Faculdade de Economia do PortoAno Lectivo de 2006/2007

LEC 201 Macroeconomia I

A Macroeconomia no Curto Prazo:Modelo IS-LM

Introdução

Introdução

• MKS: nível de produto/rendimento é um múltiplo do nível da despesa agregada autónoma => Y = α Ap

• Ap depende de várias variáveis, entre as quais a taxa de juro

• Consideramos, agora, os resultados anteriores como válidos, mas adicionamos a possibilidade de a taxa de juro ser também uma variável endógena, afectando o nível da despesa autónoma (isto é, da despesa que não depende do nível de produto)

Introdução

• Algumas das questões que se abordam neste ponto, em que se irá introduzir e desenvolver o modelo IS/LM:

• O que é a taxa de juro?

• Como é determinada a taxa de juro?

• Como interagem Y e i ?

• Como é que a política económica afecta a taxa de juro?

• ...

Introdução

• O que é a taxa de juro?• aforradores: recompensa pelo sacrifício de consumo corrente

• investidores: custo de oportunidade do capital financeiro

• Quais as funções da(s) taxa(s) de juro?• mecanismo de ajustamento/equilíbrio entre a procura de fundosfinanceiros (C,I) e a oferta de fundos financeiros (S)

• mecanismo de afectação de recursos

• instrumento essencial na condução da política monetária

Introdução

• Há uma ou várias taxas de juro?• multiplicidade de taxas de juro no mundo real:

• natureza da operação: activas vs. passivas• natureza do prazo: curto prazo, médio prazo, longo prazo• natureza do intermediário: bancárias vs. financeiras• natureza do agente: sector privado vs. Estado• …

• cruzamento dos vários tipos no mundo real

• simplificação nos modelos• uma única taxa de juro (i)• vista como uma média das taxas de juro da economia

O Mercado de Bens e Serviços e a Curva IS

Despesa Autónoma e Taxa de Juro

1) Investimento e taxa de juro• O investimento planeado depende negativamente da taxa de juro:

• quando decidem investir, mediante financiamento próprio ou alheio, os agentes visam a concretização de lucros

• só implementam novos projectos de investimento se os resultados forem, pelo menos, suficientes para pagar os custos de financiamento

• ou seja, se a taxa de retorno do investimento for superior à taxa de juro

Despesa Autónoma e Taxa de Juro

• Como o investimento adicional em capital apresenta PMg’sdecrescentes, i e I variam em sentido inverso:

• se i aumentar, o nº de projectos viáveis diminui e reduz-se o nível de investimento

I

i

i1i0

Ip1 Ip0

Lucro

LTR

Prejuízo

Despesa Autónoma e Taxa de Juro

2) Consumo e taxa de juro• Situação similar à do investimento, com a linha da taxa de retorno a reflectir UMg decrescentes => C = C(Y,i)

3) Linha da taxa de retorno• negativamente inclinada => a procura planeada depende, agora, da taxa de juro, por via das componentes Ip(i) e C(i)• a posição depende:

• da PMgK e da UMgC• do clima de confiança dos investidores e dos consumidores

• para uma dada taxa de juro, a procura planeada pode alterar-se porforça da mudança de expectativas (ex: 11/Setembro/2001)

Despesa Autónoma e Taxa de Juro

A

4) A linha da despesa autónoma (planeada)• A despesa autónoma planeada (i.e., despesa planeada que não depende de Y) inclui duas componentes:

• , despesa planeada independente de Y e de i• Ap(i), despesa planeada que depende de i

• Supondo (economia fechada):

• Tem-se: G G

b.i - I Ia.i-)RtY-c(Y C C

=

=

++=

b)i(a- Ap(i) e GIRcCA +=+++=

Despesa Autónoma e Taxa de Juro

• A posição da linha da despesa autónoma depende:• das componentes da despesa planeada que não dependem de i nem de Y

• do nível de confiança de consumidores e investidores

• A inclinação da linha da despesa autónoma depende da sensibilidade de Ap a variações na taxa de juro (dAp/di), ou seja de alterações da PMgK ou da UMgC

• se dAp/di diminuir, aumenta o declive da linha da Ap• no modelo keynesiano simples, assume-se que dAp/di=0

A Curva IS

• No quadro do modelo keynesiano simples, observou-se que, em equilíbrio, Y = Ep, sendo Ye = α * Ap

• Tem-se, agora, Ep = + Ap(i) + E(Y)

• Logo, para diferentes níveis de taxa de juro, haverá diferentes níveis de produto/rendimento de equilíbrio.

• A curva IS traduz o conjunto das combinações de Y e i que permitem o equilíbrio no mercado de bens e serviços (MBS), ou seja, para as quais: Y = Ep = E

A Curva IS•Determinação:

• gráfica: a partir da linha da despesa autónoma (Ap)• gráfica: a partir da “cruz keynesiana”• matemática: Y = Ep

• Posição: afectada por qualquer elemento que altere a posição da linha Ap

• a IS desloca-se para a direita (esquerda) quando um desses elementos aumenta (diminui) e de forma multiplicada (uma vez que Ye = α * Ap)

A Curva IS• Inclinação:

• negativa: para manter o equilíbrio do MBS, i e Y variam em sentido contrário;• diminui com os valores do multiplicador e da sensibilidade da despesa planeada à taxa de juro

• Pontos fora da curva IS: • à esquerda, excesso de procura de bens e serviços; • à direita, excesso de oferta de bens e serviços

O Mercado Monetárioe a curva LM

Mercado Monetário-Financeiro

• No mercado monetário-financeiro, encontramos uma grande diversidade de activos: moeda, BT´s, papel comercial, acções, obrigações, etc.

• Como simplificação, iremos considerar apenas:• moeda: circulação monetária (notas e moedas metálicas) e depósitos à ordem existentes nos bancos• títulos: outros activos financeiros

• Ambos são meios de constituição de riqueza-património, mas só a moeda constitui liquidez; em contrapartida, a detenção de moeda não oferece remuneração (ou oferece um nível de remuneração bastante reduzido)

• No modelo IS-LM, centramos a atenção no segmento designado por “mercado monetário” => fácil é constatar que o equilíbrio nesse segmento significa igualmente o equilíbrio no “outro”

Funções da Moeda

• Meio de troca nas transacções•a função mais relevante e que a diferencia dos outros activos financeiros•a moeda é o único activo financeiro que constitui liquidez

• aceitabilidade generalizada como meio de pagamento• divisibilidade• controlo legal

• evita a necessidade de troca directa e de dupla coincidência de desejos

• Reserva de valor: forma de aplicação das poupanças

• Unidade de conta: unidade de medida do valor de bens, serviços e activos

Oferta e Procura de Moeda

• Oferta de moeda (Ms)• consideramos como um instrumento de política que o Banco Central consegue fixar exactamente no nível pretendido

• em termos reais: (Ms/P)

• Procura real de moeda: L = (M/P)d

• corresponde ao desejo de detenção de parte da riqueza sob a forma de moeda / desejo de detenção de saldos reais de liquidez

• depende positivamente de Y => realização de transacções

• depende negativamente de i => custo de oportunidade

• relaciona-se com Y real e i nominal

Procura real de moeda

• Representação gráfica

• Alterações no nível de Y provocam deslocações da linha da procura real de moeda

• Variações de i implicam movimentos ao longa da linha da L

• Alterações na sensibilidade de L à taxa de juro (dL/di) implicam alterações no declive da linha da L

Equilíbrio no MM

hi-kYL L +=

• Como em qualquer outro mercado, o equilíbrio exige a igualdade entre oferta e procura:

(Ms/P) = L(Y,i)• Há um conjunto de combinações de Y e i que permitem verificar esta igualdade, determinando equilíbrio no MM e noMTítulos => tal conjunto é traduzido na curva LM• Supondo:

• Tem-se:

YhkL

PM

h1 - i

hi - kY L PM

+

−=

+=

A Curva LM

• Pode ser derivada a partir da linha da procura real de moeda• Tem inclinação positiva (dY/di >0)• A posição depende de Ms e P, ou seja, de (Ms/P)• A inclinação depende da sensibilidade da procura real de moeda à taxa de juro (dL/di) e ao nível de rendimento (dL/dY):

• um aumento de dL/di ou uma redução de dL/di provocammaior declive da curva LM

• Combinações de (Y,i) fora da curva: pontos à esquerda da curva LM significam a existência de EOM/EPT; pontos à direitasignificam a existência de EPM/EOT

Velocidade de Circulação da Moeda

• Velocidade de circulação de moeda: rácio entre rendimento real e oferta real de moeda ( rácio entre rendimento nominal e oferta nominal de moeda):

•Ao longo da curva LM, V vai-se alterando:

• enquanto o nível de oferta real de moeda é fixo, Y vai variando• um aumento da taxa de juro tem de ser acompanhado por uma subida de Y, por forma a induzir os agentes económicos a deter a quantidade fixade moeda oferecida• quanto maior for a taxa de juro, maior a velocidade de circulação de moeda

ss MY * P

PM

Y V ==

Equilíbrio da Economia

Equilíbrio da Economia

• “Equilíbrio geral” da economia: situação de equilíbrio simultâneo em todos os mercados da economia

• Equilíbrio no MBS: qualquer combinação (Y,i) pertencente à curva IS• Equilíbrio no MM (e no MTítulos): qualquer combinação (Y,i) pertencente à curva LM

Equilíbrio geral: (Y,i) pertencente em simultâneo às duas curvas

• Representação gráfica do equilíbrio

• Pontos fora do equilíbrio e ajustamentos:• desequilíbrio no MBS: existe Iu; empresas ajustam a produção, variando Y• desequilíbrio no MM: pressões para ajustamento das taxas de juro