2015

2014 - 2015

2

015

20

14 -

20

15

TTPPAAEEZZAA TTHH EEAAOOE. B 21102 50 Awww.bankofgreece.gr O M - T. +30210 320 2393Fax +30210 323 3025T E T A T EIISSSSNN 11110088 -- 22330055

, , . (16 2015) - . 2014, - , .

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. - - - ., -

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2014 , , . , - , 2015 2016.

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- .

. , - , - .

2014-20154

, - - . - ( 30 . 2014-2015) - , -, .

(ELA). - ELA - , - ( , .. , - -) 2015 .

- - . , 2015 - , - .

2014 . , , . , 15 -

2014, . 2015 - . Eurogroup 20 2015 , - . - . , -, , .

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2014-2015 5

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, 2010,

2014-20156

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. - . - , , - 2012 - , .

, 2015

2014-2015 7

.

.

.

X .

- .

2014-20158

N 1 112

11

3 13

4 14

5 15

6 16

7 17

8 18

1

211.1 211.2 241.3

252

27

.1 : 30

.2 32

1 :

36

III.1 : 37

I.1 (public sector purchaseprogramme PSPP) 46

I.2 48

I.3 50

V

1.1 56

1.2 64

2 67

3 , 713.1 713.2 733.3 753.4 76

4 77

V.1 ; 81

V.2 87

2014-2015 9

V 1 972

(- 2015) 1013 104

V.1 :- 104

VI, , 1 1082 1133 1154 116

4.1 116

4.2 1174.3 1194.4 119

5 1206 124

V.1 ( 2009- 2015) 109

127

129

2014-201510

1

, , . (16 2015) - . 2014, - , .

, . , - , - , . - .

, , - - . , , .

. - - -

., - , - . - , Eurogroup 27 2012. - , - .

2

2014 , , . , - , 2015 2016.

- , - . , 2015 2014 0,4%, 1,3%. , , ( 2014:-0,4%, 2015: -0,2%). 2015, .

2014-2015 11

-, ( 30 . 2014- 2015), , -. , , .

2014 . , , . , 15 - 2014, . 2015 - . Eurogroup 20 2015 , - . - . , -, , , .

- .

. , - , - .

, - - . - - , -, .

. -, (ELA). ELA , ( - , .. , ) 2015 , - (waiver).

- - (.. ) -. ,

2014-201512

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- . 2015, - - , - .

- - . - 2014 2015 (- 7 . 2014 2015). ., - .

2015, - , - , -. , - - (), -

., , - - , - - - ( - ) - - . , , .

- 2015.

3

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O -

2014-2015 13

- - ., - - , - . - - , - - .

- . - , - , , .

, . , 2014 2015 , (ESA2010) . .

, . , , - - 2014 -

. - .

4

2014 - ( 2014: 55,8%, 2013:49,3%).

1 (39,9%), - 2014. - 2015 - 40,8%, 100 . .

-, (.. ) (.. , ) . - (1.980 . 2014, 363 . 2013), - - .

2014-201514

11 () - 90 , - - .

. , , - - .

- - 2014 - . 14,1% 2014 (13,4% 2013), (Common Equity Tier 1 CET1) 13,8% 2014 ( 12% 2013). , (ComprehensiveAssessment) - , - 2014.

2015, , - . , , 12,5%, , - 12,7%.

5

- , - , , - . , -

. , , , , - , - .

2015. , :

,

,

, - , ,

- - - ,

- , - , - ,

- , - Eurogroup 27 2012 - , - .

2014-2015 15

6

2015 0,4% , - . 2015 1,5% 0,9% , - 0,1%, , 2015 1,5% 2016, - . - , - -, - . - - ( Juncker) - .

, - , - (quantitative easing) - - 2015.

, - , - 60 . . , - ,

- -, - . 2016 -, - 2%.

- -. - - , - . , - .

-, , 33% - 2 30 , - SMP 2010. -, - , 2015, .

, - (waiver) - (.. - )

2014-201516

2015 .

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. , , - .

, - - , - .

7

. - , , . . - - . :

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2014-2015 17

- .

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() - . . - , - , - , . - - , - .

- . - . , - . - - .

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8

, - 2010, , -. - , - ,

2014-201518

-, - .

, - - .

, - , , - . -

- - - . - . , , - 2012 - , .

2014-2015 19

2014-201520

- - , - 2015. - -, - , . 2016, (. .1).

2015 1,5% . , - 2012, 0,3% . - 2016, - - 2015 - .

, - - , - - . 2014, - 2015.

1 1

1.1 O I

2015, - . , - 2,4% ( 1,8% 2014), (4,3% 4,6%), .

2014-2015 21

11 - - (World Economic Outlook, . 2015), - ( 2015) (European EconomicForecast, 2015) .

. -, . , (. .1).

, 2014 , , 2,4% 2,6%, -, - -. -

, 2016, (1997-2007: 2,8%).

2015 0,7% (- - ), 2,2% 2014. - , /- , , . 3,1% 2015, - - .2

-- - 2011, 2016. , , .. (6,8% 2015 7,4% 2014) (7,5% 2015 7,2% 2014). ( , - - ) - ( )

2014-201522

22 (Economic Outlook No 97, 2015) 2,0% 2015.

(. - .1).

2014 3,4%, , 3,7% 2015. - 40% 29% ( ), - 14% 0,8% . - , , -

, - .

- - - 2014 (. .2). - , - , -

2014-2015 23

I.1

%

1

( %

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2

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3

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(% )

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(% )

2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015

189 100,0 3,4 3,4 3,5 3,9 3,5 3,2

1.

36 43,1 1,4 1,8 2,4 1,4 1,4 0,4 -4,2 -3,9 -3,2 104,5 104,6 104,6 0,3 0,4 0,6

16,1 2,2 2,4 3,1 1,5 1,6 0,1 -5,8 -5,3 -4,2 103,4 104,8 105,1 -2,4 -2,4 -2,3

4,4 1,6 -0,1 1,0 0,4 2,7 1,0 -8,5 -7,7 -6,2 242,6 246,4 246,1 0,7 0,5 1,9

. 2,4 1,7 2,8 2,6 2,6 1,5 0,4 -5,7 -5,7 -4,5 87,3 89,4 89,9 -4,5 -5,5 -4,9

19 12,3 -0,4 0,9 1,5 1,4 0,4 0,1 -2,9 -2,4 -2,0 93,2 94,2 94,0 2,5 3,0 3,5

2.

153 56,9 5,0 4,6 4,3 6,0 5,1 5,3 -1,7 -2,5 -3,7 39,3 41,2 43,5 0,7 0,7 0,1

16,3 7,8 7,4 6,8 2,6 2,0 1,2 -1,1 -1,1 -1,9 39,4 41,1 43,5 1,9 2,0 3,2

3,3 1,3 0,6 -3,8 6,8 7,8 17,9 -1,3 -1,2 -3,7 14,0 17,9 18,8 1,6 3,1 5,4

: , World Economic Outlook, 2015 , European Economic Forecast, Spring 2015, 2015.: 2015, . 1 2013, (PPP). 2 . . .3 .

, Libor, -0,75% 18.12.2014 - -1,25% -0,25% 15.1.2015(. .3).

, , - , - . 2015 4,2% , 5,3% 2014, 6,2% , 7,7% 2014.

1.2

2014 2015 0,4% . , - (+0,3%), - . , - , - .

11,,55%% 22001155 ( 1,3% - ), 0,9% 2014, - 0,1%, , 2015 1,5% 2016 - .3 , - - , - - - .

- 2016. 2015 -

2014-201524

33 - , - 0,3% 2015 1,5% 2016.

- . - - , .

- - . , - , - -, -. , - - , , - . , , - .

2014 2016, , -, 1,3% 1,6% -, 11,0% 2015 10,5% 2016. - -, - -

, - - .

, - 2014, - 2,0% 2015 2,4% 2014, , , 2015 94% . , - , - - .

- , - , , - , . , , , , .

1.3

, - - .

2014-2015 25

26 2015 , , , , , , - . , 10 - -, , - 3% 2017 - - 0,2% .

, , - 12 .

12 - -, - , , , . , - - .

- - - 28 .

, .

-

20.2.2015 - ( , ) , - - - (EFSF).

11.5.2015 - - . , - .

25 17 - , - . , 6 .

2014-201526

2

2014 () 4

, - . ( ) 11,,66%% 22001144, - , 2013. , ,

, - . , -, 2014 (. .2). , , 1,8% 2014, ( ) .

2014-2015 27

44 , -, , , (), -, .

1,6 1,4 1,9 3,9 2,4 3,0 2,0 1,9 1,6 2,0 1,3 2,3 2,2

-1

-1,2 2,5 1,4 0,5 2,4 2,3 2,0 -0,1 -0,9 0,6 -0,8 -0,7 -

0,5 1,1 1,7 1,9 1,6 1,0 2,4 0,4 -1,6 -0,5 -1 -0,5 0,1

-2,5 3,3 1,4 1,3 - 3,3 0,7 -2,1 -2,3 0,4 -0,4 -0,1 -

-0,5 2,7 3,8 4,3 2,7 3,8 3,3 2,8 -0,3 1,2 -1,5 -1,0 -0,3

0,6 3,4 2,8 2,9 2,6 2,8 3,4 3,2 1,4 0,2 0,4 0,4 0,8

-1,0 2,6 -1,8 -3,8 -1,8 -0,1 12,2 2,2 1,7 3,2 0,1 0,8 -

2,1 4,2 2,9 1,9 2,6 3,2 8,9 7,5 8,9 7,0 7,2 7,5 7,6

( %)

(, %)

2012 2013 2014 .

2014 .

2014 2015 2012 2013 2014 2015.

2015.2015

.2015

-10,2 -10,5 -13,0 -13,6 -3,3 -4,9 -5,2 -4,0 16,2 18,0 16,8 55,5 55,2 21,7 24,0 23,9

-1

-8,9 -5,7 -7,6 -9,0 -2,0 -2,2 1,8 - 13,5 15,1 15,5 115,2 - 12,7 14,5 15,1

-1,2 1,6 0,9 1,3 -0,7 -0,9 -2,8 -2,9 16,7 16,9 20,6 80,2 80,2* 16,6 17,2 17,2

-18,7 -14,6 -15,3 -15,6 -6,1 -4,6 -1,4 -4,5 12,4 14,4 - 115,1 - 17,6 18,4 16,8

-2,9 -1,8 -1,3 -1,4 -3,8 -3,9 -4,2 -3,8 17,1 16,8 15,6 94,7 88,6 10,1 10,9 11,6

-4,7 -1,2 -0,5 -0,8 -2,9 -2,2 -1,5 -1,6 14,6 15,0 17,3 90,6 91,9 18,2 21,9 13,9

-10,1 -5,6 -5,0 -3,8 -6,8 -5,5 -6,7 -4,9 19,9 19,9 19,4 113,7 115,7 18,6 21,1 21,1

-6,1 -7,8 -5,7 -4,4 -0,3 -1,6 -1,5 -1,4 17,9 15,3 14,0 117,9 117,5 3,0 3,0 3,0

(% )

(% )

(%)

- (%)

(%)

2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2014.2015 2012 2013 2014

.2

: European Commission, European Economic Forecast, 2015, EU Candidate & Pre-accession Countries Economic Quarterly, - 2015, .* 2014. = .1 - IMF, World Ecconomic Outlook, 2015.

, (-3,8%) , .5

- . , - ., . -. , 6 2015-2016 - -, 22001155 - ( ) - 22,,33%%.

, - 2014, 2,9% 4,2% 2013. - , - - .7 , , . 2015, - , 3,2% - .8

2014 , ,

, . -, , - - . - , -, - . , 2015 ( ), - - . , , (8,9%) (5%). - , - .

-- ( % ) 2014, -. - - . , -

2014-201528

55 - 2015-2016, 2015 (-0,1%) - 2016.

66 . 77 (

2014) - , , .

88 2015 (one week repo rate) 75 (), - 7,5%.

, . , - - - , 2015. - - ( ). , , - , - 2014 - 2015. - , 2014 5,7% , . -, - .

- 2014, 2015. , , , , - - . , - - , (6,7% 5,1% )., - 0,9% 2013 2,8% 2014, ( ). - - , 1,8%

2014, 2,2% 2013. , - 1,5%.9

2014. , . , 10 , - . - . , 2013, 2014.

2014 ( ) -, . - ,22,8% 22,5% , .11 - - , - , , . 15%.

2014-2015 29

99 2012 .

1100 - . , , - .

1111 , - . .

2014-201530

:

, -, . 2014 ( ) 3,4%, 2013(3,5%) 2012 (2,8%) . .

- 2009 (-10,6%) , 2010 (+12,6%)., , - . 2011 , 4,4%, 6,9% 1990-2007.

, , , , , - (. ). - , 1990-2007 - 2,0, 2011-2014 1,2. 1980-2007, . 80, - 1,8, 2011-2014. , , 1950 2007, (1,6).1

. , - 1984, - 1990, 1985 . , - , .

II.1

1 ECB, Monthly Bulletin, July 2014.

2014-2015 31

- :2

.. , , -. , .3 , - 4 - , . , - , , .5

.. - 1985 2007, :

(global value chains) , 1985 , - . - , - , . , . , , .

, 1990, - . , , - , - . . .6

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Publishing.

2014-201532

( ) , - - (Regional Trade Agreements). 1990 2011, ,7 - .

, - , . 2009 , , 2010-2011, 2012-2013, -.8 , .9

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, - .

2014 2015 21,6% ( ) 13% ,

II.2

2014-2015 33

. , - 12,9%, - 15.1.2015 . , - 30% .

, 2014 2015 11,4%, . - , Fed .

, . -: ) ( 80% ), ) (.. , , - , , ) ) - - (.. , - , ).

, . - , 30% , - (, ..) .

, , , , .

, , , - - , , . , 10% - 0,6% 0,4% .1

1 European Commission, European Economic Forecast, Winter 2015, February 2015, Box I.2.

2014-201534

- , 2014 2015 . - 2% . , - - , -, , - , , - - , - , - - , , .

2014 , . 2014 2015. - - 2014, 2015. - .

- , ( 2014),

, 2015, ( 2014) - - - ( 2015 ).

- 60 .. 2016 , - ,. 2%.

(outright) , . , , - .

, , - 2014 - 2015, -, -, - , . -

2014-2015 35

- .1.

- 2%.

1 :

2014 (0,9%). - . - - - - 2015 1% . - - .

- - 2014 2015 (2014: 0,4%, 2015: 0,3%) (. - .1). - - , - 2014 . - 1 (2014: 0,9%, 2015: 0,9%).

, -

- , - - , 2014 2015. 2%, - 1%.

, - - . 2015 -. , - 2014 -

2014-201536

11 .

-, . , (2015), - - 0,3% 2015, 1,5% 2016 1,8% 2017.

- , -

(. .1). 2014(. .1). 2014 - ( ) 8 -. 2014 - ( 2014) - - .

2014-2015 37

II.1

( % )

1

( )

2009 21 1,00 2,00 3,00

11 0,50 1,50 2,50

8 0,25 1,25 2,25

13 0,25 1,00 1,75

2011 13 0,50 1,25 2,00

13 0,75 1,50 2,25

9 0,50 1,25 2,00

14 0,25 1,00 1,75

2012 11 0,00 0,75 1,50

2013 8 0,00 0,50 1,00

13 N 0,00 0,25 0,75

2014 11 -0,10 0,15 0,40

10 -0,20 0,05 0,30

: .1 , ( ).

: 1

- .

II.1

1 . . . Low Inflationin the Euro Area: Symptom or Cause?, 15 2015 33 - , . .

2014-201538

- , - - (. -). - - .

, - - . - . - . ,

. -, .

(outright) - (reverse) . , - , . , - , , ( -), .

, , 2014- 2016, ( ). , - 2016. , , . 2018. -

2014-2015 39

.

- . . . , (- - ). - , .

, - , - . - ( , , ).

( ) ( - ). , - . , - -, , -. , , - . , .

, , . - - . - (.. ), - (.. ).

, - - . ( -) , - .

2014-201540

, 26 . (1,3%) 2014- 2015, . 78 . ( 3,6%) - 2015, .

, - , - 2014. ( ), - ., , . - . , , .

- 0,5 2014 4 2014- 2015. - 5 6 . - - , - .

( 10) , 210 2015 - 190 2015. Dow Jones uro Stoxx 500 5% 2014- 2015 2014. 7% 2014- 2015 2014.

2015 , , , . - . , (inflation swaps) - 1,6% 2015 1,7% . 2020-2025. - . , - .

2015 , - 2015 2016, . 2014 - - 10 - .

2015, () - () - - , .

- . , - , , (. .2).

, . - - , 2014 -, - - .

2014-2015 41

. - 3 3,3% 2014-2015, 1,2% 2014. -1,2% -2,8% - 0,8% 0,4%. , , , 2014 2015 - . , - ( 2015) - 2014- 2015.

2014-201542

II.2 2014 2015*

1. :

1.1 -:

: . : 2016, .

1.2 :

1.2.1 X

: . - 10.6.2014. : ( - ) .

1.2.2 X

: ( ). : 2016, .

2. :

2.1 - - 2010-2012

: , 18.5.2010. - , - 10.6.2014. : .

3. :

3.1 : . 31.7.2014 , - 2014.

3.2

4. (Targeted Longer Term Refinancing Operations TLTRO):

: TLTRO: 2014. 2015- 2016 TLTRO, . : TLTRO 7% ( ) 30.4.2014. TLTRO - 2014 TLTRO . - ( - ), 2013- 2014. - TLTRO 10 , TLTRO . TLTRO - 2018. ( ) , 2016.

5. (Asset Purchase Programme PP)

, - , 60. 2016.

5.1 - (Asset-Backed SecuritiesPurchase Programme ABSPP)

To 2014 - - . 2014 2015, - 7,2 . .

5.2 (Covered Bond Purchase Programme 3 CBPP3)

To 2014 - - . 2014 2015 85,1 . .

5.3 - (Public Sector PurchaseProgramme PSPP)

To 2015 , , - - . 2015 2015 159,6 . .

: .* 2015.

( ) - . - , - - (publicsector purchase programme PSPP) (. .2).

, , ( -) - - , - ( EFSF ), ( KfW Caisse des Dpts etConsignations). - 12% - (. - , - ). - - , .. - , - , - .

A 2015 - . - 2 30 . - . -

(index-linked). ( -), - ( . -) - - ( - -20 ).

- . - - . . , ( ), -, . 8% . - - , , - , - .

, - - . , , ,

2014-2015 43

.

- . , .

, , 33% ( 2-30 ) . , 25% . 33% - - -. 25% -. - - . , , , - .

- - () .

- - (. - ).

- , - . -, (waiver) - , - - , . ESM - -. - . - , - .

, ( ) - . - - (repos). , - - - .

, . -

2014-201544

, 60 . . , - 2016 2%. - - - .

, - 2014, - , - (. .3). . - - 2014/ 2015 . -, Euribor .

- - 2014. 2014 SMP. 2014 2015, - - (. - .4). , 2015

.

, , , - 2014.

, - , - - - , - . - 2%

2014-2015 45

- . , - - - 2014. - - - .

, (.1, .2 .3) : - - , (CapitalMarkets Union) .

2014-201546

I A A I O E (PUBLIC SECTOR PURCHASEPROGRAMME PSPP) H A O

- .

(22 2015), - 2014, . ( ) - . - - , - .

III.1

2014-2015 47

( ) ( ). , -. , - - - - -.

- . -.1 , 10 - . , - (. ). - , 1.1.2014 31.12.2014 1.1.2015 1.5.2015, . - .

- 62% 87% - -, -, . 10%, - , 30%, . - ( 33% 20%). , - , 2015 2014., - - - .

1 . .. Longstaff, F.A., J. Pan, L.H. Pedersen, and K.J. Singleton (2011), How Sovereign Is Sovereign Credit Risk?, American EconomicJournal: Macroeconomics 3, 75-103.

2014-201548

, , . -, 2014, - , . , - . - , - , .

- - . (2014 2015), o - . , .

. H 28 -- . , 18 2015 - (Green Paper Building a Capital Markets Union). , , , - .., : () - ( ), () () -. - .

, , 2019, , , - , - , - - - . -, , , - .

III.2

2014-2015 49

. - . - , . , 2014 - (138%) (64,5%),1 2 (: 50 . -, : 15 . ) ( ) (: 40,7% , : 12,9% ). , 25% , 80% , , 50% , 80% .

- . , - , . ,3 , . - , , - , , .. , - . , - , - , , , - .

, , -, , , , , - - .

, - .

, , . ,

1 , - 121%, 10% .

2 ( - ) . -. , - , , , , , (high net-worth individual, HNWI).

3 . Bech, M., L. Gambacorta and E. Kharroubi (2012), Monetary policy in a downturn: are financial crises special?, BIS WorkingPapers, no 388, Gambacorta L., J. Yang and K. Tsatsaronis (2014), Financial Structure and Growth, BIS Quarterly Review, March.

2014-201550

- , , . - , ..

-, :

, . , ( , ) .

, , , - .

- , - , . 25% 75% - - . , , , .

, - .

-, . -. .

O

1 , .

III.3

1 , , - , .

2014-2015 51

2000, . - , .

, . - , - . .

, - . - 2000 6% -, 2013 25 . .

. , - . , . , - , , , -. , -, , - ( , ). .

- - . : 2 1 . 0,07%, - SEPA 0,02% . -3 (efficiency gains) - - .

2 Hasan, I., de Renzis, T. and Schmiedel H. (2013), Retail Payments and the Real Economy, European Central Bank, Working PaperSeries, no.1572.

3 . .

2014-201552

. -, , /, , - .

, - . , . , - (network effects), - . - , - (critical mass) - , (two-sided market).

- , . , - , - , . , - .

, -, 0,49%-1,50% . -, . H - 1,20% .4 . , - .

-o . , . ,

4 Schmiedel, H., Kostova, G. and Ruttenberg W. (2012), The Social and Private Costs of Retail Payment Instruments, A EuropeanPerspective, uropean Central Bank, Occasional Paper Series, no. 137.

2014-2015 53

. - , , -, , , .

2014-201554

- 2014 , - - . - - - 2015, . , - . ( ), . - .

- 2015 0,4% , 1,3% 2014. -, , - ( 2014: -0,4%, 2015:-0,2%). - - , (. IV.1).

, -

, - . , - , -. ( ) , - (PMI) . - - -. , - - .

- - - . - -

2014-2015 55

V

, - . , 2015 - - . , , , - 2015. - - 2014, .

, - . , - - 25 - . , - - - , .

2015, - .1 , - - - .

- 2014, - , . .

2015, . - .

1.1 2

--,, 22001144 , 2010 , 00,,77%%, -4,0% 2013. (+2,9%, -9,5% 2013), - - (+29,6%, -4,0% 2013), (+1,4%, -2,2% 2013), (+8,7%, +1,5% 2013) (. IV.1). - 2015 (+0,4%, +1,5% +1,3% 2014 ), .

2014-201556

11 ESA 2010, (. V.2, . 82 2014, 2015).

22 - 10 2015.

22001144 (+1,4%, -2,2% 2013), , - 2015 (+1,6%), -. - ()3 (. - IV.2) -, .

- 2015,

2014-2015 57

33 , , - , 2014 ( 2014: +1,0%, - 2014: +1,4%), .

IV.1 (2010-' 2015)

( , 2010)

: , , 2015, .: , .1 .

2010 2011 2012 2013 20142015

'

-6,9

(-4,9)-10,7

(-7,5)-7,9

(-5,4)-2,2

(-1,4)1,4

(1,0)1,6

(1,1)

-4,4

(-0,9)-6,3

(-1,4)-6,7

(-1,5)-5,2

(-1,2)-0,8

(-0,2)-0,2

(0,0)

-20,8

(-4,3)-17,0

(-2,9)-28,5

(-4,5)-9,5

(-1,1)2,9

(0,3)14,6

(1,6)

-26,5

(-1,7)-14,7

(-0,7)-33,3

(-1,6)-27,7

(-0,9)-51,5

(-1,3)-30,5

(-0,4)

1-9,0

(-10,1)-10,9

(-11,8)-10,7

(-11,4)-3,7

(-3,7)1,1

(1,1)2,6

(2,6)

( % ) -0,3% -0,1% 1,2% 0,2% -0,4% 1,2%

-13,3

(-7,8)-10,9

(-11,5)-5,9

(-9,7)-4,3

(-5,2)3,6

(0.5)3,1

(3,1)

4,3

(0,8)1,0

(0,2)1,0

(0,2)1,5

(0,4)8,7

(2,4)1,3

(0,4)

-5,5

(1,7)-7,8

(2,4)-9,4

(2,9)-2,9

(0,9)7,4

(-2,2)10,3

(-3,2)

(2,5)

(2,6)

(3,1)

(1,3)

(0,2)

(-2,8)

-5,3 -8,9 -6,6 -4,0 0,7 0,4

. 2015 , , - (. 3.2), - (. IV.2 IV.3).

2014, , 2,9% 2013, 2010 . 2014,

29,6% (. 1)., 2014, , - ( - 4,2%). , (-20,5%), . , (+5,2%), .

2015 14,6% -

2014-201558

IV.2 (2010-2015)

( 1)

2010 2011 2012 2013 2014

2015( )

( ) -6,2 -10,2 -12,2 -8,1 -0,4 0,0 (.-.)

( )

-6,9 -8,7 -11,8 -8,4 -0,7 1,5 (.-.)

--2 -5,5 -6,0 -9,0 -9,1 0,5 -0,5 (.-.)

- -11,4 -18,8 -20,6 -2,2 5,4 11,9 (.-.)

- - -12,7 -15,7 -16,3 -6,2 -1,4 -0,7 (.-.)

-- -4,3 -5,2 -12,1 -0,1 7,0 7,3 (.-.)

( ) 0,1 -5,9 -12,8 -6,5 -0,4 -0,1 (.-.)

-26,4 -0,5 -3,1 22,9 27,1 9,0 ()

-46 -63 -74 -75 -69 -41 ()

.. -37,2 -29,8 -41,7 3,1 30,1 28,3 (.-)

3 37,1 -16,8 -7,9 -12,8 -10,4 -6,3 (.-.)

4 -4,2 (.) -6,4 (.) -5,1 (.) -3,9 (.) -2,8 (.) -2,6 ()

: ( , ), ( , ), (), ( ), ( ). 1 ( ).2 --.3 2009. 2009, - . 4 . , , - 2009.

, (. 1)., (+23,6%) ( - ), , , . - (-30,5% 2015, -51,5% 2014).

, . - -

(. - IV.4). 2015 ( 102,8 2014 91,4 2015). , - , - . - 2015, -( -11% 2015, +16% 2014), - - - .4 , -

2014-2015 59

44 2015 (: -2,6%).

2014, (67,1 .- 2015, 68,9 2014).

- . , - 2015 : . , ,5 - - , ,

-. , - , - ( , 1 4 , ROSCO,, , , ), 6

, ,

2014-201560

55 2015 1,5 . .

66 - 2014- 2015, 39%, 13%.

IV.3 (2010-2015)

( 1)

2010 2011 2012 2013 2014

2015( )

-22,1 -13,5 -19,2 -0,5 -2,3 3,2 (.-.)

66,1 62,7 58,2 61,4 64,7 63,9 (.-)

2

1,1 (.) -2,0 (.) -4,4 (.) -4,9 (.) -3,7 (.) -2,0 (.)

()4

-11,3 -10,5 14,5 -0,9 -41,3 (.-.)

( ) -29,2 -41,3 -33,4 -8,2 22,6

-23,3 -37,7 -30,6 -25,6 -5,8 25,4 (.-.)

-14,3 -37,8 -12,8 3,4 -3,4 -6,7 (.-.)

-27,4 -27,8 26,1 50,6 23,7 -22,1 (.-)

3 -0,3 (.) -2,9 (.) -3,4 (.) -3,3 (.) -3,0 (.) -3,4 (.)

: ( , , , ), ( -, ), ( , ). 1 ( %).2 , , . 2010 , . - , , , 2009.3 . , , - 2009.4 2012 .

- .

- . , - - :

,

- ,

- -/, - .

, .. - , - , - - .

2015, . , - (-44,5 2015).

, -

(), , ( ,65, , )., - -, .

2014 -- - 0,5% (. V.4), (+1,2%). -, (-0,6%) - (-4,9%).

-7 ., 1,3%, , .

2015 , (+5,3%), , - - (-6,5%)., - () (+1,3%), (-10,3%) (. V.5 - IV.5). , - - - (PMI) 2015

2014-2015 61

77 ().

, (. V.6). - 2015, - .

-- -- 2015 - (. V.3). (-41,3% o-), -, -

.

2014 (, --, ) - (-- --). - - 12,4% 2014 ( ). , - -, -,

2014-201562

2010 2011 2012 2013 20142015

'

V.4 (2010-' 2015)

: , , 2015, .: , .

( , 2010)

, 5,3

(0,2)-5,8

(-0,2)-2,2

(-0,1)-7,2

(-0,3)-0,6

(0,0)0,6

(0,0)

-15,5

(-2,6)-13,1 (-2)

-13,5 (-1,9)

-9,3 (-1,2)

-4,9 (-0,6)

-4,1(-0,5)

-20,1

(-2,6)-10,5

(-1,1)-8,3

(-0,9)-6,5

(-0,7)-2,1

(-0,2)0,9

(0,1)

-1,3

(-0,1)-19,5

(-0,9)-27,7

(-1,1)-19,1

(-0,6)-16,2

(-0,4)-26,3

(-0,6)

T -3,8

(-3,1)-8,3

(-6,7)-4,9

(-4,0)-2,7

(-2,2)1,2

(1,0)0,9

(0,8)

, ,

-6,5 (-1,6)

-13,7 (-3,3)

-5,5 (-1,3)

-2,6 (-0,6)

6,1 (1,4)

5,0 (1,2)

-14,0

(-0,6)-9,6

(-0,4)-7,3

(-0,3)3,3

(0,1)-3,2

(-0,1)-2,1

(-0,1)

-11,5 (-0,6)

-12,9 (-0,6)

-7,1 (-0,3)

-6,1 (-0,3)

-5,4 (-0,2)

-0,6 (0,0)

16,4

(2,4)-3,5

(-0,7)-2,3

(-0,4)0,8

(0,2)0,2

(0,1)0,2

(0,0)

,

-21,1 (-1,4)

-11,2 (-0,6)

-9,1 (-0,5)

-8,9 (-0,5)

-6,4 (-0,3)

2,8 (0,1)

-1,4

(-0,3)-2,9

(-0,6)-6,4

(-1,4)-5,3

(-1,2)1,1

(0,2)-1,4

(-0,3)

, -22,5

(-1,1)-14,2

(-0,6)5,2

(0,2)0,2

(0,0)-0,5

(0,0)-3,3

(-0,2)

-5,6 -8,9 -5,8 -3,7 0,5 0,2

,8 - , (. V.6).

2014, - -8,6% 2013 -1,2% (. IV.6). - - - 2013 . 9

. 2015.

2015, 0,9%, , ,

2014-2015 63

88 , 2014 0,6% 2013, 11,4% 9,6% . 2015 1,0%, 18% 11,6% .

99 , , , , , , , .

. - (. V.6) ' 2015 -- , -, , , , -.

- 2015, -

, - (. IV.1). , 2015 (-12,3%), - .

1.2

2014 ,

2014-201564

V.5 (2010-2015)

( )1

2012 2013 2014

2015( )

: ( , ), (- , ) Markit Economics (P).1 (PMI), .2 .3 , 50 .

1. () -2,0 -3,2 -2,2 1,9 (.-.)

-3,5 -1,1 1,3 5,3 (.-.)

- -0,9 -11,5 -0,4 -9,5 (.-.)

1,8 -6,9 -13,6 -6,5 (.-.)

7,4 -4,2 -5,6 1,1 (.-.)

-8,9 -3,8 2,0 1,4(.-.)

-19,2 -0,5 -2,3 3,2 (.-.)

-19,0 -12,8 -7,7 0,5 (.-.)

-5,0 -0,9 -0,3 3,4 (.-.)

2. 2 2,8 -5,9 -1,3 -9,3 (.-.)

-6,2 -9,9 -1,2 -8,5 (.-.)

19,6 -0,1 -1,3 -10,3 (.-.)

4.

0,4 13,7 7,7 -5,2 (.-)

5.

64,4 65,9 68,2 67,1 (.-)

6. (PMI)3

41,2 46,0 49,9 48,0 ()

- . , , -. 2013 2014 - -

, - .

, 2014 2015. , ( )

2014-2015 65

IV.6 (2009-2015)

( )

2009 2010 2011 2012 2013 2014

2015( )

A.

1.

-8,9 -5,9 -13,5 -12,1 -12,1 0,1 -1,0 (.-.)

-10,2 -1,2 -7,2 -11,0 -8,6 -1,2 -1,8 (.-.)

- -15,7 -36,5 -26,5 -29,3 -3,1 18,7 16,5 (.-.)

2.

-31,5 -18,2 -1,7 -3,3 -4,0 -4,4 -3,9 (.-.)

-22,8 -8,6 -2,6 -15,4 -7,4 -8,1 -5,2 (.-.)

-11,7 -7,0 -0,9 -1,1 3,9 7,1 3,1 (.-.)

-32,2 -10,8 -7,9 -4,8 -7,0 5,5 9,6 (.-.)

3.

-9,1 -8,2 -7,4 -17,2 4,8 13,7 6,0 (.-.)

4.

-8,9 -11,3 -8,9 -5,1 -11,7 -4,4

/ -- - -

1,4 -6,6 -28,4 -4,9 -5,0 -0,9 1,0 (.-.)

-6,7 -2,1 -27,1 -16,4 -7,9 12,6 -8,5 (.-.)

5.--

-

-12,4 -7,3 -0,3 4,5 0,9 2,6

- -18,6 -20,4 -19,6 -12,3 -14,0 -17,1

-18,4 -23,8 -21,2 -16,7 -20,9 -7,1

-9,9 -24,5 -35,2 -27,0 11,3 6,5 23,0 (.-.)

.

E () -1,5 -5,0 -6,3 -10,4 -3,2 21,2 23,7 (.-)

Aegean Airlines1 9,9 -5,1 4,2 -5,8 44,6 14,4 13,4 (.-.)

() -3,8 -6,0 -0,8 -17,5 1,0 12,7 -5,2 (.-.)

. -28,3 -9,3 -2,9 -11,2 28,4 23,9 -7,8 (.-)

: ( ), A, Aegean Airlines, O ().1 (charter).

2015 3,9% - 2014. 2014, 7,5%, 10,9% 2013. , 38,0% 2008 ( ) 2015, - , - - .10 (: -40,4% -: -42,2%) (-36,0%) (-33,4%), .

,

, - , 2014. - 2014 23% - , 38% .11

, - , - 2012 2013 . -, - -, .

- , - , , - . , - - -

2014-201566

1100 . - , http://www.bankofgreece.gr/Pages/el/Statistics/realestate/publications.aspx.

1111 2009 82% , 70% . - ( 5 2009 8 2014), ( 12,6% 18,2% -).

.12

- 2014 - 3,3% 1,0% . - 2013 (-9,9% -8,8%, ) 2014.

2014, - - , 2014, , - . , -- , - . , - -, 2014, . - , , - -, ( ). -, - , - , -

, . .

, , - , - , - - .

2

0,7% - 2014, , (0,7%) -- 1 , 27,5% 2013 26,5% 2014. 4,2% 2014 2013. -, , 2015 25,6%( 26,9% 2014), - - 2015. , -28.

2014 - , -

2014-2015 67

1122 - (.. - , ..) - .

, .

, - () , , 2009 - (+2,3% 2014 ). 2014 - . , - (-2,1%), (-4,3%) (-1,3%). - 14,2% 2012-2014, - (. IV.8).

- 2007-2012, ( ) 2014 , (99 . 2014, 133 . 2013). - - 2015, -, , - 2014 (194.533 2015, 160.946 2014) (. V.9).

, - ,

2014-201568

- - .13 , - 2015 , ( ). - ., 2014 2013.

, - 2014 (- - ) (+14,6%, -4,7% 2013) . - - (+34,9%) (+5,6%).14 , - (-2,5%), (-6,6%) , (-13,1%), - , (-4,3%) .15

, -- 2014 49,4% (2013:48,8%), 2008, -

-28 (2014: 64,9%) 2008(61,4%). - 2014 2013 (1,2 ) (0,1 ).

(9,5% - 2014, 6,1% 2009),

2014-2015 69

1133 21.4.2015 - () - 1876/1990 , . , , - - .E, - , (). - E 12.5.2015 . 306 .

1144 - 2014 8,4% 8,2%, 2,4%.

1155 , , - , - 2014 8,9%, 4,3%, 2,6% 8,8%.

- , - - 16

(. IV.10). .- 2015 - ( -), 2014 ( ).17 , - ( 15-64 ) (2014: 11,7%) 2011-2013, -.

2014, - (2014: 26,5%),

(. V.11). 2014 26,1%, 0,6 - -28.

-- 2200--2299 , 3,2 . (44,2% 2014, 47,4% 2013). - ( -), 2012-2014 - ( 25 ) - , , . , - - . , - , . - - . - , - 4455--6644 ( 0,3 - ).

2014-201570

1166 2014 69,1% , 2009 48,6%.

1177 .- 2015 52,2% , 55,5% - 2014 . , - 2015.

- , - .

, - , ( 12 ) -, 19,5% 2014 ( 18,4% 2013). 2014, 73% , 24,3% , - . - (. - , - , 2014) - .

, - - , - (2015), 25-64 11,7%, - (40,3%), -28. , , - ( -, - ).18

15-64 , 2014, 2013 (2014:

67,4%). , - - .

2015, - , , - . - , - . - - , - ..19

, - , - .

3 ,

3.1

() - -1,4% 2014 -0,9% 2013,

2014-2015 71

1188 Adult Education and Training in Europe, Widening Access toLearning Opportunities, Eurydice Report, 2015.

1199 6.4.2015 - 32.433 5 123 . . , - - 20.385 , , - ( , , 2.4.2015 25.5.2015).

-, - -28 (. IV.12).

20 2014 - 2015 - . 2015 - , - (. IV.13 IV.14). , 2015 2014., - - (. IV.14).

( ) - - , -0,4% 2015 -1,1% 2014. - . - .

2014-201572

2200 Brent 50 45 2015, . 2014 ( 19 - 2014 115,71 / 84,96 /) 60-70 .

- - .

- . - , -, , - .

3.2

, 2014 - 2012-2013(. V.8 V.9), - - . , 2012-2014 - 18,7%,

2014-2015 73

IV.7 (2010-2015)

( )

: Eurostat .

2010 2011 2012 2013 20142015

(.-.)

3,1 0,4 -1,5 -2,2 -1,8 -1,9

:

1,60 -0,04 -1,64 -2,58 -1,59 -1,40

0,71 0,01 -0,86 -1,81 -1,30 -1,14

0,52 0,21 -0,29 -0,21 -0,08 0,08

0,37 -0,26 -0,49 -0,56 -0,22 -0,34

-0,12 0,08 -0,16 -0,18 -0,25 0,01

1,66 0,40 0,35 0,55 -0,01 -0,46

15% 2 2012. , - 2014 ( 0,2%),21 ( . 4254/2014) - ,22 () 0,2%.

2015 2016 ( 1.10.2015 1.7.2016 2012, 25 1.10.2015

). () - . - 12 , , - - - .

2014-201574

IV.8 A (2010-2016)

( , )

M ()

-4,6 -1,7 -6,6 -6,5 -1,6 0,3-0,6 0,7-1,4

1 -7,7 -0,5 -3,8 -1,2 -0,7 1,0 1,0

-5,5 -7,9 -9,5 -10,0 0,0 0,5-1,0 1,0

-1,8 0,1 -7,5 -10,0 -6,3 0,5 1,0

-2,9 -1,7 -9,3 -8,0 0,3 1,3-1,8 2,2-3,5

K 1,7 0,9 -19.63 -2,93 0,0 0,0-5,4 1,2-22,3

() -8,9 -4,7 -7,6 -5,7 -0,2 1,6-1,9

-6,9 -8,1 -14,0 -10,9 0,5 0,7-1,4 2,9-3,8

-4,0 -0,7 -6,0 -6,7 -1,7 -0,2 0,5 0,9-1,8

K

-1,6 0,8 -7,9 -7,3 -0,3 -0,1 0,5 0,5-1,4

2 -0,6 -1,6 -12,1 -8,1 0,6 0,5-0,9 2,3-3,3

2010 2011 2012 2013 201420154

(.)20164

(.)

: - .1 M .2 .3 2012 2013, 15.2.2012 22% ( 25 ) 32% ( 25 ).4 2015 2016 , .

2211 , - 1,0% 2014. ( ESA2010) 2,6%, ( - ) - 1,6%.

2222 - (), 2014 2,6% , 5,8% 3,6% - , - . , 1,7% . .

- 2016. - , .

, 2015 0,3%-0,6%, 1,6%-1,9%, ., - ( - 2014) 2,1%-2,6%. , 2015 (-0,1%) (

0,5%) , - 0,5% 0,9%.

3.3

2014 - - . , - - 173 -,23 3,0% 15,8%. , - - 495 . , 406 . 2013. , - ( 13,4% -1,7% 2013 15,1% 2,1% -

2014-2015 75

2233 173 .

V.9 : (2001-2016)

( )

2001 4,7 2,7 4,4 1,9

2002 6,6 2,7 5,7 2,6

2003 5,6 2,7 1,6 2,4

2004 7,2 2,3 3,7 0,9

2005 4,4 2,3 4,8 1,6

2006 5,7 2,5 1,9 1,0

2007 5,2 2,7 4,5 1,5

2008 6,2 3,5 8,9 3,8

2009 4,6 1,9 7,8 4,5

2010 -4,6 2,2 -1,6 -0,6

2011 -1,7 2,2 0,8 0,5

2012 -6,6 1,8 -7,9 1,8

2013 -6,5 1,7 -7,3 1,3

2014 -1,6 1,3 -0,3 1,0

2015 (.) 0,3-0,6 1,3 -0,1 0,5 0,7

2016 (.) 0,7-1,4 1,5 0,5-1,4 0,6

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), - - ( -1,8% -0,8% 2,2% 0,9% ). - , - - , , 2013.

, - , - 10,6% 2013. - (-1,74% , -0,3% ) - 2014 (-2,6%).24 -, - , , - 2014.

3.4

2014 , 2014 ( ) , , .

-- , - , 2000-2009 26,3%, 2014 2,5 - . , - , 2000-2009 18,9%, , - - , . 2014 1,8 - (. IV.10).

22001155, - () - 3,7%, - . 2015, 4,8% 28 6,0% (. IV.10). - .

- , - -

2014-201576

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, . , - - -, - - .

4 25

- ()

2014-2015 77

2255 2015, - 6 - (BPM6 Balance of Payments Manual, IMF, 6thedition). . , 23.3.2015.

V.10 ()1 (2000=100)

2000 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

2009 115,5 118,9 126,3 109,2 116,3

2010 112,2 118,4 123,3 112,6 117,8

2011 112,7 118,8 121,7 113,1 116,6

2012 110,5 114,6 112,5 111,3 110,4

2013 112,7 113,8 104,2 108,7 101,2

2014 113,4 111,7 101,6 106,7 98,2

2015** 109,2 105,0 96,7 104,9 97,5

*

28

2

2

: : , (), , .* .** .1 28 . ( 5-8 - SITC 5-8).2 2014 -. - .

0,9% 2014 (. IV.15) - , . , , - 8,5% (10,4% ) (. 2 ).

( ) , .26 ,

- , -, - .

2015, - - 2010-2014. . , ., , - . .

2015 - 2014, - . , , -.

-

2014-201578

2266 , - (), 2013, , -, 1,9 . .

, - . , , 27 (. - V.16) , - - . , - , .

, - 2015 , (7,5%) - (, , ). , (2,4%), , -.28

, .

7,7% 2015, , .29 , (9,6%), .

2015 ( - ), -, . - , . , , . - , .

2015 - ,

2014-2015 79

2277 , .

2288 ( ) , 2015 - 8,1% , (0,8%). , , - , 14% 2015 (13,8% ).

2299 ( ) , 2015 2,5% , , 10%.

, . , - , 45,6% 2014 (, .- 2015 10,5%), - 12,7%, - ( 21%)(. IV.17).

2015 2014, ( Clark-seaIndex) (18%). -

, ( 40%) 2014.30 , 2015 .

2015, , - , (. IV.1).31 , , 32 - (home porting). .

- 2015 , - . - . , 2015.

2014-201580

3300 - , - ( ) .

3311 (), 2015 25 . - ( 3% 2014), 14 . ( 4,5% 2014).

3322 4,5% 4% (, 2014-2018, 2014).

-, , -. , .

2015 - -, - ., .33

2015 -34 981 . 2014, - 2014 - 2014-2020.

35 2015 2,9. , 4,4 . 2014 3,6 . 2013,36 631 . 2015, 2,0. 2014 1,5 . 2013. ( )

2,1 . 2015, 3,6 . 2014 2,6 . 2013.

- , 2015 2,6 . , 5,2 . 2014.37

-, 2014 - - - - . , 1,6 . 2013, 2015 . , .

2014-2015 81

3333 , - . - - .

3344 .

3355 - . - - .

3366 - Eurogroup 27.11.2012.

3377 . 36.

;

1. . (OECD,

IV.1

2014-201582

2014), - .1 ( , ), 15,8%, 18,4%, 2011.

2013-2014, - , - 22 2014. , 15,5% 23% 2013 2014 , 17,9% 12,4% 2013 2014 .2

, 2014 , , 17,3% - 19,4% (World Travel and Tourism Council WTTC, 2015).3

, .4 - (WTO),5 2014 15 ( 16 2013) 19 . (WEF), 2014 31 ( 32 2013) 141 ,6 18 ( 22 2013) .

2013-2014 - . : () -, 2012 11% 6,5% 2011, () , ( ), () - . , 2013 : 2012 , - , 2013 2014 - .

, (.. -

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(1) , , ,

(2) ,

(3) -,8 one stop shop - ,

(4) ,9

(5) , - ,10

(6) ,11

(7) - 12

(8) .

, , - -, . , - , - , - , , . - , You inGreece My Greece.

7 2015 , , , .

8 12 . 4002/2011 148 . 4070/2012.9 . 4276/2014 ( 155/30.7.2014).10 . 4179/2013 ( 175/8.8.2013) 4002/2011 ( 180/22.8.2011), 177 (

319/2012), .... 278 ( 615/2012) 125 ( 195/2012).11 . 4093/2012 ( 222/12.11.2012) 2013-2016

. 4046/2012 2013-2016.12 . 4093/2012 ( 222/12.11.2012) . 4276/2014 ( 155/30.7.2014).

2014-201584

.13

3. 3.1 , (2005: 87%, 2014: 86%).14

2014 13,3 ( 86%), 74% -27, 44% - .

, - , - . () - -, - . , - . , , . ( 32,3% 15,7% - 2011-2014). . , - 2009 ( 50% ) -, , , , , 2014 , , , , - (. ). - , 2010.

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2014-2015 85

. , .

3.2 .15 . 22 - 2014, 64% , 33% 3% , .

, - 12% 15% 2013 2014 29% 2015 (. ). - ( .2013- . 2015) ( -). - - , , .

.16

3.3 (. ). , 2007-2014, , . , . 2014, (24%) (23%).

, (. ): (city break). -

15 ().16 , , -

.

2014-201586

2014 (27% 16% ), 2013, - . , (2008-2012) - , 2008-2009 2010 2012.

, - , (.. -) .17 , ( ) .

4. , . - - ,

17 2013 GBR Consulting, , 70% 36% . . GBR Consulting (2013), , - 2013.

2014-2015 87

.

- - 2015. - , -. - - ( ), - . , . -

, .

- . (. McMil-lan and Rodrick 2011, IMF 2015),1 - : , , - .

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t= ni=1

i,t-1 x (yi,t)+ni=1

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, 1999-2007 2008-2014 .2 ,

2 1995-2014. : 1) , , 2) , , , , , , ,3) , 4) , , , - , 5) , 6) ,7) , , , 8) , , , -, 9) , , . - , .

2014-2015 89

(log( / - )) 2007 1999-2007 (. ), - . , - - ( 6%) 1999-2007

2014-201590

, . , - , - 1,5%, 1,5% 2,5% , - 1,1%, .

, 2008-2014 (. - ), 2011-2014 (. ). - , - ,3 , - .

-, . , 2007 - - , - - . , 2008-2011 , - , - - . - 2012-2014 - .

, 2008-2014 - (), ( )

3 - ( , ..) ( ) .

2014-2015 91

2008-2014, .

- .

1996-1999 2000-2007 - (. - ),4 2008-2011 - ( ).

2012-2014 , . , : , , , - . , , , .

4 1996-1999 - 2000-2007.

2014-201592

(. ) 1996-1999 2000-2007 , , - .

2008-2011 2012-2014 (. ) , , - . - : , , , , . 2008-2011 - 2013-2014. , , - 2008-2014.

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- 2012-2014 - 2012-2014 : ) - , , ) - ) , - .

2014-201594

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, -11 (. ), - (government effectiveness) . , .. . , - 2013. , , . , .

- 2012-2014 ( ). - , . .

, - - , (. ). , - - , - , - . , , ( - ) - , .

. 2008-2014 ( ), - ( ) - 2008-2014, .

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2014-201596

, , ). ( , , 12) .

, - , , , , - .

, , , . - - (jobless recovery).

, - - . , ) Juncker, ) - - ) , .. - (crowdfunding) ..

, , -, , , - .

, , ( , , , ) - . - , - .

12 2013-2014.

- 2014 , - 2014. - 2015, - , -, , . , , , - . - - - .

- - . - . - - , .

1 1

-

, 2014 . , . - - 2014 2013 (. V.1)., 2014 2013 - .

, - 2011-2014 - () - (), () 2014 3,5% , 12,3% 2013 (. V.1).

2014-2015 97

V

11 - 5 2015.

2013 - 2013, - 2014 2013, 3,6%2 1,8% 2013, 2,3% 2015 1,3% . (1,1% ) (SMP) - ,

- .

2014 - () , 3 - 1,5% . , ,

2014-201598

1

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-10,6 -9,3 -8,2 -14,6 -4,4

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1 -11,5 -10,5 -6,0 -1,8 -3,6*

1 -5,6 -3,3 -1,0 2,2 0,3*

( )2 -1,3 1,2 -

2 -9,9 -11,0 -8,1 -2,9 -2,1

3 -10,5 -11,1 -5,54 -7,05 -2,46

2010 2011 2012 2013 2014

V.1

( )

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22 - 2014 ( ) 2014 - .

33 2014 0,2% 0,3% ANFA SMP.

- .

-, 2014, (EFSF) 1,8 . , 3,5 . , SMP (Securities Markets Programme) 1,9 . , .

- 13 26 . -, 13 1,70% 2014 (14.11.2014) 2,70% 2015(15.5.2015). , 11,2% (2.6.2015), 6,85% - 2014, - 2013. , 2.6.2015 1,3% 2,8% . , , , - ( 2014 4,95% 16,6% 2.6.2015, 2014 3,5% 23,6% 2.6.1015). , -, 10 3 , .

, . , - , . - - , - , - .

4323/20154 - - , - / .

, - 2015 : 4320/20155 , - - , ,

2014-2015 99

44 20 2015 - ` - ' ( 41).

55 , . , 220 . 2015 - 280 . 2016.

-. , 4321/20156 , - .

, , - , . ,7 - - 3/4 . , - - - - .

- 3,6 . , - (Fiscal Space) - 8 (. V.1). , - - - . , - , -, , - 2014, - .

(tax wedge) .9

- 2010, - , . 10 , 2060 - (old-age depend-ency ratio) -,11 1,9% ( - ). , - , , - - , - 2010, - . - - - - .

, - - 12

2014-2015100

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- . , 1% ( 0,4% 1,5% ), - , - .13

- (Public Investment Man-agement) . , .

2 (- 2015)

( )

() , - 2015 0,8% 1,1% , 0,3% 2014. -, - 0,4% , 0,9% 2014. , - .

( ) 400 .

, , - . 4,8 . , 1. 2014(3,8 . ) 2013.

( )

- 2015 () 0,3% , 0,6% 2014. 0,5% - 2014, 2,4 . 14 (. V.2).

- () 6,3%, - () 465 . , 400 . .

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2014-2015102

V.2

(

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)

-

2013

2014

2015

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IV.

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- 2015 0,8% , 0,7% (. V.3). - (0,2% ) - 0,7% , 0,5% 2014. - - ( 0,3% ), -

2014-2015 103

1166 , - .

V.3 1,2

(. )

-12.794 -4.209 -1.271 -1.490

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3 -10.7854 -2.3435 -2.1686 -2.1937

-2.009 -1.866 898 703

-

2013 2014 2014 2015*

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, - ( 0,1% ), - .

3

2014 317.094. , 319.178 . 2013., 177,1% 175,0% 2013, -

- - . 2015 - , - T EFSF - , 10,9. 6,0% .17,18

2014-2015104

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1188 ( 2015), 324,1 . 31.12.2014 312,6 . 30.4.2015.

: - -

, (tax expenditure) - (, ) - -.

1 , , , 8% . , - 2015, - 3,6 . 2% , , , - ( , ..) (. ).

2013-2016 4,25% 2011-2016.

2 3 ( ) . , - (.. ) . , - ( ), - , , , ( ).

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2014 - (. VI.1). , .

, , - . , (ELA), (

) 2015 - , (waiver) - . - . -, 2014 - 2015, - - . - - - - () (). - , - 2014, 2015, .

2014 - - 2015. - , - .

- - . 2014, -. . - 2014. 2015 - 2014.

2014-2015 107

V I , ,

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- , - , : 2/5 . - - . , - . 70% . - - ( - ) - (54%), (49%) (47,8%) 71% .

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1

2014 - - - , , .

, 2014 (. VI.1) - - .

- 2014 , (. VI.1). - 2014 .

2014-2015108

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2014-2015 109

(. 2009-A. 2015)

- . . -

VI.1

2014-2015110

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2 ( ) - , ( ) .

2014-2015 111

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( 2014- 2015), - 29,4 . (-19% - 2014).3 2015 - 128,0 . , 232,8 . 2009.

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1.2 -27.026 -37% -2.867 -6% -949 -2%

1.3 -38.576 -35% 10.343 14% -21.242 -25%

2. M -19.636 -52% 3.676 21% -7.157 -35%

2.1 -4.739 -35% 2.997 35% -2.427 -22%

2.2 - - - - - -

2.3 -14.864 -62% 579 6% -4.776 -51%

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2014-2015112

. , (. 2012-. 2014) - .

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2014 2015 - . , 2003 ( - ).

, 2014 , .

- , 2015, . , , 2014 . , , - . ,

2014-2015114

11 . ( ) .

- .

- , - . - . -, - - . . - - (. -) 2013.

3

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2014, - , - - . - 2014 , , -. - , . , 2015 - - (ELA) .

2014-2015 115

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2015, - - -. , - . , . - - .

, -

. . - , . E, - ., : ( ) , .

2013 . 2014 ( ), 2014 - .

4

4.1

- 2014 2015 . , - , -

2014-2015116

2014, ( ) (. VI.4).

, 2014, -, - - , - . , - - , - 2012, - , - .

A 2014 , - , - ., - - - . -, 2015, (. .1) - - . , 2015 , -- .

, - 2015 - -. - - , , , Dow Jones EuroStoxx 2.6.2015 - 13% 2014. - , .

4.2

- 2014, - - . , -

2014-2015 117

. - , - , .

- - (. VI.5). - - , - 2014 - .

- 2015, . , -

- -. , - - , - .2

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. , 2015 9 . , - 47 . 2014. , , - () - 170 . , , 292 . 2014.

- ,

2014-2015118

22 Fitch CCC B 27.3.2015 Moodys Caa2 Caa1 19.4.2015. , Standard and Poors - , CCC+ - 15.4.2015 CCC 10.6.2015.

(.- 2015: 15,4 ., .- 2014: 16,4 . ) - . 2015 2014 (.- 2015: 2,7%, 2014: 1,9%).

4.3

-, 2012 2014 - - , , . , - , - - 2.6.2015 9,6%, 5% 1.10.2014 (. VI.6).

, -, - - , - . , - - ( iBoxx NFC EA BBB) (790 2.6.2015, 335 1.10.2014). , -. - - .

4.4

2014 ( 31,5% ), (. VI.7). - 2015, - . , - - 2015, -

2014-2015 119

- 2014, . 67% -- 2014.

- , 32% ( 2.6.2015) 2015, . - , 2015, -, -9% ( 2.6.2015), - , 8,4%, - .

, -

, 29.5.2015 42 . , 22. - 2014 4 . 2014 (46 . 31.12.2014). , - 2015 20% - 2014 103 . .

5

2014 2013 (. VI.1). - , - - (ELA).3 , - . , - 2013 . ,, -, , , - (Comprehensive Assessment) . - , .

2014, ,

2014-2015120

33 2015 , - .

2014 . - - 33,8% - 2014 31,9% - 2013. : (2014: 28,6%, 2013:26,1%), (2014: 49,5%,2013: 47,3%) (2014: 33,5%, 2013: 31,8%).

-

- () 42/30.5.2014, - , 47/9.2.2015. , - ( 2014), - (Non-PerformingExposures NPEs) . -

2014-2015 121

V.1 (2013-2014)

( . )

2013 2014

(%) 2013 2014

(%)

: .1 , . 2 2013 ( ).

6.324 6.677 5,6 10.163 10.626 4,6

4.851 5.878 21,2 7.932 8.694 9,6

11.284 10.679 -5,4 16.209 15.189 -6,3

-6.433 -4.801 -25,4 -8.276 -6.495 -21,5

1.473 799 -45,8 2.231 1.932 -13,4

650 679 4,4 1.460 1.494 2,3

135 -179 -232,3 402 -82 -120,5

688 299 -56,5 369 520 41,2

-4.822 -4.328 -10,2 -7.146 -6.499 -9,1

-2.769 -2.366 -14,6 -3.930 -3.442 -12,4

-1.752 -1.645 -6,1 -2.647 -2.