Guía Estratégica

GUÍA DE ESTRATEGIAS Y GESTIÓN DEL RIESGO

*Θcean αlρhα αrbitragε

*ÍNDICE

1. GUÍA ESTRATÉGICA:a) Relativas al Arbitraje Estadístico.

b) Relativas al reconocimiento de patrones.

c) Relativas a la gestión Global Macro.

2. GUÍA DE GESTIÓN DEL RIESGO:a) Sobre los criterios para aumentar o reducir posiciones.

b) Sobre los criterios para minimizar el impacto en el mercado.

c) Sobre los márgenes de pérdida y medidas paliativas.

*Guía Estratégica: Relativas al Arbitraje

Estadístico

En Ocean Alpha Arbitrage, confeccionamos estrategias cuantitativas de alta fiabilidad y potencial rentable. Estas estrategias se ejecutan en dos planos temporales:

i. A medio plazo: Búsqueda de activos multicointegrados.

ii. A corto plazo: Búsqueda de patrones en circunstancias divergentes de los activos multicointegrados.

Las primeras hacen referencia referencia al arbitraje estadístico.

Las segundas hacen referencia al análisis multivariante.


Estadístico

*¿Qué es la cointegración? ¿Por qué la buscamos?a) El mercado de divisas es un juego de suma 0. Por ello, la

gestión del riesgo debe ser exhaustiva.

b) La mejor forma de medir la exposición del mercado según el riesgo implícito es el cálculo aproximado de la probabilidad de éxito de una operación.

c) Teniendo en cuenta la relación intrínseca de los activos financieros, podemos hallar estadísticamente una situación de semejanza entre ellos. Cuando este estado se da, decimos que estamos ante dos o más activos cointegrados.


Estadístico

Se puede advertir la semejanza en la evolución de la serie temporal

La diferencia entre los dos activos es el spread, una serie nueva derivada de la cointegración

Zona de Venta del Spread línea verde superior/ Zona de cobertura línea roja superior

Zona de Compra del Spread línea verde inferior/Zona de cobertura línea roja inferior

Cierre de posiciones en la línea azul


Estadístico

*Ventajas de la cointegración:Podemos calcular la probabilidad de que el

spread revierta a la media alcanzada una determinada desviación. La serie es siempre estacionaria con un alto nivel de confianza.

En consecuencia podemos adecuar el monto operativo para alcanzar una rentabilidad óptima en la liquidación.

Podemos prever con una alta fiabilidad los cash-flows futuros del fondo y por tanto adaptar el apalancamiento a futuros niveles de liquidez.


Estadístico

*En Ocean Alpha Arbitrage damos un paso más allá:oCalculamos modelos de multicointegración para

realizar una operativa extensiva, con un alto grado de diversificación.

oAumentamos el campo de acción situándonos en escalas temporales menores, lo que nos permite hacer operativa de alta frecuencia, pero…

o¿Cómo logramos arbitrar cuando los periodos de inversión son menores si, debido a la aleatoriedad, los pares pueden perder la relación a corto plazo?

*Guía Estratégica: Relativas al

Reconocimiento de Patrones

*¿Qué son los patrones? ¿Para qué nos sirven?a) A escalas temporales menores la cointegración

no sirve para operar debido a la alta aleatoriedad del mercado.

b) La cointegración se encuentra con un vector. El vector tiene una pendiente a la que llamamos beta1. Si recopilamos los valores de beta1 en escalas temporales menores tendremos una serie temporal.

c) Un Patrón es un comportamiento repetitivo. En nuestro caso una iteración del comportamiento de la serie beta1.



*Lo que nos interesa:Transformar la serie de valores de beta1 en serie

estacionaria mediante toma de diferencias.Al integrar la serie podemos intentar corregir las

desavenencias con el modelo de ruido blanco gaussiano. ¿Cómo? Con un modelo auto-regresivo integrado de media móvil (ARIMA)

A partir de entonces podemos anticiparnos a cambios de tendencia en la serie beta1 con la consiguiente predicción derivada que pronosticará el cambio del modelo de cointegración a corto plazo procurándonos entradas óptimas para arbitrar.

Así de fuertes son las oscilaciones de la pendiente del vector de cointegración en espacios temporales pequeños.

Ya la serie es estacionaria

Es entonces cuando modelizamos

Patrón encontrado en beta 1

Futuro suavizado y mantenimiento de los valores de beta 1



*Lo que nos interesa del futuro valor de beta1:

*Que se mantenga estable en las predicciones.

*Estabilidad equivale a menor riesgo y mayor capacidad de predicción del cash-flow.

*Estabilidad también significa una mayor precisión a la hora de calcular probabilidades.

*Solo operamos con el valor ARIMA inmediatamente posterior al presente. Cualquier valor futuro aunque exista estacionalidad puede acarrear problemas de volatilidad en la curva de resultados.

*Guía Estratégica: Relativas a la gestión

Global Macro

* ¿Qué es la gestión Global Macro?

* Es la gestión que impulsa nuestros beneficios hasta los niveles alcanzados en el track-record.

* Trata de intentar predecir valores futuros de datos macroeconómicos para adelantarnos a los cambios de tendencia en los activos negociados.

* ¿Para qué queremos entonces arbitrar?

* Las series temporales de los activos pueden describirse como paseos aleatorios con lo cual, con la gestión Global Macro nunca tendremos una idea clara de los cash-flows futuros. Combinando la gestión Global Macro con un equity creciente derivado de los arbitrajes podemos potenciar las rentabilidades anticipándonos a los cambios estructurales del mercado sin apenas percibir el riesgo.


Global Macro

*Pasos de la gestión Global Macro de Ocean Alpha Arbitrage:1. Crear modelos multiregresivos para determinar la

expectativa futura de beneficios.

2. Para llegar a esta expectativa futura no podemos hacer caso a datos macro pasados, necesitamos estimar cifras futuras, volvemos a utilizar los modelos ARIMA.

3. Estimamos el posible cambio de volatilidad en el futuro con modelos generalizados auto-regresivos de heterocedasticidad condicional (GARCH).

4. Estimando el cambio de volatilidad podemos calcular qué cantidad de cash-flow de los arbitrajes irá destinado a cubrir las posiciones en drawdown de la gestión Global Macro.


Global Macro

*Una vez estimados los futuros valores de los activos creamos una cartera eficiente que:

*Al basarse en datos estimados estará descorrelacionada con la gestión pasiva tradicional.

*Está cubierta no solo por las posiciones diversificadas sino por la asignación de un flotante de protección de los arbitrajes estadísticos, en una forma híbrida del risk-free rate.

*Hace que todo el capital del fondo esté invertido y trabajando.

Nuestra cartera está situada más allá de la frontera eficiente del modelo de Markowitz

*Guía de Gestión del Riesgo: Sobre los Criterios para

Aumentar o Reducir Posiciones

* Tanto en la gestión pasiva como en la gestión activa, uno de los elementos más importantes es la correcta gestión de las posiciones. En Ocean Alpha Arbitrage, el posicionamiento juega una baza fundamental.1. No gestionando bien el tamaño de las posiciones se pierde rentabilidad y

se incrementa el riesgo.

2. Los mercados son imprevisibles, el aumento de las posiciones solo puede estar condicionado por dos factores:

a) Una mejor probabilidad de éxito de la entrada.

b) Un aumento del valor liquidativo del fondo.

3. Por otro lado el detrimento del tamaño de una posición solo puede estar condicionado por:

a) Un aumento repentino de la volatilidad y una bajada de liquidez en el mercado.

b) Una caída del valor liquidativo del fondo.



*Criterio de reducción de posiciones para un riesgo del 10%:

*Por cada bajada de un 1% la exposición bajará un 50%.

*Al aproximarse la curva al -10% del valor liquidativo a principios del periodo de inversión, se empezarán a liquidar posiciones sin añadir más hasta que se recupere el valor un 5,56%.

*En el caso de llegar al límite del -10% sobre el valor liquidativo a principios del periodo de inversión, se reanudará la operativa normalmente hasta el -20% reduciendo las posiciones un 20% por 1% perdido.

*Estas medidas evitarán que el factor de recuperación se resienta demasiado y el riesgo de ruina de la cuenta sea aprox.=0.



*Criterio de aumento de posiciones:a) Criterio de probabilidad. Si la probabilidad en A es

mayor que en B, estará justificado apalancar una posición en A dentro de los criterios de optimización de las posiciones. (Criterio de Kelly modificado)

b) Criterio de aumento del equity. Si el valor liquidativo aumenta lo suficiente como para justificar un aumento del tamaño de las posiciones y la consecuente reinversión, se procederá a ejecutar el incremento.


Minimizar el Impacto en el Mercado.

*Antes de introducir una posición en el mercado es vital conocer la liquidez presente y el tamaño del spread. La profundidad del mercado ha de ser analizada minuciosamente.Se estimula el uso de algoritmos de ejecución.

Se aprueba el uso de dark pools.

Se aprueba el uso de técnicas de iceberging.

Se ejecutarán las órdenes por medio de ejecución de mercado siguiendo dos pautas: Excesiva profundidad en el bid o el ask a 0,3 o más pips del spread:

posible manipulación del spread por parte de los HFT.

Caída momentánea de la liquidez en el lado de la posible manipulación: Se confirma la manipulación y se ejecuta la orden inversa.

Spread bajo, Acumulación de órdenes en bid frente al ask

Aumento del Spread, caída del bid 0,1 pips, desaparición de los 13 millones en 37,9 a 0,1 pips más abajo ¿Casualidad?Manipulación,

probable barrido al alza con posterior desplome, vender cuando el tipo suba de 38,6

*Guía de Gestión del Riesgo: Sobre los

márgenes de pérdida y medidas paliativas

*En Ocean Alpha Arbitrage somos conscientes de que por casos fortuitos se pueda llegar a perder parte de la cuenta, esto puede ser debido a:Quiebre de un broker operativo.

Quiebre de un custodio.

Minusvaloración del riesgo (Cisne Negro).

*Para paliar los efectos de estos eventos inusuales y acelerar el proceso de recuperación ejecutamos las siguientes medidas:

*Guía de Gestión del Riesgo: Sobre los márgenes de

pérdida y medidas paliativas

*Medidas Paliativas:

*Margin Stop: Mantendremos las cuentas en un ambiente segregado. La caída de una cuenta por caso fortuito no tendrá así un efecto irrecuperable.

*Seguro ante el Custodio: Normalmente los Prime Brokers tienen aseguradas las cuentas. La toma de estos seguros a principio del periodo de inversión es un deber para nosotros, no un derecho. El cliente es lo primero.

*Riesgo variable mínimo del 0,1% máximo del 1% sobre el valor total de la cuenta por operación.

*Últimas Reflexiones

En Ocean Alpha Arbitrage cuidar a nuestro inversor y generar rentabilidades consistentes con baja volatilidad es lo primero.

La utilización de técnicas de valor es un deber y la gestión del riesgo nuestra máxima.

Espero sinceramente que las estrategias hayan quedado claras y la descripción de los procedimientos transparentes.

Atentamente,

Manuel Aarón Fajardo García

Guía Estratégica

Documents

Transcript of Guía Estratégica