Inflation and Growth in the Long Run: A New Keynesian ... Working Paper Series Department of...

download Inflation and Growth in the Long Run: A New Keynesian ... Working Paper Series Department of Economics

of 68

  • date post

    23-Jan-2020
  • Category

    Documents

  • view

    2
  • download

    0

Embed Size (px)

Transcript of Inflation and Growth in the Long Run: A New Keynesian ... Working Paper Series Department of...

  • Working Paper Series Department of Economics

    University of Verona

    Inflation and Growth in the Long Run: A New Keynesian Theory and Further Semiparametric Evidence

    Andrea Vaona

    WP Number: 9 May 2010

    ISSN: 2036-2919 (paper), 2036-4679 (online)

  • ∀ΧΘ6Ι>∆Χ 6Χ9 Γ∆ΛΙ= >Χ Ι=: %∆Χ< +ϑΧ: A ∋:Λ ∃:ΝΧ:Η>6Χ −=:∆ΓΝ 6Χ9 FϑΓΙ=:Γ

    ,:Β>Ε6Γ6Β:ΙΓ>8 EΚ>9:Χ8:

    AΧ9Γ:6 /6∆Χ61

    1.Χ>Κ:ΓΗ>ΙΝ ∆; /:Γ∆Χ6 (D:Ε6ΓΙΒ:ΧΙ ∆; E8∆Χ∆Β>8 ,8>:Χ8:Η) 6Χ9 ∃>:Α ∀ΧΗΙ>ΙϑΙ: ;∆Γ Ι=: 0∆ΓΑ9 E8∆Χ∆ΒΝ, )6Α6ΟΟ>Χ6 32 ,8>:ΧΟ: E8∆Χ∆Β>8=: - :Μ C6Η:ΓΒ6 )6ΗΗ6Α68Φϑ6, />6Α: 9:ΑΑΡ.Χ>Κ:ΓΗ>ΙΞ 4, 37129 /:Γ∆Χ6, ∀Ι6ΑΝ. E-Β6>Α: 6Χ9Γ:6.Κ6∆Χ6@ϑΧ>ΚΓ.>Ι. ∀ Λ∆ϑΑ9 Α>≅: Ι∆ Ι=6Χ≅ ϑ>9∆ AΗ86Γ>, %ϑ> B∆Χ6ΙΙ> 6Χ9 ΙΛ∆ 6Χ∆ΧΝΒ∆ϑΗ Γ:;:Γ::Η ;∆Γ >ΧΗ>Η ,Χ∆Λ:Γ Λ6Η :ΜΙΓ:Β:ΑΝ ΗϑΕΕ∆ΓΙ>Κ: 6Χ9 =:ΑΕ;ϑΑ Λ>Ι= 6 ΕΓ:Κ>∆ϑΗ Κ:ΓΗ>∆Χ ∆; Ι=>Η Ε6Ε:Γ. −=: ϑΗϑ6Α 9>Η8Α6>Β:Γ 6ΕΕΑ>:Η.

  • ∀ΧΘ6Ι>∆Χ 6Χ9 Γ∆ΛΙ= >Χ Ι=: %∆Χ< +ϑΧ: A ∋:Λ ∃:ΝΧ:Η>6Χ −=:∆ΓΝ 6Χ9 FϑΓΙ=:Γ

    ,:Β>Ε6Γ6Β:ΙΓ>8 EΚ>9:Χ8:

    Ab,−+ac−

    −=>Η Ε6Ε:Γ :ΜΕΑ∆Γ:Η Ι=: >ΧΘϑ:Χ8: ∆; >ΧΘ6Ι>∆Χ ∆Χ :8∆Χ∆Β>8 86ΑΑΝ 6Χ9 :ΒΕ>Γ>86ΑΑΝ. 0: ΕΓ∆Ε∆Η: Ι∆ Β:ΓΙ= 6 ∋:Λ ∃:ΝΧ:Η>6Χ ∆Χ: Λ>Ι= ΗΙ>8≅Ν Λ6ΧΙ:ΓΙ:ΒΕ∆Γ6Α :Α6ΗΙ>8>ΙΝ ∆; Ηϑ7ΗΙ>ΙϑΙ>∆Χ ∆; Λ∆Γ≅>Χ< Ι>Β:

    >Η 6 ≅:Ν Ε6Γ6Β:Ι:Γ ;∆Γ Ι=: Η=6Ε: ∆; Ι=: >ΧΘ6Ι>∆Χ-Ι

    >Η Η:Ι :Φϑ6Α Ι∆ Ο:Γ∆, Ι=: >ΧΘ6Ι>∆Χ-Η Λ:6≅ 6Χ9 =ϑΒΕ-Η=6Ε:9.

    0=:Χ >Ι >Η ΧΘ6Ι>∆Χ =6Η 6 Η>Ο:67Α: 6Χ9 Χ:Κ: :Ω:8Ι ∆Χ

    Χ< Ι=: Α:Χ∆Χ

    ΗϑΕ:ΓΧ:ϑΙΓ6Α>ΙΝ >Χ ΕΓ:Η:Χ8: ∆; 6 ΠΜ:9 8∆ΗΙ Ι∆ Λ6ΧΧ<

    Κ6Γ>∆ϑΗ Η:Β>Ε6Γ6Β:ΙΓ>8 6Χ9 >ΧΗΙΓϑΒ:ΧΙ6Α Κ6Γ>67Α: :ΗΙ>Β6Ι>∆Χ 6ΕΕΓ∆68=:Η ∆Χ

    6 8Γ∆ΗΗ-8∆ϑΧΙΓΝ/Ι>Β:-Η:Γ>:Η 96Ι6Η:Ι, Λ: Η=∆Λ Ι=6Ι >Χ8Γ:6Η>Χ< >ΧΘ6Ι>∆Χ Γ:9ϑ8:Η

    Γ:6Α :8∆Χ∆Β>8 ΗΙ:ΧΙΑΝ Λ>Ι= ∆ϑΓ Ι=:∆Γ:Ι>86Α Β∆9:Α Λ>Ι= 6 Ε∆Η>Ι>Κ:

    >ΧΙ:ΓΙ:ΒΕ∆Γ6Α :Α6ΗΙ>8>ΙΝ ∆; Ηϑ7ΗΙ>ΙϑΙ>∆Χ ∆; Λ∆Γ≅>Χ< Ι>Β:.

    K!20)+ ,: >ΧΘ6Ι>∆Χ,

  • 1 I(−+) .c−%)(

    −=>Η Ε6Ε:Γ ∆Ω:ΓΗ 6 Χ:Λ Ι=:∆Γ:Ι>86Α Β∆9:Α 6Χ9 Χ:Λ :ΒΕ>Γ>86Α :Κ>9:Χ8: ∆Χ Ι=:

    8∆ΧΧ:8Ι>∆Χ 7:ΙΛ::Χ >ΧΘ6Ι>∆Χ 6Χ9 86Α Ε6ΓΙ, Λ: Η=∆Λ Ι=6Ι 8=6ΧΧ Ι=: >ΧΘ6Ι>∆Χ Γ6Ι: 86Χ ΕΓ∆-

    9ϑ8: Ε:ΓΒ6Χ:ΧΙ 8=6ΧΧ Ι=: ΑΑϑΗ>∆Χ, Χ∆ Ε:ΓΒ6Χ:ΧΙ Χ∆Β>Χ6Α Γ>9>Ι>:Η,

    6Χ9 Χ∆ 9:Ε6ΓΙϑΓ: ;Γ∆Β Γ6Ι>∆Χ6Α :ΜΕ:8Ι6Ι>∆ΧΗ. 0: 9∆ Η∆ 7Ν :ΜΙ:Χ9>Χ< Ι=:

    Β∆9:Α 7Ν Γ6=6Β 6Χ9 ,Χ∆Λ:Γ (2004) ;Γ∆Β Ι=: >ΧΘ6Ι>∆Χ-∆ϑΙΕϑΙ Α:Κ:Α 9∆Β6>Χ

    Ι∆ Ι=: >ΧΘ6Ι>∆Χ-∆ϑΙΕϑΙ Ι=

    ΗΙ>8≅Ν Λ6Χ< Ι∆ :ΜΕΑ∆Γ: =∆Λ Ι=: :Ω:8Ι ∆; >ΧΘ6Ι>∆Χ ∆Χ ∆ϑΙΕϑΙ Η 8∆ΧΧ:8Ι:9 Χ∆Ι ∆ΧΑΝ Ι∆ Ι=: 9>Γ:8Ι :Ω:8ΙΗ ∆; >ΧΘ6Ι>∆Χ ∆Χ 86Ε>Ι6Α 688ϑΒϑΑ6Ι>∆Χ,

    7ϑΙ 6ΑΗ∆ Ι∆ >Χ9>Γ:8Ι ∆Χ:Η Ε6ΗΗ>Χ< Ι=Γ∆ϑΗ 8∆ΧΙ:ΜΙ, Λ=:Χ Β∆Χ:Ν ΗϑΕΕΑΝ Χ Ι=: ΕΓ:Η:Χ8: ∆; Ι:ΒΕ∆Γ6ΓΝ

    Χ∆Β>Χ6Α ;Γ>8Ι>∆ΧΗ (>Χ Ι=: ;∆ΓΒ ∆; ΗΙ6Χ6Α 69-

    ?ϑΗΙΒ:ΧΙΗ Χ:Κ:Γ =6Κ: 6 8=6Χ8: Ι∆ Λ∆Γ≅ Ι=:ΒΗ:ΑΚ:Η ∆ϑΙ ;ϑΑΑΝ. −=ϑΗ, >Χ 6Χ

    :Χ9∆ΧΙϑ>Ι>∆Χ ;∆Γ Ι=: Β∆9:Α =:Γ: ΕΓ∆Ε∆Η:9 86Χ 7: 9:Η8Γ>7:9 6Η ;∆Α-

    Α∆ΛΗ.

    � 0=:Χ Χ∆Β>Χ6Α Λ6

  • Ε:Γ>∆9. −=: 8ϑΓΓ:ΧΙ 8∆ΧΙΓ68Ι Λ6Η 6Ω:8Ι:9 Β∆Γ: 7Ν 8ϑΓΓ:ΧΙ ΕΓ>8:Η

    Ι=6Χ 7Ν :ΜΕ:8Ι:9 ;ϑΙϑΓ: ΕΓ>8:Η, 9ϑ: Ι∆ Ι>Β: 9>Η8∆ϑΧΙ>ΧΗ:, 6Χ9 Ι=:

    Β∆Γ: Ι=: 8∆ΧΙΓ68Ι Λ68: Α:Κ:Α. −=ϑΗ Ι=:

    Α∆Λ:Γ >Η Ι=: 6Κ:Γ6Η 9:Β6Χ9:9 7Ν ΠΓΒΗ.

    ∀Χ ∆ϑΓ :Χ9∆Χ Ι=: Α67∆ϑΓ >ΧΕϑΙ Γ6>Η:Η

    Ι=: Β6ΓΧ6Α ΕΓ∆9ϑ8Ι ∆; 86Ε>Ι6Α, Α:69>Χ< Ι∆ ;6ΗΙ:Γ :8∆Χ∆Β>8 Η

    =∆Λ:Κ:Γ 6Χ >ΒΕ∆ΓΙ6ΧΙ 8∆ϑΧΙ:ΓΚ6>Α>Χ< :Ω:8Ι:

    � AΗ Β∆Χ:Ν ΧΘ6Ι>∆Χ - >Χ8Γ:6Η:Η, Γ:Α6Ι>Κ: ΕΓ>8:Η

    7:8∆Β: Β∆Γ: Κ∆Α6Ι>Α:, >.:. Ι=: Γ:6Α Λ6:Η Β∆Γ: ∆Κ:Γ Ι=: 8∆ΧΙΓ68Ι

    Ε:Γ>∆9, Η>Χ8: Ι=: Χ∆Β>Χ6Α Λ6Η 8∆ΧΗΙ6ΧΙ ∆Κ:Γ Ι=: 8∆Χ-

    ΙΓ68Ι Ε:Γ>∆9 Λ=:Γ:6Η Ι=: 6ΙΝ >Χ9ϑ8:Η :ΒΕΑ∆ΝΒ:ΧΙ Θϑ8Ιϑ6Ι>∆ΧΗ, >.:. ":Β-

    ΕΑ∆ΝΒ:ΧΙ 8Ν8Α>Χ

  • 0: Η=∆Λ, >Χ 6 ΧϑΒ:Γ>86Α :Μ6ΒΕΑ:, Ι=6Ι, Λ=:Χ Ι=: >ΧΙ:ΓΙ:ΒΕ∆Γ6Α :Α6ΗΙ>8>ΙΝ

    ∆; Ηϑ7ΗΙ>ΙϑΙ>∆Χ ∆; Λ∆Γ≅>Χ< Ι>Β: >Η Η:Ι Ι∆ Ο:Γ∆, Ι=: 9>Η8∆ϑΧΙ>Χ< :Ω:8Ι >Η 9∆Β-

    >Χ6ΧΙ 6Ι Α∆Λ Β∆Χ:Ν Χ< :Ω:8Ι >Η

    9∆Β>Χ6ΧΙ 6Ι =>86Ι>∆Χ, Ι=: Α∆Χ∆Χ

    7:ΙΛ::Χ >ΧΘ6Ι>∆Χ 6Χ9 ∆ϑΙΕϑΙ Η 768≅Λ6Γ9 7:Χ9>ΧΙ=

    >ΧΘ6Ι>∆Χ 6Ι Α∆Λ >ΧΘ6Ι>∆Χ Γ6Ι:Η, 7ϑΙ ;6ΑΑΗ Λ>Ι= >ΧΘ6Ι>∆Χ 6Ι =>ΧΘ6Ι>∆Χ Γ6Ι:Η.

    !∆Λ:Κ:Γ, ∆Χ8: 6ΑΑ∆Λ>Χ< ;∆Γ 6 Ε∆Η>Ι>Κ: >ΧΙ:ΓΙ:ΒΕ∆Γ6Α :Α6ΗΙ>8>ΙΝ ∆; Ηϑ7ΗΙ>-

    ΙϑΙ>∆Χ ∆; Λ∆Γ≅>Χ< Ι>Β:, >ΧΘ6Ι>∆Χ =6Η 6 Χ:Κ: >ΒΕ68Ι ∆Χ Χ< 6 ΧΧ8Γ:6Η:Η >Χ Β∆Χ:Ν 8= :ΧΙ6>Α Β∆Γ: :ΒΕΑ∆ΝΒ:ΧΙ 8Ν8Α>Χ< - 7Ν

    Γ6>Η>Χ< Ι=:>Γ Λ6Χ< :ΒΕΑ∆ΝΒ:ΧΙ 6Χ9 ∆ϑΙΕϑΙ Χ6ΑΑΝ, :Χ9∆Ο>Χ< Ι=: Α:Χ∆Χ ∆Χ Χ ΕΓ:Η:Χ8: ∆; 6 ΠΜ:9 8∆ΗΙ Ι∆ Λ6ΧΧΘ6Ι>∆Χ ∆Χ Η6ΕΕ:6Γ. −=>Η

    >Η 7:86ϑΗ: =∆ϑΗ:=∆Α9Η 86Χ Γ:9ϑ8: Α67∆ϑΓ 8Ν8Α>Χ< 7Ν Ε6Ν>Χ< Ι=: Λ6Χ<

    8∆ΗΙ Β∆Γ: ∆;Ι:Χ. ,∆ Ι=:Ν 8=∆∆Η: Λ67>Α>ΙΝ ∆ΧΑΝ ;∆Γ 6 Α∆Λ Α:Κ:Α ∆; Ι=>Η

    8∆ΗΙ. −=: Λ:Α;6Γ: >ΒΕΑ>86Ι>∆ΧΗ ∆; Ι=:Η: 9>Ω:Γ:ΧΙ Β∆9:Α Ε6Γ6Β:ΙΓ>Ο6Ι>∆ΧΗ 6Γ:

    6ΑΗ∆ 9>Η8ϑΗΗ:9 >Χ Ι=: Ε6Ε:Γ.

    −=: :ΒΕ>Γ>86Α Ε6ΓΙ ∆; Ι=: Ε6Ε:Γ >Η Β6>ΧΑΝ 76Η:9 ∆Χ Η:Β>Ε6Γ6Β:ΙΓ>8 :ΗΙ>-

    Β6Ι>∆Χ Β:Ι=∆9Η 6ΕΕΑ>:9 Ι∆ 6 8Γ∆ΗΗ-8∆ϑΧΙΓΝ/Ι>Β:-Η:Γ>:Η 96Ι6Η:Ι, Η>Β>Α6ΓΑΝ Ι∆

    /6∆Χ6 6Χ9 ,8=>6Κ∆ (2007). !∆Λ:Κ:Γ, Λ: ;∆ΑΑ∆Λ 6 9>Ω:Γ:ΧΙ Γ:Η:6Γ8= ΗΙΓ6Ι:∆ϑΗ Β∆9:Α Η:Α:8Ι>∆Χ 8Γ>Ι:Γ>6 ;∆Γ Η:Β>Ε6Γ6Β:ΙΓ>8 Ε∆Λ:Γ Η:Γ>:Η

    :ΗΙ>Β6Ι>∆Χ 6ΕΕΓ∆68=:Η. −=:Χ, Λ: 8=:8≅ Λ=:Ι=:Γ ∆ϑΓ Γ:ΗϑΑΙΗ =6Κ: 6Χ :Χ9∆-

    3

  • ΙΝ 7>6Η 6Χ9 Λ: 8∆Χ9ϑ8Ι Κ6Γ>∆ϑΗ Ηϑ7-Η6ΒΕΑ: ΗΙ67>Α>ΙΝ Ι:ΗΙΗ. F>Χ6ΑΑΝ,

    >ΧΗΙ:69 ∆; 69∆ΕΙ>Χ< 6 ∋696Γ6Ν6-06ΙΗ∆Χ ∃:ΓΧ:Α :ΗΙ>Β6Ι∆Γ Λ: ϑΗ: 6 Α∆86Α Α>Χ-

    :6Γ ∆Χ: Λ>Ι= 6 Κ6Γ>67Α: Λ>Χ9∆Λ Λ>9Ι=. F6Χ 6Χ9 >?7:ΑΗ (1992) Α>ΗΙ 6 ΧϑΒ7:Γ

    ∆; 69Κ6ΧΙ6Β6Ι∆Γ ∆Κ:Γ Ι=: ;∆ΓΒ:Γ ∆Χ:. ∀Χ Ε6ΓΙ>8ϑΑ6Γ, >Ι

    9∆:Η Χ∆Ι Α∆Η: ΕΓ:8>Η>∆Χ Χ:6Γ Ι=: 7∆ϑΧ96ΓΝ ∆; Ι=: ∆7Η:ΓΚ6Ι>∆Χ >ΧΙ:ΓΚ6Α (7∆ϑΧ9-

    6ΓΝ :Ω:8ΙΗ). 0: ΠΧ9 Ι=6Ι =>ΧΘ6Ι>∆Χ ?ϑΗΙ =6ΓΒΗ Γ:6Α :8∆Χ∆Β>8 Γ>86Α Γ:ΗϑΑΙΗ Λ: ∆7Ι6>Χ =:ΑΕ ϑΗ Ι∆ 8=∆∆Η: ∆ϑΓ ΕΓ:;:ΓΓ:9 86Α>7Γ6Ι>∆Χ

    ;∆Γ Ι=: Ι=:∆Γ:Ι>86Α Β∆9:Α =:Γ: ΕΓ∆Ε∆Η:9.

    −=: Ε6Ε:Γ >Η ∆ΓΟ:9 6Η ;∆ΑΑ∆ΛΗ. ,:8Ι>∆Χ 2 Γ:Α6Ι:Η ∆ϑΓ 8∆ΧΙΓ>7ϑΙ>∆Χ Ι∆

    Ι=: :Μ>ΗΙ>Χ< Α>Ι:Γ6ΙϑΓ:. ,:8Ι>∆Χ 3 ΕΓ:Η:ΧΙΗ Ι=: ϑΧ9:ΓΑΝ>Χ< Β∆9:Α. ,:8Ι>∆Χ 4

    Η≅:Ι8=:Η Ι=: Β∆9:Α Η∆ΑϑΙ>∆Χ, Λ=>8= >Η >ΑΑϑΗΙΓ6Ι:9 >Χ 9:Ι6>Α >Χ AΕΕ:Χ9>8:Η A 6Χ9

    B. ,:8Ι>∆Χ 5 8∆ΧΙ6>ΧΗ ∆ϑΓ Γ:ΗϑΑΙΗ Γ:Χ< Ι=: Γ:Α6Ι>∆ΧΗ 7:ΙΛ::Χ >ΧΘ6Ι>∆Χ 6Χ9

    ΧΘ6Ι>∆Χ 6Χ9 Λ:Α;6Γ:. ,:8Ι>∆Χ 6 Ο:Η =∆ϑΗ:=∆Α9ΗΡ

    ΕΓ:;:Γ:Χ8:Η 6Χ9 :Χ9∆Ο:Η Ι=: ;Γ:Φϑ:Χ8Ν ∆; Χ∆Β>Χ6Α 69?ϑΗΙΒ:ΧΙΗ. ,:8Ι>∆Χ

    7 Η=∆ΛΗ ∆ϑΓ :ΒΕ>Γ>86Α Γ:ΗϑΑΙΗ 6Χ9 ,:8Ι>∆Χ 8 8∆Χ8Αϑ9:Η.

    2 R!&a−%)( −) −∃! L%−!+a−.+!

    2.1 T∃!)+!−%ca& L%−!+a−.+!

    0>Ι= Ι=: :Μ8:ΕΙ>∆Χ ∆; 6 ;:Λ Γ:8:ΧΙ ΗΙϑ9>:Η, Ι=: Ι=:∆Γ:Ι&