Free BankingThomas Vergote

Intro

LOANABLE-FUNDSMARKET

S

D

INVESTMENT

CON

SUM

PTIO

NRA

TE O

F IN

TERE

ST

SAVING (S) INVESTMENT (D)

STAGES OF PRODUCTION

CON

SUM

PTIO

N

PRODUCTIONPOSSIBILITIESFRONTIER

STUCTURE OF PRODUCTION

Intro

INVESTMENT

CON

SUM

PTIO

N

DUELINGTRIANGLES

RATE

OF

INTE

REST

SAVING (S) INVESTMENT (D)

D

SS+ΔM

CON

SUM

PTIO

N

STAGES OF PRODUCTION

Rentevoet is bepalend

Wat als• de hoeveelheid geld artificieel stijgt

zonder bijkomend spaargeld?• er een verhoogd spaargedrag is?

VraagstellingWelk financieel systeem voldoet aan deze essentiële voorwaarden?

• Stabiel Faling van één schakel veroorzaakt geen systeemcrisis Afwezigheid van bank runs

• Markt interestvoet ≈ Natuurlijke interestvoet Niet-manipuleerbaar kredietsysteem Flexibel financieel systeem

• Praktisch toepasbaar• Economisch verantwoord

Investeringen toelaten

Basics: circulation vs. commodity creditThe Theory of Money and Credit – Ludwig von Mises:

Commodity credit

Krediet waarbij de krediet-verstrekker geen gebruik meer kan maken van het uitgeleende geld, vastgelegd onder duidelijke afspraken.

Circulation credit

Krediet waarbij de krediet-verstrekker ‘on demand’ het uitgeleende geld kan gebruiken zonder dat de finale ontlener dit geld onmiddellijk terug moet betalen.

Basics: Liquiditeit vs Solvabiliteit

Liquiditeit

Mogelijkheid om steeds alle schulden binnen de vastgelegde termijn af te lossen

circulation credit is nooit liquide

commodity credit kan liquide zijn

Solvabiliteit

Mogelijkheid om steeds alle schulden af te lossen met eventuele vertraging

Zowel circulation als commodity credit

kunnen solvabel zijn

Basics: geldcreatie

Circulation credit (fractioneel bankieren) geldcreatie

Bank 1 Bank 2

Deposito’s kunnen opgevraagd worden geldcreatie: €1000 €1900 €2710 ...

Assets Equity & Liabilities

€100 cash€900 claim

€1000 demand deposits

Assets Equity & Liabilities

€90 cash€810 claim

€900 demand deposits

Basics: geldcreatie

Circulation credit (fractioneel bankieren) geldcreatie

Theoretisch maximum

0 10 20 30 40 50 60 700

2000

4000

6000

8000

10000

12000Geldcreatie bij 10% reserves en €1000 basis

10%20%

Aantal uitwisselingen

Tota

le g

eldh

oeve

elhe

id [€

]

Basics: geldcreatie

Circulation credit (fractioneel bankieren) geldcreatie

Initiële geldcreatie: geen probleem indien geldhoeveelheid nadien stabiel

Drie tools van centrale bank om geldhoeveelheid (bijkomend) te wijzigen: Wijzigingen in de originele geldhoeveelheid Wijzigingen van transacties tussen banken Wijzigingen van de reserves

Onrechtstreekse manipulatie van de interestvoet

Hayek (Prices and Production and Other Works): Inherente neiging van fractioneel bankieren

Mogelijke systemen

Centraal bankieren

Vrij bankieren

Full Reserve Banking (metaalstandaard)(enkel commodity credit)

Marktgecontroleerd fractioneel bankieren

Desastreus fractioneel bankieren

Full Reserve BankingFull Reserve Banking onder metaalstandaard:

Afgedwongen• Utopische overheid• Fractioneel bankieren = fraude, contractueel 100% (Rothbard)

Spontaan (de facto “full reserve”) (Hülsmann / Salerno)• Concurrentie dwingt reserves en interestvoet omlaag• Depositohouder verliest vertrouwen bank run• Druk van depositohouders houdt de reserves en interestvoet

hoog Quasi 100% reserves

Full Reserve BankingFull Reserve Bank =/= Opslagplaats

Krediet verdwijnt niet Enkel uitlenen wat niet ‘on demand’ kan worden opgevraagd

enkel commodity credit bv. termijnrekeningen

Zichtrekeningen: geld wordt niet uitgeleendfunctie: veilig houden, transacties doorvoeren kost geld

Full Reserve BankingArgumenten PRO:

Fractioneel bankieren is frauduleus Fractioneel bankieren is inherent inflatoir Fractioneel bankieren veroorzaakt een afwijking van de

marktinterestvoet t.o.v. de natuurlijke interestvoet

Argumenten CONTRA: Groei wordt tegengehouden door

afwezigheid van krediet Veroorzaakt een deflatiespiraal Bijkomend spaargeld geraakt niet

vlot (zonder prijsaanpassingen) bijde investeerder

Fractioneel vrij bankierenWerking: • Circulation credit staat centraal:

Geld dat ‘on demand’ beschikbaar uitlenen Geld afhalen gebeurt niet dagelijks door iedereen

Genoeg reserves voor dagelijks ‘normale’ vraag• Kans om geld terug te krijgen is normaal erg hoog• Marktproces balans tussen risico’s en opbrengst• MAAR, tijdsfactor: opbrengst nu, risico’s later?

Fractioneel vrij bankierenFractioneel bankieren = wenselijk• Monetary equilibrium theory• Geldhoeveelheid moet net zoveel verhogen om aan

toenemende vraag te voldoen en “slechte” deflatie te vermijden

• Steven Horwitz, Lawrence H. White, George Selgin , ...

Fractioneel bankieren = praktisch onvermijdelijk• Full reserve banking kan niet afgedwongen worden• Flexibiliteit van het systeem• Instabiliteit van circulation credit, competitie en afwezigheid

van moral hazard hoge reserves, veel commodity credit• Ludwig von Mises (cf. Gary North), F.A. Hayek (?)

Increased saving

INVESTMENT

CON

SUM

PTIO

NRA

TE O

F IN

TERE

ST SAVING (S) INVESTMENT (D)

D

S=I=I’(t0)

S’=?I’

Wat in het geval van een zogenaamde “demand shock” verhoogde vraag om geld bij te houden, omwille van:• Onzekerheid• Investeringswil

Vraag van “Monetary Equilibrium theory” (Horwitz, Selgin, White):

Verhoogde vraag om geld te houdenConsumptie daalt, Spaargeld stijgtS↑I ↑, maar hoe?

Aanpassing rentevoetPrijsaanpassingen

Fractioneel vrij bankierenEigenschappen van een goeie private munt

• Algemeen aanvaard• Waarde = afgebeelde waarde

(geen wisselkoers nodig)• Omwisselbaar in goud/zilver

=

=

= ?

Fractioneel vrij bankierenHistorische gevallen van vrij bankieren

• Schotland• New England• Noord-Ierland

Voorbeeld van concurrentie tussen private banken:• Bank of Scotland vs. Royal Bank of Scotland

Bankbiljetten opsparen; in één keer afhalen Indien verwacht: opsparen zilver Self-defeating game

• Suffolk Bank, Boston Uitwisselen van biljetten onderling i.p.v. goud Biljetten van buiten Boston inwisselen voor goud

a.d.h.v. interestloze deposito bij Suffolk bank

Bank of Scotland Royal Bank of Scotland, est. 1727

• Canada• Zweden

Suffolk Bank, 1830s

Hoe gaan we nu verder? Moral Hazard Opheffen van legal tender laws Vrije concurrentie tussen munten

• Gevaar: waarde van huidige munt keert terug naar zijn “gebruikswaarde”: nagenoeg niets

• Diegenen die laatst overgeschakelen naar “beter” munten verliezen

• Verschuiving kapitaal economische schade Terugplooien van centraal bankieren Aanpassingen van banken zelf ! Bruuske ommekeer leidt tot een ravage

Closing Remark from Hayek“So long as we make use of bank credit as a means of furthering

economic development we shall have to put up with the resulting trade cycles. If it were possible [...] to keep the total amount of bank deposits entirely stable, that would constitute the only means of getting rid of cyclical fluctuations. This seems to us purely utopian. [...] But even if we assume the fundamental possibility of this state of things, it remains very questionable whether many would wish to put it into effect if they were clear about its consequences. The stability of the economic system would be obtained at the price of curbing economic progress.”

- Monetary Theory and the Trade Cycle, Prices and Production and Other Works, p. 103 – F.A. Hayek

Discussie

Hoe gaan we nu verder?Bank met minder gevaar voor een bank runVerander één van deze drie eigenschappen:

debt claim equity claim, like Money Market Mutual Fund Aandelen in plaats van geldclaim

unconditional conditional redeemability, like a notice-of-withdrawal clause

default likely solvency assurancesadequate capitaldiversified portfolio of safe assets extended liability for shareholders?clearinghouse certification