ΟΜΤΠΡΧ ΜΜΥΛάΞ...6 / 7 ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ...

ΘΕΣΜΙΚΟΣΕΠΕΝΔΥΤΗΣ

Διμηνιαία Έκδοση Ενημέρωσης

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΝΩΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ

Μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης Συλλογικών Επενδύσεων & Αsset Management (EFAMA)

ΤΕΥΧΟΣ 110 ΙΟΥΛΙΟΣ 2014

EDITORIALΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ 1ου ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2014 ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΤΗΣ ΘΕΣΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ

Σε συνεχιζόμενη αυξητική τροχιά και το δεύτερο τρίμηνο του 2014 για τον κλάδο της θεσμικής διαχείρισης, καθώς το συνολικό ύψος των υπό διαχείριση κεφαλαίων της θεσμικής διαχείρισης διαμορφώθηκε στις 30/06/2014 στα € 13,20 δισ. παρουσιάζοντας αύξηση 4,71% έναντι € 12,61 δισ. της 31/03/2014 και 16,61% από την αρχή του έτους.

� Το συνολικό ενεργητικό των αμοιβαίων κεφαλαίων υπό διαχείριση από ελληνικές ΑΕΔΑΚ διαμορφώθηκε στα € 7.015 εκ στις 30/6/2014, με αύξηση 12,69% από την αρχή του έτους. Οι συνολικές εισροές στο δεύτερο τρίμηνο του έτους ήταν €86,9 εκ., προερχόμενες κυρίως από εισροή κεφαλαίων στις κατηγορίες των Ομολογιακών AK Ελλάδας, των Μικτών Funds of Funds και των Μετοχικών ΑΚ Ελλάδας.

Αμοιβαία Κεφάλαια53,1%

Α.Ε.Ε.Χ.0,2%

Asset Management

34,3%

Α.Ε.Ε.Α.Π.12,3%

Σύνθεση Υπό Διαχείριση Κεφαλαίων Θεσμικών Διαχειριστών30/06/2014

1

ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΚΑ ΤΑΜΕΙΑ: Νέοι κανόνες για τη διαχείριση

04 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ: Ευκαιρίες στο διεθνή επιμερισμό χαρτοφυλακίου

06 ΕΧΑΕ: Συνέδριο «GR For Growth: Funding SMEs»

11ΤΕΑ ΙNTERAMERICAN.: Στα 9,16εκ. τα κεφάλαια του ταμείου

03

2 / 3

EDITORIALΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ 1ου ΕΞΑΜΗΝΟΥ 2014 ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΤΗΣ ΘΕΣΜΙΚΗΣ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΝΩΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣΜέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης Συλλογικών Επενδύσεων και Αsset Management (EFAMA)

Βαλαωρίτου 9, 106 71 Αθήνα • Τηλ: 210 3628580 • Fax: 210 3616968 • e-mail: [email protected]

www.ethe.org.gr

ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑ: ΕΝΩΣΗ ΘΕΣΜΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ

ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ ΕΚΔΟΣΗΣ : Μάρω Βασιλικού, Έφη Μπούρμπουλα ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΕΠΕΞΕΡΓΑΣΙΑ ΚΕΙΜΕΝΩΝ : Μαρία Θωμαδάκη ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΚΟ ΣΕΛΙΔΩΝ: Ideaspot Advertising • www.ideaspot.gr

Οι αποδόσεις διαμορφώθηκαν θετικά σε όλες τις επιμέρους κατηγορίες. Τις υψηλότερες μέσες αποδόσεις ανά κατηγορία κατέγραψαν τα Ομολογιακά ΑΚ Ελλάδας με 21,73%, τα Μικτά ΑΚ με 10,47% και τα Μετοχικά ΑΚ Ελλάδας με 8,26% όπου τα 30 από τα 33 ΑΚ με αποδόσεις από 5,01% έως 12,99%.υπεραπόδοσαν σε σχέση με το Γ.Δ. του Χ.Α. (4,44%).

� Οι 2 Εταιρίες Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου έκλεισαν το δεύτερο τρίμηνο του 2014 με υψηλό μεσοσταθμικό Discount -34,29%, συνολικό ενεργητικό €29,04 εκ. και μέση σταθμισμένη απόδοση από την αρχή του έτους 3,56%.

�� Το σύνολο των επενδύσεών των 4 Εταιριών Επενδύσεων Ακίνητης Περιουσίας με 30.6.2014, παρουσίασε σημαντική αύξηση ύψους 25,14% από το προηγούμενο τρίμηνο και έφθασε τα € 1.628 εκ.

�� Τέλος, στον τομέα του Asset Management, το σύνολο των υπό διαχείριση κεφαλαίων των 5 ΑΕΠΕΥ μελών της Ε.Θ.Ε. και των 14 ΑΕΔΑΚ Διευρυμένου Σκοπού, σημείωσε σημαντική αύξηση 19,93% από την αρχή του έτους σε € 4.529 εκ..

ΧΡΗΜΑΤΑΓΟΡΑΣ14%

ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΑ22%

ΜΙΚΤΑ19%

ΜΕΤΟΧΙΚΑ24%

ΣΥΝΘΕΤΑ12%

ΑΚ ΔΕΙΚΤΗ1%

FUNDS OF FUNDS

8%

ΣΥΝΘΕΣΗ ΣΥΝΟΛΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ Α/Κ ΑΝΑ ΚΑΤΗΓΟΡΙΑ 30/06/2014

2

www.ethe.org.gr

http://www.ideaspot.gr

ΤΕΥΧΟΣ 110 ΙΟΥΛΙΟΣ 2014 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ

ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ

INTERNATIONAL Α.Ε.Δ.Α.Κ.

O κ. Γιώργος Καρτάλης ανέλαβε Διευθύνων Σύμβουλος (C.E.O.) στην International Α.Ε.Δ.Α.Κ. από τις 16 Ιουνίου 2014, κατόπιν σχετικής απόφασης του Διοικητικού

Συμβουλίου.

Ο κ. Γιώργος Καρτάλης έχει διανύσει μια επαγγελματική πορεία 22 ετών σε νευραλγικές θέσεις σε ασφαλιστικές εταιρείες, και συγκεκριμένα στον τομέα της διαχείρισης αμοιβαίων κεφαλαίων. Στο παρελθόν έχει διατελέσει Διευθυντής Επενδύσεων στην Alico AIG Α.Ε.Δ.Α.Κ., Οικονομικός αναλυτής στην Alico Eurobank Α.Ε.Δ.Α.Κ και στην ΕΓΝΑΤΙΑ Α.Ε.Δ.Α.Κ.. Παράλληλα, ο κ. Καρτάλης είναι καθηγητής χρηματοοικονομικών στο Deree College.

Στο ταμείο μπορούν να ενταχθούν, καταβάλλοντας προσωπικές εισφορές, οι εργαζόμενοι στην εταιρεία με σύμβαση αορίστου χρόνου και πλήρους απασχόλησης. Τα υπό διαχείριση κεφάλαια του ΤΕΑ στο κλείσιμο της προηγούμενης χρονιάς έφθαναν τα 9,16 εκατ. ευρώ.

Συμπλήρωσε, ήδη, ένα χρόνο λειτουργίας το Αμοιβαίο Κεφάλαιο «ΤΕΑ INTERAMERICAN Global Balanced Fund of Funds», που δημιουργήθηκε τον Αύγουστο του 2013 ειδικά για το ταμείο από την Alpha Trust. Η απόδοση του Αμοιβαίου Κεφαλαίου έως σήμερα υπήρξε θετική και ανήλθε στο ποσοστό 7,64%. Για τα μέλη του ΤΕΑ, η μέση απόδοση του αποταμιευμένου κεφαλαίου τους κατά το 2013 ήταν 2,94%.

Το ΤΕΑ INTERAMERICAN, στο οποίο η εταιρεία συνεισέφερε πέρυσι 1,33 εκατ. ευρώ ως παροχή κοινωνικού κεφαλαίου με τις εισφο-ρές των ασφαλισμένων να ξεπερνούν τις 580 χιλιάδες, έχει ήδη καταβάλει σημαντικό αριθμό εφάπαξ παροχών. Η λειτουργία του ταμείου αποτελεί πρότυπο πιλοτικής εφαρμογής του νόμου για τη σύσταση επαγγελματικών ταμείων. Σημειώνεται ότι, όσον αφορά στο φορολογικό πλαίσιο, από φέτος εκπίπτουν οι προσωπικές και εργοδοτικές εισφορές κατά 100%, ενώ δεν φορολογούνται τα εφάπαξ ποσά εισφοράς. Φορολογούνται, όπως το εισόδημα, μόνο παροχές οι οποίες καταβάλλονται υπό μορφήν σύνταξης, αναφέρει η Interamerican.

Τα στοιχεία ισολογισμού χρή-σης 2013 παρουσίασε το Ταμείο Επαγγελματικής Ασφάλισης (ΤΕΑ) INTERAMERICAN, που συμπληρώ-νει τέσσερα χρόνια λειτουργίας και αριθμεί 1.154 ασφαλισμένα μέλη.

ΤΑΜΕΙΟ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΚΗΣ ΑΣΦΑΛΙΣΗΣ (ΤΕΑ) INTERAMERICAN

ΣΤΑ 9,16 ΕΚ. ΤΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΤΟΥ ΤΑΜΕΙΟΥ

ΝΕΟΣ CEO Ο Γ. ΚΑΡΤΑΛΗΣ

4 / 5

ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ

ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΚΑ ΤΑΜΕΙΑ

ΝΕΟΙ ΚΑΝΟΝΕΣ ΓΙΑ ΤΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΥπό την εποπτεία της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς θα βρίσκεται εφεξής η διαχείριση κεφαλαίων ύψους 1 δισ. ευρώ που αντιστοιχούν στην περιουσία των συνολικά 13 Ταμείων Επαγγελματικής Ασφάλισης που λειτουργούν στην Ελλάδα.

Το υπουργείο Εργασίας επιδιώκει την θωράκιση του θεσμού των επαγγελματικών ταμείων που υφίσταται από το 2002 εστιάζοντας στον θεσμικό

έλεγχο, στη χρηστή διαχείριση και στην μέγιστη δυνατή απόδοση των αποθεματικών των συγκεκριμένων ταμείων του δεύτερου πυλώνα ασφάλισης. Η Επαγγελματική Ασφάλιση θα κληθεί να καλύψει τα κενά από τη συρ-ρίκνωση του δημόσιου συνταξιοδοτικού συστήματος. Κεντρικό ρόλο στο δύσκολο αυτό έργο, αναμένεται να παίξουν τα τέσσερα από τα 13 Ταμεία Επαγγελματικής Ασφάλισης (ΤΕΑ) που δημιουργήθηκαν εντός του 2013, μέσω της μετατροπής τεσσάρων επικουρικών ταμείων σε ΤΕΑ υποχρεωτικής ασφάλισης.

Πρόκειται για το Ταμείο Επαγγελματικής Ασφάλισης Επικούρισης Ασφαλιστών και Προσωπικού Ασφαλιστικών Επιχειρήσεων, το Επαγγελματικό Ταμείο Επικουρικής Ασφάλισης Προσωπικού Εταιρειών Πετρελαιοειδών, το Ταμείο Επαγγελματικής Ασφάλισης Υπαλλήλων Εμπο-ρίου Τροφίμων και το Ταμείο Επαγγελματικής Ασφάλισης Υπαλλήλων Φαρμακευτικών Εργασιών, που διαθέτουν και τα περισσότερα κεφάλαια.

Συνολικά, σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία της Γενικής Γραμματείας Κοινωνικών Ασφαλίσεων, το σύνολο των επενδεδυμένων κεφαλαίων των 13 ΤΕΑ, ανέρχεται σε 1 δισ. ευρώ. Από αυτά, η συντριπτική πλειοψηφία αφορά κεφάλαια των τεσσάρων νέων ΤΕΑ, υποχρεωτικής ασφάλισης.

Από τα υπόλοιπα 9, που λειτουργούν με σημαντικά προβλήματα και θεσμικά κενά, τα τελευταία δέκα και πλέον, χρόνια, για παράδειγμα το Ταμείο Επαγγελματικής Ασφάλισης Προσωπικού Καζίνο υπολειτουργεί, όπως και αυτό των Ελεγκτών Εναέριας Κυκλοφορίας, ενώ το Ταμείο Επαγγελματικής Ασφάλισης του Υπουργείου Οικονομίας και Οικονομικών έχει προχωρήσει στην αναστολή όλων των παροχών του από την 1η Ιανουαρίου του 2012.

Άλλα πάλι, όπως το ταμείο των Οικονομολόγων, ή των ΕΛΤΑ, των Γεωτεχνικών και των Αστυνομικών, προσπαθούν να επιβιώσουν σε δύσκολες συνθήκες, έχοντας μάλιστα κατά διαστήματα καταφέρει και σημαντικές αποδόσεις, στα λίγα ομολογουμένως αποθεματικά τους, καθώς ξεκίνησαν τη λειτουργία τους σε μια περίοδο που το εισόδημα των εργαζομένων βαίνει μειούμενο, ενώ οι εισφορές για την υποχρεωτική, κοινωνική ασφάλιση, είναι από τις πλέον υψηλές στην Ευρωπαϊκή Ένωση.

Το βάρος πάντως πέφτει στην χρηστή διαχείριση, καθώς υπουργείο Εργασίας, Τράπεζα της Ελλάδος, Ευρωπαϊκή Ένωση, Τρόικα αλλά και χρηματοπιστωτικοί όμιλοι, εστιά-ζουν στο θεσμό της Επαγγελματικής Ασφάλισης.

Να σημειωθεί επίσης, ότι μόλις δύο Ταμεία Επαγγελματικής Ασφάλισης εργαζομένων σε ιδιωτικές επιχειρήσεις έχουν δημιουργηθεί, και είναι το Ταμείο Επαγγελματικής Ασφάλι-σης προσωπικού των εταιρειών Johnson & Johnson ΕΛΛΑΣ


ΑΕΒΕ και Janssen – Cilag Φαρμακευτική ΑΕΒΕ (ΤΕΑ J&J/JC) και το Ταμείο Επαγγελματικής Ασφάλισης Προσωπικού INTERAMERICAN, στα οποία μαζί με το Ταμείο των ΕΛΤΑ συμμετέχει και ο εργοδότης.

Σύμφωνα με πληροφορίες, στο υπουργείο Εργασίας γίνονται συνα-ντήσεις με διάφορες επαγγελματικές ομάδες που ενδιαφέρονται να προχωρήσουν στη δημιουργία επαγγελματικού ταμείου, όπως είναι γιατροί, μηχανικοί και ελεύθεροι επαγγελματίες, καθώς και με εκπροσώπους επιχειρήσεων, κυρίως πολυεθνικές ή και με διασυνοριακή δραστηριοποίηση.

DECA INVESTMENTS

Ο 1ος ΕΝΑΛΛΑΚΤΙΚΟΣ ΟΣΕ

Το Διοικητικό Συμβούλιο της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς στις 14.7.2014 συνεδρίασή του αποφάσισε την παροχή άδειας λειτουργίας στην υπό σύσταση εταιρεία «DECA INVESTMENTS ΑΝΩΝΥΜΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΟΡΓΑΝΙΣΜΩΝ ΕΝΑΛΛΑΚΤΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ» σύμφωνα με τον ν. 4209/2013, προκειμένου να διαχειρίζεται οργανισμούς εναλλακτικών επενδύσεων που έχουν ως στρατηγική την επένδυση σε μετοχές μη διαπραγματεύσιμες «private equity».

Ο νόμος Ν. 4261/2014 (ΦΕΚ Α 107/5-5-2014) στο άρθρο 180 προβλέπει ότι

η εποπτεία και ο έλεγχος για τις επενδύσεις των ΤΕΑ περνά στην Επιτροπή Κεφα-

λαιαγοράς. ο νόμος επανακαθορίζει την επενδυτική πολιτική των ΤΕΑ, ορίζει επεν-

δυτικούς κανόνες και περιορισμούς σε επενδύσεις, απαγόρευση δανεισμού, ενώ η

Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, μετά από γνώμη της Εθνικής Αναλογιστικής Αρχής,

μπορεί πλέον να επιβάλει χαμηλότερο όριο σε ταμεία Επαγγελματικής Ασφάλι-

σης που καταβάλλουν συνταξιοδοτικές παροχές με εγγύηση μακροπρόθεσμων επι-

τοκίων, φέρουν τον επενδυτικό κίνδυνο και παρέχουν τα ίδια την ανωτέρω εγγύηση.

Ο νόμος Ν. 4261/2014 (ΦΕΚ Α 107/5-5-2014) στο άρθρο 180 προβλέπει ότι η εποπτεία και ο έλεγχος για τις επενδύσεις των ΤΕΑ περνά στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. ο νόμος επανακαθορίζει την επενδυτική πολιτική των ΤΕΑ, ορίζει επενδυτικούς κανόνες και περιορισμούς σε επενδύσεις, απαγόρευση δανεισμού, ενώ η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, μετά από γνώμη της Εθνικής Αναλογιστι-κής Αρχής, μπορεί πλέον να επιβάλει χαμηλότερο όριο σε ταμεία Επαγγελματικής Ασφάλισης που καταβάλλουν συνταξιοδοτικές παροχές με εγγύηση μακροπρόθεσμων επιτοκίων, φέρουν τον επενδυτικό κίνδυνο και παρέχουν τα ίδια την ανωτέρω εγγύηση.

Το Link για το νόμο εδώ

http://www.ethe.org.gr/files/pdf/%20%204261_%CE%A6%CE%95%CE%9A_107_5%205%202014_1401351959.pdf

6 / 7

ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ

ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ

των Παναγιώτη Ξυδώνα (*) και Νικολάου Σκουριά (**)

ΕΥΚΑΙΡΙΕΣ ΣΤΟ ΔΙΕΘΝΗ ΕΠΙΜΕΡΙΣΜΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟΥ

Mία εκ των σημαντικότερων αρχών της σύγχρονης χρηματοοικονομικής επιστήμης είναι εκείνη της διαφοροποίησης στη διαχείριση των διαθέσιμων

επενδυτικών κεφαλαίων. Η έννοια της διαφοροποίησης ενός χαρτοφυλακίου συνιστά μια στρατηγική, η οποία απαιτείται να αναπτύσσεται σε τρεις διακριτούς άξονες. Ο πρώτος άξονας αφορά την ικανοποιητική διασπορά σε επίπεδο κλάσεων χρεογράφων (μετοχές, ομόλογα, μετρητά κ.λπ.). Ο δεύτερος άξονας συνέχεται με την ανάγκη του επαρκούς επιμερισμού σε επίπεδο γεωγραφικής κατανομής (Ευρώ-πη, ΗΠΑ, Ασία κ.λπ.). Τέλος, ο τρίτος άξονας συνδέεται με την κρίσιμη παράμετρο του χρόνου, δηλαδή τον επιτυχή καθορισμό των στιγμών επένδυσης και αποεπένδυσης (market timing).

Η ανάπτυξη μιας ολοκληρωμένης στρατηγικής διαφοροποί-ησης κατά τη διαχείριση επενδυτικών χαρτοφυλακίων δεν συνιστά μια προφανή και ευχερώς υλοποιήσιμη διαδικασία. Και τούτο διότι ο ισχυρά συμπεριφορικός προσδιορισμός της ψυχολογίας των επενδυτών θέτει αξεπέραστους περι-ορισμούς και παράγει μη αναστρέψιμες στρεβλότητες στο

πλαίσιο του ορθολογικού επιμερισμού των κεφαλαίων στις διάφορες αξίες. Μια από αυτές είναι η εγγενής προαίρεση των επενδυτών να τοποθετούνται σε κεφαλαιακά στοιχεία της γεωγραφικής περιοχής δραστηριοποίησής τους, αγνοώ-ντας έτσι ευκαιρίες που δύνανται να προκύψουν σε αγορές εκτός του βεληνεκούς στο οποίο επιχειρούν επαγγελματικά.

Στο παρόν άρθρο, η εστίαση αφορά την τεκμηρίωση του παραπάνω ισχυρισμού και την ανάδειξη των ευκαιριών που θα μπορούσαν να προκύψουν για έναν επενδυτή με βάση την Ελλάδα, εάν εκείνος δεν επέλεγε να τοποθετη-θεί τα προηγούμενα χρόνια αποκλειστικά σε εγχώριους τίτλους. Τα συμπεράσματα που προκύπτουν ενισχύουν την ανάγκη ανάπτυξης επενδυτικών στρατηγικών διεθνούς διαφοροποίησης για τον Ελληνα επενδυτή, ειδικά σε μια περίοδο πολύ υψηλής μεταβλητότητας, όπως η τρέχουσα. Η παγκοσμιοποίηση των αγορών, η πληθώρα των διαθέσιμων επενδυτικών προϊόντων και τα χαμηλά πλέον χρηματιστη-ριακά κόστη ευνοούν τώρα, κάθε άλλο παρά ποτέ, το ριζικό μετασχηματισμό της επενδυτικής κουλτούρας του Έλληνα σε καθαρά εξωστρεφή.


Πιο συγκεκριμένα, για την εξυπηρέτηση της παραπάνω ανάλυ-σης, κατασκευάστηκαν πέντε χαρτοφυλάκια αποτελούμενα από ελληνικούς τίτλους και πέντε χαρτοφυλάκια αποτελούμενα από ευρωπαϊκούς τίτλους. Η επικινδυνότητα των χαρτοφυλακίων αυτών υπήρξε κλιμακούμενη, αντιστοιχώντας σε ένα ευρύ φάσμα επενδυτικών προφίλ. Στη βάση αυτή, οι τύποι των χαρτοφυλακίων που σχεδιάστηκαν ήταν οι εξής: α) ένα συντηρητικό χαρτοφυλάκιο (5% μετοχές, 80% ομόλογα, 15% μετρητά), β) ένα χαρτοφυλάκιο

εισοδήματος (10% μετοχές, 75% ομόλογα, 15% μετρητά), γ) ένα ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο (40% μετοχές, 40% ομόλογα, 20% μετρητά), δ) ένα χαρτοφυλάκιο ανάπτυξης (75% μετοχές, 10% ομόλογα, 15% μετρητά) και ε) ένα επιθετικό χαρτοφυλάκιο (80% μετοχές, 5% ομόλογα, 15% μετρητά). Τα δεδομένα (χρονοσειρές αποδόσεων) που αξιοποιήθηκαν αφορούσαν μια ιδιαίτερα μακρά και αντιπροσωπευτική χρονική περίοδο, ήτοι από το Δεκέμβριο του 1998 έως τον Απρίλιο του 2014.

ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΤΙΤΛΩΝ

8 / 9



Το πρώτο σημαντικό συμπέρασμα που προκύπτει αφορά την ανάλυση των συνολικών προ φόρων αποδόσεων των πέντε διαφορετικής επικινδυνότητας χαρτοφυλακίων (διάγραμμα 1). Σε αυτή καταδεικνύεται εμφατικά ότι τα ελληνικά χαρτοφυλάκια υστερούν σε απόλυτη απόδοση έναντι των ξένων, σε τέσσερις εκ των πέντε περιπτώσεων (αυτή του συντηρητικού χαρτοφυλακίου). Οι δε διαφορές είναι ιδιαίτερα μεγάλες στις περιπτώσεις του ισορροπη-μένου χαρτοφυλακίου, του χαρτοφυλακίου ανάπτυξης

ΣΩΡΕΥΤΙΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ

ΔΙΑΓΡΑΜΜΑ 1

και του επιθετικού χαρτοφυλακίου. Περαιτέρω, προκύπτει ότι τα χαρτοφυλάκια που αποτελούνται αποκλειστικά από ελληνικές αξίες εμφανίζουν πολύ χαμηλότερη απόδοση ανά μονάδα κινδύνου έναντι των χαρτοφυλακίων που απο-τελούνται από αξίες της Ευρωζώνης (διάγραμμα 3). Και τούτο οφείλεται στην ιδιαίτερα υψηλή μεταβλητότητα που παρουσίασαν κατά την τελευταία 15ετία οι ελληνικές αξίες.


ΕΤΗΣΙΟΠΟΙΗΜΕΝΕΣ ΜΕΤΑΒΛΗΤΟΤΗΤΕΣ


Η υστέρηση των ελληνικών χαρτοφυλακίων είναι προφανής και στην περίπτωση του κριτηρίου της μεταβλητότητας (διάγραμμα 2). Οι διαφορές σε επίπεδο επικινδυνότητας είναι χαρακτηριστικές και πιο συγκεκριμένα εντείνονται στο συντηρητικό χαρτοφυλάκιο, στο χαρτοφυλάκιο εισοδήματος και στο ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο. Επιπλέον, η συγκριτική πορεία των εξεταζόμενων χαρτοφυλακί-ων σε βάθος χρόνου (1998-2014) αποδεικνύει ξεκάθαρα ότι το σύνολο των ελληνικών χαρτοφυλακίων παρουσίασε σημαντικά αυξημένη μεταβλητότητα.

Η μεγάλη επικινδυνότητα των εγχώριων τοποθετήσεων αντικατο-πτρίζεται, τέλος, και από τη χαμηλή συσχέτιση που επιδεικνύουν οι επιλεγμένες ελληνικές κλάσεις αξιών έναντι των αντίστοιχων της Ευρωζώνης, ήτοι κάτω από 30% για τα ομόλογα και τις κα-ταθέσεις και κοντά στο 66% για τις μετοχές. Επίσης, η συσχέτιση σε επίπεδο χαρτοφυλακίων κυμαίνεται κοντά στο 40% μεταξύ των επιθετικών χαρτοφυλακίων και πέριξ του 20% μεταξύ των συντηρητικότερων.

10 / 11



ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΚΑΝΟΝΙΚΟΠΟΙΗΜΕΝΕΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ


Στο πλαίσιο της σύγχρονης θεωρίας χαρτοφυλακίου 1, το μείζονος σημασίας ζήτημα είναι ο συνδυασμός των επενδυτικών κριτηρίων της απόδοσης και του κινδύνου, σε ένα ενιαίο, συνεπές και ορθολογικό πλαίσιο, δεδομένου ότι η ίδια χρηματοοικονομική θεωρία, μέσω της υπόθεσης των αποτελεσματικών αγορών, απορρίπτει τη δυνατότητα μόνιμης πραγματοποίησης κερδών. Ετσι, η φιλοσοφία της διαχείρισης χαρτοφυλακίου, στοχεύει και άπτεται ιδιαιτέρως της ανάγκης να προτυποποιηθεί με ακρίβεια το προφίλ ανοχής κινδύνου ενός επενδυτή.

* O Παναγιώτης Ξυδώνας είναι Λέκτορας Ποσοτικής Χρηματοοικονομικής στο Πανεπιστήμιο Αιγαίου, επιστημονικός σύμ-βουλος στο Εργαστήριο Συστημάτων Αποφάσεων και Διοίκησης του ΕΜΠ και μέλος της Επενδυτικής Επιτροπής Αμοιβαίων Κεφαλαίων στην Attica Wealth Management ΑΕΔΑΚ.

** Ο Νικόλαος Σκουριάς είναι Οικονομολόγος και μέλος των Επενδυτικών Επιτροπών των εταιρειών FP Asset Management AG και ΕΔΕΚΤ Asset Management.

Όταν το προφίλ αυτό καθοριστεί ενδελεχώς, τότε ο δρόμος που απομένει για την επιτυχία και την επίτευξη κερδών συν-δέεται αποκλειστικά με την υλοποίηση μιας ολοκληρωμένης στρατηγικής διαφοροποίησης, στις κλάσεις χρεογράφων, στη γεωγραφία των αγορών και στη διάσταση του χρόνου.


ΕΧΑΕ:

ΣΥΝΕΔΡΙΟ «GR FOR GROWTH: FUNDING SMEs»

ΔΙΑΜΕΣΟΛΑΒΗΤΗΣ ΤΟΥ ΕΠΕΝΔΥΤΗ

Τον Απρίλιο 2013 συστήθηκε ο Θεσμός του Διαμεσολαβητή του Επενδυτή, τμήμα της Enterprise Greece. O Διαμεσολαβητής

μεριμνά για επενδυτικά σχέδια άνω των €2.000.000, κατά τη διαδικασία υλοποίησης των οποίων ανέκυψαν προβλήματα με τη δημόσια διοίκηση, όπως γραφειοκρατικά εμπόδια, καθυστερήσεις, διαφωνίες ή άλλες δυσχέρειες, με συνέπεια την αναχαίτιση της πορείας υλοποίησής τους. Ήδη εντός του 2013 χειρίστηκε 49 υποθέσεις με επιτυχία, οι οποίες αφορούσαν:

� Εμπλοκές σε χωροταξικές / πολεοδομικές Αδειοδοτήσεις

� Καθυστερήσεις στην εκταμίευση χρηματοδο-τήσεων επενδυτικών κινήτρων

� Εμπλοκές και καθυστερήσεις σε έργα Ανανε-ώσιμων Πηγών Ενέργειας

� Η κλαδική κατανομή των υποθέσεων 2013 ήταν ως εξής:

ΠΗΓΗ: Invest in Greece

Tο Χρηματιστήριο Αθηνών σε συνεργασία με το Υπουργείο Οικονομικών, διοργάνω-σαν Συνέδριο με θέμα «GR FOR GROWTH: FUNDING SMEs», υπό την αιγίδα της Ελλη-νικής Προεδρίας της Ευρωπαϊκής Ένωσης και της Ομάδας Δράσης της Ευρωπαϊκής Ένωσης για την Ελλάδα.

Στο Συνέδριο παρουσιάστηκαν τα νέα εργαλεία για τη χρηματοδότηση ΜμΕ στην Ελλάδα, ενώ παράλληλα οι φορείς χάραξης πολιτικής και οι συμμετέχοντες στην αγορά

είχαν την ευκαιρία να συζητήσουν και να συμφωνήσουν μια κοινή στρατηγική και ένα σχέδιο δράσης με σκοπό τη βελτιστοποίηση των αποτελεσμάτων.

Επίσης παρουσιάστηκαν οι πρωτοβουλίες που έχει αναπτύξει το Χρηματιστήριο Αθηνών προκειμένου να δώσει λύσεις στο θέμα της χρηματοδότησης των ΜΜΕ, καθώς και οι σημαντικές πρωτοβουλίες που αναλαμβάνονται σε επίπεδο Ευρωπαϊκής Ένωσης προκειμένου να διευκολυνθεί η πρόσβαση των ΜΜΕ στη χρηματοδότηση, όπως τα προϊόντα χρηματοδότησης της Ευ-ρωπαϊκής Τράπεζας Επενδύσεων και του Ευρωπαϊκού Ταμείου Επενδύσεων, η δημιουργία των European Venture Capital Funds, το νέο Πρόγραμμα για την Ανταγωνιστικότητα των Επιχειρήσεων και τις ΜΜΕ (COSME) και τα European Long Term Investment Funds (ELTIFs).

ΤΕΥΧΟΣ 110 ΙΟΥΛΙΟΣ 2014 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ12

ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ

EFAMA INVESTMENT FUND INDUSTRY FACT SHEET (1) MAY 2014 DATA

UCITS May April 2014 Category May % change (4) end 2013Equity 6.9 14.0 48.5 UCITS 7,443 2.5% 6,930Bond 19.6 27.3 109.2 Non-UCITS 2,975 1.5% 2,835

Balanced 17.2 19.8 80.8 Total 10,417 2.2% 9,765Other UCITS 4.3 2.2 10.0

Sub Total Long Term 48.0 63.2 248.4Money Market -5.4 -1.3 7.6

Total UCITS 42.6 62.0 256.0Non-UCITS May April 2014

Special 7.0 7.0 43.6Real Estate 0.7 0.7 3.2

Other Non-UCITS 0.9 6.8 18.5Total Non-UCITS 8.6 14.5 65.3

Grand TOTAL 51.2 76.5 321.3

Regions Mar 14USA (5) 12,203

Europe (6) 10,156Asia and Pacific 2,764

America excl. USA 2,188World 27,434

regulated funds; (3) for countries reporting assets on a monthly basis; (4) change on previous month; (5) mutual funds; (6) for countries reporting assets each quarter, including non-UCITS.

Net Sales (EUR bn) (2) Net Assets (EUR bn) (3)

Worldwide Assets (EUR bn)

Net Sales of Long-Term UCITS (UCITS excluding Money Market Funds)

(1) Based on data collected from participating national associations (more than 99% of European investment fund assets); (2) UCITS in the sense of publicly offered open-ended funds; non-UCITS include other nationally

34

-65

3615

-15

21 18 14

6948

34

6243

UCITS Net Sales (EUR bn)

-1 -9

142

14 15 10 1510 12 6 14

7

Equity Fund Net Sales (EUR bn)

21

-18

6

-7 -9

0 6

0

13 24 25 27 20

Bond Fund Net Sales (EUR bn)

13

0

9 3 5 7 8 13 15 12 16 20 17

Balanced Fund Net Sales (EUR bn)

-5-40

1 15

-24-5 -3 -13

29

-2 -13 -1 -5

MM Fund Net Sales (EUR bn)

2 8 12 516 18 8 15 9 9 12 7 7

Special Fund Net Sales (EUR bn)

Equity funds36%

Bond funds29%

Balanced funds17%

Money Market funds13%

Other UCITS

5%

Net Assets by UCITS Type

UCITS71%

Non-UCITS29%

UCITS/Non-UCITS Net Assets

39

-25

350 9 26 21 27 40 50 47

6348

Long-term Fund Net Sales (EUR bn)

WWW.EFAMA.ORG

MAΪΟΣ 2014 � Οι ΟΣΕΚΑ κατέγραψαν και πάλι υψηλές εισροές κεφα-

λαίων ύψους €43 δισ., μειωμένες όμως από τα €62 δισ. εισροές του Απριλίου. Η μείωση αυτή οφείλεται στη μείωση των καθαρών πωλήσεων των μακροπρόθεσμων ΟΣΕΚΑ και στη αύξηση των καθαρών εκροών από τα ΑΚ Χρηματαγοράς.

� Οι μακροπρόθεσμοι ΟΣΕΚΑ (δηλαδή ΟΣΕΚΑ εκτός ΑΚ Χρηματαγοράς) κατέγραψαν καθαρές εισροές ύψους €48 δισ., από €63 δισ. του προηγούμενου μήνα . Οι καθαρές πωλήσεις των Ομολογιακών ΑΚ παρέμειναν σε υψηλά επίπεδα στα €20 δισ. (€27 δισ. τον Απρίλιο). Οι καθαρές πωλήσεις των Μετοχικών ΑΚ συνέχισαν να είναι θετικές και το Μάιο (€7 δισ. από €14 δισ.). Οι καθαρές πωλήσεις των Μικτών ΑΚ κατήλθαν στα €17 δισ. το Μάιο από τα €20 δισ. στο τέλος του Απριλίου.

� Τα ΑΚ Χρηματαγοράς κατέγραψαν αυξημένες εκροές ύψους €5 δισ., σε σχέση με τις εκροές του €1 δισ. του Απριλίου.

� Οι καθαρές πωλήσεις των μη-ΟΣΕΚΑ μειώθηκαν στα €9 δισ. το Μάιο από τα €15 δισ. του προηγούμενου μήνα. Οι καθαρές εισροές των special funds, τα οποία απευθύνονται αποκλειστικά σε θεσμικούς επενδυτές (πχ. Συνταξιοδοτικά ταμεία) παρέμειναν σταθερές στα €7 δισ..

� Το συνολικό ενεργητικό των ΟΣΕΚΑ στο τέλος του Μαΐου έφθασε τα €7.443 δισ., αυξημένο κατά 2,5% από το τέλος Απριλίου. Το συνολικό ενεργητικό των μη-ΟΣΕΚΑ παρουσίασε και αυτό αύξηση ύψους 1,5% και ανήλθε στα €2.975 δισ. στο τέλος του μήνα. Συνολικά, η αγορά των συλλογικών επενδύσεων στην Ευρώπη αυξήθηκε κατά 2,2% και έφθασε τα €10.417 δισ. στο τέλος του Μαΐου.

Οι καθαρές πωλήσεις των μακροπρόθεσμων ΟΣΕΚΑ παρέ-μειναν σε υψηλά επίπεδα το Μάιο, καθώς οι προσδοκίες ήταν υψηλές, λόγω της μείωσης των επιτοκίων από την ΕΚΤ για την τόνωση της ανάπτυξης.

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ

EFAMA INVESTMENT FUND INDUSTRY FACT SHEET (1) FEBRUARY 2014 DATA

UCITS February January 2014 Category February % change (4) end 2013Equity 12.1 11.3 21.7 UCITS 7,140 2.4% 6,929Bond 23.8 12.8 36.8 Non-UCITS 2,849 0.9% 2,808


Sub Total Long Term 50.8 41.9 90.8Money Market -2.1 29.0 26.9

Total UCITS 48.7 70.9 117.7Non-UCITS February January 2014



Grand TOTAL 60.0 84.1 142.3

Regions Dec 13USA (5) 12,045



of European investment fund assets); (4) change on previous month; (5) mutual funds; (6) for countries reporting assets each quarter, including non-UCITS.




(1) Excluding Liechtenstein; (2) UCITS in the sense of publicly offered open-ended funds; non-UCITS include other nationally regulated funds; excluding Belgium; (3) for countries reporting assets on a monthly basis (more than 99.6%

44 38 4434

-65

3615

-15

21 18 14

6949


14 9 1

-1 -9

142

14 15 10 15 10 12


13 1530 21

-18

6

-7 -9

0 6

0

1324


11 13 13 13

0

9 3 5 7 8 13 15 12


4-2 -7 -5

-40

1 15

-24 -5 -3 -13

29

-2


9 15 182 8 12 5 16 18

8 15 9 9


Equity funds37%

Bond funds29%

Balanced funds16%


Other UCITS

5%


UCITS71%

Non-UCITS29%


41 41 50 39

-25

350 9 26 21 27 40 51


WWW.EFAMA.ORG

EFAMA INVESTMENT FUND INDUSTRY FACT SHEET (1) MAY 2014 DATA

UCITS May April 2014 Category May % change (4) end 2013Equity 6.9 14.0 48.5 UCITS 7,443 2.5% 6,930Bond 19.6 27.3 109.2 Non-UCITS 2,975 1.5% 2,835


Sub Total Long Term 48.0 63.2 248.4Money Market -5.4 -1.3 7.6

Total UCITS 42.6 62.0 256.0Non-UCITS May April 2014



Grand TOTAL 51.2 76.5 321.3

Regions Mar 14USA (5) 12,203



regulated funds; (3) for countries reporting assets on a monthly basis; (4) change on previous month; (5) mutual funds; (6) for countries reporting assets each quarter, including non-UCITS.




(1) Based on data collected from participating national associations (more than 99% of European investment fund assets); (2) UCITS in the sense of publicly offered open-ended funds; non-UCITS include other nationally

34

-65

3615

-15

21 18 14

6948

34

6243


-1 -9

142

14 15 10 1510 12 6 14

7


21

-18

6

-7 -9

0 6

0

13 24 25 27 20


13

0

9 3 5 7 8 13 15 12 16 20 17


-5-40

1 15

-24-5 -3 -13

29

-2 -13 -1 -5


2 8 12 516 18 8 15 9 9 12 7 7


Equity funds36%

Bond funds29%

Balanced funds17%


Other UCITS

5%


UCITS71%

Non-UCITS29%


39

-25

350 9 26 21 27 40 50 47

6348


WWW.EFAMA.ORG

EFAMA INVESTMENT FUND INDUSTRY FACT SHEET (1) FEBRUARY 2014 DATA

UCITS February January 2014 Category February % change (4) end 2013Equity 12.1 11.3 21.7 UCITS 7,140 2.4% 6,929Bond 23.8 12.8 36.8 Non-UCITS 2,849 0.9% 2,808


Sub Total Long Term 50.8 41.9 90.8Money Market -2.1 29.0 26.9

Total UCITS 48.7 70.9 117.7Non-UCITS February January 2014



Grand TOTAL 60.0 84.1 142.3

Regions Dec 13USA (5) 12,045



of European investment fund assets); (4) change on previous month; (5) mutual funds; (6) for countries reporting assets each quarter, including non-UCITS.




(1) Excluding Liechtenstein; (2) UCITS in the sense of publicly offered open-ended funds; non-UCITS include other nationally regulated funds; excluding Belgium; (3) for countries reporting assets on a monthly basis (more than 99.6%

44 38 4434

-65

3615

-15

21 18 14

6949


14 9 1

-1 -9

142

14 15 10 15 10 12


13 1530 21

-18

6

-7 -9

0 6

0

1324


11 13 13 13

0

9 3 5 7 8 13 15 12


4-2 -7 -5

-40

1 15

-24 -5 -3 -13

29

-2


9 15 182 8 12 5 16 18

8 15 9 9


Equity funds37%

Bond funds29%

Balanced funds16%


Other UCITS

5%


UCITS71%

Non-UCITS29%


41 41 50 39

-25

350 9 26 21 27 40 51


WWW.EFAMA.ORG

ΟΜΤΠΡΧ ΜΜΥΛάΞ...6 / 7 ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ...

Documents

Transcript of ΟΜΤΠΡΧ ΜΜΥΛάΞ...6 / 7 ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ...