ΧΡΗΜΑ WEEK

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ τ.554 / ΤΡΙΤΗ 05.05.2015

ΙΣΟΤΙΜΙΑ ΕΥΡΩ/ΔΟΛΑΡΙΟΥΓΙΑΤΙ ΑΝΑΚΑΜΠΤΕΙ

ΤΟ ΕΥΡΩ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΑ ΝΕΑVIOHALCO-ΣΙΔΕΝΟΡ,

ΟΛΠ, ΕΥΑΘ

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟΤΡΑΠΕΖΕΣ-ΚΑΤΑΘΕΣΕΙΣ,

FOLLI FOLLIE

10 13 14

Η προσοχή της αγοράς για την τρέχουσα εβδο-μάδα στρέφεται τόσο στις διαπραγματεύσεις της κυβέρνησης με τους δανειστές όσο και στη συνεδρίαση της 6ης Μαΐου, καθώς η Ευρωπαϊκή

Κεντρική Τράπεζα θα αποφασίσει αν θα αυξήσει το haircut στα collaterals των ελληνικών τραπεζών. Οι πιο αισιόδοξοι εκτιμούν ότι θα υπάρξει συμφωνία της ελληνικής κυβέρνη-σης με τους δανειστές ίσως και πριν το τακτικό Eurogroup στις 11 Μαΐου. Το ερώτημα πλέον για τους αισιόδοξους δεν είναι αν θα υπάρξει ενδιάμεση συμφωνία, αυτή είναι δεδομένη. Αφορά το τι θα συμβεί κατά το διάστημα Ιουνίου-Ιουλίου, πόσο απαραίτητο είναι ένα τρίτο δάνειο (ένα τρίτο Μνημόνιο) για την Ελλάδα, αν το τρίτο δάνειο θα συνοδευθεί από νέα μέτρα και νέες μεταρρυθμίσεις και αν θα λυθεί το ζήτημα του χρέους. Το χρηματιστήριο, αφού κατέγραψε χαμηλό 691,43 μο-νάδων σε επίπεδο Γενικού Δείκτη, στη συνεδρίαση της 22ας Απριλίου αντέδρασε δυναμικά πάνω από τα επίπεδα των 800 μονάδων, κλείνοντας την Παρασκευή στις 822,88 μονάδες, καταγράφοντας άνοδο 130 μονάδων (σε ποσοστό 19,00%) από τα χαμηλά. Μοχλό της ανοδικής αντίδρασης της αγοράς αποτελούν οι προσδοκίες των επενδυτών ότι θα υπάρξει συμφωνία μετά της κυβέρνησης και των θεσμών στο επόμενο διάστημα, ενώ η άνοδος ενισχύθηκε και από τις πληροφορίες ότι η Ευρω-

παϊκή Κεντρική Τράπεζα εμφανίζεται θετική στο ενδεχόμενο να επιτραπεί στην Ελλάδα να αυξήσει το όριο έκδοσης εντό-κων γραμματίων, γεγονός που αν συμβεί, θα δώσει σημαντι-κή ανάσα ρευστότητας. Η επίδραση της υποβάθμισης της Ελλάδας από τη Moody’s σε Caa2 από Caa1 ήταν πολύ περιορισμένης κλίμακας στη χρηματιστηριακή αγορά. Τεχνικά, είναι σε εξέλιξη η ανοδική αντίδραση, με στόχο την περιοχή των 850-870 μονάδων. Οι 795 μονάδες εξακολουθούν να αποτελούν σημείο αναφο-ράς, ενώ σημαντική αντίσταση αποτελούν οι 820 μονάδες. Σε επίπεδο FTSE/LargeCap, η διατήρηση πάνω από το επίπεδο των 228 μονάδων –με τα νέα από τις διαπραγμα-τεύσεις να είναι θετικά– θα δώσει ώθηση να κινηθεί προς τις 285 μονάδες, όπου εντοπίζουμε ισχυρά επίπεδα αντίστα-σης. Σε αντίθετη περίπτωση, η μη συμφωνία ή η παράταση χρόνου για τη συμφωνία θα οδηγήσουν τις αποτιμήσεις των μετοχών στην εκ νέου δοκιμασία των επιπέδων των 204 μονάδων. Η αγορά έκλεισε τον Απρίλιο με άνοδο 6,12%, ενώ ο τραπε-ζικός δείκτης ενισχύθηκε κατά 16%, καθώς η ισχυρή ανοδική αντίδραση των τελευταίων συνεδριάσεων του μήνα «γύρισε» το έντονα αρνητικό πρώτο 20ήμερο. Σε ό,τι αφορά το τετράμηνο του 2015, ο Γενικός Δείκτης σημειώνει οριακές απώλειες 0,40%, ο FTSE 25 χάνει 7,40%, ενώ ο τραπεζικός δείκτης καταγράφει πτώση 32,30%. ΧW

ΧΑ: ΜΕ ΤΟ ΒΛΕΜΜΑ ΣΤΗΝ 6η ΚΑΙ ΤΗΝ 11η ΜΑΪΟΥ

Οι επενδυτές βλέπουν απεμπλοκή στη διαδικασία της διαπραγμάτευσης, οδηγώντας σε ετεροχρονι-σμένη «ανάσταση» το χρηματιστήριο.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.554/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2015 2

Ο ΝΤΡΑΓΚΙ ΚΡΑΤΑ ΤΑ «ΚΛΕΙΔΙΑ» ΤΗΣ ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑΣ«Παράθυρο» για αύξηση του ορίου έκδοσης των εντόκων γραμματίων, που αποτελεί πάγιο

αίτημα της ελληνικής κυβέρνησης, αφήνει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.

Αν επιβεβαιωθεί ότι Ελλάδα και δανειστές βρίσκονται κοντά σε συμφωνία, τότε η ΕΚΤ μπορεί να επιτρέψει στην Ελλάδα να αυξήσει το όριο έκδοσης εντόκων γραμ-

ματίων δήλωσε ο B. Coeure, μέλος του εκτελεστι-κού συμβουλίου της ΕΚΤ. Το «κλειδί» για την Ελλάδα είναι η συνεδρίαση της 6ης Μαΐου, καθώς η ΕΚΤ θα κληθεί να αποφα-σίσει αν θα αυξήσει το haircut στα collaterals των ελληνικών τραπεζών. Η τύχη της Ελλάδας και των ελληνικών τραπεζών θα εξαρτηθεί, εν πολλοίς, από το μέγεθος του haircut της ΕΚΤ στα ελληνικά collaterals (εγγυήσεις). Αν επέλθει στο 40%, τότε θα υπάρξει πρόσθετη ρευστότητα 50 δισ. ευρώ για τις ελληνικές τράπε-ζες. Αν όμως το haircut ανέλθει στο 75%, τότε η ρευστότητα θα περιοριστεί στα 10 δισ. ευρώ, ενώ αν διαμορφωθεί στο 90%, τότε τα χρήματα δεν θα αρκούν ούτε για μία μέρα… Η ΕΚΤ έχει θέσει βέτο προς τις ελληνικές τράπε-ζες να μην προχωρήσουν σε αύξηση του όγκου των εντόκων γραμματίων που διαθέτουν στα χαρτοφυλάκιά τους, γεγονός που έχει προκαλέ-σει την αντίδραση του Α. Τσίπρα, κάνοντας λόγο για ανορθόδοξη στάση από την πλευρά της ΕΚΤ, καθώς βάζει τη θηλιά στον λαιμό της ελληνικής κυβέρνησης. Είναι προφανές ότι η ΕΚΤ παρεμβαίνει στη διαδι-

κασία διαπραγμάτευσης της Ελλάδας με την ΕΕ

και θέτει το δέλεαρ της αύξησης των εντόκων,

ενώ δεν θα επιβάλει νέο haircut στα collaterals των

ελληνικών τραπεζών.

Βάσει πληροφοριών, αν υπάρξει συμφωνία, η ΕΚΤ

θα αυξήσει το όριο των εντόκων γραμματίων που

μπορεί να εκδώσει η Ελλάδα και θα αγοραστούν

από τις τράπεζες από τα 15 στα 20 δισ. ευρώ.

Με βάση τη σημερινή δομή των εντόκων γραμ-

ματίων της Ελλάδας, από τα 14,9 δισ. τα 11,5 τα

κατέχουν οι ελληνικές τράπεζες και τα 4,4 ασφαλι-

στικά ταμεία και φορείς του ευρύτερου δημόσιου

τομέα, ενώ οι ξένοι μηδένισαν τη συμμετοχή τους,

που βρίσκεται κάτω των 100 εκατ. ευρώ.

Ωστόσο, πρέπει να σημειωθεί ότι οι ελληνικές

τράπεζες διαθέτουν 47 δισ. ευρώ απόθεμα

εγγυήσεων, που μπορούν να αφομοιώσουν μόνο

ένα μεγάλο haircut από την ΕΚΤ. Οι ελληνικές

τράπεζες έχουν αντλήσει από το ευρωσύστημα

112 δισ. ευρώ ρευστότητα, εκ των οποίων 75 δισ.

μέσω ELA, με κόστος 1,55% και 37 δισ. απευθείας

ρευστότητα από την ΕΚΤ, με κόστος 0,05%. Για τα

112 δισ. που έχουν δανειστεί έχουν καταβάλει

εγγυήσεις-collaterals 144 δισ. για τον ELA, 40 δισ.

για την ΕΚΤ και περίπου 21 δισ. πρόσθετες

εγγυήσεις, δηλαδή συνολικά 205 δισ. ευρώ. ΧW

http://www.intercatering.gr/

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.554/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2015 4

Σε αγώνα δρόμου για τη γεφύρωση των διαφορών της με τους δανειστές έχει επιδοθεί η Αθήνα, ενόψει των υποχρεώσεων που έχει προς τους πιστωτές τον Μάιο.

ΜΑΧΗ ΜΕ ΤΟ ΧΡΟΝΟ

Οι διαφορές που ακόμη υπάρχουν καθιστούν αβέβαιη την επίτευξη συμφωνίας έως το κρίσι-μο Eurogroup της 11ης Μαΐου. Η χώρα άλλωστε βρίσκεται αντιμέτωπη με υποχρεώσεις έως 1 δισ.

ευρώ προς το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (στις 6 Μαΐου και στις 12 Μαΐου). Τα ταμειακά διαθέσιμα του κράτους είναι στη ζώνη της χρεοκοπίας, το τραπεζικό σύστημα σε νευρική κρίση και οι δύο διαπραγματευτικές πλευρές παίζουν το παιχνίδι «ποιος θα αντέξει περισσότερο». Η τακτική αυτή, ανεξαρτήτως αποτελέσματος, έχει φέρει τη χώρα σε δεινότερη πλέον θέση και από το 2012, πιο κοντά από ποτέ στη χρεοκοπία. Ακόμη κι αν υπάρξει συμφωνία στο παρά πέντε, η ζημιά είναι τόσο μεγάλη, που για να αποκατα-σταθεί χρειάζεται πολλαπλάσιο χρόνο από τους τρεις χαμέ-νους μήνες της νέας κυβέρνησης. Έχει υπολογιστεί ότι για έναν μήνα εκροών καταθέσεων από το τραπεζικό σύστημα θα απαιτηθούν τουλάχιστον πέντε για να επιστρέψει το ίδιο ποσό. Επιπλέον, οι δανειστές σκληραίνουν τη γραμμή τους και μι-λούν πλέον ξεκάθαρα για το ενδεχόμενο Grexit, την ώρα που η ελληνική κυβέρνηση, διά μέσου και του πρωθυπουργού στο υπουργικό συμβούλιο, δηλώνει αισιόδοξη για συμφωνία, και μάλιστα χωρίς υποχώρηση από τις «κόκκινες γραμμές». Η «απαγορευμένη» λέξη Grexit εντάχθηκε πλέον και επισή-μως στα σχέδια των εταίρων. Ο επικεφαλής του Eurogroup

δηλώνει πως η ευρωζώνη είναι προετοιμασμένη για όλα τα ενδεχόμενα, ενώ ο εκπρόσωπος του ΔΝΤ τονίζει: «Πάντα εξε-τάζουμε διαφορετικά σενάρια, είναι δουλειά μας». Η πιθανό-τητα πιστωτικού γεγονότος λόγω της αδυναμίας εκπλήρωσης των δανειακών υποχρεώσεων της χώρας αυξάνεται, καθώς μόνον οι καταβολές προς το ΔΝΤ για το δίμηνο Μαΐου-Ιουνίου ανέρχονται σε 2,3 δισ. ευρώ, ενώ είναι αδύνατον πλέον να εκταμιευθούν κεφάλαια προς τη χώρα πριν το Eurogroup της 11ης Μαΐου. Πάντως η Ελλάδα δεν φαίνεται να κινδυνεύει από αξιολόγηση “default” από τους οίκους, αν αθετήσει μια πληρωμή χρέους σε ΕΚΤ-ΔΝΤ, κάτι που θα επιτρέψει τη συνέχιση της ζωτικής ρευστότητας της ΕΚΤ προς το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Οι περισσότεροι οίκοι αξιολόγησης (οι τρεις από τους τέσ-σερις μεγάλους: ο Standard & Poor’s, ο Fitch και ο DBRS) υπογραμμίζουν ότι η μη καταβολή μίας δόσης στους επίση-μους πιστωτές, το ΔΝΤ και την ΕΚΤ, μπορεί μεν να οδηγήσει στην περαιτέρω υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας, αλλά όχι και να τη θέσει στην κατηγορία της «αθέτησης πληρωμών». Όσο για τον οίκο Moody’s, ενώ συμφωνεί όσον αφορά στη μη καταβολή μιας δόσης προς το ΔΝΤ, έχει διαφορετική άποψη για την ΕΚΤ. ΧW

http://hrcommunity.gr/el/

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.554/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2015 6

Η κυβέρνηση προσπαθεί να μεταθέσει τα δύσκολα για τη μεγάλη συμφωνία του Ιουνίου. Φαίνεται τελικά, όπως επισημαίνει το Reuters, ότι τα ταμειακά διαθέσιμα της Ελλάδας επαρκούν έως τον Ιούνιο, γεγονός που

μειώνει τους φόβους για επικείμενη χρεοκοπία της χώρας μέχρι τότε.

Ο χρόνος όμως έχει ήδη αρχίσει να μετρά αντίστρο-φα… Πολιτικοί παρατηρητές εκτιμούν ότι η κυβέρ-νηση θέλει να οδηγήσει τη χώρα σε τελική συμφω-νία, με μεταρρυθμίσεις, ελάφρυνση του χρέους

και νέο δάνειο ύψους περίπου 30 δισ. ευρώ, ενώ εκτιμούν ότι είναι μπλόφα οι διαρροές περί δημοψηφίσματος και πρόωρων εκλογών. Εκτιμούν ότι ο ΣΥΡΙΖΑ θέλει σκόπιμα να εξαντλήσει το περιθώ-ριο των τεσσάρων μηνών της παράτασης της δεύτερης δανεια-κής σύμβασης. Σημειώνεται ότι η δανειακή σύμβαση λήγει στις 30 Ιουνίου. Η κυβέρνηση γνωρίζει ότι η Ελλάδα υποχρεωτικά χρειάζεται ακόμη 30-40 δισ. ευρώ νέο δάνειο. Αν η κυβέρνηση είχε συμφωνήσει στις μεταρρυθμίσεις πριν έναν μήνα, όταν τον Ιούνιο θα ξεκινούσε η διαπραγμάτευση για το νέο δάνειο, η ΕΕ θα ζητούσε υποχρεωτικά νέα μέτρα, νέο Μνημόνιο. Η κυβέρ-νηση λοιπόν θέλει η τωρινή διαπραγμάτευση για τις μεταρρυθ-μίσεις να κουμπώσει με το νέο δάνειο, το τρίτο Μνημόνιο του Ιουνίου και όχι με την τετράμηνη παράταση. Οι δανειστές θα μας δίνουν με διάφορους τρόπους την «ένεση» ρευστότητας, την παραμονή που είναι να «πτωχεύ-σουμε» και όλα θα κριθούν τον Ιούνιο, με το μεσοπρόθεσμο αναπτυξιακό πρόγραμμα (έτσι το ονομάζει η κυβέρνηση) ή με

το νέο Μνημόνιο (έτσι το ονομάζει η αντιπολίτευση) που θα υπογράψουμε. Και οι διεθνείς επενδυτικές τράπεζες βλέπουν συμφωνία τέλος Ιουνίου. Μερίδα των διεθνών επενδυτικών τραπεζών εκτιμά ότι η Αθήνα επιθυμεί να τραβήξει τη διαπραγμάτευση έως το τέλος Ιουνίου, ώστε να πάει πακέτο με τη επιδιωκόμενη συμφωνία για το χρέος. Γι’ αυτό και επιχειρεί να διατηρήσει την ελάχιστη απαραίτητη ρευστότητα όπως μπορεί, «σκουπίζοντας» και τα διαθέσιμα των φορέων. Πιθανή επέκταση των συζητήσεων ανάμεσα στην Ελλάδα και τους πιστωτές της μέχρι και τη συνεδρίαση του Ευρωπαϊκού Συμβουλίου του τέλους Ιουνίου «βλέπει» η Goldman Sachs, λόγω και της μέχρι τώρα ατελέσφορης διαδικασίας κατά τις διαπραγματεύσεις. Ο οίκος σημειώνει την κρισιμότητα της περιόδου, λόγω και των υποχρεώσεων ύψους 2,5 δισ. ευρώ προς το ΔΝΤ, αλλά και τη μετακύλιση εντόκων γραμματίων 9 δισ. ευρώ. Επίσης, η Citi θεωρεί πως μια επίτευξη συμφωνίας μεταξύ Ελλάδας και δανειστών σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα έχει πολύ μικρές πιθανότητες, εκτιμώντας ότι αυτή θα επιτευχθεί μεταγενέστερα, πλησιάζοντας προς το τέλος Ιουνίου. Ακόμη θεωρεί ότι η Ελλάδα θα χρειαστεί τρίτο πακέτο διάσωσης. ΧW

ΜΕ ΤΟ ΒΛΕΜΜΑ ΣΤΟΝ ΙΟΥΝΙΟ…

http://otc.ethosevents.eu

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.554/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2015 8

Προσπάθεια ισορροπίας μεταξύ Λαφαζάνη και Ντάϊσελμπλουμ!

«Ποτέ δεν έχω δει νέα κυβέρνηση να κάνει τόσο μεγάλη οικονομική ζημιά σε τόσο σύντομο χρονικό διάστημα» διεμήνυσε ο επικεφαλής οικονομολόγος της Berenberg Bank, Holger

Schmieding. «Μετά την ανάκαμψη Σαμαρά έχουμε περάσει στην ύφεση Τσίπρα» σχολίασε ο Γερμανός οικονομολόγος, για να επι-σημάνει πως ενώ το 2014 ουσιαστικά η λιτότητα είχε λήξει και είχε αρχίσει η ανάκαμψη, ήρθε η ανατροπή με την εκλογή του ΣΥΡΙΖΑ. Έχουν περάσει εκατό ημέρες από τις εκλογές και κανείς δεν έχει πειστεί για το πού πηγαίνουμε. Η αβεβαιότητα σε συνδυασμό με την παντελή έλλειψη ρευστότητας «παγώνουν» την οικονομία και την αγορά. Κατ’ αρχάς, έχουμε πληρώσει περίπου 12 δισ. στο ΤΧΣ και 2 δισ. στο ΔΝΤ, ενώ έχουμε στραγγίσει τα ταμειακά διαθέσιμα της χώρας. Στις πρώτες εκατό ημέρες διακυβέρνησης του ΣΥΡΙΖΑ, που δεν άλλαξαν τελικά την Ελλάδα, αναφέρεται με αφιέρωμά της η Liberation. Ο διευθυντής της εφημερίδας, Λοράν Ζοφρέν, υπογραμμίζει το μεγάλο δίλημμα του «συμβιβασμού» ενώπιον του οποίου βρίσκεται ο Έλληνας πρωθυπουργός, τον οποίο συμβουλεύει τελικά ότι «ακόμη κι αν έχει κάνει εκστρατεία σαν τον θερμόαιμο Αχιλλέα, θα πρέπει να κυβερνήσει σαν τον πολυπράγμονα Οδυσσέα!». Ο διευθυντής της Liberation υπογραμ-μίζει στη συνέχεια το γεγονός ότι «τα εμπόδια είναι πάρα πολλά και ίσως τελικά η Ελλάδα επιλέξει το άγνωστο μιας εξόδου από το ευρώ. Ο ΣΥΡΙΖΑ διαθέτει μια σημαντική αδυναμία στην επίλυση

των πραγματικών προβλημάτων της ελληνικής κοινωνίας. Δεν φαίνεται ικανός να επιλύσει το πρόβλημα των επιχειρήσεων, της προσέλκυσης επενδύσεων, ενώ παράλληλα δεν έχει καταφέρει να διευκρινίσει τη στρατηγική του σχετικά με τον εθνικό πλούτο. Μερικοί δε υπουργοί είναι αντιμεταρρυθμιστικές «κινούμενες βόμ-βες». Όσα συμβαίνουν με την επένδυση στη Χαλκιδική απειλούν να βάλουν ταφόπλακα στην προσέλκυση ξένων επενδυτών. Ήδη, ετοιμάζεται σύγκρουση με τις εγχώριες εργοδοτικές οργανώσεις και σχεδιάζονται μέτρα που θα εκτινάξουν την ανεργία. Στην πιο πρόσφατη μελέτη του World Economic Forum, η χώρα βρίσκεται στον πάτο της ανταγωνιστικότητας, με πληγές όπως την αποθάρ-ρυνση επενδύσεων (141η θέση), τη σπατάλη δημόσιου χρήματος (131η), τις πολιτικές-πελατειακές παρεμβάσεις στην οικονομία (109η), λειτουργίες του κράτους (136η) και το χαμηλό επίπεδο εκπαίδευσης. Σε ευρωπαϊκή μελέτη ανταγωνιστικότητας, η Ελλάδα καταλαμβά-νει την 28η θέση μεταξύ των χωρών της ΕΕ, βρισκόμενη πάνω μόνο από τη Ρουμανία και τη Βουλγαρία. Η αντιμεταρρύθμιση στην παιδεία, που μας γυρνά δεκαετίες πίσω, είναι δείγμα γραφής για μια κοινωνία που επιλέγει τη μετριότητα και την ισοπέδωση προς τα κάτω: Διώχνει εκτός χώρας τους ταλαντούχους και υποβαθμίζει την κρατική παιδεία. Δυστυχώς, εκατό ημέρες μετά τις εκλογές, ακόμη ψαχνόμαστε. Η κυβέρνηση προσπαθεί να ισορροπήσει μεταξύ Λαφαζάνη και Ντάϊσελμπλουμ. ΧW

ΠΡΩΤΕΣ 100 ΗΜΕΡΕΣ ΣΥΡΙΖΑ

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.554/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2015 9

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.554/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2015 10

Άνοδο για τρίτη διαδοχική εβδομάδα καταγράφει το ευρώ έναντι του δολαρίου, καθώς το ευρωπαϊκό νόμισμα ανέκαμψε στα επίπεδα του 1,12 δολ., ελάχιστα κάτω από το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 2,5 μηνών.

Μάλιστα, από τα μέσα Μαρτίου έως και την Πέμπτη 30 Απριλίου το ευρώ είχε ενισχυθεί άνω του +7% έναντι του δολαρίου. Οι αναλυτές είχαν προβλέ-ψει μια πτωτική κίνηση για την ισοτιμία ευρώ/δο-

λαρίου λόγω της βελτίωσης των μακροοικονομικών στοιχείων στις ΗΠΑ, ωστόσο καθώς τα στοιχεία παραμένουν αδύναμα, φαίνεται ότι οι επενδυτές έχουν χάσει την υπομονή τους και προστατεύουν τα κέρδη από την έκθεσή τους σε short θέσεις. Η άνοδος του ευρώ αποτυπώνει και την αισιοδοξία της αγο-ράς για επίτευξη συμφωνίας ανάμεσα στην Ελλάδα και τους πιστωτές της. Το ευρώ λαμβάνει ώθηση και από τα στοιχεία που ανακοίνωσε η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) για αύξηση του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ3 στο +4,6% τον Μάρτιο του 2015. Και εκεί που όλοι μιλούσαν για ισοτιμία ευ-ρώ-δολαρίου 1 προς 1, το ευρώ ανακάμπτει σημαντικά. Οι αναλυτές είχαν προφανώς υποτιμήσει την καταλυτική επίδραση της απόφασης της ΕΚΤ με το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης ύψους τουλάχιστον 1,1 τρισ. ευρώ, που ξεκίνησε να υλοποιεί στις 9 Μαρτίου. Περίπου ενάμιση μετά, ισοτιμία 1 προς 1 δεν έχουμε δει, αλλά αντ’ αυτής παρακολουθούμε τις τελευταίες ημέρες μια φιλό-τιμη προσπάθεια ανάκαμψης από το ευρώ. Και εδώ τα αίτια πρέπει να αναζητηθούν στην επίδραση που έχουν οι αποφά-σεις της Federal Reserve.

Η Κεντρική Τράπεζα των ΗΠΑ κρατά το παρεμβατικό της επιτόκιο σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα από τον Δεκέμβριο του 2008 και για πρώτη φορά φέτος άφησε να εννοηθεί πως η εποχή των σχεδόν μηδενικών επιτοκίων πλησιάζει στο τέλος της. Ωστόσο, παρά τις περί του αντιθέτου ελπίδες, η αμερικα-νική οικονομία δεν έχει θωρακιστεί πλήρως από τον αντίκτυπο της οικονομικής κρίσης στην Ευρώπη και την Ιαπωνία και η Fed τείνει να αναβάλει τις αποφάσεις της. Τις τελευταίες ημέρες, οι προβλέψεις για τις κινήσεις της Fed φαίνεται να έχουν μεγαλύτερη επίδραση στη σχέση ευρώ/δολαρίου, με αποκορύφωμα την ανακοίνωση των στοιχείων για το αμερικανικό ΑΕΠ, που ενίσχυσαν τις προσδοκίες για επιπλέον καθυστέρηση της απόφασης αύξησης των επιτοκίων, πιέζοντας σημαντικά το δολάριο. Το αμερικανικό ΑΕΠ επεκτά-θηκε κατά το αναιμικό 0,2% σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση στο α’ τρίμηνο, με τις επιχειρήσεις να μειώνουν τις επενδύσεις τους, τις εξαγωγές να σημειώνουν βουτιά και τους καταναλω-τές να εμφανίζονται επιφυλακτικοί. Κι ενώ η ΕΚΤ ακολουθεί μια επιθετική νομισματική πολιτική που αποδυναμώνει το ευρώ, οι διογκούμενες προσδοκίες πως η Fed δεν θα αυξήσει τα επιτόκια έως τα τέλη του 2015 ή ακόμη και το 2016 επιδρούν πιο δυναμικά στην εξασθένηση του δολαρίου. ΧW

ΓΙΑΤΙ ΑΝΑΚΑΜΠΤΕΙ ΤΟ ΕΥΡΩ

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.554/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2015 11

ΕΠΙΧΕΙΡΗMATIKA NEA> Μεγάλες επιχειρήσεις «ετοιμάζουν

τις βαλίτσες τους» για το εξωτερι-κό, έχοντας στις αποσκευές τους την αλλαγή έδρας. Την αποκά-λυψη αυτή έκανε ο πρόεδρος του Εμπορικού και Βιομηχανικού Επιμελητηρίου Αθήνας, κ. Κωνστα-ντίνος Μίχαλος.

> Στην επιβολή προστίμων ύψους 1.025.000 ευρώ για παράνομο short selling προχώρησε η Επιτρο-πή Κεφαλαιαγοράς. Οι ανοικτές πωλήσεις αφορούσαν τις μετοχές της Alpha, της Eurobank και της Εθνικής Τράπεζας. Οι εταιρείες στις οποίες καταλογίστηκαν τα πρόστιμα είναι Burlington Global Capital Investments Corporation (460 χιλ. ευρώ) MCI Services Ltd (400 χιλ. ευρώ), Quantum Partners LP (65 χιλ. ευρώ), Aptus Global Financials Fund (80 χιλ. ευρώ), GFS Map Trust Macrosynergy (10 χιλ. ευρώ) και JP Morgan Securities PLC (10 χιλ. ευρώ).

> Η διαγραφή της μετοχής της MIG από τον δείκτη FTSE 25, μετά από πολλά χρόνια, και η αντικατάστα-σή της από τη μετοχή της Lamda Development ήταν η βασική αλλαγή στη σύνθεση των Δεικτών FTSE/ΧΑ. Στον δείκτη FTSE/ΧΑ Mid Cap έχουμε τέσσερις εισαγωγές (MIG, Trastor, Κυριακίδης, Kleemann) και τέσσερις διαγραφές (J&P Άβαξ, ΟΛΘ, Χαλκόρ, Lamda). Οι αλλαγές θα τεθούν σε ισχύ από τη Δευτέρα 1η Ιουνίου του 2015.

> Από την 1η Ιουνίου αλλαγές υπάρ-χουν και στη σύνθεση του Γενικού Δείκτη. Εισάγονται οι μετοχές των εταιρειών Κύπρου, ΕΛ.ΤΕΧ. Άνεμος, Ευρωσύμβουλοι και Πε-τρόπουλος, ενώ διαγράφονται οι μετοχές των εταιρειών Attica Bank, Ιντρακάτ, ΕΛΤΟΝ και Δρομέας.

> Έξοδο της Ελλάδας από το ευρώ σε ορίζοντα 12 μηνών βλέπει ένας στους δύο επενδυτές σύμφωνα με έρευνα του γερμανικού ομίλου ερευνών Sentix.

Στα Ενδότερατου Χ.Α

ΤΑΥΤΟΤΗΤΑ ΕΚΔΟΣΗΣCEOΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣouzounis.k@ethosmedia.eu

ΑρχισυντάκτηςΓΙΩΡΓΟΣ ΚΑΛΟΥΜΕΝΟΣkaloumenos.g@ethosmedia.eu

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A.Θεσσαλίας 29, 174 56 ΆλιμοςT:210 9984950, Φ:210 9984953

www.hrima.grwww.ethosmedia.euhrima@hrima.gr

> VIOHALCO-ΣΙΔΕΝΟΡ <Ξεκίνησε η συγχώνευση Σιδενόρ-Viohalco, με προτεινόμενη σχέση ανταλλαγής 2,28 μετοχές προς 1. Η συγχώνευση εξυπηρετεί την ανάγκη άμεσης ενίσχυσης και μακρο-πρόθεσμης υποστήριξης με κεφάλαια που θα αντληθούν εκτός Ελλάδας, των εργο-στασίων παραγωγής χαλυβουργικών προϊόντων που λειτουργούν στη Θεσσαλονίκη και στον Αλμυρό Μαγνησίας. Η μετοχή της Viohalco έκλεισε με μεγάλη πτώση την Παρα-σκευή (-10,54%), λόγω του arbitrage που διαμορφώθηκε στη σχέση ανταλλαγής με τη Σιδενόρ. Αν κάποιος είχε την ευκαιρία να αγοράσει Σιδενόρ την Παρασκευή, θα αγόρα-ζε (μέσω της μετατροπής) 39% χαμηλότερα τη Viohalco. Όμως αυτό δεν ήταν εφικτό, γιατί η Σιδενόρ «κλείδωσε» στα πρώτα λεπτά της συνεδρίασης στο Limit up (+30%), και κανένας αγοραστής δεν εμφανιζόταν πρόθυμος να πουλήσει. Η μετοχή της Viohalco έκλεισε με κέρδη 61,8% στο α’ τρίμηνο του 2015, με την καλύτε-ρη μακράν απόδοση από τις μετοχές του δείκτη της υψηλής κεφαλαιοποίησης. Μήπως κάποιοι γνώριζαν τη σχέση ανταλλαγής και «έτρεξαν» τη μετοχή της Viohalco, ώστε να ρευστοποιήσουν οι «γνωρίζοντες» υψηλότερα;

> ΟΛΠ <Προσφορές για την εξαγορά του 51% του Οργανισμού Λιμένος Πειραιώς αναμένεται να καταθέσουν η Cosco και η APM Terminals, διεκδικώντας το πλειοψηφικό πακέτο του με-γαλύτερου λιμανιού της χώρας. Οι δύο εταιρείες ερίζουν για την εξαγορά του 51% του ΟΛΠ, καθώς η ελληνική κυβέρνηση εμφανίζεται διατεθειμένη να ικανοποιήσει το αίτημα των θεσμών για την αποκρατικοποίηση του ΟΛΠ. Βέβαια, η Cosco διαθέτει ένα οριακό προβάδισμα, καθώς ήδη ελέγχει δύο τερματικούς σταθμούς του λιμανιού. Στα 20,7 ευρώ (από 21,1 προηγουμένως) μειώνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή του ΟΛΠ η Alpha Finance, ενώ διατηρεί σύσταση “outperform”. Επιπλέον, η χρηματιστηριακή μείωσε τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) το 2015 και το 2016 κατά 8,4% και 9% αντίστοιχα.

> ΤΡΑΠΕΖΕΣ-MOODY’S <Τις αξιολογήσεις τριών εκ των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών υποβάθμισε ο οίκος αξι-ολόγησης Moody’s, στον απόηχο της υποβάθμισης της ελληνικής οικονομίας σε Caa3. O οίκος υποβάθμισε σε Caa3 –από Caa2 προηγουμένως– τη μακροπρόθεσμη αξιολό-γηση καταθέσεων και χρέους της Πειραιώς, της Alpha Bank και της Εθνικής. Επιβεβαί-ωσε επίσης στο Caa3 τη μακροπρόθεσμη αξιολόγηση καταθέσεων και χρέους για την Eurobank και την Αττικής. Το outlook για τις ελληνικές τράπεζες παραμένει αρνητικό.

> ΕΥΑΘ <Στα 3,6 ευρώ (από 3,9 πριν) μειώνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της ΕΥΑΘ η Eurobank Equities και διατηρεί τη σύσταση “hold”. Η εταιρεία στερείται άμεσου καταλύτη για το τρέχον διάστημα, καθώς η ιδιωτικοποίηση έχει ακυρωθεί και δεν έχουν ξεκαθαρίσει κρίσιμα ζητήματα, όπως τα τιμολόγια, υπογραμμίζει η χρηματιστηριακή. Για το τρέχον έτος, τα καθαρά κέρδη της προβλέπεται να ανέλθουν στα 15,6 εκατ. και τα έσοδα στα 75,3 εκατ. ευρώ.

ΧΡΗΜΑ WEEK

τ.554/ ΤΡΙΤΗ 05.05.2015 12

INTRALOTΣτα 2,3 ευρώ (από 1,70 πριν) αυ-ξάνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Intralot η IBG και αναβαθμίζει τη σύσταση για την εταιρεία σε “buy”, από “hold”. H χρηματιστηριακή «βλέπει» σημαντικά περιθώρια ανό-δου για τη μετοχή από τα τρέχοντα επίπεδα. Εκτιμά ότι το κλείσιμο μιας συμφωνίας μεταξύ Ελλάδας-πιστω-τών θα αποτελέσει ισχυρό καταλύτη για τη μετοχή. Βραχυπρόθεσμα, θε-ωρεί ότι η Intralot θα υπεραποδώσει έναντι της αγοράς, για την οποία βλέπει αυξημένη μεταβλητότητα όσο επιμένει η μεταβλητότητα. Η IBG στέκεται επίσης στην περιορι-σμένη έκθεση της εισηγμένης στην εγχώρια αγορά αλλά και στο ότι οι προσπάθειες αναδιοργάνωσης θα αρχίσουν να αποδίδουν καρπούς από το τρέχον έτος.

ΤΡΑΠΕΖΕΣ-ΚΑΤΑΘΕΣΕΙΣΣυνεχίστηκαν με επιβραδυνόμενο

ρυθμό οι εκροές καταθέσεων από

τις τράπεζες τον Μάρτιο και υπο-

χώρησαν στα 138,5 δισ. από 140,5

δισ. που ήταν τον Φεβρουάριο.

Αξίζει να αναφερθεί ότι οι καταθέ-

σεις από τα ιστορικά τους υψηλά

τον Ιανουάριο του 2010, που ήταν

237,8 δισ., έχουν μειωθεί κατά

περίπου 100 δισ. ευρώ, πτώση

που αντιστοιχεί σε πάνω από 55%

του ΑΕΠ. Από την ένταση των

εκροών των καταθέσεων των νοι-

κοκυριών προκύπτει ότι οι εκρο-

ές δεν πραγματοποιήθηκαν για

να πληρωθούν φόροι και άλλες

υποχρεώσεις αλλά από φόβο για

capital controls.

Θα συνεχιστούν οι εκροές κατα-

θέσεων από τις ελληνικές τρά-

πεζες εκτιμά η Goldman Sachs.

Σύμφωνα με την αμερικανική

επενδυτική τράπεζα, οι ελληνικές

τράπεζες έχασαν γύρω στα 27

δισ. καταθέσεις κατά το διάστημα

Δεκεμβρίου-Μαρτίου, ποσό που

αντιστοιχεί σε μείωση 16%. Τον

Απρίλιο η χρήση του ELA ήταν της

τάξεως των 5,6 δισ. ευρώ, γεγο-

νός που υποδηλώνει ότι οι εκροές

μπορεί να έχουν εκ νέου επιταχυν-

θεί τις τελευταίες εβδομάδες.

FOLLI FOLLIEΗ HSBC αυξάνει την τιμή-στόχο

της Folli Follie στα 36,5 ευρώ,

από 35,6 ευρώ προηγουμένως,

διατηρώντας παράλληλα σύσταση

“buy”. Ως προς τα αποτελέσματα,

τοποθετεί στα 1,113 δισ. τις πω-

λήσεις για το 2015, από προηγού-

μενη εκτίμηση για 1,125 δισ., ενώ

τις πωλήσεις για το 2016 σε 1,225

ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ

ΕΝΔΕΙΚΤΙΚO ΑΜΥΝΤΙΚOΧΑΡΤΟΦΥΛAΚΙΟ

ΤΡΑΠΕΖΕΣAlpha Bank, Πειραιώς,

Εθνική, Eurobank, Attica

ΕΝΕΡΓΕΙΑΕΛ.ΠΕ., Motor Oil

ΤΥΧΕΡΑ ΠΑΙΧΝΙΔΙΑΟΠΑΠ, Intralot

ΗΛΕΚΤΡΙΣΜΟΣΔΕΗ, Τέρνα Ενεργειακή

ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΕΣΟΤΕ

OΡΥΚΤΑ- ΜΕΤΑΛΛΑΤιτάν, Βιοχάλκο, Μυτιληναίος, Μέτκα

ΚΑΤΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΕΣΕλλάκτωρ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, J&P Άβαξ

ΕΜΠΟΡΙΚΕΣJumbo, Fourlis, Σαράντης

ΛΟΙΠΕΣCoca Cola HBC, Frigoglass, ΟΛΠ, ΟΛΘ,

ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ, ΕΧΑΕ, ΕΒΖ

δισ., από 1,238 δισ. ευρώ προηγουμένως.

Επιπλέον, εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη του

ομίλου θα διαμορφωθούν στα 154 εκατ. το

2015 και στα 177 εκατ. το 2016, έναντι προ-

ηγούμενης εκτίμησης για 151 εκατ. και 172

εκατ. ευρώ αντίστοιχα.

ΟΠΑΠΗ HSBC υποβαθμίζει την τιμή-στόχο του

ΟΠΑΠ, από τα 12,5 ευρώ στα 12,3 ευρώ,

διατηρώντας ωστόσο τη σύσταση “buy”.

Εκτιμά ότι ο όμιλος επωφελήθηκε από τη

μείωση του προσωπικού, η οποία οδήγησε

σε μείωση του λειτουργικού κόστους, ενώ

υπογραμμίζει τις θετικές πωλήσεις. Ωστόσο,

επισημαίνει ότι έχει καθυστερήσει η ανάπτυ-

ξη του δικτύου καταστημάτων VLT. Εκτιμά

πάντως πως οι πωλήσεις θα διαμορφωθούν

στα 5,248 δισ. το 2015 και στα 9,155 δισ. το

2016, έναντι προηγούμενων εκτιμήσεων για

πωλήσεις 6,303 δισ. και 13,407 δισ. ευρώ

αντίστοιχα.

Ωστόσο, προέβη σε ανοδική αναθεώρηση

των εκτιμήσεων για τα καθαρά κέρδη του

τρέχοντος έτους, στα 210 εκατ., από 170

εκατ. προηγουμένως, ενώ διατήρησε την

πρόβλεψη για τα καθαρά κέρδη το 2016 στα

292 εκατ. ευρώ.

JUMBOΓια τη μετοχή της Jumbo η HSBC διατηρεί

την τιμή-στόχο στα 14 ευρώ και τη σύσταση

“buy”, σημειώνοντας ότι ο όμιλος κατέγρα-

ψε κατά το γ’ τρίμηνο χρήσης τη δυναμικό-

τερη αύξηση των εσόδων του, το τελευταίο

διάστημα. Στο επίκεντρο τοποθετεί την

έλλειψη ανταγωνισμού στην εγχώρια αγορά

και τη δυναμική πορεία του ομίλου, και λόγω

Πάσχα, ενώ αν και επισημαίνει τις πιέσεις

που ασκεί η ελληνική οικονομία στα περιθώ-

ρια κέρδους της Jumbo, τονίζει ότι η μετοχή

της βρίσκεται σε discount περίπου 50%

έναντι των ανταγωνιστών.