ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ

ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ & ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ

ΕΛΛΑΔΑ Με την έναρξη του νέου έτους αρχίζουν να δημοσιεύονται τα πρώτα συνολικά

στοιχεία των επιμέρους δεικτών της ελληνικής οικονομίας για το 2016. Βελτιωμένη

είναι η εικόνα του δείκτη οικονομικού κλίματος ο οποίος διαμορφώθηκε στις 91,3

μνδ. έναντι 89,4 μνδ. το 2015, καθώς οι δείκτες επιχειρηματικών προσδοκιών στη

βιομηχανία και στις υπηρεσίες βελτιώθηκαν, ο δείκτης λιανικού εμπορίου

επέστρεψε σε θετικό επίπεδο, ενώ αντίθετα ο δείκτης εμπιστοσύνης καταναλωτών

περιορίστηκε και ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στις κατασκευές

διατηρήθηκε ουσιαστικά αμετάβλητος σε αρνητικά επίπεδα. Επίσης, ο

πληθωρισμός έκλεισε το 2016 στο -0,8% (επιβεβαιώνοντας τη σχετική μας

πρόβλεψη για το έτος) έναντι -1,7% το 2015, ενώ το Δεκέμβριο παρουσίασε

μηδενική μεταβολή σε ετήσια βάση, διακόπτοντας την αποπληθωριστική του

πορεία για πρώτη φορά μετά από 45 μήνες. Ταυτόχρονα, το ποσοστό ανεργίας

περιορίστηκε τον Οκτώβριο, ενώ θετικές ήταν οι μεταβολές στη βιομηχανική

παραγωγή του Νοεμβρίου και στην παραγωγή κατασκευών και έκδοση νέων

οικοδομικών αδειών του γ’ τριμήνου του 2016.

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ Στις ΗΠΑ, σημαντική ενίσχυση σημείωσαν στο τέλος του 2016 όλοι οι πρόδρομοι

οικονομικοί δείκτες προεξοφλώντας τις θετικές συνέπειες από τη δημοσιονομική

τόνωση που αναμένεται να πραγματοποιήσει η νέα διακυβέρνηση. Στην τελευταία

συνεδρίαση του 2016 η FED αύξησε το βασικό επιτόκιό της κατά 25μβ (στο 0,50%-

0,75%) και παράλληλα αύξησε (από δύο σε τρεις) τον αριθμό των αυξήσεων του

βασικού επιτοκίου που εκτιμά ότι θα πραγματοποιήσει έως το τέλος του 2017. Το

μέγεθος της επίδρασης που θα ασκήσει η δημοσιονομική τόνωση στον πληθωρισμό

και την απασχόληση εκτιμούμε ότι θα επηρεάσει σε σημαντικό βαθμό την πολιτική

της FED.

Σε υψηλό επίπεδο διαμορφώθηκαν επίσης οι πρόδρομοι οικονομικοί δείκτες στην

Ευρωζώνη στο τέλος του 2016. Ταυτόχρονα, σημειώθηκε σημαντική επιτάχυνση

στον πληθωρισμό της Ευρωζώνης (από 0,6% σε 1,1%) και ιδίως στον πληθωρισμό

της Γερμανίας (από 0,8% σε 1,7%), μειώνοντας την απόκλιση από το στόχο της ΕΚΤ

(που είναι ελαφρώς χαμηλότερα του 2,0%). Επιπλέον, τα στοιχεία της παραγωγής

και των πωλήσεων του διμήνου Οκτωβρίου-Νοεμβρίου σηματοδοτούν πιθανή

επιτάχυνση του τριμηνιαίου ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας (από το 0,3% του β’

και γ’ τριμήνου). Όμως, το υψηλό επίπεδο στο οποίο διαμορφώνονται οι

πρόδρομοι δείκτες της Ευρωζώνης κρίνουμε ότι ενδεχομένως υποεκτιμούν τις

σοβαρές επιπτώσεις που μπορούν να προκύψουν από το «Brexit» και τις εκλογές σε

Γαλλία, Γερμανία και Ολλανδία.

Τράπεζα Πειραιώς

Οικονομική Ανάλυση

& Επενδυτική Στρατηγική

researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg:

Βασ. Σοφίας 94 & Κερασούντος 1

115 28, Αθήνα

Τηλ: (+30) 210 328 8187

Φάξ: (+30) 210 3739580

Εξέλιξη πληθωρισμού σε Ελλάδα & Ευρωζώνη (%)

Πηγές: Eurostat, Piraeus Bank Research

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

Ιαν-10 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Ιαν-16

Ευρωζώνη Ελλάδα

ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 2016 (2ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) & ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΣ 2017 (1ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ)

2

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

ΕΛΛΑΔΑ Βελτίωση του δείκτη οικονομικού κλίματος.

Το ελληνικό Δημόσιο άντλησε μέσω ΕΓΕΔ €4,6 δισεκ..

Πλεόνασμα έναντι του στόχου ελλείμματος του κρατικού

προϋπολογισμού για την περίοδο Ιανουαρίου - Νοεμβρίου 2016.

Στο 23,0% το ποσοστό ανεργίας τον Οκτώβριο.

Στο 0,0% ο πληθωρισμός και στο 0,3% ο εναρμονισμένος δείκτης

τιμών καταναλωτή το Δεκέμβριο. Στο -0,8% ο πληθωρισμός το 2016.

Άνοδος του δείκτη βιομηχανικής παραγωγής το Νοέμβριο.

Αύξηση στο δείκτη τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία το Νοέμβριο.

Αύξηση του δείκτη παραγωγής στις κατασκευές και άνοδος του

αριθμού των οικοδομικών άδειών το γ’ τρίμηνο του 2016.

Στα €-198 το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών τον

Οκτώβριο.

Στο -1,3% ο ρυθμός μείωσης της τραπεζικής χρηματοδότησης το

Νοέμβριο.

Το Δεκέμβριο, σύμφωνα με τη σχετική έρευνα της Ευρωπαϊκής

Επιτροπής και βάσει των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων, ο δείκτης

οικονομικού κλίματος ανήλθε στις 94,6 μονάδες (Νοε.’16: 92,4 μνδ.). Η

βελτίωση του δείκτη συνδέεται τόσο με την καλυτέρευση του δείκτη

επιχειρηματικών προσδοκιών στις κατασκευές και στη βιομηχανία όσο

και με τη βελτίωση του δείκτη εμπιστοσύνης καταναλωτών, ενώ

αντίθετα οι δείκτες επιχειρηματικών προσδοκιών τόσο στις υπηρεσίες

όσο και στο λιανικό εμπόριο επιδεινώθηκαν. Πιο συγκεκριμένα, ο

δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στις κατασκευές βελτιώθηκε

σημαντικά στις -44,0 μνδ. (Νοε.’16: -53,8 μνδ.), καθώς οι επιχειρήσεις

διατυπώνουν λιγότερο αρνητικές εκτιμήσεις για το επίπεδο των

εργασιών και την πορεία της απασχόλησης. Ταυτόχρονα, ο δείκτης

επιχειρηματικών προσδοκιών στη βιομηχανία βελτιώθηκε στις -5,7 μνδ.

(Νοε.’16: -7,8 μνδ.), λόγω της μείωσης του επιπέδου των αποθεμάτων,

όταν αντίθετα οι επιχειρήσεις είναι λιγότερο αισιόδοξες για την εξέλιξη

της παραγωγής βραχυπρόθεσμα και διατυπώνουν αρνητικότερες

εκτιμήσεις για το επίπεδο παραγγελιών. Επίσης, ο δείκτης εμπιστοσύνης

καταναλωτών βελτιώθηκε στις -64,4 μνδ. (Νοε.’16: -66,9 μνδ.), καθώς

συγκρατήθηκε η απαισιοδοξία αναφορικά με την οικονομική κατάσταση

του νοικοκυριού, ενώ οι καταναλωτές εμφανίζονται λιγότερο

απαισιόδοξοι για τη γενικότερη κατάσταση της οικονομίας, την πρόθεση

αποταμίευσης και την πορεία της ανεργίας τους προσεχείς 12 μήνες.

Αντίθετα, ο δείκτης προσδοκιών στις υπηρεσίες επιδεινώθηκε και

πέρασε σε αρνητικό έδαφος φτάνοντας τις -6,6 μνδ. (Νοε.’16: 3,5 μνδ.),

καθώς οι επιχειρήσεις διατυπώνουν πλέον αρνητικές εκτιμήσεις τόσο για

την τρέχουσα επιχειρηματική κατάσταση όσο και για την τρέχουσα και

βραχυπρόθεσμη πορεία της ζήτησης. Παράλληλα, ο δείκτης προσδοκιών

στο λιανικό εμπόριο επιδεινώθηκε και διαμορφώθηκε στις 9,8 μνδ.

(Νοε.’16: 10,9 μνδ.), καθώς οι επιχειρήσεις παρά το γεγονός ότι

διατυπώνουν θετικές εκτιμήσεις για την πορεία των πωλήσεων

βραχυπρόθεσμα, είναι λιγότερο αισιόδοξες για την τρέχουσα πορεία των

πωλήσεων με συνακόλουθη την ενδεχόμενη αύξηση των αποθεμάτων σε

επίπεδα ανώτερα από τα φυσιολογικά της περιόδου.

Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (sa)

Πηγή: European Commission, DG ECFIN, Piraeus Bank Research

3

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

Το 2016 ο δείκτης οικονομικού κλίματος διαμορφώθηκε στις 91,3 μνδ.

έναντι 89,4 μνδ. το 2015, καθώς οι δείκτες επιχειρηματικών προσδοκιών

στη βιομηχανία και στις υπηρεσίες βελτιώθηκαν και ο δείκτης λιανικού

εμπορίου επέστρεψε σε θετικό επίπεδο. Αντίθετα, ο δείκτης εμπιστοσύνης

καταναλωτών περιορίστηκε και ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών

στις κατασκευές διατηρήθηκε κοντά στα ίδια αρνητικά επίπεδα.

Σύμφωνα με τα στοιχεία του ΥΠΟΙΟ, σε ταμειακά τροποποιημένη βάση, o

κρατικός προϋπολογισμός την περίοδο Ιανουαρίου-Νοεμβρίου 2016

παρουσίασε πλεόνασμα ύψους €2 δισεκ. έναντι στόχου για έλλειμμα της

τάξεως των €-1,8 δισεκ. και έναντι ελλείμματος €-1,2 δισεκ. την αντίστοιχη

περίοδο του 2015. Η καλύτερη εικόνα έναντι του στόχου οφείλεται τόσο

στις χαμηλότερες δαπάνες του Κρατικού Προϋπολογισμού κατά €-2,4

δισεκ. (μείωση των δαπανών του τακτικού προϋπολογισμού κατά €-1,3

δισεκ. αλλά και μείωση των δαπανών ΠΔΕ κατά €-1,1 δισεκ.), όσο και στην

αύξηση των καθαρών εσόδων κατά €1,5 δισεκ., η οποία κατά κύριο λόγο

προέρχεται από την αύξηση των εσόδων του τακτικού προϋπολογισμού

(όπως αύξηση άμεσων φόρων €660 εκατ. και αύξηση έμμεσων φόρων €412

εκατ.).

Το ελληνικό Δημόσιο πραγματοποίησε τρεις δημοπρασίες εντόκων

γραμματίων (ΕΓΕΔ), μέσω των Βασικών Διαπραγματευτών Αγοράς,

αντλώντας συνολικά €4,6 δισεκ.. Πιο συγκεκριμένα στις 14/12/16 και στις

11/01/17 άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 13 εβδ. συνολικό ποσό ύψους €2,6 δισεκ. με

απόδοση 2,7% και στις 04/01/17 άντλησε μέσω ΕΓΕΔ 26 εβδ. ποσό ύψους

€2 δισεκ., με απόδοση 2,97%.

Ποσοστό ανεργίας (%)

Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research

Δείκτες Τιμών Καταναλωτή

Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research

2015 2016 2015

Ιαν.-Νοεμ. Ιαν.-Νοεμ.

Εκτιμήσεις

Προϋπολογισμού

2017 /1Διαφορά Πραγμ. /2

Εκτιμήσεις

Προϋπολογισμού

2017 /3α

Εκτιμήσεις

Προϋπολογισμού

2016 /3βΔιαφορά

1 Τακτικός Προϋπολογισμός (α) (β) (γ)=(β-α) (δ) (ε)=(β-δ) (στ) (ζ) (η) (ζ-η)

2 Καθαρά έσοδα 41,030 44,652 3,622 43,205 1,447 46,589 47,976 49,107 -1,131

3Εσοδα προ επιστροφών φόρων

(Τακτικά + Μη τακτικά)43,402 47,251 3,849 45,976 1,275 49,257 51,140 50,573 567

4 Τακτικά Έσοδα 41,651 46,483 4,832 45,210 1,273 47,432 50,351 48,305 2,046

5 Άμεσοι φόροι 17,741 19,605 1,864 18,945 660 19,758 20,711 20,028 6836 Έμμεσοι φόροι 20,658 22,550 1,892 22,138 412 23,773 25,108 24,738 3707 Σύνολο μη φορολογικών εσόδων 3,253 4,328 1,075 4,128 201 3,901 4,532 3,539 993

8 Μη Τακτικά Έσοδα 1,751 768 -983 766 2 1,825 790 2,269 -1,479

9 Έσοδα καταργηθέντων ειδικών λογαριασμών 306 274 -32 275 -1 332 299 278 21

10Έσοδα προγράμματος ενίσχυσης της ρευστότητας λόγω της

χρηματοπιστωτικής κρίσης1,113 87 -1,026 83 4 1,165 83 300 -217

11 Έσοδα ΝΑΤΟ 41 33 -8 33 0 36 33 0 33

12

Μεταφορά αποδόσεων από τη διακράτηση ομολόγων του Ε.Δ.

στα χαρτοφυλάκια των Κεντρικών Τραπεζών του

Ευρωσυστήματος (ANFAs & SMPs)

291 375 84 375 0 291 375 1,691 -1,316

13 Έσοδα αποκρατικοποιήσεων /4 214 82 -132 111 -29 254 123 1,802 -1,679

14 Επιστροφές εσόδων 2,585 2,681 96 2,882 -201 2,922 3,287 3,268 19

15 Δαπάνες T.Π 42,485 42,442 -43 43,732 -1,290 48,545 49,220 49,001 219

16 Πρωτογενείς Δαπάνες 35,924 36,493 569 37,340 -846 41,298 42,473 41,861 612

17 Εξοπλιστικά προγράμματα Υπ. Εθνικής Αμυνας (ταμειακή βάση) 160 169 9 500 -331 565 586 598 -12

18Καταπτώσεις εγγυήσεων σε φορείς εντός/εκτός Γενικής

Κυβέρνησης676 325 -351 432 -107 703 505 532 -27

19 Τόκοι (καθαρή βάση) 5,584 5,393 -191 5,405 -12 5,800 5,600 5,930 -330

20Προμήθειες τραπεζών, προμήθειες EFSF και λοιπές δαπάνες

δημόσιου χρέους141 61 -80 55 6 178 55 80 -25

21 Έλλειμμα(-) ή Πλεόνασμα (+) Τ.Π. -1,455 2,210 -527 -1,956 -1,244 106

22 ΠΔΕ23 Έσοδα 3,906 3,290 -616 3,236 54 4,832 4,376 4,420 -4424 Δαπάνες 3,696 3,476 -220 4,560 -1,084 6,406 6,750 6,750 0

25 Έλλειμμα(-) ή Πλεόνασμα (+) Π.Δ.Ε. 210 -186 -1,324 -1,574 -2,374 -2,330

26 Καθαρά Έσοδα Κρατικού Προϋπολογισμού 44,936 47,942 3,006 46,440 1,501 51,421 52,352 53,527 -1,175

27 Δαπάνες Κρατικού Προϋπολογισμού 46,181 45,919 -262 48,292 -2,373 54,951 55,970 55,751 219

28 Ισοζύγιο Κρατικού Προυπολογισμού -1,245 2,023 -1,852 -3,530 -3,617 -2,224

29 Πρωτογενές Αποτέλεσμα Κρατικού Προυπολογισμού 4,339 7,416 3,553 2,270 1,983 3,706

1/ Στόχοι του Προϋπολογισμού, προσαρμοσμένοι στα συνολικά μεγέθη όπως αποτυπώνονται στις εκτιμήσεις της εισηγητικής έκθεσης του Προϋπολογισμού 2017.

2/ Τα στοιχεία των εσόδων και των δαπανών του κρατικού προϋπολογισμού για το έτος 2015, είναι προσωρινά και θα οριστικοποιηθούν με την κύρωση του Απολογισμού Εσόδων και Eξόδων του Κράτους οικονομικού έτους

2015.

3α/ Ετήσιες εκτιμήσεις όπως αποτυπώνονται στην εισηγητική έκθεση του Προϋπολογισμού 2017.

3β/ Ετήσιες εκτιμήσεις όπως αποτυπώνονται στην εισηγητική έκθεση του Προϋπολογισμού 2016.

4/ Στα έσοδα αποκρατικοποιήσεων περιλαμβάνονται μόνο τα ποσά εκείνα τα οποία συνιστούν μη χρηματοοικονομική συναλλαγή.

Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών, Piraeus Bank Research

Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού 2016

εκατ. € (τροποποιημένη ταμειακή βάση) Διαφορά

Ιαν.-Νοεμ. 2016 2016

4

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

Τον Οκτώβριο το ποσοστό ανεργίας, σύμφωνα με τα εποχικά διορθωμένα

στοιχεία, διαμορφώθηκε στο 23,0% έναντι 24,5% τον Οκτ.’15 (Σεπ.’16:

23,1%). Σε ετήσια βάση, οι απασχολούμενοι αυξήθηκαν κατά 50,3 χιλ.

άτομα (1,4% ΥοΥ) και οι άνεργοι μειώθηκαν κατά 80,7 χιλ. άτομα (-6,8%

YoY).

Το Δεκέμβριο ο πληθωρισμός για πρώτη φορά μετά από 45 μήνες δεν

ακολούθησε την αποπληθωριστική του πορεία και παρουσίασε μηδενική

μεταβολή σε ετήσια βάση (Δεκ.’15: -0,2%, Νοε.’16: -0,9%). Ταυτόχρονα

οριακά θετική ήταν η ετήσια μεταβολή του εναρμονισμένου δείκτη τιμών

καταναλωτή (0,3%, Δεκ.’15: 0,4%, Νοε.’16: -0,2%). Το 2016, ο πληθωρισμός

έκλεισε στο -0,8% (2015: -1,7%), ενώ ο εναρμονισμένος ΔΤΚ παρουσίασε

μηδενική μεταβολή (2015: -1,1).

Αναφορικά με τις εξελίξεις σε επιμέρους τομείς της οικονομίας, βάσει

στοιχείων της ΕΛΣΤΑT:

• Το Νοέμβριο, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε κατά

2,3% ΥοΥ (Νοε.’15: 2,6% ΥοΥ) λόγω κυρίως της θετικής συμβολής

στους δείκτες ηλεκτρισμού και μεταποίησης, καθώς η συμβολή του

δείκτη παροχής νερού ήταν μηδενικά και η συμβολή του δείκτη

ορυχείων-λατομείων αρνητική. Σύμφωνα με τα εποχικά εξομαλυμένα

στοιχεία ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής μειώθηκε κατά -0,8% σε

μηνιαία βάση (2,0% ΥοΥ) και ο δείκτης μεταποίησης κατά -2,1% σε

μηνιαία βάση (1,7 ΥοΥ).

• Το Νοέμβριο, ο δείκτης τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία αυξήθηκε

κατά 3,1% ΥοΥ (Νοε.’15: -8,8% ΥοΥ), κινούμενος για τρίτο συνεχόμενο

μήνα σε θετικό έδαφος μετά από 45 μήνες αποπληθωριστικής

πορείας. Η αύξηση αυτή οφείλεται κυρίως στην αύξηση των τιμών

των ενεργειακών αγαθών (16% ΥοΥ, Νοε.’15: -32,3% ΥοΥ).

• Το γ’ τρίμηνο του 2016, ο δείκτης παραγωγής στις κατασκευές

παρουσίασε αύξηση 77,4% έναντι μείωσής του κατά -28% το

αντίστοιχο τρίμηνο του 2015. Αναλυτικότερα, σημειώθηκε αύξηση

του δείκτη οικοδομικών έργων (κτίρια) κατά 55,5% (Q3/15: -14,6%)

και αύξηση του δείκτη παραγωγής έργων πολιτικού μηχανικού

(μεγάλα έργα υποδομής) κατά 93,9%, (Q3/15: -35,6%).

• Ταυτόχρονα το Σεπτέμβριο, ο αριθμός των νέων οικοδομικών

αδειών (σύνολο ιδιωτικών-δημοσίων) αυξήθηκε κατά 1,0% ΥοΥ

(Σεπ.’15: -3,5% ΥοΥ), καθώς αυξήθηκε επίσης η επιφάνεια (σε m2) και

ο όγκος (σε m3) κατά 18,4% ΥοΥ και 17,2% ΥοΥ αντίστοιχα. Το γ’

τρίμηνο του 2016, ο αριθμός των νέων οικοδομικών αδειών αυξήθηκε

κατά 17,6% ΥοΥ έναντι μείωσης -17,7% YoY το αντίστοιχο τρίμηνο του

2015.

Επίπτωση από τους επιμέρους δείκτες στην ετήσια μεταβολή του Δείκτη Βιομηχανικής Παραγωγής

Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research

Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία (ετήσια % μεταβολή)

Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research

Επίπτωση από τους επιμέρους δείκτες στην ετήσια μεταβολή του Δείκτη Παραγωγής στις Κατασκευές

Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research

Οικοδομική δραστηριότητα (6μηνο κινητό άθροισμα)

Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research

5

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

Τον Οκτώβριο, το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών παρουσίασε έλλειμμα €-198 εκατ. έναντι πλεονάσματος €265 εκατ. τον

Οκτώβριο 2015. Η εξέλιξη αυτή συνδέεται με την επιδείνωση στα ισοζύγια πρωτογενών και δευτερογενών εισοδημάτων.

Αντίστοιχα το έλλειμμα στο ισοζύγιο αγαθών παρουσίασε μικρή αύξηση, ενώ αντίθετα το ισοζύγιο υπηρεσιών παρουσίασε

μεγαλύτερο πλεόνασμα. Πιο αναλυτικά, το ισοζύγιο πρωτογενών εισοδημάτων παρουσίασε μικρότερο πλεόνασμα ύψους

€36 εκατ. έναντι πλεονάσματος €454 εκατ. τον Οκτώβριο του 2015, ενώ και στο ισοζύγιο δευτερογενών εισοδημάτων

παρουσιάστηκε έλλειμμα €-92 εκατ. (έναντι πλεονάσματος €18 εκατ. τον Οκτώβριο του 2015). Παράλληλα, το έλλειμμα του

ισοζυγίου αγαθών αυξήθηκε κατά €11 εκατ. (στα €-1.322 εκατ.), καθώς η βελτίωση κατά €100 εκατ. του ισοζυγίου χωρίς

καύσιμα και πλοία και κατά €18 εκατ. του ισοζυγίου πλοίων (το οποίο παρουσίασε πλεόνασμα), αντισταθμίστηκε από την

αύξηση του ελλείμματος στο ισοζύγιο καυσίμων κατά €129 εκατ. (αύξηση των εισαγωγών καυσίμων κατά €197 εκατ.).

Αντίθετα, το πλεόνασμα στο ισοζύγιο υπηρεσιών αυξήθηκε κατά €75 εκατ. και διαμορφώθηκε στα €1.179 εκατ. κυρίως

λόγω της βελτίωσης του ταξιδιωτικού ισοζυγίου κατά €132 εκατ., η οποία αντισταθμίστηκε μερικώς από την επιδείνωση του

ισοζυγίου λοιπών υπηρεσιών. Το πλεόνασμα στο ταξιδιωτικό ισοζύγιο των €846 εκατ. (έναντι €714 εκατ. τον Οκτώβριο του

2015), συνδέεται με την αύξηση των ταξιδιωτικών εισπράξεων κατά 14,2% ΥοΥ, λόγω της αύξησης κατά 17,3% της

εισερχόμενης ταξιδιωτικής κίνησης, ενώ μειώθηκε η μέση δαπάνη ανά ταξίδι κατά -1,7%. Ως αποτέλεσμα των παραπάνω, το

ισοζύγιο αγαθών και υπηρεσιών παρουσίασε έλλειμμα €-143 εκατ. έναντι αντίστοιχου ελλείμματος €-207 εκατ. τον

Οκτώβριο του 2015. Τέλος, στο ισοζύγιο χρηματοοικονομικών συναλλαγών καταγράφεται καθαρή εκροή €-293 εκατ.,

έναντι καθαρής εισροής €1.928 εκατ. τον Οκτώβριο του 2015.

Τον Οκτώβριο ο ετήσιος ρυθμός μείωσης της τραπεζικής χρηματοδότησης του εγχώριου ιδιωτικού τομέα διαμορφώθηκε

στο -1,3%. Αναλυτικότερα, ο ετήσιος ρυθμός χρηματοδότησης προς τις επιχειρήσεις κινήθηκε σε θετικό έδαφος και

διαμορφώθηκε στο 0,2% ΥοΥ (Οκτ.’16: -0,3% ΥοΥ), προς τα νοικοκυριά στο -2,8% (Οκτ.’16: -2,8% ΥοΥ) και προς ελεύθερους

επαγγελματίες, αγρότες και ατομικές επιχειρήσεις στο -2,1% (Οκτ.’16: -2,2% ΥοΥ).

Ελλάδα: Ισοζύγιο Πληρωμών (δισεκ. €)

Ιαν.-Οκτ.

2015 Ιαν.-Οκτ.

2016 Οκτ. 2015

Οκτ. 2016

Τρεχουσών Συναλλαγών

2.2 1.2 0.3 -0.2

Αγαθών & Υπηρεσιών

2.1 1.1 -0.2 -0.1

Αγαθών -14.2 -13.4 -1.3 -1.3

Καυσίμων -3.5 -2.0 -0.2 -0.3

Πλοίων -0.4 -0.1 0.0 0.0

Χωρίς καύσιμα & πλοία

-10.3 -11.3 -1.1 -1.0

Υπηρεσιών 16.2 14.5 1.1 1.2

Ταξιδιωτικό 12.0 11.3 0.7 0.8

Μεταφορές 4.0 2.7 0.3 0.3

Λοιπές Υπηρεσίες 0.2 0.5 0.1 0.0

Πρωτογενών Εισοδημάτων

0.6 0.5 0.5 0.0

Δευτερογενών Εισοδημάτων

-0.5 -0.4 0.0 -0.1

Κεφαλαίων 1.7 0.6 1.1 0.0

Χρηματ/κών Συναλλαγών

4.2 1.0 1.9 -0.3

Τακτοποιητέα στοιχεία

0.3 -0.8 0.6 -0.1

Πηγή: ΤτΕ, Piraeus Bank Research

Χρηματοδότηση Εγχώριων επιχειρήσεων και νοικοκυριών

(Υπόλοιπο σε € εκατ. & % μεταβολή)

Νοε. 15 Οκτ. 16 Νοε. 16

ΣΥΝΟΛΟ

Υπόλοιπο χρηματοδ. 204,662 198,172 198,490

(%) 12μηνη μεταβολή -2.2 -1.6% -1.3%

ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ

Υπόλ. χρηματοδ. 96,542 93,436 93,969

(%) 12μηνη μεταβολή -1.4 -0.3% 0.2%

ΕΛΕΥΘΕΡΟΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΑΓΡΟΤΕΣ & ΑΤΟΜΙΚΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ

Υπόλ. χρηματοδ. 13,455 13,137 13,189

(%) 12μηνη μεταβολή -0.6 -2.2% -2.1%

ΙΔΙΩΤΕΣ & ΙΔΙΩΤΙΚΑ ΜΗ ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ

Υπόλ. χρηματοδ. 94,665 91,600 91,332

(%) 12μηνη μεταβολή -3.2 -2.8% -2.8%

1. Στεγαστικά

Υπόλ. χρηματοδ. 67,649 65,247 65,007

(%) 12μηνη μεταβολή -3.5 -3.5% -3.4%

2. Καταναλωτικά

Υπόλ. χρηματοδ. 25,505 24,953 24,925

(%) 12μηνη μεταβολή -2.5 -0.7% -0.7%

3. Λοιπά

Υπόλ. χρηματοδ. 1,511 1,400 1,400

(%) 12μηνη μεταβολή 3.0% -10.8% -11.0% Στα υπόλοιπα περιλαμβάνονται τα δάνεια και οι τοποθετήσεις σε εταιρικά ομόλογα, ανεξάρτητα από το αν έχουν τιτλοποιηθεί. Οι καθαρές ροές και οι ρυθμοί μεταβολής υπολογίζονται αφού ληφθούν υπόψη οι αναταξινομήσεις και μεταβιβάσεις δανείων / εταιρικών ομολόγων, οι διαγραφές, καθώς και οι συναλλαγμα-τικές διαφορές.

Πηγή: ΤτΕ, Piraeus Bank Research

6

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

ΕΥΡΩΖΩΝΗ Σημαντική άνοδος του πληθωρισμού διαφαίνεται το Δεκέμβριο.

Ενθαρρυντική η εικόνα των πρόδρομων δεικτών το Δεκέμβριο.

Μεικτή η εικόνα των λιανικών πωλήσεων και της βιομηχανικής

παραγωγής το Νοέμβριο.

Στο 9,8% διατηρήθηκε το Νοέμβριο το ποσοστό ανεργίας.

Σημαντική επιτάχυνση κατέγραψε ο πληθωρισμός το Δεκέμβριο, αντανα-

κλώντας κυρίως τις αυξημένες τιμές του πετρελαίου. Ωστόσο, εξακολουθεί

να αποκλίνει σημαντικά από το στόχο της ΕΚΤ (2%). Ειδικότερα, βάσει του

εναρμονισμένου δείκτη τιμών καταναλωτή (ΕνΔΤΚ), η ετήσια μεταβολή των

τιμών εκτιμάται στο 1,1% (Νοέμ. 16: 0,6%), που αποτελεί την υψηλότερη

από το Σεπτέμβριο του 2013. Αντίθετα, ο δομικός πληθωρισμός (=αφαι-

ρουμένων των τροφίμων/ αλκοολούχων ποτών/ καπνού και της ενέργειας)

αναμένεται το Δεκέμβριο στο 0,9%, οριακά μόνο αυξημένος σε σχέση με το

Νοέμβριο (0,8%).

Όσον αφορά το δ΄ τρίμηνο οι ενδείξεις, βάσει των πρόδρομων δεικτών

των επιχειρήσεων και του καταναλωτή, εμφανίζονται ενθαρρυντικές.

Ειδικότερα, ο δείκτης οικονομικού κλίματος που εξάγει η Ευρωπαϊκή

Επιτροπή αυξήθηκε το Δεκέμβριο για τέταρτο διαδοχικό μήνα και διαμορ-

φώθηκε στο 107,8 έναντι 106,9 που γενικά αναμενόταν και 106,6 το

Νοέμβριο. Η εν λόγω τιμή αποτελεί την υψηλότερη από το Μάρτιο του

2011. Βελτίωση παρουσίασαν όλοι οι επιμέρους δείκτες και ιδίως του λια-

νικού εμπορίου και της βιομηχανίας. Ταυτόχρονα, αμβλύνθηκε σημαντικά

η απαισιοδοξία των καταναλωτών (-5,1, Νοέμ. 16: -6,2). Συνεπώς, η μέση

τιμή του δείκτη οικονομικού κλίματος κατά το δ΄ τρίμηνο διαμορφώθηκε

στο 106,9 (γ΄ τρίμ. 16: 104,3), που είναι η υψηλότερη από το α΄ τρίμηνο του

2011, ενώ σε επίπεδο έτους ανήλθε στο 104,9 (2015: 104,2).

Παρόμοια ήταν και η εξέλιξη του σύνθετου επιχειρηματικού δείκτη PMI

που εξάγει η εταιρεία Markit. Ειδικότερα, το Δεκέμβριο αυξήθηκε στο 54,4

(Νοέμ. 16: 53,9) που αποτελεί το υψηλότερο σημείο από το Μάιο του

2011. Από τους δύο επιμέρους δείκτες, ανοδικά κινήθηκε αυτός στη

μεταποίηση (+1,2 μον.) σε αντίθεση με των λοιπών τομέων που κατέγραψε

οριακή μείωση. Συνεπώς, η μέση τιμή του δείκτη κατά το δ΄ τρίμηνο

διαμορφώθηκε στο 53,9 (γ΄ τρίμ. 16: 52,9) και στο 53,3 για το σύνολο του

έτους (2015: 53,8).

Μεικτή ήταν η εικόνα των λιανικών πωλήσεων και της βιομηχανικής πα-

ραγωγής το Νοέμβριο. Ειδικότερα, σε εποχικά εξομαλυμένη βάση, οι λια-

νικές πωλήσεις ήταν μειωμένες κατά 0,4% σε σχέση με αυτές του Οκτω-

βρίου, όσο περίπου αναμενόταν. Όμως, καθώς είχαν αυξηθεί κατά 1,4%

τον Οκτώβριο, το δίμηνο Οκτωβρίου-Νοεμβρίου οι μέσες λιανικές πωλή-

σεις ήταν αυξημένες 0,9% συγκριτικά με αυτές του γ΄ τριμήνου (γ΄ τρίμ. 16/

β΄ τρίμ. 16: 0,3%). Αντίθετα, η βιομηχανική παραγωγή (εξαιρουμένων των

κατασκευών) παρουσίασε απρόσμενα το Νοέμβριο ισχυρή άνοδο. Αναλυτι-

κότερα, ήταν αυξημένη κατά 1,5% σε μηνιαία βάση έναντι ανόδου της κατά

0,5% που γενικά αναμενόταν και ανόδου της κατά 0,1% τον Οκτώβριο. Η

εξέλιξη αυτή προήλθε κυρίως από τους τομείς των ενδιάμεσων και των μη

Εξέλιξη Πληθωρισμού

Πηγές: TR Datastream, Bloomberg | PB Economic Research.

Πρόδρομος Οικονομικός Δείκτης & ΑΕΠ

Πωλήσεις, Παραγωγή & Εξαγωγές

0.0

1.0

2.0

3.0

-1

0

1

2

3

4

5

Ιαν-02 Ιαν-04 Ιαν-06 Ιαν-08 Ιαν-10 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16

Πληθωρισμός (Α) Δομικός Πληθωρισμός (Δ)

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

60

80

100

120

Q1

2000

Q3

2000

Q1

2001

Q3

2001

Q1

2002

Q3

2002

Q1

2003

Q3

2003

Q1

2004

Q3

2004

Q1

2005

Q3

2005

Q1

2006

Q3

2006

Q1

2007

Q3

2007

Q1

2008

Q3

2008

Q1

2009

Q3

2009

Q1

2010

Q3

2010

Q1

2011

Q3

2011

Q1

2012

Q3

2012

Q1

2013

Q3

2013

Q1

2014

Q3

2014

Q1

2015

Q3

2015

Q1

2016

Q3

2016

Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (Α) Πραγματικό ΑΕΠ (%,Υ/Υ) (Δ)

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-30

-20

-10

0

10

20

30

Ιαν-08 Ιαν-10 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16

Βιομηχανική Παραγωγή (%,Υ/Υ) Εξαγωγές (%,Υ/Υ) Λιανικές Πωλήσεις (%,Υ/Υ) (Δ)

7

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

διαρκών καταναλωτικών αγαθών. Συνεπώς, κατά τη διάρκεια των τελευ-

ταίων δύο μηνών η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε κατά 1,0% σε σχέση

με αυτήν του γ΄ τριμήνου (γ΄ τρίμ. 16/β΄ τρίν. 16: 0,5%). Σε σχέση με τον

περυσινό Νοέμβριο η παραγωγή αυξήθηκε κατά 3,2% (Οκτ. 16: 0,8%).

Αντίθετα, αυξημένη ήταν τον Οκτώβριο η κατασκευαστική δραστηριότητα.

Σε μηνιαία βάση αυξήθηκε κατά 0,8% (Σεπτ. 16: -0,8%), ενώ σε σχέση με

τον Οκτώβριο του 2015 ο δείκτης κατέγραψε άνοδο κατά 2,2% (Σεπτ: 1,9%).

Ταυτόχρονα, σημαντική συρρίκνωση παρουσίασε το πλεόνασμα του

εμπορικού ισοζυγίου της Ευρωζώνης. Συγκεκριμένα, βάσει των εποχικά

προσαρμοσμένων στοιχείων, το πλεόνασμα περιορίστηκε τον Οκτώβριο

στα €19,7 δισ. έναντι €25,2 δισ. που γενικά αναμενόταν και €24,4 δισ. το

Σεπτέμβριο, που αποτελεί το χαμηλότερο από τον περασμένο Φεβρουάριο.

Η απρόσμενη αυτή εξέλιξη προήλθε από τη συγκράτηση των εξαγωγών και

τη μικρή άνοδο των εισαγωγών.

Αμετάβλητο στο 9,8%, για δεύτερο διαδοχικό μήνα, παρέμεινε το

Νοέμβριο το ποσοστό ανεργίας, που αποτελεί το χαμηλότερο από τον

Ιούλιο του 2009. Σημειώνεται ότι το Νοέμβριο του 2015 ήταν 10,5%. Ο

αριθμός των ανέργων εκτιμάται στα 15,9 εκατ. άτομα, χαμηλότερος κατά

15 χιλ. άτομα σε σχέση με ένα μήνα πριν και κατά 972 χιλ. άτομα σε σχέση

με το Νοέμβριο του 2015.

Επιτάχυνση σημείωσε το Νοέμβριο ο ρυθμός αύξησης της προσφοράς

χρήματος. Συγκεκριμένα, βάσει του ορισμού Μ3 διαμορφώθηκε στο 4,8%

ετησίως (Οκτ. 16: 4,4%), ενώ βάσει του στενότερου ορισμού Μ1 στο 8,7%

(Οκτ. 16: 8,0%).

Την ίδια περίοδο, ανοδικά συνέχισαν να κινούνται τόσο οι καταθέσεις

του ιδιωτικού τομέα στα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, όσο και η

τραπεζική χρηματοδότησή του. Αναλυτικότερα, οι καταθέσεις των

νοικοκυριών αυξήθηκαν συγκριτικά με τον Οκτώβριο κατά €28 δισ. (Οκτ.

16: €+21 δισ.) και των επιχειρήσεων (εκτός του χ/π τομέα) κατά €24 δισ.

(Οκτ. 16: €-9 δισ.). Σε σχέση με το Νοέμβριο του 2015, οι καταθέσεις των

νοικοκυριών ήταν αυξημένες κατά 5,3% (Οκτ. 16: 5,1%) και των

επιχειρήσεων κατά 7,1% (Οκτ. 16: 5,5%). Ταυτόχρονα, επιταχύνθηκε

οριακά ο ρυθμός επέκτασης της τραπεζικής χρηματοδότησης προς τον

ιδιωτικό τομέα και διαμορφώθηκε στο 2,1% σε ετήσια βάση (Οκτ. 16: 2,0%)

ή στο 2,2% (Οκτ. 16: 2,2%) εάν συνυπολογιστούν οι τιτλοποιήσεις και οι

πωλήσεις δανείων. Ειδικότερα, ο ρυθμός αύξησης της χρηματοδότησης

των νοικοκυριών επιταχύνθηκε στο 2,1% (Οκτ. 16: 1,9%) και των

επιχειρήσεων στο 1,8% (Οκτ. 16: 1,7%).

Εμπορικό Πλεόνασμα (σε δισ. ευρώ)

Αγορά Εργασίας

Προσφορά Χρήματος & Τραπεζική Χρηματοδότηση

0

5

10

15

20

25

30

Ιαν-14 Ιουλ-14 Ιαν-15 Ιουλ-15 Ιαν-16 Ιουλ-16

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

-400

-300

-200

-100

0

100

Ιαν-15 Ιουλ-15 Ιαν-16 Ιουλ-16

Mηνιαία Μεταβολή του Αριθμού των Ανέργων Ατόμων (Α) Ποσοστό Ανεργίας (Δ)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Ιαν-08 Ιαν-10 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16

Δάνεια Επιχειρήσεων (%,Y/Y) Δάνεια Νοικοκυριών (%,Y/Y)

Προσφορά Χρήματος M3 (%,Y/Y) Προσφορά Χρήματος Μ1 (%,Υ/Υ)

8

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

ΗΠΑ Αύξηση κατά 25 μ.β. του παρεμβατικού επιτοκίου της Fed.

Άνοδος του πραγματικού ΑΕΠ κατά 3,5% το γ΄ σε σχέση με το β΄

τρίμηνο του 2016.

Περαιτέρω βελτίωση των πρόδρομων δεικτών το Δεκέμβριο.

Πτωτική η εικόνα της βιομηχανικής παραγωγής και των λιανικών

πωλήσεων το Νοέμβριο.

Μεικτή η εικόνα στην αγορά εργασίας το Δεκέμβριο.

Σταθερότητα του προσωπικού εισοδήματος, μικρή αύξηση της προσω-

πικής καταναλωτικής δαπάνης και αμετάβλητος ο πληθωρισμός το

Νοέμβριο.

Όπως γενικά αναμενόταν, η αρμόδια για τη νομισματική πολιτική επιτροπή

της ομοσπονδιακής κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ (FOMC) προχώρησε

ομόφωνα στην αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου της κατά 25 μονάδες

βάσης. Επομένως, το νέο εύρος του διαμορφώθηκε στο 0,50%-0,75%.

Αναφορικά με τις μελλοντικές κινήσεις της επανέλαβε ότι η αύξηση του

παρεμβατικού επιτοκίου θα γίνεται σταδιακά και η καταλληλότητα της

χρονικής στιγμής θα αξιολογείται σε κάθε συνεδρίαση βάσει των πιο

πρόσφατων στοιχείων της οικονομίας. Ειδικά για το 2017, τα μέλη της

Επιτροπής γενικά προβλέπουν ότι το παρεμβατικό επιτόκιο στα τέλη του

θα βρίσκεται μεταξύ του 1,25-1,50, δηλαδή κατά περίπου 25 μ.β.

υψηλότερα από ό,τι προέβλεπαν το Σεπτέμβριο. Φαίνεται, επομένως, ότι

διαβλέπουν τρεις αυξήσεις του παρεμβατικού επιτοκίου εντός του 2017,

έναντι δύο προηγουμένως, κατά 25 μ.β. έκαστη. Επίσης, συνεχίζει την

πολιτική επανεπένδυσης του κεφαλαίου των αξιογράφων που κατέχει και

τα οποία λήγουν σε αντίστοιχα νέα ώστε να διατηρηθούν οι ευνοϊκές

χρηματοπιστωτικές συνθήκες.

Η Επιτροπή σημειώνει τη συνεχιζόμενη βελτίωση στην αγορά εργασίας, τη

μετριοπαθή άνοδο των δαπανών των νοικοκυριών ενώ επισημαίνει τον

υποτονικό, για άλλη μια φορά, ρυθμό αύξησης των επιχειρηματικών

πάγιων επενδύσεων και διαβλέπει μικρό πλέον περιθώριο περαιτέρω

μείωσης του ποσοστού ανεργίας.

Γενικά εκτιμά ότι η οικονομία θα συνεχίσει να αναπτύσσεται με μέτριο

(moderate) ρυθμό. Σύμφωνα με τις επικαιροποιημένες προβλέψεις της,

που διαφοροποιούνται οριακά μόνο σε σχέση με τις αμέσως προηγούμενες

(του Σεπτεμβρίου), το πραγματικό ΑΕΠ θα αυξηθεί κατά 2,1% το 2017 και

κατά 2,0% το 2018. Η επίδραση δε των παραγόντων που δύνανται να επη-

ρεάσουν θετικά ή αρνητικά το ρυθμό ανάπτυξης κρίνεται ως ισορροπημένη.

Σχετικά με τον πληθωρισμό αναμένει έως το 2018 να φθάσει στο στόχο του

2%, καθώς συν τω χρόνω θα ενισχύεται στηριζόμενος κυρίως στη σταδιακή

εξάλειψη του αποτελέσματος βάσης από την προγενέστερη πτώση των

τιμών της ενέργειας και των εισαγόμενων αγαθών. Επιπλέον, οι συνθήκες

στην αγορά εργασίας θα βαίνουν βελτιούμενες. Τα πιο πρόσφατα στοιχεία

φαίνεται να συνηγορούν προς μία ιδιαίτερα βραδεία άνοδο του πληθωρι-

σμού. Ειδικότερα, βάσει του δείκτη τιμών της προσωπικής καταναλωτικής

δαπάνης (PCE), ο πληθωρισμός αυξήθηκε το Νοέμβριο κατά 1,4% σε ετή-

Εξέλιξη Δείκτη Τιμών Προσωπικής Καταναλωτικής Δαπάνης

Πηγές: TR Datastream, Bloomberg | PB Economic Research.

Μέγεθος 2016 2017 2018 2019Μακρο-

πρόθεσμα

% μεταβολή πραγματικού ΑΕΠ 1.9 2.1 2.0 1.9 1.8

Πρόβλεψη Σεπτεμβρίου 1.8 2.0 2.0 1.8 1.8

% ανεργίας 4.7 4.5 4.5 4.5 4.8

Πρόβλεψη Σεπτεμβρίου 4.8 4.6 4.5 4.6 4.8

Πληθωρισμός (βάσει του δείκτη PCE) 1.5 1.9 2.0 2.0 2.0

Πρόβλεψη Σεπτεμβρίου 1.3 1.9 2.0 2.0 2.0

Δομικός πληθωρισμός (βάσει του δείκτη core PCE) 1.7 1.8 2.0 2.0

Πρόβλεψη Σεπτεμβρίου 1.7 1.8 2.0 2.0

Παρεμβατικό επιτόκιο Fed (Fed Funds rate) 0.6 1.4 2.1 2.9 3.0

Πρόβλεψη Σεπτεμβρίου 0.6 1.1 1.9 2.6 2.9

Προβλέψεις Fed για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη

Πηγή: Fed. Σημείωση: Τα στοιχεία αναφέρονται στο δ΄ τρίμηνο του έτους &

όχι στο μέσον όρο του έτους.

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Jan-16

Headline PCE Price Index (%,Y/Y) Core PCE Price Index (%,Y/Y)

9

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

σια βάση (Οκτ. 16: 1,4%). Αφαιρουμένης, όμως, της επίδρασης των

τροφίμων και της ενέργειας (core PCE), ο δείκτης διαμορφώνεται στο 1,6%

(Οκτ. 16: 1,8%). Παράλληλα, ο δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε

οριακά το Νοέμβριο στο 1,7% (Οκτ. 16: 1,6%) ενώ εξαιρουμένων των

τομέων της ενέργειας και των τροφίμων, ο πληθωρισμός (δομικός)

παρέμεινε για δεύτερο διαδοχικό μήνα στο 2,1%. Για το προσεχές

διάστημα η εξέλιξη του δείκτη τιμών παραγωγού φαίνεται να προδιαθέτει

για ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων καθώς το Νοέμβριο αυξήθηκε

στο 1,3% σε ετήσια βάση από 0,8% τον Οκτώβριο.

Σε επί τα βελτίω αναθεώρηση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας των

ΗΠΑ κατά το γ΄ τρίμηνο προχώρησε το υπουργείο Εμπορίου. Ειδικότερα,

συγκριτικά με το β΄ τρίμηνο αυξήθηκε κατά 3,5% (ετησιοποιημένος, εποχι-

κά διορθωμένος ρυθμός) έναντι 3,2% που εκτιμούσε προηγουμένως και α-

νόδου του κατά 1,4% το β΄ τρίμηνο του 2016. Επίσης, σε σχέση με το γ΄ τρί-

μηνο του 2015, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 1,7% (β΄ τρίμ. 16: 1,3%).

Η ιδιωτική κατανάλωση είχε τη μεγαλύτερη συμβολή στην άνοδο του ΑΕΠ

σε τριμηνιαία βάση (2,03 μον., β΄ τρ. 16: 2,88 μον.), προερχόμενη κατά τα

3/5 από τις υπηρεσίες και το υπόλοιπο από τα αγαθά. Σημαντικά, επίσης,

συνέβαλαν οι καθαρές εξαγωγές (0,85 μον., β΄ τρ. 16: 0,18 μον.), αντανα-

κλώντας την αυξημένη ζήτηση από το εξωτερικό, καθώς και η μεταβολή

των αποθεμάτων που μετά από πέντε τρίμηνα επέστρεψε σε θετικό

πρόσημο (0,49 μον., β΄ τρίμ. 16: -1,16 μον.). Επιπρόσθετα, ελαφρά θετικά

επέδρασαν στο ΑΕΠ οι επενδύσεις σε πάγια (0,02 μον., β΄ τρ. 16: -0,18

μον.), που επηρεάστηκαν δυσμενώς από τη συγκράτηση των επενδύσεων

στις κατοικίες (-0,16 μον.) και οι δημόσιες δαπάνες (0,14 μον., β΄ τρ. 16: -

0,30 μον.) που κατέγραψαν μικρή αύξηση σε ομοσπονδιακό επίπεδο.

Παράλληλα, η εταιρική κερδοφορία (κέρδη μετά από φόρους χωρίς αποτί-

μηση αποθεμάτων και προσαρμογή αποσβέσεων κεφαλαίου) εκτιμάται το

γ΄ τρίμηνο του 2016 στα $1,679 τρισ. σε ετησιοποιημένη, εποχικά προσαρ-

μοσμένη βάση. Άρα, ήταν αυξημένη κατά 4,3% σε σχέση με το αντίστοιχο

περυσινό τρίμηνο και κατά 2,6% σε σχέση με το β΄ τρίμηνο του 2016.

Όσον αφορά τις τρέχουσες εξελίξεις, αρκετά πιο αισιόδοξοι εμφανίζονται

οι καταναλωτές μετά την εκλογή του νέου Αμερικανού προέδρου, βάσει

των δύο βασικότερων ερευνών καταναλωτικής εμπιστοσύνης. Ειδικότε-

ρα, η σημαντική άνοδος του γενικού πρόδρομου δείκτη του Πανεπιστη-

μίου του Μίσιγκαν που είχε καταγραφεί το Νοέμβριο συνεχίστηκε το

Δεκέμβριο φθάνοντας στο 98,2 (Νοέμ. 16: 93,8). Η εν λόγω τιμή αποτελεί

την υψηλότερη από τον Ιανουάριο του 2004. Συνεπώς, το δ΄ τρίμηνο του

2016 η μέση τιμή του δείκτη ανήλθε στο 93,1 (γ΄ τρίμ. 16: 90,3), που

συνιστά την υψηλότερη από το β΄ τρίμηνο του 2015. Παρόμοια ήταν και η

εξέλιξη του αντίστοιχου δείκτη της έρευνας του Conference Board που

αναρριχήθηκε στο 113,7 (Νοέμ. 16: 109,4), υπερβαίνοντας σημαντικά τη

μέση εκτίμηση της αγοράς (108,5). Αποτελεί, δε, την υψηλότερη από τον

Αύγουστο του 2001. Επομένως, κατά το τελευταίο τρίμηνο του έτους η

μέση τιμή του δείκτη διαμορφώθηκε στο 108,0 (γ΄ τρίμ. 16: 100,7), η

υψηλότερη από το α΄ τρίμηνο του 2007.

Πραγματικό ΑΕΠ

Πραγματική Ιδιωτική Κατανάλωση

Πρόδρομοι Δείκτες Καταναλωτή

0

1

2

3

4

-2

0

2

4

6

2013 2014 2015 2016

Πραγματικό ΑΕΠ (%, Q/Q-AR) (A) Πραγματικό ΑΕΠ (%, Υ/Υ) (Δ)

0

1

2

3

4

0

1

2

3

4

5

2013 2014 2015 2016

Real PCE (%, Q/Q-AR) (LHS) Real PCE (%, Υ/Υ) (RHS)

20

40

60

80

100

120

Ιαν-08 Ιαν-10 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16

Conference Board University of Michigan

10

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

Ανάλογη ήταν η εικόνα το Δεκέμβριο και στις επιχειρήσεις. Στον τομέα

της μεταποίησης, ο πρόδρομος δείκτης ISM ανήλθε στο 54,7, υψηλότερα

τόσο από την τιμή του το Νοέμβριο (53,2), όσο και από τη μέση εκτίμηση

της αγοράς (53,8). Η τιμή αυτή αποτελεί την υψηλότερη των τελευταίων

δύο ετών. Μεγάλη άνοδο εμφάνισαν, μεταξύ άλλων, οι επιμέρους δείκτες

των νέων παραγγελιών, της παραγωγής, των τιμών, καθώς και ο λόγος των

νέων παραγγελιών προς τα αποθέματα (128,1%, Νοέμ. 16: 108,2%).

Επομένως, η μέση τιμή του δείκτη το δ΄ τρίμηνο διαμορφώθηκε στο 53,3

(γ΄ τρίμ. 16: 51,2) και στο 51,5 σε επίπεδο έτους (2015: 51,3). Ταυτόχρονα,

συγκριτικά υψηλά διατηρήθηκε και ο πρόδρομος δείκτης ISM στους εκτός

μεταποίησης τομείς. Διαμορφώθηκε στο 57,2, αμετάβλητος σε σχέση με το

Νοέμβριο, υπερβαίνοντας τη μέση εκτίμηση της αγοράς (56,8). Από τους

επιμέρους δείκτες, τις σημαντικότερες μεταβολές παρουσίασαν αυτοί των

νέων παραγγελιών, της απασχόλησης και των εισαγωγών, ενώ σημαντική

άνοδο κατέγραψε και ο λόγος των νέων παραγγελιών προς τα αποθέματα

(118,5%, Νοέμ. 16: 110,7%). Συνεπώς, η μέση τιμή του δείκτη κατά το δ΄

τρίμηνο του 2016 ανήλθε στο 56,4 (γ΄ τρίμ. 16: 54,7), ενώ σε επίπεδο έτους

διαμορφώθηκε στο 55,0 (2015: 57,2).

Από την άλλη, όμως, τα στοιχεία του Νοεμβρίου για τις λιανικές πωλή-

σεις και τη βιομηχανική παραγωγή ήταν κατώτερα των προσδοκιών, εν

μέρει ως αποτέλεσμα της σταθεροποίησης του προσωπικού εισοδήματος

στο επίπεδο του Οκτωβρίου. Ειδικότερα, βάσει των εποχικά εξομαλυμέ-

νων στοιχείων, οι λιανικές πωλήσεις παρουσίασαν σε μηνιαία βάση άνοδο

κατά 0,1%, έναντι 0,4% που γενικά αναμενόταν, ενώ μετριάστηκε και η

άνοδός τους τον Οκτώβριο (από 0,8% σε 0,6%). Από πλευράς κλάδων, στην

πλειοψηφία τους κινήθηκαν ελαφρά ανοδικά με σημαντική αύξηση,

μεταξύ άλλων, στης εστίασης, των καυσίμων και των επίπλων, ενώ

αξιοσημείωτη μείωση εμφάνισαν στων μηχανοκίνητων οχημάτων. Εάν

εξαιρεθούν οι πωλήσεις των οχημάτων, ο ρυθμός ανόδου διαμορφώθηκε

ελαφρά υψηλότερα: στο 0,2% (Οκτ. 16: 0,6%). Πτωτικά κατά 0,4% κινήθηκε

το Νοέμβριο συγκριτικά με τον Οκτώβριο η βιομηχανική παραγωγή,

εντονότερα από ό,τι γενικά αναμενόταν (-0,2%), έναντι αύξησής της κατά

0,1% τον Οκτώβριο. Η εξέλιξη αυτή προήλθε από τη μειωμένη παραγωγή

των εταιρειών κοινής ωφελείας (-4,4%), λόγω των ασυνήθιστα καλών

καιρικών συνθηκών, ενώ οριακά μειωμένη ήταν και η παραγωγή στη

μεταποίηση (-0,1%). Αντίθετα, αύξηση κατέγραψε η εξορυκτική

δραστηριότητα (1,1%). Ως αποτέλεσμα, το ποσοστό χρησιμοποίησης της

παραγωγικής δυναμικότητας περιορίστηκε στο 75,0% (Οκτ. 16: 75,4%).

Σταθερότητα του προσωπικού εισοδήματος συνοδευόμενη με μικρή

αύξηση της προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης καταδεικνύουν τα πιο

πρόσφατα σχετικά στοιχεία που αφορούν το Νοέμβριο. Αναλυτικότερα,

βάσει των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων και σε τρέχουσες τιμές, το

προσωπικό και το διαθέσιμο προσωπικό εισόδημα παρέμειναν αμετά-

βλητα σε μηνιαία βάση (Οκτ. 16/Σεπτ. 16: 0,5% έκαστο). Από την άλλη, θε-

τικός αλλά συγκρατημένος ήταν ο ρυθμός ανόδου της προσωπικής κατα-

ναλωτικής δαπάνης (0,2%, Οκτ. 16/Σεπτ. 16: 0,4%), που στηρίχθηκε στις

αυξημένες δαπάνες για υπηρεσίες. Ως αποτέλεσμα, το ποσοστό αποταμί-

ευσης περιορίστηκε το Νοέμβριο στο 5,5% (Οκτ. 16: 5,7%). Απομονώνοντας

Πρόδρομοι Επιχειρηματικοί Δείκτες

Παραγωγή & Πωλήσεις

Κατανάλωση, Εισόδημα & Αποταμίευση

30

40

50

60

70

Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Jan-16

ISM Nonmanufacturing ISM Manufacturing

-20

-15

-10

-5

0

5

10

Ιαν-08 Ιαν-10 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16

Bιομ. Παραγωγή (%,Y/Y) Mεταπ. Παραγωγή (%,Υ/Υ)

Λιανικές Πωλήσεις (%,Υ/Υ)

4.8

5

5.2

5.4

5.6

5.8

6

6.2

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

Προσωπική Καταναλωτική Δαπάνη (%-Μ/Μ)

Προσωπικό Διαθέσιμο Εισόδημα (%-Μ/Μ)

Ποσοστό Αποταμίευσης (Δ)

11

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

την επίδραση των τιμών, το διαθέσιμο προσωπικό εισόδημα και η προ-

σωπική καταναλωτική δαπάνη μεταβλήθηκαν σε 0,1% και 0,1% αντίστοι-

χα (Οκτ. 16: 0,2% και 0,1% αντίστοιχα).

Μεικτή ήταν η εικόνα στην αγορά εργασίας το Δεκέμβριο. Ειδικότερα,

από την έρευνα βάσει των καταστάσεων μισθοδοσίας προκύπτει ότι

αυτόν το μήνα δημιουργήθηκαν σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση 156 χιλ.

νέες θέσεις εργασίας, λιγότερες από ό,τι εκτιμούσε γενικά η αγορά (175

χιλ.), αλλά αναθεωρήθηκαν ανοδικά οι νέες θέσεις εργασίας το Νοέμβριο

(από 178 χιλ. σε 204 χιλ.). Το ποσοστό ανεργίας, βάσει της έρευνας που

βασίζεται στα νοικοκυριά, αυξήθηκε οριακά στο 4,7% (Νοέμ. 16: 4,6%),

καθώς διευρύνθηκε ο αριθμός των ανέργων περισσότερο από ό,τι ο

αριθμός των εργαζομένων. Κατά συνέπεια αυξήθηκε οριακά το ποσοστό

συμμετοχής του εργατικού δυναμικού στο σύνολο του πληθυσμού (62,7%,

Νοέμ. 16: 62,6%). Ταυτόχρονα, ο ρυθμός αύξησης του μέσου ωρομισθίου

επιταχύνθηκε στο 2,9% σε ετήσια βάση (Νοέμ.: 2,5%), ρυθμός που εάν

συνεχιστεί κατά τους επόμενους μήνες θα επιδράσει ευνοϊκά στην

ενίσχυση του πληθωρισμού.

Στην αγορά κατοικίας οι ενδείξεις παραμένουν γενικά ενθαρρυντικές. Πιο

αναλυτικά, τα μέλη της Ένωσης Κατασκευαστών Κατοικιών (NAHB)

εμφανίζονται ιδιαίτερα αισιόδοξα καθώς ο δείκτης που αποτυπώνει την

εκτίμησή τους για τις τρέχουσες πωλήσεις, αλλά και τις προσδοκίες τους

για το μέλλον αναρριχήθηκε το Δεκέμβριο στο 70 (Νοέμ. 16: 63), που απο-

τελεί την υψηλότερη τιμή από τον Ιούλιο του 2005. Τα πιο πρόσφατα στοι-

χεία για τις πωλήσεις των νεόδμητων κατοικιών φαίνεται πως δικαιολο-

γούν σε σημαντικό βαθμό αυτήν την αισιοδοξία, ενώ και οι τιμές των

κατοικιών καταγράφουν λελογισμένη άνοδο. Ειδικότερα, σε ετησιοποιη-

μένη, εποχικά προσαρμοσμένη βάση οι πωλήσεις εκτιμώνται το Νοέμβριο

στις 592 χιλ. (Οκτ. 16: 563 χιλ.), που αποτελούν τις δεύτερες υψηλότερες

από τις αρχές του 2008. Παράλληλα, βάσει του δείκτη S&P Case-Shiller, οι

εποχικά προσαρμοσμένες τιμές των κατοικιών στις 20 μεγαλύτερες

αμερικανικές πόλεις αυξήθηκαν τον Οκτώβριο κατά 0,6% συγκρινόμενες με

ένα μήνα πριν (Σεπτ. 16: 0,5%), ενώ σε ετήσια βάση σημείωσαν άνοδο κατά

5,1% (Σεπτ. 16: 5,1%), λίγο υψηλότερα από την αύξηση του διαθέσιμου

προσωπικού εισοδήματος.

Ωστόσο, συγκρατημένη ήταν η εικόνα το Νοέμβριο στις εκδόσεις νέων

οικοδομικών αδειών και τις ενάρξεις ανέγερσης νέων κατοικιών καθώς

κινήθηκαν πτωτικά συγκριτικά με τον αμέσως προηγούμενο μήνα.

Ειδικότερα, σε ετησιοποιημένη, εποχικά διορθωμένη βάση οι νέες άδειες

εκτιμώνται στις 1.201 χιλ., μειωμένες μεν έναντι των 1.260 χιλ. τον

Οκτώβριο, αλλά παραμένουν συγκριτικά υψηλά. Ταυτόχρονα, οι ενάρξεις

ανέγερσης νέων κατοικιών υποχώρησαν στις 1.090 χιλ. που αποτελεί τη

δεύτερη χαμηλότερη τιμή φέτος. Επισημαίνεται, όμως, ότι η τιμή του

αμέσως προηγούμενου μήνα ήταν η υψηλότερη από τα μέσα του 2007

(Οκτ. 16: 1.323 χιλ.).

Αγορά Εργασίας

Αγορά Κατοικιών

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

0

100

200

300

400

Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16

Monthly change in non-farm payrolls (LHS) Unemployment rate (RHS)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

Feb-04 Feb-06 Feb-08 Feb-10 Feb-12 Feb-14 Feb-16

S&P Case-Shiller Index (%,Y/Y) (LHS) NAHB Leading Indicator (RHS)

12

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

ΛΟΙΠΕΣ ΜΕΓΑΛΕΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΕΣ

KINA

Περαιτέρω μείωση των συναλλαγματικών διαθεσίμων το Δεκέμβριο.

Στο 2,1% ο πληθωρισμός το Δεκέμβριο.

Μειωμένα ήταν το Δεκέμβριο, για έκτο διαδοχικό μήνα, τα

συναλλαγματικά διαθέσιμα της Κίνας, συμβάλλοντας στη συγκράτηση της

διολίσθησης του νομίσματος. Ειδικότερα, διαμορφώθηκαν στα $3.010,5

δισ., μειωμένα κατά $41,1 δισ. συγκριτικά με το Νοέμβριο. Το ύψος αυτό

αποτελεί το χαμηλότερο από το Φεβρουάριο του 2011. Συνεπώς, τα

συναλλαγματικά διαθέσιμα της χώρας κατά τη διάρκεια του 2016

συρρικνώθηκαν κατά σχεδόν $320 δισ. (2015: $-513 δισ.).

Μικρή μείωση κατέγραψε το Δεκέμβριο ο πληθωρισμός και

διαμορφώθηκε στο 2,1% (Νοέμ. 16/ Νοέμ. 15: 2,3%). Η εξέλιξη αυτή

προήλθε κυρίως από τη συγκράτηση του ρυθμού ανόδου των τιμών των

τροφίμων. Αφαιρουμένων των τροφίμων και της ενέργειας, ο πληθωρισμός

διατηρήθηκε για δεύτερο διαδοχικό μήνα στο 1,9%. Ένδειξη ότι η

συγκράτηση του πληθωρισμού θα είναι μάλλον προσωρινή συνιστά η

συνεχιζόμενη, για τέταρτο διαδοχικό μήνα, επιτάχυνση του ρυθμού

ανόδου των τιμών παραγωγού. Ειδικότερα, το Δεκέμβριο αυξήθηκαν κατά

5,5% σε ετήσια βάση (Νοέμ. 16: 3,3%, Οκτ. 16: 1,2%).

Ενθαρρυντική ένδειξη για την εξέλιξη της βιομηχανικής παραγωγής το

προσεχές διάστημα αποτελεί η άνοδος κατά το Δεκέμβριο του πρόδρομου

δείκτη Caixin PMI στον τομέα της μεταποίησης στο υψηλότερο σημείο από

τον Ιανουάριο του 2013 (51,9, Νοέμ. 16: 50,9).

Εξέλιξη Συναλλαγματικών Διαθεσίμων

Πηγές: TR Datastream, Bloomberg | PB Economic Research.

Εξέλιξη Δεικτών Τιμών Καταναλωτή & Παραγωγού (ετήσια % μεταβολή)

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

Ιαν-02 Ιαν-04 Ιαν-06 Ιαν-08 Ιαν-10 Ιαν-12 Ιαν-14 Ιαν-16

-10

-5

0

5

10

15

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Δεκ-06 Δεκ-08 Δεκ-10 Δεκ-12 Δεκ-14 Δεκ-16

Δείκτης τιμών καταναλωτή Δείκτης τιμών παραγωγού

13

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

ΙΑΠΩΝΙA

Άνοδος της βιομηχανικής παραγωγής και του πληθωρισμού το

Νοέμβριο.

Σημαντική άνοδο κατέγραψε το Νοέμβριο συγκριτικά με τον Οκτώβριο η

βιομηχανική παραγωγή, την υψηλότερη των τελευταίων πέντε μηνών.

Συγκεκριμένα, βάσει των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων, αυξήθηκε

κατά 1,5%, όσο περίπου αναμενόταν (1,6%), έναντι μηδενικής μεταβολής

της τον Οκτώβριο. Επισημαίνεται, ωστόσο, η ιδιαίτερα ευμετάβλητη φύση

αυτών των στοιχείων σε μηνιαία βάση. Σε σχέση με το Νοέμβριο του 2015

η βιομηχανική παραγωγή ήταν αυξημένη κατά 4,6%.

Ενθαρρυντική ένδειξη για το προσεχές διάστημα αποτελεί η αναρρίχηση

το Δεκέμβριο του πρόδρομου επιχειρηματικού δείκτη Nikkei PMI στον

τομέα της μεταποίησης στο υψηλότερο σημείο του τελευταίου χρόνου.

Ειδικότερα, ανήλθε στο 52,4 έναντι 51,3 το Νοέμβριο και 51,9 που γενικά

αναμενόταν, αντανακλώντας και τη θετική επίδραση της διολίσθησης του

γιεν. Από τους επιμέρους δείκτες, αξιοσημείωτη είναι η αύξηση των νέων

παραγγελιών και της παραγωγής με τον υψηλότερο ρυθμό εντός του

2016.

Ανοδικά κινήθηκε το Νοέμβριο ο πληθωρισμός, κυρίως λόγω των

αυξημένων τιμών στα νωπά τρόφιμα. Συγκεκριμένα, ανήλθε στο 0,5% από

0,1% τον Οκτώβριο. Όμως, αφαιρουμένων των νωπών τροφίμων, ο

πληθωρισμός παρέμεινε σε αρνητικό έδαφος, στο ύψος του Οκτωβρίου

(-0,4%). Για το Δεκέμβριο, σύμφωνα με τα πρώτα στοιχεία για τον

πληθωρισμό που αφορούν την περιοχή του Τόκιο, αναμένεται

υποχώρηση του συνολικού πληθωρισμού που θα είναι όμως μικρότερη

εάν αφαιρεθούν τα νωπά τρόφιμα.

Βιομηχανική Παραγωγή (ετήσια % μεταβολή, μη εποχ. διορθ. στοιχεία)

Πηγή: TR Datastream, Bloomberg | PB Economic Research.

Πρόδρομος δείκτης Markit-Nikkei Manufacturing PMI

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

2005 2006 2008 2010 2011 2013 2015 2016

46

48

50

52

54

56

58Ιο

υλ-

13

Οκτ

-13

Ιαν-

14

Απ

ρ-1

4

Ιου

λ-1

4

Οκτ

-14

Ιαν-

15

Απ

ρ-1

5

Ιου

λ-1

5

Οκτ

-15

Ιαν-

16

Απ

ρ-1

6

Ιου

λ-1

6

Οκτ

-16

14

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

Ημερομηνία Ανακοίνωσης

Ανακοινώσεις / Γεγονότα Περίοδος Αναφοράς

ΗΠΑ

12/01/17 Εκτέλεση Προϋπολογισμού Δεκέμβριος 2016

13/01/17 Δείκτης Τιμών Παραγωγού Δεκέμβριος 2016 13/01/17 Λιανικές Πωλήσεις Δεκέμβριος 2016 13/01/17 Εταιρικά αποθέματα Νοέμβριος 2016

13/01/17 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή

(Παν/μιο Μίσιγκαν) Ιανουάριος 2017 (1η εκτ.)

18/01/17 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Δεκέμβριος 2016 18/01/17 Βιομηχανική Παραγωγή Δεκέμβριος 2016 18/01/17 Πρόδρομος Δείκτης Κατασκευαστών Κατοικιών (NAHB) Ιανουάριος 2017 19/01/17 Στοιχεία Ενάρξεων Ανέγερσης Νέων Κατοικιών Δεκέμβριος 2016 26/01/17 Πωλήσεις Νεόδμητων Κατοικιών Δεκέμβριος 2016 27/01/17 Νέες Παραγγελίες Διαρκών Αγαθών Δεκέμβριος 2016 27/01/17 ΑΕΠ-Εθνικοί Λογαριασμοί Δ΄ Τρίμηνο (1η εκτ.)

27/01/17 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή

(Παν/μιο Μίσιγκαν) Ιανουάριος 2017

ΕΥΡΩΖΩΝΗ

12/01/17 Βιομηχανική Παραγωγή Νοέμβριος 2016 16/01/17 Στοιχεία Εξωτερικού Εμπορίου Νοέμβριος 2016 17/01/17 ΕΚΤ-Έρευνα Τραπεζικών Χορηγήσεων Δ΄ Τρίμηνο 2016 18/01/17 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Δεκέμβριος 2016 18/01/17 Δείκτης Παραγωγής στις Κατασκευές Νοέμβριος 2016 19/01/17 Τιμές Κατοικιών Γ΄ Τρίμηνο 2016 19/01/17 Συνεδρίαση Δ.Σ. της ΕΚΤ - 23/01/17 Στοιχεία για το Δημόσιο Χρέος & Έλλειμμα Γ΄ Τρίμηνο 2016 23/01/17 Πρόδρομος Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης Ιανουάριος 2017 (1η εκτ.) 24/01/17 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης PMI (σύνθετος) Ιανουάριος 2017 (1η εκτ.) 27/01/17 Προσφορά Χρήματος & Πιστωτική Επέκταση Δεκέμβριος 2016

ΕΛΛΑΔΑ

16/01/17 Οικοδομική Δραστηριότητα Οκτώβριος 2016

19/01/17 Δείκτης Κύκλου Εργασιών στη Βιομηχανία Νοέμβριος 2016

23/01/17 Τριμηνιαίοι Μη Χρηματοοικονομικοί Λογαριασμοί Γενικής Κυβέρνησης

Γ΄ Τρίμηνο 2016

20/01/17 Ισοζύγιο Πληρωμών Οκτώβριος 2016

25/01/17 Τριμηνιαίοι Μη Χρηματοοικονομικοί Λογαριασμοί Θεσμικών Τομέων

Γ΄ Τρίμηνο 2016

27/01/17 Τραπεζική χρηματοδότηση του εγχώριου ιδιωτικού τομέα Νοέμβριος 2016

http://www.bankofgreece.gr/BoGAttachments/29.12.2016%20Τραπεζική%20χρηματοδότηση%20του%20εγχώριου%20ιδιωτικού%20τομέα%20-%20Νοέμβριος%202016%20-%20Πίνακας.xls

15

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

Οικονομική Ανάλυση & Επενδυτική Στρατηγική

Λεκκός Ηλίας Chief Economist 2103288120 Lekkosi@piraeusbank.gr

Πατίκης Βασίλειος Head 2103739178 Patikisv@piraeusbank.gr

Παπιώτη Λιάνα Secretary 2103288187 PapiotiE@piraeusbank.gr

Ελληνική Οικονομία

Στάγγελ Ειρήνη Manager 2163004495 Staggelir@piraeusbank.gr

Αγγελοπούλου Αναστασία Economist 2163004488 Aggelopouloua@piraeusbank.gr

Ανεπτυγμένες Οικονομίες

Πολυχρονόπουλος Διονύσης Senior Economist 2163004493 Polychronopoulosd@piraeusbank.gr

Παπακώστας Χρυσοβαλάντης Economic Analyst 2163004491 Papakostasc@piraeusbank.gr

16

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΗ

ΑΝ

ΑΛ

ΥΣΗ

ΚΑ

Ι ΕΠ

ΕΝΔ

ΥΤΙΚ

Η Σ

ΤΡΑ

ΤΙΓΙ

ΚΗ

ΔΕΛ

ΤΙΟ

ΟΙΚ

ΟΝ

ΟΜ

ΙΚΩ

Ν Ε

ΞΕΛ

ΙΞΕΩ

Ν Σ

ΤΗΝ

ΕΛ

ΛΑ

ΔΑ

ΚΑ

Ι ΣΤΟ

Ν Κ

ΌΣΜ

Ο

Disclaimer: Το παρόν έντυπο εκδόθηκε από την υπηρεσία Οι