ΧΡΗΜΑ #413, Ιούνιος 2015

ΕΠ

ΕΝ

ΔΥΤ

ΙΚΟ

& Ο

ΙΚΟ

ΝΟ

ΜΙΚ

Ο Π

ΕΡ

ΙΟΔ

ΙΚΟ

/τ.4

13

/6.2

01

5 /€

6,0

0

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟΧρειάζεται story

“AUDITING, TAX,CONSULTING SERVICES”Στήριγμα των επιχειρήσεων

και της οικονομίας

ΧΡΗΜΑwww.hrima.gr

ΧΡ

ΗΜ

Ατ.4

13 /6

.20

15

Μάριος Τ. ΚυριάκουΠρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της KPMG

Να περάσει στο DNA μας η συνέπεια στις υποχρεώσεις μας

Για να μπορέσουμε ναξεπεράσουμε τα προβλήματα

μακροπρόθεσμα, βασικό είναινα περάσει στο DNA μας, απότις μικρές ηλικίες, η λογικήτου ότι υπάρχει επίπτωση ανκάποιος δεν είναι συνεπής με

τις υποχρεώσεις του και ότιαυτός θα περιφρονείται και δενθα επαινείται από την κοινωνία.

Αγορά Factoring: Σε ανοδική τροχιά, στηρίζει την υγιή επιχειρηματικότητα

ISSN 1105-0470

ΧΡΗΜΑΕΓΓΡΑΦΕΙΤΕ ΣΗΜΕΡΑ ΣΥΝΔΡΟΜΗΤΕΣ

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΣΥΝΔΡΟΜΗΤΗ

ONOMATΕΠΩΝΥΜΟ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑ - ΘΕΣΗ ΣΤΗΝ ΕΤΑΙΡΕΙΑ

ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑ*

ΥΠΕΥΘΥΝΟΣ ΕΓΚΡΙΣΗΣ ΣΥΝΔΡΟΜΗΣ*

ΟΔΟΣ Τ.Κ. ΠΕΡΙΟΧΗ

ΠΟΛΗ ΧΩΡΑ ΤΗΛ. ΕΡΓΑΣΙΑΣ

Ε-ΜAIL ΤΗΛ. ΟΙΚΙΑΣ ΚΙΝΗΤΟ

FAX ΑΦΜ* ΔΟΥ*

* ΣΥΜΠΛΗΡΩΣΤΕ ΣΕ ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ ΕΤΑΙΡΙΚΗΣ ΣΥΝΔΡΟΜΗΣ

ΑΞΙΑ ΣΥΝΔΡΟΜΩΝ (Σε έντυπη και ψηφιακή μορφή)

ΣΥΝΔΡΟΜΕΣ ΙΔΙΩΤΩΝΕΞΑΜΗΝΗ (5 ΤΕΥΧΗ) 20,00€ ΦΟΙΤΗΤΙΚΗ (10 ΤΕΥΧΗ) 30,00€ ΕΤΗΣΙΑ (10 ΤΕΥΧΗ) 45,00€ ΔΙΕΤΗΣ (20 ΤΕΥΧΗ) 80,00€

ΣΥΝΔΡΟΜΕΣ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ

ΚΥΠΡΟΣ (10 ΤΕΥΧΗ) 100,00€ ΥΠΟΛΟΙΠΕΣ ΧΩΡΕΣ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ (10 ΤΕΥΧΗ) 150,00€

ΣΥΝΔΡΟΜΕΣ ΝΟMΙKΩΝ ΠΡΟΣΩΠΩΝ

ΕΤΗΣΙΑ (10 ΤΕΥΧΗ) 60,00€ ΔΙΕΤΗΣ (20 ΤΕΥΧΗ) 110,00€

ΑΞΙΑ ΣΥΝΔΡΟΜΩΝ (Αποκλειστικά σε ψηφιακή μορφή)

ΕΤΗΣΙΑ (10 ΤΕΥΧΗ) 15,00€

(Σε όλες τις συνδρομές συμπεριλαμβάνεται Φ.Π.Α.)

ΤΡΟΠΟΙ ΕΞΟΦΛΗΣΗΣ ΣΥΝΔΡΟΜΗΣ

ΚΑΤΑΘΕΣΗ ΣΤΟΝ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟ: ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ (089/470271-92 / ΙΒΑΝ GR46 0110 0890 0000 0894 7027 192)

Βεβαιώνεστε πάντα ότι ο λογαριασμός στον οποίο καταθέτετε είναι της εταιρείας ETHOS MEDIA Α.Ε. Σημειώνετε πάντα το όνομά σας στο καταθετήριο.Παρακαλούμε, όπως αποστείλετε το καταθετήριο με fax στο 210 998 4953, υπόψιν κου Κωνσταντίνου Σαλβαρλή.

ΕΠΙΤΑΓΗ ΤΑΧΥΔΡΟΜΙΚΗ ΕΠΙΤΑΓΗ

Yπεύθυνος συνδρομών: Κωνσταντίνος Σαλβαρλής, 210 998 4909, [email protected]

*Διεύθυνση αποστολής επιταγών: ETHOS MEDIA S.A., Θεσσαλίας 29, 17456 Άλιμος, Fax: 210 998 4953

Το ΧΡΗΜΑ καινοτομεί τεχνολογικά,κυκλοφορεί και ψηφιακά, με e-mail!

Ο συνδρομητής μπορεί να ξεφυλλίσει και να διαβάσει το περιοδικό από την οθόνη του υπολογιστή του, με τρόπο παρόμοιο του εντύπου. Η τεχνολογία e-book προσφέρει δυνατότητες αναζήτησης με λέξεις κλειδιά, rich media (video, ήχος, flash animations), hyperlinks, ψηφιακές σημειώσεις, κι όλα αυτά...οικολογικά!

http://www.samsung.com/gr/business

http://www.nbg.gr

Ηχώρα δεν έχει απεριόριστοχρόνο. Ο χρόνος τρώγεται, χά-νεται, δεν κερδίζεται. Η αμέρι-

μνη στάση της κυβέρνησης, «δενπειράζει, πέρασαν πέντε μήνες, ας πε-ράσουν δέκα, δεκαπέντε, δεν έχουμεπρόβλημα», είναι επικίνδυνη και υπο-νομευτική για την οικονομία.Κάθε εβδομάδα υπάρχει μια συνάν-τηση ή μια συνεδρίαση που αναπαρά-γει τις αντιφάσεις και τηναβεβαιότητα. Η κυβέρνηση νομίζει ότιέτσι κερδίζει την εβδομάδα, ενώ τρώειτις «σάρκες» της οικονομίας και τιςθυσίες των πολιτών. Η στρατηγική τηςκυβέρνησης οδηγεί σε επιστροφήστην ύφεση, σε αύξηση της ανεργίαςκαι, νομοτελειακά, σε τρίτο Μνημόνιο. Υπάρχει το επίπεδο των διαπραγμα-τεύσεων, αλλά υπάρχει και το επίπεδοτης πραγματικής οικονομίας, στοοποίο έχει σημειωθεί επιδείνωση, ηοποία δυστυχώς αποδυναμώνει τηθέση της χώρας μας στη διαπραγμά-τευση. Και δεν είναι εύκολο να ανα-ταχθεί ούτε μετά από μια ολοκλήρωσητων διαπραγματεύσεων, γιατί δενυπάρχει κάποιος αυτοματισμός όταν

χάνεις το πρωτογενές πλεόνασμα.Όταν από τον μικρό θετικό ρυθμόανάπτυξης ξαναπερνάς σε ύφεση. Η οικονομία οδηγείται και πάλι σεύφεση, που θα φέρει και διόγκωσητης ανεργίας. Ούτε λόγος για επενδύ-σεις και ανάπτυξη (την περιμένουμεαπό τη Βενεζουέλα). Το Δημόσιο δενπληρώνει τις υποχρεώσεις του, η εσω-τερική στάση πληρωμών έχει επιβλη-θεί, οι ληξιπρόθεσμες οφειλέςδιευρύνονται, η ρευστότητα αποτελείάγνωστη λέξη για την αγορά, οδηγών-τας σε οικονομική ασφυξία χιλιάδεςεπιχειρήσεις. Οι άνεργοι παραμένουν στο 1,5 εκα-τομμύριο και καμία παραγωγική επέν-δυση δεν υπάρχει στον ορίζοντα πουθα τους μειώσει, το εισόδημα των Ελ-λήνων παραμένει στο -35% τουλάχι-στον, οι καταθέσεις στις τράπεζες,από 235 δισ. που ήταν το 2009, έφτα-

σαν στα 138 δισ. ευρώ, τα κόκκινα δά-νεια στις τράπεζες κυμαίνονται από32% έως 39% του συνόλου. Η Υγεία και τα ασφαλιστικά ταμεία κα-ταρρέουν. Τα αποθεματικά των τα-μείων, των ΟΤΑ, των Οργανισμώνδεσμεύονται με ΠΝΠ και απειλούνταιμε εξαφάνιση. Το καμπανάκι του τε-λευταίου γύρου έχει ήδη χτυπήσει.Εξαντλήθηκαν ήδη και τα τελευταίαόρια αντοχής της οικονομίας, της κοι-νωνίας, της ίδιας της χώρας. Χάσαμεπολύτιμο χρόνο και με τα νέα «βαφτί-σια» της Τρόικας και του Μνημονίου.Οι καθυστερήσεις και η αβεβαιότηταεξανέμισαν την εμπιστοσύνη στην οι-κονομία μας. Το τίμημα είναι βαρύ καιοι κίνδυνοι ακόμη μεγαλύτεροι.

Χτύπησε το καμπανάκι του τελευταίου γύρου

Κωνσταντίνος Χριστοφιλέας, Διευθυντής Σύνταξης2

2 Ιούνιος 2015

ΧΡΗΜΑτ.413, Ιούνιος 2015

ΕΝ ΑΡΧΗ...

http://www.protergia.gr


38AUDITING, TAX, CONSULTING SERVICESΣτήριγμα των επιχειρήσεων και της οικονομίας

52ΑΓΟΡΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ

Σταθεροποίηση σταπετρελαιοειδή, καθίζηση

στα φωτοβολταϊκά

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΑΓΟΡΑFACTORINGΣε ανοδική τροχιά, στηρίζειτην υγιή επιχειρηματικότητα

46

58ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΗ ΑΓΟΡΑΚόπωση παρουσιάζει η νέα παραγωγή

66ΑΣΦΑΛΙΣΗΑΥΤΟΚΙΝΗΤΟΥΑνασφάλιστα καιυποτιμολογήσειςπλήττουν τον κλάδο

περιεχόμενα τ.413/6.2015

ΧΡΗΜΑ 5

14 ~ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟΧρειάζεται story

10 ~ΠΑΡΑΣΚΗΝΙΟΕλλάδα: η νέα Lehman Brothers;

30 ~ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣΤο Grexit ο μεγαλύτερος «μαύρος» και «γκρι κύκνος»

ΘΕΜΑ ΕΞΩΦΥΛΛΟΥ«Για να μπορέσουμε να ξεπεράσουμε τα προβλήματα

μακροπρόθεσμα, βασικό είναι να περάσει στο DNAμας, από τις μικρές ηλικίες, η λογική του ότι

υπάρχει επίπτωση αν κάποιος δεν είναι συνεπής μετις υποχρεώσεις του και ότι αυτός θα περιφρονείται

και δεν θα επαινείται από την κοινωνία».

34 ΣΥΝΕΝΤΕΥΞΗΜάριος Τ. ΚυριάκουΠρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της KPMGΝα περάσει στο DNA μας η συνέπεια στις υποχρεώσεις μας

ΧΡΗΜΑτεύχος Ιουνίου 2015

CEOΚωνσταντίνος Ουζούνης[email protected]

ΔΙΕΥΘΥΝΤΗΣ ΣΥΝΤΑΞΗΣKωνσταντίνος Χριστοφιλέας[email protected]

ΑΡΧΙΣΥΝΤΑΚTΗΣΓιώργος Καλούμενος[email protected]

ΣΥΝΤΑΚΤΕΣBίκυ Γερασίμου[email protected]

Γαλάτεια Μπασέα[email protected]

Αριστείδης Κυπριώτης[email protected]

Σπύρος Κανιούρας[email protected]

ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ - ΔΙΟΡΘΩΣΗΑμαλία Λούβαρη[email protected]

KEY ACCOUNT MANAGERΡάντω Μανώλογλου[email protected]

ΥΠΟΔΟΧΗ ΔΙΑΦΗΜΙΣΗΣΆρης Λαυδής[email protected]

ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ MARKETINGΜαίρη Κατσαπρίνη[email protected]

ΔΗΜΟΣΙΕΣ ΣΧΕΣΕΙΣΣοφία-Αφροδίτη Βουλγαράκη[email protected]

ΤΜΗΜΑ ΣΥΝΔΡΟΜΩΝ& ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑΣKωνσταντίνος Σαλβαρλής[email protected]

Μαριάνα Βαζαίου[email protected]

YΠΕΥΘΥΝΗ ΛΟΓΙΣΤΗΡΙΟΥΝατάσσα Λαζαράκου[email protected]

ΦΩΤΟΓΡΑΦΙΑΘοδωρής ΑναγνωστόπουλοςShutterstock

ΣΕΛΙΔΟΠΟΙΗΣΗΠόπη Καλογιάννη[email protected]

ΕΚΤΥΠΩΣΗ - ΒΙΒΛΙΟΔΕΣΙΑΣΥΣΚΕΥΑΣΙΑ - ΕΝΘΕΣΗPressious ΑρβανιτίδηςΑ.Β.Ε.Ε.

ISSN 1105-0470

02 ~ Εν αρχή: Χτύπησε το καμπανάκι του τελευταίου γύρου

44 ~ VRS: Ανάλυση της Lamda Development

80 ~ Διά ταύτα: Τούνελ στην άκρη του τούνελ

~ Απαγορεύεται αυστηρά η αναδημο-σίευση φωτογραφιών και ύλης ή μέ-ρους αυτής, και η καθ' οιονδήποτετρόπο εκμετάλλευσή τους, χωρίςτην έγγραφη άδεια του εκδότη.

ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑ

ETHOS MEDIA S.A.Θεσσαλίας 29, 174 56 Άλιμος

T:210 9984950, Φ:210 9984953 E:[email protected]

www.ethosmedia.eu www.ethosevents.eu

www.hrima.grwww.insuranceworld.grwww.asfalizomai.com

www.phb.com.grwww.alivemag.gr

www.virus.com.grwww.bitdaily.gr

ISSN 1105-0470

~ Το τεύχος που κρατάτε σταχέρια σας, είναι τυπωμένο σεπιστοποιημένο χαρτί FSC® καιέτσι συμβάλλει στην υποστή-ριξη των δασών του πλανήτη.

Ακόμη και μετά από μια συμφωνία, οχρόνος που θα απαιτηθεί για τηναποκατάσταση της εμπιστοσύνης

και της ρευστότητας θα εξαρτηθεί από τιςεισροές κεφαλαίων. Ο καταλύτης θα είναιη απτή πρόοδος σε δομικές μεταρρυθμί-σεις. Πέρα από την επίτευξη μιας συμφωνίας,είναι και το τι θα επακολουθήσει αυτής.Πώς θα αντιμετωπιστούν οι εσωκομματι-κές τριβές, ποιοι υπουργοί θα είναι εκείνοιπου θα την εφαρμόσουν, πώς θα διαμορ-φωθεί το πολιτικό σκηνικό. Στο σημείοαυτό όμως, παραμένουν οι ενστάσεις στοεσωτερικό της κυβέρνησης και χτυπάνε«κόκκινο». Σύμφωνα με συνομιλητές τουκυρίου Καμμένου, ο αρχηγός των ΑΝΕΛαπειλεί με ενδεχόμενο αποχώρησης απότην κυβέρνηση ακόμη κι αν αυξηθεί οΦΠΑ στα νησιά. Είναι η κυβέρνηση σε θέση να υλοποιήσει

τις μεταρρυθμίσεις που χρειάζεται η χώρα;Ακόμη κι αν καταλήξουμε σε συμφωνία μετους Θεσμούς, ίσως η παρούσα κυβέρνησηνα βρεθεί και πάλι σε τροχιά ρήξης με τουςεταίρους κατά την εφαρμογή της συμφω-νίας, όπως εκτιμούν αρκετοί αναλυτές. Οιτελευταίοι στρέφουν την προσοχή τουςστη μετά της συμφωνίας εποχή, κυρίως σεπολιτικό επίπεδο, καθώς η συμφωνία θαφέρει αναταραχή σε όλες τις κοινοβουλευ-τικές ομάδες, και κυρίως σε εκείνες τουΣΥΡΙΖΑ και των ΑΝΕΛ, που έχουν τηνκύρια ευθύνη για την υπογραφή, την ψή-φιση και την υλοποίηση της συμφωνίας. Ακόμη, διερωτώνται αν η αντιπολίτευσηθα δώσει ψήφο εμπιστοσύνης στην κυβέρ-νηση και αν ο πρωθυπουργός θα μετατρέ-ψει την ψηφοφορία για τη συμφωνία σεψήφο εμπιστοσύνης, ενώ τονίζουν ότι θαέχει πολιτικό πρόβλημα η κυβέρνηση –καιίσως να οδηγηθεί σε εκλογές– αν δεν συγ-


επικαιρότηταΧ

Η επόμενη ημέρα της συμφωνίας

Σε πολιτικό και οικονομικό «ναρκοπέδιο» η χώρα

Σπάνε οι κόκκινες γραμμές της κυβέρνησης, υπογράφει η Αθήνα, όπως διαφαίνεται την ώρα που γράφονται αυτές οι γραμμές. Όμως, για την ελληνική οικονομία και τηνκυβέρνηση τώρα αρχίζουν τα δύσκολα. Χωρίς δυναμική ανάπτυξης και παγιδευμένη

σε μια χρηματοδότηση που θα εστιάζεται στις αποπληρωμές των υποχρεώσεων, πόσο μακριά μπορεί να πάει η αγορά και η οικονομία;

ΟΙ ΠΛΗΡΩΜEΣ ΤΗΣ ΕΛΛAΔΑΣ(ποσά σε εκατ. ευρώ)

IΟΥΛΙΟΣ

Έντοκα γραμμάτια 2.000

ΔΝΤ 350

ΕΚΤ 3.500

Συντάξεις 1.350

Μισθοί 2.674

ΑΥΓΟΥΣΤΟΣ

ΔΝΤ 180


ΕΚΤ 3.200

Συντάξεις 1.280

Μισθοί 2.572

ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ


ΔΝΤ 300

ΔΝΤ 350

ΧΡΗΜΑ 7

κεντρώσει τον απόλυτο αριθμό της πλει-οψηφίας στην ψηφοφορία, καθώς δεν θαμπορέσει, ακόμη κι αν την ψηφίσει η αν-τιπολίτευση, να την υλοποιήσει. Ακόμη κιαν συμφωνήσει η Ελλάδα με τους πιστω-τές, είναι δύσκολο να περάσουν τα μέτρααπό τη Βουλή, από τις κοινοβουλευτικέςομάδες του ΣΥΡΙΖΑ και των ΑΝΕΛ, και αρ-κετοί πολιτικοί αναλυτές προβλέπουν πο-λιτική αστάθεια λόγω της επικείμενηςσυμφωνίας.Το βασικό πρόβλημα δεν είναι η συμφω-νία, αλλά το πώς θα εφαρμοστούν οι με-ταρρυθμίσεις από πλευράς όχι μόνολαϊκής αντίδρασης, αλλά και απόδοσης. Τα βασικά στελέχη του ΣΥΡΙΖΑ δεν έχουνκυβερνήσει και η άσκηση εξουσίας, καιμάλιστα κυβερνητικής, θα αποδειχθεί πολύδύσκολη υπόθεση.

Η συμφωνία απειλεί την κυβέρνηση;Κινδυνεύει πράγματι με κατάρρευση η κυ-βέρνηση του ΣΥΡΙΖΑ κατά την εφαρμογήτης συμφωνίας, όπως υποστηρίζει ο Econ-omist; Είναι ορατή η πιθανότητα κατάρ-ρευσης της κυβέρνησης, δεδομένων τωνπιέσεων της εσωκομματικής αντιπολίτευ-σης, προκειμένου να μη γίνουν αποδεκτάνέα μέτρα λιτότητας; Η συμφωνία με τουςδανειστές απαιτεί μεγάλους συμβιβα-σμούς, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει σεαναστάτωση στο εσωτερικό της κυβέρνη-σης. «Αυτή η αναστάτωση μπορεί να ρίξειτην κυβέρνηση» προβλέπει χαρακτηρι-στικά ο Economist.Τα μέλη του ΣΥΡΙΖΑ αντιδρούν στην παρα-βίαση των κόκκινων γραμμών. Όμως στην

κυβέρνηση γνωρίζουν καλά πως για να πα-ραμείνει η χώρα στην ευρωζώνη –όπωςεπιθυμεί το 79% των Ελλήνων– οι κόκκι-νες γραμμές της κυβέρνησης πρέπει να πα-ραβιαστούν. Η Ελλάδα χωρίς συμφωνίαδεν μπορεί να καταβάλει 6,5 δισ. στηνΕΚΤ τον Ιούλιο και τον Αύγουστο. Δίχωςβοήθεια, η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει, καθι-στώντας αναγκαία τη μάχη του Αλέξη Τσί-πρα με το αριστερό εσωτερικό τουκόμματός του. Ένα εθνικό δημοψήφισμα σχετικά με τιςμεταρρυθμίσεις –ή ακόμη και αιφνιδιαστι-κές γενικές εκλογές– μπορεί να είναι ομόνος τρόπος για να σπάσει το αδιέξοδο,να απαλλαγούν από την ευθύνη τους οιυπουργοί, να απαλλαγεί επίσης ο πρωθυ-πουργός από τους «ακροαριστερούς» βου-λευτές, όπως εκτιμά μια μερίδα τωναναλυτών.

Η «καυτή» 20ή ΙουλίουΓια μια μερίδα των αναλυτών, ακόμη κι ανη Ελλάδα και οι πιστωτές έχουν καταλήξεισε συμφωνία, καθοριστική ημέρα για τηνΑθήνα είναι η 20ή Ιουλίου.

Στις 20 Ιουλίου, υπενθυμίζεται, η Ελλάδαοφείλει να καταβάλει 3,5 δισ. ευρώ στηνΕΚΤ. Πρόκειται για ένα υψηλού κινδύνουγεγονός, καθώς μια ενδεχόμενη στάση πλη-ρωμών προς την ΕΚΤ θα συνεπαγόταν τηδιακοπή του ELA προς τις ελληνικές τρά-πεζες. Μια τέτοια εξέλιξη θα αποτελούσετο πρώτο βήμα εξόδου της Ελλάδας απότην ευρωζώνη. Τον Ιούλιο, οι πιο «καυτές» μέρες για τηνΕλλάδα είναι η 10η Ιουλίου, όταν λήγουνέντοκα γραμμάτια ύψους 2 δισ. ευρώ, καιη 20ή του μηνός, όταν θα πρέπει να εξο-φληθούν ομόλογα που έχει στα χαρτοφυ-λάκιά της η ΕΚΤ ύψους 3,5 δισ. ευρώ. Ανπροστεθούν μία δόση 452 εκατ. προς τοΔΝΤ στις 13, οι λήξεις εντόκων γραμμα-τίων στις 17 και η καταβολή 25 εκατ. στηνΕυρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων στις 20του μηνός, οι συνολικές υποχρεώσεις τηςχώρας ανέρχονται σε 6,934 δισ. ευρώ. Τον Αύγουστο, η Ελλάδα καλείται να πλη-ρώσει στην ΕΚΤ στις 20 του μήνα 3,188δισ. για ομόλογα που λήγουν και άλλο 1δισ. σε έντοκα γραμμάτια. Σε κάτι λιγότερο από 3 δισ. ανέρχονται οι

Το κρίσιμο χρονοδιάγραμμα για την ελληνική οικονομία30 ΙΟΥΝΙΟΥ Η Ελλάδα θα πρέπει να καταβάλει 1,6 δισ. ευρώ στο ΔΝΤ.30 ΙΟΥΝΙΟΥ Λήγει η παράταση του ελληνικού προγράμματος βοήθειας. Δίχως την ύπαρξη προγράμματος η ΕΚΤ θα κληθεί να επα-

ναξιολογήσει το haircut στα collaterals των ελληνικών τραπεζών.10 ΙΟΥΛΙΟΥ Η Ελλάδα πρέπει να μετακυλίσει έντοκα γραμμάτια 2 δισ. (χαμηλού κινδύνου γεγονός).13 ΙΟΥΛΙΟΥ Η Ελλάδα θα καταβάλει 454 εκατ. στο ΔΝΤ (μέτριου κινδύνου γεγονός).13 ΙΟΥΛΙΟΥ Συνεδριάζει το Eurogroup. Πρόκειται για υψηλού κινδύνου γεγονός, καθώς είναι το τελευταίο προγραμματισμένο Eu-

rogroup πριν την πληρωμή της 20ής Ιουλίου προς την ΕΚΤ.17 ΙΟΥΛΙΟΥ Η Ελλάδα πρέπει να μετακυλίσει έντοκα γραμμάτια 1 δισ. (χαμηλού κινδύνου γεγονός).20 ΙΟΥΛΙΟΥ Η Ελλάδα θα κληθεί να καταβάλει 3,5 δισ. στην ΕΚΤ. Πρόκειται για υψηλού κινδύνου γεγονός, καθώς μια ενδεχό-

μενη στάση πληρωμών προς την ΕΚΤ θα συνεπαγόταν τη διακοπή του ELA προς τις ελληνικές τράπεζες. Μια τέτοιαεξέλιξη συνιστά το πρώτο βήμα εξόδου της Ελλάδας από την ευρωζώνη.

1 ΑΥΓΟΥΣΤΟΥ Η Ελλάδα θα καταβάλει 177 εκατ. στο ΔΝΤ (μέτριου κινδύνου γεγονός).7 ΑΥΓΟΥΣΤΟΥ Η Ελλάδα πρέπει να μετακυλίσει έντοκα γραμμάτια 1 δισ. (χαμηλού κινδύνου γεγονός).

14 ΑΥΓΟΥΣΤΟΥ Η Ελλάδα πρέπει να μετακυλίσει έντοκα γραμμάτια 1,4 δισ. (χαμηλού κινδύνου γεγονός).20 ΑΥΓΟΥΣΤΟΥ Η Ελλάδα θα κληθεί να καταβάλει 3,2 δισ. στην ΕΚΤ. Ο κίνδυνος του εν λόγω γεγονότος θα εξαρτηθεί πλήρως από τις

τότε εξελίξεις.

Η συμφωνία απαιτεί μεγάλους συμβιβασμούς, γεγονόςπου μπορεί να οδηγήσει σε αναστάτωση στο εσωτερικότης κυβέρνησης και να προκαλέσει πολιτική αστάθεια

☛


υποχρεώσεις της Ελλάδας προς τους δα-νειστές για τον Σεπτέμβριο, με την 4η τουμηνός να αποτελεί την πιο δύσκολη μέρα,αφού η χώρα θα πρέπει να καταβάλει συ-νολικά 1,701 δισ. σε έντοκα γραμμάτια καιστο ΔΝΤ. Τον επόμενο μήνα, η χώρα πρέ-πει να αποπληρώσει έντοκα γραμμάτιαύψους 1,4 δισ. και μία δόση προς το ΔΝΤύψους 452 εκατ. ευρώ. Και τον Δεκέμβριο,θα πρέπει να καταβληθούν συνολικά 866εκατ. σε δύο δόσεις προς το ΔΝΤ.

Ξυπνά ο «εφιάλτης» τουπρωτογενούς ελλείμματοςΤην ίδια στιγμή, οι δανειακές υποχρεώσειςγια την περίοδο Ιουνίου-Αυγούστου ξεπερ-νούν τα 9 δισ. ευρώ, ενώ υπάρχουν πάντακαι οι υπόλοιπες ανελαστικές ανάγκες τουκρατικού προϋπολογισμού (μισθοί, συντά-ξεις κ.ο.κ.). Το ποσό των υποχρεώσεωντης Ελλάδας ώς το τέλος της χρονιάς εκτο-ξεύεται στα 25 δισ. ευρώ. Στο πεντάμηνο Ιανουαρίου-Μαΐου 2015, ηυστέρηση των εσόδων του προϋπολογι-σμού ανέρχεται σε περίπου 2 δισ. ευρώ, εκτων οποίων σχεδόν τα μισά –το 1 δισ.–οφείλονται στην «τρύπα» που δημιουργή-θηκε μόνο τον Μάιο. Μέχρι τον Απρίλιοτου 2015, οι ληξιπρόθεσμες οφειλές τουΔημοσίου είχαν ανέλθει στα 4,8 δισ. ευρώ,όταν τον Μάρτιο ήταν 4,4 δισ. ευρώ (περι-λαμβανομένων και των επιστροφώνφόρων που εκκρεμούν). Μέσα σε έναν

μήνα, αυξήθηκαν κατά 400 εκατ., ενώ σεσχέση με τις αρχές του έτους η αύξησηείναι 1,1 δισ. ευρώ. Η στάση πληρωμών οφείλεται κυρίως στογεγονός ότι η κυβέρνηση επιλέγει να μηνπληρώσει τις οφειλές του Δημοσίου, ώστενα έχει πόρους για να καλύπτει μισθούς,συντάξεις και υποχρεώσεις προς το εξωτε-ρικό. Η κυβέρνηση έχει χρησιμοποιήσει τοεργαλείο του βραχυπρόθεσμου δανεισμού(repos) από τους κρατικούς φορείς σεπρωτοφανή έκταση. Στο τέλος του Απρι-λίου, είχαν γίνει repos καθαρού ύψους10,3 δισ. ευρώ. Το πλεόνασμα των 2,1 δισ.ευρώ που είχε δημιουργηθεί στο α’ τετρά-μηνο του 2015 «συρρικνώθηκε» δραμα-

τικά μετά την κάμψη των φορολογικώνεσόδων. Αξιωματούχοι του Υπουργείου Οικονομι-κών εκτιμούν ότι αν δεν υπάρξουν παρεμ-βάσεις, ώστε να αντιστραφεί η κατάσταση,να τονωθεί η αγορά και να ενισχυθούν οιεισπράξεις από τον ΦΠΑ, είναι αρκετά πι-θανό να επιβεβαιωθούν οι εκτιμήσεις τωνδανειστών για πρωτογενές έλλειμμα (μεόρους προγράμματος) κοντά στο 1,5 δισ.ευρώ το 2015. Παράλληλα, το ελληνικό τραπεζικό σύ-στημα είναι στα όριά του. Σύμφωνα με τηνΕΣΕΕ, κάθε μέρα που περνάει χάνονται22,3 εκατ. από το ΑΕΠ της χώρας, κάθε 24ώρες κλείνουν 59 επιχειρήσεις και μειώνε-ται η πλήρης απασχόληση κατά 613 θέσειςεργασίας. Η αγορά βρίσκεται σε ακινησία,ενώ έχει κυριολεκτικά «στεγνώσει» και οιενέσεις ρευστότητας δεν μπορούν να τησυνεφέρουν. Πλέον, έχει ανάγκη από «με-τάγγιση αίματος» τουλάχιστον 25 δισ.ευρώ για να επανεκκινηθεί, αφού οι απώ-λειες του α’ πεντάμηνου δύσκολα θα ανα-πληρωθούν μέσα στο 2015. Η οικονομική κατάσταση επιδεινώνεται,με το ΑΕΠ να αναμένεται να συρρικνωθείπεραιτέρω στο β’ τρίμηνο του 2015, ενώεπί του παρόντος σχετικά καλό είναι τοπρωτογενές δημοσιονομικό ισοζύγιο, αλλάη απόδοση δεν είναι βιώσιμη και είναι πι-θανό να μετατραπεί σε ελλειμματικό το2015 αν δεν υπάρξει αλλαγή πολιτικής. Χ

Από επιδρομή φόρων η ελληνική κυβέρνηση φιλοδοξεί να ει-σπράξει 8 δισ. ευρώ μέσα στους επόμενους 18 μήνες. Και στη«μαύρη» εικόνα του ελληνικού επιχειρείν, με μια κυβέρνηση τηςοποίας κάποια μέλη θεωρούν το επιχειρηματικό κέρδος «λέπρα»,έρχεται να προστεθεί μία ακόμη φοροεπιδρομή κατά των επιχει-ρήσεων: έκτακτη εισφορά 12% στις επιχειρήσεις με κέρδη πάνωαπό 500.000 ευρώ και αύξηση του συντελεστή φορολόγησης στο29% για τα εταιρικά κέρδη. Σχεδιάζεται έτσι να εισπραχθεί γύρωστο 1 δισ. από τα κέρδη των μεγάλωνεπιχειρήσεων. Αν κοιτάξει κάποιος τα στοιχεία στοναπολογισμό του κράτους του 2014, ταέσοδα από τον φόρο εισοδήματος νομι-κών προσώπων ήταν 2,6 δισ. ευρώ. Αναπό αυτές τις επιχειρήσεις αφαιρέσεικάποιος το 1 δισ., τα λουκέτα θα πέσουνβροχή, γιατί ούτως ή άλλως κινούντανσε οριακά επίπεδα και το 2014, πουήταν καλύτερη χρονιά από φέτος.

Η κυβέρνηση μπορεί να υποστηρίζει ότι θα εισπράξει συνολικά 8δισ. ευρώ από πρόσθετους φόρους, όμως γνωρίζει ότι η περαιτέρωεπιβολή έκτακτων φόρων και τελών θα οδηγήσει σε νέες περιπέ-τειες όσες επιχειρήσεις έχουν απομείνει στον τόπο και έχουν υπο-μείνει τις διαρκείς φορολογικές υπερβολές των τελευταίων ετών. Μέσα σε αυτό το κλίμα που διαμορφώνεται, αρκετοί παράγοντεςτης αγοράς δεν αποκλείουν να υπάρξει νέο κύμα μεταφοράς τηςφορολογικής έδρας επιχειρήσεων στο εξωτερικό, όπως έπραξαν

μεγάλοι όμιλοι (Coca Cola 3E, Βιο-χάλκο), ενώ θεωρούν περίπου βέβαιοπως η νέα επιβάρυνση θα μετακυλιστείστον τελικό καταναλωτή, ο οποίος θαβρεθεί αντιμέτωπος και με αυξημένοΦΠΑ σε σειρά προϊόντων και υπηρε-σιών. Το κυριότερο, όμως, μπορεί νααποτελέσει μονόδρομο για εκτεταμένεςκινήσεις περικοπής κόστους και μει-ώσεις προσωπικού, οδηγώντας σε νέααύξηση της ήδη υψηλής ανεργίας.

επικαιρότητα∼

Η επόμενη ημέρα της συμφωνίαςΧ

Φοροεπιδρομή κατά των επιχειρήσεων

Χάος στην οικονομία, καταρρέουν τα δημόσιαέσοδα, ξυπνά ο «εφιάλτης»του πρωτογενούς ελλείμ-ματος, με το ΑΕΠ να ανα-μένεται να συρρικνωθείπεραιτέρω στο β’ τρίμηνοτου 2015

☛

http://www.pharma.ethosevents.eu


Και επισημαίνουν ότι αν η Ελλάδακαταρρεύσει, η ΕΚΤ θα υποχρεω-θεί, για να προστατεύσει την Ευ-

ρώπη, να αυξήσει το πρόγραμμαποσοτικής χαλάρωσης από 1 τρισ. σε 1,5τρισ. ευρώ. Αυτό σημαίνει ότι η πολιτική λι-τότητας της Ευρώπης, που η Γερμανίασθεναρά υποστηρίζει, θα καταρρεύσει καιπως ό,τι κερδήθηκε με πολύ μεγάλο κό-στος λόγω λιτότητας θα καταρρεύσει. Αν η Ελλάδα καταρρεύσει –αυτή η μικρήκαι ασήμαντη χώρα– θα πυροδοτήσει τόσο

μεγάλο αντίκτυπο στην Ευρώπη, που ό,τιχτίστηκε τα τελευταία 3-4 χρόνια με όρουςλιτότητας θα έχει καταρρεύσει σε όλη τηνΕυρώπη. Προφανώς, μια απειλή χρεοκοπίας το2011 θα είχε όντως τεράστιο παγκόσμιοαντίκτυπο, αλλά και το 2015 η στάση πλη-ρωμών είναι μια μεγάλη απειλή που δεντην αντιμετωπίζουν αβασάνιστα η Ευρώπηκαι η Γερμανία.Ο πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Επιτροπής,Ζαν-Κλοντ Γιούνκερ, δήλωσε ότι μια έξο-δος της Ελλάδας από την ευρωζώνη θαμπορούσε να πλήξει την εμπιστοσύνη στοκοινό νόμισμα. «Δεν συμφωνώ με την ιδέαότι θα έχουμε λιγότερες ανησυχίες και πε-ριορισμούς αν η Ελλάδα εγκαταλείψει τοευρώ» δηλώνει ο κύριος Γιούνκερ. Σημεί-ωσε ακόμη ότι αν μια χώρα εγκαταλείψειτο ευρώ, «θα βάλει στο μυαλό την ιδέα ότιτο ευρώ δεν είναι αμετάκλητο». Αυτό θα μπορούσε να κάνει τους επενδυ-τές να αποσυρθούν από την Ευρώπη, είπεο Γιούνκερ, προσθέτοντας ότι ο πρωθυ-πουργός της Ιαπωνίας τού κατέστησεσαφές, κατά τη διάρκεια της επίσκεψήςτου στο Τόκιο, πως οι επενδύσεις της Ια-πωνίας στην Ευρώπη εξαρτώνται από τοαν θα υπάρχει εμπιστοσύνη στο ευρώ.Ο αντικαγκελάριος και υπουργός Οικονο-μίας της Γερμανίας, Ζίγκμαρ Γκάμπριελ,δήλωσε ότι «οι πολιτικές συνέπειες μιαςχρεοκοπίας της Ελλάδας θα ήταν φυσικάτεράστιες για την ευρωζώνη. «Η αλήθειαείναι ότι αν σπάσει η πρώτη πέτρα από τοευρωπαϊκό σπίτι, τότε η Ευρώπη θα συγ-κλονιστεί» υπογράμμισε ο Γερμανός αντι-καγκελάριος.

Θα ζήσουμε μια νέα Lehman;«Δεν θα ήταν μεγάλο θέμα αν η Ελλάδαεξαφανιζόταν» είναι ο τίτλος δημοσιεύμα-τος στο Business Insider, που υποστηρίζειότι αν οι ελληνικές μετοχές, τα ελληνικάομόλογα και το ΑΕΠ της Ελλάδας εξαφανί-ζονταν, θα ήταν μεν μια τραγωδία, αλλάόχι επικών και παγκοσμίως καταστροφι-κών διαστάσεων. Εκτιμά δε, ότι πλέον είναιπιο πιθανή μια χρεοκοπία της χώρας«ακριβώς επειδή είναι υποφερτή». Σύμ-φωνα με το δημοσίευμα, είναι υποφερτήγιατί το ΔΝΤ και η ΕΚΤ πλέον κατέχουνσχεδόν κάθε ομόλογο το οποίο η ελληνικήκυβέρνηση μπορεί να μην πληρώσει. Επί-σης, υποστηρίζει ότι είναι υποφερτή μιαχρεοκοπία, επειδή ενώ οι αγορές μετοχώντης Ευρώπης ανέρχονται στο σύνολό τουςσε 10 τρισ. ευρώ, ο ελληνικός δείκτης S&PBMI περιλαμβάνει μόνο 39 μετοχές με συ-νολική κεφαλαιοποίηση αξίας 19,7 δισ.ευρώ. Ακόμη, τη θεωρεί υποφερτή,επειδή, όπως υποστηρίζει, το ΑΕΠ της Ελ-λάδας είναι πλέον λιγότερο από το 1,5%του ΑΕΠ της Ευρώπης, ένα ποσοστό ικανόνα διακρίνει ένα καλό τρίμηνο ανάπτυξηςαπό ένα τρίμηνο ήπιας απογοήτευσης.Για μηδενικές επιπτώσεις στην ευρωζώνηαπό ένα πιθανό Grexit κάνει λόγο η Beren-berg Bank, επισημαίνοντας πως τα «από-νερα» της ελληνικής εξόδου θα είναιβραχύβια… Ο επικεφαλής οικονομολόγοςτης Berenberg Bank, Holger Schmieding,προειδοποιεί πως το Grexit βραχυπρόθε-σμα συνεπάγεται την αναταραχή στις διε-θνείς αγορές, ιδίως στην Ευρώπη.Μετοχές και ευρώ θα υποστούν απώλειες,ενώ ταυτόχρονα το κόστος δανεισμού αρ-

ΕΛΛAΔΑH νέα Lehman Brothers;

Τα καμπανάκια κινδύνου από Ντράγκι και Γιούνκερ από ένα πιθανό Grexit

Business Insider: Δεν θα γινόταν μεγάλο θέμα αν η Ελλάδα… εξαφανιζόταν!

παρασκήνιοΧ

Σε περίπτωση Grexit, τοχάος που θα επικρατήσειστην Ελλάδα είναιαυτονόητο. Χάος θαεπικρατήσει και στηνΕυρώπη; Ακραίες φωνέςεκτιμούν ότι δεν θα γινότανμεγάλο θέμα αν η Ελλάδα…εξαφανιζόταν! H Ελλάδαμπορεί να αντιστοιχεί μόλιςστο 1 με 2% τουευρωπαϊκού ΑΕΠ, αλλά δενχρειάζεται να υπάρχει καιυπερβολικόςεφησυχασμός, εκτιμά,αντιθέτως, μερίδα τωναναλυτών.

ΧΡΗΜΑ 11

κετών ευρωπαϊκών κρατών, όπως η Ιταλίακαι η Πορτογαλία, θα αυξηθεί. «Θα υπάρ-ξει μία περίοδος αποπροσανατολισμού,καθώς οι αγορές θα αναζητούν τρόπο αν-τίδρασης στο Grexit» εξηγεί. Ωστόσο, αντι-τείνει, οι επιπτώσεις δεν προμηνύονταισοβαρές και μακροπρόθεσμες. «Δεν τίθε-ται ζήτημα σύγκρισης με την κατάρρευσητης Lehman Brothers» συνεχίζει, προσθέ-τοντας πως ο κίνδυνος για την Ευρώπηείναι «πολύ, πολύ μικρός, σχεδόν μηδενι-κός». Όπως αναλύει ο οικονομολόγος, τοσημείο διαφοροποίησης μεταξύ των δύοπεριπτώσεων έγκειται στο στοιχείο της έκ-πληξης. «Η κατάρρευση της Lehman ήτανανεπάντεχη, καθώς ουδείς την ανέμενε.Έτσι προκάλεσε αλυσιδωτές και έντονεςαντιδράσεις στις αγορές» αναφέρει. Αντί-θετα, υπερθεματίζει, το στοιχείο της έκ-πληξης απουσιάζει από την ελληνικήπερίπτωση. Εκτός των άλλων, η ελληνικήοικονομία αντιστοιχεί μόλις στο 2% του ευ-ρωπαϊκού ΑΕΠ. «Οι υπόλοιπες ευρωπαϊ-κές χώρες διαθέτουν τον χρόνο, ώστε να

περικόψουν την έκθεσή τους προς την Ελ-λάδα» συμπληρώνει ο αναλυτής τηςBerenberg Bank. «Όλοι γνωρίζουν πως ηέκθεση πλέον είναι αρκετά μικρή» παραδέ-χεται. Είτε η Ελλάδα μείνει στο ευρώ είτεφύγει, ο τερματισμός της αβεβαιότητας θααποδειχθεί θετικός παράγοντας… «Η επί-λυση της κρίσης, είτε με τον ένα τρόποείτε με τον άλλο, είναι προτιμότερη από τοσημερινό αδιέξοδο» αναφέρει χαρακτηρι-στικά. «Πολύ μικρή» χαρακτηρίζει και η CapitalEconomics την επίδραση ενός Grexit στην

ευρωπαϊκή οικονομία. Ο αναλυτής J.Loynes επισημαίνει πως ο άμεσος οικονο-μικός αντίκτυπος του Grexit είναι «πολύ μι-κρός», δεδομένου του μεγέθους τηςχώρας. Όμως, αντιπαραβάλλει, κανείς δενμπορεί να αποκλείσει μια αναπάντεχη διά-δοση της κρίσης στις αγορές, η οποία θαέχεις ως αποτέλεσμα την αύξηση του κό-στους δανεισμού για τις ευρωπαϊκέςχώρες. «Δεν θα έχουμε μια νέα Lehman,αλλά δεν μπορεί να αποκλειστεί και τί-ποτα» συμπεραίνει χαρακτηριστικά ο ανα-λυτής της Capital Economics.

Μπορεί Ευρωπαίοι αξιωματούχοι, κατά καιρούς, να τονίζουνότι ένα πιθανό ατύχημα στην περίπτωση της Ελλάδας είναιδιαχειρίσιμο, εν τούτοις η έκθεση της ΕΚΤ για τη χρηματοοικο-νομική σταθερότητα του ευρωσυστήματος κρούει καμπανάκιακινδύνου για πιθανές επιπτώσεις σε μια εμπλοκή του ελληνι-κού ζητήματος, σκιαγραφώντας μια τελείως διαφορετική ει-κόνα. Πρώτος κίνδυνος, τονίζει η ΕΚΤ, είναι ένα σοκ στις αγορέςκρατικών ομολόγων που δεν εμφανίζουν μεγάλη ρευστότητα.Κι αυτό καθώς προειδοποιεί πως το χρηματοοικονομικό σύ-στημα στην ευρωζώνη δεν είναι ενιαίο και η κατανομή των κε-φαλαίων γίνεται ανά χώρα. Όπως σημειώνει, αν και η τάση σήμερα είναι η αύξηση τηςρευστότητας στις αγορές ομολόγων της Ευρωζώνης –πέραντης Ελλάδας– αυτή μπορεί να αντιστραφεί σε κάποιες απόαυτές, στο πλαίσιο της αποστροφής του ρίσκου από τουςεπενδυτές. Χωρίς επαρκή ρευστότητα, τα σοκ γρήγορα μεγε-

θύνονται, σημειώνει η έκθεση, επηρεάζοντας τις συνολικέςχρηματοοικονομικές συνθήκες. Στο σενάριο μιας νέας κρατικής κρίσης χρέους, η ΕΚΤ περιμέ-νει νέα άνοδο στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων σε αυ-ξημένα επίπεδα και πιέσεις και σε άλλα περιουσιακά στοιχεία,κυρίως τις μετοχές. Εκτιμά, με βάση τα δεδομένα που έχουνδιαμορφωθεί μετά το 2012 και τις παρεμβάσεις της ΚεντρικήςΤράπεζας, πως οι αγορές ομολόγων μπορούν να ενσωματώ-σουν την πιθανότητα αύξησης των ευρωπαϊκών spreads κατά1% στην περίπτωση κάποιου σοκ στις αποδόσεις των ομολό-γων. Ωστόσο, η ΕΚΤ προειδοποιεί πως αυτή η εκτίμηση μπορεί ναπέσει έξω αφενός λόγω του προγράμματος QE που «τρέχει»,ενώ αφετέρου δεν μπορεί να αποτιμήσει πλήρως τους κινδύ-νους από τις τρέχουσες πολιτικές εξελίξεις στην Ελλάδα. Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων θα παραμείνουν σε αυ-ξημένα επίπεδα τουλάχιστον ώς το τέλος του 2016 κατά μέσοόρο. Η πρόβλεψη της ΕΚΤ στο αρνητικό σενάριο κάνει λόγογια αύξηση του μέσου επιτοκίου της ευρωζώνης κατά 50 μονά-δες βάσης, ενώ οι αυξήσεις ανά χώρα θα κυμαίνονται από 2ώς 155 μονάδες βάσης. Ως πιο αδύναμοι κρίκοι αναγνωρίζον-ται τα ομόλογα της Κύπρου, της Ελλάδας, της Ουγγαρίας καιτης Πορτογαλίας.Σε ό,τι αφορά τις αγορές μετοχών, το σοκ ανά αγορά θα ποι-κίλλει από -1,5% ώς -25%. Η ΕΚΤ περιμένει τον μεγαλύτεροαρνητικό αντίκτυπο στην Αυστρία, τη Γαλλία, την Ελλάδα καιτην Πορτογαλία. Κατά μέσο όρο, σε όλη την Ευρώπη, η αγοράθα υποχωρήσει σε ένα τέτοιο σενάριο κατά 12%.

ΤΑ «ΚΑΜΠΑΝΑΚΙΑ» ΤΗΣ ΕΚΤ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ

Μπορεί Ευρωπαίοι αξιωματούχοι να τονίζουν ότι έναπιθανό ατύχημα στην Ελλάδα είναι διαχειρίσιμο, εντούτοις η ΕΚΤ κρούει καμπανάκια κινδύνου για πιθανέςεπιπτώσεις σε μια εμπλοκή του ελληνικού ζητήματος

☛


Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, η ευρω-ζώνη δεν έχει να φοβηθεί κάτι από τις εξε-λίξεις στην Ελλάδα, καθώς είναι πλέονισχυρή. «Με ισχυρότερα τα νομισματικάκαι δημοσιονομικά “τείχη”, σε σχέση μετην περίοδο 2011-12, οι επενδυτές μπο-ρούν να εφησυχάσουν στην ευρωζώνηόσον αφορά τον κίνδυνο της Ελλάδας»αναφέρει ο Anthony O'Brien της MorganStanley. Σε περίπτωση που υπάρξει μια χαμένηπληρωμή προς το ΔΝΤ, χωρίς να υπάρ-ξουν cross-defaults σε όλες τις υποχρεώ-σεις ή επιβολή ελέγχων κεφαλαίων, θαπεριμένουμε μια διεύρυνση 10 μονάδωνβάσης στα περιφερικά spreads και 5 μο-νάδων βάσης στα spread των ομολόγων

του πυρήνα. «Αν η ΕΚΤ επέβαλλε ελέγ-χους στην κίνηση κεφαλαίων στην Ελ-λάδα, θα προκαλούσε επίσης μείωση τωναποδόσεων των γερμανικών ομολόγωνκατά 10-15 μονάδες βάσης» αναφέρει οαναλυτής.

Η «τρύπα» στο Target2Ο Hans-Werner Sinn, πρόεδρος του ινστι-τούτου Ifo στο Μόναχο, υποστηρίζει,συχνά-πυκνά, ότι η ευρωζώνη βυθίζεταιόλο και περισσότερο σε μια οικονομικήτρύπα, λόγω της Ελλάδας. Είναι μια παλιάεκτίμηση του Sinn με τα ισοζύγια τωνχωρών στο διατραπεζικό σύστημα πληρω-μών της ευρωζώνης, το λεγόμενο Target2.Όταν οι Έλληνες βγάζουν τα λεφτά από τη

χώρα, αποσύρουν τα λεφτά από μια ελλη-νική τράπεζα, η οποία καθίσταται υπόχρεηστην κεντρική τράπεζα της Ελλάδας γι’αυτά τα ποσά. Αυτή, με τη σειρά της, ανοί-γει μια χρέωση στην ΕΚΤ. Η γερμανικήτράπεζα που λαμβάνει τα χρήματα απότην αγορά του σπιτιού έχει μια απαίτησηστην Bundesbank, η οποία έχει μια απαί-τηση στην ΕΚΤ. Το αποτέλεσμα από όληαυτήν τη διαδικασία είναι πως όσο όλααυτά τα ελληνικά λεφτά που δανείζονταιαπό την ΕΚΤ φεύγουν από τη χώρα, τοισοζύγιο της Ελλάδας στο Target γίνεταιπιο αρνητικό. Και τους τελευταίους μήνες,αυτό συμβαίνει με ανησυχητικούς ρυθ-μούς.Κατά τον Sinn, η ελληνική κυβέρνηση χρο-νοτριβεί σκοπίμως, για να επιτρέψει τηναύξηση του αρνητικού ισοζυγίου Target,αυξάνοντας τις δυνητικές επιπτώσεις γιατην Ευρώπη αν δεν ελαφρύνει την πίεσηστην Ελλάδα για μεταρρυθμίσεις και γιανα πληρώσει τα χρέη της και, ως εκ τού-του, ενισχύοντας τη διαπραγματευτική τηςθέση. Σε περίπτωση μιας ελληνικής χρεοκοπίας,για το ισοζύγιο του Target η ΕΚΤ πιθανώςθα πρέπει να ανακεφαλαιοποιηθεί. Χ

παρασκήνιοΧ

Προφανώς, μια ελληνική χρεοκοπία το 2011 θα είχε τε-ράστιο παγκόσμιο αντίκτυπο, αλλά και το 2015 η στάσηπληρωμών είναι μια απειλή που δεν την αντιμετωπίζειαβασάνιστα η Ευρώπη και η Γερμανία

☛

Σύμφωνα με οικονομολόγους που μίλησαν στο CNN, υπάρχουνέξι λόγοι για τους οποίους η έξοδος της Ελλάδας από το ευρώδεν τρομοκρατεί την παγκόσμια αγορά όσο στο παρελθόν:

1. Ισχυρότεροι πιστωτές: Η δομή του ελληνικού χρέους έχειαλλάξει. Το 2010, το 85% βρισκόταν στα χέρια ιδιωτών επενδυ-τών, οι οποίοι είχαν πολλά να χάσουν. Πλέον, το 80% του ελλη-νικού χρέους βρίσκεται στην κατοχή κυβερνήσεων και άλλωνθεσμών, όπως το ΔΝΤ και η ΕΚΤ, οι οποίοι είναι καλύτερα «εξο-πλισμένοι» για να αντιμετωπίσουν μια πιθανή ελληνική πτώ-χευση.

2. Το ρίσκο έχει διαχυθεί: Δεν υπάρχει καμία τράπεζα που νακατέχει σημαντικό μερίδιο του χρέους, επομένως κανένας πι-στωτής δεν θα δεχόταν μεγάλο πλήγμα. Επιπλέον, οι ξένεςτράπεζες είχαν στην κατοχή τους μόλις 46 δισ. δολ. του ελλη-νικού χρέους στα τέλη του 2014, σε σύγκριση με τα 300 δισ.δολ. του 2010. Οι διεθνείς τράπεζες δεν πρόκειται να τιμωρη-θούν, παρά το γεγονός ότι η κατάσταση του χρέους ταρακου-νάει την εμπιστοσύνη στο ελληνικό χρηματοπιστωτικόσύστημα.

3. Δεν υπάρχει κίνδυνος για ντόμινο: Η Πορτογαλία, η Ιταλίακαι η Ισπανία –οι υπόλοιπες «προβληματικές» χώρες της ευρω-

ζώνης– τα καταφέρνουν πολύ καλύτερα έπειτα από σκληρήδουλειά, μέσα από επώδυνα προγράμματα διάσωσης. Οι επεν-δυτές είναι περισσότερο πρόθυμοι να δανείσουν τα χρήματάτους στις υπόλοιπες χώρες της ευρωζώνης, γιατί είναι λιγό-τερο φοβισμένοι ότι αυτές οι χώρες θα ακολουθήσουν την Ελ-λάδα εκτός της ευρωζώνης.

4. Ανάκαμψη από την ΕΚΤ: Το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων1,3 τρισ. δολ. από την ΕΚΤ αναμένεται να δώσει ώθηση στην οι-κονομία και την ανάπτυξη της ευρωζώνης.

5. Οικονομική ανάπτυξη: Η Ευρώπη, παρότι μάχεται τις επι-πτώσεις της μακρόχρονης ύφεσης, τώρα βρίσκεται σε καλύ-τερη κατάσταση συγκριτικά με τότε που το Grexit αποτελούσεπιθανότητα, το 2012. Το ΑΕΠ της ευρωζώνης αυξήθηκε κατά+0,4% το α’ τρίμηνο του 2015 σε τριμηνιαίο επίπεδο και κατά+1% σε ετήσιο επίπεδο.

6. Νέο σχέδιο για τα κράτη-μέλη: Όταν η κρίση της ευρωζώ-νης «χτύπησε» για πρώτη φορά το 2010, οι ηγέτες δεν είχανκανένα πλάνο στο οποίο να ανατρέξουν αν ένα κράτος-μέλοςαντιμετώπιζε προβλήματα. Έκτοτε, οι χώρες της ευρωζώνηςεγκαθίδρυσαν το ταμείο διάσωσης με κεφάλαια ύψους 800 δισ.δολ. για έκτακτα δάνεια.

Γιατί ένα Grexit δεν τρομοκρατεί την παγκόσμια αγορά

http://sustainability.ethosevents.eu


ΧΑΧρειάζεταιSTORY

από τoνΚων/νο

Χριστοφιλέα

✒

Αργά ή γρήγορα, η συμφωνία με τους δανειστές είναι το επικρατέστερο σενάριο στη χρηματιστηριακή αγορά, η οποία ούτε καν θέλει να σκέφτεται το αντίθετο.

Η αγορά, σε μια συμφωνία, είναι σίγουρο ότι σε βραχυπρόθεσμη βάση θα κινηθεί έντονα ανοδικά. Όμως για τη συνέχεια, η χρηματιστηριακή αγορά αλλά και η ελληνική οικονομία χρειάζονται story.

Ποιο story θα πουλήσει η Ελλάδα;

χρηματιστήριοΧ

ΧΡΗΜΑ 15

Xωρίς δυναμική ανάπτυξης της εθνι-κής οικονομίας και παγιδευμένη σεμια χρηματοδότηση που θα εστιάζε-

ται στις αποπληρωμές των υποχρεώσεων,πόσο μακριά μπορεί να πάει η αγορά;Ακόμη και μετά από μια συμφωνία, ο χρό-νος που θα απαιτηθεί για την αποκατά-σταση της εμπιστοσύνης και τηςρευστότητας θα εξαρτηθεί από τις εισροέςκεφαλαίων. Αν και η ανάκαμψη της οικονο-μίας θα αποτελέσει το έναυσμα για τηνεπαναξιολόγηση της χρηματιστηριακήςαγοράς, ο καταλύτης θα είναι η απτή πρό-οδος σε δομικές μεταρρυθμίσεις. Όπως σημειώνει η NBG Securities, οιεπενδυτές θα πρέπει να παραμείνουν un-derweight ώς τον Σεπτέμβριο και να αρχί-σουν να αυξάνουν σταδιακά την έκθεσήτους στο ΧΑ αν μειωθεί το πολιτικό ρίσκο.Μια πιθανή συμφωνία θα προσφέρει μια,τουλάχιστον προσωρινή, αίσθηση αισιοδο-ξίας. Μετά το αναμενόμενο ράλι ανακούφι-σης, η αγορά θα πρέπει να τηναξιολογήσει. Με τα σημερινά δεδομένα,αυτό δεν μπορεί να γίνει χωρίς μεγάλεςαναταράξεις, οπότε οι πολύ αισιόδοξοικαλά θα κάνουν να είναι ψύχραιμοι, τονίζει

μερίδα των αναλυτών. Στο ενδεχόμενο μερικής συμφωνίας, ηοποία θα συνοδεύεται από αντίστοιχα με-ρική χρηματοδότηση, προκειμένου να εκ-πληρωθούν οι υποχρεώσεις της χώραςμέχρι το φθινόπωρο, αλλά δεν θα συμπε-ριλαμβάνει τα «αγκάθια» της διαπραγμά-τευσης (ασφαλιστικό, συνταξιοδοτικό), ταπεριθώρια ανόδου της αγοράς θα είναιπεριορισμένα. Αν η μεγάλη διαπραγμάτευση μετατεθεί, ηχρηματοδότηση θα είναι πάλι με το «στα-γονόμετρο» και για το διάστημα μετά τοκαλοκαίρι, και η τελική διαπραγμάτευσηγια το μέλλον της Ελλάδας θα είναι ιδιαί-τερα κρίσιμη.Ο κίνδυνος για την αγορά είναι να οδηγη-θούμε σε μια ενδιάμεση συμφωνία, που θασπρώχνει τις κρίσιμες αποφάσεις για τομέλλον και θα αντιμετωπιστεί σαν προσω-ρινή λύση τόσο από την κυβέρνηση όσοκαι από τους εταίρους. Κάτι τέτοιο θα λει-τουργήσει επιβαρυντικά για την οικονομίακαι τις τράπεζες, καθώς θα παραταθεί το«μαρτύριο της σταγόνας» αλλά και η αβε-βαιότητα για την επόμενη μέρα τηςχώρας.

ΚαρδιογράφημαΓια αρκετές εβδομάδες, το χρηματιστήριο«κοιμάται» με την ανησυχία για ρήξη,«ξυπνά» με προσδοκίες για συμφωνία. Ηπορεία των διαπραγματεύσεων της Ελλά-δας με τους δανειστές θυμίζει καρδιογρά-φημα: τη μια ημέρα καλό κλίμα καιπροσδοκία για συμφωνία, την επομένηκακό κλίμα γιατί μπλόκαραν οι διαπραγμα-τεύσεις. Η χρηματιστηριακή αγορά, εδώ και αρκε-τές εβδομάδες, κινήθηκε στον αστερισμότων δηλώσεων, των εκτιμήσεων και τωνσυναντήσεων, με τις ημερήσιες κινήσεις ναπροσομοιάζουν σε κινούμενη άμμο. Το πο-λιτικό-οικονομικό σκηνικό είναι η ιδανικήσυνταγή για να διατηρεί το ελληνικό χρη-ματιστήριο την υψηλή μεταβλητότητα, μεπρωταγωνιστές funds του εξωτερικού πουεπιδίδονται σε βραχυχρόνιες κινήσεις,εναλλάσσοντας τη στρατηγική τους (απόπωλητές σε αγοραστές ή το ανάποδο)ακόμη και ενδοσυνεδριακά, επικαλούμενοικάποιο «νέο δεδομένο». Σε αυτό το περιβάλλον, το ελληνικό χρημα-τιστήριο, παρά την αυξημένη μεταβλητό-τητα, δεν έδειξε σε καμία περίπτωση να

(χωρίς τη συμμετοχή του ΤΧΣ)

Δεκέμβριος 2013 49,6%Ιανουάριος 2014 49,9%Φεβρουάριος 2014 51,5%Μάρτιος 2014 52,9%Απρίλιος 2014 54,8%Μάιος 2014 60,4%Ιούνιος 2014 60,6%Ιούλιος 2014 60,4%Αύγουστος 2014 61,0%Σεπτέμβριος 2014 60,9%Οκτώβριος 2014 61,3%Νοέμβριος 2014 62,1%Δεκέμβριος 2014 61,5%Ιανουάριος 2015 61,1%Φεβρουάριος 2015 60,1%Μάρτιος 2015 59,0%Απρίλιος 2015 58,6%Μάιος 2015 59,2%

H ΣΥΜΜΕΤΟΧΗ ΤΩΝΞΕΝΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ

ΣΤΗΝΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗ

ΤΟΥ ΧΑ

(Ποσά σε εκατ. ευρώ)

Δεκέμβριος 2013 2.161,9Ιανουάριος 2014 2.155,6Φεβρουάριος 2014 1.771,7Μάρτιος 2014 2.520,8Απρίλιος 2014 3.229,3Μάιος 2014 4.890,3Ιούνιος 2014 3.580,1Ιούλιος 2014 2.329,1Αύγουστος 2014 1.990,6Σεπτέμβριος 2014 2.195,3Οκτώβριος 2014 3.145,4Νοέμβριος 2014 1.648,5Δεκέμβριος 2014 2.053,6Ιανουάριος 2015 2.142,2Φεβρουάριος 2015 2.953,1Μάρτιος 2015 1.875,8Απρίλιος 2015 1.404,8Μάιος 2015 1.684,4

Η ΠΟΡΕΙΑ ΤΗΣ ΑΞΙΑΣΤΩΝ ΣΥΝΑΛΛΑΓΩΝ

(Ποσά σε δισ. ευρώ)

Δεκέμβριος 2013 60,1Ιανουάριος 2014 60,8Φεβρουάριος 2014 67,4Μάρτιος 2014 70,2Απρίλιος 2014 64,5Μάιος 2014 70,9Ιούνιος 2014 79,9Ιούλιος 2014 66,5Αύγουστος 2014 66,8Σεπτέμβριος 2014 61,1Οκτώβριος 2014 52,4Νοέμβριος 2014 53,9Δεκέμβριος 2014 45,7Ιανουάριος 2015 38,3Φεβρουάριος 2015 45,7Μάρτιος 2015 39,4Απρίλιος 2015 41,4Μάιος 2015 42,5

Η ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΤΟΥ ΧΑ


πιστεύει στη ρήξη, γιατί αλλιώς θα είχε κι-νηθεί προς τα επίπεδα των 500 μονάδων.Το ερώτημα είναι πώς θα αντιδράσει ανυπάρξει ρήξη και ελληνική χρεοκοπία.«Αν και το μέλλον της Ελλάδας τίθεται εναμφιβόλω, αυτό που είναι βέβαιο είναι ότιοι επενδυτές συνεχίζουν να στοιχηματίζουνστο χρηματιστήριο» αναφέρει τοBloomberg. Οι εισροές για έξι συνεχόμενους μήνεςστο ETF Global X FTSE Greece 20, πουδιαπραγματεύεται στις ΗΠΑ, έχουν οδηγή-σει τη χρηματιστηριακή του αξία σε ρεκόρ.Οι επενδυτές έχουν στραμμένη την προ-σοχή τους στο ΧΑ, το οποίο έχει περίπουτέσσερις φορές υψηλότερη μεταβλητό-τητα από την υπόλοιπη Ευρώπη φέτος.Αυτό φαίνεται να είναι μια καλή στρατη-γική, καθώς ο Γενικός Δείκτης κατέγραψεκαλύτερη πορεία στο α’ τρίμηνο από τονDAX στη Φραγκφούρτη και τον CAC στοΠαρίσι.

Οι ελληνικές τράπεζες κράτησαν τα ηνίατης ανόδου και ο τραπεζικός δείκτης κατέ-γραψε άνοδο 58% από το ιστορικό χαμηλόστο οποίο βρέθηκε τον Απρίλιο. Το ETFείχε εισροές 22 εκατ. δολ. τον Μάιο. Ηχρηματιστηριακή του αξία υπερτριπλασιά-στηκε το 2015, καθώς ανήλθε στα 321εκατ. δολ. την προηγούμενη εβδομάδα.

Το πολιτικό ρίσκοΣτη σκέψη βέβαια των επενδυτών, πέρααπό την επίτευξη μιας συμφωνίας, είναι καιτο τι θα επακολουθήσει αυτής. Πώς θα αν-τιμετωπιστούν οι εσωκομματικές τριβές,ποιοι υπουργοί θα είναι αυτοί που θα τηνεφαρμόσουν, πώς θα διαμορφωθεί το πο-λιτικό σκηνικό… Είναι η κυβέρνηση σε θέσηνα υλοποιήσει τις μεταρρυθμίσεις πουχρειάζεται η χώρα; Ακόμη κι αν καταλή-ξουμε σε συμφωνία με τους Θεσμούς,ίσως η παρούσα κυβέρνηση να βρεθεί καιπάλι σε τροχιά ρήξης με τους εταίρους

κατά την εφαρμογή της συμφωνίας, εκτι-μούν αρκετοί αναλυτές. Αρκετοί αναλυτές στρέφουν την προσοχήτους στην εποχή μετά τη συμφωνία, κυ-ρίως σε πολιτικό επίπεδο, καθώς η συμφω-νία θα φέρει αναταραχή σε όλες τιςκοινοβουλευτικές ομάδες, και κυρίως σεεκείνες του ΣΥΡΙΖΑ και των ΑΝΕΛ, πουέχουν την κύρια ευθύνη για την υπογραφή,την ψήφιση και την υλοποίησή της. Ακόμη, διερωτώνται αν η αντιπολίτευση θαδώσει ψήφο εμπιστοσύνης στην κυβέρνησηκαι αν ο πρωθυπουργός θα μετατρέψει τηνψηφοφορία για τη συμφωνία σε ψήφο εμ-πιστοσύνης. Επισημαίνουν δε ότι θα έχειπολιτικό πρόβλημα η κυβέρνηση –και ίσωςνα οδηγηθεί σε εκλογές– αν δεν συγκεν-τρώσει τον απόλυτο αριθμό της πλειοψη-φίας στην ψηφοφορία, καθώς δεν θαμπορέσει, ακόμη κι αν την ψηφίσει η αντι-πολίτευση, να την υλοποιήσει. Σύμφωνα με χρηματιστηριακούς αναλυτές,μετά τον πρώτο ενθουσιασμό από την επί-τευξη μιας συμφωνίας αναμένονται ανατα-ράξεις στη χρηματιστηριακή αγορά. Τησυμφωνία θα ακολουθήσει η ψήφιση μέ-τρων από τη Βουλή. Σε αυτό το διάστημα,οι αναταράξεις στο χρηματιστήριο αναμέ-νεται να συνεχίσουν να είναι έντονες,καθώς μετά τον αρχικό ενθουσιασμό, θαεπικρατήσει πάλι πολεμικό κλίμα για τηνεπικοινωνιακή διαχείριση του θέματος. Η Barclays σημειώνει ότι υπάρχει κίνδυνοςπολιτικής κρίσης και αυτό αντικατοπτρίζειτην αυξανόμενη απόκλιση μέσα στο κόμματου ΣΥΡΙΖΑ, ειδικά σχετικά με την αποδοχήαπό την κυβέρνηση περισσότερων δημο-σιονομικών μέτρων και περικοπών στιςσυντάξεις, προκειμένου να επιτευχθεί μιασυμφωνία.Ασαφές, είναι σύμφωνα με την JP Morgan,το πώς ο Τσίπρας θα πείσει τους βουλευ-τές του –ιδιαίτερα εκείνους της αριστερήςπλατφόρμας– να ψηφίσουν τη συμφωνίαπου θα κάνει με τους Θεσμούς, ώστε νααποφευχθεί η επιβολή ελέγχων στην κί-νηση κεφαλαίων ή ακόμη και η χρεοκοπία.H JP Morgan αναρωτιέται αν ο Τσίπρας θαείναι σε θέση να εισαγάγει την απαιτούμενηνομοθεσία στη Βουλή αρκετά γρήγορα,ώστε να ξεκλειδώσει τη χρηματοδότησηπου απαιτείται για την κάλυψη των υποχρε-ώσεων προς τους πιστωτές ή απλά ναπληρώσει τις συντάξεις και τους μισθούςστον δημόσιο τομέα. Και υπάρχει επίσης ο κίνδυνος οι ελληνι-κές τράπεζες να μη διαθέτουν τις εξασφα-


ΜΕΤΟΧΕΣ ΚΛΕΙΣΙΜΟ ΚΛΕΙΣΙΜΟ ΜΕΤΑΒΟΛΗ31/12/2014 12/6/2105

Alpha Bank 0,468 0,288 -38,46%Coca Cola HBC 15,68 19,58 +24,87%Eurobank 0,187 0,131 -29,95%Folli Follie 26,40 23,39 -11,40%Jumbo 8,47 8,10 -4,37%Lamda Development 3,36 3,93 +16,96%Motor Oil 6,50 8,10 +24,62%ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ 1,89 1,64 -13,23%ΔΕΗ 5,40 4,74 -12,22%Εθνική 1,47 1,05 -28,57%Ελλάκτωρ 2,13 1,74 -18,31%ΕΧΑΕ 4,65 4,90 +5,38%ΕΛΠΕ 3,80 4,40 +15,79%ΕΥΔΑΠ 6,25 5,70 -8,80%ΜΕΤΚΑ 8,45 7,79 -7,81%Μυτιληναίος 4,64 5,85 +26,08%ΟΛΠ 10,50 13,30 +26,67%ΟΠΑΠ 8,90 7,43 -16,52%ΟΤΕ 9,10 7,54 -17,14%Πειραιώς 0,910 0,411 -54,84%Τέρνα Ενεργειακή 1,88 3,14 +67,0%Τιτάν 19,17 21,70 +13,20%Viohalco 1,86 2,40 +29,03%Grivalia Properties 7,57 7,60 +0,40%Aegean Airlines 6,90 6,70 -2,90%

Η ΜΕΤΑΒΟΛΗ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΤΟΥ FTSΕ-25

ΧΡΗΜΑ 17

λίσεις που απαιτούνται για να καταστεί δυ-νατός ο δανεισμός από την ΕΚΤ. Σε μια τέ-τοια περίπτωση, θα πρέπει να επιβληθούνέλεγχοι στη ροή των κεφαλαίων ώστε ναανακοπεί η εκροή καταθέσεων. Πράγματι,η ανάγκη να επιβληθούν έλεγχοι κεφα-λαίων θα μπορούσε είναι επιτακτική,ακόμη και εν απουσία μιας ελληνικής χρε-οκοπίας. Το «κλειδί» αποτελεί η στάση πουθα τηρήσει ο Παναγιώτης Λαφαζάνης,καθώς η αριστερή πλατφόρμα αριθμείπάνω από 30 βουλευτές. Παρά τις διαφω-νίες του, ο Λαφαζάνης επιθυμεί να αποφύ-γει τη δημιουργία συνθηκών που θαμπορούσαν να οδηγήσουν σε μια κυβέρ-νηση εθνικής ενότητας, υπονομεύονταςτην επιρροή του ΣΥΡΙΖΑ. Αντιθέτως, μεγα-λύτερες αντιδράσεις αναμένονται από τονκυβερνητικό εταίρο, Πάνο Καμμένο, καιτους βουλευτές των Ανεξαρτήτων Ελλή-νων.Η Berenberg Bank δίνει πιθανότητες ναυπάρξει πολιτική αστάθεια στην κυβέρνησηΣΥΡΙΖΑ κατά 70%, με αποτέλεσμα –όπωςεκτιμάται– το Ποτάμι να αντικαταστήσει τηναριστερή πλατφόρμα στην κυβέρνηση.Σύμφωνα με δημοσκόπηση του Πανεπι-στημίου Μακεδονίας, μόλις το ένα τρίτοτων πολιτών εκτιμούν τώρα ότι η διαπραγ-ματευτική στρατηγική της Αθήνας είναι ησωστή, μια αρκετά εντυπωσιακή πτώση αναναλογιστεί κανείς ότι τον Φεβρουάριο τοποσοστό αυτό έφθανε στο 72%, λίγεςμόλις ημέρες μετά την εκλογή της κυβέρ-νησης. Τα στοιχεία αυτά έρχονται να ενδυναμώ-σουν τη θέση του στρατηγικού αναλυτή τηςBank of America Merrill Lynch ΑθανάσιουΒαμβακίδη, ο οποίος σημειώνει ότι «η εσω-τερική εναντίωση σε μια συμβιβαστική λύσηείναι ο λόγος-κλειδί για την ανικανότητα

επίτευξης μιας συμφωνίας για την αξιολό-γηση του προγράμματος μέχρι τώρα».Όπως σημειώνεται ειδικότερα, η αριστερήπλατφόρμα επιθυμεί την έξοδο της χώραςαπό το ευρώ, προκειμένου να μπει τέλοςστη λιτότητα. Αν και η πολιτική θέση του Αλέξη Τσίπρακαθίσταται ολοένα και πιο αδύναμη, υπάρ-χει ακόμη ένα πράγμα που είναι υπέρ του:η έλλειψη μιας αξιόπιστης αντιπολίτευσης. Η UBS επισημαίνει ότι μεγαλύτερος είναι οκίνδυνος για την Ελλάδα από τη δυσαρέ-σκεια των Ελλήνων ψηφοφόρων. Όπωςσημειώνει η UBS, «είναι προφανές ότι ο ΣΥ-ΡΙΖΑ εξελέγη με μια ισχυρή εντολή να πιέ-σει σκληρά την Τρόικα (τους πιστωτές), καικάνοντας αυτό βρέθηκε ουσιαστικά στηγωνία και τώρα πρέπει να βγει από αυτήντη θέση».Αυτό σημαίνει ότι πρέπει να προχωρήσεισε υπαναχωρήσεις και αυτό είναι ένα πολύευαίσθητο θέμα από την άποψη της εσωτε-ρικής πολιτικής, διότι μπορεί η ελληνική κυ-βέρνηση να χάσει σε αξιοπιστία από τοεκλογικό της σώμα. Μάλιστα, προσθέτει,μπορεί να προκαλέσει προστριβές μέσαστο κυβερνών κόμμα. Όσον αφορά το δημοψήφισμα, επισημαίνειότι θα επιτρέψει στην κυβέρνηση να πειαξιόπιστα ότι δεν είναι αυτό που θέλει αλλάαυτό που πρέπει να γίνει ώστε η χώρα ναπαραμείνει στη ζώνη του ευρώ.

Η τεχνική εικόνα της αγοράςΜε μια οριστική συμφωνία, όπου όλα ταανοιχτά μέτωπα θα διευθετούνται, ο στό-χος οριοθετείται στις 1.000 μονάδες,καθώς οι νέες εκθέσεις των οίκων, σεσυνδυασμό με την αποκλιμάκωση που θασημειωθεί στις αποδόσεις των ελληνικώνκρατικών ομολόγων, θα ενεργοποιήσουν

μακροπρόθεσμα επενδυτικά κεφάλαια.Τεχνικά, το βλέμμα των αγοραστών παρα-μένει στη διάσπαση της ζώνης των τοπι-κών υψηλών στα επίπεδα 850/857μονάδων. Εφόσον ο Γενικός Δείκτης δια-φύγει από τη ζώνη αντίστασης των850/857 μονάδων, η πρώτη ήπια αντί-σταση τοποθετείται στην περιοχή των 880μονάδων. Η ανοδική διάσπαση, εφόσονσυνδυαστεί με την υπογραφή της συμφω-νίας, μπορεί να οδηγήσει τον Γενικό Δεί-κτη έως και τις 945/950 μονάδες. Καιπάνω από κει, υπάρχει το ισχυρό εμπόδιοτων 1.035 μονάδων. Εκεί θα χρειαστούμεπραγματικά καλά νέα και τεράστιους (μετα σημερινά δεδομένα) τζίρους για ναπροχωρήσουμε. Στο αρνητικό σενάριο, σχεδόν σίγουρηείναι η επιταχυνόμενη προσέγγιση τηςζώνης των 700 μονάδων, κάνοντας πιθανήτην καταγραφή νέου χαμηλού έτους.

ΝΒG Securities: Underweightστις ελληνικές μετοχές έως τονΣεπτέμβριοΟι επενδυτές θα πρέπει να παραμείνουνunderweight έως τον Σεπτέμβριο και να αρ-χίσουν να αυξάνουν τις θέσεις τους στα-διακά, με ενδεχόμενη μείωση τουπολιτικού κινδύνου, όπως επισημαίνει ηΝΒG Securities, τονίζοντας μεταξύ άλλωνότι είναι καιρός η αγορά να επανεξετάσειτις ελληνικές μετοχές. Ο επόμενος παράγοντας που πρέπει ναεκτιμηθεί είναι ο χρόνος που απαιτείται γιατην αποκατάσταση της εμπιστοσύνης καιτης ρευστότητας στην ελληνική οικονομία. Οι δύο αυτοί παράγοντες θα πρέπει να κα-θορίζονται από το μέγεθος των εξωτερι-κών εισροών: το τουριστικό εισόδημα, τιςάμεσες ξένες επενδύσεις και το ενδιαφέ-

Το ελληνικό χρηματιστή-ριο, παρά την αυξημένημεταβλητότητα, δενέδειξε σε καμία περί-πτωση να πιστεύει στηρήξη, γιατί αλλιώς θα είχεκινηθεί προς τα επίπεδατων 500 μονάδων

☛


ρον για το επερχόμενο πρόγραμμα ιδιωτι-κοποιήσεων. Οι ελληνικές μετοχές έχουν υποχωρήσεικατά 55% από τις 23 Απριλίου του 2010 καιαυτό αντικατοπτρίζει την απώλεια κατά25% του ΑΕΠ, καθώς ο κίνδυνος χώραςαυξάνεται. Αν και η ανάκαμψη της ελληνικής οικονο-μίας θα είναι ένα έναυσμα για την αγορά, οβασικός καταλύτης είναι η απτή πρόοδοςπου θα επιτευχθεί σχετικά με τις διαρθρω-τικές μεταρρυθμίσεις. Η NBG Securities συστήνει να παραμείνουνοι επενδυτές underweight στις ελληνικέςμετοχές έως τον Σεπτέμβριο και να αρχί-σουν να προσθέτουν στην έκθεσή τουςσταδιακά αν οι πολιτικοί κίνδυνοι μειωθούν. Οι εταιρείες που αναμένεται να επωφελη-θούν από τη μεγάλη παρουσία τους εκτόςΕλλάδας είναι η Folli Follie, η Motor Oil, ηFrigoglass, ο Μυτιληναίος, η Aegean, ο Τι-τάνας και ο Σαράντης. Επίσης, μετοχές μεισχυρό προφίλ ταμειακών ροών, όπως ταΕλληνικά Πετρέλαια, η Jumbo και η Gri-valia, αναμένεται να επωφεληθούν από μιαμείωση στο premium ρίσκου της χώρας.Επίσης, οι περισσότερες από τις ανωτέρωεπιχειρήσεις επωφελούνται και από τις χα-μηλότερες τιμές πετρελαίου και το ισχνόευρώ.Οι ελληνικές επενδυτικές επιλογές αποδί-δουν καλύτερα σε πιο μακροπρόθεσμοορίζοντα, τονίζει η χρηματιστηριακή, προ-τείνοντας τις μετοχές των τραπεζών αλλάκαι των εταιρειών ΕΧΑΕ, ΔΕΗ, ΟΠΑΠ, Ελ-λάκτωρ, ΓΕΚ Τέρνα, Τέρνα Ενεργειακή,Άνεμος, ΕΥΔΑΠ και Φουρλής. Ο τραπεζικός κλάδος ήταν ο μεγάλος χα-μένος κατά τη διάρκεια της κρίσης, καθώςαντανακλά τη συρρίκνωση της οικονομίας.Από την άλλη πλευρά, οι σημαντικές πρω-τοβουλίες αναδιάρθρωσης έχουν ήδη ανα-ληφθεί, δηλαδή η αναγκαστική εξυγίανσηκαι ο εξορθολογισμός του κόστους. Οιτράπεζες κατάφεραν επίσης να προσελκύ-

σουν ιδιωτικά κεφάλαια, παρά τα αδύναμαθεμελιώδη μεγέθη της οικονομίας. Συνολικά, το υψηλότερο κόστος των κινδύ-νων και οι πιέσεις της ρευστότητας έχουνπροκαλέσει ζημιά που θα χρειαστεί πολλάχρόνια για να αποκατασταθεί. Με μέσο όρο εκτιμήσεις P/ΤΕ 0.6x το 2015,ο τομέας μπορεί να επιβεβαιώσει ένα καλόσενάριο, με την Alpha Bank να είναι η πιοκατάλληλη έκθεση φέτος στον τομέα. Οι ηγέτες του εγχώριου επιχειρηματικούτομέα έχουν επιτύχει την απαιτούμενηαπομόχλευση (αν και μερικά ονόματα συ-νεχίζουν να πληρώνουν βαρύ κόστος στονδανεισμό τους) και έχουν απολαύσει τις λι-γότερες επιπτώσεις της οικονομικής συρ-ρίκνωσης. Όσον αφορά την κερδοφορία, εκτιμάται ότιθα υπάρξει ταχύτερη ανάκαμψη για τους«ηγέτες» του μη χρηματοπιστωτικού τομέαέναντι του τραπεζικού τομέα, καταλήγει ηNBG Securities.

Απότομο rerating των τραπεζικών μετοχώνΑισιόδοξη παραμένει η Euroxx για το ελ-ληνικό τραπεζικό σύστημα, μετά την ανα-κοίνωση των αποτελεσμάτων του α’τριμήνου του έτους, επαναλαμβάνονταςότι το βασικό σενάριο είναι ότι θα διατηρη-θεί ο ρυθμός ανάκαμψης της ελληνικήςοικονομίας. Η Euroxx επισημαίνει ότι οι ελ-ληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται μεμεγάλο discount έναντι των υπόλοιπωνευρωπαϊκών τραπεζών, το οποίο αντανα-κλά την επιμονή της πολιτικής και μακρο-οικονομικής αβεβαιότητας στην Ελλάδα,καθώς και τις ανησυχίες για τη ρευστό-τητα (ακόμη και φερεγγυότητας) των ελ-ληνικών τραπεζών. Η Euroxx εκτιμά ότι η συμφωνία θα οδηγή-σει σε απότομο rerating των τραπεζικώνμετοχών και θα βοηθήσει τις ελληνικέςτράπεζες να επανέλθουν σταδιακά στηνομαλότητα. Χ


Πριν τρία χρόνια, στις 5 Ιουνίου του2012, η χρηματιστηριακή αγορά έβλεπετα χαμηλά των 471,35 μονάδων (ενδο-συνεδριακά) και των 467,36 μονάδων(κλείσιμο). Ήταν τα χαμηλότερα επίπεδα από το1990. Ήταν το διάστημα μεταξύ τωνδύο εκλογικών αναμετρήσεων της 6ηςΜαΐου και της 17ης Ιουνίου, όταν έφε-ραν ευρώ με αεροπλάνα από την ΕΕ!Από τα χαμηλά αυτά επίπεδα, αρκετάblue chips έχουν καταγράψει εντυπω-σιακά κέρδη (ΟΤΕ +675%, Folli Follie+503%, ΔΕΗ +316%, Μυτιληναίος+349%, Aegean Airlines +512%, ΤέρναΕνεργειακή +320%, Jumbo +266%,ΕΥΔΑΠ +159%, Ελλάκτωρ +175%, ΓΕΚΤέρνα +295%).Οι τράπεζες υπέστησαν πτώση έως και95,5% σε ορισμένες περιπτώσεις. Την καλύτερη και πιο ανθεκτική εικόναστο ταμπλό έχει η Alpha Bank, πουείναι η μόνη που καταγράφει κέρδη+35,37% από τον Ιούνιο του 2012. Στηνκορυφή της πτώσης βρίσκεται η Eu-robank, που χάνει το 95,5%, η Εθνικήκαταγράφει πτώση 73,32% και η Πει-ραιώς -68,68%.

ΤΡIΑ ΧΡOΝΙΑ από τα χαμηλάΑκόμη και στην περίπτωση της επίτευξης συμφωνίας,

αρκετοί αναλυτές εκφράζουν τον φόβο για ενδεχόμενηπολιτική κρίση στην Ελλάδα, καθώς δεν είναι σίγουροιότι η κυβέρνηση θα μπορέσει να υλοποιήσει τησυμφωνία

☛

http://www.facebook.com/intercatering


ΕΙΣΗΓΜEΝΕΣΆντεξαν τα λειτουργικάκέρδη το α’ τρίμηνοΗ πολιτική αβεβαιότητα έπληξε τον τζίροΟι τράπεζες παραμένουν ο «αδύναμος κρίκος» της αγοράς

ΓΕΝΙΚO ΣYΝΟΛΟ Α’ ΤΡΙΜHΝΟΥ 2015(εκτός τραπεζών, επενδυτικών και ασφαλιστικών)(ποσά σε εκατ. ευρώ)

Κύκλος εργασιών 14.618,36 -1,5%EBITDA 1.791,30 +21,00%Κέρδη μετά από φόρους 152,03 220,4%

ΤράπεζεςΚύκλος Εργασιών 2.380,41 +1,5%ΕΒΙΤDA 1.598,24 0,1%Κέρδη μετά από φόρους -419,09

Κερδοφόρες 78Ενίσχυση κερδοφορίας 36Μείωση κερδοφορίας 21Αναστροφή ζημιών 21

Ζημιογόνες 115Αύξηση ζημιών 38Μείωση ζημιών 58Αναστροφή κερδών 19

Η ΕΙΚOΝΑ ΤΩΝ ΕΙΣΗΓΜEΝΩΝΗ δημοσίευση τωναποτελεσμάτων α’

τριμήνου τωνεισηγμένων εταιρειών

άφησε θετικέςπροσδοκίες για τη

συνέχεια. Ο κλάδος τωνδιυλιστηρίων

πρωταγωνιστεί, λόγωτων χαμηλών τιμών των

πρώτων υλών και τωνευνοϊκών περιθωρίων

διύλισης, τη στιγμή πουο τραπεζικός κλάδος

συνεχίζει ναπροβληματίζει, λόγω τωνεκροών καταθέσεων και

των υψηλών μηεξυπηρετούμενων

δανείων, όπωςσημειώνουν οι αναλυτές.

επιχειρηματικά νέα εισηγμένωνΧ

ΧΡΗΜΑ 21

Mειωμένο τζίρο κατά 1,5% κατέ-γραψαν οι εισηγμένες στο ελλη-νικό χρηματιστήριο κατά τη

διάρκεια του α’ τριμήνου του έτους, με ταλειτουργικά αποτελέσματα όμως να «αν-τέχουν» (ενισχύθηκαν κατά 21%). Σε αυτότο συμπέρασμα καταλήγει η Beta ΑΧΕΠΕΥμε βάση τους ισολογισμούς 193 εται-ρειών. Το α’ τρίμηνο του 2015 ήταν το χειρότερο,επιχειρηματικά, τρίμηνο που παρουσιά-στηκε τα τελευταία χρόνια από πλευράςοικονομικού περιβάλλοντος. Την «παρά-λυση» του Ιανουαρίου λόγω εκλογών δια-δέχθηκαν οι επόμενοι μήνες τωνδιαπραγματεύσεων και της μειωμένηςρευστότητας. Ήταν φυσικό λοιπόν ναυπάρξει κάμψη πωλήσεων, ιδιαίτεραστους εμπορικούς-καταναλωτικούς κλά-δους και πίεση εκροών κεφαλαίων στιςτράπεζες. Μοναδικές ευνοημένες ήταν οιεξωστρεφείς εταιρείες καθώς και όσεςμπόρεσαν να επωφεληθούν από το ράλιτου δολαρίου έναντι του ευρώ.

Εξωστρεφείς εταιρείεςΑπό τη δημοσιοποίηση των αποτελεσμά-των του α’ τριμήνου προέκυψε αξιοσημεί-ωτη κερδοφορία και βελτίωση του κύκλουεργασιών για σημαντικό αριθμό εξωστρε-φών κυρίως εταιρειών, που ευνοήθηκαναπό τον συνδυασμό «ισχυρότερο δολάριο-χαμηλότερο ενεργειακό κόστος», χωρίςωστόσο να ευεργετούνται ιδιαίτερα καιχρηματιστηριακά, λόγω της παντελούςαπουσίας επενδυτικών κεφαλαίων. Οι πωλήσεις στο εξωτερικό αποτελούνπλέον τον βασικό κορμό των πωλήσεωνγια πολλούς ομίλους (Τιτάν, Folli Follie,Jumbo, Πλαστικά Θράκης, Frigoglass,Φουρλής, Σαράντης κ.ά.). Οι όμιλοι προ-σπαθούν να καλύψουν την εγχώρια οικο-νομική και επιχειρηματική αδυναμία μεαύξηση της παρουσίας τους στο εξωτε-ρικό. Σήμερα, η σχέση πωλήσεων στοεξωτερικό με το εσωτερικό διαμορφώνεταιστο 50-50, ενώ είναι εμφανές ότι στα επό-μενα τρίμηνα το 60% και πλέον των παρα-γόμενων προϊόντων θα πωλείται στοεξωτερικό σε σχέση με το εσωτερικό. Επί-σης, αυξάνεται και το μερίδιο αγοράς τωνελληνικών επιχειρήσεων, όχι τόσο στηνΕυρώπη αλλά στην Αμερική, την Ασία καιτην Αφρική. Λίγοι περίμεναν στο α’ τρίμηνο οι επιδόσειςτων εισηγμένων εταιρειών να κινηθούν μετην ίδια δυναμική που είχαν αποκτήσει στατρία προηγούμενα τρίμηνα, ακόμη λιγότε-

ροι περίμεναν ένα δυνατό ξεκίνημα. Η παρατεταμένη αναμονή που σημειώνε-ται στο θέμα της διαπραγμάτευσης τηςΕλλάδας με τους δανειστές είχε την προ-βολή της στην οικονομία, καθώς εκτόςαπό τον άμεσα εμπλεκόμενο χρηματοοικο-νομικό κλάδο, η πλειοψηφία των σημαντι-κότερων επιχειρηματικών κλάδων έδειξευστέρηση σε σχέση με πέρσι. Η στρατηγική των περισσότερων εταιρειώνπαρέμεινε στη λογική του «βλέποντας καικάνοντας», με προφανή στόχο τη διαφύ-λαξη των οργανικών δεδομένων του ισο-λογισμού και της ρευστότητας,αποφεύγοντας ανοίγματα σε νέες αγορέςή την υλοποίηση νέων επενδύσεων.Το α’ τρίμηνο έκλεισε με λίγα κέρδη για τοσύνολο των εμποροβιομηχανικών εται-ρειών, τα οποία διαμορφώθηκαν στα 152εκατ. ευρώ. Από το σύνολο της κερδοφο-ρίας ένα σημαντικό μέρος οφείλεται στηνεπίδοση του κλάδου των διυλιστηρίων, ταοποία είχαν ένα εξαιρετικό τρίμηνο, πουβοηθήθηκε από: α) τις τιμές των πρώτωνυλών (αργό πετρέλαιο σε χαμηλά πενταε-τίας), β) τα ευνοϊκά περιθώρια διύλισης (δι-πλασιασμός σε σχέση με πέρσι), γ) τησταθεροποίηση και αύξηση κατά περί-πτωση της εσωτερικής ζήτησης (πετρέ-λαιο θέρμανσης, καύσιμα κίνησης).Εφόσον εξαιρεθεί ο κλάδος, η συνολικήκερδοφορία περιορίζεται σε λίγες δεκάδεςεκατομμύρια, η δε αύξηση στα λειτουργικάκέρδη περιορίζεται δραματικά. Ένα από τα αισιόδοξα μηνύματα που ξε-χωρίζουμε σε αυτήν την κατά τα άλλαφτωχή σε θετικές αναγνώσεις περίοδοείναι η συνέχεια των κερδών ή η διατή-ρηση σε θετικό έδαφος εταιρειών πουμετά από μια παρατεταμένη συγκυρίααναδιαρθρώσεων, ζημιών και εξορθολογι-σμού των οικονομικών τους δεδομένωνέδειξαν ότι πατάνε πλέον καλά, ακόμη καισε εξαιρετικά δυσμενείς εσωτερικές συν-θήκες ζήτησης. Ο τζίρος στο σύνολο του τριμήνου παρου-σίασε μείωση κατά 1,5%, φθάνοντας στα14,6 δισ. ευρώ, χωρίς να δημοσιεύονται

πλέον οι ισολογισμοί της Coca Cola καιτης Βιοχάλκο. Η μείωση γυρίζει σε αύξηση5,2%, εφόσον εξαιρεθούν τα διυλιστήρια,για τα οποία η μείωση στις τιμές τουαργού είχε επίπτωση στον τζίρο τους,αλλά μόνον εκεί. Η διαφορά του κατα-σκευαστικού κλάδου, ο οποίος έχει και τημεγαλύτερη αύξηση σε απόλυτα νούμερα(+22%), στο σύνολο είναι 143 εκατ. ευρώσε σχέση με πέρσι. Σε επίπεδο λειτουργικών κερδών, στο α’τρίμηνο οι εισηγμένες έφεραν 311 εκατ.ευρώ περισσότερα σε σχέση με πέρσι. Τολειτουργικό περιθώριο αυξήθηκε σε σχέσημε πέρσι στο 12,25% (Q1 2014: 9,98%), τοοποίο αποτελεί μια καλή συνέχεια σεσχέση με το δ’ περσινό τρίμηνο και δημι-ουργεί ένα απόθεμα άμυνας σε πιθανέςαυξήσεις είτε στα στοιχεία του μικτού κό-στους είτε στα χρηματοοικονομικά έξοδα,προστατεύοντας την τελική γραμμή. Η αφαίρεση του κλάδου διύλισης από τααποτελέσματα μειώνει μεν την επίδρασητης βελτίωσης, δεν χαλάει ωστόσο τη θε-τική πορεία του τριμήνου: Το λειτουργικόπεριθώριο διαμορφώνεται στο 14,27% ή26 μονάδες βάσης υψηλότερα από πέρσι.Αν αυτό φαίνεται μικρό, αρκεί να αναλογι-στεί κανείς ότι η ελληνική οικονομία δενέχει ισχυρό εξαγωγικό στίγμα, επομένωςσε μια περίοδο ισχυρών ανατιμητικών τά-σεων του δολαρίου, η επίτευξη βελτίωσης,ακόμη και αυτής της ισχνής μορφής, απο-τελεί μια θετική εξέλιξη. Η τελική γραμμή έκλεισε με ζημιές 265,8εκατ. ευρώ, που προέρχονται από τονχρηματοοικονομικό κλάδο και την επι-στροφή σε καθεστώς πολιτικής υψηλότε-ρων προβλέψεων του τραπεζικού κλάδου.Ο αμιγώς εμποροβιομηχανικός κλάδοςεμφάνισε κέρδη 152 εκατ. ευρώ (47 εκατ.ευρώ στο α’ τρίμηνο του 2014). Η περίοδος του α’ τριμήνου είχε σχετικάμικρή επίδραση εκτάκτων παραγόντων(απομειώσεις, κέρδη από πωλήσεις συμ-μετοχών κ.λπ.), μετά από ένα μεγάλο διά-στημα καταγραφής μη οργανικώνεγγραφών.

Το προεκλογικό κλίμα, η μειωμένη πιστωτική επέκτασηκαι οι διακυμάνσεις του ευρώ και του πετρελαίου ήτανοι βασικές συνιστώσες που διαμόρφωσαν τις τάσειςστους ισολογισμούς των εισηγμένων εταιρειών

☛


Η σχέση κερδοφόρων καιζημιογόνωνΗ σχέση μεταξύ κερδοφόρων και ζημιογό-νων εταιρειών παρέμεινε στάσιμη για γ’ συ-νεχόμενο τρίμηνο, με το 40% ναεμφανίζουν κέρδη. Παρόλα αυτά, η εσωτε-ρική κατανομή των ζημιογόνων εταιρειώνδείχνει ότι από τις 115 εταιρείες που εμφά-νισαν αρνητικό πρόσημο στην τελικήγραμμή, οι 58 εμφάνισαν μικρότερες ζη-μιές (30%), μια τάση που ενισχύεται γιατρίτο συνεχόμενο τρίμηνο. Ο αριθμός τωνεταιρειών που γύρισαν σε κερδοφορία (21)ήταν οριακά υψηλότερος από αυτές πουεπέστρεψαν σε ζημιές (19). Η κατανομήτων αποτελεσμάτων μπορεί να μην έχει τοπροφανές στοιχείο της βελτίωσης, ωστόσοδείχνει ότι εσωτερικά δημιουργούνται οιπροϋποθέσεις ώστε να βγουν περισσότε-ρες εταιρείες σε κερδοφορία στα επόμενατρίμηνα.

Τι επηρέασε το α’ τρίμηνοΠροεκλογικό κλίμα, μειωμένη πιστωτικήεπέκταση και οι διακυμάνσεις του ευρώ καιτου πετρελαίου ήταν οι βασικές συνιστώ-σες που διαμόρφωσαν τις τάσεις στουςισολογισμούς των εισηγμένων εταιρειών.Αναλυτικότερα:

∼Ενεργειακό κόστος: Το α’ τρίμηνο ξεκί-νησε με τη δυναμική της πτώσης του δ’τριμήνου. Η μείωση των τιμών βελτίωσεαφενός τα περιθώρια κέρδους αφετέρουτο κεφάλαιο κίνησης, ενώ για τις εται-ρείες διύλισης ο συνδυασμός των ικανο-ποιητικών περιθωρίων και της αύξησηςτης ζήτησης σε πετρέλαιο θέρμανσης καικαύσιμα κίνησης διαμόρφωσε πολύ θετι-κές προϋποθέσεις ζήτησης σε σχέση μεπέρσι.

∼Ισοτιμία Ευρώ/Δολαρίου: Επηρεάστηκαναρνητικά οι εισαγωγείς, ειδικά όσοι βρί-σκονται στον χώρο του λιανικού εμπο-ρίου, οι οποίοι φαίνεται ότι κράτησαν ταπεριθώριά τους χαμηλά, ώστε να μη χα-

θούν μερίδια αγοράς. Αντίθετα, όσεςεταιρείες έχουν θυγατρικές στο εξωτε-ρικό ή έχουν εξαγωγικό προσανατολισμόκατέγραψαν πολύ υψηλές επιδόσεις ήσημαντικά έκτακτα αποτελέσματα.

∼Οι εκροές καταθέσεων συνεχίστηκαν καιμετά την προεκλογική περίοδο. Αυτό είχεως αποτέλεσμα να συμπιεστεί το επιτο-κιακό περιθώριο, αφού ο ακριβότεροςELA ανέκοψε την τάση αύξησης που είχεπαρατηρηθεί στα τελευταία τρία τρίμηνα.Είναι ενδεικτικό ότι τα προ προβλέψεωνκέρδη διαμορφώθηκαν στα ίδια επίπεδαμε πέρσι.

∼Μη εξυπηρετούμενα δάνεια: Τα δάνειασε καθυστέρηση άνω των 90 ημερώνμετά από ένα διάστημα ύφεσης ξαναπή-ραν την ανηφόρα ως απόρροια του κλί-ματος αβεβαιότητας που επικράτησε στοα’ δίμηνο του 2015.

Η συνέχεια...Το αδύναμο ξεκίνημα του α’ τριμήνου ήτανμάλλον αναμενόμενο και από ό,τι φαίνεται,κατά τα 2/3 της χρονικής απόστασης πουέχει διανυθεί, και το β’ τρίμηνο ακολουθείτην ίδια αναιμική πορεία σημειώνει η Beta. Μπαίνοντας ωστόσο στην καρδιά της του-ριστικής περιόδου, η διατήρηση της αβε-βαιότητας αναφορικά με το κλείσιμο τηςσυμφωνίας της Ελλάδας με τους πιστωτέςτης κρίνεται ιδιαίτερα αναγκαία ως προςτην αποκατάσταση σε πρώτο χρόνο τηςρευστότητας και σε δεύτερο χρόνο τηςεξωτερικής ζήτησης.Επομένως, οι προσδοκίες για υψηλότερεςοικονομικές επιδόσεις έχουν μετατεθεί γιατο β’ εξάμηνο, υπό την αυστηρή αίρεση ότιτο στρες της αποπληρωμής των δόσεωνκαι των τόκων έχει αποφορτιστεί και η τάσηεκροών από τα τραπεζικά γκισέ έχει αντι-στραφεί. Το θετικό για τις διοικήσεις των επιχειρή-σεων είναι ότι αυτή η περίοδος δεν είναιάγνωστη στη διαχείρισή της. Ανάλογες

συνθήκες είχαν καταγραφεί το 2012 και οιενέργειες αντιμετώπισης μιας παρατεταμέ-νης περιόδου χρηματοοικονομικής αβεβαι-ότητας έχουν πλέον κατηγοριοποιηθεί καικωδικοποιηθεί. Ωστόσο, ο αστάθμητος παράγοντας υπάρ-χει πάντα. Όταν ένας οργανισμός μαθαίνεινα επιβιώνει σε εχθρικό περιβάλλον, ηοριακή βελτίωση των συνθηκών του οικο-συστήματος στο οποίο δραστηριοποιείταιέχει πολλαπλασιαστικό όφελος στην απο-τελεσματικότητά του. Η παράμετρος αυτή είναι ικανή να φέρειπιο γρήγορα αποτελέσματα, και αν καιακούγεται σαν επιθυμία, αρκεί κανείς ναδιαπιστώσει τις επιδόσεις της περσινήςχρονιάς κατά την οποία υπήρξε η πρώτηβελτίωση. Από αυτήν την περίοδο το όφε-λος δεν εξαφανίστηκε, η εγχώρια οικονο-μική συγκυρία ξαναγύρισε σε ύφεση,ωστόσο η μεγάλη εικόνα δεν παρουσίασεεικόνα διάλυσης και αυτό φαίνεται περισ-σότερο στα λειτουργικά αποτελέσματα. Οι οικονομικές επιδόσεις της τελικής γραμ-μής είναι στο σύνολό τους αδύναμες, αυτόόμως έχει να κάνει και με το εγχειρίδιο αν-τιμετώπισης κρίσεων και τη θεσμική εμπει-ρία δύσκολων καταστάσεων που έχειαποκτηθεί από το 2009 και μετά. Όπως και να έχει, οι ισχνές επιδόσεις τουα’ τριμήνου για το σύνολο των εταιρειώνεξακολουθούν να βάζουν ένα θέμα περιορι-σμένου πλήθους επιλογών σε μετοχές. Επι-μέρους, υπάρχουν εταιρείες που όχι μόνοάντεξαν, αλλά έφεραν και αποτελέσματαπου βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά μεγέθη. Σε αυτές έχουμε επιλέξει να επικεντρω-θούμε, λόγω των δοκιμασμένων και πολύσυνεπών διοικήσεων σημειώνει η Beta. Στηβασική πεντάδα επιλογών της χρηματιστη-ριακής βρίσκεται ο όμιλος Μυτιληναίου,λόγω των πολύ ευνοϊκών συνθηκών πουδιαμορφώνονται διεθνώς στις τιμές τουαλουμινίου, όπως και στα Ελληνικά Πετρέ-λαια, λόγω της εξαιρετικής εικόνας των πε-ριθωρίων διύλισης στο β’ τρίμηνο και τηςυψηλής λειτουργικής μόχλευσης. Τηνομάδα κλείνουν οι συντηρητικές, αλλά δο-κιμασμένες σε δύσκολους καιρούς, μετο-χές των Jumbo, ΟΠΑΠ και FF Group. Σε ό,τι αφορά άλλες εταιρείες, η Beta δια-τηρεί θετική άποψη για τις ακόλουθες:Motor Oil, Σαράντη, Πλαίσιο, Τέρνα Ενερ-γειακή, Autohellas, Πλαστικά Θράκης. Στηνκατηγορία των μικρότερων εταιρειώνεστιάζεται στον Κυριακίδη, τον Πετρό-πουλο και την Ευρωπαϊκή Πίστη. Χ


Αξιοσημείωτη κερδοφορία και βελτίωση του κύκλουεργασιών για σημαντικό αριθμό εξωστρεφών κυρίωςεταιρειών, που ευνοήθηκαν από τον συνδυασμό «ισχυ-ρότερο δολάριο-χαμηλότερο ενεργειακό κόστος»

☛

ΧΡΗΜΑ 23

Όλες οι ελληνικές τράπεζες παρέμειναν ζημιογόνες το α’ τρίμηνο του έτους, εξαιτίαςτων αδύναμων καθαρών εσόδων από τόκους, τις υψηλές προβλέψεις, την αύξηση

των νέων μη εξυπηρετούμενων δανείων, την επιδείνωση της ρευστότητας και την αύξησητης χρηματοδότησης από το ευρωσύστημα. Σε τακτική βάση, οι καθαρές ζημίες ανήλθαν σε 115 εκατ. για την Alpha Bank, σε 101 εκατ.για τη Eurobank, σε 157 εκατ. για την Εθνική και σε 47 εκατ. για την Πειραιώς. Οι δείκτεςCET1 κυμαίνονται μεταξύ 11,9-14,2% ή 8,7-12,6% με βάση τη Βασιλεία ΙΙΙ. Τα βασικά σημεία των αποτελεσμάτων:

∼Τα καθαρά έσοδα από τόκους μειώθηκαν κατά 2-5% σε τριμηνιαία βάση, λόγω του υψη-λότερου κόστους του ELA, ενώ αντισταθμίστηκαν εν μέρει από το χαμηλότερο κόστοςτων προθεσμιακών καταθέσεων.∼

Τα λειτουργικά έξοδα υποχώρησαν κατά 4 έως 35% σε τριμηνιαία βάση.∼

Τα προ προβλέψεων έσοδα βελτιώθηκαν για όλες τις ελληνικές τράπεζες, εκτός απότην Εθνική Τράπεζα.∼

Οι προβλέψεις μειώθηκαν κατά 45-59% σε τριμηνιαία βάση για την Alpha, τη Eurobankκαι την Πειραιώς, ενώ για την Εθνική αυξήθηκαν κατά 18% σε τριμηνιαία βάση.∼

Οι δείκτες μη εξυπηρετούμενων δανείων κυμάνθηκαν μεταξύ 24,3-38,9%, λόγω της επι-τάχυνσης του σχηματισμού σε όλους τους τομείς.∼

Οι χορηγήσεις αυξήθηκαν κατά 1-3% σε τριμηνιαία βάση.∼

Η χρηματοδότηση του ευρωσυστήματος για τις βασικές ελληνικές τράπεζες αυξήθηκεαπό 55,6 δισ. ευρώ ή 16% του ενεργητικού τον Δεκέμβριο του 2014 στα 113,8 δισ. ευρώή C32% του ενεργητικού στα μέσα Μαΐου του 2015.

Οι εκροές καταθέσεων –κατά τη διάρκεια του α’ τριμήνου του 2015– από τις τέσσερις συ-στημικές τράπεζες ανήλθαν στα 25 δισ. ευρώ. Την ίδια στιγμή, η εξάρτηση από τη χρημα-τοδότηση της ΕΚΤ διπλασιάστηκε στα 113 δισ., ήτοι στο 1/3 των συνολικών τραπεζικώνassets. Από αυτές, τα 74 δισ. προέρχονται από τον έκτακτο μηχανισμό ELA. Οι εγγυήσεις των τραπεζών, οι οποίες κρίνονται αναγκαίες για τη λήψη της ρευστότητας,προς το παρόν θεωρούνται επαρκείς. Όμως, οι εγγυήσεις συνιστούν τη μία πλευρά τουπροβλήματος, καθώς η άλλη εναπόκειται στην ΕΚΤ και στο ενδεχόμενο νέου «κουρέμα-τος» των collaterals (εγγυήσεις).Ανοιχτή πληγή για τις ελληνικές τράπεζες συνιστούν και τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια,καθώς αρκετοί δανειολήπτες δεν καταβάλλουν τις πρέπουσες οφειλές, προσδοκώντας σεευνοϊκές ρυθμίσεις της κυβέρνησης. Χ

Οι πρωταγωνιστές

Μικρές εκπλήξεις σε επίπεδο τελικής γραμ-μής εμφάνισαν ο ΟΠΑΠ, ο Μυτιληναίος (μεενίσχυση και από έκτακτα), τα Ελληνικά Πε-τρέλαια, η Motor Oil και ο Σαράντης. Δυνατούς ισολογισμούς, μείωση των συνο-λικών δανειακών υποχρεώσεων ή αύξησητου ταμείου και καλή επίδοση στην τελικήγραμμή είχαν ο Μυτιληναίος, η Jumbo, ηΤέρνα Ενεργειακή και ο ΟΤΕ. Πολύ καλή ει-κόνα είχαν ακόμα η Lamda Development, ηGrivalia Properties, η ΕΥΔΑΠ, η ΕΛΒΑΛ και οΚαρέλιας. Από τις μικρομεσαίες εταιρείες εξαιρετικόξεκίνημα σε πολλές περιπτώσεις, με συνέ-χεια από το περσινό δυνατό φινάλε, είχαντα Πλαστικά Θράκης, η MLS, τα ΠλαστικάΚρήτης, η AS Company, ο Πετρόπουλος, οΚαράτζης, η Flexopack, οι ΚυλινδρόμυλοιΛούλη, η Ευρωπαϊκή Πίστη, η MermerenCombinat, ο Κορρές, ο Κανάκης, η Intra-com Κατασκευές, η Έλτον Χημικά, οΝάκας, η Profile, η Space Hellas, τα Σωλη-νουργεία Κορίνθου, η Κρι Κρι, ο Κυριακίδηςκαι η Paperpack. Στις βελτιώσεις θα πρέπει να συνεκτιμηθεί ηπροσπάθεια σταθεροποίησης ή μείωσηςτων ζημιών, που έχει μέχρι στιγμής πραγ-ματοποιηθεί. Σε αυτήν τη λογική έχουν κινη-θεί τα αποτελέσματα των εταιρειών Τιτάν,ΓΕΚ Τέρνα, Άνεμος και Μινωικές Γραμμές. Στον αντίποδα, αρνητικά μεγέθη –ή κατώ-τερα των προσδοκιών– ανακοινώθηκαν απότην Ιντραλότ, τη Frigoglass, τον Ελλάκτορα,τη MIG και το Υγεία.

ΤΡΑΠΕΖΕΣΌλες ζημιογόνες το α’ τρίμηνο


Σε αύξηση κεφαλαίου ύψους 433,4εκατ. προχωρά η Attica Bank, μεστόχο την αύξηση της ρευστότητας

και τη χρηματοδότηση της ελληνικής οικο-νομίας, και ειδικότερα των μικρών και με-

σαίων επιχειρήσεων (ιδιαίτερα στους τομείς των κατασκευών, τουτουρισμού και της ενέργειας). Οι βασικοί όροι της αύξησης κεφαλαίου είναι:

∼Reverse split των υφιστάμενων κοινών μετοχών της 16:1∼

Οι νέες μετοχές που θα εκδοθούν ανέρχονται σε 1.111.156.278∼

Τιμή διάθεσης 0,39 ευρώ ανά μετοχή

Τόσο ο πρόεδρος της Attica Bank, Γιάννης Γαμβρίλης, όσο και ονέος διευθύνων σύμβουλος, Αλέξανδρος Αντωνόπουλος, θεωρούνως σημείο εκκίνησης για όλους τους σχεδιασμούς της τράπεζας τηνεπιτυχή ολοκλήρωση της αύξησης του μετοχικού κεφαλαίου. Σεαυτόν τον σκοπό έχουν επικεντρώσει τις προσπάθειές τους, έχονταςτη στήριξη του βασικού αλλά και των υπόλοιπων μετόχων και τη βοή-θεια των διεθνών οίκων-συμβούλων της Attica. Μάλιστα, ο κύριος Αντωνόπουλος, μιλώντας πρόσφατα στο συνέ-δριο του Economist, έκανε ιδιαίτερη αναφορά στον νευραλγικό ρόλοτων μη συστημικών τραπεζών. Όπως είπε: «Οι μη συστημικές τρά-πεζες στη χώρα μας, στη νέα εποχή της ελληνικής οικονομίας, απο-τελούν κρίσιμο και ταυτόχρονα βασικό εργαλείο για την παροχήχρηματοδότησης στις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις, ιδιαίτεραστον πρωτογενή τομέα, στις εξαγωγές, στον εξειδικευμένο τουρι-σμό, στην τεχνολογία, στην καινοτομία, στα μικρά και μεσαία έργαυποδομών». Ο κύριος Αντωνόπουλος επεσήμανε ότι οι μικρομεσαίες τράπεζες,παρότι κατέχουν ένα μικρό μερίδιο των τραπεζικών ισολογισμών,παρέχουν σημαντικές χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες, για τις οποίεςσε αρκετές περιπτώσεις δεν υπάρχουν υποκατάστατα σε βασικούςτομείς της οικονομίας. «Σε σύγκριση μάλιστα με τις συστημικές με-γάλες τράπεζες, είναι πιο αποτελεσματικές στην προώθηση πολιτι-κών περιφερειακής οικονομικής ανάπτυξης, ενώ αποτελούν τουςπιο σημαντικούς φορείς χρηματοδότησης σε περιοχές και οικονομι-κούς κλάδους με περιορισμένη πρόσβαση στις αγορές».

Αύξηση οργανικών κερδώνΣε 13,3 εκατ. ευρώ διαμορφώθηκαν τα οργανικά κέρδη της AtticaBank κατά το α’ τρίμηνο του 2015 έναντι οργανικών κερδών προεκτάκτων αποτελεσμάτων 11,3 εκατ. ευρώ τη συγκριτική περίοδο,εμφανίζοντας αύξηση 17,7% σε ετήσια βάση, ακολουθώντας την πο-ρεία που είχαν το 2014. Η Attica Bank το 2014, μετά από τρία έτη, επανήλθε σε οργανικήκερδοφορία, με τα κέρδη προ προβλέψεων και φόρων να διαμορ-φώνονται σε 23,4 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, η τράπεζα ανακοίνωσε μείωση των λειτουργικών εξό-δων κατά 13,3%. Τα ίδια κεφάλαια διαμορφώθηκαν στα 349 εκατ.ευρώ και το σύνολο του ενεργητικού του ομίλου ανήλθε σε 3,9 δισ.ευρώ. Ο συνολικός δείκτης κεφαλαίου καθώς και ο δείκτης κεφα-λαίου κοινών μετοχών κατηγορίας 1 (CET1) διαμορφώθηκαν σε 8,4%και 6,1% αντίστοιχα, ξεπερνώντας τα όρια που έχουν τεθεί από τηνΤράπεζα της Ελλάδος.Οι σωρευτικές προβλέψεις διαμορφώθηκαν σε 565 εκατ. ευρώ καικαλύπτουν κατά 57% περίπου τα δάνεια σε καθυστέρηση άνω των 90ημερών (εξαιρουμένων των ρυθμίσεων). Εάν δε ληφθούν υπόψη καιοι εξασφαλίσεις των δανείων, η κάλυψη υπερβαίνει το 100%.Τα καθαρά έσοδα προμηθειών διαμορφώθηκαν σε 9 εκατ. ευρώ πε-ρίπου στο τρίμηνο του 2015, παρουσιάζοντας αύξηση της τάξης του25% σε σχέση με τη συγκριτική περίοδο. Τα αποτελέσματα και τα μεγέθη του ομίλου που καταγράφονται γιατο α’ τρίμηνο του 2015, σε ένα δυσμενές οικονομικό περιβάλλον,αποτυπώνουν και πιστοποιούν την ορθότητα των ενεργειών που έχειδρομολογήσει η Διοίκηση βάσει του επιχειρηματικού σχεδιασμού τηςτράπεζας και επιβεβαιώνουν τη δυνατότητα της Attica Bank να δια-τηρήσει την αυτόνομη πορεία της.Παράλληλα, συνεχίζεται με εντεινόμενο ρυθμό το πρόγραμμα ανα-διάρθρωσης της τράπεζας, που έχει ξεκινήσει σε προηγούμενα έτη,με την οργανική κερδοφορία, παρά τις αντιξοότητες που δημιουργείτο οικονομικό περιβάλλον, να αποκτά μόνιμα χαρακτηριστικά.Τέλος, η Attica Bank έχει υποβάλει στις εποπτικές αρχές επιχειρη-σιακό σχέδιο για τη δημιουργία εσωτερικού κεφαλαίου, που θα επι-τευχθεί μέσω της δραστικής περιστολής των λειτουργικών εξόδων,της αποτελεσματικής διαχείρισης των κινδύνων και της οργανωτι-κής αναδιάρθρωσης των λειτουργιών της τράπεζας. Χ

Attica BankΔυναμική πορεία με αυξημένη οργανική κερδοφορία

Προχωρά προς αύξηση κεφαλαίου433 εκατ. ευρώ, για να στηρίξει τις

μικρές και μεσαίες επιχειρήσειςΑλέξανδρος Αντωνόπουλος,διευθύνων σύμβουλος της Attica Bank


ΟΠΑΠΗ μετοχή στην οποία αξίζει να επενδύσει κανείς

«Αναζητάτε μια μετοχή που ενέχει ρίσκο, αλλά που ο καθένας αξί-ζει να επενδύσει σε αυτήν; Σταματήστε να ψάχνετε! Η μετοχήαυτή υπάρχει και δεν είναι άλλη από τον ΟΠΑΠ» επισημαίνει τοΜarketwatch. Η οικονομική ιστοσελίδα κάνει λόγο για μια μετοχήμε ισχυρά θεμελιώδη, τεράστια περιθώρια ανόδου και μεγάλεςπροοπτικές σε ό,τι αφορά τη μερισματική πολιτική. Για το α’ τρίμηνο του 2015, ο ΟΠΑΠ ανακοίνωσε ισχυρή αύξησημεγεθών, ξεπερνώντας κατά πολύ τις εκτιμήσεις των αναλυτών.

Δίνει μάχη για να ξεπεράσει την αβεβαιότητα που πλήττει την ελ-ληνική οικονομία μέσω της λειτουργίας νέων παιγνίων, καθώς καιμέσω των συντονισμένων προσπαθειών για τον περιορισμό τουκόστους. Ωστόσο, η μετοχή του ΟΠΑΠ δέχθηκε μεγάλες πιέσεις στη σκιάτης όξυνσης της ελληνικής κρίσης. Όπως επισημαίνει το Market-watch, μέσα σε ένα τέτοιο περιβάλλον, η πιο προφανής επενδυ-τική επιλογή από την Ελλάδα για τους ξένους επενδυτές είναι οΟΠΑΠ, καθώς κατά την τελευταία δεκαετία, ανακοινώνει ταμει-ακές ροές γύρω στα 569 εκατ. δολ. σε ετήσια βάση. Εάν η οικονομία ανακάμψει, ο ΟΠΑΠ θα κινηθεί ανοδικά, δεδομέ-νου του ισχυρού ισολογισμού του, που χαρακτηρίζεται από με-τριοπαθή επίπεδα χρέους και ικανοποιητικά επίπεδαρευστότητας.Σύσταση “buy” και τιμή-στόχο στα 12,50 ευρώ δίnει για τη μετοχήτου ΟΠΑΠ η Εurobank Equities. Όπως τονίζει, η μετοχή διαπραγ-ματεύεται σε μεγάλο discount έναντι των ανταγωνιστών της, λόγωτου αυξημένου ρίσκου για την Ελλάδα. Η εταιρεία παρουσίασε καθαρά κέρδη 58,1 εκατ. στο α’ τρίμηνοτου έτους, έναντι 49,7 εκατ. την αντίστοιχη περίοδο του 2014 (αύ-ξηση 16,9%). Οι πωλήσεις ανήλθαν σε 1.118,2 εκατ. (αύ-ξηση15,8%), σημειώνοντας ενίσχυση για 7ο διαδοχικό τρίμηνο.Οι πωλήσεις των παιχνιδιών αθλητικού στοιχηματισμού αυξήθη-καν κατά 6,2%, στα 419,8 εκατ. Οι πωλήσεις του «Πάμε Στοίχημα»παρουσίασαν αύξηση κατά 7,8%, ενισχυμένες για 7ο συνεχόμενοτρίμηνο, ως αποτέλεσμα κυρίως του live betting, το οποίο ενισχύ-θηκε περαιτέρω στο τρέχον τρίμηνο.Τα έσοδα από τα αριθμολαχεία αυξήθηκαν κατά 2,8%, στα 585,8εκατ. Τα έσοδα από το KINO διαμορφώθηκαν στα 506,3 εκατ.,υψηλότερα κατά 1,2% σε ετήσια βάση, επιστρέφοντας σε θετικήπορεία για πρώτη φορά μετά το λανσάρισμα του «Σκρατς».

MIGΜετά από έξι συναπτά έτη, ο όμιλος κατέ-γραψε κέρδη 15,5 εκατ. ευρώ σε επίπεδοτων ενοποιημένων λειτουργικών αποτελε-σμάτων προ φόρων, τόκων και αποσβέ-σεων (EBITDA), και οφείλεται στησημαντική βελτίωση των αποτελεσμάτωντων θυγατρικών Vivartia και Attica. Παράλ-ληλα, οι ενοποιημένες πωλήσεις του ομί-λου κατέγραψαν αύξηση 12 εκατ., ή 4,6%ετησίως, και ανήλθαν στα 269,2 εκατ.,παρά τις συνεχιζόμενες αντιξοότητεςστους περισσότερους κλάδους της ελλη-νικής οικονομίας. Τα ενοποιημένα αποτε-λέσματα, μετά από φόρους καιδικαιώματα μειοψηφίας, του ομίλου ανήλ-θαν σε ζημία 39,5 εκατ., έναντι ζημίας51,7 εκατ. το α’ τρίμηνο του 2014. Η Κα-θαρή Εσωτερική Αξία (NAV) της εταιρείαςτην 31.03.2015 ανήλθε στα 911 εκατ.,

ποσό που αντιστοιχεί σε 0,97 ευρώ ανάμετοχή. Τα ταμειακά διαθέσιμα του ομί-λου, περιλαμβανομένων και των δεσμευ-μένων καταθέσεων, ανήλθαν στα 110εκατ. ευρώ. Οι ενοποιημένες δανειακέςυποχρεώσεις του την 31.03.2015 μειώθη-καν κατά 7 εκατ., έναντι της 31.12.2014,στα 1,74 δισ. ευρώ.

ΔΕΗΣτα 55,7 εκατ. υποχώρησαν τα καθαράκέρδη το α’ τρίμηνο του 2015 της ΔΕΗ,έναντι 81,3 εκατ. ευρώ. Τα EBITDA αυξή-θηκαν κατά 4,5 εκατ. και διαμορφώθηκανστα 313,9 εκατ., ενώ ο κύκλος εργασιώναυξήθηκε κατά 4% στα 1,548 δισ. από1,488 δισ. πέρσι. Όπως αναφέρει η ΔΕΗ,η αύξηση των κερδών προ τόκων, φόρωνκαι αποσβέσεων το α’ τρίμηνο του 2015έναντι του α’ τριμήνου του 2014 είναι με-

γαλύτερη, αν ληφθεί υπόψη το γεγονόςότι στα αποτελέσματα του α’ τριμήνου2014 περιλαμβάνεται εφάπαξ θετική επί-πτωση ύψους 23,2 εκατ. ευρώ από τηναναδρομική εφαρμογή της έκπτωσηςστην τιμή του φυσικού αερίου για το β’εξάμηνο του 2013.

ΕΛΠΕΤα οικονομικά μεγέθη του α’ τριμήνουτων ΕΛΠΕ ήταν θετικά, λόγω των ισχυρώνδιεθνών περιθωρίων διύλισης αλλά καιτων υψηλών εξαγωγών. Τα κέρδη ανήλ-θαν στα 55 εκατ., έναντι ζημιών 18 εκατ.στο αντίστοιχο περσινό διάστημα, με ταEBITDA να διαμορφώνονται στα 205εκατ., κυρίως λόγω των επιδόσεων τουκλάδου διύλισης. Ο καθαρός δανεισμόςανήλθε στα 2,1 δισ., μειωμένος σε σχέσημε πέρσι, ενώ ο δείκτης μόχλευσης δια-

ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ 2014 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ 2014 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ 2014 ΑΠΟΤΕ

ΧΡΗΜΑ 25


ΜυτιληναίοςΗ εξωστρέφεια έφερε αύξηση κερδών 50%

Ισχυρή αύξηση κερδοφορίας πέτυχε στο α’ τρίμηνο ο Όμιλος Μυ-τιληναίου, με βασικό άξονα στρατηγικής την εξωστρέφεια, ως αν-τίβαρο στο αρνητικό εγχώριο περιβάλλον. Στο τρίμηνο άλλωστε επιτεύχθηκε σημαντική αύξηση κερδοφο-ρίας του τομέα μεταλλουργίας, που αποτέλεσε τον βασικό μοχλόγια τη βελτίωση των οικονομικών επιδόσεων του ομίλου. Ισχυράαποτελέσματα πέτυχε και η ΜΕΤΚΑ, με υψηλά λειτουργικά περι-θώρια.Παράλληλα, καταγράφηκε αύξηση της παραγωγής ηλεκτρικήςενέργειας από τις μονάδες του ομίλου κατά 11,6% σε καθεστώςπαρατεταμένης αβεβαιότητας σχετικά με το ρυθμιστικό πλαίσιο. Οκύκλος εργασιών διαμορφώθηκε στα 320,6 εκατ., έναντι των343,3 εκατ. την αντίστοιχη περίοδο του 2014 (μείωση 6,6%). Ταλειτουργικά κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA)ανήλθαν σε 74,7 εκατ., από 67,7 εκατ. το α’ τρίμηνο του 2014 (αύ-ξηση 10,4%), ενώ τα καθαρά κέρδη, μετά από φόρους και δικαιώ-ματα μειοψηφίας, διαμορφώθηκαν σε 22,8 εκατ., έναντι 15,2 εκατ.το προηγούμενο έτος, παρουσιάζοντας αύξηση 49,7%.Ο τομέας μεταλλουργίας και μεταλλείων παρουσίασε την ισχυρό-τερη επίδοση σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος. Συγκεκρι-μένα, κατέγραψε κύκλο εργασιών 139,7 εκατ., έναντι 96,3 εκατ. το2014, παρουσιάζοντας αύξηση κατά 45%. Τα κέρδη προ φόρων,τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) ανήλθαν σε 33,1 εκατ. ευρώ,έναντι 8,8 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2014, καταγρά-φοντας επίσης σημαντική αύξηση, η οποία αποτυπώνει πρωτί-στως την επιτυχημένη ολοκλήρωση της στρατηγικής για τη

δραστική μείωση του κόστους και τη διασφάλιση της διεθνούς αν-ταγωνιστικότητας της Αλουμίνιον της Ελλάδος. Το α’ τρίμηνο του 2015, σημειώθηκαν υψηλές τιμές πώλησης με-τάλλου και αλουμίνας, πολύ πιο ισχυρή ισοτιμία δολαρίου ΗΠΑ-ευρώ και μείωση των τιμών πετρελαίου-φυσικού αερίου.

Folli FollieΔυναμικό ξεκίνημα το 2015

H Folli Follie Group ξεκίνησε το 2015 με σημαντική ενίσχυση τωνοικονομικών μεγεθών σε όλους τους τομείς και τις αγορές στιςοποίες δραστηριοποιείται. Στο ποσό των 268,6 εκατ. ανήλθε ο ενοποιημένος κύκλος εργα-σιών των συνεχιζόμενων δραστηριοτήτων της για το α’ τρίμηνοτου 2015, αυξημένος κατά 17,8%. Όλοι οι επιχειρηματικοί τομείς του ομίλου εξακολουθούν να πα-ρουσιάζουν λειτουργική δραστηριότητα σε όλες τις αγορές στιςοποίες ο όμιλος δραστηριοποιείται. Η βελτιωμένη λειτουργικήδραστηριότητα σε όλους τους επιχειρηματικούς τομείς του ομί-λου οδήγησε σε αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας, που στοα’ τρίμηνο του 2015 ανήλθε στα 57,2 εκατ. σε σχέση με 53,8 εκατ.,με αύξηση 6,5%. Το ενοποιημένο EBITDA ανήλθε στα 66,3 εκατ.ευρώ, αυξημένο κατά 12,8%. Τα καθαρά ενοποιημένα κέρδη μετάαπό φόρους ανήλθαν στα 34,5 εκατ. ευρώ. Στα 34,50 ευρώ τοποθετεί την τιμή-στόχο για τον Όμιλο Folli Follieη Beta Securities, διατηρώντας παράλληλα αμετάβλητη τη σύ-σταση “overweight”, για αποδόσεις καλύτερες της αγοράς.

μορφώθηκε στο 54%. Παρά τις βελτιωμέ-νες ταμειακές ροές των τελευταίων τρι-μήνων, οι συνθήκες ρευστότητας στηνελληνική οικονομία συνεχίζουν να δημι-ουργούν δυσανάλογη επιβάρυνση σταχρηματοοικονομικά αποτελέσματα και τηθέση του ομίλου.

MOTOR OILΕπέστρεψε στην κερδοφορία ο όμιλοςMotor Oil, καθώς στο α’ τρίμηνο κατέ-γραψε καθαρά κέρδη 41,68 εκατ., έναντιζημιών 8,25 εκατ. το αντίστοιχο τρίμηνοτου 2014, ενώ διατηρήθηκε ο εξαγωγικόςπροσανατολισμός του ομίλου. Ο κύκλοςεργασιών εμφανίζεται μειωμένος, σε 1,62δισ. από 2,19 δισ., αντανακλώντας κυρίωςτην πτώση των διεθνών τιμών του πετρε-λαίου σε συνδυασμό με τις διακυμάνσειςτου δολαρίου έναντι του ευρώ. Οι υπο-

χρεώσεις και τα ίδια κεφάλαια του ομίλουέφθασαν τα 2,70 δισ. ευρώ, από 2,41 δισ.ευρώ στο τέλος του 2014.

ΕΛΛΑΚΤΩΡΖημιές έναντι κερδών και αύξηση του κύ-κλου εργασιών εμφάνισε στο α’ τρίμηνοτου 2015 ο όμιλος Ελλάκτωρ. Τα ενοποι-ημένα αποτελέσματα, μετά από φόρουςκαι δικαιώματα μειοψηφίας, ήταν ζημίες16,7 εκατ., έναντι κερδών 1,7 εκατ. γιατην αντίστοιχη περίοδο του 2014, ενώ ταενοποιημένα αποτελέσματα, μετά απόφόρους, ανά μετοχή διαμορφώθηκαν σεζημίες των 0,0971 ευρώ, έναντι κερδών0,0098 ευρώ για το αντίστοιχο διάστηματου 2014. Παράλληλα, ο ενοποιημένοςκύκλος εργασιών ανήλθε σε 377,9 εκατ.,έναντι 292,5 εκατ. το αντίστοιχο τρίμηνοτου 2014, αυξημένος κατά 29,2%.

ΟΛΠΜείωση τόσο στα καθαρά κέρδη όσο καιστον κύκλο εργασιών παρουσίασε στααποτελέσματα α’ τριμήνου του 2015 οΟργανισμός Λιμένος Πειραιώς. Παρά τημείωση του κύκλου εργασιών κατά6,16%, λόγω των τεχνικών προβλημάτωντου ΠΙ, το μικτό κέρδος ανήλθε σε3.126.898 ευρώ, έναντι ποσού 2.806.123ευρώ της αντίστοιχης περιόδου. Τα λει-τουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 6,73%,ενώ τα λοιπά έξοδα μειώθηκαν 71,22%.Οι αναλώσεις ανταλλακτικών μειώθηκανκατά 40,61% και οι αποσβέσεις κατά1,20%. Τα καθαρά κέρδη μετά από φό-ρους μειώθηκαν σε 726.061 ευρώ έναντιτου 1.036.002 ευρώ του 2014. Τα χρημα-τικά διαθέσιμα του Οργανισμού αυξήθη-καν από 55.283.017 ευρώ σε 56.297.333ευρώ.

ΛΕΣΜΑΤΑ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ 2014 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ 2014 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ 2014 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑ


ΧΡΗΜΑ 27

Η Beta τονίζει ότι η κερδοφορία της FF Group έλαβε δυναμικήώθηση από την ανάπτυξη στην κινεζική αγορά, αλλά και από ταεγκαίνια του νέου πολυκαταστήματος Attica στη Θεσσαλονίκη, μετα συγκρίσιμα κέρδη της να ενισχύονται κατά 11% σε ετήσιαβάση, στα 42,4 εκατ. ευρώ. Επισημαίνει ακόμη ότι οι μετοχές της FF πωλούνται σε discountσε σύγκριση με τους ανταγωνιστές. Για το 2015, βλέπει συνολικάέσοδα ύψους 1,127 δισ. και καθαρή ζημία 12 εκατ. ευρώ. Για το 2016 και το 2017, προβλέπει αύξηση των εσόδων στα 1,24δισ. και 1,354 δισ. αντίστοιχα, καθώς και πτώση της ζημίας στα10,9 εκατ. και 9,9 εκατ., αντίστοιχα.

ΠλαίσιοΗ «Jumbo της ψηφιακής τεχνολογίας»

Με τη σύσταση “buy” ξεκινά την κάλυψη της μετοχής του ΟμίλουΠλαίσιο η Eurobank Equities, τοποθετώντας παράλληλα την τιμή-στόχο στα 9,20 ευρώ. Επισημαίνει πως ο όμιλος έχει επιτύχει σταθερή αύξηση του μερι-δίου του στην αγορά ψηφιακής τεχνολογίας, χαρακτηρίζοντάς τοντην “Jumbo” του σχετικού κλάδου. Καταλυτικής σημασίας για την αύξηση της κερδοφορίας, τηνυψηλή παραγωγή ταμειακών ροών και τις εντυπωσιακές αποδό-σεις κεφαλαίων του Πλαισίου αναδεικνύονται η κάθετη ολοκλή-ρωσή της, καθώς και ο συνδυασμός χαμηλών κεφαλαιακώναναγκών και αποτελεσματικής διαχείρισης κεφαλαίου κίνησης. Στους κινδύνους για την πορεία του ομίλου, ο αναλυτής της Eu-robank Equities περιλαμβάνει τον ισχυρό ανταγωνισμό στον κλάδο

των πωλήσεων ψηφιακής τεχνολογίας, που έχει οδηγήσει σε χρε-οκοπία ή αποχώρηση πολλές εταιρείες. Ειδικότερα, όπως τονίζεται στη σχετική έκθεση, οι συσσωρευμέ-νες ζημιές για τον κλάδο ξεπερνούν τα 200 εκατ. ευρώ. Στα πλεονεκτήματα του Ομίλου Πλαίσιο, συγκαταλέγεται το γεγο-νός πως έχει επιτύχει εντυπωσιακή βελτίωση της απόδοσης κεφα-λαίων τα τελευταία χρόνια, καθώς τα περιθώρια κέρδουςβελτιώθηκαν σημαντικά από το 2010, ενώ παρουσιάζει κοινά χα-ρακτηριστικά με την Jumbo, όπως οι εισαγωγές προϊόντων απότην Ασία, η στροφή προς τα προϊόντα ιδιωτικής ετικέτας, ο ισχυ-ρός ισολογισμός και η δυναμική διοίκηση. «Ιστορικά η εταιρεία επιστρέφει μεταξύ 25% και 65% των κερδώνστους μετόχους» υπογραμμίζει η Eurobank Equities. Ως προς τα οικονομικά αποτελέσματα του ομίλου, η EurobankEquities προβλέπει έσοδα 299,4 εκατ. το 2015, 319,4 εκατ. το 2016και 334,1 εκατ. το 2017. Αντίστοιχα, τα καθαρά κέρδη εκτιμώνταισε 16,4 εκατ. το 2015, 16,5 εκατ. το 2016 και 18,5 εκατ. το 2017.

ΟΛΘΜε αύξηση κύκλου εργασιών και κερδο-φορίας έκλεισε το α’ τρίμηνο του 2015 οΟΛΘ. Ο κύκλος εργασιών ανήλθε σε13,077 εκατ. (+1,85%), με αύξηση τωνπωλήσεων του Σταθμού Εμπορευματοκι-βωτίων (ΣΕΜΠΟ) κατά 2,62% και του συμ-βατικού λιμανιού κατά 1,39%. Ταλειτουργικά κέρδη (EBITDA) για το α’ τρί-μηνο διαμορφώθηκαν στα 6,94 εκατ.,έναντι 6,37 εκατ. (+8,81%), ενώ τα αποτε-λέσματα μετά από φόρους «έκλεισαν»στα 4,85 εκατ. (+4,65%).

ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗΟι ενοποιημένες πωλήσεις της «ΤέρναΕνεργειακή» του α’ τριμήνου ανήλθαν σε46,0 εκατ., αυξημένες κατά 29,2%. Ταέσοδα από τον τομέα της ενέργειαςανήλθαν σε 37,5 εκατ., αυξημένα κατά

30, 3%. Τα καθαρά κέρδη, μετά από τα δι-καιώματα μειοψηφίας, διαμορφώθηκανστα 12,2 εκατ., αυξημένα κατά 234,9%. Ηκαθαρή δανειακή θέση του ομίλου δια-μορφώθηκε στα 268 εκατ., έναντι 254εκατ. στο τέλος του προηγούμενου τριμή-νου, ενώ οι επενδύσεις του ομίλου το α’τρίμηνο του 2015 ανήλθαν σε 4,7 εκατ.και αναμένεται να επιταχυνθούν στο υπό-λοιπο του 2015.

ΕΥΔΑΠΣημαντική αύξηση των αποτελεσμάτωντου κατέγραψε ο όμιλος ΕΥΔΑΠ κατά τοα’ τρίμηνο του 2015. Ο κύκλος εργασιών κινήθηκε στα 71,9εκατ., έναντι των 70,7 εκατ. του αντιστοί-χου τριμήνου του 2014, παρουσιάζονταςαύξηση 1,7%. Τα κέρδη, μετά από φό-ρους, κατέγραψαν σημαντική αύξηση και

διαμορφώθηκαν στο ποσό των 9,1 εκατ.από 5,5 εκατ., αυξημένα κατά 66,8%.

ΕΥΑΘΟριακή μείωση τζίρου και υποχώρησηκερδοφορίας παρουσίασε στο α’ τρίμηνοη ΕΥΑΘ. O τζίρος του ομίλου ανήλθε στοποσό των 19,1 εκατ. (μείωση 0,56%). Ταμετά από φόρους κέρδη διαμορφώθηκανστο ποσό των 4,9 εκατ. ευρώ, έναντι των5,7 εκατ. του αντίστοιχου περσινού τριμή-νου (μείωση 14,63%).

FOURLISΟ Όμιλος Fourlis στο α’ τρίμηνο του 2015παρουσίασε αύξηση πωλήσεων και αύ-ξηση λειτουργικής κερδοφορίας σεσχέση με το αντίστοιχο διάστημα του2014. Οι πωλήσεις έφθασαν τα 88,6εκατ., έναντι 84,4 εκατ. στο α’ τρίμηνο


ΕθνικήΑύξηση οργανικών εσόδων 4,7% στο α’ τρίμηνο

Ζημιογόνο ήταν το α’ τρίμηνο του 2015 για την Εθνική, καθώς οιαυξημένες προβλέψεις λειτούργησαν επιβαρυντικά στα οικονο-μικά αποτελέσματα. Η Εθνική σημείωσε ζημιές 59 εκατ., έναντι κερδών 181 εκατ. τοαντίστοιχο διάστημα του 2014. Παράλληλα, οι προβλέψεις ενισχύ-θηκαν στα 336 εκατ. ευρώ. Αύξηση της λειτουργικής προ προβλέ-ψεων κερδοφορίας της τάξης του 5,4% κατέγραψε η Εθνική στοα’ τρίμηνο του έτους, σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, κυ-ρίως λόγω της περιστολής των δαπανών.Την ίδια στιγμή, ο όμιλος κατέγραψε αύξηση οργανικών εσόδωνκατά 4,7% σε ετήσια βάση, με τα οργανικά προ προβλέψεωνκέρδη να αυξάνονται κατά 6,0% σε σχέση με το προηγούμενοέτος, ανερχόμενα σε 418 εκατ. ευρώ. Ο όμιλος κατέγραψε συνολικές ζημιές 159 εκατ., ενσωματώνον-τας εγχώριες ζημίες από χρηματοοικονομικά αποτελέσματαύψους 112 εκατ. ευρώ. Η κεφαλαιακή επάρκεια του ομίλου παρέμεινε ισχυρή, με τον δεί-κτη Κύριων Βασικών Ιδίων Κεφαλαίων να ανέρχεται σε 12,1%. Για βελτίωση των επιπέδων ρευστότητας της Εθνικής κάνει λόγο ηEuroxx αποτιμώντας τα οικονομικά μεγέθη που ανακοίνωσε η τρά-πεζα για το α’ τρίμηνο του 2015. Όπως επισημαίνει, οι ζημιές ξε-πέρασαν τις εκτιμήσεις των αναλυτών, αφού αυξήθηκαν λόγω τηςενίσχυσης των προβλέψεων. Η Euroxx δίδει σύσταση “overweight”για την Εθνική και τιμή-στόχο στα 2,00 ευρώ. Όπως επίσης διαμη-νύει η χρηματιστηριακή, η Εθνική χαίρει υψηλής ποιότητας στοι-

χείων ενεργητικού και αυξημένων επιπέδων ρευστότητας. Ωστόσο, η τράπεζα βρίσκεται αντιμέτωπη με τις προκλήσεις πουγεννά η μακροοικονομική και πολιτική αβεβαιότητα που κυριαρχείστην Ελλάδα.

Alpha BankΖημιές λόγω αύξησης των προβλέψεων

Ζημιές μετά από φόρους 115,8 εκατ. ανακοίνωσε για το α’ τρί-μηνο του 2015 η Alpha Bank. Το αποτέλεσμα προ προβλέψεωνανήλθε στα 294,6 εκατ., αυξημένο κατά 17,9%, κυρίως λόγω τηςμειώσεως των λειτουργικών εξόδων και της καλής επιδόσεωςόσον αφορά τα κύρια λειτουργικά έσοδα. Η μεγάλη αύξηση των προβλέψεων για προβληματικά δάνεια στα426,3 εκατ. επέδρασε καίρια στο α’ τρίμηνο του 2015, οδηγώνταςσε αύξηση ζημιών. Το core tier 1 διαμορφώνεται στο 12,6%, μεφουλ εφαρμογή της Βασιλείας ΙΙΙ.Το α’ τρίμηνο του 2015, ο Δείκτης Καθυστερήσεων ανήλθε στο33,8%, ενώ οι νέες καθυστερήσεις ανήλθαν στα 554 εκατ., μησυμπεριλαμβανομένων 202 εκατ., λόγω της ανατιμήσεως ισοτι-μιών των δανείων σε ξένο νόμισμα. Στο τέλος του Μαρτίου του2015, τα δάνεια σε καθυστέρηση ανήλθαν στα 21,3 δισ. ευρώ. Το απόθεμα των προβλέψεων αυξήθηκε κατά 426,3 εκατ. ευρώκαι ενίσχυσε τον Δείκτη Καλύψεως Καθυστερήσεων στο 62,8% ήκατά 70 μονάδες βάσεως. Το συνολικό απόθεμα των προβλέψεωνγια τον όμιλο διαμορφώθηκε στα 13,4 δισ. ευρώ. Οι συνολικές κα-


του 2014. Τα ενοποιημένα κέρδη προφόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA)ανήλθαν σε 1,1 εκατ., έναντι 0,9 εκατ. τοαντίστοιχο διάστημα του 2014. Οι ζημίες,μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψη-φίας, ήταν 5,2 εκατ., έναντι ζημιών 4,4εκατ. το αντίστοιχο διάστημα του 2014. Ηλιανική οικιακού εξοπλισμού και επίπλων(ΙΚΕΑ) παρουσίασε πωλήσεις 55,7 εκατ.,αυξημένες κατά 7,3%.

AEGEAN AIRLINESΑυξημένα κατά 3% εμφανίζονται τα ενο-ποιημένα έσοδα της Αegean, ύψους138,1 εκατ., για το α’ τρίμηνο του 2015.Επίσης, αυξημένη κατά 13% εμφανίζεταικαι η επιβατική κίνηση, φθάνοντας το 1,8εκατομμύρια επιβάτες έναντι του α’ τρι-μήνου του 2014, που ήταν 1,6 εκατομμύ-ρια επιβάτες. Οι καθαρές ζημιές, μετά

από φόρους, ανήλθαν σε 8,3 εκατ., σταίδια περίπου επίπεδα με το 2014, καθώςη μείωση του μέσου ναύλου, οι αυξημέ-νες πτήσεις εξωτερικού κατά την εποχικάαδύναμη περίοδο και η ενδυνάμωση τουδολαρίου, αντιστάθμισαν τις ωφέλειεςαπό τη μείωση του κόστους καυσίμου,αλλά και τη βελτίωση της παραγωγικότη-τας και του κόστους ανά μονάδα πουαπορρέουν από οικονομίες κλίμακας. Ταταμειακά διαθέσιμα και ισοδύναμα δια-μορφώθηκαν σε 238 εκατ., καθώς συμπε-ριλαμβάνονται επενδύσεις σε εταιρικάομόλογα ύψους 10,4 εκατ. ευρώ.

LAVIPHARMΖημίες 900 χιλ. ευρώ εμφάνισε στο α’ τρί-μηνο του 2015 η Lavipharm, έναντι 567χιλ. ευρώ κατά την αντίστοιχη περσινήπερίοδο. Οι ενοποιημένες πωλήσεις δια-

μορφώθηκαν σε 6,9 εκατ., από 7 εκατ.κατά το α’ τρίμηνο του 2014 και τοEBITDA, ενισχυμένο κατά 42,0%, ανήλθεσε 1,9 εκατ. από 1,3 εκατ. ευρώ. Η αύ-ξηση όμως των χρηματοοικονομικών εξό-δων κατά 23,2% επιβάρυνε ταενοποιημένα αποτελέσματα, τα οποίαδιαμορφώθηκαν σε ζημίες μετά από φό-ρους 1,4 εκατ. ευρώ, έναντι 1,3 εκατ.ευρώ στο α’ τρίμηνο του 2014 και ζημίεςμετά από φόρους και δικαιώματα μειοψη-φίας –όπως προαναφέρθηκε– 900 χιλ.ευρώ, έναντι 567 χιλ. ευρώ κατά την αντί-στοιχη περσινή περίοδο.

CRETA FARMSΣημαντική βελτίωση κατά 17,8% εμφά-νισε στα αποτελέσματα EBITDA το α’ τρί-μηνο του 2015 ο Όμιλος Creta Farms,που παράλληλα είδε αντίστοιχη αύξηση

ΛΕΣΜΑΤΑ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ 2014 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ 2014 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ 2014 ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑ


ΧΡΗΜΑ 29

ταθέσεις του ομίλου μειωθήκαν σε 36 δισ. το α’ τρίμηνο του 2015.Σταδιακή ισχυροποίηση μεγεθών σε ένα έτος γεμάτο μεταβλητό-τητα –όπως χαρακτηρίζει το 2015– διαπιστώνει η Euroxx, αποτι-μώντας τα οικονομικά αποτελέσματα της Alpha Bank. Ηχρηματιστηριακή διατηρεί αμετάβλητες την τιμή-στόχο στα 0,45ευρώ και τη σύσταση “overweight”. Όπως επισημαίνει η Euroxx, ηAlpha Bank παραμένει η προτιμώμενη τραπεζική μετοχή (toppick) στην Ελλάδα για τους εξής λόγους:

∼Σταδιακή ισχυροποίηση της κεφαλαιακής θέσης∼

Προοπτικές για συνέργειες μετά την απόκτηση της EmporikiBank∼

Προοπτικές βελτίωσης της κατάστασης του δανειακού της χαρ-τοφυλακίου

ΠειραιώςΜείωση ζημιών, αύξηση λειτουργικών εσόδων

Μειώθηκαν στα 69 εκατ. οι ζημιές το α’ τρίμηνο. Ο όμιλος της Πει-ραιώς κατέγραψε αυξημένα λειτουργικά έσοδα, ενώ παράλληλαβελτίωσε το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο. Αξιοσημείωτο παρα-μένει το γεγονός ότι, σε ατομική βάση, η Τράπεζα Πειραιώς εμφά-νισε επαναλαμβανόμενα καθαρά κέρδη 23 εκατ. το α’ τρίμηνο του2015, για πρώτη φορά μετά το α’ τρίμηνο του 2011. Τα καθαρά έντοκα έσοδα του ομίλου διαμορφώθηκαν σε 500εκατ., αυξημένα κατά 4% σε ετήσια βάση και με μικρή υποχώρηση2% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, λόγω και της επιβάρυν-

σης από τη χρήση του μηχανισμού ELA, η οποία όμως μετριά-στηκε από την περαιτέρω αποκλιμάκωση του κόστους προθεσμια-κών καταθέσεων στην Ελλάδα το α’ τρίμηνο του 2015 στις 183μονάδες βάσης από 206 μονάδες βάσης το δ’ τρίμηνο του 2014. Ο δείκτης δανείων σε καθυστέρηση άνω των 90 ημερών παρέ-μεινε σταθερός στο 39% έναντι του Δεκεμβρίου του 2014. Η δημι-ουργία νέων καθυστερήσεων περιορίστηκε σε 264 εκατ. ευρώ τοα’ τρίμηνο ή 38 μονάδες βάσης επί των δανείων. O δείκτης κάλυ-ψης των δανείων σε καθυστέρηση από σωρευμένες προβλέψειςπαραμένει υψηλός στο 57%, σημαντικά αυξημένος έναντι τουΜαρτίου 2014 (51%). Οι προβλέψεις δανείων στο α’ τρίμηνο ανήλθαν σε 278 εκατ., αντί-στοιχα με το ύψος των νέων καθυστερήσεων, με αποτέλεσμα οισωρευμένες προβλέψεις να αντιπροσωπεύουν το 22% του συνο-λικού δανειακού χαρτοφυλακίου μετά και τις διαγραφές (0,4 δισ.ευρώ το α’ τρίμηνο του 2015). Χ

κατά 16% στις πωλήσεις, που ανήλθαν σε23,8 εκατ., έναντι 20,5 εκατ. την αντί-στοιχη περίοδο του 2014. Το EBITDAανήλθε σε 2,5 εκατ. ευρώ, έναντι 2 εκατ.ευρώ. Στην ενίσχυση των πωλήσεων συ-νέβαλε σημαντικά η συνεχιζόμενη αύ-ξηση του μεριδίου αγοράς της εταιρείας,που ανήλθε σε 26% τον Μάρτιο του 2015,ενισχύοντας την ηγετική της θέση. Αξίζεινα σημειωθεί πως η κατηγορία των αλ-λαντικών παρουσίασε ανάπτυξη που κυ-μαίνεται στο 3%, σε σχέση με το α’τρίμηνο του 2014.

ΚΟΡΡΕΣΤετραπλασίασε τα κέρδη του στο α’ τρί-μηνο του 2015, σε 1,5 εκατ. ευρώ, ο Κορ-ρές. Η εταιρεία σημείωσε αύξηση 35%στις ενοποιημένες πωλήσεις και κατά116% στις πωλήσεις του εξωτερικού

(+116%), που αποδίδεται στην επιτυχη-μένη δραστηριότητα στην Αμερική, αλλάκαι την ενισχυμένη απόδοση των αγορώνπροτεραιότητας στην Ευρώπη. Συγκεκρι-μένα, συνολική ανάπτυξη +102% παρου-σίασαν οι αγορές της Γερμανίας, τηςΑγγλίας, της Ισπανίας, της Γαλλίας καιτων σκανδιναβικών χωρών.

ΥΓΕΙΑΜε θετικό πρόσημο έκλεισε το α’ τρίμηνοτου 2015 για τον Όμιλο Υγεία, καθώς κα-τάφερε να συρρικνώσει τις ζημιές σε 0,4εκατ., έναντι ζημιών 0,6 εκατ., παρά τοεξαιρετικά δύσκολο οικονομικό περιβάλ-λον και τη νομοθετική υποχρέωση εφαρ-μογής περικοπών από τον ΕΟΠΥΥ (clawback και rebate). Ο ενοποιημένος κύκλοςεργασιών του α’ τριμήνου του 2015ανήλθε σε 56,67 εκατ., σημειώνοντας μεί-

ωση κατά 1,4%, έναντι 57,48 εκατ ευρώ.Τα ενοποιημένα κέρδη προ τόκων,φόρων και αποσβέσεων (EBITDA), πα-ρουσίασαν αύξηση 2,4% και ανήλθαν σε6,7 εκατ., έναντι κερδών 6,5 εκατ. ευρώ.

ΑΣΤΙΚΑ ΑΚΙΝΗΤΑΚατά το α’ τρίμηνο του 2015, τα καθαράκέρδη, μετά από φόρους, της AlphaΑστικά Ακίνητα ανήλθαν σε 1,9 εκατ.ευρώ, έναντι 1,2 εκατ. πέρσι, παρουσιά-ζοντας αύξηση 62,5%. Το ανωτέρω, όπως αναφέρεται σε σχε-τική ανακοίνωση, οφείλεται κατά κύριολόγο στην αύξηση του κύκλου εργασιών,ο οποίος ανήλθε σε 4,2 εκατ. ευρώ, από3,3 εκατ. ευρώ κατά την αντίστοιχη πε-ρίοδο του 2014, ως αποτέλεσμα της εκ-πόνησης σημαντικού αριθμούεκτιμήσεων ακινήτων.



διεθνείς αγορέςΧ

ΑΓΟΡEΣ Το Grexit ομεγαλύτερος«μαύρος» και «γκρι κύκνος»

Χρηματιστήριο Σαγκάης 51,7%Nikkei 17,3%Stoxx 600 ευρωζώνης 16,0%Stoxx 600 ΕΕ 15,6%Πετρέλαιο brent 11,3%Δείκτης MSCI ανεπτυγμένων αγορών 7,7%Δείκτης MSCI αναδυόμενων αγορών 7,3%FTSE-100 5,9%Δείκτης δολαρίου 5,8%Παγκόσμιος δείκτης MSCI 4,6%Δείκτης ομολόγων υψηλής απόδοσης 3,1%SMI (Ζυρίχη) 3,0%S&P 500 2,7%Χρυσός 0,1%Χαλκός -5,8%Ομόλογα αναδυόμενων αγορών -4,1%Δείκτης εμπορευμάτων -2,8%Δεκαετές γερμανικό bund -2,7%Δείκτης εταιρικών ομολόγων -2,4%Δεκαετές ομόλογο Ιταλίας -1,6%Δεκαετές ομόλογο ΗΠΑ -1,00%

ΟΙ ΑΠΟΔOΣΕΙΣ ΤΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ΤΟ 2015(με βάση τα κλεισίματα της 5ης Ιουνίου 2015)

«Οι μαύροι κύκνοι συνεχίζουν νακυριαρχούν» λέει η SociétéGénérale, τοποθετώντας το

Brexit στο 45% και το Grexit, αμέσως μετά,στο 40%, παρουσιάζοντας τις δύο παρα-πάνω χρεοκοπίες ως τους μεγαλύτερουςπολιτικούς κινδύνους για την Ευρώπη.Όπως λέει, ο κίνδυνος μιας ελληνικής χρε-οκοπίας –και ενδεχομένως ένα Grexit– πα-ραμένει πολύ πραγματικός. Μεσοπρόθεσμα, ωστόσο, η ανησυχία τωναναλυτών είναι για το δημοψήφισμα τουΗνωμένου Βασιλείου (μέχρι το τέλος του2017), που θα μπορούσε να οδηγήσει σεBrexit. Την ίδια στιγμή, ελλοχεύει ο κίνδυνος γιαμια ανώμαλη προσγείωση στην Κίνα (30%πιθανότητα), κάτι που θα φέρει μεγάλουςκινδύνους για την παγκόσμια οικονομία. «Το Grexit είναι ο μεγαλύτερος “γκρι κύ-κνος” που αντιμετωπίζει η παγκόσμια οικο-νομία σήμερα» αναφέρει η Deutsche Bank.Σύμφωνα με την ίδια έκθεση, ακολουθούνως «γκρι κύκνοι» η επιβράδυνση της κινεζι-

ΧΡΗΜΑ 31

κής οικονομίας, η επέλαση των τζιχαντι-στών της ISIS και η επικείμενη σύσφιξητης νομισματικής πολιτικής των ΗΠΑ.«Γκρι κύκνοι» χαρακτηρίζονται τα αναμε-νόμενα ώς έναν βαθμό γεγονότα, ταοποία θεωρούνται ωστόσο απίθανα νασυμβούν, αν όμως συντελεστούν, μπορείνα έχουν έναν σημαντικό αντίκτυπο (αλλάόχι καταστροφικό) στην κοινωνία ή στιςαγορές. Σε αντίθεση με τα αποτελέσματα των«μαύρων κύκνων», τα αποτελέσματα των«γκρι κύκνων» είναι πιο εύκολο να προβλε-φθούν, ποιοτικά περισσότερο, παρά πο-σοτικά. Σύμφωνα, λοιπόν, με τις εκτιμήσεις τωναναλυτών της Deutsche Bank, ο μεγαλύ-τερος «γκρι κίνδυνος» που αντιμετωπίζει ηπαγκόσμια –κυρίως δε η ευρωπαϊκή– οι-κονομία είναι η έξοδος της Ελλάδας απότην ευρωζώνη, ένα γεγονός που το χαρα-κτηρίζει μεσαίων πιθανοτήτων ώστε νασυμβεί. Σε περίπτωση Grexit, η κρίση θαεπιστρέψει στην Ευρώπη, με τους πολιτι-κούς κινδύνους να υπερβαίνουν το QE τηςΕΚΤ και το φαινόμενο να «κολλάει ως επι-δημία» τις άλλες χώρες της ευρωπεριφέ-ρειας.Η Deutsche Bank εκτιμά ότι οι πιθανότη-τες για Grexit έχουν αυξηθεί σε σύγκρισημε τον Απρίλιο, δεδομένης της έλλειψηςπροόδου στις διαπραγματεύσεις μεταξύτης ελληνικής κυβέρνησης και των εταί-ρων. Αξίζει να αναφερθεί πως η ελληνικήκρίση, για ευνόητους λόγους, θεωρείται ομεγαλύτερος κίνδυνος, ωστόσο δεν είναιεξίσου ευνόητος ο λόγος για τον οποίο οιαναλυτές δεν ανησυχούν τόσο για την αύ-ξηση των επιτοκίων στις ΗΠΑ, κάτι που οιαγορές δεν έχουν βιώσει από το 2006 και

για το οποίο εκφράζονται πολλές ανησυ-χίες.

Η JP MorganΟι συνεχιζόμενες διαφωνίες αναφορικάμε το νέο σχήμα χρηματοδότησης της Ελ-λάδας επέφεραν πλήγμα στις ευρωπαϊκέςμετοχές και τα ευρωπαϊκά ομόλογα, όπωςδιαπιστώνει η JP Morgan Asset Manage-ment. Σε αυτήν τη φάση, καλό θα ήταν να σκε-φθούμε αν η βελτίωση του κλίματος στηνΕυρώπη αντανακλά απλώς μια μικρήςδιάρκειας άνοδο των αγορών, λόγω τουφθηνού νομίσματος και της έντονης δρα-στηριοποίησης των κεντρικών τραπεζώνγια την ενίσχυση της ρευστότητας, ή ανσηματοδοτεί μια αλλαγή που θα διαρκέσεισε βάθος χρόνου.

Οι αγορές είναι εύλογο να έχουν πιο θε-τική άποψη για την Ευρώπη σε σχέση μετις αρχές του 2015. Ωστόσο, με τα σημε-ρινά επίπεδα των αποτιμήσεων, οι επεν-δυτές θα πρέπει να είναι προσεκτικοί καινα εστιάζονται στους θεμελιώδεις παρά-γοντες, όπως είναι τα κέρδη των επιχειρή-σεων, που αυτήν τη στιγμή μόλις αρχίζουννα ανακάμπτουν. «Εκτιμούμε», τονίζουν οι αναλυτές της JPMorgan, «ότι η ζήτηση και η προσφορά θαδιατηρήσουν τις αποδόσεις των ευρωπαϊ-κών βασικών ομολόγων σε ιστορικά χα-μηλά επίπεδα για κάποιο διάστημα».Ωστόσο, καθώς υποχωρεί ο κίνδυνος τουαποπληθωρισμού, η μεταβλητότητα πουπαρατηρείται υπενθυμίζει ότι οι συγκεκρι-μένοι τίτλοι δεν κινούνται πάντα προς μίακατεύθυνση και ενδέχεται να παρέχουν λι-γότερη προστασία σε σχέση με τα ομό-λογα υψηλότερης απόδοσης. Το πετρέλαιο και η ενίσχυση του δολα-ρίου, λογικά, θα λειτουργήσουν ανασταλ-τικά για την πορεία των αμερικανικώναγορών κατά τους αμέσως επόμενουςμήνες και η σταθεροποίηση του πληθωρι-σμού προετοιμάζει το έδαφος για μιακάπως λιγότερο προστατευτική νομισμα-τική πολιτική. Η αβεβαιότητα για τη χρονική στιγμή κατάτην οποία θα αυξηθούν τα επιτόκια ενδέ-χεται να προκαλέσει ορισμένες δυσκολίεςστις αγορές ομολόγων και μετοχών γιαένα διάστημα. Μεσοπρόθεσμα όμως, ηισχυρότερη εγχώρια κατανάλωση και οικαλύτερες προοπτικές στο εξωτερικό, λο-γικά, θα ευνοήσουν τις αμερικανικές εται-ρείες και μπορεί να στηρίξουν μιααυξημένη στάθμιση στις μετοχές της με-γάλης κεφαλαιοποίησης.

Οι ξένοι επενδυτές έκοψαν την έκ-θεσή τους στις αμερικανικές μετο-

χές τον Μάιο, στο χαμηλότερο επίπεδοτων τελευταίων οκτώ ετών, ενώ διατήρη-σαν την ευρωζώνη ως την κύρια προτί-μησή τους στην αγορά των μετοχών,σύμφωνα με έρευνα της Bank of Amer-ica. Η επενδυτική διάθεση για αμερικανικέςμετοχές βούτηξε στα χαμηλότερα επί-πεδα από τον Ιανουάριο του 2008, με πε-ρισσότερους fund managers να

περιορίζουν τις τοποθετήσεις τους σε“underweight”. Με βάση τη μηνιαία έκ-θεση του διεθνούς οίκου σε 169 fundmanagers, οι επενδυτές περιόρισαν τηντοποθέτησή τους σε αμερικανικές μετο-χές, με το 19% να έχει “underweight” θέ-σεις και από 12% τον Απρίλιο. Η μέτρηση έρχεται σε μεγάλη αντίθεσημε τις “overweight” θέσεις του προηγού-μενου τριμήνου. Πρόκειται για τη μεγαλύ-τερη πτώση στην κατανομή τωνεπενδύσεων των fund managers από τον

Σεπτέμβριο του 2009. «H τοποθέτησηστις ΗΠΑ έναντι του υπόλοιπου κόσμουβρίσκεται στο πιο ακραίο σημείο από τονΝοέμβριο του 2007» σημειώνει η BofAστην έκθεση. «Δεν υπάρχει απώλεια πί-στης στην οικονομική ανάκαμψη και οιτοποθετήσεις δείχνουν ότι το δολάριο κι-νείται ανοδικά, αλλά οι αμφιβολίες αρχί-ζουν να κάνουν την εμφάνισή τους»ανέφερε ο Michael Hartnett, στρατηγικόςαναλυτής της BofA Merrill Lynch GlobalResearch.

Σε χαμηλό οκταετίας η έκθεση των επενδυτών σε μετοχές ΗΠΑ

Σε περίπτωση Grexit, ηκρίση θα επιστρέψει στηνΕυρώπη, με τους πολιτι-κούς κινδύνους να υπερ-βαίνουν το QE της ΕΚΤκαι το φαινόμενο να «κολ-λάει ως επιδημία» τιςχώρες της ευρωπεριφέ-ρειας, σύμφωνα με τηνDeutsche Bank

☛


διεθνείς αγορέςΧ

Το ελληνικό ζήτημα «πληγώνει»τις ευρωπαϊκές αγορές

H δυστοκία στην επίτευξη συμφωνίας με-ταξύ της Ελλάδας και των δανειστών καιτο συνεπακόλουθο αδιέξοδο επηρεάζουνσημαντικά τις κινήσεις των επενδυτών σεόλη την Ευρώπη. Όσο κι αν το διεθνές σύ-στημα έχει θωρακιστεί τα τελευταία χρό-νια για ένα ενδεχόμενο Grexit, η αλήθειαείναι ότι όλο το σύστημα κινδυνεύει να«βαδίσει» σε αχαρτογράφητα νερά. Μπορεί λοιπόν μια έξοδος της Ελλάδαςαπό την ευρωζώνη να έχει πάψει να είναι«ταμπού» για την ευρωπαϊκή και γενικό-τερα για την παγκόσμια οικονομία, όμως,επενδυτικά, οι τριγμοί που εύλογα θα επι-φέρει θα είναι μεγάλοι. Το γεγονός αυτό καθορίζει το τελευταίοδιάστημα και την πορεία του βαρύτερουκαι ισχυρότερου δείκτη του ευρωπαϊκούχρηματιστηρίου, που είναι ο δείκτης DAXτης Φραγκφούρτης. Ο συγκεκριμένος δεί-κτης, μετά τα αλλεπάλληλα ρεκόρ και τηφρενίτιδα ανόδου που τον οδήγησε στις10 Απριλίου στις 12.390,75 μονάδες (εν-δοσυνεδριακά), που ήταν τα ιστορικάυψηλά του, κατέγραψε πτώση 10% στιςαρχές Ιουνίου. «Οι επιπτώσεις μιας πιθανής εξόδου τηςΕλλάδας από την ευρωζώνη παραμένουναπρόβλεπτες» τονίζει ο οικονομολόγοςLorenzo Bini Smaghi, πρώην αξιωματού-χος της ΕΚΤ. Υπογραμμίζει δε ότι οι αγο-ρές τείνουν να πιστεύουν ότι μπορούν νααντιμετωπίσουν ένα ενδεχόμενο Grexit,ωστόσο η πεποίθησή τους αυτή στηρίζεταισε μια στατική εικόνα. Η δυναμική τηςαποχώρησης της Ελλάδας από το ευρώ,καθώς και οι τυχόν επιδημικές συνέπειες,παραμένουν μη προβλέψιμες, σημείωσε οίδιος στη συνέχεια, παρομοιάζοντας τηνκατάσταση με την κατάρρευση τηςLehman Brothers.«Πριν την κατάρρευση της Lehman Broth-ers, όλοι πίστευαν ότι το σύστημα ήτανπροετοιμασμένο να αντέξει το σοκ, αλλάδεν ήταν» ανέφερε συγκεκριμένα οSmaghi.

UBS: Πλάνη ότι δεν κινδυνεύει η ευρωζώνη από ένα Grexit

Οι επενδυτές φαίνεται να έχουν την πεποί-θηση ότι αν η Ελλάδα φύγει από το ευρώ,το ενδεχόμενο μετάδοσης της κρίσης σε

άλλες χώρες θα είναι ελάχιστο. Αυτή η πε-ποίθηση είναι επικίνδυνη. Η UBS δεν πι-στεύει ότι η έξοδος της Ελλάδας από τοευρώ είναι βασικό σενάριο. Ωστόσο, αν ηΕλλάδα αποχωρούσε από το ευρώ, υπάρ-χει μια σαφής πιθανότητα ότι και άλλεςχώρες θα την ακολουθούσαν. Κι αυτό θαμπορούσε να συμβεί μέσα σε λίγουςμήνες από την ελληνική αποχώρηση... Η UBS προειδοποιεί τους επενδυτές, τονί-ζοντας ότι το να παρακολουθεί κανείς ταspreads δεν σημαίνει τίποτα, λόγω τηςυπερβολικής χαλάρωσης της νομισματι-κής πολιτικής. Ο εφησυχασμός έγκειται στην άποψη ότιενώ η Ελλάδα εξακολουθεί να έχει σημαν-τικά δημοσιονομικά προβλήματα, τα άλλακράτη-μέλη της ζώνης του ευρώ έχουν λι-γότερο σημαντικά δημοσιονομικά προβλή-ματα (όπως αντικατοπτρίζεται από τιςτιμές των ομολόγων), και ως εκ τούτουμια ελληνική έξοδος από το ευρώ δεν θαπροκαλέσει αναταράξεις σε άλλες αγορέςομολόγων. «Ο συλλογισμός αυτός φαίνε-ται ελκυστικός, αλλά αγνοεί τη διαστρε-βλωμένη φύση των σύγχρονων αγορώνομολόγων» τονίζει η UBS. Πράγματι, είναι ένα αμφισβητήσιμο ση-μείο, καθώς η πορεία των αποδόσεων τωνομολόγων σήμερα περιέχει κάθε χρήσιμηπληροφορία σχετικά με την πραγματικήοικονομία ή τους κινδύνους που την περι-βάλλουν. Οι αγορές ομολόγων είναι απίθανο νααποτελέσουν τον καταλύτη για μια διά-λυση της νομισματικής ένωσης και, κατάπάσα πιθανότητα, δεν είναι ένα καλό σήματων απειλών που υπάρχουν. Οι επενδυτέςθα πρέπει να δίνουν λιγότερη σημασία στησημερινή πτώση των spreads των ομολό-γων ή τη συμπεριφορά των κρατικών ομο-λόγων της ζώνης του ευρώ. Κατά την εξέταση του κινδύνου μόλυνσηςαπό οποιαδήποτε πιθανή ελληνική έξοδοαπό το ευρώ, μπορούμε να δούμε, σύμ-φωνα με τη UBS, τι συνέβη σε κάθε κα-τάρρευση νομισματικής ένωσης τονπερασμένο αιώνα. Το έναυσμα για τη διά-λυση δεν ήταν οι αγορές ομολόγων, ταισοζύγια τρεχουσών συναλλαγών ή οι πο-λιτικές, αλλά οι τράπεζες. Αν οι καταθέτεςτων τραπεζών χάσουν την πίστη τους στηνακεραιότητα μιας νομισματικής ένωσης,θα επισπεύσουν τη διάλυσή της, μεταφέ-ροντας τα χρήματά τους σε περιοχές τηςνομισματικής ένωσης που θεωρούν «ισχυ-ρότερες». Χ

Οι μετοχικές αγορές παραμένουν στοεπίκεντρο των επενδυτών από τις

αρχές του έτους. Οι κινήσεις των επενδυ-τικών κεφαλαίων κατευθύνονται όλο καιπερισσότερο από τις αποφάσεις νομισμα-τικής πολιτικής των κεντρικών τραπεζώνκαι λιγότερο από την πορεία ανάκαμψηςτης παγκόσμιας οικονομίας και των θεμε-λιωδών μεγεθών των εταιρειών. Η έναρξητου προγράμματος νομισματικής χαλά-ρωσης (QE) από την ΕΚΤ και οι επικείμε-νες αποφάσεις της Fed για τααμερικανικά επιτόκια, όπου το consensusεξακολουθεί να εκτιμά ότι η ΑμερικανικήΚεντρική Τράπεζα θα πραγματοποιήσειμια αύξηση φέτος, είτε τον Σεπτέμβριοείτε τον Δεκέμβριο, έχει προκαλέσει τημεταστροφή υπέρ των ευρωπαϊκώναξιών. Η πρόσφατη αναταραχή στην αγορά τωνευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων και ηεπιστροφή των τιμών στις αρχές τουέτους δείχνουν ότι το κυνήγι των εύκο-λων αποδόσεων έχει μάλλον τελειώσει.Στον αντίποδα, οι τιμές των δεικτών τωνμεγαλύτερων ευρωπαϊκών χρηματιστη-ριακών αγορών παρέμειναν κοντά σειστορικά υψηλά ή υψηλά πενταετίας. Τα στοιχεία της EPFR δείχνουν ότι σε επί-πεδο μετοχών η Ευρώπη παραμένει τοεπενδυτικό καταφύγιο και για το β' εξά-μηνο του 2015. Οι διαχειριστές παραμέ-νουν τοποθετημένοι στις μετοχές, αφού ησυμμετοχή των θεσμικών επενδυτών απότα χαμηλά στα μέσα Νοεμβρίου 2014 δια-τηρείται σε επίπεδα-ρεκόρ.

ΜΕΤΟΧΕΣH Ευρώπη παραμένειτο απόλυτο φαβορί

ΧΡΗΜΑ 33

Hμάχη για την επιστροφή της ευρω-ζώνης σε τροχιά βιώσιμης ανάπτυ-ξης δεν έχει ακόμη κερδηθεί, και

για να συμβεί αυτό απαραίτητη προϋπό-θεση είναι η πλήρης εφαρμογή του προ-γράμματος εκτύπωσης χρήματος 1,1 τρισ.ευρώ έως τον Σεπτέμβριο του 2016. Επί-σης, οι σχεδιασμοί της Ευρωπαϊκής Κεντρι-κής Τράπεζας για τη νομισματική πολιτικήδεν λαμβάνουν υπόψη τους τις πρόσφατεςβίαιες διακυμάνσεις στην αγορά ομολόγωνκαι οι επενδυτές θα πρέπει να ξέρουν ότι ημεταβλητότητα... ήρθε για να μείνει.Αυτά ήταν τα δύο βασικά μηνύματα πουέστειλε ο πρόεδρος της ΕΚΤ. Η προειδο-ποίησή του για τα ομόλογα έσκασε σανβόμβα στην αγορά, αφού αναζωπύρωσετις πιέσεις. Ο κύριος Ντράγκι τόνισε δενθα «σβήσει τα πιεστήρια» προτού βεβαι-ωθεί ότι η επιστροφή του πληθωρισμούστα συμβατά με τη σταθερότητα των τιμώνεπίπεδα (κοντά, αλλά κάτω από το 2%)είναι διατηρήσιμη και όχι συγκυριακό φαι-νόμενο. Το επόμενο διάστημα, με αιτία τη δομή τουπρογράμματος ποσοτικής χαλάρωσης,αναμένονται σημαντικές αναταράξεις στις

ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων. Η προει-δοποίηση του Μάριο Ντράγκι ότι «η μετα-βλητότητα ήρθε για να μείνει» λειτούργησεως καταλύτης για ένα άνευ προηγουμένουάλμα στην απόδοση του δεκαετούς γερμα-νικού bund, η απόδοση του οποίου αυξή-θηκε γύρω στις 35 μονάδες βάσης σε δύομόνο συνεδριάσεις, αγγίζοντας το 1%. Υπενθυμίζεται ότι στα μέσα Απριλίου είχεαγγίξει το 0,05%, οδηγώντας πολλούς στονα πιθανολογήσουν ότι ήταν θέμα χρόνουνα περάσει σε αρνητικό έδαφος, χάρη στοπρόγραμμα εκτύπωσης χρήματος τηςΕΚΤ. Τα πράγματα όμως εξελίχθηκαν τε-λείως διαφορετικά: Οι ενδείξεις επιτάχυν-σης της οικονομικής δραστηριότητας στηνευρωζώνη και η επιστροφή του πληθωρι-σμού σε θετικό έδαφος τον Μάιο (εν πολ-λοίς εξαιτίας του προγράμματος αγοράςκρατικών ομολόγων της Φραγκφούρτης)άρχισαν να μη μοιάζουν συμβατές με ταμηδενικά επιτόκια, τα οποία εν πολλοίςαποτελούσαν αντανάκλαση της (απομα-κρυνόμενης) απειλής της ύφεσης και τουαποπληθωρισμού. Ο αναλυτής της Société Générale Κιτ Γι-ουκς χαρακτήρισε τον Ντράγκι «ΜαταδόρΜάριο», καθώς με τις δηλώσεις του έδωσετη χαριστική βολή στους «ταύρους» τωνομολόγων. Η δε Nomura εκτιμά ότι «το ξε-πούλημα στα ομόλογα έχει πλέον λάβειιστορικές διαστάσεις και μάλλον θα συνεχι-στεί», προειδοποιώντας ότι ο Ντράγκι κιν-δυνεύει να πέσει θύμα της επιτυχίας του,καθώς αν η άνοδος των αποδόσεων τωνκρατικών ομολόγων της ευρωζώνης συνε-χιστεί, θα οδηγήσει σε de facto σύσφιξητων συνθηκών δανεισμού, που απειλεί ναυπονομεύσει την εύθραυστη ανάκαμψη. Η Citigroup και η Goldman Sachs προειδο-ποιούν ότι τα ευρωπαϊκά ομόλογα διατρέ-

χουν τον υψηλότερο κίνδυνο την τρέχουσαπερίοδο. Σύμφωνα με τους δύο αμερικανι-κούς επενδυτικούς οίκους, η μεγάληπτώση των τιμών και η άνοδος των αποδό-σεων, μετά τα πρόσφατα ιστορικά χαμηλά,δεν θα πρέπει να θεωρηθούν απλώς γεγο-νότα των αγορών. Η μεγάλη πτώση τωναποδόσεων των ευρωπαϊκών ομολόγωναποδόθηκε στο πρόγραμμα ποσοτικής χα-λάρωσης της ΕΚΤ, ενώ εσχάτως οι εξελί-ξεις στην Ελλάδα έχουν επιβαρύνει τοκλίμα στα ομόλογα. Τα γερμανικά κρατικά ομόλογα μακράςδιάρκειας (Bunds) πωλήθηκαν επιθετικά.Με βάση τις αναλύσεις συσχέτισης, οι πω-λήσεις στα γερμανικά ομόλογα επέδρασανκαι στα αμερικανικά Treasury. Το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης τηςΕΚΤ έχει προκαλέσει σημαντικές στρεβλώ-σεις στα ευρωπαϊκά ομόλογα. Η στρατη-γική της ΕΚΤ, π.χ. να προσδιορίσει ότι δενθα αγοράσει χαμηλότερα από το επιτόκιοκαταθέσεων, οδήγησε σχεδόν 55-60 ομό-λογα σε αρνητικές αποδόσεις και ορισμένααπό αυτά κάτω από το όριο του -0,20%τουεπιτοκίου αποδοχής καταθέσεων. Κατά την Goldman Sachs, το 50% των ρευ-στοποιήσεων στα ομόλογα είναι συνέπειατης «ορθολογικής φούσκας», όπως τηνονομάζει. Η ορθολογική φούσκα ήταναπόρροια της ποσοτικής χαλάρωσης καιτο 50% έχει ξεφουσκώσει. Το υπόλοιπο50% όμως προκαλεί ανησυχίες γιατί φαίνε-ται ότι υπάρχουν περισσότερο δομικά προ-βλήματα. Με βάση τη Citigroup, αναλύοντας την έν-νοια του κινδύνου στις αγορές ομολόγων,αναμένεται επενδυτές όπως οι τράπεζεςκαι τα ασφαλιστικά και συνταξιοδοτικά τα-μεία να έχουν μειωμένα αντανακλαστικάστις πωλήσεις. Χ

«ΡΟΥΚEΤΑ» ΝΤΡAΓΚΙ ΣΤΑ ΟΜOΛΟΓΑCitigroup και Goldman προειδοποιούν: Σε ιστορικά επίπεδα κινδύνου τα ευρωπαϊκά ομόλογα.

Η προειδοποίηση τουΜάριο Ντράγκι ότι «η με-ταβλητότητα ήρθε για ναμείνει» έσκασε σαν βόμβαστην αγορά ομολόγων

συνέντευξη

ΜΑΡΙΟΣ Τ. ΚΥΡΙΑΚΟΥ Πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της KPMG

συνέντευξηΧ


ΧΡΗΜΑ 35

ΧΡHΜΑ_Κύριε Κυριάκου, με βάση τηνεμπειρία σας για πάνω από 40 χρόνια στιςελεγκτικές, συμβουλευτικές, λογιστικέςκαι φορολογικές υπηρεσίες, πώς κρίνετετο υφιστάμενο φορολογικό πλαίσιο γιατις επιχειρήσεις στη χώρα μας; Το θεω-ρείτε δίκαιο; Βοηθάει στην αναπτυξιακήπροσπάθεια των επιχειρήσεων; Ποιες αλ-λαγές πιστεύετε ότι θα βοηθούσαν τηναναπτυξιακή προοπτική της χώρας;ΜΑΡΙΟΣ ΚΥΡΙΑΚΟΥ_Κάθε φορολογικόσύστημα πρέπει να έχει έναν στόχο, για πα-ράδειγμα την αύξηση εσόδων (το λεγόμενοφοροεισπρακτικό) ή να είναι αναπτυξιακό,δηλαδή χαμηλοί φόροι και κίνητρα γιαανάπτυξη. Το δικό μας σύστημα, λόγω τωνσυνθηκών, είναι φοροεισπρακτικό. Τέτοιοσύστημα δεν θεωρείται δίκαιο από τις επι-χειρήσεις και, όπως έχει αποδειχτεί, δενβοηθά στην αναπτυξιακή προσπάθεια. Κα-τανοώντας την ανάγκη για αύξηση των εσό-δων, θεωρώ ότι θα πρέπει άμεσα ναυιοθετήσουμε έναν νέο φορολογικό νόμο οοποίος να ικανοποιεί και τον στόχο της αύ-ξησης των εσόδων αλλά και τον στόχο ανά-πτυξης. Αυτό μπορούμε να το πετύχουμεμόνο εάν μπορέσουμε να φορολογήσουμεμια μεγαλύτερη μερίδα του πληθυσμού,κοινώς να καταπολεμήσουμε τη φοροδια-φυγή. Η καλύτερη μέθοδος για να το πετύ-

χει κανείς αυτό είναι ένα πραγματικό καθο-λικό «πόθεν έσχες». Με αυτό το σύστημααποφεύγουμε τριβές ή κίνητρα μεταξύ τωνφορολογουμένων για την παραλαβή ή μηαποδείξεων, τη μαύρη εργασία, την από-κρυψη εισοδημάτων κτλ., καθώς ο καθέναςαπό εμάς θα πρέπει να δικαιολογεί κάθεχρόνο την αύξηση της περιουσίας του. Έναςσωστός φορολογικός νόμος είναι απαραί-τητο να εστιάζει στην ουσία και όχι στουςτύπους.

Χ_Σε μια εποχή που οι αποκρατικοποι-ήσεις θα μπορούσαν να λειτουργήσουν ωςμοχλός επανεκκίνησης της ελληνικής οι-κονομίας, βλέπουμε ότι τον τελευταίοχρόνο έχουν παγώσει εντελώς, ενώ καιστο προηγούμενο διάστημα υπήρχε ση-μαντική υστέρηση στην υλοποίησή τους.Εσείς πώς κρίνετε τις μέχρι σήμερα προ-σπάθειες αποκρατικοποιήσεων και ποιεςείναι οι προϋποθέσεις ώστε αυτές να στέ-φονται με επιτυχία;M.K._Οι αποκρατικοποιήσεις σε μιαστιγμή που η Ελλάδα έχει ανάγκη απόέσοδα θα έπρεπε να είναι μονόδρομος. Κα-ταλαβαίνω ότι υπάρχουν αντιδράσεις σεαυτόν τον τομέα, είτε λόγω πολιτικών αντι-λήψεων είτε γιατί υπάρχει η αντίληψη ότιοι τιμές για τα περιουσιακά αυτά στοιχεία

είναι πολύ χαμηλές. Όλοι θα πρέπει να γνω-ρίζουμε ωστόσο ότι δεν υπάρχει χαμηλή ήυψηλή τιμή, γιατί αυτή προσδιορίζεται απότα δεδομένα της αγοράς τη συγκεκριμένηχρονική στιγμή. Συνεπώς, αγνοώντας πολι-τικές αντιλήψεις, αν χρειαζόμαστε χρήματακαι αν τα χρήματα που θα εισπράξουμε απότις αποκρατικοποιήσεις θα μας βοηθήσουννα βελτιώσουμε την οικονομική μας θέση,θα πρέπει να το κάνουμε. Στο κάτω-κάτω,εάν τα οικονομικά μας φτιάξουν τόσο πολύστο μέλλον, θα μπορούσαμε να επαναγορά-σουμε οποιοδήποτε περιουσιακό στοιχείοεάν το θέλουμε τόσο πολύ έστω, και με αυ-ξημένη σχετικά τιμή. Δεν πρέπει να ξεχνάμεότι η δουλειά μάς βοηθά να αποκτήσουμετο σπίτι, αλλά ότι η απόκτηση του σπιτιούδεν φέρνει τη δουλειά, δηλαδή το έσοδο.Συμπερασματικά, είναι προφανές ότι οιπροσπάθειες για τις αποκρατικοποιήσειςμέχρι σήμερα δεν έχουν στεφθεί με την επι-τυχία που θα έπρεπε, λόγω των αντιδρά-σεων σε πολλά επίπεδα.

Χ_Σε αντίθεση με τον δημόσιο τομέα, βλέ-πουμε ότι στην ιδιωτική οικονομία υπάρ-χουν πολλές και σημαντικές προσπάθειεςσυγκέντρωσης σε κρίσιμους κλάδους. Πα-ραδείγματα αποτελούν οι πρόσφατες συγ-χωνεύσεις τραπεζών, εταιρειών

«Να περάσει στο DNA μαςη συνέπεια στις υποχρεώσεις μας»Ο κύριος Κυριάκου, επικεφαλής του ομίλου KPMG, ο οποίος ειδικεύεται εδώ και τουλάχιστον τέσσερις δεκαετίεςστις ελεγκτικές, συμβουλευτικές και φορολογικές υπηρεσίες, μοιράζεται μαζί μας τις απόψεις του για όλα τακρίσιμα ζητήματα που αφορούν την ελληνική οικονομία και τις ελληνικές επιχειρήσεις, όπως είναι το φορολογικόπλαίσιο, οι αποκρατικοποιήσεις, οι συγχωνεύεις και οι εξαγορές, οι εξαγωγές και οι εργασιακές σχέσεις

Συνέντευξη στον Γιώργο Καλούμενο✒


τηλεπικοινωνιών και λιανεμπορίου. Πι-στεύετε ότι αυτή η τάση θα συνεχιστεί,και σε ποιους τομείς θεωρείτε ότι θαυπάρξουν αντίστοιχες τάσεις στη συνέχεια;M.K._Πιστεύω ότι οι προσπάθειες συγκέν-τρωσης θα συνεχιστούν και στο μέλλον,γιατί, καλώς ή κακώς, η Ελλάδα δεν είναιαπομονωμένη από την παγκόσμια οικονο-μία και τις παγκόσμιες τάσεις. Παντού στονκόσμο υπάρχει έντονη ανταγωνιστικότητα,η οποία σε μεγάλο βαθμό κρίνεται από τομέγεθος των επιχειρήσεων. Συνεπώς, ησυγκέντρωση επιχειρηματι-κών δραστηριοτήτωνσκοπό έχει να δώσειμέγεθος μέσα απότο οποίο οι επιχει-ρήσεις θα καταφέ-ρουν να γίνουν πιοανταγωνιστικές καιθα μπορέσουν ναεπιβιώσουν.

Χ_Πρόσφατα, η KPMG πραγματοποίησεένα πολύ σημαντικό συνέδριο με κεντρικόθέμα τις οικογενειακές επιχειρήσεις.Ποια είναι η γνώμη σας για αυτές; Σεποιο βαθμό πιστεύετε ότι μπορούν να δώ-σουν απάντηση στα προβλήματα που αντι-μετωπίζει η ελληνική αγορά;M.K._Ενδεχομένως να μην είναι γενικά γνω-στό ότι περίπου το 80% των επιχειρήσεωνπαγκοσμίως είναι οικογενειακές, και υπο-θέτω σε μεγαλύτερο ποσοστό στην Ελλάδα.Δεν έχει ακόμη «κλειδώσει» ο ορισμός τηςοικογενειακής επιχείρησης σε θεσμικό επί-πεδο, αλλά συνήθως εννοούμε αυτές τιςεπιχειρήσεις στις οποίες ένα ή περισσότεραμέλη μιας οικογένειας ή και συγγενικών οι-κογενειών έχουν την ιδιοκτησία. Μερικέςαπό αυτές τις εταιρείες είναι εξαιρετικά με-γάλου μεγέθους και άλλες πάλι μικρές, γε-γονός το οποίο δείχνει ότι το μέγεθος δενείναι απαραίτητα το κριτήριο για το εάν ηεπιχείρηση χαρακτηρίζεται οικογενειακή ή

όχι. Πιστεύω βαθιά ότι στην Ελ-λάδα αυτές οι επιχειρήσειςμπορούν να μας βγάλουν απότην κρίση εξαιτίας του μεγά-λου αριθμού τους. Πρέπειπάντα να θυμόμαστε ότι ηανάπτυξη προέρχεται γενικάαπό την επιχειρηματικήδραστηριότητα και η επιχει-ρηματική δραστηριότηταδημιουργείται μέσω επεν-δύσεων είτε από τον δημό-σιο είτε από τον ιδιωτικότομέα. Είναι προφανές ότιαπό τη σημερινή κατά-σταση το Δημόσιο δεν έχειτα χρήματα για επενδύ-σεις, επομένως όλη η ανα-πτυξιακή προσπάθεια θαπρέπει να έρθει από τηνιδιωτική πρωτοβουλία.

Αυτό σημαίνει ότι αν πράγ-ματι θέλουμε την ανάπτυξη,

η οποία φυσικά θα δημιουρ-

γήσει και θέσεις εργασίας, θα πρέπει ναβρούμε τρόπους ώστε αυτές οι ιδιωτικέςεπιχειρήσεις να μπορούν, χωρίς πρόσθεταβάρη και γραφειοκρατικές διαδικασίες, νααυξήσουν τη δραστηριότητά τους. Θα πρέ-πει να θυμόμαστε επίσης ότι οι μικρού μεγέ-θους οικογενειακές επιχειρήσεις, οι οποίεςαποτελούν την πλειονότητα στην ελληνικήαγορά –υπολογίζονται σε 800.000– πιο εύ-κολα, και πολύ πιο γρήγορα, μπορούν ναπροσθέσουν 1-2 υπαλλήλους, ενώ οι μεγά-λες επενδύσεις, απόλυτα επιθυμητές, θαχρειαστούν πολύ χρόνο για να λύσουν τοθέμα της ανεργίας. Το Δημόσιο μπορεί νασυμβάλει σε αυτήν την προσπάθεια. Μπορείνα μην έχει τα χρήματα για επενδύσεις, αλλάέχει τη δύναμη να νομοθετήσει σωστά.

Χ_Μπορείτε να μας δώσετε μια εικόνα τωνυπηρεσιών σας και με ποιον τρόπο αυτέςβοηθούν τις εταιρείες-πελάτες σας να βελ-τιώσουν την αποτελεσματικότητά τους;M.K._Οι υπηρεσίες που προσφέρουμε είναιβασικά σε τρεις τομείς: υπηρεσίες ορκωτώνελεγκτών, όπου πιστοποιούμε τις οικονομι-κές καταστάσεις των επιχειρήσεων δίνοντάςτους την ευκαιρία να μιλήσουν με επενδυ-τές, χρηματιστήρια ή τράπεζες με στοιχείατα οποία έχουν ελεγχθεί από εμάς και ως εκτούτου θεωρούνται πιο αξιόπιστα. Οι φορο-λογικές υπηρεσίες, όπου διεξάγουμε φορο-λογικούς ελέγχους, βοηθώντας τιςεπιχειρήσεις να συμμορφωθούν με τη φο-ρολογική νομοθεσία και, αντίστοιχα, τοκράτος να εισπράξει άμεσα τους φόρουςπου του αναλογούν, έτσι ώστε η επιχείρησηνα γνωρίζει ότι με την υποβολή της φορο-λογικής της δήλωσης έχει συμμορφωθεί μετις απαιτήσεις της φορολογικής νομοθε-σίας. Επίσης, συμβουλεύουμε τις επιχειρή-σεις να συμμορφωθούν με τη νομοθεσίαόπου ο νόμος δεν είναι αρκετά ξεκάθαρος ήκαι να τακτοποιήσουν άλλες φορολογικέςυποχρεώσεις είτε σε εταιρικό είτε σε προ-σωπικό επίπεδο. Αυτές οι υπηρεσίες παρέ-χονται από εξειδικευμένους λογιστές καινομικούς που απασχολούνται στην εταιρείαμας. Το τρίτο πεδίο των υπηρεσιών μας πε-ριλαμβάνει μια ευρεία γκάμα συμβουλευτι-κών υπηρεσιών όπου καλύπτουμε θέματαπληροφοριακών συστημάτων, π.χ. εγκατά-σταση ή έλεγχο λειτουργίας, διασφάλισηςκανονιστικής συμμόρφωσης, στρατηγικώνσχεδιασμών ή επιχειρηματικών σχεδίων,συμβουλών σε εξαγορές ή συγχωνεύσειςεπιχειρήσεων, καθώς και εξεύρεσης ή καιαξιολόγησης στελεχών επιχειρήσεων.

συνέντευξη ~Mάριος ΚυριάκουΧ

Κατανοώντας την ανάγκη για αύξηση των εσόδων, θεωρώ ότι θα πρέπει άμεσα να υιοθετήσουμε έναν νέοφορολογικό νόμο ο οποίος να ικανοποιεί και τον στόχοτης αύξησης των εσόδων αλλά και τον στόχο τηςανάπτυξης

☛

ΧΡΗΜΑ 37

Χ_Μια μεγάλη διέξοδος για τις ελληνικέςεπιχειρήσεις είναι χωρίς αμφιβολία οιξένες αγορές. Εσείς με ποιους τρόπουςμπορείτε να τις βοηθήσετε ώστε να κατα-φέρουν να στρέψουν το βλέμμα τους στιςαπαιτητικές αγορές του εξωτερικού;Ποιες είναι οι μεγαλύτερες προκλήσειςπου έχουν να αντιμετωπίσουν κατά τηνάποψή σας;M.K._Εμείς μπορούμε να βοηθήσουμε τιςελληνικές επιχειρήσεις που θέλουν να δρα-στηριοποιηθούν στο εξωτερικό, από το ση-μείο-μηδέν μέχρι και την έναρξη τωνδραστηριοτήτων τους, σε οποιαδήποτεχώρα του κόσμου, καθώς το δίκτυο τηςKPMG λειτουργεί σε 155 χώρες. Μπορούμεεπίσης, μέσω των διαφόρων δικτύων τηςKPMG, να δώσουμε εμπεριστατωμένη πλη-ροφόρηση για το ποιες είναι οι καταλληλό-τερες χώρες για να δραστηριοποιηθεί οπελάτης μας και ακόμη να τους φέρουμε σεεπαφή με τις επιχειρήσεις που λειτουργούνσε αυτές τις χώρες, είτε για σκοπούς συνερ-γασίας είτε για εξαγορά.

Χ_Πώς βλέπετε την ελληνική αγορά εργα-σίας, η οποία ταλανίζεται από τα υψηλάποσοστά ανεργίας, την καταπάτηση τωνδικαιωμάτων των εργαζομένων, τηναπλήρωτη ή μαύρη εργασία κ.λπ.; Τιπρέπει να συμβεί, κατά τη γνώμη σας, γιανα ισορροπήσει η αγορά εργασίας;M.K._Σίγουρα, είναι ένα από τα μεγαλύτεραπροβλήματα που αντιμετωπίζουμε σήμεραστην Ελλάδα. Όπως και με τη φοροδια-φυγή, η μαύρη εργασία είναι αποτέλεσμαμιας κουλτούρας ή μιας πεποίθησης ότιαυτές οι πρακτικές είναι αποδεκτές από τοκοινωνικό σύνολο και ότι το κράτος δενπρόκειται να εντοπίσει και να τιμωρήσειτους παραβάτες. Να σας θυμίσω την περί-πτωση του εστιατορίου στην Ύδρα, όπουκλιμάκιο φοροελεγκτών διώχθηκε από τηνεπιχείρηση με τη συμπαράσταση άλλωνεπιχειρήσεων αλλά και πολιτών. Για να μπο-ρέσουμε να ξεπεράσουμε αυτά τα προβλή-ματα μακροπρόθεσμα, βασικό είναι ναπεράσει στο DNA μας, με την κατάλληλη

εκπαίδευση από τις μικρές ηλικίες, η λο-γική του ότι υπάρχει επίπτωση εάν κάποιοςδεν είναι συνεπής με τις υποχρεώσεις τουκαι ότι αυτός θα περιφρονείται και δεν θαεπαινείται από την κοινωνία. Το βραχυπρό-θεσμο είναι η υιοθέτηση του «πόθενέσχες», που ανέφερα παραπάνω. Θα μπο-ρούσαμε επίσης να χρησιμοποιήσουμε καιορισμένα τεστ λογικής. Για παράδειγμα,πώς μπορεί μια επιχείρηση Α μεγέθους ναλειτουργεί με τα δηλωμένα πρόσωπα καιτζίρο τη στιγμή που οι εγκαταστάσεις και οιδραστηριότητές της είναι φανερό ότι θααπαιτούσαν περισσότερο προσωπικό καιένα μεγαλύτερο τζίρο; Ή γιατί η επιχείρησηΒ έχει μικτό κέρδος πολύ χαμηλότερο απότον μέσο όρο του κλάδου; Θα μου πείτε ότιαυτά είναι εξαιρετικά δύσκολα να γίνουνστην Ελλάδα, αλλά θα πρέπει κάποτε νααποφασίσουμε ότι είτε θα έχουμε μια Ελ-λάδα που θα υποφέρει είτε θα κάνουμε τιςαλλαγές που χρειάζονται για να μπορέσουμενα ξεπεράσουμε τα προβλήματα.

Χ_Οι τελευταίες πολιτικοοικονομικέςεξελίξεις έχουν οδηγήσει στην περαιτέρωσυρρίκνωση των, ελάχιστων έτσι κι αλ-λιώς, επενδύσεων που πραγματοποιούσανξένοι και εγχώριοι επενδυτές στην ελλη-νική αγορά. Εσείς θεωρείτε ότι υπάρχουνεπενδυτικές ευκαιρίες στην Ελλάδα και

αν ναι, πώς θα μπορούσαμε να πείσουμετους ξένους, κυρίως, επενδυτές να επεν-δύσουν; Σε ποιους τομείς θα στρέφατεεσείς το ενδιαφέρον τους;M.K._Στη σημερινή κατάσταση που βρίσκε-ται η Ελλάδα, δεν πιστεύω ότι μπορούμε ναπροσελκύσουμε επενδύσεις ούτε από ξέ-νους αλλά ούτε και από ντόπιους, γιατί σή-μερα ο μεγαλύτερος φόβος των επενδυτώνείναι η αβεβαιότητα. Για του λόγου το αλη-θές, δείτε τα προτεινόμενα μέτρα για ανα-δρομική φορολόγηση των επιχειρήσεωνκαι για αύξηση των φορολογικών συντελε-στών που ανακοινώθηκαν. Μέχρι να ξεπε-ράσουμε αυτό το δυσάρεστο στάδιο, οιμόνες επενδύσεις που θα γίνουν στην Ελ-λάδα είναι αυτές όπου οι υφιστάμενες επι-χειρήσεις αναγκαστικά θα πρέπει νακάνουν, προκειμένου να μπορέσουν να συ-νεχίσουν τη δραστηριότητά τους.

Χ_Ποια είναι η άποψή σας για τις δημό-σιες επενδύσεις και τα μεγάλα έργα, ηυλοποίηση των οποίων προχωρά με ρυθ-μούς χελώνας τα τελευταία χρόνια; Χωρίςαυτά μπορεί να υπάρξει ανάπτυξη στηχώρα;M.K._Νομίζω ότι ήδη έχω απαντήσει. Απότη στιγμή που το Δημόσιο δεν έχει χρή-ματα, οι δημόσιες επενδύσεις αναγκαστικάή θα μειωθούν ή θα σταματήσουν. Ενδεχο-μένως, μια λύση για να προχωρήσουν αυτέςοι δημόσιες επενδύσεις –και με την προ-ϋπόθεση να έχουμε ξεπεράσει τον φόβο τηςπτώχευσης– θα ήταν μέσω ΣΔΙΤ, δηλαδή μετη σύμπραξη δημόσιου και ιδιωτικούτομέα. Γενικά, με αυτό το σύστημα, οι ιδιώ-τες επενδύουν χρήματα, τεχνογνωσία κ.τ.λ.και το Δημόσιο τους παραχωρεί κάποια δι-καιώματα για συγκεκριμένο διάστημα. Γιαπαράδειγμα, ένα τέτοιο έργο στο οποίο εί-μαστε σύμβουλοι, αλλά που δυστυχώς δενολοκληρώθηκε, ήταν οι ιδιώτες να κατα-σκευάσουν και να λειτουργήσουν σύγχρο-νες φυλακές με ίδια κεφάλαια, αλλά γιαλογαριασμό του Δημοσίου, το οποίο Δημό-σιο θα πλήρωνε μια ετήσια αμοιβή για συγ-κεκριμένο χρονικό διάστημα. Χ

Ενδεχομένως να μην είναιγενικά γνωστό ότι περίπουτο 80% των επιχειρήσεωνπαγκοσμίως είναιοικογενειακές και υποθέτωσε μεγαλύτερο ποσοστόστην Ελλάδα

☛

ΛΙΓΑ ΛΟΓΙΑ ΓΙΑ ΤΗΝ KPMGΗ KPMG αποτελεί το παγκόσμιο δίκτυο ανεξάρτητων εταιρειών παροχής επαγγελματικών υπηρεσιών-μελών συνδεδεμένων με τηνKPMG International, ενός ελβετικού συνεταιρισμού. Οι εταιρείες-μέλη της KPMG παρέχουν ελεγκτικές, φορολογικές και συμβου-λευτικές υπηρεσίες. Η KPMG λειτουργεί σε 155 χώρες, με προσωπικό περίπου 162.000 ατόμων παγκοσμίως. Κάθε εταιρεία KPMGαποτελεί μια νομικά ξεχωριστή οντότητα. Στη χώρα μας, η KPMG παρέχει, τα τελευταία 45 χρόνια, ολοκληρωμένες ελεγκτικές, συμ-βουλευτικές, λογιστικές και φορολογικές υπηρεσίες σε ελληνικές και διεθνείς εταιρείες που δραστηριοποιούνται στην Ελλάδα καιτο εξωτερικό.

Για περισσότερες πληροφορίες: www.kpmg.com/gr

ΧΡΗΜΑ 39

ξι χρόνια μετά την απότομη προσγείωσή μας στησκληρή πραγματικότητα της παγκόσμιας οικονο-μίας και την είσοδο της χώρας μας στην κρίση, ηπραγματική οικονομία και οι επιχειρήσεις καλούν-ται να λειτουργήσουν σε πρωτοφανείς συνθήκες πα-

ρατεταμένης αβεβαιότητας και μηδενικής ρευστότητας. Τα σημερινά δεδομένα της αγοράς και των επιχειρήσεων σκιαγρα-φούνται από το αρνητικά μεταβαλλόμενο οικονομικό περιβάλλον, τηνέλλειψη χρηματοδότησης των επιχειρήσεων, τη μείωση της κατανα-λωτικής και επενδυτικής δαπάνης, το συνεχώς μεταβαλλόμενο φο-ρολογικό καθεστώς και ένα γενικευμένο αίσθημα οικονομικήςανασφάλειας. Οι επιχειρήσεις έχουν ανάγκη από την άμεση πρόσβαση στην πλη-ροφορία και από υψηλά αντανακλαστικά για να διαχειριστούν το με-ταβαλλόμενο εξωτερικό περιβάλλον, την καλύτερη σχέση κόστους-ωφέλειας προϊόντων και υπηρεσιών που επιλέγουν. Οι ανάγκες των επιχειρήσεων σήμερα, εκτός των άλλων, είναι ο«εξορθολογισμός» των εταιρικών λειτουργιών, η λειτουργική ταχύ-τητα και η ευελιξία με χαμηλό κόστος, ο σχεδιασμός των διαδικα-σιών εσωτερικού ελέγχου, η συλλογή δεδομένων/πληροφοριών πουείναι διασκορπισμένες στην εταιρεία σε κεντρικό σημείο και η διαθε-σιμότητα δεδομένων για διευκόλυνση στη λήψη αποφάσεων. Οι ελεγκτικές, οι φορολογικές και οι συμβουλευτικές εταιρείες κα-λούνται αυτήν την περίοδο να παίξουν σημαντικό ρόλο στη στήριξητων ελληνικών επιχειρήσεων και στην ανάπτυξη της οικονομίας.

ΣΥΜΒΟΥΛΕΥΤΙΚΕΣ ΥΠΗΡΕΣΙΕΣΗ «έξυπνη» λήψη αποφάσεων, η κατανόηση των κινδύνων που εμ-περιέχονται σε κάθε σημαντική δράση, η αποτελεσματική υλοποίηση,είναι παράγοντες που μπορούν να κάνουν τη διαφορά και να οδηγή-σουν στην αριστοποίηση των οργανωτικών δομών των επιχειρήσεων. Το σημερινό περιβάλλον για τις επιχειρήσεις, αλλά και γενικότερα,εξελίσσεται συνεχώς. Οι συνθήκες και οι παράμετροι που το επηρε-άζουν αλλάζουν πολύ συχνά και γρήγορα, το κανονιστικό πλαίσιο γί-νεται αυστηρότερο, οι καινοτομίες στην ανάπτυξη της τεχνολογίαςεπιδρούν σε όλα τα στάδια της επιχειρηματικής δραστηριότητας καιη διαχείριση και ανάπτυξη των στελεχών αποτελούν πλέον κρίσιμοπαράγοντα για την επιτυχία και την ανάπτυξη.Η παροχή συμβουλευτικών υπηρεσιών έχει μεγάλη σημασία για ναμπορεί κάποιος να ανταποκρίνεται στις ανάγκες της αγοράς με τηναπαιτούμενη ταχύτητα, για να μπορέσουν οι επιχειρήσεις να επιβιώ-νουν, να αναπτύσσονται και να ευημερούν, με στόχο την ανάπτυξη,την εταιρική διακυβέρνηση και την αποδοτικότητά τους. Ο σύμβουλος επιχειρήσεων ερευνά τρόπους με τους οποίους μπορείνα βελτιωθεί η κερδοφορία, η μετοχική αξία, η αποδοτικότητα ή ηανταγωνιστική θέση της επιχείρησης του πελάτη. Προσπαθεί επίσηςνα εντοπίσει προβλήματα και να προτείνει λύσεις, τόσο σε στρατη-γικό όσο και σε επιχειρησιακό επίπεδο, ανάλογα με την περίσταση. Τοεύρος των παρεχόμενων συμβουλών μπορεί να είναι περιορισμένο(για παράδειγμα, σε ποιους τομείς και με ποιους τρόπους να επεκτα-θεί η εκστρατεία για την προώθηση των πωλήσεων) ή εκτεταμένο

ΈΟι ελεγκτικές, φορολογικές και συμβουλευτικές εταιρείες καλούνται να παίξουν σημαντικό ρόλο στη στήριξη των ελληνικών επιχειρήσεων

και στην ανάπτυξη της οικονομίας

~αφιέρωμαΧ

AUDITING TAX

CONSULTING SERVICESΣτήριγμα των επιχειρήσεων



αφιέρωμα~

Auditing, Tax, Consulting ServicesΧ

(για παράδειγμα, αν μια πιθανή επέκταση της επιχείρησης πρέπει ναγίνει με συγχώνευση ή εξαγορά).

ΠΩΣ ΘΑ ΠΡΟΕΤΟΙΜΑΣΤΟΥΝ ΤΑ ΣΤΕΛΕΧΗ ΤΩΝΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΓΙΑ ΤΟ ΜΕΛΛΟΝ

Έρευνα του ΣΕΒ σε 2.000 εταιρείες έδειξε ότι οι επιχειρήσεις που πα-ρέμειναν κερδοφόρες, έστω και οριακά, είναι πολύ περισσότερο εξω-στρεφείς, καινοτόμες και έκαναν επενδύσεις μέσα στην κρίση. Αυτέςπου παρέμειναν κερδοφόρες αφιερώνουν χρήματα και προσπάθειαγια να έχουν προσωπικό με τις σχετικές δεξιότητες.Τα στοιχεία αυτά δεν είναι ασύνδετα μεταξύ τους σημείωσε ο κύριοςΧάρης Κυριαζής, σύμβουλος διοίκησης του ΣΕΒ, μιλώντας στο συνέ-δριο με θέμα “Auditing, Tax, Consulting Services”. Η εξωστρέφεια, ηκαινοτομία, οι επενδύσεις σε ένα περιβάλλον αβεβαιότητας και πι-στωτικής ασφυξίας, η μεγέθυνση της επιχείρησης είναι στόχοι με έν-τονη συσχέτιση. Αποτελούν τις προκλήσεις για τις επιχειρήσειςσήμερα, αλλά και για σημαντικό διάστημα στο μέλλον. Υπάρχει μια κοινή προϋπόθεση, που επιτρέπει στην επιχείρηση ναπετύχει: Είναι τα στελέχη με τις απαιτούμενες δεξιότητες. Σύμφωναμε έρευνα του ΣΕΒ, στις μεσαίες κυρίως επιχειρήσεις, υπάρχει έλ-λειμμα στις δυνατότητες αρκετών στελεχών να προτείνουν ή και ναυλοποιήσουν σχέδια για ουσιαστικές καινοτομίες, για ανάπτυξη εξα-γωγών, για σχεδιασμό και χρηματοδότηση επενδύσεων. Το έλλειμμααφορά συχνά και τους ιδιοκτήτες-διευθυντές. Οι επιχειρήσεις πρέ-πει να επενδύσουν ώστε τουλάχιστον το υψηλό και μεσαίο στελε-χιακό δυναμικό να μπορεί να οραματίζεται, να σχεδιάζει και ναυλοποιεί στόχους που σχετίζονται με την καινοτομία, την εξωστρέ-φεια και τις σχετικές επενδύσεις. Πρέπει να οργανωθούν έτσι ώστε ναδιευκολύνεται η συνεχής αναβάθμιση των δεξιοτήτων των στελεχώνκαι η αποτελεσματικότητά τους απέναντι σε τέτοιους στόχους. Από πιλοτικές δράσεις που έχει διενεργήσει ο ΣΕΒ σε κάποιες εκα-τοντάδες στελεχών, φάνηκε ότι απαιτείται ένας συνδυασμός εκπαί-δευσης και συμβουλευτικής και, παρά τις δυσκολίες, η αλλαγήμπορεί να επιτευχθεί.Εταιρείες συμβούλων και ίσως συλλογικοί φορείς μπορούν να παί-ξουν σημαντικό ρόλο στη σχετική ανάληψη δράσης εκ μέρους τωνεταιρειών σε μεγάλη έκταση. Σύμφωνα με τον κύριο Χάρη Κυριαζή, σύμβουλο διοίκησης του ΣΕΒ,η πρώτη προτεραιότητα πρέπει να είναι η αναβάθμιση των σχετικώνδεξιοτήτων του ανθρώπινου δυναμικού των επιχειρήσεων και, δευ-τερευόντως, άλλα μέτρα, όπως τα κίνητρα από την Πολιτεία για τηβελτίωση της εξωστρέφειας, της καινοτομίας και την προσέλκυση εγ-χώριων επενδύσεων.

Ο ΡΟΛΟΣ ΤΩΝ ΣΥΜΒΟΥΛΩΝ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΣΤΗ ΝΕΑ ΕΠΟΧΗ

Η κρίση άλλαξε τη στάση απέναντι στη χρήση των υπηρεσιών παρο-χής συμβουλών στις επιχειρήσεις. Οι σύμβουλοι δεν είναι πλέον ανα-γκαίο «κακό». Οι επαγγελματίες μπορεί να λύσουν πολύπλοκες καταστάσεις καιπροβλήματα, όταν μάλιστα η ποιότητα και η ταχύτητα έχουν αυξηθεί.Βοηθούν τους οργανισμούς να μεγαλώσουν, να επιβιώσουν, να βελ-τιωθούν, να προσαρμοστούν και να ωφεληθούν από τις νέες δυνα-τότητες. Οι σύμβουλοι θα προσδώσουν προστιθέμενη αξία στιςεπιχειρήσεις και θα μπορέσουν να κάνουν κατανοητή τη νέα πραγ-ματικότητα της παγκοσμιοποίησης (όχι απαραίτητα κάτι κακό),καθώς χρειάζεται γνώση και κατανόηση της ποικιλομορφίας.

Προς τον σκοπό της ανάλυσης και της αξιολόγησης των αναγκών καιτων προοπτικών ανάπτυξης της αγοράς συμβουλευτικών υπηρεσιώντου ιδιωτικού τομέα, ο ΣΕΣΜΑ (Σύνδεσμος Εταιρειών ΣυμβούλωνΜάνατζμεντ Ελλάδος) ανέθεσε στην TNS ICAP τη διενέργεια έρευναςσε επιχειρήσεις των κλάδων βιομηχανίας, εμπορίου, τουρισμού, υπη-ρεσιών και τραπεζών. Στο πλαίσιο της έρευνας αυτής, πραγματοποι-ήθηκαν 300 τηλεφωνικές συνεντεύξεις σε επιχειρήσεις οι οποίεςαπασχολούν προσωπικό πλέον των 10 ατόμων, με στελέχη επιπέδουγενικού, οικονομικού ή εμπορικού διευθυντή. Τα βασικά αποτελέ-σματα της έρευνας συνοψίζονται στα εξής:

∼Οι επιχειρήσεις συνεργάζονται με εταιρείες συμβούλων σε όλο τοφάσμα της δραστηριοποίησής τους και αναγνωρίζουν ότι οι σύμ-βουλοι προσφέρουν τεχνογνωσία, συσσωρευμένη εμπειρία και οι-κονομίες κλίμακας. Οι πιο συχνά χρησιμοποιούμενες υπηρεσίεςσυμβούλου αφορούν θέματα αναδιοργάνωσης, ανάπτυξης ανθρώ-πινου δυναμικού, βελτίωσης ποιότητας, αξιοποίησης τεχνολογιώνπληροφορικής και επικοινωνιών και εκπόνησης μελετών σκοπι-μότητας και βιωσιμότητας, με έμφαση στην παράλληλη αξιοποί-ηση χρηματοδοτικών μέσων και επενδυτικών ευκαιριών.∼

Οι μεγάλες και επιτυχημένες επιχειρήσεις εμφανίζουν αύξηση, σεπλήθος και αξία, έργων τα οποία αναθέτουν σε εταιρείες συμβού-λων, ενώ στην πλειονότητά τους οι επιχειρήσεις δηλώνουν πρό-θεση για μελλοντική συνεργασία με εταιρείες συμβούλων σεμεγαλύτερο βαθμό.∼

Τα σημαντικότερα κριτήρια βάσει των οποίων οι επιχειρήσεις, ανε-ξαρτήτως μεγέθους, επιλέγουν να συνεργαστούν με εταιρείες συμ-βούλων είναι κυρίως η εμπειρία, η ποιότητα-επάρκεια της σχετικήςπρότασης/προσφοράς και οι συστάσεις που λαμβάνουν από πρό-σωπα εμπιστοσύνης. Η τιμή φαίνεται να αποτελεί καθοριστικό πα-ράγοντα επιλογής, κυρίως για τις μικρού μεγέθους επιχειρήσεις(10-49 εργαζόμενοι).

Από την έρευνα προέκυψε ότι οι επιχειρήσεις εμφανίζονται συνο-λικά πολύ ικανοποιημένες από τη συνεργασία τους με τις εταιρείεςσυμβούλων. Στοιχεία συνεργασίας για τα οποία παρουσιάζονται πολύικανοποιημένες είναι η επαγγελματική δεοντολογία, η αποτελεσμα-τικότητα των προτεινόμενων λύσεων και η ποιότητα των στελεχώντων συμβουλευτικών εταιρειών.

ΕΛΕΓΚΤΙΚΕΣ ΥΠΗΡΕΣΙΕΣΤο περιβάλλον στο οποίο διενεργείται ο έλεγχος συνεχώς μεταβάλλε-ται και δημιουργούνται αυξημένες απαιτήσεις από τους ελεγκτές. Ηπαγκόσμια οικονομική κρίση και η αυξημένη πολυπλοκότητα στηνκατάρτιση των οικονομικών καταστάσεων αποτελούν παράγοντες πουδιαμορφώνουν δύσκολες συνθήκες για το ελεγκτικό έργο. Επίσης, ως αποτέλεσμα της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης, ανέκυ-ψαν ορισμένα βασικά ερωτήματα σχετικά με την ποιότητα του ελέγ-χου, την αποτελεσματικότητά του, τον ρόλο του επαγγελματικούσκεπτικισμού από τη μεριά των ελεγκτών, ακόμη και την ίδια τη ση-μασία του ελέγχου. Για παράδειγμα, βασικός προβληματισμός δημι-ουργήθηκε για το αν οι ελεγκτές έκαναν ό,τι έπρεπε να κάνουν, γιατίαν δεν προειδοποιούν για τους κινδύνους που οδηγούν στην οικονο-μική κρίση, τότε ποια είναι η αξία του ελέγχου; «Η μετάβαση από τον 20ό στον 21ο αιώνα επιφυλάσσει για το παγ-κόσμιο οικονομικό περιβάλλον μια σειρά από αρνητικά γεγονότα:χρηματιστηριακή κρίση, κρίση στην αγορά ακινήτων, κρίση στο χρη-

ΧΡΗΜΑ 41

ματοπιστωτικό σύστημα, κρίση δημοσίου χρέους. Το ελεγκτικό επάγ-γελμα δεν έμεινε αλώβητο μέσα στο περιβάλλον αυτό» επεσήμανε οκύριος Βάιος Ριζούλης, ορκωτός ελεγκτής λογιστής, partner, ΣΟΛ ΑΕ,μιλώντας στο συνέδριο με θέμα “Auditing, Tax, Consulting Services” Μια σειρά λογιστικών απατών και σκανδάλων που αποκαλύφθηκαντα προηγούμενα χρόνια, αλλά και η κατάρρευση πολλών χρηματοπι-στωτικών ιδρυμάτων, καθιστούν αναγκαία τα ερωτήματα: Ποιος ήτανο ρόλος του ελεγκτικού επαγγέλματος στις εξελίξεις αυτές; Κατόρ-θωσαν οι ελεγκτές να ανταποκριθούν στις απαιτήσεις της εποχής; Τα σκάνδαλα όμως δεν ανήκουν στο παρελθόν. Σύμφωνα με τη 13ηπαγκόσμια έρευνα απάτης της Ernst & Young το 2014, στην οποίασυμμετείχαν 2.700 διευθυντικά στελέχη, ένας στους δέκα αναφέρειότι στην επιχείρησή τους έλαβε χώρα μια σημαντική απάτη τα τελευ-ταία δύο χρόνια, ενώ το 42% των ερωτηθέντων υποστηρίζουν ότι ηεταιρεία τους δωροδοκεί τρίτους για να διατηρήσει και να διευρύνειτις επαγγελματικές της δραστηριότητες. Τα μέτρα που έλαβαν οι εποπτικές αρχές, με σκοπό την παρεμπόδισητης μελλοντικής οικονομικής κρίσης και των μελλοντικών λογιστι-κών απατών, έθεσαν πολύ αυστηρούς περιορισμούς τόσο στους λο-γιστικούς χειρισμούς που μπορούν να κάνουν οι επιχειρήσεις όσοκαι στον έλεγχο που διενεργούν οι ελεγκτές. Από τη μία πλευρά, αυτήη αυστηρότητα των κανονισμών έκανε περισσότερο συνεπείς τις επι-χειρήσεις, οι οποίες δεν έχουν πλέον τόσο μεγάλη ευελιξία κινήσεωνγια να παραπλανήσουν τους χρήστες των οικονομικών καταστάσεων.Από την άλλη πλευρά όμως, μεγάλο μέρος της πίεσης των επιχειρή-σεων να συμμορφωθούν στους νέους κανόνες μεταφέρθηκε στονελεγκτή που διενεργεί τον εξωτερικό έλεγχο. Για παράδειγμα, οι ελ-ληνικές επιχειρήσεις που είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο δενεπιτρέπεται να έχουν παρατήρηση στο πιστοποιητικού ελέγχου τους. Οι ελεγκτικές εταιρείες που θέλουν να διατηρήσουν τους πελάτεςτους πιέζονται να είναι περισσότερο ελαστικές; Συνεπώς, μήπως ανα-κύπτουν, εκ νέου, ζητήματα ανεξαρτησίας των ελεγκτών; Ο ανεξάρ-τητος έλεγχος είναι μια θεμελιώδης διαδικασία για τη διαμόρφωσηεμπιστοσύνης στις κεφαλαιαγορές. Οι ανεξάρτητοι ελεγκτές εστιά-ζουν την προσπάθειά τους στο να διεξάγουν ανεξάρτητους και αντι-κειμενικούς ελέγχους με προστιθέμενη αξία, πέραν αυτής τωντυπικών ελεγκτικών υποχρεώσεών τους.Τα τελευταία χρόνια, έχει λάβει χώρα μια έντονη δραστηριότητα καιαλλαγές αναφορικά με τα πρότυπα ελέγχου και τις εποπτικές αρχέςπου έχουν την ευθύνη της επίβλεψης του ελεγκτικού επαγγέλματος.Παράλληλα, οι επιχειρήσεις σήμερα αντιμετωπίζουν ένα μεγάλοεύρος θεμάτων και κινδύνων, που δεν περιορίζονται μόνο στις παρα-δοσιακές περιοχές ελέγχου, στις οικονομικές καταστάσεις και στιςχρηματοοικονομικές αναφορές. Οι ελεγκτές θα πρέπει να προσαρμο-στούν στις υφιστάμενες και αναμενόμενες οικονομικές συνθήκες καιστις μεταβαλλόμενες ανάγκες, ώστε να διασφαλιστεί η ποιότητα τωνελέγχων. Οι προοπτικές που δημιουργούνται για το ελεγκτικό επάγ-γελμα στην υπάρχουσα επιχειρηματική πραγματικότητα, ακόμη καιμέσα στην οικονομική κρίση, είναι θετικές. O κύριος Νίκος Ιωάννου, partner, Grant Thornton, μιλώντας στο ίδιοσυνέδριο, τόνισε ότι «η κρίση έχει αναζωπυρώσει το ενδιαφέρον τουεπιχειρηματικού κόσμου για τον ρόλο και τη σημασία της ελεγκτι-κής. Στον επιχειρηματικό τομέα οι αλλαγές που συντελούνται είναιραγδαίες. Στον τραπεζικό τομέα οι αλλαγές που συντελούνται είναιμείζονος σημασίας και η δημιουργία εποπτικών μηχανισμών δείχνειτην τάση για ενίσχυση της σημασίας του ελέγχου. Η πολυπλοκότητακαι οι κίνδυνοι που συνδέονται με τις οικονομικές καταστάσεις αυ-ξάνουν την αναγκαιότητα παροχής ελεγκτικών υπηρεσιών υψηλήςποιότητας».

Σύμφωνα με τον κύριο Ν. Ιωάννου, το επιχειρηματικό περιβάλλονκαι οι αλλαγές του καθιστούν αναγκαίο τον εκσυγχρονισμό του ελεγ-κτικού επαγγέλματος και την περαιτέρω χρήση της τεχνολογίας ωςεργαλείου ελέγχου (πληροφοριακά συστήματα). Σε κάθε περίπτωση,η διασφάλιση της αξιοπιστίας και η θωράκιση της μακροχρόνιας εμ-πιστοσύνης στην ελεγκτική θα πρέπει να παραμένει βασικός πυλώναςτων αλλαγών. Η σημασία της ασφάλειας των πληροφοριακών συστημάτων τα τε-λευταία χρόνια συνεχώς αυξάνεται. Υπάρχουν πολλοί κίνδυνοι πουσχετίζονται με την ασφάλεια των συστημάτων και δημιουργούνταιεντός μιας επιχείρησης, αλλά μπορεί να έχουν μεγάλη επίδραση γιαόλους τους ενδιαφερομένους, εντός και εκτός της επιχείρησης. Οι αλλαγές σε κανονιστικό επίπεδο, πανευρωπαϊκά, είναι πολύ ση-μαντικές και επηρεάζουν τόσο τη λειτουργία των επιχειρήσεων όσοκαι τον τρόπο διεξαγωγής των ελέγχων. Οι μεταβολές στην ευρω-παϊκή νομοθεσία περιλαμβάνουν: ενίσχυση του επαγγελματικού σκε-πτικισμού και της ανεξαρτησίας των ελεγκτών, καταγραφήπερισσότερων πληροφοριών στις εκθέσεις ελέγχου, στενότερη παρα-κολούθηση του έργου των ελεγκτών. Στόχος είναι η αύξηση της ποιότητας του ελέγχου και της διαφάνειας,καθώς και η βελτίωση της εποπτείας. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή εξετά-ζει την ενοποίηση και εμβάθυνση των κεφαλαιαγορών των 28 κρατών-μελών της με τη δημιουργία μιας κεντρικής Ένωσης Κεφαλαιαγορών(Capital Markets Union-CMU). Ο SSM είναι ένα νέο σύστημα τραπεζικής εποπτείας για την Ευρώπη,το οποίο έρχεται να αξιοποιήσει εκείνες τις βέλτιστες εποπτικές πρα-κτικές που ήδη εφαρμόζονται σε αρκετές περιπτώσεις και να τις ενι-σχύσει με καινούριες διαδικασίες. Οι εξελίξεις στον ελεγκτικό κλάδο έχουν ήδη δρομολογηθεί, με στόχοο έλεγχος να επιδρά ωφέλιμα και να προσδίδει αξία στο σύγχρονο επι-χειρηματικό περιβάλλον.

Η ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΤΙΚΗ ΔΕΞΙΟΤΗΤΑ«Την τελευταία δεκαετία, έγινε αντιληπτό από τη σύγχρονη επιχεί-ρηση, και έχει υποστηριχθεί από τη βιβλιογραφία και από έρευνες,ότι η διαπραγματευτική δεξιότητα είναι αναγκαία στο σύγχρονο αν-ταγωνιστικό περιβάλλον», σύμφωνα με όσα υποστήριξε ο κύριος Δη-μοσθένης Παπακωνσταντίνου, σύμβουλος επιχειρήσεων, ειδικός σεθέματα διαπραγματεύσεων, μιλώντας στο ίδιο συνέδριο “Auditing,Tax, Consulting Services”. Μάλιστα, προσθέτει: «Δεν είναι απλά μιαατομική δεξιότητα, αλλά πρέπει να είναι εταιρική κουλτούρα. Όλοι σεμια εταιρεία διαπραγματεύονται για να επιτευχθούν οι στόχοι. Είναιαπαραίτητη δεξιότητα είτε πουλάμε είτε αγοράζουμε, διοικούμε ή δι-οικούμαστε, επενδύουμε ή εξυπηρετούμε. Ιδιαίτερα την τελευταίατριετία, οι γκουρού του μάνατζμεντ την αναδεικνύουν σε κορυφαίαεταιρική δεξιότητα. Η διαπραγμάτευση σήμερα έχει γίνει επιστήμη.Είναι γνώσεις, δεξιότητες και δουλειά».

Η παροχή συμβουλευτικών υπηρεσιώνέχει σημασία για να μπορεί κάποιος ναανταποκρίνεται στις ανάγκες της αγοράς,για να μπορέσουν οι επιχειρήσεις ναεπιβιώσουν και να αναπτυχθούν

☛


αφιέρωμα~

Auditing, Tax, Consulting ServicesΧ

ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΕΣ ΜΕΤΑΡΡΥΘΜΙΣΕΙΣΛόγω της κρίσης και των σκανδάλων που αποκαλύφθηκαν στο πα-ρελθόν, τέθηκε σε ισχύ ένα πλήθος κανονιστικών μεταρρυθμίσεωνπου επηρεάζουν το ελεγκτικό επάγγελμα. Ωστόσο, υπήρξε σημαντικάμικρότερη έμφαση στον ρόλο των ομάδων διαχείρισης και τα διοι-κητικά συμβούλια, καθώς και στις αρμοδιότητες και τις ευθύνες τωνρυθμιστικών αρχών για την επίτευξη χρηματοοικονομικής πληρο-φόρησης υψηλής ποιότητας. Ο έλεγχος είναι μόνο μία συνιστώσαστην αλυσίδα της παροχής οικονομικής πληροφόρησης, η οποία είναιμια σύνθετη διαδικασία, με πολλές αλληλεπιδράσεις και πολλούςδιαφορετικούς παράγοντες. Άρα, στην αλυσίδα αυτή πρέπει να συ-νεισφέρουν ενεργά και οι μέτοχοι, οι επενδυτές, οι αναλυτές, οι λοι-ποί χρήστες των οικονομικών καταστάσεων, τα διοικητικά στελέχη,οι εποπτικές αρχές και οι φορείς καθορισμού προτύπων.

Η ΚΡΙΣΗ ΧΡΕΟΥΣΗ κρίση χρέους που αντιμετώπισαν αρκετές χώρες, και βεβαίως ηΕλλάδα, επηρέασε άμεσα και τον χρηματοπιστωτικό τομέα τωνχωρών αυτών, αφού η μεγάλη ροή κεφαλαίων προς το εξωτερικόοδήγησε σε τεράστια προβλήματα ρευστότητας και έφερε τις τράπε-ζες στο χείλος της κατάρρευσης. Σίγουρα μερίδια ευθύνης μοιράζονται πολλοί παράγοντες. Και οι ελεγ-κτές; Δεν κατηγορήθηκαν, αλλά και κανένας δεν προειδοποίησε τουςεπενδυτές και κυρίως τους πολίτες. Ποιοι ευθύνονται όμως για τηνκακή κατάσταση του δημόσιου τομέα; Οι κυβερνήσεις, οι ιδιώτεςεπενδυτές ή ακόμη και οι ελεγκτές; Και ο δημόσιος τομέας πρέπει ναελέγχεται. Στην Ελλάδα, κατά βάση, το Δημόσιο ελέγχεται από τοΕλεγκτικό Συνέδριο, ενώ τα περισσότερα Νομικά Πρόσωπα Δημο-σίου Δικαίου ελέγχονται από ορκωτούς ελεγκτές. Σύμφωνα με την IFAC (International Federation of Accountants) πε-ρισσότερο αποτελεσματική οικονομική διαχείριση και έλεγχος στονδημόσιο τομέα μπορούν να επιτευχθούν με την πλήρη υιοθέτηση τωνΔιεθνών Προτύπων Λογιστικής Δημοσίου Τομέα (IPSAS -Interna-tional Public Sector Accounting Standards), τα οποία μάλιστα βασί-ζονται στη λογιστική του δεδουλευμένου και όχι στην ταμειακήλογιστική που εφαρμόζουν αυτήν τη στιγμή η Ελλάδα και οι υπό-λοιπες χώρες στην ευρωζώνη. Επιπλέον, απαιτείται ανάπτυξη της ικα-νότητας και ορθή εκπαίδευση των ελεγκτών στα ιδιαίτερα ζητήματαπου αφορούν τον δημόσιο τομέα, καθώς και οι ελεγκτές να εμφυσή-σουν την αξία του ποιοτικού ελέγχου.

Η ΦΟΡΟΛΟΓΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗΣε όλο τον κόσμο, οι φορολογικές τάσεις αλλάζουν διαρκώς. Οι ορ-γανισμοί ανακαλύπτουν ότι οι αποφάσεις τους σχετικά με φορολο-γικά θέματα ελέγχονται περισσότερο από κάθε άλλη φορά. Οιφορολογικές αρχές μοιράζονται μεταξύ τους ιδέες και πληροφορίες μεεντελώς νέους τρόπους. Σε ένα περιβάλλον κρίσιμης καμπής επανεκκίνησης της ελληνικής

οικονομίας, απαιτούνται επίκαιρες και στοχευμένες φορολογικές πο-λιτικές, που δίνουν προτεραιότητα στην προσαρμογή του ρόλου τηςφορολογίας στις ειδικές ανάγκες της οικονομικής και κοινωνικήςκρίσης, στην αποτελεσματική άμυνα απέναντι σε αντικοινωνικές συμ-περιφορές περισσότερο από πριν, στην επίδραση γεγονότων που γί-νονται σε άλλα μέρη του κόσμου. Φορολογικές πολιτικές που να είναισε συνέπεια προς συναφείς πολιτικές καλής φορολογικής διακυβέρ-νησης της Ευρωπαϊκής Ένωσης, στο πλαίσιο μιας συνεκτικής και αν-ταγωνιστικής ευρωπαϊκής αγοράς. Οι πολίτες και οι επιχειρήσεις

έχουν εξαντληθεί από την άδικη υπερφορολόγηση των προηγούμε-νων ετών. Απαιτείται ένα δικαιότερο σύστημα, με διευρυμένη φορο-λογική βάση. Μια διευρυμένη φορολογική βάση και η βελτίωση τουφοροεισπρακτικού μηχανισμού αποτελούν παράγοντες ανάπτυξης καιπροσέλκυσης επενδύσεων. Οι αλλαγές στη φορολογία μπορούν ναπροσφέρουν στην εξελισσόμενη φάση της αλλαγής παραγωγικούπροτύπου της χώρας, με μια καλή φορολογική διακυβέρνηση, συμ-βατή με το ευρωπαϊκό κατεστημένο και τις οδηγίες του ΟΟΣΑ.Οι προκλήσεις που δημιουργούνται στα χρόνια της παγκοσμιοποί-

ησης αφορούν και φορολογικά θέματα. Το transfer pricing αποτελείμια περιοχή ιδιαίτερης σημαντικότητας και, χωρίς αμφιβολία, κρί-σιμο παγκόσμιο φορολογικό θέμα για τους πολυεθνικούς ομίλους. Ο καθηγητής Friedrich Schneider, Department of Economics, Jo-hannes Kepler University of Linz, κατά τη διάρκεια της ομιλίας τουστο 11ο Athens Tax Forum, πρότεινε μια σειρά μέτρων:

Α. Μέτρα πολιτικής κατά της παραοικονομίας1. Ένα μέτρο ανάλογης πολιτικής είναι η επιστροφή του ΦΠΑ στις

υπηρεσίες υψηλής έντασης εργασίας (η λεγόμενη ΛουξεμβούργοModel), προκειμένου να ενισχυθεί το κίνητρο για την παροχή τωνυπηρεσιών αυτών στην επίσημη οικονομία.

2. Δεύτερον, οι επενδύσεις των νοικοκυριών (π.χ. στη Γερμανία 1.200ευρώ ανά νοικοκυριό ανά έτος) θα πρέπει να εκπίπτουν από τονφόρο.

3. Τρίτον, οι ποινές για την παραοικονομία να εφαρμόζονται μόνο όταναυτή σχετίζεται με το οργανωμένο έγκλημα, π.χ. πορνεία.

Β. Μέτρα πολιτικής κατά της φοροδιαφυγής∼

Πρέπει να υπάρχει φορολογική αμνηστία. Αν δηλωθούν έσοδα απόφοροδιαφυγή, να υπάρχει ένα πάγιο 25-30%. Μετά από αυτό, ναισχύσουν αυστηρές ποινές.∼

Η παροχή κινήτρων στους φοροεισπράκτορες με σύστημα ανταπό-δοσης.∼

Οι πιθανοί φοροφυγάδες θα μπορούσαν να πάρουν μια επιστολήαπό την εφορία, με το επιχείρημα ότι υπάρχουν ενδείξεις φοροδια-φυγής, προσφέροντάς τους τη δυνατότητα να καταβάλουν το 20%,χωρίς καμία περαιτέρω ενόχληση.∼

Κάθε ελληνικό σπίτι μπορεί να αφαιρέσει ένα ορισμένο ποσό τωνκαταβληθέντων φόρων προστιθέμενης αξίας, π.χ. 500 ευρώ απόέναν κύκλο εργασιών 7.000 ευρώ από τους λογαριασμούς που δεί-χνουν τους φόρους προστιθέμενης αξίας.∼

Οι μικρές επιχειρήσεις ή οι ελεύθεροι επαγγελματίες πληρώνουνένα σταθερό ποσό των φόρων 1.000 (5.000) ευρώ από τον κύκλοεργασιών των 15.000-30.000 (31.000-50.000) ευρώ και τον κα-νονικό συντελεστή από τον κύκλο εργασιών 51.000 ευρώ και άνω.Από τις φορολογικές αρχές ελέγχεται μόνο ο κύκλος εργασιών.

Γ. Μέτρα πολιτικής κατά της διαφθοράς∼

Οι επιχειρήσεις που παρέχουν δωροδοκίες και/ή είναι διεφθαρμέ-νες πρέπει να τους απαγορευθεί η δημόσια σύμβαση για 3-5 χρόνια.∼

Θα πρέπει να υποστηριχθούν και να δοθούν κίνητρα στους πληρο-φοριοδότες. Επιπλέον, ένα σύστημα προστασίας θα πρέπει να ανα-πτυχθεί για αυτούς τους ανθρώπους.∼

Οι δημόσιοι υπάλληλοι και οι πολιτικοί πρέπει να χάνουν αμέσωςτα προνόμια, τη θέση και τις συντάξεις τους.∼

Μέτρα συμμόρφωσης, π.χ. όπως και στη γερμανική εταιρείαSiemens, θα πρέπει να ισχύουν και στις ελληνικές επιχειρήσεις. Χ

http://www.phb.com.gr

44 Iούνιος 2015

Χ ανάλυση

LAMDA DEVELOPMENT[Bloomberg Ticker: LAMDA: GA, Reuters Ticker: LMDr.AT]Εισηγμένη στο Χρηματιστήριο Αθηνών

Κλάδος δραστηριότητας: Ανάπτυξη και εκμετάλλευση ακινήτων

ΕΤΑΙΡΙΚΟ ΠΡΟΦΙΛ

∼Η Lamda Development (η Εταιρεία ή ο Όμιλος) δραστηριοποιείταιστον κλάδο της ανάπτυξης και της εκμετάλλευσης ακινήτων με ηγε-τική παρουσία στην αγορά ακινήτων της Ελλάδας και με αξιοση-μείωτο χαρτοφυλάκιο στην αντίστοιχη αγορά της ΝοτιοανατολικήςΕυρώπης. Ο Όμιλος έχει ως έδρα του την Αθήνα, Ελλάδα, όπου με-ταξύ των άλλων λειτουργεί 2 εμπορικά κέντρα (τα «The MallAthens» και «Golden Hall»), ενώ λειτουργεί ένα ακόμη εμπορικόκέντρο (το «Mediterranean Cosmos») στη Θεσσαλονίκη (ΒόρειαΕλλάδα).

∼Το χαρτοφυλάκιο ακινήτων του Ομίλου περιλαμβάνει επίσης συγ-κροτήματα κατοικιών, κτήρια γραφείων, καθώς και τη ΜαρίναΦλοίσβου στην περιοχή Φαλήρου, Αττική, μεταξύ των άλλων πε-ριουσιακών του στοιχείων.

ΤΙΜΗ ΜΕΤΟΧΗΣ(08/05/2015) 3,82 ευρώ

Αρ. Μετοχών (.000) 79.722

Χρ. Αξία (σε εκατ. ευρώ) 304,54

Μέσος Ημ. Όγκος Συν. 92.888

Συντελεστής Beta 0,49

ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ

Μέγ. 52 εβδ. 5,46 ευρώ

Χαμ. 52 εβδ. 2,70 ευρώ

Απόδ. 1-Μ 15,76%

Απόδ. 6-Μ 15,76%

Απόδ. 12-Μ -30,04%

Πηγή: Η Εταιρεία, Χρηματιστήριο Αθηνών, Επεξεργασία Στοιχείων VRS.

CERTIFICATE IN INVESTMENT MANAGEMENT (CertIM)του CHARTERED INSTITUTE FOR SECURITIES & INVESTMENT (CISI) – www.cisi.org με περισσότερα από 40.000 μέλη και με αναγνώριση σε 110 χώρες σε όλο τον κόσμοΠιστοποίηση αναγνωρισμένη από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς της Ελλάδας ως ισοδύναμη με τον τίτλο επαγγελματικής πιστοποίησης «Διαχείριση Χαρτοφυλακίου Πελατών (γ)»

ΠΡΟΠΑΡΑΣΚΕΥΑΣΤΙΚΑ ΣΕΜΙΝΑΡΙΑ

(ΙΔΙΑΙΤΕΡΑ ή ΟΜΑΔΙΚΑ)

Από την H&F ANALYSIS (Accredited Training Provider) και τη VALUATION & RESEARCH SPECIALISTS (VRS)Τηλ. 210 3219557, 698 3603160, 6945 851420, E-mail: [email protected]

Η πληροφόρηση που περιλαμβάνεται στο παρόν έγγραφο βασίζεται σε δεδομένα που έχουν ληφθεί από αναγνωρισμένες στατιστικές υπηρεσίες, δημοσιευμένες αναφορές ήπληροφορίες, ή άλλες πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες. Ωστόσο, η πληροφόρηση αυτή δεν έχει εξακριβωθεί από τη VRS και η VRS δεν παραθέτει δηλώσεις για την ακρί-βεια και την πληρότητά της. Η πληροφόρηση αλλά και οποιαδήποτε δηλωθείσα άποψη δεν αποτελούν προσφορά για πώληση ή πρόταση για προσφορά πώλησης οποιων-δήποτε μετοχών, δικαιωμάτων προτίμησης, μετατρέψιμων αξιόγραφων ή δικαιωμάτων προαίρεσης των «καλυπτόμενων εταιρειών» σε οποιαδήποτε περίπτωση.

ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ ΑΚΙΝΗΤΩΝ ΟΜΙΛΟΥ LAMDA DEVELOPMENT(Περίοδος 2013 – 2014)

(σε εκατ. ευρώ)

Ανά Κλάδο 2014 % του Συνόλου 2013 % του Συνόλου

Λιανική 520,1 73% 530,1 72%

Γραφεία 26,2 4% 27,6 4%

Άλλα Έσοδα 13,2 2% 13,6 2%

Γη 142,4 20% 159,0 22%

Άλλα Περιουσιακά Στοιχεία 8,0 1% 8,5 1%

Σύνολο 709,9 738,8

Σε βάση pro forma, προ της υιοθέτησης του λογιστικού προτύπου ΔΠΧΠ 11.Πηγή: Ενοποιημένες Λογιστικές Καταστάσεις.Σημείωση: Έως τις 12/5/2015, οι λογιστικές καταστάσεις του έτους 2014 αφορούσαν τα τελευταία διαθέσιμα δημοσιευμένα αποτελέσματα της Εταιρείας/Ομίλου.

ΜΕΤΟΧΙΚH ΣYΝΘΕΣΗ (15/04/2015)

Consolidated Lamda Holdings 50,9%

Lamda Development Α.Ε. 1,0%

Διεθνείς Επενδυτές 31,7%

Έλληνες Θεσμικοί Επενδυτές 7,7%

Έλληνες Ιδιώτες Επενδυτές 8,7%

Πηγή: Εταιρεία.

ΧΡΗΜΑ 45

ΕΚΘΕΣΕΙΣ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝΓια τις ανάγκες σύνταξης των ενοποιημένων οικονομικών καταστάσεων βάσει των Διεθνών Λογιστικών Προτύπων

Για την εξεύρεση της αξίας μιας επιχείρησης σε θέματα εξαγορών, συγχωνεύσεων και συμμετοχής στρατηγικού επενδυτήΓια θέματα φορολογικής συμμόρφωσης και για την ανάγκη ακροαματικής διαδικασίας ενώπιον δικαστηρίων

VALUATION & RESEARCH SPECIALISTS (VRS) Έτος Ίδρυσης: 2002Αιόλου 104, Αθήνα 10564, τηλ.: 210 3219557, 698 3603160, email: [email protected]

Η πληροφόρηση που περιλαμβάνεται στο παρόν έγγραφο βασίζεται σε δεδομένα που έχουν ληφθεί από αναγνωρισμένες στατιστικές υπηρεσίες, δημοσιευμένες αναφορές ήπληροφορίες, ή άλλες πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες. Ωστόσο, η πληροφόρηση αυτή δεν έχει εξακριβωθεί από τη VRS και η VRS δεν παραθέτει δηλώσεις για την ακρί-βεια και την πληρότητά της. Η πληροφόρηση αλλά και οποιαδήποτε δηλωθείσα άποψη δεν αποτελούν προσφορά για πώληση ή πρόταση για προσφορά πώλησης οποιων-δήποτε μετοχών, δικαιωμάτων προτίμησης, μετατρέψιμων αξιόγραφων ή δικαιωμάτων προαίρεσης των «καλυπτόμενων εταιρειών» σε οποιαδήποτε περίπτωση.

8,00

6,00

4,00

2,00

0,00

25/04/2014 15/06/2014 05/08/2014 25/09/2014 15/11/2014 05/01/2015 25/02/2015 17/04/2015

200,00

180,00

160,00

140,00

120,00

100,00

80,00

60,00

40,00

20,00

0,00

ΓΕΝΙΚΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ

LAMDA

08/05/2010 08/05/2011 08/05/2012 08/05/2013 08/05/2014 08/05/2015

Η ΠΟΡΕIΑ ΤΗΣ ΤΙΜHΣ ΤΗΣ ΜΕΤΟΧHΣ (σε ευρώ, τελευταίες 52 εβδομάδες)

Η ΠΟΡΕΙΑ ΤΗΣ ΤΙΜΗΣ ΤΗΣ ΜΕΤΟΧΗΣ ΣΕ ΣΥΓΚΡΙΣΗ ΜΕ ΤΟN ΓΕΝΙΚΟ ΔΕΙΚΤΗ (Βάση = 100, Τελευταία 5 Έτη)

ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΕΤΟΥΣ 2014 ΣΕ ΣΥΓΚΡΙΣΗ ΜΕ 2013(Ενδεικτικοί λογαριασμοί, σε εκατ. ευρώ)

(σε εκατ. ευρώ) 2014 2013

Επενδυτικό Χαρτοφυλάκιο 565,8 591,2

Ταμείο - Διαθέσιμα 187,6 32,6

Άλλοι Εισπρακτέοι Λογαριασμοί 49,5 46,2

ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 802,9 670

Ίδια Κεφάλαια 387,5 249,6

Δανεισμός 338,5 350,3

Υποχρεώσεις Πληρωτέες 51,7 46,3

Αναβαλλόμενοι Φόροι 25,2 23,9

ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ 802,9 670,1

Σημείωση: Μετά από την εφαρμογή του λογιστικού προτύπου IFRS 11.Πηγή: Επίσημες Ενοποιημένες Λογιστικές Καταστάσεις.

ΚΑΤAΣΤΑΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜAΤΩΝ ΧΡHΣΗΣ 2014 ΣΕ ΣYΓΚΡΙΣΗ ΜΕ 2013

(Ενδεικτικοί λογαριασμοί, σε εκατ. ευρώ)

(σε εκατ. ευρώ) 2014 2013

Κύκλος Εργασιών - Έσοδα 44,24 44,68

Αναπροσαρμογή Ακινήτων -25,02 -30,62στη Δίκαιη Αξία

Λειτουργικό Κέρδος -9,36 -16,70

Κέρδη προ Φόρων -24,18 -46,15

Καθαρά Κέρδη προς τους Μετόχους -23,50 -48,60της Μητρικής Εταιρείας

Σημείωση: Μετά από την εφαρμογή του λογιστικού προτύπου IFRS 11.Πηγή: Επίσημες Ενοποιημένες Λογιστικές Καταστάσεις.


Ανοδική τροχιά διαγράφει το factoring στην Ελλάδα την τελευταία διετία, παρά το όλο και πιο δύσκολο εγχώριο οικονομικό και επιχειρηματικό περιβάλλονστο οποίο καλείται να λειτουργήσει.

ΧΡΗΜΑ 47

ύμφωνα με τα πιο πρόσφατα στοιχεία της ΕλληνικήςΈνωσης Factoring, ο κλάδος κατόρθωσε να αυξήσειτον τζίρο του το 2014 στα 13,01 δισ. ευρώ, από 12,09δισ. ευρώ το 2013. Πιο συγκεκριμένα, το σύνολο τουεγχώριου factoring διαμορφώθηκε πέρσι στα 10,86

δισ. ευρώ, από 10,21 δισ. ευρώ το 2013, ενώ ο τομέας του διεθνούςfactoring ανήλθε στα 2,15 δισ. ευρώ, από 1,88 δισ. ευρώ. Δηλαδήβλέπουμε ότι, ποσοστιαία, το διεθνές factoring είχε σημαντικά μεγα-λύτερη άνοδο από ό,τι το εγχώριο, γεγονός που δείχνει ότι ο κλάδοςπροσανατολίζεται όλο και περισσότερο στη στήριξη των εξωστρε-φών επιχειρήσεων. Το factoring αρχίζει να γίνεται γνωστό από το1995, όταν παρουσιάζονται στην αγορά οι πρώτοι factors. Από το2000 και μετά, η αγορά διευρύνεται με την είσοδο νέων factors, γνω-ρίζοντας σημαντική ανάπτυξη. Σχεδόν όλες οι τράπεζες, είτε μέσωθυγατρικών τους είτε μέσω εξειδικευμένων τμημάτων τους, απο-κτούν παρουσία και παρέχουν ένα πλήρες φάσμα υπηρεσιών factor-ing. Το προϊόν προτιμάται από τις τράπεζες λόγω, κυρίως, τωνχαρακτηριστικών ρίσκου (σαφώς χαμηλότερο) και λόγω της καλύ-τερης παρακολούθησης της καθημερινής συναλλακτικής συμπερι-φοράς των πελατών. Παράλληλα με την εγχώρια ανάπτυξη, οι Έλληνες factors αποκτούνπαρουσία σε διεθνείς ενώσεις factoring (Factors Chain International,International Factors Group). Οι υπηρεσίες του διεθνούς factoringαποκτούν πρωτεύοντα ρόλο, ειδικότερα τα τελευταία χρόνια, συνε-

πικουρώντας την προσπάθεια εξωστρέφειας της ελληνικής οικονο-μίας. Οι Έλληνες factors διακρίνονται σε αξιολογήσεις διεθνών ορ-γανισμών, κατατασσόμενοι στις κορυφαίες θέσεις των διεθνώναξιολογήσεων.Επίσης, μέσω της παρουσίας θυγατρικών τραπεζών στα Βαλκάνιακαι μέσω δημιουργίας τοπικών μονάδων factoring, οι Έλληνες fac-tors συνεισφέρουν σημαντικά στην ανάπτυξη του προϊόντος στιςχώρες αυτές. Ως ορισμός factoring νοείται: «η εμπορική και χρηματοοικονομικήσχέση μεταξύ ενός πωλητή (προϊόντων ή υπηρεσιών), ο οποίοςπωλεί με πίστωση σε αγοραστές ημεδαπούς ή/και αλλοδαπούς, μεέναν πράκτορα (factor), ο οποίος αγοράζει τους λογαριασμούς απαι-τήσεων, όπως αυτοί τεκμαίρονται από τα τιμολόγια πωλήσεων και τασυνοδευτικά τους έγγραφα, και ο οποίος δύναται, έναντι των απαι-τήσεων αυτών, να παρέχει στον πωλητή, κάλυψη πιστωτικού κιν-δύνου, υπηρεσίες είσπραξης, λογιστικής διαχείρισης καιχρηματοδότησης».Με βάση το International Institute for the Unification of Private Law(Unidroit) και συγκεκριμένα τη Unidroit συνθήκη για το Interna-tional Factoring (Οτάβα, Μάιος 1988), το factoring ορίζεται ως«...ένα συνεχές συμβόλαιο μεταξύ ενός προμηθευτή και ενός factor,σύμφωνα με το οποίο:

α. Ο προμηθευτής δύναται να εκχωρεί στον factor γεγενημένες απαι-

Σ

~αφιέρωμαΧ

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΑΓΟΡΑ FACTORING

Σε ανοδική τροχιά,στηρίζει την υγιή

επιχειρηματικότητα


αφιέρωμα~

Ελληνική Αγορά FactoringΧ

τήσεις, που προκύπτουν από την πώληση αγαθών ή παροχή υπη-ρεσιών μεταξύ αυτού και των αγοραστών του, εκτός εκείνων πουαφορούν σε μη εμπορική συναλλαγή.

β. Ο factor θα πρέπει να παρέχει τουλάχιστον δύο από τις παρακάτωυπηρεσίες:∼

Χρηματοδότηση (ως προκαταβολή έναντι της αγοράς των εμπο-ρικών απαιτήσεων)∼

Λογιστική διαχείριση των λογαριασμών αγοραστών∼

Είσπραξη εμπορικών απαιτήσεων∼

Κάλυψη πιστωτικού κινδύνου

γ. Ο προμηθευτής αναγγέλλει την εκχώρηση των απαιτήσεών τουστους αγοραστές»

Σύμφωνα με τον Νόμο 1905/1990:

∼Η σύμβαση factoring (Πρακτορεία Επιχειρηματικών Απαιτήσεων)καταρτίζεται μεταξύ τραπεζών ή ειδικών εταιρειών (factors) καιεπιχειρήσεων ή επιτηδευματιών ως προμηθευτών/πωλητών.

∼Τράπεζες και ειδικές εταιρείες ως factors: Εργασίες factoring επι-τρέπονται να εκτελούνται στην Ελλάδα κατ’ επάγγελμα από τρά-πεζες που έχουν εγκατάσταση και λειτουργούν νόμιμα στη χώρα,καθώς και από ανώνυμες εταιρείες πρακτορείας επιχειρηματικώναπαιτήσεων, που πρέπει να έχουν αποκλειστικά ως σκοπό τηνάσκηση της δραστηριότητας αυτής και να πληρούν τις προϋποθέ-σεις που καθορίζονται στο άρθρο 4 του ν. 1905/1990, καθώς καιστα άρθρα 14 παρ.1 εδ. Α’ και 15 παρ. 2, σε συνδυασμό με το άρθρο24 παρ. 1 περ. β’ του νόμου 2076/1992. Οι διατάξεις αυτές, οιοποίες είναι αναγκαστικού δικαίου, στοχεύουν στη διασφάλισηενός ελάχιστου αξιοπιστίας εκ μέρους του factor, προκειμένου ναασκούνται από αυτόν οι χρηματοδοτικής και ασφαλιστικής φύ-σεως δραστηριότητες κατά τέτοιον τρόπο, ώστε να έχει τη δυνα-τότητα αντιμετώπισης επιχειρηματικών κινδύνων χωρίς ναδιακυβεύονται τα συμφέροντα του αντισυμβαλλόμενου προμη-θευτή.

∼Επιχείρηση ή επιτηδευματίας ως προμηθευτής: Ο αντισυμβαλλό-μενος του factor πρέπει να είναι κατά κύριο επάγγελμα προμηθευ-τής αγαθών ή υπηρεσιών (άρθρο 1 παρ. 1). Η ειδικότερηεπιχειρηματική δραστηριότητα που αναπτύσσει αυτός είναι αδιά-φορη. Επομένως, προμηθευτής κατά την έννοια του ν. 1905/1990μπορεί να είναι ακόμη και ελεύθερος επαγγελματίας.

∼Κατάρτιση: Κατά τη ρητή πρόβλεψη του νόμου, η σύμβαση κα-ταρτίζεται εγγράφως. Ελλείψει ειδικότερου προσδιορισμού, πρέ-πει να γίνει δεκτό ότι αρκεί το ιδιωτικό έγγραφο. Το έγγραφοαποτελεί συστατικό τύπο και η έλλειψή του συνεπάγεται ακυρό-τητα της σύμβασης. Στην πράξη πάντως, οι εταιρείες καταρτίζουν κείμενα συμβάσεωνμε προδιατυπωμένους όρους, οι οποίοι δεν γίνονται συνήθως αν-τικείμενο διαπραγμάτευσης. Πρόκειται για συμβάσεις προσχωρή-σεως ή συμβάσεις με γενικούς όρους συναλλαγών (ΓΟΣ)διατυπωμένους από τον factor.

ΟΙ ΒΑΣΙΚΕΣ ΥΠΗΡΕΣΙΕΣ ΤΟΥ FACTORING ΕΙΝΑΙ:

Λογιστική διαχείριση των λογαριασμών αγοραστών: Ο factor ανα-λαμβάνει τη λογιστική παρακολούθηση των εκχωρημένων απαιτή-σεων και αποτυπώνει για λογαριασμό του προμηθευτή τηνπραγματική εικόνα των συναλλαγών μέσω factoring. Επίσης, λόγωδιαφορετικής λογιστικής αντιμετώπισης του προϊόντος, συμβου-λεύει τους προμηθευτές για τον τρόπο τήρησης των βιβλίων τουςαναφορικά με τις εκχωρημένες απαιτήσεις και την απεικόνισή τουςστον ισολογισμό.

Κάλυψη πιστωτικού κινδύνου: Μία από τις βασικότερες υπηρεσίεςπου προσφέρει το factoring είναι η ανάληψη του πιστωτικού κινδύ-νου από τον factor, καθώς και η συνεχής αξιολόγηση της πιστολη-πτικής ικανότητας και ο έλεγχος της φερεγγυότητας τουυφιστάμενου και μελλοντικού πελατολογίου του εκάστοτε προμη-θευτή. Ο factor αναλαμβάνει την ευθύνη για την οικονομική αδυνα-μία του αγοραστή να πληρώσει τις υποχρεώσεις απέναντι στονπρομηθευτή του. Εάν ο αγοραστής πτωχεύσει ή αποδεδειγμένα έχειαδυναμία αποπληρωμής λόγω της πιστοληπτικής του ικανότητας, ofactor θα αποζημιώσει τον προμηθευτή.

Χρηματοδότηση (ως προκαταβολή έναντι της αγοράς των εμπο-ρικών απαιτήσεων): Ο προμηθευτής έχει το δικαίωμα –όχι την υπο-χρέωση– να ζητήσει προκαταβολές έναντι των εκχωρημένωναπαιτήσεών του από τον factor. Θα πρέπει να γίνει κατανοητό ότι οfactor είναι ο νέος δικαιούχος των απαιτήσεων αυτών και είναι εκεί-νος πλέον που οφείλει στον προμηθευτή το αντίτιμο της συναλλα-γής, εφόσον βέβαια οι απαιτήσεις αυτές δεν παρουσιάζουν εμπορικέςδιαφωνίες ή άλλα προβλήματα.

Είσπραξη εμπορικών απαιτήσεων: Ο factor αναλαμβάνει να ει-σπράξει τις εκχωρημένες απαιτήσεις του εκάστοτε προμηθευτή μεβάση την πιστωτική περίοδο που έχει συμφωνηθεί με τους αγορα-στές του.

ΟΙ ΜΟΡΦΕΣ ΠΡΟΪΟΝΤΩΝ FACTORING

Ανάλογα με τις εμπορικές και χρηματοοικονομικές ανάγκες, οι μορ-φές προϊόντων factoring, όπως έχουν κατηγοριοποιηθεί διεθνώς(main line), αναφέρονται σε:

Factoring χωρίς αναγωγή: Ο factor προσφέρει όλες τις βασικέςυπηρεσίες, δηλαδή λογιστική διαχείριση και παρακολούθηση, εί-

Οι υπηρεσίες του διεθνούς factoringαποκτούν πρωτεύοντα ρόλο, ειδικότερα τα τελευταία χρόνια, συνεπικουρώνταςτην προσπάθεια εξωστρέφειας τηςελληνικής οικονομίας

☛

ΧΡΗΜΑ 49

σπραξη των απαιτήσεων, πιστωτικό έλεγχο, κάλυψη πιστωτικούκινδύνου και χορήγηση προκαταβολών.

Factoring με δικαίωμα αναγωγής: Ο factor παρέχει τις παραπάνωυπηρεσίες, αλλά διατηρεί το δικαίωμα στην οικονομική αδυναμίατου αγοραστή να στραφεί και αποπληρωθεί από τον προμηθευτή.

Εξαγωγικό Factoring (Export Factoring): Ο factor αγοράζει εμπο-ρικές απαιτήσεις από εξαγωγικές πωλήσεις και παρέχει όλες τις πα-ραπάνω υπηρεσίες. Το προϊόν αυτό παρέχεται συνήθως χωρίςδικαίωμα αναγωγής εφόσον υπάρχει κάλυψη πιστωτικού κινδύνου(είτε από ανταποκριτή factor στη χώρα της εισαγωγής είτε από ασφα-λιστική εταιρεία).

Εισαγωγικό Factoring (Import Factoring): Ο factor αναλαμβάνεικαι καλύπτει τον κίνδυνο μη αποπληρωμής από εισαγωγέα-αγορα-στή των εμπορικών απαιτήσεων ξένου προμηθευτή.

Διαχειριστικό-Εισπρακτικό Factoring (Collection Only): Ο fac-tor διαχειρίζεται μόνο και εισπράττει εμπορικές απαιτήσεις σύμφωναμε τις οδηγίες του προμηθευτή, καθώς και σε άλλες μορφές και συν-δυασμούς, ανάλογα με τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά και τις ανάγκεςτων εταιρειών (bulk factoring, confidential factoring, maturity fac-toring κ.λπ.).

Reverse Factoring: Είναι μια διαδικασία που ξεκινάει από μέρουςτου αγοραστή και βασίζεται στην υψηλή πιστοληπτική του ικανό-τητα για να βοηθήσει τους προμηθευτές του στη χρηματοδότηση τωνπωλήσεών τους προς αυτόν. Σε συνεργασία με τον factor ορίζουν τις διαδικασίες εκείνες που απαι-τούνται για την καλύτερη διαχείριση των απαιτήσεων μέσω factor-ing (π.χ. επαλήθευση τιμολογίων και επιβεβαίωση πληρωμής τουςκ.ά.), καθιστώντας τη χρηματοδότηση αυτών χαμηλού πιστωτικούκινδύνου.

Back to back factoring: Το συγκεκριμένο προϊόν βοηθά αποτελε-σματικά στη σωστή διαχείριση της ταμειακής ροής (cash flow man-agement) μιας επιχείρησης, συνδυάζοντας την παρακολούθηση τωνυποχρεώσεών της και των απαιτήσεών της την ίδια χρονική στιγμή.Ο μηχανισμός αυτός διαχείρισης των ταμειακών ροών εξασφαλίζειτις πληρωμές των υποχρεώσεων προς τους προμηθευτές του εκά-στοτε πελάτη από την εισροή ρευστότητας που δημιουργείται μέσωτης χρηματοδότησης των απαιτήσεων από τους αγοραστές του. Οπελάτης είναι ένας πωλητής και ένα αγοραστής ταυτόχρονα. Ο factorελέγχει και διαχειρίζεται ολόκληρο το συναλλακτικό και εμπορικόκύκλωμα (back to back), μειώνοντας έτσι την έκθεσή του στον πι-στωτικό κίνδυνο, εξασφαλίζοντας υψηλότερη αποδοτικότητα και πα-ρέχοντας στον πελάτη ένα πολύτιμο εργαλείο, στην προσπάθειά τουνα αυξήσει τις πωλήσεις του, διατηρώντας όμως κάτω από τον από-λυτο έλεγχο και τις υποχρεώσεις.

Τα πλεονεκτήματα για τον πελάτη που προκύπτουν από τη χρήσητου factoring συνοψίζονται στα εξής:

∼Ρευστότητα άμεσα συνδεδεμένη με τις πωλήσεις της εταιρείας.∼

Μείωση λειτουργικού κόστους της επιχείρησης για τη λογιστικήπαρακολούθηση των απαιτήσεων.∼

Ελαχιστοποίηση του πιστωτικού κινδύνου (χωρίς αναγωγή).∼

Ελαχιστοποίηση του κόστους είσπραξης.

∼Αύξηση της δυνατότητας για ανάπτυξη του προμηθευτή και σε νέεςαγορές.∼

Βελτίωση οικονομικών δεικτών και της εικόνας της εταιρείας στατρίμηνα και τέλος χρόνου (χωρίς αναγωγή, off-balance sheet ef-fect).∼

Βελτίωση δυνατότητας αύξησης των πωλήσεών του, καθώς προ-τείνει στους οφειλέτες ανοιχτό λογαριασμό.∼

Η μεγάλη βάση δεδομένων την οποία έχει στη διάθεσή του ο fac-tor εξασφαλίζει τον προσεκτικό έλεγχο των στοιχείων κάθε πελάτη,ούτως ώστε να μπορεί να προειδοποιηθεί έγκαιρα η συναλλασσό-μενη εταιρεία.

Τα πλεονεκτήματα σε ό,τι αφορά τις εισαγωγές και εξαγωγές είναι:

Α) Για τους εξαγωγείς:

∼Οι διεθνείς συναλλαγές με ανοικτούς λογαριασμούς στις ανεπτυγ-μένες οικονομίες.∼

Η πρόσβαση σε οικονομικές και εμπορικές πληροφορίες για νέουςκαι υφιστάμενους αγοραστές μέσω του δικτύου των ανταποκριτώνfactors.∼

Η ανάγκη της ασφάλισης του πιστωτικού κινδύνου μέσω του συ-στήματος των δύο πρακτόρων (έως και το 100% της αξίας τηςαπαίτησης) και της ασφάλισης πιστώσεων χωρίς δέσμευση πι-στοδοτικών ορίων για τον εισαγωγέα.∼

Η βέλτιστη διαχείριση της ρευστότητας λόγω της άμεσης χρημα-τοδότησης των πωλήσεων και της είσπραξης αυτών από εξειδι-κευμένο συνεργάτη στη χώρα της εισαγωγής (πλεονεκτήματαεπικοινωνίας).∼

Η μεσομακροπρόθεσμη μείωση διαχειριστικού κόστους.∼

Η δυνατότητα χρήσης της ρευστότητας για την αποκόμιση εκπτώ-σεων από προμηθευτές.

Β) Για τους εισαγωγείς:

∼Η επικοινωνία είναι στη γλώσσα του.∼

Υπάρχει δυνατότητα να εξοφλούν τα τιμολόγια τοπικά, επιλέγον-τας τον πιο αξιόπιστο τρόπο.∼

Οι διεθνείς συναλλαγές του πραγματοποιούνται με όρους ανοι-κτής πίστωσης, αποφεύγοντας εναλλακτικά κοστοβόρα προϊόντα(Letters of Credit etc.)

Μία από τις βασικότερες υπηρεσίες πουπροσφέρει το factoring είναι η ανάληψητου πιστωτικού κινδύνου από τον factor,καθώς και η συνεχής αξιολόγηση τηςπιστοληπτικής ικανότητας και ο έλεγχοςτης φερεγγυότητας του υφιστάμενου καιτου μελλοντικού πελατολογίου τουεκάστοτε προμηθευτή

☛


αφιέρωμα~

Ελληνική Αγορά FactoringΧ

ABC FACTORS

H ΑΒC Factors, 100% θυγατρική εταιρεία του Ομίλου Alpha Bank,ιδρύθηκε το 1995 και έκτοτε διατηρεί ηγετική θέση στην ελληνικήαγορά factoring, σημειώνοντας σταθερή και δυναμική ανάπτυξη, έχον-τας συνεργαστεί με περισσότερες από 2.200 ελληνικές επιχειρήσειςσε ένα ευρύ φάσμα κλάδων της ελληνικής οικονομίας, ενώ έχει δια-χειριστεί εμπορικές απαιτήσεις περισσοτέρων των 16.000 επιχειρή-σεων-αγοραστών ανά την Ελλάδα. Η εταιρεία παρέχει όλο το φάσμα των υπηρεσιών εγχώριου και διε-θνούς factoring, καθώς και υπηρεσίες forfaiting, τόσο σε πρωτογενήβάση όσο και στη δευτερογενή αγορά. Επίσης, παρέχει τις υπηρεσίεςτης στις αγορές της Βουλγαρίας, της Ρουμανίας και της Κύπρου.

EUROBANK FACTORS

Η Eurobank Factors κατέχει την πρώτη θέση της ελληνικής αγοράςfactoring και forfaiting. Είναι μέλος της Ελληνικής Ένωσης Factoring(EEF), καθώς και των διεθνών οργανώσεων FCI-Factors Chain In-ternational και IFA-International Forfaiting Association.Ο Όμιλος Eurobank διατηρεί μονάδες που προσφέρουν υπηρεσίες

factoring στη Βουλγαρία και τη Ρουμανία. Με ναυαρχίδα τη EurobankFactors, το δίκτυο factoring του ομίλου παραμένει πρώτο σε όγκο στηΝοτιοανατολική Ευρώπη, σημειώνοντας συντηρητική αύξηση στηνΕλλάδα και εντυπωσιακή στη Βουλγαρία, όπου η τοπική μονάδα είναικι αυτή ηγέτιδα.

ΕΘΝΙΚΗ FACTORS

Η Εθνική Τράπεζα ξεκίνησε να δραστηριοποιείται στην παροχή υπη-ρεσιών factoring από το 1994, ενώ από τα μέσα του 2009 τις εργα-σίες πρακτορείας επιχειρηματικών απαιτήσεων ανέλαβε ηνεοσυσταθείσα Εθνική Factors ΑΕ. Η Εθνική Factors, θυγατρική κατά100% της Εθνικής Τράπεζας, αποτελεί εξειδικευμένη εταιρεία πρα-κτορείας επιχειρηματικών απαιτήσεων και ανταποκρίνεται πλήρωςστις απαιτήσεις τής διαρκώς διευρυνόμενης και αναπτυσσόμενης αγο-ράς factoring. Η ίδρυση της Εθνικής Factors ΑΕ εντάσσεται στο πλαί-σιο της στρατηγικής απόφασης της Διοίκησης της Εθνικής Τράπεζαςγια την ανάπτυξη των εργασιών πρακτορείας επιχειρηματικών απαι-τήσεων τόσο στην Ελλάδα όσο και στο εξωτερικό.Η Εθνική Factors, με το έμπειρο προσωπικό και την υψηλή τεχνο-γνωσία που διαθέτει, προσφέρει ένα ευρύ φάσμα ολοκληρωμένωνυπηρεσιών factoring, που περιλαμβάνει προεξόφληση, διαχείρισηκαι είσπραξη απαιτήσεων, πιστωτικό έλεγχο και κάλυψη πιστωτι-κού κινδύνου. Απευθύνεται σε επιχειρήσεις που δραστηριοποιούν-ται σε όλους τους κλάδους της οικονομίας, με στόχο να αναδειχθεί σεσημαντικό συνεργάτη και σύμβουλο κάθε επιχειρηματία, στην προ-σπάθειά του να αναπτύξει την επιχείρησή του, αξιοποιώντας τηνιστορία, την αξιοπιστία και την ηγετική θέση του ομίλου της Εθνι-κής Τράπεζας.

Η Εθνική Factors έχει στόχο την παροχή ολοκληρωμένων υπηρεσιώνfactoring και τη δημιουργία στενών μακροχρόνιων σχέσεων με τουςπελάτες της. Βασική της επιδίωξη είναι η ικανοποίησή τους μέσα απότην ανάπτυξη των εργασιών τους και τη βελτίωση της αποδοτικότη-τας των επιχειρήσεών τους.

ΠΕΙΡΑΙΩΣ FACTORING

Η Πειραιώς Factoring ανήκει στον όμιλο επιχειρήσεων της ΤράπεζαςΠειραιώς. Ιδρύθηκε το 1998, με σκοπό την εφαρμογή του νέου χρη-ματοδοτικού θεσμού του factoring στην Ελλάδα. Το ανθρώπινο δυ-ναμικό της εταιρείας στις 31.12.2012 έφτανε τα 45 άτομα, τοενεργητικό της ανερχόταν σε 198,2 εκατ. ευρώ και τα κέρδη προφόρων σε 1,04 εκατ. ευρώ. Στόχος της είναι να αποτελέσει την υπο-στηρικτική δύναμη στις επιχειρήσεις, όχι μόνο αυξάνοντας τη ρευ-στότητά τους, αλλά και συμβάλλοντας στη λειτουργική ευελιξίατους. Η Πειραιώς Factoring ΑΕ είναι μέλος του διεθνούς οργανισμούFactors Chain International (FCI). Η Factors Chain International(FCI), που σήμερα είναι το μεγαλύτερο δίκτυο πρακτόρων στονκόσμο, ιδρύθηκε το 1968 με σκοπό να εξασφαλίσει τη συνεργασίαμεταξύ των μελών της διεθνώς. Από την ίδρυσή της μέχρι σήμερα, ηFCI επεκτείνεται συνεχώς, διαθέτοντας περισσότερα από 230 μέλη σε65 χώρες. Κάθε καινούριο μέλος υποχρεούται να πληροί πολύ αυ-στηρές προϋποθέσεις οικονομικής ευρωστίας και ποιοτικής εξυπη-ρέτησης.

HSBC FACTORING-RECEIVABLES FINANCE

Μέσα από την υπηρεσία factoring-receivables finance, η HSBC παρέ-χει ένα σύνολο υπηρεσιών υψηλής προστιθέμενης αξίας, με απώτεροσκοπό την αρωγή προς την επίτευξη επιχειρηματικών στόχων των.Προς αυτήν την κατεύθυνση αναλαμβάνει τη χρηματοδότηση-προ-εξόφληση, διαχείριση, είσπραξη και πιστωτική κάλυψη των επί πι-στώσει απαιτήσεων που προκύπτουν από την πώληση προϊόντων ήτην παροχή υπηρεσιών και που εκχωρούνται στην τράπεζα. Η δυνα-τότητα αυτή βοηθά στην επικέντρωση στα εκάστοτε επιχειρηματικάσχέδια, στην εκμετάλλευση των αναδυόμενων ευκαιριών της αγοράςκαι συνολικά στη βελτίωση της ανταγωνιστικότητας της επιχείρησης.

FIMBANK GREECE

Η FIMBank, εξειδικευμένη τράπεζα στο trade finance, με έδρα τηΜάλτα και με παρουσία σε 13 χώρες, άνοιξε γραφείο του HellenicBranch στην Αθήνα, από όπου προσφέρει μια μεγάλη γκάμα εμπορι-κών χρηματοοικονομικών προϊόντων, στοχεύοντας σε Έλληνες εισα-γωγείς, εξαγωγείς, καθώς και σε σημαντικές παραγωγικές καιεμπορικές εταιρείες στην εγχώρια αγορά. Οι εργασίες της FIMBankστην Ελλάδα εκτελούνται από μια ομάδα με σημαντική εμπειρία στονχώρο του commercial finance. Επικεφαλής του branch είναι ο Δημή-τρης Ζουζούκης. Χ

ΟΙ ΕΤΑΙΡΕΙΕΣ FACTORING ΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ

ΧΡΗΜΑ 51

Oκύριος Γ. Ανωμερίτης, παρουσιάζοντας τα αποτελέσματα τηςχρήσης του 2014, στάθηκε ιδιαίτερα στο γεγονός ότι εν μέσωτης αρνητικής συγκυρίας που επικρατεί σε πολιτικό επίπεδο

(Συρία, Ουκρανία, Β. Αφρική, Μέση Ανατολή κ.λπ.), η οποία επη-ρεάζει τα μεγέθη του χώρου των θαλάσσιων μεταφορών, για πέμπτησυνεχή χρονιά ο ΟΛΠ ΑΕ εμφάνισε κέρδη. Όπως είναι γνωστό, κατάτην οικονομική χρήση του 2014, ο ΟΛΠ ΑΕ παρουσίασε τα εξής απο-τελέσματα:

∼Ο κύκλος εργασιών παρουσίασε μείωση 4%∼

Το μικτό κέρδος εμφάνισε αύξηση 3,3%∼

Τα κέρδη προ φόρων ανήλθαν σε 8.891.464,98 ευρώ, έναντι των11.824.617,21 ευρώ του 2013.∼

Τα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 4,76%∼

Τα χρηματικά διαθέσιμα του οργανισμού ανήλθαν στις 31 Δεκεμ-βρίου του 2014 σε 54.466.299,3600 ευρώ, έναντι των 40.624.049του 2013, σημειώνοντας αύξηση κατά 34,1%

Ο κύριος Γ. Ανωμερίτης για τα θέματα της περαιτέρω ιδιωτικοποί-ησης μέσω της πώλησης του 67% των μετοχών του και για τις διαδι-κασίες που θα ακολουθηθούν παρέπεμψε τους ερωτώντες επενδυτές

στο ΤΑΙΠΕΔ ΑΕ, που είναι ο κύριος των μετοχών αυτών. Μεταξύάλλων, τόνισε ότι ο ΟΛΠ ΑΕ είναι «μηχανή ανάπτυξης της ελληνι-κής οικονομίας, του Πειραιά και των επιχειρήσεών του, συμβάλλον-τας παράλληλα στις κοινωνικές, περιβαλλοντικές και πολιτιστικέςδιεργασίες της πόλης. Ο ΟΛΠ ΑΕ συμμετέχει στα διεθνή δρώμενα καικινείται στα πλαίσια των κανόνων της ευρωπαϊκής λιμενικής αγο-ράς». Στην παρουσίασή του ο κύριος Γ. Ανωμερίτης ανέφερε ως κύριαγεγονότα του 2014:

α. Τη νέα σύμβαση παραχώρησης με τη ΣΕΠ ΑΕ, μέσω «φιλικού δια-γωνισμού» για την κατασκευή του δυτικού Προβλήτα ΙΙΙ και τουΠροβλήτα πετρελαιοειδών του ΟΛΠ ΑΕ, επενδυτικής δαπάνης 230εκατ. ευρώ, ένα έργο το οποίο θα επιφέρει το 2021 ετήσια έσοδαστον ΟΛΠ ΑΕ ύψους 110 εκατ. ευρώ.

β. Την έγκριση της κατασκευής του νότιου προβλήτα κρουαζιέρας,επενδυτικής δαπάνης 136 εκατ. ευρώ, με κατά 95% κοινοτική χρη-ματοδότηση.

γ.Την ολοκλήρωση του επιλιμένιου σιδηροδρομικού σταθμού δια-κίνησης αυτοκινήτων στο Ν. Ικόνιο.

δ. Την περαιτέρω προώθηση των μελετών και έργων της ΠολιτιστικήςΑκτής Πειραιά και

ε. Τη συνεχή προώθηση, βάσει του στρατηγικού του σχεδιασμού, τωνέργων ανάπτυξης ύψους 550 εκατ. ευρώ.

Ο ΟΛΠ ΑΕ, πέρα από τη στρατηγική του συνεργασία στον χώρο τωνεμπορευματοκιβωτίων με τη ΣΕΠ ΑΕ, προωθεί νέες συνεργασίεςτόσο στον χώρο της κρουαζιέρας, με νέες συμμαχίες μεγάλων εται-ρειών, όσο και στο car terminal. Ιδιαίτερη ικανοποίηση προκάλεσε στους επενδυτές το γεγονός ότι τονΜάιο του 2015 ο Πειραιάς και το λιμάνι του τοποθετούνται στο επί-κεντρο της ευρωπαϊκής ναυτιλίας μέσα από: α) το Συνέδριο της ESPO2015 και β) την Ευρωπαϊκή Ημέρα Θάλασσας, εκδηλώσεις στιςοποίες και θα συμμετάσχουν ως σύνεδροι, στηρίζοντας τις πολιτικέςτου δήμου και του ΟΛΠ ΑΕ. Χ

ΟΛΠ ΕΜΦΑΝΙΣΗ ΚΕΡΔΩΝ

ΕΝ ΜΕΣΩ ΑΡΝΗΤΙΚΗΣ ΔΙΕΘΝΟΥΣ ΣΥΓΚΥΡΙΑΣ

Ιδιαίτερη ικανοποίηση προκάλεσε στους επενδυτές το γεγονός ότι τον Μάιο του 2015 ο Πειραιάς και το λιμάνι του τοποθετούνται στο επίκεντρο της ευρωπαϊκής ναυτιλίας μέσα από:

α) το Συνέδριο της ESPO 2015 και β) την Ευρωπαϊκή Ημέρα Θάλασσας.

ΟΛΠΕΞΕΛΙΞΗ ΜΕΤΟΧΗΣ ΤΟ ΤΕΛΕΥΤΑΙΟ 12ΜΗΝΟ

φάκελοι Χ


ΑΓΟΡΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ

ΣΤΑΘΕΡΟΠΟΙΗΣΗ ΣΤΑ ΠΕΤΡΕΛΑΙΟΕΙΔΗ

ΚΑΘΙΖΗΣΗ ΣΤΑ ΦΩΤΟΒΟΛΤΑΪΚΑ

ΧΡΗΜΑ 53

∼αφιέρωμαΧ

Οι εταιρείες του κλάδου προσπαθούν να ξεπεράσουν τις δυσκολίες της εγχώριας αγοράςκυρίως με εξαγωγές και με τη βελτίωση των λειτουργικών τους εξόδων,

αυξάνοντας έτσι τα περιθώρια κέρδους τους.

ρονιά σταθεροποίησης ήταν το 2014 για τηναγορά πετρελαιοειδών, καθώς οι όγκοι πωλή-σεων ήταν έστω και λίγο αυξημένοι σε σχέση μετο 2013. Παρόλα αυτά, ο τζίρος της αγοράς μει-ώθηκε περαιτέρω, εξαιτίας της πτωτικών τάσεων

στις διεθνείς τιμές του πετρελαίου. Οι εταιρείες του κλάδου προ-σπαθούν να ξεπεράσουν τις δυσκολίες της εγχώριας αγοράς κυρίωςμε εξαγωγές και με τη βελτίωση των λειτουργικών τους εξόδων, αυ-ξάνοντας έτσι τα περιθώρια κέρδους τους. Πάντως, σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία, στην αγορά δραστηριο-ποιούνται: 2 εταιρείες διύλισης με 4 διυλιστήρια, 23 εταιρείες εμ-πορίας με άδεια Α με εγκαταστάσεις αποθήκευσης και διακίνησηςανά την Ελλάδα, 29 εταιρείες με άδεια Β1 ή/και Β2 για ναυτιλιακάή/και αεροπορικά καύσιμα με ευκολίες ανεφοδιασμού πλοίων σε λι-μάνια και με σταθμούς ανεφοδιασμού αεροσκαφών σε περίπου 25αεροδρόμια. Από αυτές τις εταιρείες, οι 13 διαθέτουν και άδειατύπου Α, 34 εταιρείες έχουν άδεια Γ, δηλαδή εμπορίας υγραερίου μεεγκαταστάσεις ή/και εμφιαλωτήρια υγραερίων. Από αυτές τις εται-ρείες, οι 4 διαθέτουν και άδεια τύπου Α, 26 εταιρείες έχουν άδεια Δ,δηλαδή εμπορίας ασφάλτου. Από αυτές τις εταιρείες, οι 7 διαθέτουνκαι άδεια τύπου Α, μία εταιρεία έχει άδεια μεταφοράς με αγωγό, πουδραστηριοποιείται στη μεταφορά Jet fuels από τα διυλιστήρια στονΑερολιμένα Ε. Βενιζέλος. Επίσης, δραστηριοποιούνται στην ελλη-νική αγορά περίπου 6.500 πρατήρια (των οποίων η πλειοψηφίαφέρει σήματα εταιρειών), και στην Ελλάδα αντιστοιχεί 1 πρατήριοανά 1.400 κατοίκους, ενώ ο μέσος όρος της ΕΕ είναι 1 πρατήριο ανά3.800 κατοίκους. Τέλος, υπάρχουν περίπου 1.000 πωλητές πετρε-λαίου θέρμανσης. Για τη διακίνηση των καυσίμων χρησιμοποιούνται: δίκτυο σωληνα-γωγών-pipelines, περίπου 1.500 βυτιοφόρα δημόσιας χρήσης, 350βυτιοφόρα ιδιωτικής χρήσης των εταιρειών εμπορίας και περίπου8.400 μικρά βυτιοφόρα ιδιωτικής χρήσης διανομής θέρμανσης. Οισυνολικές πωλήσεις το 2013 ήταν 6.581.754 τόνοι στην εσωτερικήαγορά, 3.482.022 τόνοι στη διεθνή αγορά και 10.063.776 τόνοι στοσύνολο της αγοράς.

ΜΗΔΕΝΙΚΗ Η ΑΝΑΠΤΥΞΗ ΣΤΑ ΦΩΤΟΒΟΛΤΑΪΚΑΠάντως, το 2014 ήταν μια πολύ κακή χρονιά για την αγορά φωτο-βολταϊκών στην Ελλάδα. Κατά τη διάρκειά της εγκαταστάθηκαν ελά-χιστα συστήματα (το μέγεθος της αγοράς ήταν μόλις 1,5% τηςαντίστοιχης του 2013), ενώ χάθηκαν χιλιάδες θέσεις εργασίας στον

κλάδο. Αιτία υπήρξε η καταστροφική πολιτική που ακολουθήθηκε,σε μια προσπάθεια να διορθωθούν παλαιότερες θεσμικές αστοχίες.Παρόλα αυτά, και λόγω της πρότερης εντυπωσιακής ανάπτυξης, το2014 τα φωτοβολταϊκά κάλυψαν το 7% των αναγκών της χώρας σεηλεκτρική ενέργεια, περισσότερο από κάθε άλλη τεχνολογία ΑΠΕ,φέρνοντας την Ελλάδα (για δεύτερη συνεχή χρονιά) στη δεύτερηθέση διεθνώς σε ό,τι αφορά τη συμβολή των φωτοβολταϊκών στησυνολική κατανάλωση ενέργειας.

ΕΝΙΣΧΥΣΗ ΜΟΝΟ ΣΤΑ ΑΙΟΛΙΚΑΣε αντίθεση με τα φωτοβολταϊκά, η εγκατεστημένη ισχύς των αιολι-κών πάρκων αυξήθηκε κατά 161 μεγαβάτ το 2014. Συγκεκριμένα, ηεγκατεστημένη ισχύς των αιολικών στο τέλος του 2014 πλησίασε τα2.000 μεγαβάτ, μέγεθος αυξημένο κατά 161 μεγαβάτ έναντι του Δε-κεμβρίου του 2013. Παρά το ότι η αύξηση αυτή δεν αντανακλά τηδυναμική που μπορεί να έχει η συγκεκριμένη τεχνολογία στην Ελ-λάδα, γεγονός είναι ότι δείχνει να ξεπερνά την περίοδο της μεγάληςύφεσης των προηγούμενων χρόνων. Έτσι, εφόσον το ευνοήσουν οι συνθήκες στο χρηματοπιστωτικό σύ-στημα, το 2015 αναμένεται ακόμη μεγαλύτερη διείσδυση των αιολι-κών μονάδων, καθώς ήδη βρίσκονται σε φάση κατασκευής μεγάλεςμονάδες. Ο λειτουργός της αγοράς (ΛΑΓΗΕ), από την πλευρά του,εκτιμά στην τελευταία έκθεσή του ότι μόνο για το ηπειρωτικό σύ-στημα θα προστεθούν επιπλέον περίπου 170 μεγαβάτ αιολικών. Αν-

Χ

Το 2014 ήταν μια πολύ κακή χρονιά γιατην αγορά φωτοβολταϊκών στην Ελλάδα.Κατά τη διάρκειά του, εγκαταστάθηκανελάχιστα συστήματα (το μέγεθος τηςαγοράς ήταν μόλις 1,5% της αντίστοιχηςτου 2013), ενώ χάθηκαν χιλιάδες θέσειςεργασίας στον κλάδο.

☛


αφιέρωμα∼

Αγορά ΕνέργειαςΧ

τίθετα, στα φωτοβολταϊκά διατηρείται η στασιμότητα σε νέες επεν-δύσεις, λόγω της σημαντικής μείωσης της αμοιβής για την παραγό-μενη ενέργεια.

ΠΡΟΣ ΤΟ ΓΑΛΛΙΚΟ ΜΟΝΤΕΛΟ Η ΑΓΟΡΑ ΗΛΕΚΤΡΙΚΗΣΕΝΕΡΓΕΙΑΣ;Στροφή προς το γαλλικό μοντέλο απελευθέρωσης της αγοράς ηλε-κτρικής ενέργειας φέρεται να εξετάζει η κυβέρνηση, σύμφωνα με όσαανακοίνωσε στο συνέδριο European Business Summit ο υπουργόςΟικονομικών, Γ. Βαρουφάκης. «Η κυβέρνηση θα εξετάσει το μον-τέλο των γαλλικών διμερών συμβολαίων στη ρύθμιση του κλάδουπαραγωγής και διανομής ηλεκτρικής ενέργειας, χωρίς ωστόσο ναιδιωτικοποιεί την υπάρχουσα εταιρεία παραγωγής ηλεκτρισμού»είπε ο κύριος Βαρουφάκης. Αυτό σημαίνει οριστική εγκατάλειψητου σχεδίου «Μικρή ΔΕΗ» που προέβλεπε το Μνημόνιο, αλλά καιτης ιδιωτικοποίησης του ΑΔΜΗΕ, και αυτόματη επαναφορά τωναπαιτήσεων που διατύπωσε η ΕΕ το 2008 με απόφασή της για υπο-χρεωτική πρόσβαση τρίτων στους λιγνίτες ως καύσιμο για ηλεκτρο-παραγωγή. Πάντως, η αρμόδια για θέματα ανταγωνισμού επίτροπος ΜαργρέτεΒέσταγκερ χαρακτηρίζει την κατάσταση της αγοράς της ηλεκτρικήςενέργειας στην Ελλάδα «μονοπώλιο», που πλήττει τους καταναλω-τές και την ελληνική οικονομία εν γένει. Συγκεκριμένα, σε αποκλει-στική συνέντευξή της στην ιστοσελίδα EurActiv.gr, ανέφερε τα εξής:«Ο ανταγωνισμός στην ελληνική αγορά ηλεκτρικής ενέργειας είναιπολύ περιορισμένος. Αυτό επηρεάζει την παραγωγή και τη χονδρικήπώληση, καθώς και την προμήθεια που φτάνει στους τελικούς κα-

ταναλωτές, το οποίο ουσιαστικά συνιστά ένα μονοπώλιο. Αυτά είναιάσχημα νέα τόσο για τους καταναλωτές όσο και για την οικονομία.Σαφώς, υπάρχει ανάγκη να ενισχυθεί ο ανταγωνισμός». Συνέχισε δελέγοντας ότι η επιτροπή κατέληξε σε απόφαση το 2008, σύμφωναμε την οποία «η ΔΕΗ έχει οιονεί αποκλειστική πρόσβαση στην εκ-μετάλλευση λιγνίτη –το φθηνότερο καύσιμο στην Ελλάδα– και κά-λεσε την Ελλάδα να επεκτείνει την πρόσβαση και στουςανταγωνιστές. Η απόφαση αυτή είναι επί του παρόντος ενώπιον τωνδικαστηρίων της ΕΕ».Παράλληλα, η Βέσταγκερ σχετικά με τη Ρυθμιστική Αρχή Ενέργειαςστην Ελλάδα επισημαίνει ότι πρέπει να είναι «ισχυρή και ανεξάρ-τητη». «Σε γενικές γραμμές, είναι σημαντικό για τον ανταγωνισμό ηΕλλάδα να έχει το σωστό κανονιστικό πλαίσιο και μια ισχυρή καιανεξάρτητη ρυθμιστική αρχή» αναφέρει η Επίτροπος Ανταγωνισμού,ενώ σε σχέση με την έρευνα της επιτροπής για την εξαγορά τουΔΕΣΦΑ από τη Socar, είπε πως είναι «πρόωρη» κάθε εικασία. Η Βέσταγκερ διευκρίνισε ότι η επιτροπή έχει αποστείλει ερωτήσειςστην αζερική εταιρεία και αναμένει «ολοκληρωμένες απαντήσεις»,που θα κρίνουν την συμβατότητα της συμφωνίας εξαγοράς με τηναγορά φυσικού αερίου στην Ελλάδα. «Η προθεσμία για την επιτροπήνα λάβει απόφαση για τον ΔΕΣΦΑ και τη Socar ανεστάλη στις21/01/2015 και δεν έχει επανεκκινηθεί ακόμη. Ως μέρος της διαδι-κασίας μας, έχουμε στείλει ερωτήσεις στη Socar και περιμένουμε απότην εταιρεία να μας στείλει ολοκληρωμένες και πλήρεις απαντήσεις.Αυτό σημαίνει ότι είναι πρόωρο να προβούμε σε εικασίες σχετικά μετην τελική έκβαση της επανεξέτασης σε αυτό το στάδιο» κατέληξε ηεπίτροπος.

Σε αντίθεση με τα φωτοβολταϊκά, η εγκατεστημένη ισχύς των αιολικών πάρκωναυξήθηκε κατά 161 μεγαβάτ το 2014. Συγκεκριμένα, η εγκατεστημένη ισχύς τωναιολικών στο τέλος του 2014 πλησίασε τα 2.000 μεγαβάτ, μέγεθος αυξημένο κατά 161μεγαβάτ έναντι του Δεκεμβρίου του 2013.

ΧΡΗΜΑ 55

ΔΕΗΒελτίωση όλων των σημαντικών μεγεθώνΤα κέρδη προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων (EBITDA) το 2014 αυ-ξήθηκαν κατά 140,5 εκατ. ευρώ (15,9%) σε σχέση με το 2013, με τοπεριθώριο EBITDA να διαμορφώνεται σε 17,4%, έναντι 14,8% το2013. Σύμφωνα με τα Διεθνή Πρότυπα Χρηματοοικονομικής Πληροφόρη-σης (ΔΠΧΠ), ο όμιλος και η μητρική εταιρεία έχουν επιλέξει από τηνεισαγωγή στο χρηματιστήριο να αποτιμούν τα πάγια περιουσιακάστοιχεία με βάση τις αποτιμήσεις της εύλογης αξίας τους. Οι αποτι-μήσεις αυτές πραγματοποιούνται σε περιοδική βάση κάθε 3-5 χρό-νια. Τα αποτελέσματα της τελευταίας αποτίμησης ενσωματώθηκανστις ετήσιες οικονομικές καταστάσεις του 2009. Κατά συνέπεια, το2014 ανατέθηκε σε ανεξάρτητο οίκο η εκτίμηση της εύλογης αξίαςτων παγίων περιουσιακών στοιχείων του ομίλου, με ημερομηνία ανα-φοράς την 31/12/2014. Το αποτέλεσμα της αποτίμησης έχει ενσωμα-τωθεί στις οικονομικές καταστάσεις της 31/12/2014, με συνολικήκαθαρή αύξηση της αξίας των παγίων περιουσιακών στοιχείων τουομίλου και της μητρικής κατά 848 εκατ. ευρώ και 818,6 εκατ. ευρώαντίστοιχα. Παράλληλα, ορισμένες επιμέρους υποαξίες που προέκυ-ψαν για κάποια πάγια περιουσιακά στοιχεία επιβάρυναν –σύμφωναμε τα ΔΠΧΠ– τα κέρδη προ φόρων της χρήσης 2014 του ομίλου καιτης μητρικής κατά 60,6 εκατ. ευρώ και 29,3 εκατ. ευρώ, αντίστοιχα. Στα αποτελέσματα του 2014 περιλαμβάνεται εφάπαξ θετική επί-πτωση ύψους 23,2 εκατ. ευρώ, η οποία αποτυπώθηκε στα αποτελέ-σματα του α’ τριμήνου του 2014, από την αναδρομική εφαρμογή τηςέκπτωσης στην τιμή του φυσικού αερίου για το β’ εξάμηνο του 2013.Αντίθετα, η θετική επίπτωση, η οποία επίσης είχε αποτυπωθεί στααποτελέσματα του α’ τριμήνου του 2014, από την ανάκτηση συνολι-κού ποσού ύψους 21,3 εκατ. ευρώ (17,4 εκατ. ευρώ και 3,9 εκατ.ευρώ τόκοι), ως κρατική ενίσχυση προς την Αλουμίνιον ΑΕ για τοχρονικό διάστημα από τον Ιανουάριο του 2007 έως τον Μάρτιο του2008 αντιστράφηκε στο γ’ τρίμηνο, σε συνέχεια της ακύρωσης από τοΓενικό Δικαστήριο της Ευρωπαϊκής Ένωσης της σχετικής απόφασηςτης Ευρωπαϊκής Επιτροπής. Η ΔΕΗ άσκησε αναίρεση κατά της από-φασης του Γενικού Δικαστηρίου.Επιπροσθέτως, τα αποτελέσματα του 2014 έχουν επηρεαστεί αρνη-τικά από πρόβλεψη ύψους 48,3 εκατ. ευρώ για κάλυψη του ελλείμ-ματος του ΛΑΓΗΕ, που δημιουργήθηκε στην αγορά του ΗμερήσιουΕνεργειακού Προγραμματισμού (ΗΕΠ) κατά τη διάρκεια των ετών2011 και 2012 από τρίτους προμηθευτές, οι οποίοι αποχώρησαν απότην αγορά. Αντίστοιχα, στα αποτελέσματα του 2013 περιλαμβάνεταιεφάπαξ αρνητική επίπτωση ύψους 105,5 εκατ. ευρώ, από την εφαρ-μογή της απόφασης της Μόνιμης Διαιτησίας στη ΡΑΕ σχετικά με τηνπρομήθεια ηλεκτρικής ενέργειας στην Αλουμίνιον ΑΕ, για το διά-στημα 1/7/2010 έως 30/9/2013.Χωρίς τις προαναφερθείσες εφάπαξ επιπτώσεις, το EBITDA του 2014διαμορφώνεται σε 1.047,2 εκατ. ευρώ, έναντι 987,1 εκατ. ευρώ το2013, αυξημένο κατά 60,1 εκατ. ευρώ, και το περιθώριο EBITDA σε17,9%, έναντι 16,5% αντίστοιχα. Σημειώνεται ότι οι συνολικές ελεγχόμενες δαπάνες (δαπάνη μισθο-

δοσίας και δαπάνες για εργολαβίες τρίτων και ανάλωση υλικών) μει-ώθηκαν σημαντικά, κατά 70,7 εκατ. ευρώ, συμβάλλοντας κατ’ αυτόντον τρόπο στη βελτίωση της λειτουργικής κερδοφορίας. Αν σε αυτήντη σύγκριση περιληφθεί και η κεφαλαιοποιημένη μισθοδοσία, τότε ησυνολική εξοικονόμηση στις ελεγχόμενες δαπάνες φτάνει τα 90,1εκατ. ευρώ.

ΕΛΠΕΙσχυρά λειτουργικά αποτελέσματα το 2014Τα ρεκόρ σε παραγωγή και εξαγωγές, σε συνδυασμό με τα βελτιωμέναπεριθώρια διύλισης, οδήγησαν σε ισχυρά λειτουργικά αποτελέσματαγια τα ΕΛΠΕ. Στα 417 εκατ. κυμαίνονται τα συγκρίσιμα EBITDA στοέτος, ρεκόρ για το δ’ τρίμηνο. Επίσης, σημειώθηκε επιβάρυνση απότη μεγάλη πτώση των τιμών του αργού. Όλες οι δραστηριότητες τουομίλου βελτίωσαν τις επιδόσεις τους, με ορισμένους κλάδους να επι-τυγχάνουν ρεκόρ συνεισφοράς. Στα αποτελέσματα του κλάδου διύ-λισης συνετέλεσαν το ευνοϊκό διεθνές περιβάλλον διύλισης κατά τοβ’ εξάμηνο και οι καλύτερες επιδόσεις των διυλιστηρίων του ομίλου,μετά και τα έργα βελτίωσης στο διυλιστήριο της Ελευσίνας στις αρχέςτου 2014. Τα παραπάνω ενισχύθηκαν περαιτέρω από τις προσπάθειεςελέγχου των εξόδων και την αύξηση των εξαγωγών, που ανήλθαν στο50% των συνολικών πωλήσεων.Αύξηση σημείωσε και η συνεισφορά του κλάδου εμπορίας: στην Ελ-λάδα, οι επιτυχημένες προσπάθειες αναδιοργάνωσης των τελευταίωνδύο ετών οδήγησαν τη λειτουργική κερδοφορία σε υψηλό τετραετίας,ενώ και οι θυγατρικές εξωτερικού κατέγραψαν την υψηλότερη συνει-σφορά όλων των εποχών, παρά το δυσμενές εξωτερικό περιβάλλονστις τοπικές αγορές τους. Ο κλάδος πετροχημικών βελτίωσε επίσηςτις επιδόσεις του, επιτυγχάνοντας ιστορικό υψηλό κερδοφορίας.Τα δημοσιευμένα αποτελέσματα επηρεάστηκαν σημαντικά από τηνπτώση των τιμών αργού πετρελαίου, με αντίκτυπο στην αποτίμησηαποθεμάτων. Λόγω των υψηλών αποθεμάτων ασφαλείας που τηρούντα διυλιστήρια, η συνολική ζημία, λόγω πτώσης τιμών, ανήλθε στα484 εκατ. ευρώ, μετατρέποντας τα θετικά λειτουργικά αποτελέσματα2014 σε δημοσιευμένα, σύμφωνα με ΔΠΧΠ, καθαρά αποτελέσματα -365 εκατ. ευρώ. Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες ανήλθαν στο επίπεδοτων 136 εκατ. ευρώ και αφορούν, κυρίως, πάγιες εργασίες συντήρη-σης, επενδύσεις για τη διατήρηση του υψηλού επιπέδου σε θέματαασφαλείας και προστασίας του περιβάλλοντος, εργασίες βελτίωσηςτου διυλιστηρίου της Ελευσίνας καθώς και μικρότερα αναπτυξιακάέργα. Η αυξημένη προσφορά στην παγκόσμια αγορά αργού πετρελαίουσυνεχίστηκε και κατά το δ’ τρίμηνο, κυρίως λόγω της αυξημένης πα-ραγωγής στις ΗΠΑ και το Ιράκ και της απόφασης του ΟΠΕΚ να δια-τηρήσει αμετάβλητη την παραγωγή του. Σαν αποτέλεσμα, οι διεθνείςτιμές αργού πετρελαίου υποχώρησαν στα χαμηλότερα επίπεδα απότον Μάιο του 2009, με την τιμή αργού τύπου Brent κατά το πρώτοδεκαήμερο του Ιανουαρίου 2015 να διαμορφώνεται κάτω από τα 50δολ./bbl, σημειώνοντας πτώση της τάξης των 45 δολ./bbl κατά τηδιάρκεια του δ’ τριμήνου 2014 και άνω των 65 δολ./bbl συνολικά στοβ’ εξάμηνο του 2014.Το δολάριο ισχυροποιήθηκε περαιτέρω έναντι του ευρώ σε σχέση με


το γ’ τρίμηνο, με θετικό αντίκτυπο στα διεθνή περιθώρια, που υπο-λογίζονται σε δολάρια. Το ευρώ διαμορφώθηκε στα 1,25 δολ. κατάμέσο όρο για το δ’ τρίμηνο, το χαμηλότερο επίπεδο από το 2006. Ημείωση του κόστους ενέργειας, λόγω των χαμηλότερων τιμών αργού,σε συνδυασμό με τις μειωμένες εισαγωγές ντίζελ από τη Βόρεια Αμε-ρική στην Ευρώπη, ήταν από τους βασικούς παράγοντες που οδήγη-σαν σε βελτίωση τα διεθνή περιθώρια διύλισης κατά το β’ εξάμηνο,αντισταθμίζοντας το δυσμενές περιβάλλον του α’ εξαμήνου. Τα ενδει-κτικά περιθώρια διύλισης Μεσογείου FCC ανήλθαν στα 3,4 δολ./bbl(2013: 2,4 δολ./bbl), ενώ τα περιθώρια Ηydrocracking κυμάνθηκανστα 4,5 δολ./bbl (2013: 3,7 δολ./bbl).

Αύξηση ζήτησης στην εγχώρια αγορά καυσίμωνΗ εγχώρια ζήτηση καυσίμων το 2014 ανήλθε σε 6,7 εκατ. τόνους,σύμφωνα με τα αρχικά επίσημα στοιχεία, ενισχυμένη κατά 1,5% σεσχέση με το προηγούμενο έτος, για πρώτη φορά από το 2009. Αύ-ξηση σημείωσε η κατανάλωση ντίζελ, αντισταθμίζοντας αντίστοιχεςαπώλειες στη ζήτηση βενζίνης, καθώς το 60% των νέων αδειών κυ-κλοφορίας αφορούν ντιζελοκίνητα οχήματα. Επιπλέον, το περιβάλ-λον μειωμένων τιμών αλλά και η αναπροσαρμογή του ΕΦΚ οδήγησανσε ανάκαμψη της αγοράς πετρελαίου θέρμανσης κατά 5%.Αναφορικά με την πώληση του 66% του μετοχικού κεφαλαίου τουΔΕΣΦΑ στην εταιρεία Socar, οι διαδικασίες έγκρισης από τις αρμόδιεςεποπτικές αρχές βρίσκονται σε εξέλιξη, με την έγκριση της Ευρωπαϊ-κής Επιτροπής Ανταγωνισμού να αποτελεί το τελικό στάδιο για τηνολοκλήρωση των ρυθμιστικών διαδικασιών.

Έρευνα και παραγωγή υδρογονανθράκων στην ΕλλάδαΤα Ελληνικά Πετρέλαια κατέθεσαν στις 6 Φεβρουαρίου 2015 προ-σφορές για τις υπό παραχώρηση περιοχές της Άρτας-Πρέβεζας καιτης ΒΔ Πελοποννήσου, στο πλαίσιο σχετικού διαγωνισμού τουΥπουργείου Παραγωγικής Ανασυγκρότησης, Περιβάλλοντος & Ενέρ-γειας. Παράλληλα, έχουν ξεκινήσει οι ερευνητικές εργασίες στη θα-λάσσια περιοχή του Δυτικού Πατραϊκού κόλπου, όπου τα ΕλληνικάΠετρέλαια ηγούνται κοινοπραξίας με την ιταλική Edison και την ιρ-λανδική Petroceltic. Το 2014, ο όμιλος ωφελήθηκε από τα στρατη-γικά έργα μετασχηματισμού που υλοποιήθηκαν τα τελευταία χρόνιαόπως: α) η αναβάθμιση των διυλιστηρίων, β) η βελτίωση της αντα-γωνιστικότητας, γ) η αναδιάρθρωση του μοντέλου λειτουργίας τηςλιανικής εμπορίας. Ενδεικτικά των παραπάνω επιδόσεων είναι ηυψηλότερη παραγωγή και οι περισσότερες εξαγωγές στην ιστορία του,καθώς και σημαντική υπεραπόδοση των διυλιστηρίων έναντι των εν-δεικτικών περιθωρίων. Επιπλέον, το 2014 επετεύχθη η ολοκλήρωσητης στρατηγικής αναχρηματοδότησης και η διαχείριση των πιστωτι-κών κινδύνων και της ρευστότητας, παρά τις συνεχείς προκλήσεις καιτη μεταβλητότητα που αντιμετώπισαν οι ελληνικές επιχειρήσεις.

MOTOR OILΖημίες 83,2 εκατ. το 2014, λόγω πτώσης της τιμής του πετρελαίουΕπιβάρυνση στα δημοσιευμένα αποτελέσματα του 2014 κατέγραψε οόμιλος της Motor Oil από την πτώση των διεθνών τιμών αργού, λόγω

των αποθεμάτων ασφαλείας που είναι υποχρεωμένα να διατηρούν ταδιυλιστήρια. Η συνολική ζημία, λόγω πτώσης τιμών, το 2014 έφθασεστα 83,180 εκατ. ευρώ, έναντι ζημιών 4,547 εκατ. ευρώ το 2013.Όπως υπογραμμίζεται στην οικονομική έκθεση της εισηγμένης, «ηαρνητική επίπτωση από την αποτίμηση αποθεμάτων ήταν η μεγαλύ-τερη στην ιστορία της Motor Oil, δεδομένου ότι η τιμή του datedbrent παρουσίασε ιδιαίτερα έντονη αποκλιμάκωση το τελευταίο τρί-μηνο τoυ 2014, οπότε και από 94,80 δολ./βαρέλι στις 30/9/2014 υπο-χώρησε στα χαμηλά έτους των 54,98 δολ./βαρέλι στις 31/12/2014».

ΜέρισμαΤαυτόχρονα, ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών κατά την παρελθούσαχρήση διαμορφώθηκε στα 9,050 δισ. ευρώ, από 9,282 δισ. ευρώ στηχρήση του 2013. Στην πτώση του κύκλου εργασιών του ομίλου συνέ-βαλε η μείωση του μέσου όρου των τιμών των προϊόντων πετρελαίου(εκπεφρασμένες σε δολ. ΗΠΑ) κατά 8,75%, ενώ μέρος αυτής αντι-σταθμίστηκε από την αύξηση του όγκου των πωλήσεων κατά 5,18%. Ηδιοίκηση της Motor Oil θα προτείνει στην ερχόμενη ετήσια τακτική γε-νική συνέλευση τη μη διανομή μερίσματος για τη χρήση 2014. Απότην ανάλυση των στοιχείων πωλήσεων προκύπτει ο έντονα εξαγωγικόςχαρακτήρας του ομίλου (οι πωλήσεις εξωτερικού ανήλθαν σε ποσοστό54,21% επί του κύκλου εργασιών το 2014, έναντι 54,79% το 2013),καθώς και η σημαντική συμμετοχή της βιομηχανικής δραστηριότητας(διαμορφώθηκε σε 73,86% επί του κύκλου εργασιών το 2014, έναντι71,41% το 2013). Το μικτό κέρδος της εταιρείας διαμορφώθηκε στοποσό των 79,577 εκατ. ευρώ, έναντι 154,163 εκατ. ευρώ το 2013, δη-λαδή μειωμένο κατά 48,38%. Η εν λόγω εξέλιξη οφείλεται στο γεγονόςότι το κόστος πωλήσεων (προ αποσβέσεων) της Motor Oil παρουσίασεμικρότερο ρυθμό μείωσης έναντι του κύκλου εργασιών (4,32% έναντι5,19%), καθόσον τα αποθέματα τέλους χρήσης παρουσιάζονται στη χα-μηλότερη τιμή μεταξύ αξίας κτήσης και ρευστοποιήσιμης αξίας.

ΕπενδύσειςΗ συνολική επενδυτική δαπάνη της Motor Oil ανήλθε το 2014 στοποσό των 33,5 εκατ. ευρώ και αφορούσε, σχεδόν στο σύνολό της, τοδιυλιστήριο των Αγίων Θεοδώρων, που αποτελεί το κύριο περιου-σιακό στοιχείο της Motor Oil. Για το 2015, η Μotor Oil προτίθεται ναδώσει έμφαση σε έργα ενεργειακής απόδοσης, καθώς και σε έργα ενί-σχυσης των υποδομών, όπως με την κατασκευή νέων δεξαμενών καιτην αύξηση της ευελιξίας της εφοδιαστικής αλυσίδας τόσο στο διυ-λιστήριο όσο και στις περιφερειακές εγκαταστάσεις. Εκτιμάται ότι ησυνολική επενδυτική δαπάνη της εταιρείας για τη χρήση 2015 θαδιαμορφωθεί σε 35 εκατ. ευρώ.

REVOILΕνίσχυση λειτουργικών κερδώνΜε σημαντική αύξηση των λειτουργικών του κερδών σε επίπεδοEBITDA έκλεισε ο όμιλος Revoil τη χρήση 2014, αποτυπώνοντας τηνπορεία ανάκαμψης των αποτελεσμάτων του τόσο στην εμπορία καυ-σίμων όσο και στη ναυτιλία. Πιο συγκεκριμένα, όπως αναφέρεται σεσχετική ανακοίνωση, η λειτουργική κερδοφορία ανήλθε στα 7,76εκατ. ευρώ, από 6,14 εκατ. το 2013, καταγράφοντας άνοδο 26,4%. Ο

αφιέρωμα∼

Αγορά ΕνέργειαςΧ

ΧΡΗΜΑ 57

κύκλος εργασιών του ομίλου έκλεισε χαμηλότερα, στα 733,9 εκατ.ευρώ, έναντι 782,1 εκατ. ευρώ τη χρήση του 2013, λόγω της πτώ-σης των διεθνών τιμών των καυσίμων, καθώς οι συνολικοί πωλού-μενοι όγκοι καυσίμων του ομίλου κινήθηκαν οριακά υψηλότερα. Σεμια αγορά που το 2014 παρουσίασε σταθεροποιητικές τάσεις, οι συ-νολικές πωλούμενες ποσότητες των καυσίμων του ομίλου ανήλθανστα 678,4 εκατ. λίτρα, έναντι 672,7 εκατ. λίτρων το 2013, εμφανί-ζοντας άνοδο 0,85%.Πιο αναλυτικά, οι πωλούμενες ποσότητες πετρελαίου κίνησης ενι-σχύθηκαν κατά 4,1%, οι πωλήσεις πετρελαίου θέρμανσης μετά τηνπερσινή καθίζηση κινήθηκαν ανοδικά κατά 16,2%, ενώ οι βενζίνεςακολούθησαν την πορεία της αγοράς, που κατέγραψε απώλειες ύψους7% περίπου.Στον συνολικό κύκλο εργασιών του ομίλου, ποσό 7,59 εκατ. ευρώπροήλθε από τη δραστηριότητα στη Ναυτιλία μέσω της 100% θυγα-τρικής Άριστον ΕΕΠΝ. Το μικτό κέρδος του ομίλου το 2014 ανήλθεστα 22,76 εκατ. ευρώ, έναντι 21,72 εκατ. ευρώ την περσινή χρήση.Σε ό,τι αφορά τα αποτελέσματα προ φόρων, τόσο ο όμιλος όσο και ημητρική περιόρισαν τις ζημιές τους, με τον όμιλο να κλείνει στα 2,73εκατ. ευρώ, από 3,91 εκατ. ευρώ το 2013, και τη μητρική σε 1,09εκατ. ευρώ, από 1,87 εκατ. ευρώ το 2013.Σε επίπεδο αποτελεσμάτων, μετά από φόρους και δικαιώματα μει-οψηφίας, ο όμιλος τη χρήση 2014 έκλεισε με αρνητικό πρόσημο2,75 εκατ. ευρώ, από ζημιές 3,97 εκατ. ευρώ το 2013. Σημαντικό-τερη βελτίωση παρουσίασε η μητρική, με τις ζημιές μετά από φόρουςνα κλείνουν στο 1,1 εκατ. ευρώ, από 1,92 εκατ. ζημιές το 2013. Το 2014 ήταν η πρώτη χρονιά μετά από ταλαιπωρία ετών που ο κλά-δος εμπορίας πετρελαιοειδών σταθεροποίησε τις συνολικές πωλή-σεις του κυρίως λόγω των αυξημένων πωλούμενων όγκων στοπετρέλαιο κίνησης και θέρμανσης, που αντιστάθμισε τις απώλειεςστις βενζίνες. Το οριακά θετικό πρόσημο στο σύνολο των πωλούμενωνπροϊόντων καταδεικνύει ότι γίνονται προσπάθειες ο κλάδος να ισορ-ροπήσει, να αφήσει τα χειρότερα πίσω του και να βελτιώσει τις προ-οπτικές του για το μέλλον. Στον Όμιλο Revoil η σταδιακή ανάκαμψηπου συντελέστηκε από την αρχή του έτους, με την ενίσχυση της λει-τουργικής κερδοφορίας του ομίλου και τον περιορισμό του ζημιογό-νου αποτελέσματος, συνεχίστηκε και στο κλείσιμο της χρήσης,αποτυπώνοντας τη συντονισμένη προσπάθεια του ομίλου προς τηναύξηση των εσόδων του με άνοδο των πωλούμενων όγκων καυσίμων,ποιοτικότερη διεύρυνση του δικτύου πρατηρίων με πολύ αυστηράκριτήρια επιλογής, περιορισμό του κόστους λειτουργίας και εξοικο-νόμηση πόρων χωρίς καμία έκπτωση στην άριστη παροχή προϊόντωνκαι υπηρεσιών στον τελικό καταναλωτή. Τα Στοιχεία & Πληροφορίες της χρήσης 2014, μαζί με την ΕτήσιαΟικονομική Έκθεση της Μητρικής και του Ομίλου, αναρτήθηκανστην ιστοσελίδα της εταιρείας στο διαδίκτυο, στη διεύθυνσηwww.revoil.gr, καθώς και στην ιστοσελίδα του ΧΑ www.helex.gr, μετάτο κλείσιμο της συνεδρίασης του ΧΑ της Δευτέρας 30 Μαρτίου 2015.

ΕΛΙΝΟΪΛΓύρισε σε κερδοφορία το 2014Σημαντική αύξηση κύκλου εργασιών και EBITDA εμφάνισε το 2014

ο όμιλος Ελινόιλ. Παράλληλα, εμφάνισε κέρδη ύψους 0,95 εκατ.ευρώ, έναντι ζημιών το 2013, και αύξηση τζίρου κατά 29%, στα 965εκατ. ευρώ. Ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών του Ομίλου Ελινόιλ στη χρήση2014 ανήλθε σε 965,3 εκατ. ευρώ έναντι 745,8 εκατ. ευρώ το 2013,καταγράφοντας αύξηση 29%. Η αύξηση αυτή οφείλεται τόσο στηναύξηση πωλήσεων εσωτερικής αγοράς όσο και στην αύξηση των πω-λήσεων διεθνούς εμπορίου. Τα μικτά κέρδη του ομίλου ανήλθαν σε 37,2 εκατ. ευρώ, έναντι 31,7εκατ. ευρώ το 2013, και τα κέρδη προ φόρων, χρηματοοικονομι-κών αποτελεσμάτων και αποσβέσεων (EBITDA) ανήλθαν σε 8,4εκατ. ευρώ, έναντι 5,0 εκατ. ευρώ το 2013, παρουσιάζοντας αύξηση68%. Αντίστοιχα, τα ενοποιημένα προ φόρων αποτελέσματα του ομίλου(EBT) ανήλθαν σε κέρδη 1,8 εκατ. ευρώ, έναντι ζημίας 2,1 εκατ.ευρώ, ενώ τα ενοποιημένα αποτελέσματα μετά από φόρους και δι-καιώματα μειοψηφίας (EATAM) ανήλθαν σε κέρδη 1,2 εκατ. ευρώ,έναντι ζημίας 2,0 εκατ. ευρώ. Όσον αφορά τη μητρική εταιρεία Ελινόιλ ΑΕ, τα κέρδη προ φόρων,χρηματοοικονομικών αποτελεσμάτων και αποσβέσεων (EBITDA)ανήλθαν σε 8,0 εκατ., έναντι 5,0 εκατ., αυξημένα κατά 60% σε σχέσημε το 2013, τα αποτελέσματα προ φόρων σε κέρδη 1,4 εκατ., έναντιζημίας 1,9 εκατ. το 2013 και τα αποτελέσματα μετά από φόρους καιδικαιώματα μειοψηφίας (EATAM) σε κέρδη 0,95 εκατ., έναντι ζη-μίας 2,0 εκατ. ευρώ. Όπως αναφέρει η εταιρεία σε σχετική ανακοίνωσή της, η θετική πο-ρεία της Ελινόιλ κατά το 2014 είναι το αποτέλεσμα υλοποίησης ενόςτριετούς επιχειρηματικού πλάνου, το οποίο προέβλεπε σημαντικήμείωση λειτουργικών δαπανών χωρίς αποδυνάμωση της οργανωτι-κής δομής, επιλεκτική ανάπτυξη σε όλους τους τομείς της εσωτερι-κής αγοράς και διερεύνηση νέων αγορών. Η υλοποίηση του πλάνουαυτού είχε ως αποτέλεσμα τη σημαντική αύξηση πωλήσεων, την ενί-σχυση των μεριδίων αγοράς και την ενδυνάμωση της παρουσίας τουσήματος Ελίν.Παρά το γεγονός ότι ο αριθμός πρατηρίων στη χώρα μας έχει μειωθείσημαντικά τα τελευταία χρόνια, η Ελινόιλ ενισχύει τις δυνάμεις της,αφού το δίκτυο ελίν αριθμεί πλέον 563 σημεία, ενώ κατά το 2014όσα πρατήρια αποχώρησαν από την εταιρεία ή έκλεισαν αντικατα-στάθηκαν από νέα, τα οποία διαθέτουν καλύτερες προοπτικές. Ση-μαντικό ρόλο σε αυτήν την ανοδική πορεία έπαιξε και η διάθεση στηναγορά του πρωτοποριακού καυσίμου Ντήζελ Crystal, το οποίο κερ-δίζει διαρκώς μερίδια πωλήσεων. Σε επίπεδο ομίλου, η θυγατρική ελίν Τεχνική ανέστρεψε την αρνη-τική εικόνα του 2013 και κατάφερε να έχει μια σταθερή ροή νέωνέργων, η οποία οδήγησε σε θετικό οικονομικό αποτελέσματα για το2014, παρά το γεγονός ότι η κατασκευαστική αγορά παραμένει σεύφεση.Για το 2015, η ισχυρή μετοχική σύνθεση της Ελινόιλ, η ρευστότηταπου διαθέτει αλλά και η άριστη φήμη της σε θέματα ποιότητας, εξυ-πηρέτησης και πρωτοπορίας, θα αποτελέσουν την εγγύηση για να συ-νεχίσει τη στοχευμένη ανάπτυξη και να διεκδικήσει μερίδια αγοράςμέσω νέων υγιών συνεργασιών χωρίς πιστωτικούς κινδύνους, διατη-ρώντας την κερδοφόρο πορεία της. Παράλληλα, η εταιρεία εκτιμά ότιη ρητή δέσμευση της νέας κυβέρνησης για την άμεση εφαρμογή μέ-τρων πάταξης του λαθρεμπορίου θα της επιτρέψει να εισέλθει σε νέεςαγορές στις οποίες δεν είχε πρόσβαση στο παρελθόν λόγω αθέμιτουανταγωνισμού. Χ


Τα τελευταία χρόνια, η ασφαλιστική παραγωγή εμφανίζει σημάδια κόπωσης.Ακόμη και για τους καλύτερους της αγοράς, τα αποτελέσματα στο ζητούμενο,

που είναι η σύναψη νέων συμβολαίων, δεν είναι αυτά που θα ήθελαν.

~αφιέρωμαΧ

ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΗ ΑΓΟΡΑ

ΚΟΠΩΣΗ ΠΑΡΟΥΣΙΑΖΕΙ

Η ΝΕΑ ΠΑΡΑΓΩΓΗ

ΧΡΗΜΑ 59

ι αιτίες είναι πολλές και το πιθανότερο είναι πωςέχουν να κάνουν με την ύφεση, την έλλειψη δια-θεσίμου από τα νοικοκυριά, την άγνοια γύρω απότην ασφάλιση, την απουσία ασφαλιστικής συνεί-δησης κ.λπ. Βέβαια, για να αποφύγουμε τους μη-

δενισμούς, έχει σημειωθεί κάποια παραγωγή, κάποια ανάπτυξη, έστωκαι ένα μικρό δείγμα ανακοπής της «κατάρρευσης» των τελευταίωνετών. Αναπόφευκτα γεννιέται λοιπόν ένα ερώτημα: ποια είναι τα αποτελέ-σματα, οι επιδόσεις, τα νούμερα, που θα ικανοποιούσαν τους παρα-γωγούς ασφαλειών; Και είναι ίδια για όλους; Φυσικά, ούτε απόλυτοςαριθμός μπορεί να υπάρχει ούτε για όλους θα μπορούσε να προσ-διοριστεί ένας δείκτης επιτυχίας παραγωγής. Στο πλαίσιο αυτό και οι ασφαλιστές –μεγάλοι, μικροί, γενικοί, εξει-δικευμένοι– κινούνται επί των πραγματικών δεδομένων τους καιπράττουν ανάλογα. Προχωρούν σε ανακοινώσεις, στέλνουν επιστο-λές (σε συναδέλφους) και αποτυπώνουν τις σκέψεις και τις επιδό-σεις τους στην αγορά. Εκεί διαπιστώνει κανείς πολλά. Άλλοι είναιαισιόδοξοι και με ελπίδα, άλλοι διστακτικοί και άλλοι έξυπνα κι-νούμενοι. Βρίσκουν τα προτερήματά τους, εντοπίζουν τα πλεονε-κτήματά τους, τα ανταγωνιστικά στοιχεία τους και τα επικοινωνούν.Επίσης, εντοπίζονται και κάποιοι που εμμένουν στις παγκόσμιες επι-δόσεις και πρωτιές τους. Υπάρχουν και κάποιοι που προχωρούν μεάξονα την καινοτομία, επιθυμώντας να φυσήξει άνεμος δημιουργίαςστην αγορά. Παλιοί και νέοι, με συνεργασίες ή καινοτομίες, κινούν-ται ξορκίζοντας τη στασιμότητα.

ΟΡΙΑΚA ΑΥΞΗΜEΝΗ Η ΠΑΡΑΓΩΓHΣΤΟ ΤΡIΜΗΝΟ

Παρόλα αυτά, η ασφαλιστική παραγωγή το α’ τρίμηνο του 2015 κα-τέγραψε αύξηση 0,7%, δείχνοντας τα πρώτα θετικά σημάδια για τηνπορεία των ασφαλιστικών εργασιών. Η εικόνα της παραγωγής προ-ήλθε από την αύξηση κατά 17,5% στις ασφαλίσεις ζωής, η οποίαοφείλεται κυρίως στα προϊόντα ζωής συνδεδεμένα με επενδύσεις(unit linked), και τη μείωση κατά 11,8% στις ασφαλίσεις κατά ζη-μιών, που οφείλεται κυρίως στον κλάδο ασφάλισης αυτοκινήτων,με την ασφάλιση αστικής ευθύνης οχημάτων να καταγράφει μεγάλημείωση, ξεπερνώντας το 20%.

Σύμφωνα με τον κύριο Α. Σαρρηγεωργίου, πρόεδρο της ΕΑΕΕ, «τοσυμπέρασμα που προκύπτει είναι μικτό. Αρχικά, ο Μάρτιος του 2015είναι ο πρώτος μήνας που καταγράφεται αύξηση στη συνολική πα-ραγωγή ασφαλίστρων σε μηνιαία βάση, μετά τον Οκτώβριο του 2014,γεγονός που κρίνεται θετικά.Θετική είναι και η εξέλιξη των ασφαλίσεων ζωής, γεγονός που οφεί-λεται κυρίως στον κλάδο ζωής ΙΙΙ, ασφαλιστικών προϊόντων συνδε-δεμένων με επενδύσεις.Η παραγωγή όμως στις ασφαλίσεις κατά ζημιών, που είναι άρρηκτασυνδεδεμένες με την πορεία της οικονομικής δραστηριότητας, πα-ραμένει σε αρνητική πορεία, με τη μείωση να οφείλεται κυρίως στονκλάδο αυτοκινήτων».

ΜΕΙΩΘΗΚΕ Ο ΕΤΗΣΙΟΣ ΡΥΘΜΟΣ ΠΤΩΣΗΣ ΤΟ 2014

Σε ό,τι αφορά το 2014, οι περιορισμένες επιστροφές ασφαλίστρων,τόσο στον κλάδο ζημιών όσο και στον κλάδο ζωής, η θετική πορείατων ασφαλίσεων υγείας, λόγω των ετησίως ανανεούμενων προγραμ-μάτων, και η εκτίναξη των συμβολαίων ζωής συνδεδεμένων με επεν-δύσεις, συνθέτουν τους τρεις κύριους παράγοντες για την περαιτέρωμείωση του ρυθμού πτώσης της ασφαλιστικής παραγωγής. Σύμφωνα με τη μελέτη που εκπόνησε η Ένωση Ασφαλιστικών Εται-ρειών Ελλάδος (ΕΑΕΕ) αναφορικά με την παραγωγή ασφαλίστρων2014 –στην έρευνα συμμετείχαν 59 ασφαλιστικές επιχειρήσεις-μέλητης ΕΑΕΕ, οι οποίες αντιπροσωπεύουν το 94,4% περίπου της συ-νολικής παραγωγής ασφαλίστρων με βάση στοιχεία του 2013– η συ-νολική παραγωγή εμφάνισε ισχνή μείωση συγκριτικά με πέρσι, τηςτάξης του 0,6%, ανερχόμενη τελικά στα 3,8 δισ. ευρώ. Όσον αφοράτις ασφαλίσεις ζωής, αυτές σημείωσαν αύξηση κατά 11,4% (1,83δισ. ευρώ), η οποία οφείλεται κυρίως στα προϊόντα ζωής συνδεδε-μένα με επενδύσεις (unit linked), ενώ οι ασφαλίσεις ζημιών ανήλ-θαν στα 1,97 δισ. ευρώ, εμφανίζοντας μείωση 9,6%, που οφείλεταικυρίως στον κλάδο ασφάλισης αυτοκινήτων. Ειδικότερα, η ασφά-λιση αστικής ευθύνης οχημάτων κατέγραψε μείωση -13,1%. Πάν-τως, οι ακυρώσεις συμβολαίων συνέχισαν να ακολουθούν πτωτικήπορεία. Ειδικότερα, στις ασφαλίσεις ζημιών ο δείκτης τους περιο-ρίστηκε κάτω από το 60, όταν η χρονιά άρχισε με τον δείκτη στο 80και πέρσι τον Φεβρουάριο η αντίστοιχη τιμή ήταν στο 110.

O

Η εικόνα της παραγωγής προήλθε από την αύξηση κατά 17,5% στις ασφαλίσεις ζωής, ηοποία οφείλεται κυρίως στα προϊόντα ζωής συνδεδεμένα με επενδύσεις (unit linked),και τη μείωση κατά 11,8% στις ασφαλίσεις κατά ζημιών, που οφείλεται κυρίως στονκλάδο ασφάλισης αυτοκινήτων, με την ασφάλιση αστικής ευθύνης οχημάτων νακαταγράφει μεγάλη μείωση, ξεπερνώντας το 20%.

☛


αφιέρωμα~

Aσφαλιστική ΑγοράΧ

Αντίστοιχα, στις ασφαλίσεις ζωής, ο δείκτης ακυρώσεων συμβολαίωνμειώθηκε στο 60 από 105 που ήταν πέρσι τον Ιούλιο, και από τα επί-πεδα-ρεκόρ του 150 που ήταν τον Ιούλιο του 2013.

ΧΑΜΗΛΑ ΤΑ ΕΠΙΠΕΔΑ ΑΣΦΑΛΙΣΗΣ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΣΕ ΣΧΕΣΗ ΜΕ ΤΗΝ ΕΥΡΩΠΗ

Σχολιάζοντας τα αποτελέσματα της μελέτης για το 2014, ο κύριος Α.Σαρρηγεωργίου, πρόεδρος της ΕΑΕΕ, ανέφερε: «Η οριακή μείωση(0,6%) που κατέγραψε η συνολική παραγωγή ασφαλίστρων σεσχέση με το 2013 δείχνει ότι ανακόπτεται η πτωτική πορεία των τε-λευταίων χρόνων που ήταν αποτέλεσμα της μείωσης της οικονομι-κής δραστηριότητας στη χώρα και αποτελεί θετική ένδειξη για τημελλοντική πορεία της ελληνικής ασφαλιστικής αγοράς. Θετικές είναι οι ενδείξεις για τις ασφαλίσεις ζωής, οι οποίες καθ’όλη τη διάρκεια του 2014 κινήθηκαν αυξητικά». Παρόλα αυτά, δεν

πρέπει να λησμονείται ότι η ελληνική κοινωνία βρίσκεται σε πολύχαμηλά επίπεδα ασφάλισης σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη, κάτιπου είναι οικονομικά αλλά και κοινωνικά επικίνδυνο. Παρόλα αυτά, μήνυμα βεβαιότητας για το μέλλον των ασφαλιστικώνεργασιών, καθώς και για την ανάπτυξη του κλάδου στο νέο πολιτικόκαι οικονομικό περιβάλλον έστειλε ο κύριος Αλ. Σαρρηγεωργίου,μιλώντας στην καθιερωμένη εκδήλωση της Ένωσης για την υπο-δοχή του νέου έτους, 2015. Βάζοντας τρεις γενικούς άξονες, στους οποίους η ΕΑΕΕ θα κινηθείάμεσα, ο κύριος Σαρρηγεωργίου, παρουσία όλων των συντελεστώντης ασφαλιστικής αγοράς, εξέφρασε την αισιοδοξία του για μια καλήσυνέχεια –με αφορμή τη λήξη της εκλογικής περιόδου– και τόνισεότι η ανάγκη για ασφάλιση παραμένει. Ανακοίνωσε την πρόθεση τηςΈνωσης να ανοίξει διαύλους επικοινωνίας με την κυβέρνηση, ώστενα διαμορφωθεί μια κοινή θέση-παραδοχή, ώστε να αναπτυχθεί οασφαλιστικός κλάδος. Επίσης, ο πρόεδρος της ΕΑΕΕ παρουσίασε αριθμητικά τον κλάδολέγοντας ότι η ασφαλιστική αγορά το 2014 κατέβαλε αποζημιώσειςπερίπου 3 δισ. ευρώ, πραγματοποίησε επενδύσεις περίπου 12 δισ.ευρώ και απασχολεί περίπου 30 χιλιάδες εργαζομένους.

Για τη νέα εποχή, όπως τη χαρακτήρισε, ανέφερε ότι:

∼Η ΕΑΕΕ θα καταρτίσει πολυετές στρατηγικό σχέδιο για την εξω-στρέφεια και την επικοινωνία του κλάδου με τους πολίτες.∼

Υπάρχει συνεχής ενημέρωση όλων των εταιρειών του κλάδου γιατην οδηγία Solvency και τις καταιγιστικές ρυθμίσεις που φέρνειστις εταιρείες.

Τέλος, ο κύριος Σαρρηγεωργίου υπερτόνισε το έργο της ΕΑΕΕ καιτων εργαζομένων, εξήρε τη συνεργασία με την ΤτΕ και, φυσικά, δενπαρέλειψε να αναφερθεί στην πολλή δουλειά που υπάρχει για τοεπόμενο διάστημα.

Σύμφωνα με τον κύριο Α. Σαρρηγεωργίου, πρόεδρο της ΕΑΕΕ, «το συμπέρασμα πουπροκύπτει είναι μικτό. Αρχικά, ο Μάρτιος του 2015 είναι ο πρώτος μήνας κατά τονοποίο καταγράφεται αύξηση στη συνολική παραγωγή ασφαλίστρων σε μηνιαία βάση,μετά τον Οκτώβριο του 2014, γεγονός που κρίνεται θετικά».

☛

Σε ό,τι αφορά το 2014, οι περιορισμένεςεπιστροφές ασφαλίστρων, η θετικήπορεία των ασφαλίσεων υγείας και ηεκτίναξη των συμβολαίων ζωήςσυνδεδεμένων με επενδύσεις αποτελούντους τρεις κύριους παράγοντες για τηνπεραιτέρω μείωση του ρυθμού πτώσηςτης ασφαλιστικής παραγωγής.

☛

ΧΡΗΜΑ 61

ΕΘΝΙΚΗ ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΗΣΤΟΧΟΣ Η ΑΥΞΗΣΗ ΠΑΡΑΓΩΓΗΣ ΚΑΤΑ 30 ΕΚΑΤ.

ΣΤΟΝ ΚΛΑΔΟ ΖΩΗΣ

Τους στόχους και τις προοπτικές για τη μελλοντική ανάπτυξη τωνεργασιών της Εθνικής Ασφαλιστικής για το 2015 έθεσαν τα ανώταταστελέχη της εταιρείας στο 30ό Συνέδριο Πωλήσεών της, που πραγ-ματοποιήθηκε πρόσφατα στο Μέγαρο Μουσικής. Σύμφωνα με τονκύριο Γ. Ζαφείρη, γενικό διευθυντή πωλήσεων της Εθνικής, στηστρατηγική στόχευση του τρέχοντος έτους η διοίκηση εντάσσει τηναύξηση της παραγωγής στον κλάδο ζωής κατά 30 εκατ. ευρώ. Για τονλόγο αυτό, η Εθνική σχεδίασε και θα λανσάρει άμεσα στην αγορά ένανέο, ευέλικτο και ανταγωνιστικό προϊόν με την ονομασία “Full”. Σταπλεονεκτήματα των καλύψεών του, μεταξύ άλλων, περιλαμβάνονταιετήσιο όριο κάλυψης στο 1,5 εκατ. ευρώ, ελεύθερη επιλογή γιατρούκαι νοσοκομείου, έξι επιλογές στη συμμετοχή του ασφαλισμένου,ημερήσιο χειρουργικό επίδομα και κάλυψη πριν και μετά τη νοση-λεία. Σύμφωνα με τον διευθύνοντα σύμβουλο, Σπύρο Μαυρόγαλο, ηεταιρεία βελτιώνει περαιτέρω την επικοινωνία της με τους συνεργά-τες της, εγκαινιάζοντας νέα τηλεφωνική γραμμή, αποκλειστικά γιατην εξυπηρέτηση τους. Τέλος, η εταιρεία θα δημιουργήσει mobile ap-plication με την ονομασία “Ethnodigos”, μέσω της οποίας οι ασφα-λισμένοι θα παίρνουν διάφορες πληροφορίες και ειδοποιήσεις γιανέες υπηρεσίες, τη λήξη των συμβολαίων τους, πληρωμές και ειδο-ποιήσεις γενικού ενδιαφέροντος, όπως πληροφορίες για τον καιρό,την κίνηση στους δρόμους, για ατυχήματα κ.λπ. Για την πορεία της εταιρείας μίλησε ο πρόεδρος της Εθνικής Ασφα-λιστικής, κ. Δημόπουλος Δημήτριος. Όπως τόνισε οι συνεργάτες τηςΕθνικής συμβάλλουν στη θετική της πορεία. Η Εθνική έχει καταφέ-ρει να διατηρήσει την κερδοφορία της σε υψηλά επίπεδα, υπερβαί-νοντας τα 105 εκατ. ευρώ. Οι αποζημιώσεις ξεπέρασαν τα 369 εκατ.και ως στόχος έχει τεθεί η διατήρηση της κερδοφορίας σε τριψήφιονούμερο. Κατά τη διάρκεια της εκδήλωσης, βραβεύτηκαν οι επιθεωρήσεις καιοι κορυφαίοι συνεργάτες της εταιρείας.

INTERNATIONAL LIFEΑΛΜΑ ΣΤΟΝ ΕΚΣΥΓΧΡΟΝΙΣΜΟ ΤΟ 2015

Με έμφαση στην πελατοκεντρική της φιλοσοφία, την οργανωμένηανάλυση των αναγκών των πελατών και την παροχή ασφαλιστικώνπρογραμμάτων που ανταποκρίνονται στις εκάστοτε ανάγκες τωνασφαλισμένων, η διοίκηση της International Life σχεδιάζει τη μελ-λοντική της ανάπτυξη στην αγορά. Η εταιρεία στο 40ό Συνέδριο Πωλήσεών της, που πραγματοποιήθηκεστο Costa Navarino, βράβευσε τους καλύτερους ασφαλιστικούς συμ-βούλους, τους senior recruiter officers, τους unit managers, τουςagency managers και τους πωλητές cross selling. Στον εναρκτήριο χαιρετισμό του, ο διευθύνων σύμβουλος της εται-ρείας, Γιάννης Μπράβος, αναφέρθηκε στην πορεία της και στα οικο-νομικά αποτελέσματα της χρονιάς που πέρασε, επισημαίνοντας ότι το2014 ήταν για την εταιρεία μια χρονιά με υψηλά κέρδη. Επίσης, κα-

λωσόρισε στην οικογένεια της International Life τον νέο αναπληρωτήδικτύου πρακτόρων και μεσιτών, κ. Κωνσταντίνο Βακίδη. Ο γενικόςδιευθυντής, Γιάννης Φουρλής, μίλησε για τις παραμέτρους που συν-θέτουν τη νέα εποχή στην ιδιωτική ασφάλιση και αλλάζουν τον τρόποεργασίας των εταιρειών. «Στη νέα εποχή, ο πελάτης θα βρίσκεται στοεπίκεντρο και η ασφαλιστική αγορά θα πρέπει να εστιάζει στην ικα-νοποίηση των αναγκών του και όχι στην πώληση προϊόντων».Στη νέα πελατοκεντρική φιλοσοφία της εταιρείας και την οργανω-

μένη ανάλυση αναγκών στάθηκε και ο αναπληρωτής διευθυντής πω-λήσεων, Κλέαρχος Πεφάνιος. Ο κύριος Πεφάνιος ανακοίνωσε καιτον νέο κανονισμό πωλήσεων, ο οποίος βασίζεται στην υψηλή παρα-γωγικότητα, το cross selling, τη διατήρηση χαρτοφυλακίου και τηνκερδοφορία.

Με προϊόντα-«πρωταθλητές» στη νέα εποχήΣτη νέα εποχή στην οποία εισέρχεται η International Life, με τη δη-μιουργία προϊόντων-«πρωταθλητών» που θα αποτελούν μια συνο-λική ασφαλιστική λύση ανά κλάδο για τους ασφαλισμένους με τηνεκμετάλλευση όλων των δυνατοτήτων που δίνει η τεχνολογία προςόφελος και των δύο πλευρών, αναφέρθηκαν τόσο ο Γιάννης όσο καιο Φωκίων Μπράβος. Στην ομιλία του ο τελευταίος υπογράμμισε ότιο τζίρος της ασφαλιστικής αγοράς, από 5,5 δισ., υποχώρησε τα τε-λευταία χρόνια στα 3,7 δισ., δηλαδή έπεσε κατά 35%. Η International Life έχει 60 χρόνια ιστορίας και ανήκει στις 25 εται-ρείες που έχουν καταφέρει να επιβιώσουν, από τις 225 που δραστη-ριοποιούνταν στην ελληνική αγορά. Το επάγγελμα του ασφαλιστήείναι τρόπος ζωής τόνισε ο κύριος Φ. Μπράβος και συμπλήρωσε ότι«όποιος καταθέτει τα όπλα γερνάει… πεθαίνει. Πρέπει να αλλάξουμε,να βρούμε νέο δρόμο. Έχουμε τα φόντα, τα όνειρα, τη φιλοδοξία γιανα πετύχουμε νέες διακρίσεις». “Be the change” δεν σημαίνει απλά να κάνουμε αλλαγές υποστήριξεο διευθύνων σύμβουλος της εταιρείας. «Αυτό μπορεί να ’ναι και κακό.Δεν είναι αυτοσκοπός οι αλλαγές… αυτό που πρέπει όμως να κάνουμεείναι να ηγούμαστε των αλλαγών και όχι να τις ακολουθούμε. Η In-ternational Life έχει αλλάξει πολλές φορές, έχουμε προσαρμοστεί δε-κάδες φορές και αυτό μας έχει επιτρέψει να επιβιώσουμε. Είναιχαρακτηριστικό ότι από τις 30 πρώτες εταιρείες της αγοράς το 2004,οι δέκα έχουν εξαφανιστεί και τρεις έχουν εξαγοραστεί». Στη νέαεποχή, η International Life θα πορευθεί με προϊόντα-«πρωταθλητές»,που θα συγκεντρώνουν όλες τις ασφαλιστικές ανάγκες ανά κατηγορίαπροϊόντος. «Στο παρελθόν είχαμε πάρα πολλά προϊόντα, περίπου 12-13 σε κάθε κλάδο. Φεύγουμε από αυτήν τη λογική» τόνισε ο κύριοςΜπράβος, σημειώνοντας ότι ο ασφαλιστής ήταν αδύνατο να γνωρίζειτόσο πολλά προϊόντα και πολύ περισσότερο να τα μάθει ο πελάτης. Κάθε προϊόν-«πρωταθλητής» θα έχει το δικό του brand και τη δικήτου καινοτομία. Επίσης, κάθε προϊόν θα μπορεί να παραμετροποιηθείσύμφωνα με τις ιδιαίτερες ανάγκες κάθε πελάτη, θα υποστηρίζεταιαπό την πιο σύγχρονη τεχνολογία και θα πρέπει να έχει επαρκέςασφάλιστρο για να καλύπτει τα κόστη και να εξασφαλίζει κάποιο κέρ-δος για την εταιρεία. «Πρέπει να αποκολληθούμε από την υποχρεω-τική ασφάλιση αυτοκινήτου και από τα φθηνά ασφάλιστρα υγείας.Δεν επιθυμούμε να πάμε στις direct πωλήσεις αλλά να χρησιμοποι-ήσουμε την τεχνολογία για να διευκολύνουμε το έργο των συνεργατώνμας» είπε μεταξύ άλλων ο κύριος Μπράβος. Στη συνέχεια, ο κύριος Μπράβος αναφέρθηκε στις επενδύσεις πουπραγματοποιεί αυτήν την περίοδο η εταιρεία, στις οποίες περιλαμ-βάνονται 300 χιλ. ευρώ σε αναβάθμιση του server, 1,2 εκατ. ευρώ σεσυστήματα SAS για την εναρμόνιση με τη Solvency ΙΙ, πάνω από 200χιλ. ευρώ σε νέο σύστημα CRM και 60 χιλ. ευρώ σε εκπαίδευση των


αφιέρωμα~


εργαζομένων σε συστήματα IT. Τέλος, ο κύριος Μπράβος είπε ότι το2014 ήταν μια καλή χρονιά, με 78 εκατ. παραγωγή, 35 εκατ. αποζη-μιώσεις, 19 εκατ. προμήθειες και έξοδα και 8,1 εκατ. ευρώ κέρδη προφόρων.

ΙΝΤERAMERICAN ΑΝΑΠΤΥΣΣΕΙ ΤΙΣ ΓΕΝΙΚΕΣ ΑΣΦΑΛΙΣΕΙΣ

ΣΤΗΝ ΚΡΗΤΗ

Παγκρήτια ημερίδα ενημέρωσης των διοικητικών στελεχών της καιτων συνεργατών πωλήσεων (δικτύου agency και πρακτορειακού) γιατις γενικές ασφαλίσεις οργάνωσε πρόσφατα στο Ηράκλειο η Ιntera-merican. Κατά την εταιρεία, η αγορά της Κρήτης παρουσιάζει σημαν-τικού μεγέθους ανάγκες ασφαλιστικής κάλυψης στους κλάδουςγενικών ασφαλίσεων, με αρκετά περιθώρια ανάπτυξης εργασιών. Κατάτην εκδήλωση, ο Γιάννης Καντώρος, γενικός διευθυντής εργασιώντου ομίλου, αναφέρθηκε στις τάσεις και τις εξελίξεις στην ασφαλι-στική αγορά και ανέπτυξε την εταιρική στρατηγική και τις προτεραι-ότητες πωλήσεων στους εν λόγω κλάδους, με έμφαση στηναναγνώριση των θεμάτων που απασχολούν ασφαλιστικά την τοπικήκοινωνία και τις επιχειρήσεις και στην αξιοποίηση της τεχνολογικήςυποστήριξης που παρέχει η Ιnteramerican στους συνεργάτες της. Για μια σειρά τεχνικών θεμάτων μίλησαν η Δώρα Αποστολοπούλου,διευθύντρια ανάληψης κινδύνων, με θέμα τα βασικά χαρακτηριστικάτης σχετικής εταιρικής πολιτικής, και ο Βασίλης Βήχας, διευθύνωνσύμβουλος της Μέντωρ, εταιρείας πραγματογνωμόνων και εκτιμη-τών που ανήκει στον Όμιλο Ιnteramerican, για τις ασφαλίσεις με-σαίων και μεγάλων εμπορικών, βιομηχανικών και επιχειρησιακώνκινδύνων. Παρουσίαση των ειδικών προγραμμάτων της εταιρείας γιατις ασφαλίσεις αστικής ευθύνης, καθώς επίσης των σκαφών και με-ταφορών, έκαναν αντιστοίχως η Ισμήνη Βαρσάνη και η Αγγελική Μα-ραγκάκη, υποδιευθύντριες των κλάδων. Τέλος, για τα πράσινα καινοτομικά προϊόντα της εταιρείας, την ασφά-λιση της περιβαλλοντικής ευθύνης και των φωτοβολταϊκών πάρκωνμίλησε ο Κώστας Τσολακίδης, τεχνικός σύμβουλος περιβαλλοντικήςευθύνης και ανανεώσιμων πηγών ενέργειας (ΑΠΕ). Τον συντονισμότης ημερίδας και την αναφορά στις δραστηριότητες της Ιnterameri-can στην Κρήτη έκανε ο Στάθης Λουραντάκης, περιφερειακός διευ-θυντής πωλήσεων Κρήτης.

Υψηλή η παραγωγική δύναμη και στον κλάδο της ασφάλισης πλοίωνΕξάλλου, το ειδικότερο ενδιαφέρον της Ιnteramerican για τους κλά-δους ασφάλισης μεταφορών και πλοίων ανέδειξε η διεθνής συνάν-τηση ανταλλαγής τεχνογνωσίας που οργάνωσε πρόσφατα η εταιρείαστην Αθήνα. Στην ημερίδα συμμετείχαν υψηλόβαθμα στελέχη εται-ρειών που συμμετέχουν στην ευρωπαϊκή κοινοπραξία EURAPCO. Ηκοινοπραξία, με μέλη της 7 από τις μεγαλύτερες ασφαλιστικές εται-ρείες της Ευρώπης, μεταξύ των οποίων και ο όμιλος Achmea, μητρι-κός της Ιnteramerican, έχει την εμπειρία 18 τοπικών αγορών στιςοποίες δραστηριοποιούνται οι εταιρείες-μέλη. Κατά τη συνάντηση εργασίας, οι επίλεκτοι brokers-συνεργάτες τηςΙnteramerican, πέρα από τα θετικά αποτελέσματα της παραγωγής της

εταιρείας, ενημερώθηκαν και για το υψηλό capacity που διαθέτει ηελληνική εταιρεία στον κλάδο της ασφάλισης πλοίων, το οποίο δι-ευρύνεται σημαντικά και στον κλάδο μεταφορών, λόγω της συμμε-τοχής της στην κοινοπραξία της EURAPCO. Σημειώνεται ότι ηΙnteramerican έκλεισε την περασμένη χρονιά με αύξηση κατά 35,6%των μικτών εγγεγραμμένων ασφαλίστρων στα πλοία, ενώ στις ασφα-λίσεις μεταφορών πέτυχε αύξηση κατά 9,9% έναντι του 2013.

ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΠΙΣΤΗΑΥΞΗΣΗ ΜΕΓΕΘΩΝ ΤΟ 2014

Αύξηση όλων των οικονομικών της μεγεθών σημείωσε η ΕυρωπαϊκήΠίστη ΑΕΓΑ το 2014, σε μια περίοδο κατά την οποία η παραγωγή τουασφαλιστικού κλάδου εκτιμάται ότι υποχώρησε κατά 1,3%. Πιο συγ-κεκριμένα η εταιρεία σημείωσε:

∼Αύξηση των προ φόρων κερδών κατά 12,7%, στα 15,1 εκατ. ευρώ,έναντι 13,4 εκατ. ευρώ το 2013.∼

Αύξηση των εγγεγραμμένων (μικτών) ασφαλίστρων και συναφώνεσόδων κατά 1,9%, στα 168,6 εκατ. ευρώ, έναντι 165,4 εκατ. ευρώτην προηγούμενη χρήση.∼

Σημαντική αύξηση της καθαρής θέσης κατά 12,6 εκατ. ευρώ ή κατά21,3%.∼

Αύξηση του ενεργητικού της κατά 10%, στα 329,8 εκατ. ευρώ,έναντι 299,8 εκατ. ευρώ της χρήσης 2013.∼

Αύξηση των ασφαλιστικών προβλέψεών της κατά 8,4%, στα 234,3εκατ. ευρώ, έναντι των 216,1 εκατ. ευρώ της προηγουμένης χρή-σης.∼

Υψηλή ρευστότητα, γεγονός που της επιτρέπει να έχει μηδενικό δα-νεισμό και σημαντικά ελεύθερα αποθεματικά.∼

Αύξηση των επενδύσεων στα 254 εκατ. ευρώ, έναντι 204 εκατ. ευρώτο 2013.

Επιπροσθέτως, η εταιρεία αύξησε περαιτέρω το προσωπικό της κατά12,3%, με τις συνολικές θέσεις απασχόλησης να ανέρχονται στις 399,έναντι 355 τον Δεκέμβριο του 2013. Τέλος, αξίζει να σημειωθεί ότιστα 5 χρόνια της κρίσης (2009-2014), η Ευρωπαϊκή Πίστη πέτυχεθεαματική αύξηση της παραγωγής της κατά 45%, ενώ το σύνολο τηςαγοράς σημείωσε μείωση της παραγωγής κατά 28%.

ΧΡΗΜΑ 63

GENERALIΑΥΞΗΣΗ 6,1% ΣΤΗΝ ΠΑΡΑΓΩΓΗ ΑΣΦΑΛΙΣΤΡΩΝ

Σημαντική αύξηση παραγωγής ασφαλίστρων παρουσίασε κατά τηδιάρκεια του εννεάμηνου του 2014, σε σύγκριση με το αντίστοιχοπερσινό διάστημα, η Generali Hellas, διευρύνοντας περαιτέρω το με-ρίδιο αγοράς που κατέχει στον κλάδο της ιδιωτικής ασφάλισης. Ησυνολική παραγωγή ασφαλίστρων της εταιρείας ανήλθε στα 127,9εκατ. ευρώ, έναντι 120,5 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο περσινό διάστημα,σημειώνοντας αύξηση 6,1%. Στον κλάδο ζωής, η παραγωγή ασφαλίστρων ανήλθε στα 45,2 εκατ.ευρώ, έναντι 44,2 εκατ. ευρώ το πρώτο εννεάμηνο του 2013, σημει-ώνοντας αύξηση 2,3%. Στον κλάδο των γενικών ασφαλίσεων, η παραγωγή της εταιρείαςανήλθε στα 82,6 εκατ. ευρώ το πρώτο εννεάμηνο του 2014, έναντι76,3 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα του 2013, σημειώνοντας αύ-ξηση 8,3%. Να σημειωθεί ότι η αγορά γενικών ασφαλειών, στο σύ-νολό της, για το αντίστοιχο διάστημα είχε απώλειες ύψους γύρω στο10%. Ειδικά στον κλάδο της αστικής ευθύνης οχημάτων, η εταιρεία πα-ρουσίασε σημαντική αύξηση ποσοστού 23,6%, φτάνοντας τα 40 εκατ.ευρώ, από 32 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2013. Το τε-χνικό αποτέλεσμα όλων των κλάδων κινήθηκε θετικά, ενώ αυξημένααναμένονται, με βάση τα μέχρι τώρα δεδομένα, και τα κέρδη της εται-ρείας για το σύνολο της χρήσης. Σχολιάζοντας τα παραγωγικά αποτε-λέσματα, ο διευθύνων σύμβουλος της εταιρείας, κ. Πάνος Δημητρίου,τόνισε ότι «η Generali συνεχίζει την αναπτυξιακή της πορεία σε μιαεποχή κρίσης και αβεβαιότητας. Η στρατηγική της ποιοτικής ανά-πτυξης της Generali ανταμείβεται από τους συνεργάτες της, που βρί-σκουν στην εταιρεία τον κατάλληλο εταίρο για την ενίσχυση τωνεισοδημάτων τους σε μια δύσκολη περίοδο. Παράλληλα, όλο και πε-ρισσότεροι καταναλωτές επιλέγουν την Generali για την κάλυψη τωναναγκών τους, αναγνωρίζοντάς τη ως τη δύναμη εκείνη που μπορείνα τους εγγυηθεί πραγματικά σίγουρη και αξιόπιστη προστασία».

ΕΥΡΩΠΗ ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΗΟ ΣΧΕΔΙΑΣΜΟΣ ΤΟΥ 2015

Με υποδειγματικά χαρακτηριστικά, η Ευρώπη Ασφαλιστική πραγ-ματοποίησε πρόσφατα την εκδήλωση βράβευσης των συνεργατώντης, αποκαλύπτοντας ότι είναι «εταιρεία με χίλια πρόσωπα». Εμμένειστην αμεσότητα, όπως μια μικρή εταιρεία, αναπτύσσεται όπως μιαμεγάλη εταιρεία, αποζημιώνει και βρίσκεται κοντά στον πελάτη, όπωςμια πολύ μεγάλη εταιρεία, παρέχει ασφαλίσεις όπως μια εταιρεία bou-tique και, τελικά, υπερβαίνει το σύνηθες, επιδιώκει τη διαφοροποί-ηση και έχει την τεχνική να πετυχαίνει. Αυτά προέκυψαν από την πρόσφατη εκδήλωση που έλαβε χώρα στονιππικό όμιλο και αυτή είναι η εικόνα που δημιουργήθηκε για την«Ευρώπη» από τη διοίκησή της και κυρίως τους συνεργάτες της καιτα τιμητικά τους λόγια για τη συνεργασία τους.

Οι ανακοινώσεις του προέδρου της, κ. Νίκου Μακρόπουλου, συνε-πικουρούμενες αυτών του κυρίου Σταύρου Κωνσταντά περί κεφα-λαιακής υπερεπάρκειας, προσαρμογής στη Solvency II και περαιτέρωσυνεργειών με την Εθνική, κατέδειξαν ότι η «Ευρώπη», μετά από μιατριετία συστηματικών κινήσεων, είναι έτοιμη για ένα μεγάλο άλμα. Ειδικότερα, ανακοινώθηκε η «μετρημένη» είσοδος στην Υγεία, ξεκι-νώντας με δύο κάρτες προληπτικής ιατρικής και υπηρεσιών βοηθείας“Blue Care”, η κατάρτιση «έξυπνου» κανονισμού πωλήσεων, ώστεδύσκολα να μένει κανείς εκτός bonus, η αγορά δύο επιπλέον ορόφωνπου θα συμβάλουν στη δημιουργία Europa Building και πολλά άλλα. Κατά τη μακρά διάρκεια της εκδήλωσης, ο κύριος Μακρόπουλος ανέ-φερε ότι όραμα της εταιρείας είναι η ταχύτατη ανάπτυξή της χωρίςεκπτώσεις στα ποιοτικά χαρακτηριστικά της, που αποτελούν και τοbrand της. Φερεγγυότητα, ποιότητα και αξιοπιστία είναι οι πυλώνεςτης εταιρείας και γνώμονας των λειτουργιών της είναι η εξυπηρέτησητου πελάτη. Στην περσινή χρονιά, η εταιρεία σημείωσε αύξηση 8,84%, με την πα-ραγωγή της να διαμορφώνεται στα περίπου 20 εκατ. ευρώ, εκ τωνοποίων τα ενοποιημένα προ φόρων διαμορφώνονται περίπου στα 4εκατ. ευρώ. Το στοιχείο αυτό σχολίασε και ο κύριος Στ. Κωνσταντάς,τονίζοντας ότι ο δείκτης κερδών προς ασφάλιστρα είναι υψηλός καιπως τα κεφάλαια της εταιρείας αυξήθηκαν κατά πολύ. Οι λόγοι όπωςαναφέρθηκαν: το σωστό undewriting, η σωστή διαχείριση ζημιών, ηεπιλογή συνεργατών κ.ά. Η εκδήλωση της εταιρείας πλαισιώθηκεαπό μια ολιγόλεπτη επίδειξη ιππικής δεξιοτεχνίας τριών αθλητριών–αμαζόνων– μία εκ των οποίων ήταν η Λαβίνια, κόρη του κυρίου Μα-κρόπουλου. Επίσης, διακριτή ήταν και η συμμετοχή της συζύγου του,Κατλίν, σε όλες τις διαδικασίες της εκδήλωσης των βραβεύσεων. Η ευκρινής συναισθηματική οικογενειακή παρουσία συμπληρώθηκεαπό τους συνεργάτες που έλαβαν τις διακρίσεις. Οι δηλώσεις των συ-νεργατών ήταν περιεκτικές και ιδιαίτερα ζεστές απέναντι στην εται-ρεία και τον κύριο Νίκο Μακρόπουλο. Ευχαριστίες, σεμνότητα,εμπιστοσύνη ήταν αυτά που απέπνεαν όσα ειπώθηκαν. «Η Ευρώπηδεν φοβάται, προχωρεί χωρίς σκιές και υποστηρίζει τους συνεργάτεςτης, και αυτό είναι μεγάλη υπόθεση» είπε κάποιος, συνοψίζοντας τηνάποψή του σε μερικές λέξεις.

NN HELLASΑΝΑΠΤΥΞΗ ΜΕ ΓΝΩΜΟΝΑ ΤΙΣ ΑΞΙΕΣ ΚΑΙ

ΤΗΝ ΠΙΣΤΗ ΣΤΟΥΣ ΑΝΘΡΩΠΟΥΣ ΤΗΣ

Με μεγάλη επιτυχία πραγματοποιήθηκε στο Μέγαρο Μουσικής Αθη-νών το ετήσιο συνέδριο στελεχών πωλήσεων της NN Hellas, στηδιάρκεια του οποίου βραβεύθηκαν οι ασφαλιστικοί σύμβουλοι πουξεχώρισαν για την απόδοσή τους την περασμένη χρονιά. Σε μια εν-θουσιώδη ατμόσφαιρα, τα στελέχη των πωλήσεων που διακρίθηκανγια την επίδοσή τους καταχειροκροτήθηκαν από τους συμμετέχον-τες. Το φετινό συνέδριο ήταν ιδιαιτέρως ξεχωριστό, αφού πρώτο το δί-κτυο πωλήσεων καλωσόρισε τη νέα επωνυμία NN Hellas, που ήρθενα διαδεχθεί την ονομασία ING Ελλάδος. Μια νέα εποχή ξεκινάει γιατην εταιρεία ως NN Hellas, με ίδιο όραμα αλλά με νέα, σύγχρονη διά-θεση και «καθαρή γραφή». Το όραμά μας στην NN Hellas παραμένει


αφιέρωμα~


ξεκάθαρο: να προσφέρουμε στον πελάτη την καλύτερη δυνατή εμ-πειρία, με γνώμονα πάντα τις επιχειρηματικές αλλά ανθρώπινες αξίεςμας: να νοιαζόμαστε, να είμαστε ξεκάθαροι, να δεσμευόμαστε. Αξίεςστις οποίες βασίζονται 35 χρόνια τώρα οι ασφαλιστικοί σύμβουλοιτης NN Hellas και χάρη στις οποίες πετυχαίνουν να χτίζουν σχέσειςεμπιστοσύνης με τους πελάτες τους και να διακρίνονται. Ο διευθύνων σύμβουλος της NN Hellas, Luis Miguel Gomez, έδωσετα θερμά του συγχαρητήρια στα στελέχη του δικτύου πωλήσεων γιατις επιτυχίες τους, λέγοντάς τους χαρακτηριστικά: «Αποτελείτε μιαομάδα η οποία όχι μόνο κατάφερε να ξεπεράσει τους στόχους της,αλλά έγινε το επίκεντρο της συζήτησης στα κεντρικά γραφεία του ομί-λου στην Ολλανδία ως η ομάδα που πέτυχε το Grexcellent». Η φράση “You matter” υπογράφει τη νέα επικοινωνιακή καμπάνιατης NN Hellas, με βάση την οποία η εταιρεία τονίζει πως «ό,τι έχεισημασία για εσένα, έχει σημασία και για εμάς». Για την NN Hellas, τοδίκτυο πωλήσεων έχει ιδιαίτερη σημασία και η γενική διευθύντριαπωλήσεων, κ. Σοφία Ρατσιάτου, απευθυνόμενη στους ανθρώπους τουδικτύου, ανέφερε χαρακτηριστικά στην ομιλία της: «Πιστεύουμε σεεσάς και πιστεύουμε ότι όλοι μαζί θα οδηγηθούμε στην επιτυχία. Πι-στεύουμε και επενδύουμε ο ένας στον άλλο, εσείς εκεί έξω και εμείςστα κεντρικά. Υποχρέωση και δέσμευσή μας να υποστηρίζουμε σεγνώση και πληροφόρηση την καθημερινότητά σας, για να χειρίζεστεκάθε τι που προκύπτει με ευκολία. Έχετε δίπλα σας όλα τα στελέχηαπό τα κεντρικά μας γραφεία, συμμάχους στον καθημερινό σαςαγώνα». Το μέλλον βρίσκεται στους ίδιους τους ανθρώπους που οδηγούν τηνεταιρεία, που βρίσκονται δίπλα στον πελάτη, που φροντίζουν για νααποκτήσει την καλύτερη δυνατή εμπειρία από την εταιρεία. Η γενικήδιευθύντρια των πωλήσεων, απευθυνόμενη στους συμμετέχοντες,είπε: «Θα πάμε μπροστά μαζί! Εσείς θα οδηγείτε και εμείς θα είμαστεεκεί, να στηρίζουμε την κάθε σας μέρα. Και επειδή θέλω να θυμάστε,κάθε στιγμή, ότι το μέλλον είστε εσείς, θέλω να είστε και εκείνοι πουθα το φέρετε!». Ως μία ακόμη έμπρακτη απόδειξη της σημαντικότητας που δίνει ηεταιρεία στους ανθρώπους της πρώτης γραμμής των πωλήσεων, στοσυνέδριο παρουσιάστηκε σε πρώτη προβολή η διαφημιστική καμ-πάνια που επικοινωνεί τη νέα επωνυμία NN Hellas στην ελληνικήαγορά.

AIGΣΤΟΧΟΣ Η ΝΕΑ ΠΑΡΑΓΩΓΗ 32,2 ΕΚΑΤ. ΕΥΡΩ

ΓΙΑ ΤΟ 2015

Με ξεκάθαρο στόχο για νέα παραγωγή 32,2 εκατ. ευρώ το 2015, προ-οπτική πενταετίας τα 190 εκατ. ευρώ συνολική παραγωγή και τη βε-βαιότητα για την ενίσχυση της παρουσίας της στην ελληνική αγορά,η AIG κινείται διεκδικώντας νέα μερίδια αγοράς.Το περίγραμμα των μελλοντικών της κινήσεων και την αξιολόγησητης ανοδικής της πορείας από το 2008 έως σήμερα, σε αντίθεση μετην καθοδική κίνηση της ελληνικής αγοράς, παρουσίασε στη συνάν-τηση που είχε με τους συνεργάτες της εταιρείας ο διευθύνων σύμ-βουλός της, G. Zorgno, στο ξενοδοχείο Hilton. Όπως ανέφερε, η εταιρεία θα προχωρήσει σε πολυμέτωπο άνοιγμα

στην αγορά, το οποίο περιλαμβάνει νέα προϊόντα, κίνητρα στους συ-νεργάτες και επικοινωνία των ασφαλιστικών της προτάσεων προςτους καταναλωτές. Μάλιστα, όπως διευκρίνισε, η εταιρεία θα έρθειακόμη πιο κοντά στους καταναλωτές και θα επιχειρήσει τη μέγιστηδυνατή επικοινωνία και ενημέρωσή τους, με στόχο να μπορέσει ναεξυπηρετήσει, να καταγράψει τις ανάγκες τους και να προχωρήσει σεπαροχές ασφαλιστικών λύσεων. Επίσης, ο κύριος Zorgno τόνισε πωςη AIG θα εφαρμόσει ένα ακόμη πιο αυστηρό σύστημα παραμετρο-ποίησης-αξιολόγησης των δεδομένων που έχει στη διάθεσή της, ώστεμε βάση τα αποτελέσματα να διαμορφώνει λύσεις που θα είναι υπέρτων πελατών και των συνεργατών της. Αξίζει να σημειωθεί ότι ήδη η AIG, από την περασμένη χρονιά, στή-ριξε έμπρακτα τους διαμεσολαβητές συνεργάτες της σε επίπεδο προ-μηθειών και παροχών που βοηθούν τη δουλειά τους. Στα σχέδια τηςπολυεθνικής εταιρείας συγκαταλέγεται η ισχυρή «τοποθέτηση» στηνελληνική αγορά, η οποία περιλαμβάνει και αλλαγές που αφορούν τηνεξειδίκευση των εργασιών, τη συγκεκριμενοποίηση των λειτουργιώνκαι την εφαρμογή μιας σειράς άλλων διεθνών πρακτικών, με στόχοτην αύξηση της αποτελεσματικότητας των εργασιών. Όλα αυτά ταστοιχεία αποσκοπούν στην οργάνωση των διαδικασιών, την ταχύτερηεπίτευξη λύσεων και την εξοικονόμηση χρόνου και χρήματος. Στην εκδήλωση για τους συνεργάτες μίλησαν και αναφέρθηκαν ανα-λυτικότερα στα προαναφερθέντα και τα στελέχη της, κ. Αντώνης Πα-παδόπουλος και κ. Κώστας Καραχάλιος. Ο κύριος Αντώνης Παπαδόπουλος, Head of Sales της Νότιας Ζώνηςτης περιοχής ΕΜΕΑ της AIG, ανέλυσε την εμπορική στρατηγική τηςεταιρείας για το επόμενο έτος, βασισμένη σε τρεις άξονες: τα προϊόντα,την εξωστρέφεια και τα κίνητρα για τους συνεργάτες. Συγκεκριμένα,μίλησε για τις σημαντικές αλλαγές και βελτιώσεις όλων των προϊόν-των, την επικοινωνιακή στρατηγική και το εκπαιδευτικό πρόγραμμαγια τους συνεργάτες της και ολοκλήρωσε την ομιλία του παρουσιά-ζοντας το νέο πλάνο κινήτρων που θα τεθεί σε εφαρμογή από το 2015. Ο κύριος Κώστας Καραχάλιος, Claims & Operations Manager, πα-ρουσίασε τις αλλαγές που συντελούνται στο τμήμα αποζημιώσεωντης AIG. Όπως σημείωσε, η νέα δομή που τίθεται σε εφαρμογή σεπαγκόσμιο επίπεδο έχει ως στόχο την καλύτερη εξυπηρέτηση τωνσυνεργατών και των ασφαλισμένων μέσα από την απλοποίηση τωνδιαδικασιών και τη βέλτιστη χρήση των πόρων της εταιρείας, ώστεκάθε απαίτηση να εξυπηρετείται από τον πλέον κατάλληλο και άρτιαεκπαιδευμένο διακανονιστή. Χ

ΧΡΗΜΑ 65

OΌμιλος Ελβάλ, από το 1973 που ξεκίνησε τη δραστηριό-τητά του, με συνεχείς επενδύσεις, κατόρθωσε να λειτουρ-γεί ένα πλήθος σύγχρονων εργοστασίων στην Ελλάδα, το

Ηνωμένο Βασίλειο και τη Βουλγαρία, με συνεχή αύξηση της παρα-γωγικής δυναμικότητάς τους, που υπερβαίνει τις 350 χιλ. τόνουςετησίως. Τα παραγόμενα προϊόντα έλασης και διέλασης αλουμινίουπροσφέρουν λύσεις στους κλάδους της συσκευασίας τροφίμων καιαναψυκτικών, της αυτοκινητοβιομηχανίας, της ναυπηγικής βιομη-χανίας, των κατασκευών, της λιθογραφίας, σε βιομηχανικές εφαρ-μογές κ.λπ. Μέσω ενός διεθνούς δικτύου εμπορικών επιχειρήσεων, ο όμιλοςπραγματοποιεί το 90% των πωλήσεών του στις διεθνείς αγορές, κυ-ρίως στην Ευρωπαϊκή Ένωση και στην Αμερική, με πωλήσεις σεπάνω από 90 χώρες. Μέσα στο 2014, ο ενοποιημένος όγκος πωλήσεων αυξήθηκε κατά6,2% και ανήλθε σε 350,9 χιλ. τόνους, οδηγώντας σε κύκλο εργα-σιών ύψους 1.060 εκατ. ευρώ, κατά 5,1% αυξημένο σε σχέση με το

2013. Τα κέρδη προ φόρων, αποσβέσεων και χρηματοοικονομικών(EBITDA) αυξήθηκαν κατά 6,5%, φθάνοντας στα 79,0 εκατ. ευρώ,από τα 74,2 εκατ. ευρώ του προηγούμενου έτους, ενώ τα κέρδη προφόρων ανήλθαν σε 18,6 εκατ. ευρώ, από τα 15,5 εκατ. ευρώ του2013. Τελικά, τα κέρδη μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας πα-ρουσίασαν σημαντική αύξηση, στα 17 εκατ. ευρώ, από 365 χιλ.ευρώ. Ο τομέας έλασης, παρά τη σχετική συμπίεση των τιμών, δια-τήρησε την κερδοφορία του, λόγω του αυξημένου όγκου και τηςβελτίωσης κάποιων στοιχείων κόστους. Αντιθέτως, ο τομέας διέλα-σης εξακολούθησε να είναι ζημιογόνος, με τις λειτουργικές ζημιέςτου να ανέρχονται σε 15,2 εκατ. ευρώ. Θετικές λειτουργικές ροές, ύψους 23,3 εκατ. ευρώ, επιτεύχθηκανκατά τη διάρκεια του 2014, ενώ για τα επενδυτικά προγράμματα σταεργοστάσια των Οινοφύτων και του Ηνωμένου Βασιλείου πραγμα-τοποιήθηκαν εκροές ύψους 61,5 εκατ. ευρώ. Επιπροσθέτως, έγινεδιανομή στους μετόχους ύψους 9,9 εκατ. ευρώ (0,08 ευρώ ανά με-τοχή) από αποθεματικά.Και κατά το 2015, πραγματοποιούνται εκτεταμένα επενδυτικά προ-γράμματα, επιδιώκοντας την αύξηση της δυναμικότητας όλων τωνπαραγωγικών μονάδων, την παραγωγή βελτιωμένων προϊόντων γιαεξειδικευμένες λύσεις και τη μείωση του κόστους παραγωγής, ενώοι προοπτικές του όγκου πωλήσεων είναι θετικές για την αξιοποί-ηση της δυναμικότητας των εργοστασίων του ομίλου. Πέρα από τις παραγωγικές επενδύσεις, γίνονται και συνεχείς προ-σπάθειες αναδιάρθρωσης του ομίλου, με στόχο την προσφορά ολο-κληρωμένων λύσεων στους πελάτες, ειδικότερα στον κλάδο τωναρχιτεκτονικών εφαρμογών. Σε αυτό το πλαίσιο, μετά την απορρό-φηση της ΕΤΕΜ, γίνονται προσπάθειες για την ενίσχυση του τομέαδιέλασης, ώστε να σταθεροποιηθεί και να ανακάμψει. Χ

ΕΛΒΑΛ ΠΡΟΣΠΑΘΕΙΑ ΑΝΑΚΑΜΨΗΣ

ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣΚΑΙ ΕΞΑΓΩΓΕΣ

Πέρα από τις παραγωγικές επενδύσεις, γίνονται και συνεχείς προσπάθειες αναδιάρθρωσης του ομίλου, με στόχο την προσφορά ολοκληρωμένων λύσεων

στους πελάτες, ειδικότερα στον κλάδο των αρχιτεκτονικών εφαρμογών. Σε αυτό το πλαίσιο, μετά την απορρόφηση της ΕΤΕΜ, γίνονται προσπάθειες

για την ενίσχυση του τομέα διέλασης, ώστε να σταθεροποιηθεί και να ανακάμψει.

ΕΛΒΑΛΕΞΕΛΙΞΗ ΜΕΤΟΧΗΣ ΤΟ ΤΕΛΕΥΤΑΙΟ 12ΜΗΝΟ

φάκελοι Χ

ΧΡΗΜΑ 67

γκάθι για την ασφαλιστική αγορά και τους συνεπείςασφαλισμένους παραμένει το πρόβλημα με τα ανα-σφάλιστα οχήματα. Δύο χρόνια μετά την οριοθέτησητου νομοθετικού πλαισίου που ορίζει τις επιπτώσειςγια τους ανασφάλιστους οδηγούς, δεν έχει ακόμη

ολοκληρωθεί η διασταύρωση των στοιχείων που έχουν στη διάθεσήτους οι ασφαλιστικές εταιρείες και τα αρμόδια υπουργεία, ώστε η Πο-λιτεία να προχωρήσει και στην επιβολή προστίμων στους ιδιοκτήτεςΙΧ που δεν πληρούν τις υποχρεώσεις που απορρέουν από τον Νόμο. Ωστόσο, παρά τη στάση αναμονής στην εφαρμογή όσων ορίζονται απότην Πολιτεία, το Επικουρικό Κεφάλαιο προχώρησε σε μια σημαντικήπρωτοβουλία παρέχοντας τη δυνατότητα στους ασφαλισμένους ναελέγξουν την ισχύ του ασφαλιστηρίου συμβολαίου τους ηλεκτρονικάμέσα από τον σύνδεσμο https://www.hic.gr/hic/Check_ins.aspx, πουέχει αναρτηθεί στην κεντρική σελίδα του φορέα. Οι ασφαλισμένοι,εισάγοντας το ΑΦΜ και την πινακίδα του οχήματός τους, μπορούννα ελέγξουν αν στη βάση του Κέντρου Πληροφοριών εμφανίζεται τοασφαλιστήριο συμβόλαιό τους, σε ποια εταιρεία είναι ασφαλισμένοικαι πότε λήγει η ασφαλιστική τους κάλυψη. Την εφαρμογή αυτή μπο-ρούν να χρησιμοποιήσουν οι ασφαλισμένοι και οι επαγγελματίεςασφαλιστές και για τον έλεγχο οχήματος που έχει εμπλακεί σε ατύ-χημα. Όπως αναφέρει ο κύριος Παναγιώτης Κούβαλης, διευθυντής Un-derwriting Αυτοκινήτου στην Interamerican, «είναι γεγονός ότι, πα-ρόλο που ψηφίστηκε ο νόμος 4261/2014 και έχει τεθεί ένα ξεκάθαρο

νομοθετικό πλαίσιο στον κλάδο ασφάλισης αυτοκινήτου, με στόχοτην εξασφάλιση της μέγιστης προστασίας των ασφαλισμένων, η Πο-λιτεία δεν έχει προχωρήσει έως και σήμερα στην εφαρμογή του σχε-τικού νομοθετικού πλαισίου». Το αποτέλεσμα της μη εφαρμογής τηςσχετικής νομοθεσίας είναι η αύξηση του αριθμού των ανασφάλιστωνοχημάτων, όπως αυτή εκτιμάται από την ίδια την ασφαλιστικήαγορά. Ένα σημαντικό βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση είναι η νέα εφαρ-μογή που έθεσε σε λειτουργία το Επικουρικό Κεφάλαιο (www.hic.gr),που δίνει τη δυνατότητα στους πελάτες να επαληθεύουν τα στοιχείατης ασφαλιστικής τους κάλυψης, και σε περίπτωση απόκλισης τωνστοιχείων να μπορούν να απευθύνονται στην ασφαλιστική τους εται-ρεία για τυχόν διορθώσεις (π.χ. λάθη στον αριθμό κυκλοφορίας, στονΑΦΜ, στη διάρκεια ασφάλισης). Ανεπαρκείς χαρακτηρίζει στην πράξητούς μηχανισμούς ελέγχου της Πολιτείας η κυρία Χριστιάννα Σπη-λιωτοπούλου, σύμβουλος διοίκησης στον κλάδο αυτοκινήτου καιμέλος του ΔΣ της Ευρώπης Ασφαλιστικής: «Οι εν δυνάμει ασφαλι-σμένοι, λόγω της οικονομικής κρίσης, της σιγουριάς της άριστης οδη-γητικής τους ικανότητας, συν του ρίσκου ότι δεν θα πιαστούν σταδίχτυα του ελέγχου της Τροχαίας, αποφασίζουν να μείνουν ανασφάλι-στοι, με αποτέλεσμα ο αριθμός των ανασφάλιστων να έχει ξεπεράσειτο 1.200.000. Δεν μπορούμε όμως να παραβλέψουμε ότι η Ένωση ΑσφαλιστικώνΕταιρειών μαζί με την πληροφορική εταιρεία βρίσκονται σε καλόδρόμο. Ήδη, η εφαρμογή του site www.hic.gr θα βοηθήσει αρκετά

A

~αφιέρωμαΧ

ΑΣΦAΛΙΣΗ ΟΧΗΜAΤΩΝ

Ανασφάλιστα και υποτιμολογήσεις πλήττουν

τον κλάδο αυτοκινήτου

Θετικές κινήσεις από το Επικουρικό Κεφάλαιο και τις ασφαλιστικές εταιρείες για να βρεθεί λύση


αφιέρωμα~

Aσφάλιση οχημάτωνΧ

τους καταναλωτές να ελέγχουν από μόνοι τους την ασφάλισή τους,γεγονός που έχει ήδη αρχίσει να διαφαίνεται, αλλά και οι συχνοί έλεγ-χοι και η σύνδεση της Τροχαίας με το κέντρο πληροφοριών βοηθάπρος αυτήν την κατεύθυνση, σώζοντας πολλές οικογένειες από τονοικονομικό μαρασμό σε περίπτωση θανατηφόρου ατυχήματος ανα-σφάλιστου οχήματος». Ο περιορισμός των ανασφάλιστων αυτοκινήτων θα φέρει αφενός ση-μαντικά έσοδα στις ασφαλιστικές εταιρείες και τους διαμεσολα-βούντες, αφετέρου θα δημιουργήσει ασφαλέστερες συνθήκες γιατους σύννομους οδηγούς. Κατά την κυρία Κάκια Κεχρή, τεχνική δι-ευθύντρια Ατομικών Γενικών Ασφαλίσεων στην Generali, «τα τελευ-ταία χρόνια, λόγω της οικονομικής κρίσης, το πρόβλημα τηςκυκλοφορίας ανασφάλιστων οχημάτων αποκτά σημαντικές διαστά-σεις. Υπολογίζεται ότι τα ανασφάλιστα οχήματα ξεπερνούν το 1 εκα-τομμύριο. Η αξιοποίηση της τεχνολογίας με στόχο τη διασταύρωσητων στοιχείων εκτιμάται ότι θα συμβάλει στην άμβλυνση του φαινο-μένου. Δυστυχώς, η Πολιτεία δεν έχει ξεκινήσει ακόμη μέσω τουΚΕΠΥΟ τη διασταύρωση των στοιχείων μεταξύ Υπουργείου Οικο-νομικών, Υπουργείου Μεταφορών και ασφαλιστικών εταιρειών, προ-κειμένου να διαπιστωθεί ποια οχήματα είναι ανασφάλιστα. Ωστόσο,σημαντική είναι η πρωτοβουλία του Επικουρικού Κεφαλαίου καιτου Κέντρου Πληροφοριών, που δίνει τη δυνατότητα στον ασφαλι-σμένο να διαπιστώνει επισκεπτόμενος την ιστοσελίδα του Επικου-ρικού Κεφαλαίου εάν το αυτοκίνητό του είναι ασφαλισμένο. Τέλος,οι πρόσφατες αλλαγές στο νομοθετικό πλαίσιο για την ασφάλιση αυ-τοκινήτων ξεκαθαρίζουν το τοπίο και επιβάλλουν σημαντικές κυ-ρώσεις στην περίπτωση των ανασφάλιστων οχημάτων». Στηνκαθυστέρηση της εφαρμογής του νόμου αναφέρεται και η κυρία Κα-τερίνα Ιωαννίδου, διευθύντρια Παραγωγής στην Interlife ΑΑΕΓΑ, ηοποία δηλώνει: «Αν και, κατά καιρούς, έχουν ανακοινωθεί πρωτο-βουλίες για την αντιμετώπιση των ανασφάλιστων οχημάτων, δεν έχειυπάρξει καμιά απολύτως ενέργεια για τον άμεσο και όχι έμμεσο

έλεγχο των ανασφάλιστων οχημάτων. Η έναρξη των ηλεκτρονικώνδιασταυρώσεων με τις ασφαλιστικές εταιρείες, μέσω του Τaxisnet,υποτίθεται ότι θα ξεκινούσε πριν 3 χρόνια, ώστε να εντοπιστούν καινα ειδοποιηθούν οι κάτοχοι αυτών των οχημάτων, όμως ακόμη δενξεκίνησε. Προς το παρόν, δεν υφίστανται επαρκείς μηχανισμοί. Νασημειωθεί ότι σε άλλες χώρες της Ευρωπαϊκής Ένωσης, ο ανασφά-λιστος οδηγός συλλαμβάνεται αν βρεθεί χωρίς ασφάλιση». Την κατάσταση που επικρατεί στον κλάδο περιγράφει και ο κύριοςΑλέξανδρος Γιαννακόπουλος, προϊστάμενος της διεύθυνσης του κλά-δου αυτοκινήτων και νομικής προστασίας στην ΑΤΕ Ασφαλιστική,εξηγώντας πως αν και υπάρχει το απαραίτητο πλαίσιο, δεν υπάρχει ηανάλογη κρατική βούληση, που θα μπορούσε να έχει θετικά αποτε-λέσματα. Όπως εξηγεί: «Οι μηχανισμοί ελέγχου και εντοπισμού τωνανασφάλιστων οχημάτων θα μπορούσε να πει κανείς ότι είναι επαρ-κείς αφού:

∼από την πλευρά της Πολιτείας υπάρχει το σχετικό νομοθετικό πλαί-σιο,∼

από την πλευρά της ασφαλιστικής αγοράς, το Κέντρο Πληροφο-ριών με την υποδομή του έχει σε πραγματικό χρόνο την εικόνα τωνασφαλισμένων οχημάτων και τέλος,∼

οι έλεγχοι από την Αστυνομία ανέρχονται σε αρκετές εκατοντάδεςημερησίως».

Το πρόβλημα εντοπίζεται στο γεγονός ότι η Πολιτεία, επί δύο χρόνια,έχει αδρανήσει και δεν έχει προβεί στην εφαρμογή του σχετικούνόμου 4141/05.04.2013. Δυστυχώς, είναι στην κουλτούρα του Έλ-ληνα να μην πειθαρχεί όταν δεν απειλείται άμεσα με κυρώσεις γιακάθε μη νόμιμη συμπεριφορά του. Είναι κοινή πεποίθηση όλων ότι ανη Πολιτεία προχωρούσε έστω και σε μία προειδοποιητική εφαρμογήτου Νόμου, ο αριθμός των κυκλοφορούντων ανασφάλιστων οχημά-των θα μειωνόταν δραστικά.

Π. Κούβαλης: Η μείωση στην παραγωγή της αστικής ευθύνης σε σχέση με το 2009 είναι 36%και η αγορά έχει επιστρέψει πάλι στα επίπεδα του 2004

ΧΡΗΜΑ 69

ΣΤΟ -19,4% Η ΑΣΤΙΚH ΕΥΘYΝΗ ΣΤΟ ΠΡΩΤΟ ΤΡΙΜΗΝΟ ΤΟΥ 2015

Απώλειες συνεχίζει να καταγράφει ο κλάδος οχημάτων στις υποχρε-ωτικές και προαιρετικές καλύψεις, επηρεάζοντας καθοριστικά τηνπορεία των ασφαλίσεων ζημιών. Η παραγωγή στο αυτοκίνητο κα-τρακυλά τόσο από την πολιτική του πτωχευτικού ασφαλίστρου πουακολουθείται από τις εταιρείες στην προσπάθειά τους να αυξήσουνμερίδια όσο και από τους κατόχους, που αποσύρουν τα οχήματά τουςαπό την κυκλοφορία, καθώς αδυνατούν να πληρώσουν τέλη καιασφάλιστρα. Ταυτόχρονα, ο περιορισμός των χρηματοδοτήσεων και κατ’ επέκτασητων νέων ταξινομήσεων στον κλάδο έχει συμβάλει σημαντικά στονπεριορισμό των συμπληρωματικών καλύψεων.Σύμφωνα με τα στοιχεία της ΕΑΕΕ, στο πρώτο τρίμηνο του 2015 ηαστική ευθύνη έχει μειωθεί κατά 19,4%, χάνοντας περισσότερα από50 εκατ. ευρώ παραγωγής. Συνολικά, ο κλάδος έχει παραγωγή 285,9εκατ. ευρώ και 65 εκατ. παραγωγή έχει ο κλάδος χερσαίων οχημά-των, ο οποίος μειώθηκε κατά 11,2%. Σύμφωνα με τον κύριο Π. Κούβαλη: «Η ασφάλιση αυτοκινήτου απο-τελεί έναν από τους σημαντικότερους κλάδους δραστηριοποίησηςτης ελληνικής ασφαλιστικής αγοράς. Η πτώση παραγωγής στονκλάδο της αστικής ευθύνης οχημάτων στα ποσοστά που αναφέρονταιοφείλεται σε ένα μεγάλο ποσοστό στην πορεία της οικονομίας, πουπαραμένει αρνητική, σε συνδυασμό με τον έντονο ανταγωνισμό ανά-μεσα στις ασφαλιστικές εταιρείες και την αύξηση του πλήθους τωνανασφάλιστων οχημάτων. Βασική προϋπόθεση για να αντιστραφεί ηπτώση είναι:

∼Η εφαρμογή του νομοθετικού πλαισίου ασφάλισης οχημάτων, πουθα έχει ως αποτέλεσμα τη μείωση των ανασφάλιστων οχημάτων καισυνεπώς την αύξηση της παραγωγής του κλάδου.∼

Η παροχή υπηρεσιών με προστιθέμενη αξία για τους πελάτες, πουμεταφράζεται σε αύξηση της αξίας του παρεχόμενου προϊόντος.∼

Η περαιτέρω στόχευση στη διατήρηση του ικανοποιημένου και πι-στού πελατολογίου μέσω της απλοποίησης των διαδικασιών τόσοστην έκδοση συμβολαίου όσο και στην αποζημίωση του πελάτη».

Στις δύο βασικότερες αιτίες που δημιουργούν αυτήν την εικόνα σταπαραγωγικά στοιχεία του κλάδου αυτοκινήτου για τους τρεις πρώ-τους μήνες του 2015 αναφέρεται η κυρία Κ. Κεχρή. «Η πρώτη σχετί-ζεται με τη ραγδαία αύξηση των ανασφάλιστων οχημάτων από τιςαρχές του έτους. Αν και από το δεύτερο μισό του προηγούμενου έτουςείχαν παρατηρηθεί σημαντικά σημεία βελτίωσης αναφορικά με τοπλήθος των ανασφάλιστων οχημάτων, από τις αρχές του 2015 η ει-κόνα αυτή αναστράφηκε. Η χαλάρωση των ελέγχων, σε συνδυασμόμε την παρατεταμένη οικονομική ύφεση, οδηγεί περισσότερους ιδιο-κτήτες αυτοκινήτων στο να ρισκάρουν να κυκλοφορούν ανασφάλι-στοι. Η βούληση για την αξιοποίηση όλων των μηχανισμών ελέγχουκαι εποπτείας που έχει στη διάθεσή της η Πολιτεία αποτελεί βασικήπροϋπόθεση για τον περιορισμό του συγκεκριμένου προβλήματος. Ηδεύτερη αιτία σχετίζεται με την τάση που επικρατεί στην αγορά γιαμείωση του μέσου ασφαλίστρου. Η αγορά αυτοκινήτου αντί να μεγα-λώνει συρρικνώνεται, και οι ασφαλιστικές επιχειρήσεις, στην προ-σπάθειά τους να αυξήσουν την παραγωγή τους, διεκδικούν μερίδιααπό τον ανταγωνισμό, με κυριότερο όπλο το φθηνότερο τιμολόγιο. Ησταθεροποίηση των τιμών στα ασφάλιστρα αυτοκινήτου αποτελείάλλη μία βασική προϋπόθεση για να αντιστραφεί η πτώση στη συ-νολική παραγωγή ασφαλίστρων. Μια σταθεροποίηση η οποία μπο-

ρεί να προέλθει από μια σταδιακή αύξηση του μέσου κόστους ζημιάς.Εξέλιξη που θα υποχρεώσει πολλές ασφαλιστικές εταιρείες να ανα-θεωρήσουν την πολιτική του χαμηλού ασφαλίστρου. Επιπλέον, ησταδιακή προσαρμογή του ασφαλιστικού κλάδου στις απαιτήσεις τηςνέας κοινοτικής οδηγίας Solvency II από τις αρχές του 2016 θα επι-δράσει αναμφίβολα στην τιμολογιακή πολιτική των ασφαλιστικώνεταιρειών». Η μειωμένη ρευστότητα των εταιρειών θα οδηγήσει στην αναθεώ-ρηση της πολιτικής που ακολουθείται στον κλάδο, σύμφωνα με τηνκυρία Χ. Σπηλιωτοπούλου, και μέσω των νέων διαδικασιών θα στα-ματήσουν και οι απώλειες που καταγράφονται στην παραγωγή. Όπωςδηλώνει: «η αντιστροφή της πτωτικής τάσης θα γίνει αναγκαστικάαπό τα προβλήματα που θα δημιουργηθούν στην επάρκεια κεφαλαίωντων εταιρειών και στη ρευστότητά τους, με τα πτωχευτικά ασφάλι-στρα που ο ανταγωνισμός πλέον εφαρμόζει. Ελπίζουμε ότι οι ίδιες οιεταιρείες θα θέσουν τέλος σε αυτήν την “ανταγωνιστική” μείωση τωντιμών». Σύμφωνα με τον κύριο Α. Γιαννακόπουλο, από την παραγωγή που χά-νεται η Πολιτεία θα μπορούσε να είχε κερδίσει από άμεσους και έμ-μεσους φόρους, ωστόσο η τακτική τής υπερβολικής φορολόγησηςοδήγησε στο να απολεσθούν οφέλη τόσο για το κράτος όσο και γιατον ιδιωτικό τομέα. Σημαντικό είναι, όπως μας αναφέρει, να δούμε τιςαιτίες της πτώσης που καταγράφεται. «Η πτώση προκύπτει από δύοπαράγοντες: πρώτον, από τη μείωση των ασφαλισμένων οχημάτωνκαι δεύτερον, από τη μείωση των ασφαλίστρων που εφαρμόζουν οιεταιρείες στα τιμολόγιά τους. Σε ό,τι αφορά στον πρώτο παράγοντα, ημείωση των ασφαλισμένων οχημάτων οφείλεται:

1. στην αυξανόμενη τάση (ή έστω στη μη συρρικνούμενη) που κατα-γράφεται σχετικά με τα κυκλοφορούντα αλλά ανασφάλιστα οχή-ματα,

2. στην απόσυρση μεγάλου αριθμού οχημάτων τουλάχιστον την τε-λευταία τριετία, αλλά και

3. στην ακινητοποίηση (κατάθεση πινακίδων) μεγάλου αριθμού οχη-μάτων.

Η μείωση του στόλου των κυκλοφορούντων οχημάτων, λόγω από-συρσης ή ακινητοποίησής τους, έχει τις ρίζες της, κατά κύριο λόγο,στις πολιτικές των κυβερνήσεων, που με εφαρμογές εξοντωτικών φο-ρολογικών «ποινών» (φόρος πολυτελείας, υπερβολικά τέλη κυκλο-φορίας, τεκμήρια διαβίωσης κ.λπ.) οδήγησαν πάρα πολλούςκατόχους οχημάτων στην απόσυρση ή στην ακινητοποίησή τους (δη-

Χ. Σπηλιωτοπούλου: Η αντιστροφή τηςπτωτικής τάσης θα γίνει αναγκαστικά απότα προβλήματα που θα δημιουργηθούνστην επάρκεια κεφαλαίων των εταιρειώνκαι στη ρευστότητά τους, με ταπτωχευτικά ασφάλιστρα που οανταγωνισμός πλέον εφαρμόζει

☛


αφιέρωμα~


μιουργώντας, εκτός των άλλων, και έναν μακρύ κατάλογο «επαγγελ-μάτων» που επλήγησαν από αυτές τις επιλογές). Ενδεικτικά αναφέρονται: Εισαγωγείς-εμπορία ανταλλακτικών αυτο-κινήτων, επιχειρήσεις επισκευής και συντήρησης αυτοκινήτων (συ-νεργεία-βαφεία κ.λπ.), επιχειρήσεις εμπορίας υγρών καυσίμων,επιχειρήσεις (περιλαμβανομένου και του Δημοσίου) πιστοποίησηςελέγχου και έκδοσης πιστοποιητικών ΚΤΕΟ και κάρτας καυσαερίωνκ.λπ. Από τις παραπάνω δραστηριότητες το κράτος απώλεσε τεράστια ποσάάμεσων και έμμεσων φόρων (καθώς και ασφαλιστικές εισφορές απότη μείωση των θέσεων εργασίας). Συνεπώς, για να αντιστραφεί ηπτώση, που οφείλεται στη μείωση του ασφαλισμένου στόλου, θα πρέ-πει η Πολιτεία να πάρει γενναίες αποφάσεις εφαρμόζοντας άμεσα τονισχύοντα νόμο για τον εντοπισμό των ανασφάλιστων οχημάτων καιεξετάζοντας με καθαρότερη σκέψη και με τεχνοκρατικό τρόπο ταοφέλη και τις ζημίες που έχει όταν οδηγεί χιλιάδες ιδιοκτήτες οχη-μάτων στην απόφαση για απόσυρση ή ακινητοποίηση των οχημάτωντους λόγω των φορολογικών βαρών.Σε ό,τι έχει σχέση με τη μείωση που προέρχεται από τις συνεχείς μει-ώσεις των τιμολογίων των ασφαλιστικών εταιρειών, το θέμα θα πρέ-πει να απασχολήσει την εποπτική αρχή (ΤτΕ) και η τελευταία ναπροβεί σε ελέγχους για τη μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη βιω-σιμότητα των εταιρειών σε όλο το φάσμα των λειτουργιών τους γύρωαπό τον κλάδο αυτοκινήτων». Από την πλευρά της η κυρία Κ. Ιωαννίδου δηλώνει: «Σε αντίθεση μετη γενική πτωτική εικόνα του κλάδου, η Interlife κατέγραψε τοπρώτο τρίμηνο του 2015 αύξηση παραγωγής, η οποία δεν οφείλεταιμόνο στα ανταγωνιστικά τιμολόγιά της, αλλά και στην ταχύτατη απο-ζημίωση, στην άριστη παροχή υπηρεσιών κυρίως προς τους διαμε-σολαβητές συνεργάτες μας, καθώς και στην υψηλού επιπέδουκατάρτιση των στελεχών και συνεργατών. Σημαντικό ρόλο στην αύ-ξηση παίζει και η επέκταση του δικτύου διαμεσολαβητών της εται-ρείας σε συνδυασμό με τις ειδικές υπηρεσίες που παρέχουμε στουςσυνεργάτες, όπως το Help Desk, το Sales4Net και το Smart Pay».

ΤΗΝ ΥΠΟΧΡΕΩΤΙΚΗ ΑΣΦΑΛΙΣΗ ΕΠΙΛΕΓΟΥΝ ΟΙ ΚΑΤΑΝΑΛΩΤΕΣ

Στην υποχρεωτική από τον Νόμο κάλυψη της αστικής ευθύνης αρ-κούνται οι καταναλωτές, στην πλειοψηφία τους. Οι βασικότεροιλόγοι είναι δύο: πρώτον, είναι η έλλειψη ασφαλιστικής συνείδησηςκαι η άγνοια των κινδύνων που απορρέει από τη μη ασφάλισή τουςκαι δεύτερον, είναι ότι έχουν υποστεί μεγάλες μειώσεις στα εισοδή-ματά τους και αναζητούν οικονομικά πακέτα και υπηρεσίες φθηνές.

Μετά από την αστική ευθύνη, οι ασφαλισμένοι που έχουν συμπλη-ρωματικές καλύψεις έχουν, κατά κύριο λόγο, οδική βοήθεια, θραύσηκρυστάλλων και νομική προστασία. Ο κύριος Αλέξανδρος Γιαννακόπουλος επισημαίνει: «Παρά το γεγονόςότι οι ασφαλιστικές εταιρείες, στη συντριπτική τους πλειοψηφία,έχουν στη διάθεση των καταναλωτών πληθώρα προγραμμάτων, μεδιάφορους συνδυασμούς πρόσθετων καλύψεων, το μεγαλύτερο πο-σοστό των ασφαλισμένων περιορίζεται στην υποχρεωτική κάλυψηκαι σε κάποιες βασικές πρόσθετες καλύψεις (θραύση κρυστάλλωνκαι οδική βοήθεια). Το φαινόμενο αυτό βεβαίως δεν είναι σημερινό.Η τάση αυτή υπήρχε και τα προηγούμενα χρόνια. Απλά τώρα, πουβρισκόμαστε σε αυτήν την παρατεταμένη περίοδο οικονομικής κρί-σης, έχει σίγουρα ενταθεί». Τη σημασία του κόστους για τον καταναλωτή επισημαίνει ο κύριοςΠ. Κούβαλης, σημειώνοντας ότι «οι πελάτες πλέον είναι ιδιαίτεραευαισθητοποιημένοι σε θέματα κόστους. Δεν είναι τυχαίο λοιπόν πουένα μεγάλο ποσοστό ασφαλισμένων επιλέγει μόνον τις βασικές υπο-χρεωτικές καλύψεις. Εντούτοις, υπάρχουν αρκετοί ασφαλισμένοι πουαναζητούν επιπρόσθετες καλύψεις, για πιο ολοκληρωμένη προστα-σία του αυτοκινήτου τους, όπως είναι η οδική βοήθεια, μια υπηρεσίαπου βοηθάει τον πελάτη στην καθημερινότητά του». Εξηγώντας τους λόγους που οδηγούν στη βασική κάλυψη περισσό-τερους ασφαλισμένους η κυρία Χ. Σπηλιωτοπούλου δηλώνει: «Οιχρηματοδοτήσεις αυτοκινήτων έχουν περιορισθεί, με αποτέλεσμα ναμην είναι υποχρεωτική η κάλυψη των συμπληρωματικών καλύψεων.Οι ασφαλισμένοι αλλά και οι νέοι πελάτες μας προτιμούν πλέον τηναγορά μεταχειρισμένων αυτοκίνητων, λόγω ανταγωνιστικότερηςτιμής από τα καινούργια, τα οποία δεν τα ασφαλίζουν για συμπληρω-ματικές καλύψεις. Επίσης πρέπει να ληφθεί υπ’ όψιν ότι οι νέες δια-μορφωμένες αξίες των οχημάτων, καινούργιων και μεταχειρισμένων,οδηγούν σε τρομερή πτώση των ασφαλίστρων των συμπληρωματι-κών κίνδυνων». Την ίδια εικόνα μεταφέρει και η κυρία Κ. Ιωαννίδου, η οποία αναφέ-ρει ότι οι πολίτες που αντιλαμβάνονται την αξία της ιδιωτικής ασφά-λισης επιλέγουν ολοκληρωμένες υπηρεσίες: «Η οικονομική αστάθειακαι τα προβλήματα που αντιμετωπίζουν οι ιδιοκτήτες οχημάτων είχανσαν αποτέλεσμα να μειωθεί το ποσοστό των ασφαλισμένων με συμ-πληρωματικές καλύψεις. Η πλειοψηφία στρέφεται στις βασικές καιαπαιτούμενες από τη νομοθεσία καλύψεις, πλην όμως δεν είναι οι συ-νειδητοποιημένοι ιδιοκτήτες, οι οποίοι εκμεταλλεύονται τις εκπτώ-σεις που παρέχονται από την Interlife και απολαμβάνουν πλήρη καιολοκληρωμένη ασφαλιστική κάλυψη».

Κ. Κεχρή: Η χαλάρωση των ελέγχων, σε συνδυασμό με την παρατεταμένηοικονομική ύφεση, οδηγεί περισσότερουςιδιοκτήτες αυτοκινήτων στο να ρισκάρουννα κυκλοφορούν ανασφάλιστοι

☛

Κ. Ιωαννίδου: Πιστεύουμε στο λογικό και ανταγωνιστικό ασφάλιστρο, αλλάείμαστε αντίθετοι στις συνεχείς μειώσειςασφαλίστρων, που τελικά στρέφονταιεναντίον του πελάτη και υπονομεύουν και την ίδια την εταιρεία

☛

ΧΡΗΜΑ 71

Τέλος, από την πλευρά της η κυρία Κ. Κεχρή αναφέρει ότι οι ασφα-λισμένοι της Generali, στην πλειονότητά τους, επιλέγουν και πρό-σθετες καλύψεις στα ασφαλιστήρια. «Σύμφωνα με τα στοιχεία τουχαρτοφυλακίου της εταιρείας για το έτος 2014, πάνω από το 60% τωνπελατών επιλέγουν τα προγράμματα με τις πρόσθετες καλύψεις γιατην κάλυψη των οχημάτων τους. Ιδιαίτερη ζήτηση έχουν οι προαι-ρετικές καλύψεις της πυρκαγιάς, ολικής-μερικής κλοπής και τηςθραύσης κρυστάλλων. Επίσης, περίπου ένας στους τρεις ασφαλισμένους της Generali επι-λέγει το ασφαλιστήριό του να διαθέτει και κάλυψη για οδική βοή-θεια».

ΟΙ ΕΠΙΠΤΩΣΕΙΣ ΑΠΟ ΤΟΝ ΠΟΛΕΜΟ ΤΩΝ ΧΑΜΗΛΩΝ ΑΣΦΑΛΙΣΤΡΩΝ

Τις αρνητικές επιπτώσεις από τις πολιτικές των χαμηλών ασφαλί-στρων που ακολουθούν οι εταιρείες επισημαίνουν στελέχη της αγο-ράς. Αν και για τους καταναλωτές η προσπάθεια των εταιρειών ναδιατηρήσουν ή να αυξήσουν πελατολόγια και συμβόλαια λειτούργησεθετικά, προσφέροντάς τους φθηνότερες υπηρεσίες, ωστόσο τα οφέληείναι πρόσκαιρα, καθώς σε βάθος χρόνου οι τακτικές αυτές θα έχουναντίκτυπο και στους ασφαλισμένους. Σύμφωνα με τον κύριο Π. Κούβαλη, «ο τιμολογιακός ανταγωνισμόςστον κλάδο αυτοκινήτου έχει οδηγήσει σε σημαντική μείωση τουμέσου ασφαλίστρου στη διάρκεια των τελευταίων ετών και, σε συν-δυασμό με τη μείωση των ασφαλισμένων οχημάτων, έχει συμβάλειστη μείωση της παραγωγής ασφαλίστρων στον κλάδο αυτοκινήτου. Ημείωση στην παραγωγή της αστικής ευθύνης σε σχέση με το 2009είναι 36% και η αγορά έχει επιστρέψει πάλι στα επίπεδα του 2004. Γιατους πελάτες, ο τιμολογιακός ανταγωνισμός λειτούργησε ιδιαίτεραθετικά, γιατί τα ασφάλιστρα είναι σαφώς πιο προσιτά και οικονομικά.Την ίδια στιγμή, για τις εταιρείες η μείωση του ασφαλίστρου δεν επη-ρέασε την κερδοφορία τους, καθώς, λόγω της οικονομικής κρίσηςκαι της αύξησης στην τιμή των καυσίμων, η χρήση των οχημάτωνμειώθηκε, με συνέπεια τη σημαντική μείωση στη συχνότητα των ατυ-χημάτων. Το σημαντικότερο όμως είναι η βιωσιμότητα ενός μοντέλου που ισορ-ροπεί μεταξύ προσιτών και “δίκαιων” ασφαλίστρων για τον πελάτηκαι κερδοφόρας τιμολογιακής πολιτικής της εταιρείας. Αυτό είναιεφικτό μόνο όταν υπάρχει η δυνατότητα δυναμικής προσαρμογής τουτιμολογίου του κλάδου αυτοκινήτου, σύμφωνα με το προφίλ κινδύ-νου του πελάτη, μακριά από οριζόντιες προσεγγίσεις, βασισμένες σεαμφιλεγόμενους μέσους όρους». Η κυρία Κ. Κεχρή δηλώνει: «Τα πρώτα χρόνια της ύφεσης, υπήρξε

μείωση του αριθμού των κυκλοφορούντων οχημάτων και παράλ-ληλη μείωση των ζημιών που καλούνται να αποζημιώσουν οι ασφα-λιστικές επιχειρήσεις. Οι εταιρείες, ορμώμενες από τα σχετικά καλάτεχνικά αποτελέσματα, υιοθέτησαν πολιτική χαμηλού ασφαλίστρου.Η πολιτική αυτή, μεσομακροπρόθεσμα, θα έχει δυσμενείς επιπτώ-σεις τόσο για τις ασφαλιστικές εταιρείες όσο και για τους ασφαλι-σμένους. Για παράδειγμα, όταν το κόστος των ζημιών υπερβεί ταέσοδα από ασφάλιστρα, η εταιρεία θα έχει πρόβλημα με τα αποθέματάτης και θα αναγκαστεί να προχωρήσει σε αυξήσεις. Επίσης, η αδυνα-μία μιας εταιρείας να αντεπεξέλθει στις υποχρεώσεις της θέτει σε κίν-δυνο την ίδια της την υπόσταση, με ό,τι αυτό συνεπάγεται για τουςασφαλισμένους της».Οι επιπτώσεις είναι πολλές, τονίζει από την πλευρά της η κυρία Χ.Σπηλιωτοπούλου:

Α. Για τις εταιρείες: Η έλλειψη ρευστότητας, το πρόβλημα επάρκειαςκεφαλαίων, πιθανή αργοπορία στις πληρωμές ζημιών, προστριβές μετους πελάτες και τρίτους.Β. Για τους πελάτες: Μελλοντική και απότομη αύξηση των ασφαλί-στρων, καθυστερήσεις πληρωμών.

Την αντίθεσή της στην τακτική των συνεχών μειώσεων εκφράζει καιη κυρία Κ. Ιωαννίδου, η οποία αναφέρει: «Εμείς πιστεύουμε στο λο-γικό και ανταγωνιστικό ασφάλιστρο, αλλά είμαστε αντίθετοι στις συ-νεχείς μειώσεις ασφαλίστρων, που τελικά στρέφονται εναντίον τουπελάτη και υπονομεύουν και την ίδια την εταιρεία. Η Interlife απαντάστο “φθηνό ασφάλιστρο” με αύξηση της ποιότητας παροχής υπηρε-σιών, υψηλότατη φερεγγυότητα, ταχύτατη αποπληρωμή ζημιών, και-νοτόμα ασφαλιστικά προϊόντα, πρόσθετες παροχές στα ασφαλιστικάσυμβόλαια, στοιχεία που καθιστούν τις τιμές μας πολύ χαμηλές σεσχέση με τις παροχές». Στις λανθασμένες κινήσεις που γίνονται στην τιμολογιακή πολιτική,χωρίς να έχει προηγηθεί ο απαραίτητος έλεγχος, αναφέρεται ο κύριοςΑ. Γιαννακόπουλος: «Η πολιτική της συνεχούς και μη ορθολογικήςμείωσης των ασφαλίστρων από κάποιες εταιρείες, δυστυχώς, “παρα-σύρει” και τις υπόλοιπες (τουλάχιστον τις περισσότερες από αυτές)σε έναν αγώνα δρόμου, προκειμένου να διατηρήσουν το μερίδιό τουςή και να το αυξήσουν. Εξυπακούεται ότι οι αποφάσεις για τις μειώσεις των ασφαλίστρων,τις περισσότερες φορές, λαμβάνονται “πρόχειρα”, χωρίς σοβαρή ανα-λογιστική μελέτη και κυρίως χωρίς να εξετάζονται τα δεδομένα τωνζημιών. Το βέβαιο είναι ότι άμεσα για τους ασφαλισμένους υπάρχουνθετικές επιπτώσεις, αλλά είναι υπό εξέταση οι έμμεσες επιπτώσειςπου θα προκύψουν και για αυτούς στο μέλλον».

Α. Γιαννακόπουλος: Εάν η Πολιτείαπροχωρούσε έστω και σε μίαπροειδοποιητική εφαρμογή του Νόμου, ο αριθμός των κυκλοφορούντωνανασφάλιστων οχημάτων θα μειωνότανδραστικά

☛


Π. Κούβαλης: H Interamerican στέκεται στοπλευρό τόσο του πελάτη όσο και του συνεργάτη,με τη δύναμη, τη φερεγγυότητα και την τεχνο-γνωσία που της εξασφαλίζει η εμπειρία, η γνώσηκαι η αντίληψη της ασφαλιστικής αγοράς, καθώςκαι η υποστήριξη της μητρικής εταιρείαςAchmea, μιας εταιρείας με εμπειρία 200 ετώνστις γενικές ασφάλειες.

Η εταιρεία διακρίνεται τόσο για την πολυκαναλική διανομή της(Agency, Brokers, IFA’s Anytime) όσο και για την έμφαση που δίνειστην ανάπτυξη και εφαρμογή νέων τεχνολογιών που οδηγούν, μέσωτης ψηφιοποίησης, στην ενίσχυση της δυναμικής των συνεργατώνκαι στην καλύτερη και άμεση εξυπηρέτηση του πελάτη. Η ανάπτυξητης νέας πλατφόρμας One, η έμφαση στη δημιουργία ψηφιακού γρα-φείου για τον συνεργάτη, καθώς και η διάθεση του Anytime (onlineασφάλιση), στα δίκτυα πωλήσεων (Agency, Πρακτορειακό Δίκτυοκαι Independent Financial Advisors) για τον κλάδο αυτοκινήτου, απο-τελούν μια σειρά ενεργειών προς αυτήν την κατεύθυνση. Η ανάπτυξη θα έρθει μέσα από την καινοτομία και η εταιρεία θέλει ναπαραμείνει ενεργή τόσο στην αναζήτηση νέων προϊόντων και υπηρε-σιών όσο και στην υποστήριξη των δικτύων διανομής με τεχνολογίεςαιχμής που δημιουργούν ανταγωνιστικό πλεονέκτημα και προστιθέ-μενη αξία.

Χ. Σπηλιωτοπούλου: Σκοπός μας είναι:α. να αναπτύξουμε το δίκτυό μας όσον το δυνατόν

περισσότερο μέσα στο πλαίσιο των συνεργα-σιών που έχει θέσει η "Ευρώπη Ασφαλιστική"και κάτω από την πολιτική της, που εφαρμόζειστον κλάδο.

β. η αύξηση των εργασιών των ήδη ενεργών συ-νεργατών μας.

γ. η διείσδυση στην αγορά με προγράμματα affinity. δ. η ορθολογιστικότερη τιμολόγηση των περιοχών ανά την Ελλάδα,

σύμφωνα με τα στατιστικά μας αποτελέσματα.

Κάκια Κεχρή: Βασική μας επιδίωξη, στην προσπάθεια για αύξησητου μεριδίου μας, είναι να προσφέρουμε στους πελάτες μας την κα-

λύτερη εμπειρία εξυπηρέτησης που θα μπορού-σαν να έχουν ερχόμενοι σε επαφή μαζί μας, είτεκατά τη διάρκεια δημιουργίας του ασφαλιστη-ρίου είτε τη δύσκολη στιγμή που θα υποστούνμια ζημιά. Στόχος μας είναι να μπορούμε να αν-ταποκρινόμαστε εντός της ημέρας σε όλα τα αι-τήματα που δεχόμαστε (one day response).Βασικός σύμμαχος στην προσπάθειά μας αυτή

είναι το δίκτυο των προσεκτικά επιλεγμένων συνεργατών μας, οιοποίοι αποτελούν τη γέφυρα επικοινωνίας με τους πελάτες μας.

Κατερίνα Ιωαννίδου: Η Interlife δραστηριοποιεί-ται πανελλαδικά αποκλειστικά και μόνο μέσα απόένα διευρυμένο δίκτυο ασφαλιστικών διαμεσολα-βητών όλων των βαθμίδων, αφού η φιλοσοφίατης βασίζεται στη συνεργασία και στην προώθησητης ανθρώπινης επαφής με τον πελάτη. Για την καλύτερη εξυπηρέτηση έχει εγκαταστή-σει Περιφερειακή Διεύθυνση στην Αθήνα και

υποκαταστήματα σε Ρόδο, Κρήτη, Σέρρες, Λαγκαδά, Καλαμαριά καιΘέρμη Θεσσαλονίκης, σε συνδυασμό με αποκλειστικά γραφεία πω-λήσεων και πρακτορεία στις περισσότερες πόλεις της Ελλάδας.

Αλέξανδρος Γιαννακόπουλος: Η ΑΤΕ Ασφαλι-στική έχει με κάθε τρόπο ταχθεί υπέρ της προ-ώθησης των προϊόντων της μέσω τουεκτεταμένου δικτύου συνεργατών που έχει (απο-κλείοντας ουσιαστικά κάθε κίνηση οργανωμένηςπροώθησης των προϊόντων της μέσω απευθείαςπωλήσεων). Τα βασικά δίκτυα πωλήσεων της εταιρείας είναι

το εταιρικό της δίκτυο και το δίκτυo ανεξάρτητων συνεργατών (με-σίτες, πράκτορες κ.λπ.). Δεδομένου ότι η εταιρεία μας βρίσκεται σεμια μακρά μεταβατική περίοδο αλλαγής του μετόχου, πρώτη προτε-ραιότητά μας αποτελεί η προστασία του χαρτοφυλακίου από τον αν-ταγωνισμό, παρέχοντας κίνητρα στους συνεργάτες για τη διατήρησηκαι αύξηση του χαρτοφυλακίου τους, βελτιώνοντας παράλληλα ακόμηπερισσότερο το ήδη υψηλό επίπεδο εξυπηρέτησής τους.

Τι λένε Interamerican, Generali, Ευρώπη Ασφαλιστική, ΑΤΕ Ασφαλιστική και Interlife για τα κανάλια διανομής και τη διεύρυνση εργασιών:

Πώς σκοπεύετε να αυξήσετε το μερίδιό σας; Μέσω ποιων καναλιών διάθεσης προωθείτε τα προγράμματά σας στην αγορά;

ΧΡΗΜΑ 73

Με μια σειρά κινήσεων που συνδυάζουν πληρότητα φάσματος καλύ-ψεων και ποιοτικές υπηρεσίες εξυπηρέτησης, η εταιρεία ενισχύει τηνηγετική της θέση στον κλάδο αυτοκινήτου. Πιο αναλυτικά, τα ανα-βαθμισμένα προγράμματα ασφάλισης αυτοκινήτου “Basic, Classic,Extra, Total” ανταποκρίνονται στις ανάγκες κάθε πελάτη προσφέρον-τας μια ευρεία γκάμα καλύψεων με οικονομικά ασφάλιστρα, λόγω τουδυναμικού τρόπου τιμολόγησης, που λαμβάνει υπόψη μια σειρά απόπαράγοντες που αφορούν τόσο τον οδηγό όσο και το αυτοκίνητο. Επι-προσθέτως, η εταιρεία προσφέρει μοναδικές υπηρεσίες εξυπηρέτη-σης και υποστήριξης, ιδιαίτερα στην περίπτωση αποζημίωσης, που οιδιαδικασίες είναι απλές, ταχύτατες και ευέλικτες. Η Interamerican διαθέτει ιδιόκτητη υποδομή που βρίσκεται δίπλαστον πελάτη με ένα μόνο τηλέφωνο, το 1158, 24 ώρες το 24ωρο, 365μέρες τον χρόνο. Οι προσφερόμενες υπηρεσίες είναι: οδική βοήθεια,

φροντίδα ατυχήματος, αναγγελία ζημιάς, διαχείριση αποζημίωσηςκαι χρήσιμες πληροφορίες. Η εταιρεία συνεργάζεται με ένα ευρύ δί-κτυο επιλεγμένων και αξιόπιστων συνεργείων για την άμεση καιυπεύθυνη επισκευή του αυτοκινήτου του πελάτη, ενώ διαθέτει 140σταθμούς βοηθείας, 220 ιδιόκτητα οχήματα εξυπηρέτησης και 350εξειδικευμένα άτομα προσωπικό. Για την ολοκληρωμένη εξυπηρέτηση των ασφαλισμένων της στην Ατ-τική, συγκέντρωσε όλες τις υπηρεσίες της στο Car Point, μια πρό-τυπη ιδιόκτητη μονάδα αποζημίωσης και επισκευής αυτοκινήτων.Από την εκτίμηση της ζημιάς, τον διακανονισμό και την αποζημίωση,μέχρι την επισκευή του αυτοκινήτου και την παροχή αυτοκινήτου αν-τικατάστασης. Στόχος μας είναι να είμαστε κοντά στον πελάτη με κάθετρόπο, προσφέροντας ολοκληρωμένες λύσεις και μοναδικές υπηρε-σίες εξυπηρέτησης και υποστήριξης.

Η Aigaion παρέχει σύγχρονα και ολοκληρωμένα προγράμματα ασφά-λισης για το αυτοκίνητο, που ανταποκρίνονται στις απαιτήσεις και τιςανάγκες της αγοράς. Οι ασφαλισμένοι έχουν τη δυνατότητα, εκτόςαπό τυποποιημένα προγράμματα ασφάλισης, να διαμορφώσουν τοδικό τους πρόγραμμα, σύμφωνα με τις προσωπικές ανάγκες και τιςοικονομικές τους δυνατότητες. Οι όροι του ασφαλιστηρίου συμβο-λαίου είναι σε απλή και κατανοητή γλώσσα, με τις λιγότερες δυνατόνεξαιρέσεις και με δομή που διευκολύνει τον ασφαλισμένο στο να γνω-ρίζει την έκταση των καλύψεων που του παρέχονται. Για επιβατικά ιδιωτικής χρήσης, η Aigaion έχει σχεδιάσει τα προγράμ-ματα ασφάλισης: Care, Safe, Standard, Premium και Golden Μικτή.

Για τα φορτηγά ιδιωτικής χρήσης και τα φορτηγά ιδιωτικής χρήσηςαγροτικά, η Aigaion διαθέτει τα προγράμματα Basic και Premium Truck. Για τις επιβατικές ιδιωτικής χρήσης μοτοσυκλέτες υπάρχει το πρό-γραμμα Aigaion Moto. Ο ασφαλισμένος μπορεί να επιλέξει από τα παραπάνω προγράμματααυτό που επιθυμεί και να προσθέσει καλύψεις ανάλογα με τις ανάγ-κες του. Η Aigaion παρέχει σημαντική διευκόλυνση στους δικαιού-χους αποζημίωσης, οι οποίοι έχουν τη δυνατότητα να εξυπηρετηθούναπό τα συνεργαζόμενα με την εταιρεία συνεργεία και να αποκαταστή-σουν τη ζημιά του οχήματός τους χωρίς να εκταμιεύσουν οι ίδιοι χρή-ματα, εφόσον πληρούνται οι ανάλογες προϋποθέσεις.

ΠΡΟΓΡΑΜΜΑΤΑ

Η ΑΤΕ Ασφαλιστική διαθέτει ένα πλήθος ασφαλιστικών προγραμ-μάτων που στόχο έχουν να καλύψουν το 100% των ασφαλιστικώναναγκών των υποψηφίων πελατών και ασφαλισμένων της με την κα-τάλληλη προσαρμογή τους στις οικονομικές τους δυνατότητες. Με-ρικά από αυτά είναι τα παρακάτω:

1. ΑΤΕ Ασφαλής ΟδήγησηΜε υποχρεωτική κάλυψη μόνο αυτήν της αστικής ευθύνης, τέθηκεστη διάθεση των συνεργατών μας και των πελατών-ασφαλισμένωνμας για να καλύψει τις ασφαλιστικές ανάγκες όσων επιθυμούσαν τονμικρότερο δυνατό συνδυασμό καλύψεων με το μικρότερο δυνατό κό-στος.

2. Auto Plan DieselΈχοντας μειωμένο τιμολόγιο κατά 10% από τα λοιπά ΕΙΧ, απευθύνε-ται αποκλειστικά σε ΕΙΧ με κινητήρες Diesel. Η παροχή των πρό-σθετων-συμπληρωματικών καλύψεων με το βέλτιστο τιμολόγιο είναικαθαρά θέμα επιλογής των ασφαλισμένων και δεν υπόκειται σε κά-ποιους περιορισμούς.

3. Auto Plan 7AΕίναι το πρόγραμμα που μπορεί να «χτίσει» ο συνεργάτης μας ανά-λογα με τις επιθυμίες και τις ανάγκες των πελατών-ασφαλισμένωνμας.Πωλείται είτε χωρίς καμία συμπληρωματική κάλυψη είτε ακόμη καιμε όλες τις συμπληρωματικές καλύψεις (περιλαμβανομένης καιαυτής των ιδίων ζημιών).

4. Auto Plan 3A και 8ΑΕίναι τα προγράμματα για όσους επιθυμούν, εκτός της βασικής κά-λυψης, και καλύψεις για το ίδιο το όχημα (κλοπή, πυρκαγιά και φυ-σικά φαινόμενα), έχοντας όμως –λόγω πακέτου– την καλύτερηδυνατή τιμολόγηση για όλες τις συμπληρωματικές καλύψεις. Τα προγράμματα αυτά από 1ης Ιουνίου 2016 πωλούνται με έκπτωση10% στα ασφάλιστρα της αστικής ευθύνης.

5. Auto Plan 4A και 5ΑΕίναι τα πλήρη προγράμματα, που περιλαμβάνουν υποχρεωτικά καιτη συμπληρωματική κάλυψη των ιδίων ζημιών (μικτή).


αφιέρωμα~


Η Generali απαντά στις σημερινές ανάγκες για την ασφάλιση του αυ-τοκινήτου με το Speed, ένα ολοκληρωμένο προϊόν που σχεδιάστηκεώστε να συνδυάζει το οικονομικό με το ποιοτικό. Το Speed αποτελεί-ται από τρία επιμέρους, κλιμακούμενα προγράμματα ασφάλισης, ταοποία προσφέρουν στον πελάτη τη δυνατότητα να ορίσει το κόστοςαλλά και την έκταση της κάλυψης που επιθυμεί. Συγκεκριμένα, επι-λέγοντας ανάμεσα στα προγράμματα Speed, ο ασφαλισμένος μπορεί ναεξασφαλίσει φροντίδα από ατύχημα όλο το 24ωρο, μέχρι και προστα-σία από κακόβουλες/τρομοκρατικές ενέργειες. Το Speed της Generaliπαρέχει πλήθος πλεονεκτημάτων όπως:

∼Ποιοτικές και σωστά μελετημένες καλύψεις ασφάλισης.∼

Δίκαιη και αντικειμενική τιμολόγηση, η οποία είναι βασισμένη σε

ενδελεχή επιστημονική μελέτη όλων των παραγόντων που διαμορ-φώνουν το σωστό ασφάλιστρο ανά περίπτωση.∼

Πολλαπλές επιλογές απαλλαγών στις μικτές ασφαλίσεις.

Παράλληλα, η Generali, αναγνωρίζοντας την εμπιστοσύνη των πελα-τών της, προσφέρει:∼

Επιβράβευση σε ήδη υπάρχοντες πελάτες της Generali.∼

Επιβράβευση συνετής οδήγησης, χωρίς ατυχήματα, μετά τον πρώτοχρόνο, αλλά και για κάθε επιπλέον χρόνο ασφάλισης.

Ακόμη, χάρη στο πολύ καλά οργανωμένο δίκτυο εξυπηρέτησης πουδιαθέτει, η Generali έχει εξασφαλίσει για τους πελάτες της άμεση αν-ταπόκριση στις ανάγκες τους, ό,τι και να συμβεί.

Basic Simple, Basic Plus, Triplex, Quattro, Minikasko, Teilkasko,Extensionkasko, Vollkasko

Basic SimpleΠαρέχει τις υποχρεωτικές καλύψεις σε συνδυασμό με φροντίδα ατυ-χήματος. Συγκεκριμένα:∼

Σωματικές βλάβες έναντι τρίτων∼

Υλικές ζημίες έναντι τρίτων∼

Φροντίδα ατυχήματος με ρυμούλκηση

Basic PlusΠρόκειται για το βασικό πρόγραμμα ασφάλισης Basic Simple, με επι-πλέον τις παρακάτω καλύψεις:∼

Αστική ευθύνη πυρός∼

Αστική ευθύνη σε πορθμεία και κλειστούς χώρους∼

Ζημίες από ανασφάλιστο όχημα∼

Προστασία Bonus-Malus∼

Οικοσκευή σε Α’ κίνδυνο∼

Νομική προστασία οδηγού-οχήματος∼

Τροχαίο ατύχημα οδηγού-ιδιοκτήτη

TriplexΟλοκληρωμένο πρόγραμμα ασφάλισης, που περιλαμβάνει τις καλύ-ψεις του Basic Plus και επιπλέον:∼

Θραύση κρυστάλλων σε Α’ κίνδυνο∼

Κάλυψη αερόσακων σε Α’ κίνδυνο

QuattroΤο ολοκληρωμένο πρόγραμμα Quattro παρέχει όλες τις καλύψεις πουχρειάζεται ένα όχημα για να είναι πλήρως ασφαλισμένο (καλύψειςTriplex) και επιπλέον πανελλαδική οδική βοήθεια.

MinikaskoΠρόκειται για ένα ολοκληρωμένο πακέτο, που προσφέρει όλες τις απα-ραίτητες καλύψεις πέραν αυτών της υποχρεωτικής αστικής ευθύνης:∼

Πυρκαγιά∼

Πυρκαγιά κατά τη διάρκεια πολιτικών ταραχών, στάσεων, απεργιών∼

Πυρκαγιά από δόλιο εμπρησμό τρίτου∼

Πυρκαγιά από τρομοκρατικές ενέργειες∼

Κλοπή ολική∼

Κλοπή μερική∼

Θραύση κρυστάλλων σε Α’ κίνδυνο∼

Κάλυψη αερόσακων σε Α’ κίνδυνο

TeilkaskoΠρόκειται για ένα ειδικά διαμορφωμένο πακέτο, που προτείνεται γιατις καλύψεις που ζητούν κυρίως οι τράπεζες. Προσφέρει όλες τις κα-λύψεις του Minikasko και επιπλέον:∼

Ζημίες από φυσικά φαινόμενα∼

Κάλυψη ηχοσυστήματος έως 150 ευρώ

ExtensionkaskoΤο Extensionkasko συμπεριλαμβάνει τις καλύψεις του Teilkasko καιπαράλληλα καλύπτει:∼

Απώλεια, κλοπή, ληστεία σημαντικών εγγράφων∼

Κάλυψη πληρωμής ασφαλίστρων λόγω απόλυσης από την εργασίαή διακοπής της επαγγελματικής δραστηριότητας∼

Ζημίες από λανθασμένο καύσιμο

VollkaskoΠρόκειται για το πλήρες πρόγραμμα ασφάλισης αυτοκινήτου έναντιόλων των κινδύνων. Περιλαμβάνει όλες τις καλύψεις που προσφέρειτο πρόγραμμα Teilkasko και επιπλέον:∼

Ίδιες ζημίες∼

Ίδιες ζημίες από κακόβουλες ενέργειες

ΧΡΗΜΑ 75

Η Ευρώπη Ασφαλιστική παρουσιάζει τα ανταγωνιστικά πακέτα τουκλάδου αυτοκινήτων που έχουν σαν στόχο την ολοκληρωμένη προ-στασία και διασφάλιση των πελατών της. Είναι σύγχρονα, ευέλικτα,εύκολα στην τιμολόγηση και βοηθούν στη σωστή ενημέρωση και

ασφάλιση των οδηγών/ιδιοκτητών αυτοκινήτων.Η εταιρεία στέκεται συνεχώς δίπλα στους πελάτες και τους συνεργά-τες της και μεριμνά για την πιστή τήρηση των υποσχέσεών της, απο-ζημιώνοντας γρήγορα και δίκαια τους ασφαλισμένους της.

Euro1 Euro2 Euro3 Euro4euroeconomy europlus eurosilver eurogold

Αστική ευθύνη (Σ/Β & Υ/Ζ) ✓ ✓ ✓ ✓Αστική ευθύνη μεταφερομένου οχήματος ✓ ✓ ✓ ✓Αστική ευθύνη εντός φυλασσομένων χώρων ✓ ✓ ✓ ✓Φροντίδα ατυχήματος και ρυμούλκηση σε ΙΧΕ, ΙΧΦ μέχρι ✓ ✓ ✓ ✓3,5 τόνους και μηχανές άνω των 125ccΠροστασία BONUS μέχρι 2 ατυχήματα ✓ ✓ ✓ ✓Αστική ευθύνη πυρός για κεφάλαιο 5.000 ευρώ ✓ ✓ ✓ ✓Νομική προστασία για κεφάλαιο 5.000 ευρώ ✓ ✓ ✓ ✓Προσωπικό ατύχημα οδηγού για κεφάλαιο 5.000 ευρώ ✓ ✓ ✓Θραύση κρυστάλλων (εξαιρούνται οι αερόσακοι) ✓για κεφάλαιο 1.000 ευρώΙσχύει απαλλαγή ευρώ 200 για μη συνεργαζόμενα συνεργείαΠυρκαγιά ✓ ✓Τρομοκρατικές ενέργειες συνεπεία πυρκαγιάς ✓ ✓Ολική και μερική κλοπή με απαλλαγή στη μερική 250 ευρώ ✓ ✓Φυσικά φαινόμενα (εξαιρείται ο παγετός) με απαλλαγή 300 ευρώ ✓ ✓Ιδ. ζημίες με απαλλαγή (400, 750, 1.000, 1.500 ευρώ) ✓Κακόβουλες βλάβες με απαλλαγή 300 ευρώ ✓ΠροαιρετικάΕνοικίαση αυτοκινήτου συνεπεία πυρκαγιάς/κλοπής ✓ ✓ΠροαιρετικάΕνοικίαση αυτοκινήτου συνεπεία Ιδ. Ζημιών ✓ΠροαιρετικάΘραύση Κρυστάλλων (εξαιρούνται οι αερόσακοι) ✓ ✓για κεφάλαιο 1.000 ευρώΙσχύει απαλλαγή 200 ευρώ για μη συνεργαζόμενα συνεργείαΠροαιρετικάΑερόσακοι συνεπεία ατυχήματος ✓ ✓ ✓ΠροαιρετικάΥλικές ζημίες από ανασφάλιστο όχημα για κεφάλαιο 10.000 ευρώ ✓ ✓ ✓ ✓ΠροαιρετικάΟδική βοήθεια συνεπεία βλάβης σε ΙΧΕ, ΙΧΦ μέχρι ✓ ✓ ✓ ✓3,5 τόνους και μηχανές άνω των 125cc

Χ


φάκελοιΧ

To 2014 ήταν καθοριστικό για τις μελλοντικές εξελίξεις τουΟμίλου Ελληνικά Καλώδια. Εντός του έτους, ο όμιλος ανέ-λαβε σημαντικά συμβόλαια για έργα υποβρύχιων καλωδίων

και ξεκίνησε παραγωγή στις νέες παραγωγικές εγκαταστάσεις της Ful-gor, ενώ παράλληλα προχώρησε σε αναδιάρθρωση της παραγωγικήςτου βάσης. Με βασικούς άξονες την ευελιξία και το κόστος παραγω-γής, ενίσχυσε το εμπορικό του δίκτυο και επικεντρώθηκε στην ανά-πτυξη προϊόντων υψηλής προστιθέμενης αξίας. Αναφορικά με τα οικονομικά αποτελέσματα της χρήσης 2014, ο κύ-κλος εργασιών του Ομίλου Ελληνικά Καλώδια ανήλθε σε 359 εκατ.ευρώ, αυξημένος κατά 4% έναντι του 2013 (345 εκατ. ευρώ). Η πο-σοτική αύξηση των πωλήσεων των βασικών προϊόντων του ομίλουέφτασε στο 15%, το οποίο όμως δεν αποτυπώνεται στον κύκλο εργα-σιών, λόγω των μειωμένων τιμών του χαλκού κατά τη διάρκεια του2014. Τα ενοποιημένα κέρδη προ φόρων, χρηματοδοτικών και επενδυτικώναποτελεσμάτων και συνολικών αποσβέσεων (EBITDA), προ επανε-κτίμησης παγίων, διαμορφώθηκαν σε 0,5 εκατ. ευρώ, έναντι 1,1 εκατ.ευρώ το 2013, ενώ το αποτέλεσμα εκμετάλλευσης (EBIT) του ομί-λου προ επανεκτίμησης παγίων ανήλθε σε ζημιές 8,8 εκατ. ευρώ,έναντι ζημιών 7 εκατ. ευρώ το 2013. Τα αντίστοιχα ποσά μετά τηνεπανεκτίμηση διαμορφώνονται σε ζημιές 11,2 εκατ. ευρώ (EBITDA)και 20 εκατ. ευρώ (EBIT). Τα αποτελέσματα του ομίλου επιβαρύνθη-

καν κατά 6,3 εκατ. ευρώ από την αποτίμηση του βασικού (μη αντι-σταθμιζόμενου) αποθέματος μετάλλου των παραγωγικών εταιρειώντου ομίλου, λόγω της πτώσης των τιμών του χαλκού στο χρηματι-στήριο μετάλλων, ενώ επιβαρύνθηκαν επιπρόσθετα λόγω της υλο-ποίησης των επενδυτικών έργων στο εργοστάσιο της Fulgor (κόστοςαδράνειας κατά τη διάρκεια των εργασιών αναβάθμισης του υφιστά-μενου εξοπλισμού και εγκατάστασης του νέου εξοπλισμού), καθώςκαι από τη μείωση των περιθωρίων λόγω του αυξημένου ανταγωνι-σμού.Τα ενοποιημένα αποτελέσματα προ φόρων ανήλθαν σε ζημιές 37,9εκατ. ευρώ, έναντι ζημιών 19,6 εκατ. ευρώ το 2013, ενώ τα καθαράενοποιημένα αποτελέσματα, μετά από φόρους και δικαιώματα μει-οψηφίας, ανήλθαν σε ζημιές 30,3 εκατ. ευρώ ή 1,0258 ευρώ ανά με-τοχή. Ο καθαρός δανεισμός του ομίλου ανήλθε σε 217,6 εκατ. ευρώ στις31 Δεκεμβρίου του 2014, έναντι 179 εκατ. ευρώ στις 31 Δεκεμβρίουτου 2013, γεγονός που οφείλεται κυρίως στην εκταμίευση 31 εκατ.ευρώ για επενδύσεις εντός του 2014 (το μεγαλύτερο μέρος αφορά τιςυλοποιημένες επενδύσεις παραγωγής υποβρύχιων καλωδίων υψη-λής τάσης στη θυγατρική Fulgor).Κλείνοντας την παρουσίαση, η διοίκηση του ομίλου αναφέρθηκε στιςθετικές προοπτικές για το 2015, καθώς παρατηρείται σταδιακή ανά-καμψη των διεθνών αγορών, ενώ η ευνοϊκή ισοτιμία ευρώ/δολαρίουκαθιστά τον όμιλο πιο ανταγωνιστικό σε χώρες που συναλλάσσονταισε δολάρια. Η εταιρεία Ελληνικά Καλώδια έχει ήδη αναλάβει δύο σημαντικά έργα:το έργο διασύνδεσης των νήσων Σύρου-Τήνου, Σύρου-Μυκόνου,Σύρου-Πάρου, στο πλαίσιο του Διαγωνισμού Διασύνδεσης των Κυ-κλάδων, και το έργο διασύνδεσης του αιολικού πάρκου στη νησίδατου Αγίου Γεωργίου. Επιπροσθέτως, αναμένονται θετικές εξελίξεις καιαπό άλλους διαγωνισμούς υποβρύχιων καλωδίων στο άμεσο μέλλον,τόσο στην Ελλάδα όσο και στο εξωτερικό. Τέλος, οι πρωτοβουλίες των τελευταίων ετών για περαιτέρω ενίσχυσητου εμπορικού δικτύου, μείωση του κόστους και έμφαση στην πα-ραγωγή προϊόντων υψηλής προστιθέμενης αξίας θα βελτιώσουν πε-ραιτέρω τα οικονομικά αποτελέσματα του ομίλου. Χ

ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΚΑΛΩΔΙΑ ΣΗΜΑΝΤΙΚΕΣ ΣΥΜΦΩΝΙΕΣΣΤΑ ΥΠΟΒΡΥΧΙΑ ΚΑΛΩΔΙΑ

Τα ενοποιημένα κέρδη προ φόρων, χρηματοδοτικών και επενδυτικών αποτελεσμάτων και συνολικών αποσβέσεων (EBITDA), προ επανεκτίμησης παγίων, διαμορφώθηκαν σε 0,5 εκατ. ευρώ,

έναντι 1,1 εκατ. ευρώ το 2013, ενώ το αποτέλεσμα εκμετάλλευσης (EBIT) του ομίλου προ επανεκτίμησης παγίων ανήλθε σε ζημιές 8,8 εκατ. ευρώ, έναντι ζημιών 7 εκατ. ευρώ το 2013.

ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΚΑΛΩΔΙΑΕΞΕΛΙΞΗ ΜΕΤΟΧΗΣ ΤΟ ΤΕΛΕΥΤΑΙΟ 12ΜΗΝΟ

ΧΡΗΜΑ 77

Όπως αναφέρθηκε από τους εκπροσώπους της εταιρείας, το2014 ο Όμιλος Σιδενόρ λειτούργησε σε ένα δυσμενές πε-ριβάλλον τόσο για την ελληνική οικονομία και τον κατα-

σκευαστικό κλάδο όσο και για τον κλάδο χάλυβα διεθνώς. Hβελτίωση των κοστολογίων της θυγατρικής εταιρείας Stomana In-dustry στη Βουλγαρία, τα νέα προϊόντα υψηλότερης προστιθέμενηςαξίας –όπως οι ειδικοί χάλυβες και τα φύλλα χάλυβα πλάτους 2,5 μέ-τρων– καθώς και η διείσδυση στην αγορά πλατέων προϊόντων στιςΗΠΑ συνέβαλαν στη μείωση των ζημιών κατά το 2014. Στην Ελλάδαόμως, κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης, τα δύο εργοστάσιαστον Αλμυρό και τη Θεσσαλονίκη συσσώρευσαν σημαντικές ζημιές,λόγω κυρίως της δραματικής κάμψης της οικοδομικής δραστηριό-τητας. Συγκεκριμένα, ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών ανήλθε στη χρήσητου 2014 σε 822,1 εκατ. ευρώ, έναντι 807,7 εκατ. ευρώ το 2013, κα-ταγράφοντας αύξηση 1,8%. Τα ενοποιημένα αποτελέσματα προ φόρωνδιαμορφώθηκαν σε ζημιές 54,9 εκατ. ευρώ, έναντι ζημιών 75,4 εκατ.ευρώ το 2013, ενώ τα αποτελέσματα προ φόρων, χρηματοδοτικών,επενδυτικών αποτελεσμάτων και συνολικών αποσβέσεων (EBITDA)διαμορφώθηκαν στις 31 Δεκεμβρίου 2014 σε 23 εκατ. ευρώ, έναντιτων 11,5 εκατ. ευρώ πέρσι, παρουσιάζοντας αύξηση της τάξης του101%. Τέλος, τα αποτελέσματα μετά από φόρους και δικαιώματα μει-οψηφίας ανήλθαν στη χρήση του 2014 σε ζημιές 49,7 εκατ. ευρώ

(ζημιές 0,5165 ευρώ ανά μετοχή), έναντι ζημιών 73,7 εκατ. ευρώ (ήζημιές 0,7663 ευρώ ανά μετοχή) το 2013. Για το 2015, ο σαφής εξαγωγικός προσανατολισμός της Σιδενόρ ευ-νοείται από την εξασθένηση της συναλλαγματικής ισοτιμίαςEUR/USD και την αξιοποίηση των παραγωγικών επενδύσεων των τε-λευταίων ετών. Συγκεκριμένα, η λειτουργία του νέου επαγωγικούφούρνου στη θυγατρική Sovel, η επερχόμενη ολοκλήρωση του νέουεπαγωγικού φούρνου στη Θεσσαλονίκη, η εγκατάσταση του σταθμούεπεξεργασίας χάλυβα εν κενώ (vacuum degasser) και της γραμμής επι-φανειακής επεξεργασίας μπιγιέτας (billet conditioning) στη StomanaIndustry στη Βουλγαρία, οι επενδύσεις στην Dojran Steel στην ΠΓΔΜγια την παραγωγή μορφοσιδήρων, σε συνδυασμό με τον περαιτέρωεμπλουτισμό του χαρτοφυλακίου προϊόντων και την επέκταση τωνδραστηριοτήτων σε νέες αγορές του εξωτερικού, προβλέπεται να συ-νεισφέρουν σημαντικά στη βελτίωση της κοστολογικής βάσης καιστα οικονομικά αποτελέσματα της Σιδενόρ. Σημειώνεται τέλος ότι για την τρέχουσα χρήση ευοίωνες προοπτικέςπροσδίδει και η ανακοινωθείσα συγχώνευση της Σιδενόρ Συμμετο-χών με τη Viohalco, η οποία αποτελεί τη βέλτιστη ενδεδειγμένη τε-χνική λύση για την άμεση κεφαλαιακή ενίσχυση της απορροφώμενηςκαι την υποστήριξή της σε βάθος χρόνου, μέσω της ευχερέστερηςπρόσβασης που θα διασφαλίσει το νέο εταιρικό σχήμα στην εγχώριακαι στη διεθνή αγορά χρήματος και κεφαλαίων. Τα νέα κεφάλαια πουθα εισρεύσουν με τη συγχώνευση θα απεγκλωβίσουν κρίσιμο –ανε-νεργό σήμερα– παραγωγικό δυναμικό, θα τονώσουν την εξαγωγικήδραστηριότητα και θα ευνοήσουν τη διατήρηση και την αύξηση τωνυφιστάμενων θέσεων εργασίας και απασχόλησης των ιδιαιτέρως πλη-γέντων από την οικονομική κρίση εργοστασίων του Αλμυρού Μα-γνησίας και της Θεσσαλονίκης. Προερχόμενα πρωτίστως από υφιστάμενα διαθέσιμα της απορροφώ-σας Viohalco, τα κεφάλαια αυτά θα ανέλθουν σε μια πρώτη φάση σε25 εκατ. ευρώ και θα επενδυθούν στα δύο εργοστάσια μέσω αυξήσεωνκεφαλαίου που θα γίνουν στις χαλυβουργικές εταιρείες της ΣιδενόρΣυμμετοχών, Σιδενόρ Βιομηχανική Χάλυβα ΑΕ και Sovel ΕλληνικήΕταιρεία Επεξεργασίας Χάλυβος ΑΕ, αμέσως μετά την ολοκλήρωσητης συγχώνευσης. Χ

ΣΙΔΕΝΟΡ ΠΕΡΑΙΤΕΡΩ ΔΙΕΙΣΔΥΣΗ

ΣΤΙΣ ΗΠΑ ΜΕ ΝΕΑ ΠΡΟΪΟΝΤΑ Στην ετήσια παρουσίαση της «Σιδενόρ Εταιρεία Συμμετοχών» στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών,

μεταξύ άλλων αναλύθηκαν τα ετήσια οικονομικά αποτελέσματα της χρήσης του 2014, οι σημαντικότερες εξελίξεις σε επιχειρηματικό επίπεδο, οι προοπτικές για τη χρήση του 2015,

καθώς και η ανακοινωθείσα συγχώνευση με τη Viohalco.

ΣΙΔΕΝΟΡΕΞΕΛΙΞΗ ΜΕΤΟΧΗΣ ΤΟ ΤΕΛΕΥΤΑΙΟ 12ΜΗΝΟ

Μια σημαντική συνεργασία για την προώθηση της επιχειρηματικότητας ανακοινώνουν το Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών και η In-teramerican. Αντικείμενο της συνεργασίας –η οποία εντάσσεται στο ευρύτερο σχέδιο των συνεργειών μεταξύ του εκπαιδευτικού ορ-γανισμού και της ασφαλιστικής εταιρείας– είναι το πρόγραμμα IDEA, με στόχο τη δημιουργία καινοτόμων ηλεκτρονικών υπηρεσιών

και νέων επιχειρηματικών μοντέλων σχετικών με τη φροντίδα για τις ανθρώπινες ανάγκες και την ποιότητα ζωής. Η συνεργασία αποβλέπει σε ένα προϊόν –με την ολοκλήρωση του εξάμηνης διάρκειας προγράμματος– που θα αξιοποιηθεί στην ελληνική αγορά,ανταποκρινόμενο με λύσεις στις σύγχρονες προκλήσεις για υπηρεσίες φροντίδας της υγείας μέσα από τις τεχνολογικές δυνατότητες (e-health,e-care). Αυτή θα είναι η πρώτη πτυχή της συνεργασίας, ενώ θα ακολουθήσουν σχέδια και για συνταξιοδοτικές ανάγκες, καθώς και για υπηρε-σίες σχετικές με περιουσιακά στοιχεία (αυτοκίνητο, κατοικία), όλα στη βάση της χρήσης και των έξυπνων εφαρμογών της ψηφιακής τεχνο-λογίας και της πληροφορικής. Ειδικότερα για την υγεία, προβλέπεται η βέλτιστη αξιοποίηση, κατά την ανάπτυξη των καινοτόμων προϊόντωνκαι υπηρεσιών, των υποδομών της Interamerican στην υγεία: του δικτύου υγείας, των ιδιόκτητων μονάδων πρωτοβάθμιας υγείας και νοση-λείας και των υποδομών άμεσης ιατρικής βοήθειας και φροντίδας ατυχήματος. Οι φάσεις της ανάπτυξης του προγράμματος κλιμακώνουν το έργο: από τη συνθήκη των ομάδων εργασίας, το mentoring και την εξοικείωσημε τεχνικές δημιουργικότητας (πρώτη φάση) μέχρι την κατανόηση και τον σχεδιασμό των βασικών στοιχείων του επιχειρηματικού μοντέλουκαι της υπηρεσίας (δεύτερη φάση) και την υποστήριξη της υλοποίησης των ιδεών που θα προκριθούν (τρίτη φάση), στο πλαίσιο του αντι-κειμένου του Κέντρου Στήριξης Επιχειρηματικότητας και Καινοτομίας του Οικονομικού Πανεπιστημίου Αθηνών. Εύλογα, η συνεργασία είναιαμοιβαίου οφέλους και σημαντικής αξίας για την πρακτική εμπειρία των νέων ανθρώπων που θα συμμετάσχουν. Το πρόγραμμα είναι ανοικτόγια νέους (έως 35 ετών) που διαθέτουν γνώσεις τεχνολογίας και επιχειρηματικό πνεύμα και θέλουν να αναπτύξουν ικανότητες σχεδίασης καιυλοποίησης καινοτόμων επιχειρηματικών προτάσεων. Οι ενδιαφερόμενοι μπορούν να αναζητήσουν αναλυτικότερες πληροφορίες για το πρόγραμμα, καθώς και την online αίτηση συμμετοχής, στηνηλεκτρονική διεύθυνση www.idea.aueb.gr.

INTERAMERICAN

Πρόγραμμα ανάπτυξης καινοτομιών για τη φροντίδα υγείαςαπό το ΟΠΑ


τα νέα της αγοράς

06-15Χ

Αυτό το καλοκαίρι, η αλυσίδα delivery ιταλικού φαγητού L’ Artigiano μάς δίνει συνταγές για να κάνουμε... dolcevita! Η νέα καμπάνια με σύνθημα «L’ Artigiano: έτσι, φτιάχνουμε την dolce vita!» σχολιάζει τη νέα πραγματικό-τητα των Ελλήνων, τους νέους τρόπους με τους οποίους φτιάχνουν και μοιράζονται τη χαρά. Η απόλαυση δεν βρί-

σκεται πια στις εξεζητημένες εκφράσεις του lifestyle, την επιτήδευση ή τα γκουρμέ μπουφέ που κάποτε εξασφάλιζε ηοικονομική άνεση. Τώρα, είναι οι αυθόρμητες καθημερινές στιγμές με την οικογένεια και τους φίλους, που αλλάζουν τηνκαθημερινότητα, και το καλό ιταλικό φαγητό έρχεται να συμπληρώσει το μοίρασμα και την αλεγκρία που συνδέεται δια-

χρονικά με το ελληνικό «τραπέζωμα». Η αυθεντική συνταγή για dolce vita συνοδεύεται απαραίτητα από αγαπημένα πρόσωπα και μια γνήσια ιταλική pizza ή pasta από τη L’ Artigianoεπαληθεύοντας έτσι το μότο της “pizza, pasta, passion”. Η L’ Artigiano, μετά από 22 χρόνια λειτουργίας, διαθέτει 16 καταστήματα στην περιοχή της Αττικής και 3 καταστήματα στην Κόρινθο, την Κα-λαμάτα και τη Χαλκίδα. Φιλοσοφία της εταιρείας είναι η παρασκευή γευμάτων με βάση τις ποιοτικές πρώτες ύλες και την ιταλική παράδοσησε προσιτές τιμές, στοχεύοντας στη μέγιστη ικανοποίηση του πελάτη.

L’ ARTIGIANO

Νέα καλοκαιρινή καμπάνια «Έτσι φτιάχνουμε την dolce vita»

ΧΡΗΜΑ 79

Τα καταστήματα Public επεκτείνουν ακόμη περισσότερο την γκάμα των προϊόν-των τους, εισερχόμενοι δυναμικά στην αγορά των εποχικών προϊόντων για τοκαλοκαίρι. Διαθέτουν ποιοτικά εποχικά προϊόντα για όλες τις ηλικίες αλλά και

όλα όσα αναζητά μια οικογένεια για τις καλοκαιρινές της διακοπές σε μια ευρεία γκάματιμών. Με σταθερό κριτήριο την υψηλή αισθητική και την ποιότητα, τα Public απο-δεικνύουν πως είναι ένα πολύ αγαπητό και ευέλικτo brand, που επενδύει σε συνεργα-σίες με εταιρείες που έχουν διακριθεί στην Ελλάδα και στο εξωτερικό για τα ποιοτικάτους χαρακτηριστικά. Σε αυτό το πλαίσιο, τα Public εγκαινιάζουν τη συνεργασία τους μεδύο πολύ σημαντικές εταιρείες: κατά αποκλειστικότητα με την ιταλική εταιρεία SBS, ηοποία διαθέτει μια σειρά αξεσουάρ με εκλεπτυσμένο design και προσιτή τιμή, και τηνελληνική εταιρεία TerraNation™, που δημιουργήθηκε για να καλύψει την αυξανόμενηζήτηση σε καινοτόμο, υψηλών προδιαγραφών και αξιόπιστο εξοπλισμό για την παρα-λία. Τα προϊόντα της TerraNation™ περιλαμβάνουν εξοπλισμό σκίασης, υποστρώματα και τσάντες παραλίας, χρηστικά εργαλεία και ιδιαιτέρωςαπορροφητικές πετσέτες, αλλά και παιχνίδια που βασίζονται σε αντίστοιχα παραδοσιακά. Όλα είναι αποτέλεσμα προσεκτικής παρατήρησης, σχο-λαστικής έρευνας και εξαντλητικών δοκιμών και έχουν ως στόχο να κάνουν τους ανθρώπους ευτυχισμένους προσφέροντας μοναδικό design,ποιότητα, ασφάλεια, σιγουριά και χαλάρωση όπου κι αν βρίσκονται. Ταυτόχρονα με τη συνεργασία με την ΤerraNation™, τα Public συνεργάζονται κατά αποκλειστικότητα και με την ιταλική εταιρεία SBS, διαθέ-τοντας μια σειρά sport accessories, wearables και gadgets που συνδυάζουν λειτουργικότητα, design και ιταλική υπογραφή. Τα προϊόντα περι-λαμβάνουν ακουστικά, ακουστικά κεφαλής, θήκες-περιβραχιόνια, βάσεις στήριξης ποδηλάτου, activity tracker, φορητά ηχεία, action camera,powerbanks, αξεσουάρ για selfie, την πληρέστερη γκάμα σε αδιάβροχες θήκες κινητών και άλλα πολλά αδιάβροχα αξεσουάρ με στυλ και άποψη.Ενδεικτικά, η αδιάβροχη SBS Action Camera προσφέρει high definition εικόνα και στη συσκευασία της περιλαμβάνονται όλα τα αξεσουάρ της,το φορητό ηχείο SBS Bluetooth Sport είναι αδιάβροχο και με ειδικό στρώμα προστασίας κατά της άμμου, ενώ το σετ SBS Sport Kit περιλαμβά-νει ακουστικά μοναδικού design και θήκη-περιβραχιόνιο.

PUBLIC

Συνεργασία με την TerraNation™ και την SBS

ΗGlobo, διεθνής πάροχος λύσεων enterprise mobility, που καλύπτουν πλήρως τις ανάγκες μιας εταιρείας για την προστασία και τηδιαχείριση εταιρικών δεδομένων και mobile συσκευών, καθώς και τον σχεδιασμό και την ανάπτυξη mobile εφαρμογών, συμπεριλή-φθηκε για δεύτερη συνεχή χρονιά στην Έκθεση Magic Quadrant (MQ) της Gartner για λύσεις enterprise mobility management.

Για το 2015, η Gartner έχει χαρακτηρίσει τις λύσεις EMM συνεκτικό κρίκο, ο οποίος ουσιαστικά συνδέει τις φορητές συσκευές με τη ροή λει-τουργίας μιας επιχείρησης που περιλαμβάνει συσκευές, εφαρμογές και δεδομένα. Τη φετινή χρονιά, μόλις 12 εταιρείες αναγνωρίστηκαν στοMagic Quadrant από σύνολο 100 εταιρειών παγκοσμίως. Για τις ανάγκες της έκθεσης, οι πάροχοι αξιολογήθηκαν βάσει μιας σειράς κριτηρίων που αφορούν τόσο σε επιχειρησιακούς δείκτες όσο και σετεχνικές δυνατότητες. Για να συμπεριληφθεί μια εταιρεία στο Magic Quadrant χρειάζεται να πληροί τις παρακάτω προϋποθέσεις:∼

Τουλάχιστον 12 εκατ. δολ. πωλήσεις ΕΜΜ για το 2014∼

Τουλάχιστον πέντε συστάσεις από οργανισμούς που χρησιμοποιούν τη λύση ΕΜΜ∼

Υποστήριξη ΕΜΜ για iOS, Android και Windows Phone∼

Παροχή Mobile Device Management (MDM), Mobile Application Management (MAM) μέσω app wrapping ή ενός Software DevelopmentKit (SDK) και Mobile Content Management (MCM)

Ο κύριος Κωστής Παπαδημητρακόπουλος, ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της Globo, σχολίασε: «Η ένταξή μας στο EMM Magic Quadrantτης Gartner για δεύτερη συνεχή χρονιά αποτελεί για εμάς μία ακόμα πολύ σημαντική διάκριση. Υπάρχει ένας μεγάλος αριθμός παρόχων πουπροσφέρουν κάποια ΕΜΜ λειτουργικότητα, η οποία όμως δεν είναι αρκετή για μια επιχείρηση που προσβλέπει σε μια ολοκληρωμένη λύσηmobility. Η Globo είναι μοναδική, καθώς παρέχει μια συνολική λύση, που συνδυάζει λύσεις για enterprise mobility management με μία πλατ-φόρμα για σχεδιασμό, ανάπτυξη και διαχείριση mobile εφαρμογών (MADP), κάτι που έχει γίνει προαπαιτούμενο για μια αποτελεσματική λύσηmobility».

GLOBO

Αναγνώριση στο Magic Quadrant της Gartner για λύσεις EMM


διά ταύτα...Χ

Εδώ Ζάμπια, εδώ Ζάμπια: Το όνειρο κάθε αξιοπρεπούς Έλληνα.«Ζάμπια, Ζιμπάμπουε, Σουδάν, Σομαλία, Ελλάδα»: Εύκολος

όμιλος. Περνάμε στα τελικά του Αφρικανικού Κυπέλλου άνετα. ΑπόΟυγκάντα γίναμε Ζάμπια, το λες και πρόοδο…

Πού είναι η ορχήστρα να παίξει τα νταούλια για να χορέψουν οιαγορές;

Σκουπίζουν και τα τελευταία αποθεματικά των δήμων και τωνταμείων. Σειρά θα πάρουν τα παγκάρια των εκκλησιών.

Λαφαζάνη, όλοι εμείς, οι κάτοικοι των Τρικάλων, πιστεύουμε σεσένα για να σώσουμε το λιμάνι μας, που θέλουν να το πουλήσουν.Βάλε τα στήθια σου μπροστά και σε ακολουθούμε! Κάτω τα χέριααπό το λιμάνι μας!

Βενεζουέλα: Ζητούν δαχτυλικά αποτυπώματα για την αγοράφαρμάκων. Μαδούρο, μαζί με τον Αλέξη και τον Κιμ θα φτιάξουμεσυμμαχία, με τα νταούλια που θα βαράμε θα κάνουμε τις αγορές καιτον καπιταλισμό να χορεύουν στον ρυθμό μας!

Η ζωή είναι ωραία... στη Βόρεια Κορέα! Μην τα παρατάςΛαφαζάνη, το όνειρο να γίνουμε Σοβιετική Ένωση ή Κούβα του1920 πρέπει να προχωρήσει...

BRICS και πάλι BRICS, για να σωθεί η χώρα από τα αδηφάγατρωκτικά της Ευρώπης.

Έχουμε μερικά δισ. από Ρωσία, κάποια δισ. από Κίνα. Αν θέλει οΣόιμπλε, του δανείζουμε κανένα ψιλό.

Σύντροφοι της αριστερής πλατφόρμας, οι θέσεις σας περί

εθνικοποίησης τραπεζών είναι επικίνδυνες ασυναρτησίες.Εθνικοποίηση σημαίνει αποτυχία, ιδιωτικοποίηση σημαίνειεπιτυχία, δυστυχώς ή ευτυχώς, αυτό μας διδάσκει ακόμη και ηκομμουνιστική Κίνα.

Παγκόσμιο ρεκόρ διάψευσης του εαυτού του! Ο Βαρουφάκηςέβαλε φόρο στις αναλήψεις ΑΤΜ και σε μία ώρα το πήρε πίσω!

Φέρτε κι άλλους μετανάστες! Όχι πολλούς όμως, μερικάεκατομμύρια ακόμη χωράνε άνετα. Εμείς, οι Έλληνες, είμαστεφιλόξενοι και θα τους καλοδεχτούμε!

Λιτός βίος για τον λαό: 1.400 δολ. τη βραδιά στη σουίτα για τονΚαμμένο.

Ζουράρις για δανειστές: Θα τους πηδήξουμε εμείς! «Οιχρηματοσυμμορίτες προσπαθούν να δημιουργήσουν μιαβορβορώδη ψωλεκτασία εις βάρος του ελληνικού λαού. Θαστηρίζω τις προτάσεις ΣΥΡΙΖΑ, ακόμη κι αν προτείνει τηνπροσάρτηση της Μακεδονίας στα Σκόπια ή τη Χιλή» δήλωσε οβουλευτής των ΑΝΕΛ. Πόσο δίκιο έχει ο Πανούσης, που ζητάψυχιατρικό έλεγχο των πολιτικών για να μη γίνει η Ελλάδαφρενοκομείο…

Μετά την ΕΡΤ και τις καθαρίστριες, μην ξεχάσετε και τις άγαμεςθυγατέρες και το επιδοματάκι των 900 ευρώ τον μήνα, που πρέπεινα πάρουν.

Είχαμε το κράτος του Φωτόπουλου, τώρα δημιουργήθηκε καιαυτό του Καλφαγιάννη.

Τούνελ στην άκρη

του τούνελ

από τονΚων/νο

Χριστοφιλέα

✒

Τελικά, ο Χάρρυ Κλυνν είχε δίκιο όταν έλεγε «βλέπω τούνελ στην άκρη του τούνελ»! Με συμφωνία ή χωρίς, έρχονται δύσκολες μέρες για την Ελλάδα.

Η συμφωνία έρχεται, αλλά θα ανοίξει τον δρόμο για το επόμενο επεισόδιο του ελληνικού δράματος…

Υ.Γ.: Πότε θα καταλάβουμε πως δεν υπάρχει δωρεάν γεύμα;

ΧΡΗΜΑΕΓΓΡΑΦΕΙΤΕ ΣΗΜΕΡΑ ΣΥΝΔΡΟΜΗΤΕΣ

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΣΥΝΔΡΟΜΗΤΗ

ONOMATΕΠΩΝΥΜΟ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑ - ΘΕΣΗ ΣΤΗΝ ΕΤΑΙΡΕΙΑ

ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑ*

ΥΠΕΥΘΥΝΟΣ ΕΓΚΡΙΣΗΣ ΣΥΝΔΡΟΜΗΣ*

ΟΔΟΣ Τ.Κ. ΠΕΡΙΟΧΗ

ΠΟΛΗ ΧΩΡΑ ΤΗΛ. ΕΡΓΑΣΙΑΣ

Ε-ΜAIL ΤΗΛ. ΟΙΚΙΑΣ ΚΙΝΗΤΟ

FAX ΑΦΜ* ΔΟΥ*

* ΣΥΜΠΛΗΡΩΣΤΕ ΣΕ ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ ΕΤΑΙΡΙΚΗΣ ΣΥΝΔΡΟΜΗΣ

ΑΞΙΑ ΣΥΝΔΡΟΜΩΝ (Σε έντυπη και ψηφιακή μορφή)

ΣΥΝΔΡΟΜΕΣ ΙΔΙΩΤΩΝΕΞΑΜΗΝΗ (5 ΤΕΥΧΗ) 20,00€ ΦΟΙΤΗΤΙΚΗ (10 ΤΕΥΧΗ) 30,00€ ΕΤΗΣΙΑ (10 ΤΕΥΧΗ) 45,00€ ΔΙΕΤΗΣ (20 ΤΕΥΧΗ) 80,00€

ΣΥΝΔΡΟΜΕΣ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ

ΚΥΠΡΟΣ (10 ΤΕΥΧΗ) 100,00€ ΥΠΟΛΟΙΠΕΣ ΧΩΡΕΣ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ (10 ΤΕΥΧΗ) 150,00€

ΣΥΝΔΡΟΜΕΣ ΝΟMΙKΩΝ ΠΡΟΣΩΠΩΝ

ΕΤΗΣΙΑ (10 ΤΕΥΧΗ) 60,00€ ΔΙΕΤΗΣ (20 ΤΕΥΧΗ) 110,00€

ΑΞΙΑ ΣΥΝΔΡΟΜΩΝ (Αποκλειστικά σε ψηφιακή μορφή)

ΕΤΗΣΙΑ (10 ΤΕΥΧΗ) 15,00€

(Σε όλες τις συνδρομές συμπεριλαμβάνεται Φ.Π.Α.)

ΤΡΟΠΟΙ ΕΞΟΦΛΗΣΗΣ ΣΥΝΔΡΟΜΗΣ

ΚΑΤΑΘΕΣΗ ΣΤΟΝ ΛΟΓΑΡΙΑΣΜΟ: ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ (089/470271-92 / ΙΒΑΝ GR46 0110 0890 0000 0894 7027 192)

Βεβαιώνεστε πάντα ότι ο λογαριασμός στον οποίο καταθέτετε είναι της εταιρείας ETHOS MEDIA Α.Ε. Σημειώνετε πάντα το όνομά σας στο καταθετήριο.Παρακαλούμε, όπως αποστείλετε το καταθετήριο με fax στο 210 998 4953, υπόψιν κου Κωνσταντίνου Σαλβαρλή.

ΕΠΙΤΑΓΗ ΤΑΧΥΔΡΟΜΙΚΗ ΕΠΙΤΑΓΗ

Yπεύθυνος συνδρομών: Κωνσταντίνος Σαλβαρλής, 210 998 4909, [email protected]

*Διεύθυνση αποστολής επιταγών: ETHOS MEDIA S.A., Θεσσαλίας 29, 17456 Άλιμος, Fax: 210 998 4953

Το ΧΡΗΜΑ καινοτομεί τεχνολογικά,κυκλοφορεί και ψηφιακά, με e-mail!

Ο συνδρομητής μπορεί να ξεφυλλίσει και να διαβάσει το περιοδικό από την οθόνη του υπολογιστή του, με τρόπο παρόμοιο του εντύπου. Η τεχνολογία e-book προσφέρει δυνατότητες αναζήτησης με λέξεις κλειδιά, rich media (video, ήχος, flash animations), hyperlinks, ψηφιακές σημειώσεις, κι όλα αυτά...οικολογικά!

ΕΠ

ΕΝ

ΔΥΤ

ΙΚΟ

& Ο

ΙΚΟ

ΝΟ

ΜΙΚ

Ο Π

ΕΡ

ΙΟΔ

ΙΚΟ

/τ.4

13

/6.2

01

5 /€

6,0

0

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟΧρειάζεται story

“AUDITING, TAX,CONSULTING SERVICES”Στήριγμα των επιχειρήσεων


ΧΡΗΜΑwww.hrima.gr

ΧΡ

ΗΜ

Ατ.4

13 /6

.20

15

Μάριος Τ. ΚυριάκουΠρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της KPMG

Να περάσει στο DNA μας η συνέπεια στις υποχρεώσεις μας

Για να μπορέσουμε ναξεπεράσουμε τα προβλήματα

μακροπρόθεσμα, βασικό είναινα περάσει στο DNA μας, απότις μικρές ηλικίες, η λογικήτου ότι υπάρχει επίπτωση ανκάποιος δεν είναι συνεπής με

τις υποχρεώσεις του και ότιαυτός θα περιφρονείται και δενθα επαινείται από την κοινωνία.

Αγορά Factoring: Σε ανοδική τροχιά, στηρίζει την υγιή επιχειρηματικότητα

ISSN 1105-0470

http://www/kpmg.com/gr

ΧΡΗΜΑ #413, Ιούνιος 2015

Documents

Transcript of ΧΡΗΜΑ #413, Ιούνιος 2015