The Greek Economy Presentation for ACT & HellasFin

Solon Molho April 22nd, 2015

Is this a recovery?

-5.000,0 -10.000,0 -15.000,0 -20.000,0 -25.000,0 -30.000,0 -35.000,0 -40.000,0 -45.000,0 -50.000,0

Source: Bank of Greece

22/04/2015 2

0,0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

ΕΜΠΟΡΙΚΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ ( I.Α.1 - I.Α.2)

Actually, no

22/04/2015 3

• The trade balance improved because of import reduction (by 38%), reflecting continued uncertainty.

• Exports continue to lag, and stand at 57% of imports. Furthermore, 35% of that is fuel.

• Thus things did not improve in 2014 either.

• No export led growth

Is Greece expensive?

170,0

160,0

150,0

140,0

130,0

120,0

110,0

100,0

90,0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

22/04/S2o0u1r5ces: Bank of Greece (exports) OECD (usonloitnlmaoblohuo@r ceoius.tc)om

2009 2010 2011 2012 2013

Εξαγωγές εμπορευσίμων πλήν καυσίμων Μοναδιαίο κόστος εργασίας

4

Actually, no

22/04/2015 5

• During the crisis (since 2008) Greek unit labour cost as measured by the OECD declined 7.8%.

• At the same time, Eurozone unit labour cost grew 4.5% and the OECD average grew 2.7%.

• Greek exports x-fuels and ships grew by a CAGR of 1.2%.

Who can export?

Source: Ινστιτούτο Μικρών Επιχειρήσεων της Γενικής Συνομοσπονδίας Επαγγελματιών Βιοτεχνών Εμπόρων Ελλάδας

22/04/2015 6

Tourism will not lead either

Source: Ινστιτούτο του Συνδέσμου Ελληνικών Τουριστικών Επιχειρήσεων (ΙΝΣΕΤΕ) 22/04/2015

•After two consecutive record years, tourism is looking at consolidation.

7

and could actually get ugly

22/04/2015 8

No domestic-led recovery either

0,0

22/04/2015 9

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

2000 2001 2002

Source: ELSTAT

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Δείκτης Κύκλου Εργασιών στο Λιανικό Εμπόριο:2000-2014

Only investment improved

22/04/2015 10

• After six years of recession, investment rose 2% in Q3 2014 and went on to +17% in Q4 2014.

• Note +228% increase in transport equipment – related to (the now uncertain) tourism growth.

...but not construction

Source: ELSTAT

22/04/2015 11

Pricing too is affected

22/04/2015 12

Unemployment is a dampener

22/04/2015

Source: ELSTAT 13

Περίοδος

αναφοράς

Γενικό

Σύνολο

Εργατικό Δυναμικό

Σύνολο Ποσοστό

(%) του

πληθυσμού

Απασχολούμ

ενοι

Ποσοστό

(%) του

εργατικού

δυναμικού

Άνεργοι Ποσοστό

(%) του

εργατικού

δυναμικού

Δ΄ τρίμηνο

2008

9,437.3 5,000.1 53.0 4,597.9 92.0 402.2 8.0

Δ΄ τρίμηνο

2009

9,426.1 5,037.2 53.4 4,508.6 89.5 528.6 10.5

Δ΄ τρίμηνο

2010

9,381.0 4,999.3 53.3 4,278.5 85.6 720.8 14.4

Δ΄ τρίμηνο

2011

9,371.7 4,915.5 52.5 3,886.9 79.1 1,028.6 20.9

Δ΄ τρίμηνο

2012

9,325.3 4,877.0 52.3 3,597.0 73.8 1,279.9 26.2

Δ΄ τρίμηνο

2013

9,302.7 4,817.1 51.8 3,479.9 72.2 1,337.2 27.8

Δ΄ τρίμηνο

2014

9,268.5 4,781.1 51.6 3,535.3 73.9 1,245.9 26.1

...although it has fallen

• Note the continuing drop in population and workforce participation rate.

• A much more worrying long-term trend.

• Unemployment is still too high to allow real return of consumer confidence.

22/04/2015 14

Credit to the private sector

270.000

260.000

250.000

240.000

230.000

220.000

210.000

200.000

Ιδιωτικός τομέας (Επιχειρήσεις και νοικοκυριά)

22/04/2015 Source: Bank of Greece

15

Private sector deposits

240.000

220.000

200.000

180.000

160.000

140.000

120.000

100.000

Επιχειρήσεις και Νοικοκυριά

22/04/2015 Source: Bank of Greece

16

No honest debate

22/04/2015 17

• Information is consistently muddled.

For example:

– Budget revenues improved in March (no official budget execution data released yet) but:

– How much of the improvement was due to ahead-

• of-schedule releases of (structural) EU funds?

– What is the net present value of the debt? What is

• the debt/assets ratio?

No honest debate

22/04/2015 18

• Means disasters can happen without blame

• Means informed decisions are not an option

• What will happen in the Greek economy?

• What would be the implications of Grexit?

Επισήμανση

1. Η HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ. είναι ανεξάρτητη εταιρία παροχής Επενδυτικών Συμβουλών και Διαχείρισης Χαρτοφυλακίου, και έχει αδειοδοτηθεί με την υπ’αριθ. 6/160/2.6.1999 Απόφαση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς.

2. Οι απόψεις και οι προτάσεις είναι καθαρά ενημερωτικού χαρακτήρα, δεν αποτελούν προτροπή για αγορά ή πώληση επενδυτικών προϊόντων ή άλλων περιουσιακών στοιχείων.

3. Οι αποδόσεις που αναφέρονται δεν διασφαλίζουν τις μελλοντικές.

4. Η αναπαραγωγή του υλικού γίνεται μόνον με τη σύμφωνη γνώμη της HellasFin Α.Ε.Π.Ε.Υ.

Υπό την επίβλεψη της Διεύθυνσης Ελέγχου HF

22/04/2015 20

Thank you for your time