×ÑÇÌÁÔÏÄÏÔÇÓÇXPHMATIÓTHPIOÐÅÌÐÔÇ 23 ÏÊÔÙÂÑÉÏÕ 2014 9

ÁíÜêáìøç êáé áíÜðôõîç: ̧ íáò íÝïò ñüëïò ãéá ôçí áãïñÜ êåöáëáßïõ

ÁõôÜ ôá êåöÜëáéá, óÞìåñá, äåíìðïñïýí íá ðñïÝëèïõí ïýôå áðüôá öïñïëïãéêÜ Ýóïäá ôïõ êñÜôïõòïýôå áðü ôéò êáèáñÝò áðïôáìéåý-óåéò ôùí ðïëéôþí. Åðßóçò, äåí ìðï-ñïýí íá ðñïÝëèïõí áðü ôï êñÜôïòêáé ôï Ðñüãñáììá Äçìïóßùí Åðåí-äýóåùí, åíþ ôï ìïíôÝëï ôçò ðé-óôùôéêÞò åðÝêôáóçò ìÝóù ôùíôñáðåæþí ðïõ ðáñåß÷å ñåõóôüôç-ôá äåí ìðïñåß íá åöáñìïóôåß.

ÅðéðëÝïí, áõôü ðïõ áíáäåß÷èç-êå áðü ôçí ôñÝ÷ïõóá êñßóç åßíáé çáðáßôçóç ãéá áëëáãÞ ðáñáãùãé-êïý êáé áíáðôõîéáêïý ìïíôÝëïõ.Äåí áñêåß ç áðëÞ áíáäéÜôáîç ôùíðáñáãùãéêþí óõíôåëåóôþí. Áõ-ôïý ôïõ ôýðïõ ïé áëëáãÝò, åìðåñéÝ-÷ïõí õøçëüôåñï ñßóêï - áâåâáéü-ôçôá ó÷åôéêÜ ìå ôçí åðéôõ÷ßá ôïõò- áëëÜ ôáõôü÷ñïíá êáé ðñïóäïêßåòãéá õøçëüôåñåò áðïäüóåéò. Áõôüôï åã÷åßñçìá áðáéôåß ÷ñçìáôïäü-ôçóç ìáêñïðñüèåóìïõ ïñßæïíôá,"õðïìïíåôéêÞ" ÷ñçìáôïäüôçóç äç-ëáäÞ.

ÁíáôïðïèÝôçóç êåöáëáßùí…

Ôáõôü÷ñïíá, ôüóï äéåèíþò üóïêáé ôïðéêÜ, Ý÷åé áñ÷ßóåé íá äéáìïñ-öþíåôáé ìéá íÝáê á ô å ý è õ í ó çóôçí ïðïßá ç å-ðåíäõôéêÞ áðü-äïóç èá óõíäõÜ-æåôáé ìå ôïí áíá-ëáìâáíüìåíï ñß-óêï. Ôá êåöÜ-ëáéá (equity) áë-ëÜ êáé ôï åôáéñé-êü ÷ñÝïò(corporate debt)èá áíáôïðïèå-ôçèïýí êáé èáêáëýøïõí ÝíáìÝñïò ôïõ ìåéùìÝíïõ ôñáðåæéêïýäáíåéóìïý.

Áðáéôåßôáé íá áíáðôõ÷èïýí

êáé íá ÷ñçóéìïðïéçèïýí íÝåò ìïñ-öÝò ÷ñçìáôïäüôçóçò ãéá ôá åðåí-äõôéêÜ êáé áíáðôõîéáêÜ ó÷Ýäéá êáéôï ÷ñçìáôéóôÞñéï ìðïñåß íá áðï-ôåëÝóåé ôç äåîáìåíÞ Üíôëçóçò êå-öáëáßùí. Ç ðñïóÝëêõóç ôùí õðï-øÞöéùí åðåíäõôþí èá åßíáé áðï-ôåëåóìáôéêüôåñç üôáí ïé åðåíäý-óåéò åßíáé åíôáãìÝíåò óå Ýíá ïñãá-íùìÝíï ÷ñçìáôéóôçñéáêü ðåñéâÜë-ëïí. ¸íá ðåñéâÜëëïí ðïõ ðáñÝ÷åéäõíáôüôçôåò áãïñÜò (åðÝíäõóçò)êáé ðþëçóçò (óôñáôçãéêÞò åîüäïõ)óå "äßêáéåò" ôéìÝò ëüãù ôçò ñåõóôü-ôçôáò êáé ôïõ ìç÷áíéóìïý áðïêÜ-ëõøçò ôéìþí ðïõ äéáèÝôïõí ïé áãï-ñÝò. Ç ðñïóöåñüìåíç Üíåóç êáé á-óöÜëåéá óôïõò åðåíäõôÝò åßíáé ìå-ãáëýôåñç ëüãù ôçò äéáöÜíåéáò êáé

ôïõ ìç÷áíéóìïýðñïóôáóßáò ðïõðáñÝ÷åôáé áðü ôéòïñãáíùìÝíåò áãï-ñÝò.

¸ôóé ç áãïñÜôïõ ÷ñçìáôéóôçñß-ïõ ìðïñåß íá óõì-âÜëëåé ìå ôá êëáó-óéêÜ êáé êáèéåñù-ìÝíá ìÝóá ðïõäéáèÝôåé: ôï ìç÷á-íéóìü ãéá ôçí Ü-íôëçóç êåöáëáßùíìå Ýêäïóç ìåôï-

÷þí & ïìïëüãùí, ôç äõíáôüôçôáäéáìïéñáóìïý ôïõ ñßóêïõ ôùí åðé-÷åéñçìáôéþí (áýîçóç äéáóðïñÜò),

ôá åñãáëåßá ìü÷ëåõóçò áëëÜ êáéäéá÷åßñéóçò ôïõ êéíäýíïõ (ìÝóù ôçòáãïñÜò ðáñáãþãùí) êáé ôÝëïò ôïìç÷áíéóìü ãéá ôçí åðéôõ÷Þ õëïðïß-çóç ôïõ ðñïãñÜììáôïò áðïêñáôé-êïðïéÞóåùí.

…êáé ìåôáöïñÜ ðüñùíóôçí ðñáãìáôéêÞ ïéêïíïìßá

Ç óõãêõñßá üìùò áðáéôåß ôçäéáìüñöùóç êáé íÝùí ëýóåùí ÷ñç-ìáôïäüôçóçò ðïõ ðñïóöÝñïíôáé

áðü ôï ÷ñçìáôéóôÞñéï êáé áöï-ñïýí: •ÌåôáöïñÜ ðüñùí óôïí åëëçíéêüðáñáãùãéêü éóôü ìå ôç óõììåôï÷Þäéåèíþí åðåíäõôþí óå åðåíäõôéêÜó÷Þìáôá ðïõ äéáðñáãìáôåýïíôáéóå ïñãáíùìÝíåò áãïñÝò (listedinvestment funds). •×ñçìáôïäüôçóç åðåíäõôéêþíó÷åäßùí (project financing) ôá ïðïß-á áíáæçôïýí äéáöïñåôéêü Þ/êáéöèçíüôåñï Þ/êáé óõìðëçñùìáôéêüôñüðï ÷ñçìáôïäüôçóÞò ôïõò. Óôïðëáßóéï áõôü åíôÜóóåôáé êáé ç ÷ñç-ìáôïäüôçóç ìåãÜëùí áíáðôõîéá-êþí Ýñãùí ìÝóù Ýêäïóçò ïìïëü-ãùí (project bonds). •¸íôáîç óå ÷ñçìáôéóôçñéáêÞ áãï-ñÜ start-up åðé÷åéñÞóåùí. ÕðïóôÞ-ñéîç åíáëëáêôéêÞò ðçãÞò ÷ñçìáôï-äüôçóçò íÝùí åðé÷åéñÞóåùí Þ äñá-óôçñéïôÞôùí.

Ç ôïðïèÝôçóç ôçò áãïñÜò óôïåðßêåíôñï ôçò ïéêïíïìéêÞò êáé å-ðåíäõôéêÞò æùÞò èá åðåêôåßíåéôïõò äéáèÝóéìïõò ðüñïõò ôçò ïéêï-

íïìßáò, èá ðáñÝ÷åé ðåñéóóüôåñåòëýóåéò ÷ñçìáôïäüôçóçò ãéá ôéò åðé-÷åéñÞóåéò êáé èá áõîÞóåé ôéò åðéëï-ãÝò ôùí åðåíäõôþí.

Ç åðÝêôáóç áõôÞ üìùò, ÷ùñßòåðáñêåßò ìç÷áíéóìïýò ðñïóôáóßáòêáé áóöÜëåéáò äåí åîáóöáëßæåé ôçâéùóéìüôçôá ôïõ åã÷åéñÞìáôïò. Çäéá÷åßñéóç ôùí êéíäýíùí êáé ç åðï-ðôåßá ôùí áãïñþí ìðïñïýí íá ìå-ôáôñÝøïõí ôç ìåãÝèõíóç ôçò ïéêï-íïìßáò êáé ôçí åðéôõ÷ßá ôùí åðé÷åé-ñÞóåùí óå äéáôçñÞóéìç áíÜðôõîç.

Ðéï éóïññïðçìÝíï ðåñéâÜëëïí

Áðü ôçí Üëëç, ç âåëôßùóç ôùíïéêïíïìéêþí ìåãåèþí äåí ìðïñåß íááðïôåëåß ôï ìüíï óôü÷ï. Ôï ìÝëçìáèá ðñÝðåé íá åßíáé ç áíÜðôõîç ôçòêïéíùíßáò êáé ü÷é ç ìåãÝèõíóç ôçòïéêïíïìßáò. Ç ïéêïíïìéêÞ áíÜðôõ-îç Ý÷åé íüçìá ìüíï üôáí ïäçãåß ôå-ëéêÜ óôçí êïéíùíéêÞ ðñüïäï. Ç á-ãïñÜ ìðïñåß íá ðáßîåé ñüëï åñãá-ëåßïõ áíáäéáíïìÞò ôùí ùöåëåéþíìÝóù ôïõ ìç÷áíéóìïý äéÜ÷õóçò êáéðïëëáðëáóéáóìïý ôïõ ðëïýôïõðïõ äçìéïõñãåßôáé áðü ôéò åðé÷åé-ñÞóåéò.

Ôï íÝï ðåñéâÜëëïí ðáñï÷Þòñåõóôüôçôáò áëëÜ êáé åðåíäõôéêþíêåöáëáßùí èá ðñÝðåé íá åßíáé ðå-ñéóóüôåñï éóïññïðçìÝíï. Èá ðñÝ-ðåé íá óõììåôÝ÷ïõí üëá ôá åßäç ôïõ÷ñçìáôïïéêïíïìéêïý ïéêïóõóôÞìá-ôïò (ôñÜðåæåò, ÷ñçìáôéóôÞñéï, èå-óìéêïß åðåíäõôÝò, venture capitalê.ëð.). ¸ôóé ôï ìïíôÝëï èá åßíáé ðå-ñéóóüôåñï áðïôåëåóìáôéêü êáé á-ðïäïôéêü áöïý èá åêôßèåôáé óôïí å-ëåýèåñï áíôáãùíéóìü êáé ðåñéóóü-ôåñï óôáèåñü áöïý èá Ý÷åé ðåñéó-óüôåñïõò ðõëþíåò óôÞñéîçò (ðå-ñéóóüôåñïõò óõììåôÝ÷ïíôåò).

Ôï íÝï ìïíôÝëï èá åßíáé ðåñéó-óüôåñï áðïäïôéêü ãéáôß èá ÷ñçóé-ìïðïéåß ôï êáôÜëëçëï ÷ñçìáôïïé-êïíïìéêü ìÝóï (êåöÜëáéï, ÷ñÝïò,ñåõóôüôçôá) óôçí êáôÜëëçëç ÷ñï-íéêÞ óôéãìÞ (ïéêïíïìéêÞ óõãêõñßáêáé öÜóç åôáéñßáò). Èá åßíáé üìùòêáé ðåñéóóüôåñï áðïôåëåóìáôéêüãéáôß ïé äéáèÝóéìïé åðåíäõôéêïß ðü-ñïé èá óõãêåíôñþíïíôáé áîéïêñáôé-êÜ óôéò åôáéñßåò ìå ôéò êáëýôåñåòðñïïðôéêÝò.

ÔÝëïò ç ðïëéôåßá èá ðñÝðåé íáåñãáóôåß ãéá ôçí åìðÝäùóç áéóèÞ-ìáôïò áóöÜëåéáò ãéá ôéò áãïñÝò, þ-óôå íá ìðïñåß íá ôéò áîéïðïéåß äéáñ-êþò ãéá ôçí åöáñìïãÞ ôïõ áíáðôõ-îéáêïý ôçò ðñïãñÜììáôïò. ¢ëëù-óôå ç äÝóìåõóç ôçò ðïëéôåßáò óåáõôü áðïóôÝëëåé áîéüðéóôá ìçíý-ìáôá áóöÜëåéáò êáé åìðéóôïóýíçòóôïõò õðïøÞöéïõò åðåíäõôÝò.

Óôç äéáìüñöùóç íÝùí ëýóåùí ÷ñç-ìáôïäüôçóçò ðïõ ðñïóöÝñïíôáé áðüôï ×ñçìáôéóôÞñéï áíáöÝñåôáé ï ê.

ÐáíôåëÞò ËÜìðñïõ, ÄéåõèõíôÞò Ïìßëïõ×ñçìáôéóôçñßïõ Áèçíþí óôï åðßêáéñï Üñ-èñï ôïõ ðïõ áêïëïõèåß. Ï ê. ËÜìðñïõ, å-ðéóçìáßíåé éäéáßôåñá üôé ç áíÜðôõîç ãéáíá åßíáé äéáñêÞò ðñÝðåé ç êïéíùíßá íá íéþ-èåé áóöáëÞò êáé íá åßíáé óôáèåñÞ. Ç áãï-ñÜ êåöáëáßïõ ìðïñåß íá óõìâÜëëåé êáéóôá äýï: Óôçí Üíôëçóç êåöáëáßùí ãéá ôçíáíÜðôõîç ôçò ïéêïíïìßáò ðñïóöÝñïíôáòñåõóôüôçôá, ðëçñïöüñçóç, äéáöÜíåéá

êáé áðïôåëåóìáôéêÞ äéáìüñöùóç ôùí ôé-ìþí. ÁëëÜ êáé óôç âéùóéìüôçôÜ ôçò, ãéáôßç êïéíùíßá èá áðïëáìâÜíåé óå äéáñêÞ âÜ-óç ôá ïöÝëç ôçò ïéêïíïìéêÞò áíÜðôõîçòìÝóù ôïõ ìç÷áíéóìïý äéÜ÷õóçò ôçò åõç-ìåñßáò. ¼ðùò ÷áñáêôçñéóôéêÜ åðéóçìáß-íåé, ãéá ôçí Ýîïäï áðü ôçí êñßóç áðáéôïý-íôáé êåöÜëáéá ãéá ôç ÷ñçìáôïäüôçóç íÝ-ùí åðé÷åéñÞóåùí Þ êáéíïôüìùí äñáóôç-ñéïôÞôùí ìå óçìáíôéêÞ ðñïóôéèÝìåíç á-îßá. Áðáéôåßôáé ç ðáñáãùãÞ ðñïúüíôùí êáéõðçñåóéþí ìå áíôáãùíéóôéêü ðëåïíÝêôç-ìá êáé åîáãþãéìï ÷áñáêôÞñá.

ÐáíôåëÞò ËÜìðñïõ, ÄéåõèõíôÞò ÊáíïíéóôéêÞò

Óõììüñöùóçò Ïìßëïõ ×ñçìáôéóôçñßïõ Áèçíþí

«Óôï íÝï ðåñéâÜëëïí ðáñï÷Þò ñåõóôüôçôáò áëëÜ êáé åðåíäõôéêþí

êåöáëáßùí èá ðñÝðåé íáóõììåôÝ÷ïõí üëá ôá åßäçôïõ ÷ñçìáôïïéêïíïìéêïý

ïéêïóõóôÞìáôïò, ôñÜðåæåò,÷ñçìáôéóôÞñéï, èåóìéêïß

åðåíäõôÝò êáé venture capital»

ÐñïôÜóåéò áîéïðïßçóçò ôçò ÷ñçìáôéóôçñéáêÞò áãïñÜò

Ôéò äõíáôüôçôåò ðïõ ðñïóöÝñåé ç ÷ñçìáôéóôçñéáêÞ áãïñÜ ùò åíáëëá-êôéêüò ðõëþíáò ÷ñçìáôïäüôçóçò Ýñãùí êáé õðïäïìþí, áëëÜ êáé

ðñïôÜóåéò Üìåóçò áíáæùïãüíçóÞò ôçò, èá áíáðôýîïõí óôá ðëáßóéáôïõ óõíåäñßïõ "×ñçìáôïäïôþíôáò ôçí áíÜðôõîç", ï ê. È. Êñßíôáò, Áíôé-ðñüåäñïò ¸íùóçò ÈåóìéêþíÅðåíäõôþí êáé ÄéåõèýíùíÓýìâïõëïò ôçò Attica WealthManagement, ï ê. Â. ×áñáôóÞò,Äéåõèýíùí Óýìâïõëïò ôçòBETA Securities, ï ê. Ð. ËÜ-ìðñïõ, ÄéåõèõíôÞò Êáíïíéóôé-êÞò Óõììüñöùóçò ôïõ Ïìßëïõ×ñçìáôéóôçñßïõ Áèçíþí, ç êáÃ. ÌïõñëÜ, Äéåõèýíôñéá Óôñáôçãéêïý Ó÷åäéáóìïý, Åðéêïéíùíßáò & Ó÷Ý-óåùí ìå ÅðåíäõôÝò, ôïõ Ïìßëïõ ×ñçìáôéóôçñßïõ Áèçíþí, ï ê. ÌðÜìðçòÅããëÝæïò, Ðñüåäñïò ÓõíäÝóìïõ Åðåíäõôþí & Äéáäéêôýïõ åíþ èá ãßíïõíðáñåìâÜóåéò êáé áðü åêðñïóþðïõò åéóçãìÝíùí åðé÷åéñÞóåùí ìå óõ-íôïíéóôÞ ôïí äçìïóéïãñÜöï ê. Xñ. ÖñÜãêïõ.