Δεν γίνεται Επιχειρηματικός Σχεδιασμός χωρίςσυνδυασμένες εκτιμήσεις και υπολογισμούςχρηματικών αξιών, χρόνου και άλλωνποσοτήτων.

Στόχος:Δημιουργία ενός χρηματοοικονομικού μοντέλου μεμεταβλητές και σχέσεις μεταξύ μεταβλητών, το οποίο ναεπιτρέπει τον εύκολο χειρισμό και των μεταβλητών καιτων σχέσεων, έτσι ώστε να μπορεί να αντανακλά τηνλειτουργία και τις επιδόσεις της επιχείρησης σεοικονομικούς όρους και να ελέγχει την ευαισθησία στονκίνδυνο.

ΑΝΑΓΚΗ -ΠΡΟΒΛΗΜΑ ΛΥΣΗ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ ΣΚΕΠΤΙΚΟ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ ΜΟΝΤΕΛΟ

ΧΡΗΜΑΤ/ΝΟΜΙΚΟ ΜΟΝΤΕΛΟ

ΠΕΛΑΤΗΣ -ΣΤΟΧΟΣ

ΑΓΟΡΑ

ΑΝΤΑΓΩΝΙ-ΣΜΟΣ

ΠΡΟΙΟΝ -ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΑ

ΔΙΑΡΘΡΩΣΗ/ΠΩΛΗΣΕΩΝ

ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗ

ΔΙΑΝΟΜΗ

ΣΤΕΛΕΧΩΣΗ

ΚΕΦΑΛΑΙΟ

ΑΠΟΤΕΛ/ΤΑ ΧΡΗΣΗΣ

ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΣ

ΧΡΗΜΑΤΟΡΟΕΣ

ΠΗΓΕΣ & ΧΡΗΣΕΙΣ

ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ

ΒΙΩΣΙΜΟΤΗΤΑIRR/NPV

ΑΝΤΑΓΩΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΕΟΝΕΚΤΗΜΑ

ΚΙΝΗΤΗΡΕΣ/ΚΑΤΕΥΘΥΝΣΗΕΙΣ

ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ

ΧΡΗΜΑΤΟ/ΝΟΜΙΚΟΣΧΕΔΙΟ

Κ Ρ Ι Σ Ι Μ Α O U T P U T S

;) Το (χρηματοοικονομικό) μοντελάκι θα βοηθήσει πολύ να οδηγηθούμε συνδυαστικά σε (ακριβέστερες) απαντήσεις πολλών καυτών ερωτημάτων …

• Ποια είναι η τιμή (μονάδας) που θα ζητήσουμε; Πόσα κομμάτια

• (μονάδες) προσδοκούμε να πουλήσουμε σε αυτή την τιμή;

• Πόσο θα κοστίσει η παραγωγή, η διανομή και το μάρκετινγκ;

• Πότε θα (να) βγάλουμε λεφτά; Πόσα να διανέμουμε όταν βγάλουμε;

• Πόσο θ’ αντέξουμε χωρίς χρηματοδότηση; Bootstrapping;

• Πόσα να δανειστούμε; Με τι όρους;

• …

;) Το (χρηματοοικονομικό) μοντέλο είναι χρήσιμο εργαλείοαλλά δεν το εμπιστευόμαστε πολύ, ξέρουμε τις αδυναμίες του…

αβεβαιότητα <> διαθέσιμη πληροφορία προβλέψεις/παραδοχές <

;) Το (χρηματοοικονομικό) μοντέλο το έχουμε για να “παίζουμε” μ’ αυτό και να μαθαίνουμε και συντηρούμε μαζί του μια σχέση διαρκείας…

…/όχι μόνο για το αρχικό business plan και τους χρηματοδότες…/του μαθαίνουμε την πραγματικότητα και μας βοηθάει να αποφασίζουμε και να σχεδιάζουμε…/δοκιμάζουμε την ευαισθησία του σε μεταβλητές/ «τα λέμε» μαζί του πριν κάθε επιχειρηματική απόφαση

;) Το (χρηματοοικονομικό) μοντέλο αλλάζει με το χρόνο……/διορθώνεται, προσαρμόζεται στην πραγματικότητα και στην ιδέα μας που διαμορφώνεται με την πάροδο του χρόνου, …/ θυμάται και διαγράφει την πρόοδο μας

ΜΕΡΙΣΜΑΤΑ ΚΑΙ ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΑ ΚΕΡΔΗ

ΠΡΩΤΗ ΥΛΗ

ΧΡΗΜΑΙΔΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΗ

ΠΡΟΜΗΘΕΥΤΕΣ

Παράδειγμα: Αποτελεσματικότητα Πωλήσεων και Marketing ή Ελαστικότητα τιμής• Τι αυξάνει τις πωλήσεις; Είναι οι online διαφημίσεις; • Εάν ναι, ποιό είναι το κόστος click through rate για αυτές τις διαφημίσεις;

• Πως τιμολογεί ο ανταγωνισμός το προϊόν μου;• Πως αυτό επηρεάζει το τζίρο μου και το περιθώριο κέρδους μου;

Από την επιχείρηση στην αγορά (κάτω προς τα πάνω):20 Πωλητές – ο καθένας πουλάει 21 προϊόντα / μήνα σε τιμή 2.000 € / προϊόν →10,08 εκατ. € τζίρος… Πειστικό?Αν επικεντρώσουμε στους κρίσιμους επιχειρηματικούς παράγοντες(προσωπικό, κανάλια πωλήσεων) μπορούμε να προσδιορίσουμε τιςκινητήριες δυνάμεις της Επιχειρηματικής Στρατηγικής: πώς, ποιοι,σε ποιο βαθμό οι μεταβλητές και οι προσδιοριστικοί παράγοντεςεπιβεβαιώνουν ότι το επιχειρηματικό μας σκεπτικό έχει (χρηματο-)οικονομικό νόημα!

Από το μέγεθος αγοράς στον προσδιορισμό των πωλήσεων:10 εκατ. Χρήστες → 0,005% της αγοράς → 2.000 € / χρήστη →1εκατ. € τζίρος… Πειστικό?Αυτό ο τρόπος έρευνας είναι απαραίτητος αλλά μπορεί να δώσειμόνο καθοδήγηση για την δημιουργία προϋπολογιστικώνκαταστάσεων! Αυτό που χρειάζεται είναι πραγματική έρευνα!

Έσοδα: Ας ξεκινήσουμε να υπολογίζουμε και να εκτιμούμε…

Τα Οικονομικά της Επιχείρησης:5+1 βασικά!

1. Κόστος Επένδυσης: Εγκατάσταση και ανάπτυξη επιχείρησης 2. Πωλήσεις (ή τζίρος): τα έσοδα της επιχείρησης από κάθε κανάλι

/πηγή 3. Κόστη/Έξοδα

- Κόστος Πωληθέντων: οι δαπάνες που συνδέονται άμεσα με την παραγωγή προϊόντων, την προμήθεια εμπορευμάτων και την παροχή υπηρεσιών (μεταβλητό - variable)- Λειτουργικές Δαπάνες: γενικές και διοικητικές δαπάνες οργάνωσης – διάθεσης κλπ, εκτός της διαδικασίας προμηθειών και παραγωγής όπως ενοίκια, μισθοί διοικητικού προσωπικού, ασφάλειες κλπ(Σταθερές- fixed)

4. Φόροι (και Δικαιώματα): Φόρος εισοδήματος και άλλοι φόροι και δικαιώματα (πχ ακιν. περιουσ, χαρτόσημα, διακαιώμ. Εκμετάλ.)

5. Κεφάλαιο Κίνησης: Πελάτες - Προμηθευτές (ΔWC)

-2Εισροές Χρημάτων

Εκροές Χρημάτων

$12.000

$7.500 …………………………………………………… . . . . . .$7.500

$3,900$2,600

-1 0

$10.000$8.000

8

Καθαρή Χρηματική Ροή:

Ποσά χρήματα γεννά (εισροές) και ξοδεύει (εκροές) η επιχείρηση σε μια συγκριμένη περίοδο (συμπεριλαμβανομένων και των επενδύσεων και των αναγκών σε κεφάλαιο κίνησης (Πραγματικές Χρηματικές Συναλλαγές! Cash is King! Cash is Blood! etc)

• Τα μερίσματα (απόδοση των μετόχων) εξαρτώνται από τις καθαρές χρηματικές ροές

• Παρατεταμένες αρνητικές καθαρές χρηματικές ροές => Η επιχείρηση δεν καταφέρνει να αντιμετωπίσει τις οικονομικές της υποχρεώσεις!

Παράδειγμα - Υδροηλεκτρική Μονάδα

• Σύμβαση Πώλησης ενέργειας: 40 € /MWh• Λειτουργικά Κόστη/Έξοδα: € 4,4 εκατ. / έτος • Φόροι & Δικαιώματα: 0% Φόρος εισοδήματος,

2% των εσόδων δικαιώματα εκμετάλλευσης υδάτινων πόρων

Πωλήσεις (7ο ετος) : 40 € / ΜWh * 460ΜW * 365 days/year * 24 h/day = € 161,2 εκατΛειτουργικά Κόστη/Έξοδα: € 4,4 εκατ. / έτοςΚεφάλαιο Κίνησης: αμελητέο

Πίνακας Καθαρών Χρηματικών Ροών:εκατ. € ΕΤΟΣ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

ΠΩΛΗΣΕΙΣ 0 0 0 0 109,6 156,3 161,2 161,2 161,2 161,2

ΚΟΣΤΗ/ΕΞΟΔΑ 0 0 0 0 4,4 4,4 4,4 4,4 4,4 4,4

ΦΟΡΟΙ & ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ 0 0 0 0 2,2 3,1 3,2 3,2 3,2 3,2

ΚΟΣΤΗ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ 10 74,9 77,8 114,2 140,6 60,3 3,8 0 0 0

ΚΑΘΑΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΙΚΕΣ ΡΟΕΣ -10 -74,9 -77,8 -114,2 -37,6 88,6 149,8 153,6 153,6 153,6

ΚΑΘ. ΧΡΗΜ. ΡΟΕΣ

ΑΘΡΟΙΣΤΙΚΕΣ ΚΑΘ. ΧΡΗΜ. ΡΟΕΣ

Το χρονικό διάστημα που απαιτείται για να ανακτήσουμε το κόστος μιας επένδυσης ?

Περίοδος Αποπληρωμής

Παρούσα Αξία (ΠΑ ή PV-Present ValueΜΑ ή FV- Future Value)

Ένα ευρώ σήμερα αξίζει περισσότερο από ένα ευρώστο μέλλον, επειδή ο πληθωρισμός μειώνει τηναγοραστική αξία των μελλοντικών χρημάτωνπ.χ.

Η σημερινή αξία € x θα ισούται με την αξία € (x – a)ένα χρόνο μετάή αλλιώς:

Η ποσότητα πρώτης ύλης που σήμερα κοστίζει 1ευρώ, σε ένα χρόνο θα κοστίζει €1,03 δηλαδή το €1,ένα χρόνο μετά θα αντιστοιχεί σε μικρότερη αξία.

Παρούσα Αξία (PV)• Ο υπολογισμός της παρούσας αξίας απαιτεί τη χρήση «επιτοκίου προεξόφλησης»

– Ουσιαστικά απεικονίζει ένα δείκτη μεταβολής της χρονικής αξίας των χρημάτων.

– Γενικά, μπορούμε να το προσεγγίσουμε με το επικρατέστερο τραπεζικό επιτόκιο στην αγορά.

Παρούσα Αξία (PV)

• Η μελλοντική αξία των χρημάτων δίνεται από τον παρακάτω τύπο:

Όπου r = επιτόκιο, n = αριθμός των περιόδων

( )nr1xΑξίαΠαρούσα

ΑξίαΜελλοντική

+⎭⎬⎫

⎩⎨⎧

=⎭⎬⎫

⎩⎨⎧

Παράδειγμα:

• Εάν υποθέσουμε ότι το επιτόκιο είναι 10%, τότε η Μελλοντική Αξία των $100 σε 3 χρόνια από τώρα είναι περίπου $133.

$133,10,1)(1x100ΑξίαΜελλοντική 3 =+=

⎭⎬⎫

⎩⎨⎧

Καθαρή Παρούσα Αξία(NPV-Net Present Value)

• Η καθαρή παρούσα αξία μπορεί να οριστεί ως η συνολική παρούσα αξία (το άθροισμα) των Καθαρών Χρηματικών Ροών

• Εάν η καθαρή παρούσα αξία μιας ενδεχόμενης επένδυσης είναι θετική τότε η συγκεκριμένη επένδυση πρέπει να γίνεται αποδεκτή αφού αποφέρει απόδοση μεγαλύτερη από το κόστος κεφαλαίου (επιτόκιο προεξόφλησης) (δηλαδή NPV > 0).

Παράδειγμα - Υδροηλεκτρική Μονάδα

r = επιτόκιο προεξόφλησης (υποθέτουμε ότι είναι 10%)

εκατ. € ΕΤΟΣ 0 1 2 3 4 5 6 7 8

ΠΩΛΗΣΕΙΣ 0 0 0 0 109,6 156,3 161,2 161,2 161,2

ΚΟΣΤΗ/ΕΞΟΔΑ 0 0 0 0 4,4 4,4 4,4 4,4 4,4

ΦΟΡΟΙ & ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ 0 0 0 0 2,2 3,1 3,2 3,2 3,2

ΧΡΗΜ. ΡΟΕΣ 0 0 0 0 103 148,8 153,6 153,6 153,6

ΚΟΣΤΗ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ 10 74,9 77,8 114,2 140,6 60,3 3,8 0 0

ΚΑΘΑΡΕΣ ΧΡΗΜΑΤΙΚΕΣ ΡΟΕΣ -10 -74,9 -77,8 -114,2 -37,6 88,6 149,8 153,6 153,6

ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ (ΕΤΟΣ 0) -10,0 -68,1 -64,3 -85,8 -25,7 55,0 84,6 78,8 71,7

ΚΑΘΑΡΗ ΠΑΡΟΥΣΑ ΑΞΙΑ 36,2

ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΑΕΠΙΧΕΙΡΗΣΗΣ

ΜΙΚΤΑ ΚΕΡΔΗ= St‐Ct

ΚΕΦΑΛΑΙΟ

‐ Μερίσματα‐ Αποπληρωμή Δανεισμού (χρεωλύσιο)‐ Άλλες Επενδύσεις

ΤΟΚΟΙ: it (% επί υπόλοιπου δανείου) ΦΟΡΟΙ tt (% κερδών)

ΚΕΡΔΗ = St – Ct – dt ‐it

ΚΕΡΔΗ ΜΕΤΑ ΦΟΡΩΝ = (1‐T)*(St – Ct – dt‐ it)

ΑΠΟΣΒΕΣΕΙΣ dt

ΚΑΘΑΡΗ ΧΡΗΜΑΤΙΚΗ ΡΟΗ = (1‐Τ)*(St – Ct – dt –it) + dtΠΗΓΕΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥΜετοχές

ΔανεισμόςΆλλο (επιχορηγ.)

3

27

6

4 5ΠΩΛΗΣΕΙΣ: St

ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ1.Πάγια/Εξοπλισμός2.Κεφάλαιο κίνησης

ΔΑΠΑΝΕΣ/ΚΟΣΤΗ: Ct

Φορολογητέο εισοδημα

1

Ο Εσωτερικός Βαθμός Απόδοσης(IRR-Internal Rate of Return)

• Η μέθοδος του εσωτερικού ρυθμού απόδοσης κατά την εφαρμογή της οικονομικής ανάλυσης μιας ενδεχόμενης επένδυσης μας επιτρέπει να βρούμε το επιτόκιο προεξόφλησης που καθιστά την ΚΠΑ ίση με 0

• Όταν γνωρίζουμε τον εσωτερικό ρυθμό απόδοσης, τότε μπορούμε να τον συγκρίνουμε με την απόδοση μας σε εναλλακτικές επενδύσεις και να επιλέξουμε την πιο αποδοτική.

Ο Εσωτερικός Ρυθμός Απόδοσης (IRR-Internal Rate of Return)

• Εάν ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης είναι μικρότερος από το κόστος δανεισμού, τότε η επένδυση θα είναι οικονομικά μη επιλέξιμη.

• Συνήθως ένας επιχειρηματίας για να επιλέξει μία επένδυση, πρέπει ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης της συγκεκριμένης επένδυσης να είναι υψηλότερος (κατά risk premium) από το την απόδοση κρατικών ομολογιών (risk free interest …λέει η θεωρεία…), για να αντισταθμίσει τον κίνδυνο της συγκεκριμένης επένδυσης (υψηλότερος κίνδυνος > υψηλότερο αποδεκτό IRR)

Υδροηλεκτρική Μονάδα Παραγωγής

Προϋπολογισμός έργου $400 εκατ. Η χρηματοδότηση της κατασκευής γίνεται με $200εκατ. Ίδια Κεφάλαια και $250 εκατ. τραπεζικό δανεισμό. Το κεφάλαιο θα αποσβένεται αναλογικά (straight-line basis) σε περίοδο 35 ετών. Συνεπώς, η λογιστική αξία των παγίων θα μειώνεται κάθε έτος κατά 400/35 = $11.4 εκάτ. Η μονάδα θα παράγει ενέργεια και συνεπώς έσοδα, από τον δεύτερο έτος (το 1ο έτος γίνεται μόνο κατασκευή). Ο Κύκλος Εργασιών κατά το 2ο έτος είναι το 68% των εσόδων πλήρους λειτουργίας ($161.2 εκατ. το 4ο έτος) και κατά το 3ο έτος είναι το 97% αυτών. Το Κόστος Πωληθέντων (άμεσα κόστη) εκτιμώνται στο 5% του κύκλου εργασιών και οι Δαπάνες Διοίκησης (έμμεσα κόστη) εκτιμώνται ως $10 εκατ. ανά έτος. Επίσης αποδίδεται φόρος εισοδήματος με φορολογικό συντελεστή 35%.

Η Επένδυση και η Απόσβεση της

Αποσβέσεις (Σωρευτικές)Ετήσιες Αποσβέσεις Επένδυση

Λογιστική Αξία Παγίων !

Κύκλος ΕργασιώνΚόστος ΠωληθέντωνΛειτουργικά Κέρδη

Δαπάνες Διοίκησης Αποσβέσεις

Τόκοι Κέρδη Προ Φόρων

Καθαρά Κέρδη

Κέρδη προ Φόρωνκαι Τόκων

Φόροι

EBITDA

Αποτελέσματα Εις ΝέοΜερίσματα

Έτος

Κατάσταση Αποτελεσμάτων Χρήσης

Καθαρή θέση (53,9) (26,1) 26,2 81 135,8 190 6

!

!

!

!

Κατάσταση Ταμειακών Ροών

Ροή από Λειτουργία

Εισοδήματα από Λειτουργία

Εισφορά Μετοχικού Κεφαλαίου

Φόροι

Λειτουργικές Δραστηριότητες

Μεταβολή Κ.Κ.

Επενδυτικές Δραστηριότητες

EBITDA

Επενδύσεις σε Πάγια

Χρηματοδοτικές Δραστηριότητες

Ροή από χρηματοδοτικές δραστηριότητες

Μεταβολή Μακροπρόθεσμων Υποχρεώσεων

ΤόκοιΜερίσματα

Μεταβολή Βραχυπρόθεσμων Υποχρεώσεων

Καθαρή ροή μετρητών

Υπόλοιπο Αρχής ΈτουςΥπόλοιπο Τέλος του Έτους (Διαθέσιμα)

Έτος

!

!

!

Ισολογισμός

Έτος

ΠάγιαΕνεργητικό

Διαθέσιμα

Σύνολο Ενεργητικού

Παθητικό

Ενεργητικό

Υποχρεώσεις

Μακροπρόθεσμες ΥποχρεώσειςΒραχυπρόθεσμες Υποχρεώσεις

Σύνολο Υποχρεώσεων

Ίδια ΚεφάλαιαΜετοχικό ΚεφάλαιοΚαθαρή Θέση

Σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων

Σύνολο Παθητικού