ 1.00%

ΓΕΚ 1.00%

INTRALOT 1.00%

COSMOTE 1.00%

ΣΥΝΟΛΟ 65.00%

Page 52: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

ΜΕΣΑΙΟY KINΔYNOY ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ

8.50%

5.50%

4.50%

4.00%4.00%

4.00%

3.50%

3.00%

2.50%

2.50%

2.00%

2.00%

2.00%

2.00%

2.00%1.50%

1.00%

7.50%

1.00%1.00%1.00%

ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ METKA EFG EUROBANK JUMBOAUTOHELLAS KLEEMAN ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΡΑΠΕΖΑ TITANΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ MARFIN POPULAR ALPHA BANK FRIGOGLASSΧΑΛΚΟΡ ΕΛΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ MOTOR OIL ΑΡΒΑΕΥΑΠΣ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΤΕΧΝΟΔΟΜΙΚΗ ΓΕΚ INTRALOTCOSMOTE

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση επενδυτικής στρατηγικής,

Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην Ελληνοαμερικανική Ένωση.

Page 53: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Αμυντικό Μετοχικό Χαρτοφυλάκιο

53%47%

Μετοχές

Μετρητά

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση επενδυτικής στρατηγικής,

Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην Ελληνοαμερικανική Ένωση.

Page 54: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

ΑΜΥΝΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΕΝΔΕΙΚΤΙΚΟ

ΕΤΑΙΡΙΑ ΠΟΣΟΣΤΟ

ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 7.50%

METKA 6.00%

EFG EUROBANK 4.00%

JUMBO 2.50%

AUTOHELLAS 3.50%

KLEEMAN 3.50%

ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΡΑΠΕΖΑ 3.50%

TITAN 3.00%

ΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ 2.00%

MARFIN POPULAR 2.50%

ALPHA BANK 2.50%

FRIGOGLASS 2.00%

ΧΑΛΚΟΡ 2.00%

ΕΛΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ 2.00%

ΕΥΑΠΣ 1.50%

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΤΕΧΝΟΔΟΜΙΚΗ 1.50%

ΓΕΚ 1.00%

INTRALOT 1.50%

COSMOTE 1.00%

ΣΥΝΟΛΟ 53.00%

Page 55: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

ΑΜΥΝΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ

7.50%

4.00%

2.50%

3.50%

3.50%3.50%

3.00%

2.00%

2.50%

2.50%

2.00%

2.00%

2.00%

1.50%1.50%

1.50%

1.00%

6.00%

1.00%

ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ METKA EFG EUROBANK JUMBOAUTOHELLAS KLEEMAN ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΡΑΠΕΖΑ TITANΜΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ MARFIN POPULAR ALPHA BANK FRIGOGLASSΧΑΛΚΟΡ ΕΛΛΛΗΝΙΚΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΑ ΕΥΑΠΣ ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΤΕΧΝΟΔΟΜΙΚΗΓΕΚ INTRALOT COSMOTE

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση επενδυτικής στρατηγικής,

Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην Ελληνοαμερικανική Ένωση.

Page 56: Επενδυτική Στρατηγική Μέθοδοι & προτάσεις Ομιλητές : Καραμανώφ Α.Μιχαήλ

Η παρουσίαση αυτή δεν αποτελεί επενδυτική πρόταση ή προτροπή για αγορά, πώληση ή/και διακράτηση μετοχών, ή πρόταση για διαμόρφωση

επενδυτικής στρατηγικής, Πραγματοποιείται αυστηρά και ενδεικτικά στα πλαίσια παρουσίασης στην

Ελληνοαμερικανική Ένωση. Δεν επιτρέπεται να αναπαραχθεί, ή να διαβιβαστεί περαιτέρω, σε οποιαδήποτε μορφή ή με οποιοδήποτε μέσο,

ηλεκτρονικό, μηχανικό, φωτοτυπικό, ή άλλο, χωρίς την προηγούμενη έγγραφη άδεια της ΚΑΡΑΜΑΝΩΦ ΑΧΕΠΕΥ.